EVOLUCIÓN DE LOS

MERCADOS FINANCIEROS
EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

 Los mercados financieros

internacionales se han visto
afectados, como era de esperar, por
distintos escenarios económicos y
de otra índole.
EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Años Años Años

setenta ochenta noventa
EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Al modificarse los precios
energéticos, unido al proceso
de liberalización financiera, al
incremento general de precios
. y a la subida de tipos de
interés, se produjo un
aumento considerable del
Expansión de la financiación riesgo empresarial. Como consecuencia de lo
internacional y esplendor de los anterior, los mercados
mercados no tradicionales, bursátiles desembocaron en
como el referido a los una creciente inestabilidad y
inmuebles, objetos de arte, etc. se asiste a importantes
modificaciones en la
composición de las carteras

AÑOS
SETENTA
EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS
FINANCIEROS Los avances en
tecnología informática y
electrónica, aplicados al
mundo financiero,
propician mejoras en la
gestión bancaria y
El proceso de
promueven el proceso de
internacionalización,
En esta década se titulación
liberalización y
asisten a una serie desregulación de los
de acontecimientos mercados financieros
que derivan en la empieza a sufrir las
internacionalización primeras críticas
definitiva de los
mercados AÑOS serias a finales de la
década, a raíz del
financieros
OCHENTA crash de 1987

La crisis de la deuda de los

países menos desarrollados y
el proceso de negociación de
una salida a dicha situación
provocan la reducción
significativa de los fondos que
se les transfieren
EVOLUCIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

El boom de los mercados de

valores, centrado en los títulos de
renta variable como consecuencia
del control de la inflación, que
permite unas reducciones de tipos
de interés, tanto nominales como
reales

AÑOS
NOVENTA

El desajuste cíclico entre las

economías de los principales La crisis del Sistema Monetario
países o zonas industriales, Europeo y el nacimiento del euro.
EE.UU., UE y Japón.
CAPITULO II

LAS VENTAJAS E
INCONVENIENTER DE
OPERAR EN DISTINTOS
MERCADOS
LAS VENTAJAS E INCONVENIENTER DE OPERAR EN
DISTINTOS MERCADOS

Los mercados
Además de las financieros
ventajas teóricas de la internacionales
libre circulación de realizan una doble
capitales entre países, función; por un lado,
en términos de unifican precios y
eficiencia del sistema, acercan los mercados
se da otras desde el nacionales y, por otro,
punto de vista de la los mercados offshore
operativa tanto a nivel operan como
macro como independientes de los
microeconómico. primeros, con su
propia dinámica.
LAS VENTAJAS E INCONVENIENTER DE OPERAR EN
DISTINTOS MERCADOS
Incremento de las
posibilidades de inversión,
potenciándolas al máximo

Diversificación más Menores riesgos de interés

amplia de las carteras

VENTAJAS

Ciclos económicos
suavizados, ya que los Facilidad de transferencia
ahorradores privados del ahorro entre países y su
pueden invertir en el Posibilidad del
mantenimiento de colocación en los destinos
exterior cuando el ciclo más rentables
interno empeore posiciones abiertas en
divisas, en determinados
momentos, asumiendo
deliberadamente riesgos y
buscando la obtención de
un beneficio, es decir, la
especulación
LAS VENTAJAS E INCONVENIENTER DE OPERAR EN
DISTINTOS MERCADOS
Elecciones erróneas en caso de que
los mercados no valoren
correctamente cada emisión
particular al fijar promedios de
sectores empresariales.

