MERCADOS Y OPCIONES DE

FUTUR0
CONTENIDO
• Mercado de Derivados
• Mercado de Opciones
• Cómo opera el mercado de Opciones
• Mercado de opciones visto desde sus actores
• Contratos de Futuro
• Funcionamiento del Mercado de Futuro
• Uso del contrato de futuro
• Comparación de los Forwards y Futuros
• Comparación Futuros y Opciones
• Valoración de Opciones
• Ejemplos y Aplicaciones Practicas
MERCADO DE DERIVADOS:
• Los mercados derivados un espacio para la negociación de instrumentos derivados que recordemos
son activos subyacentes muy variados, desde materias primas o productos agrícolas hasta
instrumentos financieros de renta fija y de renta variable. El objetivo de estos instrumentos es la
cobertura del riesgo de mercado bajo tres variantes: riesgo de cambio, riesgo de interés y riesgo
de precio. La idea es generar ganancias si el valor del activo subyacente fluctúa. Por ejemplo una
empresa que invierte en bonos puede, tomar posiciones específicas en instrumentos derivados de
manera que generen ganancias si el valor del bono cae.

Derivados Financieros y NO Financieros Derivados Financieros Organizados y Over the

Counter

• ¿Qué entendemos por riesgo?

Es incertidumbre sobre su valor futuro
 MERCADO DE OPCIONES
• RECORDEMOS QUE UNA OPCIÓN ES UN CONTRATO EN EL CUAL EL COMPRADOR, MEDIANTE EL PAGO DE
UNA PRIMA, OBTIENE EL DERECHO PERO NO LA OBLIGACIÓN, DE COMPRAR O VENDER UN DETERMINADO
ACTIVO SUBYACENTE A UN PRECIO PACTADO Y EN O HASTA UNA FECHA FUTURA ESTABLECIDA

• Existen opciones sobre

commodities, acciones y
títulos públicos, entre otros. • Consejo a los clientes de la firma Tumbridge
& Co. (Wall Street, 1875): “Si Usted piensa
• Las opciones Call y las
que las acciones se irán hacia abajo, compre
opciones Put son diferentes
un PUT, si Usted piensa que las acciones
contratos y cada uno requiere
subirán, adquiera un CALL.”
un tomador y un emisor o
lanzador.
CÓMO OPERA EL MERCADO DE OPCIONES
• En la negociación de opciones, cada una de las
partes tiene un papel que se apoya en la
contrapartida, de tal forma que el adquiriente
de la opción, compra un derecho (nunca se
obliga a ejercerlo) sobre el activo en una fecha
determinada entre las partes y a un precio de
ejercicio o strike, que es el precio al que la
parte vendedora tendrá que vender el activo
independientemente de la cotización o valor del
mismo en ese momento, y a su vez el comprador
puede ejercer el derecho (o dejar pasar la
oportunidad) a comprar ese activo al precio
que se determinó en el pasado en el contrato
MERCADO DE OPCIONES VISTO DESDE SUS ACTORES
Plazo en el cual el tomador de una opción de
compra tiene derecho a ejercer la opción

• El tomador acepta pagar • Fin del plazo de la opción

una suma al inicio (prima) a
cambio de poder comprar a
un precio cierto

TOMADOR: LIBERTAD DE ELEGIR Y ARREPENTIRSE

 TOMADOR: LIBERTAD DE ELEGIR Y ARREPENTIRSE

• Plazo en el cual el tomador de una opción de venta

tiene derecho a ejercer la opción

• El tomador acepta pagar una suma al • Fin del plazo de la

inicio (prima) a cambio de poder vender opción
a un precio cierto
LANZADOR: GANA CON LÍMITE, PIERDE SIN LÍMITE

• Plazo en el cual el tomador de una opción de

venta tiene derecho a ejercer la opción

• Eltomador acepta pagar una suma • Fin del plazo de la

al inicio (prima) a cambio de poder opción
vender a un precio cierto
LANZADOR: GANA CON LÍMITE, PIERDE SIN LÍMITE

