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MERCADO INTERNACIONAL DE CRÉDITOS Y

CAPITALES

•CÁTEDRA : FINANZAS INTERNACIONAL


•CATEDRÁTICO : Dr. Ricardo Bustamante Aguirre
INTEGRANTES :
OTAÑE HUAMAN, Nancy
ROJAS RIOS, Jaqueline
SERRANO HUANHUAYO, Rossmery
VALERIO BERAUN, Rossmery
•SEMESTRE : X

HUANCAYO – PERÚ 2013


AÑOS NOVENTA

Años dorados de los


AÑOS OCHENTA mercados de renta
variable
Florecimiento
de los mercados
de renta fija
AÑOS SETENTA

Expansión de la
financiación
internacional y
esplendor de los
mercados no
tradicionales
Expansión de la financiación
internacional y esplendor de los
mercados no tradicionales

• El riesgo de tipo de • El cambio acusado • los mercados


interés y su en los precios de la bursátiles
necesidad de energía desembocaron en
cobertura y gestión una creciente
inestabilidad y se da
importantes
modificaciones en las
carteras
Florecimiento de los mercados de renta fija

Los avances en tecnología informática y electrónica,


aplicados al mundo financiero
La internacionalización de los mercados financieros y el
incremento del riesgo sistémico
La increíble inestabilidad y volatilidad de los mercados de
divisas.

El proceso de desintermediación financiera

La proliferación de las adquisiciones de empresas,


infravaloradas en el mercado
La crisis de la deuda de los países menos desarrollados y
el proceso de negociación de una salida a dicha situación
Años dorados de los mercados de
renta variable

El desajuste cíclico entre


las economías de los
principales países o zonas
industriales,
Las crisis
recurrentes de
los mercados El boom de
financieros el los mercados
incremento de de valores,
su volatilidad y centrado en
los fallos los títulos de
constantes a la renta
hora de variable
calcular el
riesgo ,
La expansión y desarrollo
de los mercados derivados
Años dorados de los mercados de
renta variable

El resurgir de las
formas de inversión
colectiva,

Las La crisis
fusiones del
bancarias Sistema
y la Monetario
configuraci Europeo y
ón de el
megaentid nacimiento
ades, del euro

La dolarización
creciente de las
economías menos
desarrolladas.
A la hora de determinar si nos hallamos en
el segmento financiero nacional o
internacional, debemos tener en cuenta,
exclusivamente, dos elementos:

El lugar de
residencia del
agente que
La moneda en opera respecto
que se opera. a la plaza en la
que se realiza
la transacción
financiera.
Dentro de los mercados financieros internacionales se
pueden delimitar, a su vez, tres tipos tal como sigue:

• cuando, al operar • cuando la oferta y • operando con activos


en la moneda la demanda de a corto plazo,
activos se realiza normalmente con
nacional, el agente depósitos a la vista,
oferente o por residentes o
no, respecto de la que permiten la
demandante de los transferencia de la
activos es no plaza donde se capacidad de pago de
residente opera, y la moneda un activo a corto a
de la operación es otro.
distinta a la del
mercados o países cuestión.
segmento Euromercado o Mercados de
financiero segmento divisas
extranjero externo
El volumen de fondos
requerido es elevado

El periodo de disponibilidad
o de compromiso

El prestatario suele ser una


institución importante

Estos créditos han de


hacerse públicos.
El tipo de interés aplicado es variable o flotante

Los créditos internacionales se dividen en tramos

Inclusión en el contrato de la cláusula multidivisas,

La cláusula de amortización o cancelación anticipada

Se pueden incluir en los contratos otras cláusulas que establecen el rango


de la deuda contraída por el prestatario para evitar que, con sucesivos
endeudamientos, se deteriore su solvencia y aumente el riesgo de la
operación.
un crédito internacional puede contratarse
con un banco individual o con un sindicato,
en el que participan varias entidades que
acuerdan un único contrato de préstamo o
crédito.
se inicia con la
petición de fondos
del prestatario a
distintas
entidades
El prestatario financieras.
elegirá la oferta
que mejor se
ajuste a sus
necesidades
financieras

concederá por escrito la


autorización, mandato, al
banco director, para que,
en su nombre, proceda a
dirigir la operación en los
términos acordados en el
contrato.
El banco director propone al prestatario la estructura del
grupo codirector y el proceso de sindicación, pudiendo
establecerse algunas condiciones:

El préstamo puede ser


colocado en sindicación
El préstamo puede estar limitada, o club loan,
asegurado, por el grupo normalmente con entidades
director, garantizando al con las que el prestatario
prestatario la consecución tiene relaciones, para
del importe total de los formar un grupo de bancos
recursos, o ser sindicado prestamistas de partes
alícuotas de la deuda,
denominados codirectores
El sindicato bancario se forma exclusivamente para la
concesión de un crédito determinado, y en él se distinguen
varias figuras primordiales con distintas responsabilidades:

El banco director

El banco agente

Los bancos participantes o prestamistas


Londres, 8 de julio de 2003

Crédito de 270 millones de euros


para Zagrebacka Banka D.D
firmado en Opatija, Croacia.