Riesgo moral por una inadecuada

Comportamiento de rebaño.
asignación de recursos.
INCONVENIENTES

Contagio financiero. Las crisis se

propagan con gran rapidez, Se acentúan la vulnerabilidad de
arrastrando a economías próximas a sistema bancario
la afectada.
CAPITULO III
BANCA MULTINACIONAL

Blindaje ante
terceras
Afloramiento entidades
de activos
Aumento de ocultos
prestigio
ARGUMENTOS A Reducción
FAVOR DE FUSIONES de costes de
BANCARIAS transacción

La principal causa de las fusiones se centró en la necesidad de

operar en mercados mundiales, dando servicio a clientes cada
vez más internacionales y de mayor tamaño
FORMAS QUE PUEDE TOMAR LA BANCA EN SUS PROCESOS DE
INTERNACIONALIZACIÓN:

ENTIDAD SUBSIDIARIA
BANCOS CORRESPONSALES SUCURSALES EXTRANJERAS
EXTRANJERA

LOS GESTORES PROPIEDAD

SWIFT (Society
DE ALTO NIVEL COMPLETA O
for Worldwide
Y LOS PARCIALMENTE
Interbank Financial
PROPIETARIOS DE UNA MATRIZ
Telecomunication)
RESIDEN FUERA EXTRANJERA

ENTIDAD FILIAL EXTRANJERA CONSORCIOS BANCARIOS

NINGÚN PROPIETARIO
NEGOCIOS CONJUNTOS
EXTRANJERO, DE FORMA
FORMADOS POR VARIOS
INDIVIDUAL, TIENE EL CONTROL
BANCOS COMERCIALES,
AUN CUANDO UN GRUPO DE
PROVENIENTESS DE
PROPIETARIOS FORÁNEOS
DIVERSOS PAISES
PUDIERA TENERLO
CLASIFICACION DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

CLASES
SEGÚN
VENCIMIEN
ELEMENTOS
TO Y
FORMAS DE
ACCESO La moneda en que se
DIRECTA
opera

El lugar de residencia del agente

que opera respecto a la plaza en
INTERMEDIADA
la que se realiza la transacción
financiera.
CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
DIRECTO INTERMEDIADO

SEGMENTO
SEGMENTO NACIONAL
NACIONAL
En moneda nacional y entre
En moneda nacional y
residentes
Mercado entre residentes

Interno u SEGMENTO
SEGMENTO EXTRANJERO
Onshore EXTRANJERO
En moneda nacional y, al
En moneda nacional y,
menos, una parte no
al menos, una parte no
residente
residente
MERCADOS
EUROMERCADO
Mercado EUROMERCADO INTERNACIONALES
En moneda distinta a la
Externo u En moneda distinta a la del
del país, sean o no
Offshore país, sean o no residentes
residentes
Mercado De
Mercado de medios de pago
Divisas
CLASIFICACIÓN DEL BIS

NO
RESIDENTES
RESIDENTES

EN MONEDA •A
• ---
NACIONA
EN MONEDA •C
•B
EXTRANJERA
 POSIBILIDAD DE ACTUACIÓN

Mercado nacional, inversión intermediada

• Apertura de un deposito a la vista o de ahorro en una entidad bancaria

Mercado nacional, inversión directa

• Posición inversora
FONDOS
OFERENTE DE

• Adquisición de acciones u obligaciones en el mercado de valores

• Libertad de elección de país Mercado extranjero, inversión intermediada

• Apertura de una cuenta en dólares en EE.UU.
y moneda
Mercado extranjero inversión directa
• Adquisición de bonos del Banco mundial en euros

Euromercado, inversión intermediada

• Apertura de un depósito en Londres nominado en dólares o en
euros

Euromercado, inversión directa

• Suscripción de bonos del Tesoro español emitidos en dólares y
colocados en Londres.
 POSIBILIDAD DE ACTUACIÓN

Mercado nacional, intermediada

• Petición de un préstamo a una entidad financiera nacional.

Mercado nacional, directo

• Necesitado de financiación • Emisión de títulos en bolsa destinados a ahorradores nacionales

DEMANDANTE
DE FONDOS

Mercado extranjero, intermediado

• Puede acudir a distintos • Petición de un préstamo a un banco americano en EE.UU
mercados Mercado extranjero directo
• : Si se destina la emisión de títulos, o una parte de ella, a
inversores extranjeros

Mercado offshore o euromercado, intermediado

• Petición de un préstamo sindicado en dólares a un grupo de
bancos ubicado en EE.UU

Mercado offshore o euromercado, directo

• en dólares y en gran Bretaña, a través de un banco mediador para
que sea suscrito por ahorradores exteriores.
Las monedas, al igual que otros activos, han traspasado sus
fronteras tradicionales; las cuentas bancarias en diferentes
monedas existen en cualquier centro financiero, de forma
que, hoy en día, es posible emitir cheques nominados en
dólares contra cuentas ubicadas en Tokio.
 5.1. ORIGEN Y DENOMINACIÓN

SU NACIMIENTO FUE E LOS AÑOS 50 DEBIDO A LA APARICIÓN DE

LOS EURODÓLARES.