PLAZO EN EL CUAL EL LANZADOR DE UNA

OPCIÓN DE VENTA TIENE LA OBLIGACIÓN DE
COMPRAR A REQUERIMIENTO DEL TOMADOR

EL LANZADOR ACEPTA OBLIGARSE FIN DEL PLAZO DE LA

A COMPRAR A UN PRECIO CIERTO OPCIÓN
A CAMBIO DE RECIBIR UNA SUMA
(PRIMA)
 OPCIONES
DERECHOS Y OBLIGACIONES
Contraprestación Emisor (Lanzador) Comprador (Tomador)
dineraria Recibe una prima Paga una prima

Se obliga a vender o comprar el Tiene el derecho a comprar o

Contraprestación no activo subyacente si se lo exige vender el activo subyacente al
dineraria el comprador emisor

Fin del contrato Cuando el tomador ejerce la Ejerce la opción, renuncia a ella o
opción o cuando vence sin vence el contrato
haberla ejercido
OPCIONES
TIPOS DE OPCIONES SOBRE FUTUROS
Comprar un PUT
El comprador de un put tiene el derecho,
pero no la obligación de vender contratos de
futuros específicos a un precio determinado
durante el período de vida de la opción
Logra protegerse contra una caída de los
precios, pero sin dejar de lado la posibilidad
de beneficiarse con un alza de los mismos
Comprar un CALL
El poseedor o tenedor de una opción call,
tiene el derecho, pero no la obligación de
comprar contratos de futuros específicos, a
un precio determinado, durante el período
de vida de la opción
Obtiene protección contra un posible
aumento de precios, pero sin descartar la
posibilidad de beneficiarse con una caída
de los mismos
 CONTRATO DE FUTUROS
• ES UN CONTRATO POR EL CUAL LAS
PARTES SE COMPROMETEN A • PARA PODER EFECTUAR ESTE TIPO DE
COMPRAR O VENDER ACTIVOS OPERACIONES SE HA DE DEPOSITAR
CIERTOS Y DETERMINADOS EN UNA UNA GARANTÍA EN MERCADO DONDE
FECHA FUTURA A UN PRECIO SE REGISTRA LA OPERACIÓN.
ESTABLECIDO AL INICIO.

UTILIZACIÓN Y FUNCIÓN ECONÓMICA

• LAS EMPRESAS BUSCAN ALTERNATIVAS Y ESTRATEGIAS • PETROLERAS
PARA GERENCIAR SU EXPOSICIÓN A RIESGOS • CEREALES
DEVENIDOS DE LA VOLATILIDAD DE LAS VARIABLES
FINANCIERAS QUE INCIDEN EN LOS RESULTADOS DE • DE SERVICIOS
SUS RESPECTIVOS NEGOCIOS.
• ALIMENTICIAS
• RECURREN A ESTOS CONTRATOS DIFERENTES TIPOS DE
EMPRESAS (ADMINISTRADORAS DE RIESGOS): • ESPECULADORES (INVERSIONISTAS)
CUMPLIMIENTO OBLIGATORIO DE PRESTACIONES
• Día de la liquidación
• Día del contrato