Los participantes incluían bancos


de Norteamérica, Europa Deutsche Bank AG y JP Morgan
Occidental y Europa Oriental. anunciaron un crédito de 270
Esto evidencia el poder de millones de euros para
colocación global de los dos Zagrebacka D.D (Zaba) que fue
bancos responsables, Deutsche firmado en Opatija, Croacia.
Bank y JP Morgan»

«El éxito de la transacción


significa la fuerte posición tanto
de Zaba como de Croacia. El crédito tiene un plazo de tres
Quedó claro de nuestras años y un margen de 0,65% por
discusiones que los inversores año. A petición de Zaba se
tenían a Zaba en gran puede ampliar 2 años más
consideración y que valoraban
su relación con el prestatario».

El objetivo del crédito es facilitar


fondos a Zaba para préstamos
comerciales a sus clientes,
siendo Deutsche Bank AG de
Londres el banco agente.
Los bancos fueron invitados a la sindicación general a los
siguientes niveles:

Título Comisión de participación


Organizador (Arranger) 50 p.b.
Coorganizador (Co- Arranger) 45 p.b.
Director principal (Lead Manager) 40 p.b.
Director (Manager) 35 p.b.
Participante(Participant) 30 p.b.

Un punto base (denotado como ‱, pb o bp, en plural bips) es la centésima


parte (1/100) de un punto porcentual, es decir 1 pb = 0.01%.
Suele utilizarse para diferencias en los tipos de interés de menos de 1% al
año. Por ejemplo, una diferencia de 0.10% es equivalente a un cambio de 10
puntos base (ej. un tipo de interés del 4.67% incrementado en 10 puntos
base es igual a 4.77%).
Zaba es el mayor banco de Croacia, con activos totales de 7.214 millones de euros a fecha 31 de
diciembre de 2002. Zaba está participado en un 82,5% por Unicredito de Italia y en un 13,75% por
Allianz AG y tiene una calificación crediticia, a largo plazo en divisas, de grado de inversión, BBB-
según Standard & Poor's.

Listado de bancos financiadores:

Directores (Managers)
Participantes (Participants) Adria Bank American Express Bank GmbH
Aktiengesellschaft Bank of Valletta plc
Zürcher Kantonalbank LHB Internationale Banca Nazionale del Lavoro S.p.A.,
Directores principales (Lead Managers)
Handelsbank AG National Savings and London Branch
Baden-Württembergische Bank AG >
Commerciaí Bank Ltd (OPT Bank) Commercial Bank of Greece, S.A.
Raiffeisea Zentralbank Ósterreich Bank of Montreal
Israel Discount Bank of New York
Aktiengessellschaft Zivnostenská banka,
a.s. Kommunalkredit Austria AG
Magyar Külkereskedelmi Bank Rt.

Organizadores (Arrangers)
Organizadores principales (Mandated Alpha Bank A.E., Bayern LB, HSH Nordbank
Coorganizadores (Co-Arrangers) Arrangers) AG , ING Bank N.V., Bank Austria
WGZ-Bank Westdeutshe Deutsche Bank AG London Creditanstalt (miembro del HVB Group),
Genossehschafts-Zentralbank eG Gommerzbank Aktiengesellschaft, Erste
JP Morgan plc' Bank, KBC Bank N. V., Wachovia Bank,
Nacional Association

Fuente: www.deutsche-bank.com (2005).


Enersis

El crédito sindicado fue 576 millones de dólares


Endesa Chile y Enersis firman un préstamo sindicado
americanos.

La compañía destinó estos recursos a refinanciar un


Los bancos BBVA, Dresdner. Salomón y SCH han
crédito puente (de corto plazo) que recibió en octubre del
acordado con Endesa Chile y Enersis la refinanciación de
año pasado para adquirir la distribuidora eléctrica
su deuda a través de préstamos sindicados.
colombiana Codensa.

Éste crédito fue liderado por los bancos de inversiones


extranjeros: Banco de Negocios Argentaría. Chase El crédito de Enersis es de 1.600 millones de dólares y el
Securities, Cilicorp Securities, Dresdner Bank de Endesa Chile de 700 millones. La reestructuración
Luxernbourg, JP Morgan Securities y Montgomery consiste en un nuevo plazo hasta 2008 con
Securities; participando en esta operación un total de 26 amortizaciones semestrales.
entidades financieras de nivel mundial.

Fuente: Diario La Tercera Internet de Santiago de Chile (16 de diciembre de Fuente: www.americaeconomica.com (13 de marzo de 2003).
En 2008, una grave crisis se extendió al mercado global capitales, y estuvo cerca de congelar las tuberías
financieras que lubrican los engranajes de la economía global.