EN ESOS AÑOS LA ANTIGUA UNIÓN SOVIÉTICA VENDÍA ORO Y

OTROS PRODUCTOS PARA CONSEGUIR LOS DÓLARES NECESARIOS
PARA COMPRAR GRANOS.

LA CRISIS DE LA LIBRA ESTERLINA, POR SU PARTE, OBLIGO AL

BANCO DE INGLATERRA, EN 1957, A IMPLANTAR FUERTES
RESTRICCIONES MONETARIAS. DEBIDO A ELLO, LOS BANCOS
BRITÁNICOS ACUDIERON AL EURODÓLAR COMO DIVISA
ALTERNATIVA.
 5.1. ORIGEN Y DENOMINACIÓN

EURODÓLARES:

DÓLARES EL PREFIJO “EURO” SE EJEMPLO: UN DEPÓSITO

NORTEAMERICANOS LES OTORGO EN SU BANCARIO NOMINADO
NEGOCIADOS FUERA DE NACIMIENTO AL SER EN DÓLARES EN EL
EE.UU. FONDOS EN DÓLARES BARCLAYS DE LONDRES O
EN EUROPA, EN EL CITIBANK DE
SINGAPUR ES UNA
EXTENDIÉNDOSE EL
CUENTA EN
PREFIJO A TODOS LOS
EURODÓLARES PERO EN
DESTINOS POSIBLES.
EL CITIBANK DE NUEVA
YORK, NO LO ES.
 5.1. ORIGEN Y DENOMINACIÓN

EURODÓLARES:
A PARTE DE LOS EURODÓLARES NOS ENCONTRAMOS CON OTRAS
EURODIVISAS:

EURO LIBRAS, LIBRAS DEPOSITADAS FUERA DE GRAN BRETAÑA.

EUROYENES, PARA LOS YENES FUERA DE JAPÓN.

LOS DÓLARES DEPOSITADOS EN PAÍSES PRODUCTORES DE PETRÓLEO SE

DENOMINAN PETRODÓLARES.

LA EXISTENCIA DE UN MERCADO DE EURODIVISAS SUPONE TOMAR

DECISIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN, EN DIVERSAS MONEDAS.
 5.2. REDEPÓSITOS Y EXPANSIÓN MÚLTIPLE DE EURODIVISAS

El proceso de expansión múltiple de las eurodivisas comienza en el momento en que se

produce una salida de moneda local de su país de origen, creándose un eurodepósito,
cuyos fondos puede prestar la entidad financiera a otra foránea dejando un porcentaje
de los mismos en forma de reservas técnicas o depósito en una entidad bancaria del
país de origen de la moneda en cuestión. Esta nueva compañía puede, a su vez, volver a
crear un depósito con dichos fondos, continuando el ciclo de los sucesivos depósitos
(redepósitos) y préstamos en la euromoneda que se puedan realizar fuera del país de
origen. El proceso de creación de eurodivisas finalizara cuando estas regresen al
sistema financiero originario.

La razón de depósito es la cantidad de fondos necesaria para una unidad de reservas y

se define como la inversa de la razón de reservas o coeficiente técnico de caja, como se
comprueba en la Ecuación 1.
Ecuación 1

Razón de depósito Fondos

= en depósito 1
=
Fondos en reserva Razón de reservas
 5.2.1 EJEMPLO: Expansión múltiple de eurodólares