• Vendedor y Comprador se compro- • Vendedor y Comprador se

meten, respectivamente, a vender intercambian los activos
y comprar en el futuro (el “día de contratados/el precio convenido (o
la liquidación”) una cantidad cierta pagan la diferencia)
y determinada de activos a un
precio fijado en este momento
CONTRATOS DE FUTUROS
Llamado activo subyacente, son en
realidad un acuerdo a plazo
estandarizado para comprar o DIFICULTADES
vender un determinado bien o
Conseguir socio para la operacion
activo, en una fecha futura y
que desea realizar.Eventual
determinada y a un precio
necesidad de terminación
establecido de antemano.
anticipada.Debido a esto es
necesario la utilizacion de
intermediarios financieros como la
bolsa de opciones y futuros y la
camara de compensaciones de
opciones y futuros.
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE FUTUROS
• Los contratos de futuros, no requieren de
una inversión inicial. El mercado de futuro
requiere que los participantes,
independientemente de la posición que
tomen, abran una cuenta, llamada cuenta
de margen, con un deposito inicial
(margen inicial) que sirve para garantizar
que los movimientos diarios en la
cotización de futuro, que podrían generar
pérdidas para el participante, sean
cubiertos con dicha cuenta.
• Para evitar que el participante sufra
pérdidas considerables, se utilizan dos
mecanismos: la determinación de área de
los resultados que tiene cada participante
(liquidación diaria) y el establecimiento de
un saldo mínimo a mantener en la cuenta
de margen (margen de mantenimiento).
• Al proceso de determinar diariamente los
resultados se le conoce como liquidación
diaria de las cuentas o “marcar a mercado”
el contrato.
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE FUTUROS

• Al momento de comprar o vender un contrato de futuros, se debe depositar una

cantidad a la cuenta de margen, llamada margen inicial, que es la cantidad mínima
por contrato y que tiene la función de ser una garantía.
• Luego se establece un margen de mantenimiento, que es la cantidad mínima que
debe tener el saldo de la cuenta de margen.
• Si el saldo de la cuenta es menor al margen de mantenimiento, el mercado realiza
una llamada de margen al comprador o vendedor, para que, deposite una cantidad
para que el saldo de la cuenta margen, regrese al margen inicial.
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE FUTUROS
• En la fecha de vencimiento del contrato de futuros el contrato puede darse por
terminado a través de cualquiera de los siguientes mecanismos:
• Liquidación física o en especie: existe entrega física del bien subyacente a cambio del
precio pactado, el cual, si tomamos en cuenta los movimientos en la cuenta de
margen, debe corresponder con la cotización en la fecha de vencimiento del contrato.

• Liquidación en efectivo: cada uno de los participantes se retira del mercado con su
cuenta de margen, ya que en ella se encuentra incluida la ganancia o pérdida del día
en que entro al mercado a la fecha de vencimiento.
 USOS DEL CONTATO DE FUTUROS
Especulación a través del contrato de futuros
Los contratos de futuros, por sus características, son
utilizados principalmente como un instrumento
para especular respecto al precio futuro que
tendrá un bien subyacente en la fecha de
vencimiento.
COBERTURAS CON FUTUROS
Es una estrategia financiera que busca minimizar la
posible pérdida que se produzca por el movimiento
desfavorable del precio de un activo en el que hemos
invertido. La cobertura es más efectiva cuanto más
correlacionados estén los cambios de precios de los activos
objeto de cobertura y los cambios de los precios de los
futuros. Para ello, hay que tomar una posición en sentido
contrario a la que se desea cubrir, de manera que el
resultado de ambas se compensen.
 COMPARACIÓN FORWARDS Y FUTUROS

CONTRATO DE FUTUROS CONTRATO FORWARD

A través del Mercado/ Cámara de

Normalización Privado entre partes
Compensadora

Posibilidad de abandonar una Imposibilidad de abandonar la posición

Posiciones posición antes del vencimiento del antes del vencimiento, sin la autorización
contrato de la contraparte

Poca importancia de la entrega

Entrega física La entrega física es esencial
física
No hay riesgo de impago de la Existe riesgo de impago de la
Riesgo de impago
contraparte contraparte

Los inversores deben depositar una No existe garantía. Los pagos se

Garantías
garantía realizan en la fecha de vencimiento
FUTUROS Y OPCIONES
COMPARACIÓN

Futuros Opciones
Característica Contrato derivado más Nacen a partir de los futuros.
simple Más complejos