Las instituciones de inversión Los bancos Las corporaciones


en todo el mundo

Regularmente se prestan y se piden prestados trillones de dólares entre


ellas
La mayoría de los bancos y
corporaciones emiten

Títulos no garantizados conocidos como papel


comercial pero
Bancos de varios países habían tenido problemas a medida que se hacía evidente que
el valor de los títulos respaldados por hipotecas comenzaba a colapsar
debido
Alza de los intereses de las hipotecas
Caída de los precios (Estados Unidos y Gran Bretaña)
incluso

Muchas instituciones tenían derivados complejos, cuyo valor no estaba


ligado al valor subyacente de los títulos respaldados por hipotecas y sus
derivados asociados.
LEHMAN BROTHERS COLAPSO EN UNA BANCARROTA EN
No obstante la bancarrota de Lehman tuvo consecuencias
inesperadas.
consecuencias

Los bancos redujeron sus préstamos

razones

Primero, tenían la necesidad Segundo, tenían miedo de


de reunir efectivo porque ya prestarle a otros bancos,
no conocían el valor de los porque estos podían
títulos respaldados por quebrar, en cuyo caso no
hipotecas que aparecían en había forma de recuperar
sus propios balances ese dinero.
financieros. Como resultado, los índices
LIBOR se dispararon.
Los fondos del mercado de dinero, que en tiempos normales son los grandes
compradores de papel comercial, de inmediato se refugiaron en la compra de efectivos
ultra seguros, como los bonos del tesoro estadounidense.
Si no se hacía algo al respecto, muchas compañías caerían en la
insolvencia
generando

Una ola de bancarrotas que se extendería por todo el globo


y se
Sumiría al mundo en una seria recesión, o incluso en una
depresión
por fortuna
Varios gobiernos acudieron al rescate.
Una vez que los participantes del
En octubre de 2008, la Reserva mercado global de capital vieron
Federal de Estados Unidos entró al
mercado del papel comercial y
que los gobiernos estaban
estableció un fondo para comprar dispuestos a ingresar al mercado
dichos títulos a tasas que estaban del papel comercial, comenzaron
muy próximas a las de los bonos del también a relajar sus restricciones
tesoro. Los bancos centrales de para otorgar préstamos, y los
Japón, Gran Bretaña y la Unión índices de LIBOR empezaron a
Europea realizaron acciones similares. descender otra vez.
Aún más, el gobierno de Estados Unidos comenzó a inyectar capital a los
bancos en problemas, como una señal de que ya no habría más bancarrotas
como la de Lehman. Esta medida ayudó también a descongelar el mercado del
papel comercial. Se había evitado una gran crisis, pero por muy poco.
El mercado de capital reúne a aquellos que desean invertir
dinero y a quienes desean pedir dinero prestado

Inversionistas Hacedores del Prestamos


Compañía mercado: Banca Individuos
Individuos comercial
La banca comercial realiza una función de conexión indirecta.
Compañías y
Funciones de un Compañías
Banca de inversión gobiernos
mercado genérico
de capital

Se realiza un préstamo de capital cuando


una corporación vende acciones a los
inversionistas.

Los préstamos del mercado de capital pueden


ser de capital o de deuda Un préstamo de deuda requiere que la
corporación vuelva a pagar una parte
predeterminada de la cantidad que le
prestaron (el precio principal más el interés
establecido) a intervalos regulares,
independientemente de cuales sean los
rendimientos. La administración no decide
cuanto le pagara a sus inversionistas.
Un mercado global de capital beneficia
tanto a los prestatarios como a los
inversionistas

El punto de vista del prestatario: El punto de vista del inversionista:


menor costo del capital diversificación del portafolio

Beneficia a los inversionistas, porque


Beneficia a los prestatarios, les ofrece una gama más amplia de
porque incrementa los fondos oportunidades de inversión, lo que les
disponibles para préstamos y permite integrar portafolios de
reduce el costo del capital. inversiones internacionales que
diversifican sus riesgos.
Quizás la
En un mercado de desventaja más
capital local o importante de la
doméstico, el grupo limitada liquidez de
de inversionistas se un mercado de
limita a los capital domestico
residentes del país. sea que el costo del
capital tiende a ser
más alto que en un
mercado global.

Los problemas de la liquidez


limitada no se restringen a las naciones
menos desarrolladas, que naturalmente
tienden a tener mercados de capital más
pequeños. En décadas recientes, incluso
empresas muy grandes con sede en
algunas de las naciones avanzadas más
industrializadas del mundo han explotado
los mercados internacionales de capital en
su búsqueda de mayor liquidez y menor
costo de capital, como lo hizo la empresa
alemana Deutsche Telekom.
Liquidez del mercado y costo del capital

Deutsche Telekom recabó más de 13 000 millones de


dólares mediante la oferta simultanea de sus acciones
en Frankfurt, Nueva York, Londres y Tokio.
D
El eje vertical de la figura es el costo de capital (el
SSG
precio del dinero prestado)

COSTO DE CAPITAL
SSI
El horizontal, la cantidad de dinero disponible con 10%
diversas tasas de intereses.
9
DD es la curva de demanda de préstamos de Deutsche
Telekom.
Observe que la demanda de fondos de esa compañía
varía con el costo de capital; mientras más bajo sea
este, más dinero pedirá prestado Deutsche Telekom.
SSI representa la curva de fondos disponibles en el D
mercado global de capital.
0
Como se puede ver, Deutsche Telekom puede pedir
D1
prestados más fondo a más bajo precio en el mercado
D2
global de capital. DOLARES
Como ilustra la siguiente figura, mientras más grande
sea la cantidad de recursos en el mercado global de
capital (la mayor liquidez) más baja su costo y aumenta
la cantidad de Deutsche Telekom puede solicitar en
préstamo.
Así, la ventaja de un mercado global de capital para los
prestatarios es que disminuye el costo de capital.
Si recurren al mercado global de
capital, los inversionistas tienen un
rango mucho más amplio de
oportunidades de inversión que en un
mercado de capital nacional.