Suponemos que un exportador español, ESPA1, recibe un cheque de

$100, de un comprador estadounidense de sus productos, girado contra
un banco de EE.UU. esto constituye una recepción de dólares en
Europa. Si ESPA1 no necesita los dólares inmediatamente sino dentro de
90 días, puede acudir a su entidad financiera y abrir una cuenta a plazo
en dólares, depósito en eurodólares o eurodepósito nominado en
dólares. La entidad financiera española enviaría el cheque al banco
estadounidense para recibir un crédito por dicho importe pudiendo, con
estos fondos, mantener una reserva de efectivo del 2% con el banco
norteamericano y prestar el resto a otra empresa española; esta puede
ser ESPA2, que solicita un préstamo de $98, y que recibe un cheque
contra la cuenta del banco español en el banco estadounidense,
también a 90 días, para cubrir un pago a un proveedor alemán. ALE1.
Estas operaciones se registran en los balances bancarios según la
siguiente tabla:
 5.2.1 EJEMPLO: Expansión múltiple de eurodólares
TABLA N° 01: VARIACIÓN EN LOS BALANCES DE LAS DISTINTAS ENTIDADES BANCARIAS A PARTIR DE $100 DE
DEPÓSITOS PRIMARIOS

Entidad Financiera Activos Pasivos

Depósito en el banco $2.00

Depósito a plazo de ESPA1 $100.00
de EE.UU. (reservas) Las cuentas bancarias
Española Préstamo a ESPA1 $98.00 se encuentran
$100.00 Total $100.00
equilibradas y todos los
Total bancos tienen una
reserva técnica del 2%
Depósito en el banco $1.96
Depósito a plazo de ALE1 $98.00 de sus depósitos en
de EE.UU. (reservas)
eurodivisas y el 98%
Alemana Préstamo a ALE2 $96.04
restante lo han
Total
$98.00 Total $98.00 materializado en
préstamos.
Depósito en el banco $1.92
Depósito a plazo de JAP1 $96.04
de EE.UU. (reservas)
Japonesa Préstamo a JAP2 $94.12

$96.04 Total $96.04

Total
 5.2.1 EJEMPLO: Expansión múltiple de eurodólares
TABLA N° 01: VARIACIÓN EN LOS BALANCES DE LAS DISTINTAS ENTIDADES BANCARIAS A PARTIR DE $100 DE
DEPÓSITOS PRIMARIOS

El multiplicador en eurodólares sería 2,9404 veces, ya que el depósito inicial

de eurodólares $100, hay en circulación $294,04 (100,00 + 98,00 + 96,04).

Sin embargo teniendo en cuenta los $5,88 de reservas que aún permanecen
en los bancos (2 + 1,96 + 1,92), se llega a una razón de depósito de 50, como
se deduce de la aplicación de la Ecuación N° 01; es decir el multiplicador de los
eurodólares es de 50 veces las reservas restantes, puesto que cada dólar
reservado da apoyo a $50 de depósitos (razón de reservas del 2%).

Fondos en depósito 1
Razón de depósito = =
Ecuación 1 Fondos en reserva Razón de reservas
 5.3. EURO CRÉDITOS Y OTROS INSTRUMENTOS EN EURODIVISAS

EURO CRÉDITO: Un crédito concedido por un banco o un grupo de ellos, de origen

nacional o extranjero, a empresas, administraciones públicas o gobiernos, nominado en
eurodivisas y con un periodo de amortización normalmente establecido a medio o largo
plazo. La moneda en que se nomina el eurocrédito debe ser distinta a las del
prestamista, pero puede coincidir con la del prestatario.

EJEMPLO N° 02:
El grupo financiero Banorte, ofrece el siguiente crédito en moneda extranjera
“Crediactivo en dólares”: Le prestamos hasta tres meses de sus ventas en dólares.
Orientado para la micro, pequeña o mediana empresa, con el apoyo de Nacional
Financiera, Banorte le ofrece crédito para activos fijos con tasas de mercado
competitivas para el desarrollo de proyectos productivos. Este crédito no se aplica
para construcción de vivienda, caza, pesca ni agropecuaria.