Obligatoriedad Es de obligado cumplimiento. Es un derecho, que puede elegir

ejercerse o no. Todo su riesgo se
limita al precio de la opción.
Márgenes/ Primas Los futuros operan con Las opciones operan con primas
márgenes
VALORACIÓN DE OPCIONES
La teoría de valoración de opciones es una corriente de estudio económico que se encarga del
estudio de este tipo de activos financieros, cuya rentabilidad depende de otros activos o de sus
precios y en un marco de probabilidad.
Supuestos del modelo Black-Scholes. Antes de adentrarnos en la fórmula y en el posterior cálculo,
es preciso hacer unas consideraciones sobre el modelo. Unos supuestos de partida que el modelo
tiene en cuenta y que enumeraremos a continuación:

a. No hay costes de transacción o impuestos.

b. La tasa de interés libre de riesgo es constante para todos los vencimientos.
c. La acción no paga dividendos.
d. La volatilidad se mantiene constante.
e. Se permite la venta en corto.
f. No hay oportunidades de arbitraje sin riesgo.
g. Asume que la distribución de probabilidad de los retornos es una distribución normal.
 VALORACIÓN DE OPCIONES
C = Precio de compra de la opción hoy (T=0) en euros

Fórmula Black-Scholes T = periodo hasta vencimiento en años (3 meses = 0,25 años)

r = tasa de interés sin riesgo. La rentabilidad de la deuda
estatal en tanto por uno
sigma = volatilidad en tanto por uno.
X = Precio de ejercicio de la opción de compra en euros

S = Precio de la acción en T=0 en euros

N(d1 y d2) = Valor de la función de probabilidad acumulada
de una distribución normal con media cero y desviación típica
uno.
Ejemplo cálculo Black-Scholes
Supongamos que queremos calcular el valor de una opción call a la que le quedan 3 meses
de vencimiento con un precio de ejercicio de 40 euros. La cotización de la acción es de 50
euros. La volatilidad anual es del 30% (0,3). Y la tasa de interés sin riesgo a 3 meses es del
10%. La acción no da dividendos durante los próximos tres meses.

C = Precio de compra de la opción hoy (T=0) en euros

T = 0,25 Dicho sea de paso, que para obtener los

d1 = 1,72 valores últimos de d1 y d2 es preciso utilizar
r = 0,1 las tablas de probabilidad.
d2 = 1,57
sigma = 0,3 Una vez tenemos todos los datos,
N(d1) = 0,9573 sustituimos en la fórmula inicial:
X = 40 euros
N(d2) = 0,9418 Así pues, según Black-Scholes el precio
S = 50 euros adecuado de nuestra opción call es de
11,123 euros.
Calculamos d1 y d2:
Ejemplo cálculo Black-Scholes
Supongamos que queremos calcular el valor de una opción call a la que le quedan 3 meses
de vencimiento con un precio de ejercicio de 40 euros. La cotización de la acción es de 50
euros. La volatilidad anual es del 30% (0,3). Y la tasa de interés sin riesgo a 3 meses es del
10%. La acción no da dividendos durante los próximos tres meses.

Calculadora Black-Scholes
Ingresar los datos de la tabla
Precio de Mercado 10 Resultado de la opción
Strike Price 10 Tiempo de vencimiento
Fecha de hoy 05/05/2019 Días Meses Años
Fecha de expiración 30/05/2025 2217,00 72,89 6,07
Tasa de interés sin riesgo 4% Precio de la opción Componentes
Dividendo anual 0% Call 4,6 D1 0,76
Volatilidad (s) 40% Put 2,31 D2 -0,23
Días en el año 365
Ejemplos de operaciones con futuros como cobertura
Incluimos este ejemplo para explicar los futuros como cobertura de una manera sencilla. Imaginemos que
tenemos 100 acciones de una compañía, las cuales cotizan en bolsa a 11,5 euros cada una. sin embargo,
creemos que el precio del valor va a caer. Una opción es vender un contrato de futuro sobre la empresa a
un precio de 11,57 euros. Las posiciones resultantes al vencimiento serían las siguientes:

Activo a Resultado por Resultado por Total

vencimiento posición en posición en Futuro
Contado
11,00 -50 +57 +7
11,50 0 +7 +7
12,00 +50 -43 +7

Fuente: Guía informativa sobre opciones y futuros (CNMV).