Piense en un inversionista que compra


acciones de una empresa de
biotecnología que todavía no ha
generado un producto nuevo, imagine
que el precio de las acciones es muy
volátil: grandes cantidades de
inversionistas, compran y venden las
acciones en respuesta a cierra
información con respecto a los
prospectos de la compañía.

A medida que un inversionista aumenta


el número de acciones en su portafolio,
el riesgo de éste tiende a disminuir. Al
principio, este declive es rápido. Sin
embargo, pronto se reduce el índice de
caída, y se aproxima asintóticamente al
riesgo sistemático del mercado.
El termino "riesgo sistemático" se refiere
a los movimientos del valor del portafolio 1.0
de acciones atribuibles a fuerzas
macroeconómicas que afectan a todas
las compañías en una economía, más
que a factores específicos de una
empresa. El riesgo sistemático es el nivel
de riesgo no diversificarle en una 0.27 Acciones E.U.
economía. La figura 3 ilustra la relación
en Estados Unidos, a partir de los datos Riesgo Riesgo
total sistemático
de un estudio clásico de Bruno Solnik.
Estos datos sugieren que un portafolio 1 10 20 30 40 50
estadounidense totalmente diversificado Número de acciones
implica sólo 27% del riesgo de una típica
acción individual.
1.0

0.27 Acciones E.U.

Acciones internacionales
0.12

1 10 20 30 40 50
Número de acciones
 Diversificar el portafolio internacionalmente
 Se puede reducir aún más el nivel de riesgo debido a que los
movimientos de los precios del mercado de valores por medio
de los países no están perfectamente correlacionados
La correlación existente entre tres índices bursátiles

o De 1981 a 1994, la correlación entre los


índices S&P 500 y EAFE fue de 0.45, lo
S&P 500: ) resumía los
movimientos de las
que sugiere que se movieron en
grandes casas de paralelo sólo 20% del tiempo (es decir,
bolsa de Estados
Unidos 0.45 X 0.45 = 0.2025).

o La correlación entre el S&P 500 y el IFC


fue aún menor a 0.32, lo que indica que
EAFE: se dedicaba a
registrar los
sólo se movieron en paralelo 10% del
movimientos bursátiles tiempo
en otras naciones
desarrolladas
o Entre 1972 y 2000. La correlación par a
par promedio entre los cuatro mayores
IFC: se concentraba en
mercados accionarios del mundo
los movimientos (Estados Unidos, el Reino Unido,
bursátiles de
"economías
Alemania y Japón) fue de 0.475.(22%
emergentes" menos del tiempo )
desarrolladas
La correlación relativamente baja entre el movimiento de los mercados
accionarios en distintos países refleja dos factores básicos

1° Las naciones siguen diferentes políticas macroeconómicas y


se enfrentan a condiciones económicas diferentes.

2° Los distintos mercados accionarios todavía están un poco


segregados unos de otros por los controles de capital

Las restricciones más comunes son los límites a la cantidad de


acciones de una compañía que puede comprar un extranjero, y
a la capacidad de los ciudadanos de un país para invertir su
dinero fuera de sus fronteras
APRETADAS
RESTRICCIO dificultaban en gran medida que los
ciudadanos chinos pudiesen sacar
NES A LOS dinero de sus países e invertir en
FLUJOS DE activos extranjeros

CAPITAL

DIVERSIFICAR
inversionista puede reducir el UN
nivel de riesgo por debajo del PORTAFOLIO
que incurriría si tuviese sólo PARA INCLUIR
acciones locales ACCIONES
EXTRANJERAS

Solnik es sólo 12% menos arriesgarlo


descubrió que que una típica acción individual,
un portafolio mientras que un portafolio
completament totalmente diversificado de
e diversificado acciones de Estados Unidos es
de acciones 27% menos arriesgado que la
internacionales típica acción individual.
El portafolio diversificado de manera
equilibrada entre todos los mercados
disponibles puede reducir el riesgo de 35%
de la volatilidad asociada con un solo
mercado (es decir, un porcentaje de
reducción del riesgo de 65%).
De aquí se deduce que la diversificación
internacional del portafolio puede disminuir
el riesgo.
Con sede en la tercera economía más
grande del mundo, Deutsche Telekom es
una de las más grandes empresas
telefónicas del globo. Hasta finales de 1996,
la compañía era propiedad del gobierno
alemán; sin embargo, a mediados de los
años sesenta, dicho gobierno manifestó sus
intenciones de privatizarla mediante la venta
de acciones al público, Este esfuerzo de
privatización estaba motivado por dos
factores:

• La percepción de que las empresas


paraestatales tienden a ser
inherentemente ineficientes

• la inevitable desregulación de la industria


de las telecomunicaciones de la Unión
Europea en 1993, que prometía exponer
a Deutsche Telekom por primera vez a la
competencia extranjera
Inversiones: masivas en nueva
infraestructura de
telecomunicaciones y sistemas
inalámbricos y fibra óptica
Financiar sus inversiones en equipo
crucial por medio de la venta de sus
acciones al público.