Características:
• Tasa fija y variable
• Plazos de hasta 5 años
• Montos de hasta el equivalente en dólares americanos a 3.26 millones de UDIs
(unidades de inversión)
CAPITULO VI:

CARACTERÍSTICAS DE LOS
CRÉDITOS
INTERNACIONALES
CON LA LEGISLACIÓN PROPIA DE CADA PAÍS. SIN EMBARGO, EN EL ÁMBITO
INTERNACIONAL, HEMOS DE DECIR QUE NO EXISTE UNA LEGISLACIÓN ESPECÍFICA.
NO OBSTANTE, EXISTE UN ACUERDO ENTRE LAS DIVERSAS INSTITUCIONES
FINANCIERAS EN CUANTO A LA FORMA DE ACTUAR Y A LAS CARACTERÍSTICAS DE
DICHOS CRÉDITOS:

1. El volumen de fondos requerido es elevado, lo que hace que se necesite acudir al

mercado internacional y no al local. suelen ser créditos sindicados en los que el prestamista
no consiste en una única entidad bancaria sino en una agrupación temporal de ellas o
sindicato, compartiendo el volumen de fondos prestados y los riesgos de la operación

2. El periodo de disponibilidad o de compromiso es aquel en que el prestatario debe

disponer del importe del crédito, diferenciándose varias posibilidades:

Disposicion parcial o total del credito durante todo el periodo de vigencia del
Termloanso créditos a plazo: Este perodo credito

concluye entre los seis y doce meses * Stand-bycredits, o créditos contingentes: Solo permiten disposiciones parciales y
están condicionadas a la disponibilidad de fondos por parte del banco contratante.
desde la firma del contrario. * Revolvingcredits, o créditos giratorios: Permiten al prestatario volver a disponer,
durante la vida del préstamo, de cantidades previamente amortizadas.
CARACTERISTICAS DE LOS CREDITOS
INTERNACIONALES

• El prestatario suele ser una institución importante, una gran empresa o

3 una entidad pública que ofrece garantías por ella misma o porque está
respaldada o avalada por su gobierno.

• Estos créditos han de hacerse públicos. En los anuncios denominados lapidas o

4 tombstones, aparecerá el beneficiario, el importe de crédito, los bancos directores el
banco agente y los participantes y demás características primordiales del acuerdo ya
firmado. Tiene carácter meramente informativo.

• El tipo de interés aplicado es variable o flotante, debido a que las entidades que conceden los créditos los
financian con instrumentos a corto plazo, buscando asegurarse los tipos.
5 • El tipo de referencia más utilizado suele ser el LIBOR más un diferencial, aunque también se suele emplear
el tipo preferencial del banco director de la operación.
• La revisión de los tipos suele ser trimestral o semestral.
CARACTERISTICAS DE LOS CREDITOS
INTERNACIONALES

La cláusula de
6 Se dividen en tramos,
en todas las
7 Inclusión en el
contrato de la cláusula
8 amortización o
cancelación
modalidades. multidivisas,
anticipada permite al
Puede ser que la definiendo la prestatario la
moneda, el tipo de equivalencia de la posibilidad de
interés de referencia moneda en que se reembolso de la
o el diferencial a
aplicar varíen en cada
nomina el préstamo, deuda, parcial o
tramo.
en un momento dado, totalmente, antes del
con varias divisas, esto vencimiento de la
Cuando el crédito se permite al prestatario
nomina en varias cambiar, en los misma.
monedas, se le periodos acordados, la Adicionalmente, los
denomina crédito
multidivisas. denominación de la créditos
moneda del préstamo internacionales
Los tramos pueden en otra divisa de
definirse en función pueden crearse
entre las acordadas, como renovables
del horizonte
conservándose el tipo
temporal del crédito
de cambio original, (roll over), créditos a
o del volumen de
fondos dispuestos. por lo que se medio y largo plazo
eliminaría el riesgo que se suelen
cambiario. instrumentar en
pagarés con
vencimiento a 30 o
90 días a tipo
variable.
 CARACTERISTICAS DE LOS CREDITOS
INTERNACIONALES

9. Se pueden incluir en los contratos otras cláusulas que establecen el rango de la deuda contraídas por el
prestatario para evitar que, con sucesivos endeudamientos, se deteriore su solvencia y aumente el riesgo de
la operación.