 Otro ejemplo algo más complejo pero habitual, y que muestra la ventaja operativa de los
contratos de futuros en operaciones de cobertura, es el siguiente:

Situación Riesgo que hay que Operación en Objetivo

cubrir mercado futuros
Previsión de realizar una Protección contra el alza Venta de contratos Tener un coste de financiación fijo
emisión de pagarés de de tipos de interés. de futuros sobre previamente determinado, de forma
empresa, bancarios o tipos de interés a que el alza de los tipos de interés
corporativos a corto plazo. corto plazo. no afecte a la emisión de pagarés o
Previsión de renegociación al coste del crédito. El incremento
de créditos a corto plazo. de tipos se ve total o parcialmente
compensado por el beneficio
obtenido en la venta-compra del
contrato de futuros.
Fuente: Guía informativa sobre opciones y futuros (CNMV).
ESTRATEGIAS DEL MERCADO DE FUTURO.
• Los contratos de futuros tratan de
predecir el valor de un índice o
una mercancía en alguna fecha
en el futuro. Los especuladores
del mercado de futuros pueden
utilizar diferentes estrategias
para aprovechar el aumento y la
disminución de los precios. Las
más comunes son operar en largo,
en corto y spread
LONG (largo) tiene el derecho y la obligación
de comprar una determinada cantidad de un
activo financiero en una determinada fecha
futura a un precio dado
SHORT (corto) tiene el derecho y la obligación
de vender la cantidad establecida de un activo
financiero, a una fecha futura fijada y a un
precio dado
El spread se refiere a la diferencia entre dos
precios futuros de un mismo activo o al precio
en una misma jornada futura de dos activos
diferentes. En la bolsa el spread también puede
indicar la diferencia entre el precio de dos
valores accionariales.
REDUCCIÓN DEL RIESGO DE CARTERAS DE INVERSIÓN A
TRAVÉS DEL USO DE LOS INSTRUMENTOS DERIVADOS.

Identificar el Riesgo Analizar los riesgos

identificados

Determinar el
Evaluar los Riesgos Producto derivado
adecuado

Monitorearlo
BIBLIOGRAFIA
• BBVA Asset Management. (Agosto de 2010). ¿Qué son y para qué sirven los futuros financieros? Obtenido de
https://www.bbvaassetmanagement.com/am/am/es/es/tumultiactivo/aula-de-inversion/instrumentos-derivados/que-y-son-
sirven-futuros-financieros.jsp
• Econopedia. (Agosto de 2010). El modelo Black y Scholes como referente de la teoría de valoración de opciones. Obtenido de
conomipedia.com/definiciones/teoria-valoracion-opciones.html
• Global Learnig. (s.f.). Introducción al mercado de los capitales. Obtenido de http://www.ucetam.org/portada/finanzas/cap1.pdf
• Planeta Forex. (Agosto de 2010). Mercados de Derivados Financienros. Obtenido de http://www.planetaforex.com/mercado-
de-derivados-financieros-opciones-forwards-swaps-digital-contratos/
• Project Traiding. (Agosto de 2010). ¿Qué se negocia en el mercado de futuros? Obtenido de
https://www.projectrading.com/blog/mercado-futuros-que-es-como-funciona
• Vinces, V., & Yacsuahua, H. (2014). Mercado de Futuros Mecanismo de Financiación Empresarial. 5951-Texto del artículo-
20621-1-10-20140320.pdf, 12.