Perder participación ante AT&T Y


British
difícil financiar dichas inversiones por
medio de fuentes estatales
Desde un punto de vista financiero
La privatización se veía todo
muchos analistas dudaban
menos sencilla. En 1996.
Deutsche Telekom fue De que hubiera una
los problemas
valuada aproximadamente cantidad siquiera cercana a
60 mil millones de dólares 60 mil millones de dólares En 1996, solo uno de cada
disponible en Alemania veinte ciudadanos
para Invertir en acciones de alemanes poseía acciones,
Deutsche Telekom, no existía comparados con uno de
la costumbre de invertir en cada 4 o 5 en Estados
acciones al menudeo en Unidos y Gran Bretaña esta
Alemania. falta de interés en comprar
acciones causaba una falta
relativa de liquidez en el
mercado bursátil
Además
La única solución Planes de la
Una ola de
privatizaciones recorría
compañía
Prometer a los inversionistas un
Alemania y el resto de rendimiento que elevaría el Realizar una oferta pública
Europa costo de capital de la inicial ( O P I ) de 713 millones
compañía por encima de de sus acciones a 18.50 cada
niveles rentables. una, lo que representaba 2 5%
de su valor total
Los directores de Deutsche
Telekom llegaron a la Los directores de la empresa
conclusión de que tenían que decidieron inscribir
privatizar la compañía en simultáneamente sus acciones
etapas y vender una parte y ofrecerlas a la venta en
sustancial de las acciones a Frankfurt ,Londres, Nueva York
inversionistas extranjeros y Tokio, medida que atrajo
inversiones de todo el mundo.
La OPI se ejecutó
exitosamente en noviembre
de 1996, y recaudó 13.3 miles
de millones de dólares para la
compañía.
De acuerdo con datos del Banco de Acuerdos Internacionales, el
mercado global de capital crece a un ritmo muy rápido. :

Las ofertas de
acciones
internacionales
en 2008 fueron de
22 734 mil millones 387 000 mil
de dólares en millones de
bonos dólares, contra 90
internacionales e mil millones en
n circulación a 1997, y algo así
finales de 2008, como 18 mil
Los prestamos comparados con millones en 1990
bancarios foráneos 5908 mil millones
en 2008: 24 566 mil en 2000 y 3515 mil
millones de millones en 1997
dólares,
comparado con 7
859 mil millones en
2000
Los servicios
financieros
constituyen una
industria de
información
intensiva

Generan grandes
El costo real de
volúmenes de
grabar, transmitir y
información sobre
procesar la
los mercados,
información cayó 9
riesgos, tasas de
5% entre 1964 y
cambio, tasas de
1990
interés, solvencia

La industria de Dichos servicios


servicios utilizan esta
financieros se ha información para
revolucionado más tomar decisiones
acerca de dónde
que cualquiera invertir, cuánto cargan
otra junto con los a los prestatarios,
avances de la TI cuanto interés debe
desde la década pagarse a los
de los setentas depositantes,
Gracias a los avances en la tecnología de la
comunicación v de procesamiento de datos, el mercado
internacional de capital nunca duerme. San Francisco
cierra una hora antes de que abra Tokio, pero en este
periodo el comercio continúa en Nueva Zelanda. La
integración propiciada por la tecnología tiene un lado
oscuro.
Lado Shocks financieros se
oscuro diseminan rápidamente

Lunes negro del 19 octubre


de 1987
La crisis financiera asiática
de 1997
Crisis financiera en EE.UU en
el 2008
 Muchos países han limitado la capacidad de los
inversionistas financieros de comprar posiciones
accionarias significativas en las compañías nacionales.

 También han limitado la cantidad de inversión


financiera que sus ciudadanos pueden realizar.

 Muchas de estas restricciones se han derrumbado


poco a poco desde principios de la década de los
ochenta.

 Las tendencias hacia la desregulación de los servicios


financieros y a la eliminación de los controles de
capital se mantuvieron firmes en su sitio hasta 2008
Desregulación
Incremento de
vulnerabilidad en
flujos de capital
Reducción de
controles
Riesgos

Efecto Economías
desestabilizador nacionales
Calidad
fundamental
información de
la IE

Cantidad
fundamental
información

Falta de información
México, ejemplo brillante de un país en desarrollo

Gobierno había aplicado sólidas políticas:


 Monetarias
 Presupuestarias
 Fiscales y comerciales.
 La inflación era baja
 Sólido crecimiento económico.
 Las exportaciones aumentaban en forma notable

Pero…

CRECIENTE DEFICIT EN LA CUENTA CORRIENTE

Aun así…

Un déficit en la cuenta corriente no es problema


para un país mientras los inversionistas extranjeros
tomen el dinero que ganan en dicho país y lo
reinviertan en el país
Desafortunadamente para México, gran parte del flujo entrante anual
de capital de 25 mil millones, que recibió a principios a principios de
los 90 no era el tipo de dinero paciente y a largo plazo que Ford
invertía en el país.

De acuerdo con Martin Feldstein, la economía mexicana se derrumbo


no por la especulación de divisas en el mercado cambiario extranjero,
sino por la falta de dinero paciente y a largo plazo.
2.4. Eurodivisas

Las monedas, al igual que


otros activos, han traspasado A estos
sus fronteras tradicionales, las
cuentas bancarias en instrumentos se
diferentes monedas existen en
cualquier centro financiero, de
les denomina
forma que, hoy en día, es depósitos y
posible emitir cheques
nominados en dólares contra préstamos en
cuentas ubicadas en Tokio; eurodivisas o en
emitir cheques en yenes contra
cuentas bancarias en Madrid o divisas de
acordar un préstamo en euros
en Manila. euromercados.
2.4. Eurodivisas

Una eurodivisa es Otras importantes


cualquier moneda eurodivisas incluyen
bancarizada fuera de el euro yen, el euro
su país de origen. libra, y el euro euro .

Los eurodólares, que


representan cerca de
las dos terceras
partes de todas las
eurodivisas, son
dólares
bancarizados fuera,
de Estados Unidos.
2.4. Eurodivisas
• El término eurodivisa es en realidad
un término equívoco, porque es
posible crear una euro divisa en
cualquier parte del mundo: el
persistente prefijo "euro" refleja el
origen europeo del mercado.
2.4.1. Origen y crecimiento en
el mercado
El mercado de las eurodivisas nació a mediados de la década de los cincuenta, cuando los propietarios
de dólares en Europa oriental, entre ellos la antigua Unión Soviética, sentían temor de depositar sus
reservas de dólares en Estados Unidos, ante la perspectiva de que pudieran ser incautados por el
gobierno estadounidense para resolver los reclamos de los residentes de ese país contra pérdidas
comerciales que resultaran del control comunista sobre Europa oriental.

Estos países depositaron una gran parte de sus reservas en dólares en Europa, en especial en Londres.

Otros depósitos en dólares provenían de varios bancos centrales de Europa del Este, y de compañías que
habían ganado dólares exportando a Estados Unidos.

Estos dos grupos depositaron sus dólares en bancos londinenses en vez de hacerlo en bancos
estadounidenses, porque así podían obtener una ta.sa de interés más alta
2.4.1. Origen y crecimiento en
el mercado
El mercado de la eurodivisa recibió un gran impulso en 1957

Debido a este evento histórico, Londres se convirtió en el principal centro del


comercio de la l euro divisa, posición que aún hoy detenta.

El mercado de la euro moneda recibió un nuevo impulso en los sesentas,


cuando el gobierno de Estados Unidos emitió ciertas regulaciones que
desalentaron a los bancos estadounidenses con respecto a conceder
préstamos a quienes no eran residentes del país.
Los aspirantes a préstamos en dólares que vivían fuera de Estados Unidos
tuvieron cada vez más dificultades para obtenidos, en dicha nación para
financiar sus operaciones comerciales internacionales, así que recurrieron al
mercado del euro-dólar para obtener los fondos que necesitaban.
2.4.1. Origen y crecimiento en
el mercado

Si bien estos diversos


eventos políticos
contribuyeron al crecimiento
del mercado de la
Como resultado: de este eurodivisa, no fueron los
incremento, los miembros únicos responsables. El
árabes de la OPEP mercado creció porque
acumularon enormes ofrecía ventajas financieras
Sin embargo, hubo otro cantidades de dólares. En muy reales; inicialmente a
evento político que dio al consecuencia, los países quienes querían depositar o
mercado otro gran empujón: árabes depositaron sus pedir prestados dólares, y
el aumento de los precios dólares en bancos más tarde a quienes
El gobierno estadounidense del petróleo orquestada por londinenses, lo que deseaban depositar y pedir
cambió sus políticas la OPEP en los periodos de incrementó la reserva de prestadas otras divisas.
después del colapso del 1973-1974 y 1979-1980. eurodólares.
sistema Bretton Woods en,
lo que restó ímpetu al
crecimiento del mercado de
la eurodivisa.
2.4.2. Atractivos del mercado
de la eurodivisa
El factor principal que hace al mercado de la eurodivisa tan atractivo, tanto para quienes depositan como para
quienes piden prestado, es la ausencia de regulaciones gubernamentales.

Todos los países industrializados regulan los depósitos en su moneda.

Todos los países operan con ciertos requisitos de reserva.

Por ejemplo, cada vez que un banco estadounidense acepta un depósito en dólares, debe colocar una parte
de él en una cuenta que no genere intereses en un Banco de la Reserva Federal como parte de sus reservas.
De igual forma, cada vez que un banco británico acepta un depósito en libras esterlinas, debe colocar una
fracción de dicho dinero en el Banco de Inglaterra.

Sin embargo, los bancos tienen más libertad en sus tratos en monedas extranjeras. Por ejemplo, el gobierno
británico no impone restricciones de reservas a los depósitos en moneda extranjera que se realizan dentro de sus
fronteras. Tampoco las filiales londinenses de los bancos de Estados Unidos que están sujetos a las regulaciones de
reserva de dicho país, siempre que esos depósitos sean pagaderos sólo fuera de Gran Bretaña, lo cual brinda a los
euro bancos una ventaja competitiva.
2.4.2. Atractivos del mercado
de la eurodivisa En contraste, un eurobanco puede ofrecer una tasa más alta
de interés sobre los depósitos en dólares y cubrir sus costos.
Por ejemplo, supongamos que un banco de Nueva York Si existen restricciones de reserva con respecto a los
tiene que mantener en reserva 10% de sus depósitos depósitos en dólares, el eurobanco puede prestar los 100
dólares que recibió.
• De acuerdo con esta restricción, si el banco recibe • Por lo tanto, puede ganar 0.10 *100=10 dólares a
un depósito de 100 dólares, sólo puede prestar 90 y una tasa de 10%. Si el eurobanco tiene los mismos
colocar los 10 dólares restantes en una cuenta que costos de operación que el banco de Nueva York
no genere intereses en un banco de la Reserva (1%), puede pagar a sus depositantes una tasa de
Federal. Supongamos ahora que los costos anuales interés de 9%, un punto porcentual más alto que el
de operación del banco suman 1% de los que paga el banco de Nueva York, y todavía cubrir
depósitos, y carga 10% de interés en los sus costos. Esto es, puede pagar 0.09 X 100 = 9
préstamos, el interés más alto que el banco de dólares a su depositante, recibir 10 dólares de su
Nueva York puede ofrecer a sus depositantes para prestatario, y quedarse con 1 dólar para cubrir sus
que todavía obtenga una ganancia es de 8% al año. costos de operación. O bien, podría pagar 8.5% al
En consecuencia, el banco paga al dueño de ese depositante (lo cual sigue por arriba del interés que
depósito 8 dólares (0.08 X 100 = 8) y gana 9 paga el banco de Nueva York), cargar a sus
dólares (0.10 X 90 = 9) sobre la parte del depósito prestatarios 9.5% (menor que los cargos del banco
que se le permite prestar, y apenas cubre sus de Nueva York). Y cubrir sus costos de operación
costos de operación. más holgadamente. Por todo ello, el eurobanco
tiene una ventaja competitiva contra el banco de
Nueva York en tasas de depósitos como de
préstamos.

Es claro que las compañías tienen buenas razones financieras para utilizar el mercado de
la eurodivisa. Al hacerlo, reciben una tasa de interés más alta por sus depósitos y pagan
menos por sus préstamos. De cara a esta realidad, lo sorprendente no es que el
euromercado haya crecido con rapidez sino que no lo haya hecho a mayor velocidad,
¿Por qué los depositantes mantienen su dinero en su moneda local, cuando podrían
obtener mejores rendimientos en el mercado de eurodivisa?
2.4.3. Desventajas del mercado
de la eurodivisa
El mercado de la eurodivisa tiene dos
desventajas.
• Primero, cuando los depositantes utilizan un sistema
bancario regulado, saben que la probabilidad de una
falla bancaria que provocar que perdieran su dinero es
muy baja. La regulación mantiene la liquidez del sistema
bancario. En un sistema no regulado como el mercado
de la eurodivisa, el riesgo es mayor (aunque, en
términos absolutos, aún es baja). Así, la menor tasa de
interés que reciben los depósitos domésticos refleja el
costo del seguro contra una falla bancaria.
• La segunda desventaja es que prestar fondos por medio
de las fronteras internacionales puede exponer a la
compañía a los riesgos del mercado cambiarlo.
2.4.4. Redepósitos y expansión
múltiple de eurodivisas
El proceso de expansión múltiple de las
eurodivisas comienza en el momento en
La eurodivisa se crea automáticamente que se produce una salida de moneda
cuando el titular de un depósito, en un local de su país de origen, creándose un
banco de un determinado país y en moneda eurodepósito, cuyos fondos puede prestar
local, ordena el traspaso de los fondos en la entidad financiera a otra foránea dejando
esa misma moneda a otro banco extranjero un porcentaje de los mismos en forma de
o a la sucursal de aquél en el exterior. reservas técnicas o depósito en una entidad
bancaria del país de origen de la moneda
en cuestión.

Esta nueva compañía; puede, a su vez,


volver a crear un depósito con dichos
El proceso de creación de eurodivisas
fondos, continuando el ciclo de los
finalizará cuando éstas regresen al sistema
sucesivos depósitos (redepósitos) y
financiero originario.
préstamos en la euromoneda que se
puedan realizar fuera del país de origen.
2.4.4. Redepósitos y expansión
múltiple de eurodivisas
• La razón de depósito es la cantidad de
fondos necesaria para una unidad de
reservas y se define como la inversa de la
razón de reservas o coeficiente técnico de
caja, como se comprueba en la siguiente
ecuación.
2.4.4. Redepósitos y expansión
múltiple de eurodivisas

La verdadera magnitud interesante no


sería la razón de depósito sino más bien
su multiplicador, que se corresponde con
la expansión observable sobre la base
del depósito original. Sólo cuando no se El valor del multiplicador dependerá de la
produzcan fugas hacia el país de origen, definición del mismo que se considere y
o sea cuando los depósitos y préstamos de la velocidad con la cual los fondos
se realizan por entidades foráneas y los regresan al país de origen.
fondos se utilizan para liquidar pagos
entre las mismas, el multiplicador
coincidirá con la razón de depósito; en
caso contrario, será menor.
2.4.5. Eurocréditos y otros
instrumentos en eurodivisas
Los eurobancos, generalmente, se encuentran bien protegidos contra las
variaciones en los tipos de cambio, aceptando depósitos en diversas
monedas y manteniendo sus activos nominados en las mismas divisas.
Cuando las entidades consiguen equilibrar sus activos y pasivos en cada
moneda, en volúmenes y vencimientos, se evita la exposición al riesgo
cambiario. No obstante, debido a que los vencimientos no se encuentran, a
veces, equilibrados surgen mercados, como los de futuros en divisas, cuyos
primeros contratos fueron negociados por el Chicago Mercantil Exchange.

Teniendo como base las eurodivisas, las entidades bancarias crean diferentes tipos de instrumentos financieros, tanto de pasivo como de activo:
2.4.5. Eurocréditos y otros
instrumentos en eurodivisas
Los depósitos en eurodivisas o
eurodepósitos representan el
instrumento por excelencia y consisten
en pasivos bancarios no negociables
con plazos fijos convencionales, como
30 o 90 días. La tasa de interés también
es fija para todo el plazo y esto hace
que el vencimiento de los depósitos sea
corto, como máximo un año.
2.4.5. Eurocréditos y otros
instrumentos en eurodivisas

Los certificados de depósito en eurodivisas (London


CD) son instrumentos negociables en un mercado
secundario, por lo que son más líquidos que los
depósitos a plazo, gracias a la eficaz actuación de
las discount houses y a las broking houses
extranjeras, simadas en la plaza de Londres. Los
plazos ofertados son más variados que en los
eurodepósitos, cubriendo tanto el corto como el
medio plazo.
Los eurocréditos.

El eurocrédito es, en consecuencia, un crédito concedido por un banco o


un grupo de ellos, de origen nacional o extranjero, a empresas,
administraciones públicas o gobiernos, nominado en eurodivisas y con
un periodo de amortización normalmente establecido a medio o largo
plazo. L a moneda en que se nomina el eurocrédito debe ser distinta a la
del prestamista, pero puede coincidir con la del prestatario.

Esta práctica surge en EE.UU., cuando las compañías norteamericanas


acuden al mercado de eurodólares, en busca de recursos financieros.
Los recursos no los buscaban las empresas internamente debido a la
existencia de altos tipos de interés en el mercado local, que perseguían
frenar la masa monetaria en circulación. Otro ejemplo sería el caso del
gobierno japonés, que acude a un banco francés o japonés para que le
conceda un crédito en eurodólares.
RECUADRO 8. Eurocrédito

El grupo financiero mexicano Banorte, ofrece los siguientes créditos en moneda extranjera:
1. Crediactivo en dólares: Le prestamos hasta tres meses de sus ventas en dólares.
Orientado para la micro, pequeña o mediana empresa, con el apoyo de Nacional Financiera, Banorte le ofrece
crédito para activos fijos con tasas del mercado competitivas y para el desarrollo de proyectos productivos. Este
crédito no se aplica para construcción de vivienda, caza, pesca ni agropecuaria.

Características:

- Tasa fija y variable. .


- Plazos de hasta 5 años.
- Montos de hasta el equivalente en dólares americanos a 3,26 millones de UDIs (unidades de inversión).

1. Crédito para el desarrollo de las empresas: Obtenga recursos en dólares que harán de su empresa un gran
negocio.
2. Crédito a largo plazo: Las bajas tasas y una respuesta ágil es lo que nos diferencia.
3. Crédito para exportación: Para el empresario de mente global que busca siempre las mejores tasas.
4. Crédito para importación de productos agrícolas de EU y Canadá: Cosechamos juntos el esfuerzo de su
empresa.
5. Crédito para importación de maquinaria y equipo: Lo apoya con tasas preferenciales para crecer su
empresa.
Fuente: www.banorte.com (septiembre 2005).
CONCLUSIONES

La función de un mercado de créditos y capitales es reunir a quienes desean invertir con quienes desean obtener
préstamos.

Con relación al mercado doméstico de capital, el mercado global tiene una mayor reserva de fondos disponibles, lo
que propicia que los prestatarios experimenten un menor costo de capital y el mercado global permite a los
inversionistas diversificar internacionalmente sus portafolios de acciones y, por lo tanto, reducir el riesgo.

El crecimiento del mercado internacional de créditos y capitales durante las décadas recientes puede atribuirse a los
avances de la tecnología de la información, la tendencia a desregular los servicios financieros y la relajación de las
regulaciones que gobiernan los flujos de capital entre países.

Una eurodivisa es una moneda bancarizada fuera de su país de origen. La ausencia de regulaciones
gubernamentales otorga atractivo al mercado de la eurodivisa tanto para los depositarios como para los prestatarios.

Los inversionistas extranjeros están invirtiendo en los mercados de valores de otros países para reducir el riesgo
diversificando sus acciones entre las diversas naciones.

Cuando piden préstamos en el mercado global, las compañías deben sopesar los beneficios de un interés más bajo
contra los riesgos de incurrir en mayores costos reales de capital debido a movimientos adversos en el mercado
cambiarlo.

Una de las principales implicaciones del mercado global de capital para los negocios internacionales es que a
menudo las compañías pueden obtener préstamos a un costo de capital más bajo en él que en el mercado
doméstico.

El mercado global de capital proporciona mayores oportunidades para las empresas y los individuos de integrar un
portafolio verdaderamente diversificado de inversiones internacionales en activos financieros, lo que disminuye el
riesgo.
BIBLIOGRAFÍA

• L. Hill, C. (2011). Negocios


internacionales. Competencia en el
mercado global. New York: Mc Graw Hill.
• Finanzas Internacionales. (2005). España.
• www.banorte.com (septiembre 2005).
• www.iadb.org (2005)
• www.deutsche-bank.com (2005).