• La cláusula paripassu otorga al préstamo la misma categoría legal

que las obligaciones anteriores

• La cláusula preferentialindebtedness, dota a algunas

obligaciones anteriores al crédito de rango superior a éste.

• La cláusula negativepledge establece la imposibilidad de emitir

deuda con rango superior posterior a la firma de crédito

• La cláusulas cross default indica que cualquier incumplimiento del

prestatario, en alguna de sus deudas, puede ser causa de anticipación
del vencimiento del crédito internacional.
CAPITULO VII:

EL CRÉDITO SINDICADO
EL CRÉDITO SINDICADO
La existencia del euromercado y la agilidad de movimiento de sus fondos, junto con las relaciones estrechas entre los bancos intervinientes,
abrieron nuevas posibilidades de financiación a las grandes empresas.
De hecho, el crédito internacional puede contratarse con un banco individual o con un sindicato, en el que participan varias entidades que
acuerdan un único contrato de préstamo o crédito.
Proceso de Sindicación
Se inicia con la El prestatario
petición de fondos Luego, concederá
elegirá la oferta
del prestatario a por escrito la
que mejor se
distintas entidades autorización,
ajuste a sus
financieras. mandato al banco
necesidades
director
financieras

El banco director
Estas valoran el
propone al
Que después en su
mercado y la nombre proceda a prestatario la
Presentan estructura del
idoneidad de la dirigir la operación
concesión del sus en los términos grupo codirector
préstamo propuestas acordados del y el proceso de
internacional y contrato. sindicación
CONDICIONES DEL PROCESO DE
SINDICACIÓN

El préstamo puede estar asegurado, fullyunderwritten, por el grupo

director

Esto garantiza al prestatario la consecuencia del importe total de los recursos o último
caso, el grupo director no se responsabiliza si no se alcanza el importe del préstamo de
su totalidad.

El préstamo puede ser colocado en sindicación limitada, o club

loan

* Esto normalmente se realiza con entidades con las que el prestatario tiene
relaciones, para formar un grupo de bancos prestamistas de partes proporcionales
de la deuda, denominados codirectores.
* Otra posibilidad es ofrecer es ofrecer el préstamo a un gran número de
potenciales bancos participantes, widebroadcast.
* También es posible sindicación abierta, u open sindication, por la que le grupo
director ofrece participar en el préstamo a un grupo de bancos seleccionados.
 FIGURAS PRIMORDIALES PARA LA CONCESIÓN
DE UN CRÉDITO
EL SINDICATO BANCARIO SE FORMA EXCLUSIVAMENTE PARA LA CONCESIÓN DE UN CRÉDITO
DETERMINADO,Y EN ÉL SE DISTINGUEN VARIAS FIGURAS PRIMORDIALES CON DISTINTAS RESPONSABILIDADES:
 El banco director organiza el crédito y capta el resto de miembros del sindicato. Esta figura la
deben asumir una o varias entidades con solvencia y prestigio. Como el banco director es el
responsable de la puesta en marcha de la operación debe estudiar meticulosamente la situación
del prestatario y su solvencia, de forma que, si acepta el encargo, tiene las siguientes funciones. Completar, junto con las entidades
codirectoras, la colocación del
préstamo y prepara la firma del mismo.
Organizar el sindicato de prestamistas y la
estrategia a seguir

Organizar el grupo de bancos

codirectores que le ayuden en su labor
de dirección
Ofrecer la operación a los potenciales
bancos participantes

Negociar con el prestatario las

condiciones del mandato
  El banco agente recoge el testigo del banco director, pudiendo coincidir ambos en una única entidad. De hecho, es nombrado por el
sindicato de bancos participantes y suele ser uno de los bancos codirectores. Su labor comienza su labor tras la firma de la operación
supone gestionar el crédito y mediar entre el prestatario y el sindicato bancario, de forma que el banco agente es el único autorizado a
recibir del deudor los pagos correspondientes para evitar tratos de favor, concretamente:

Gestiona todos los

movimientos de fondos Distribuye, en todo
generados por la momento, la
Media entre el administración del crédito, documentación de
prestatario y el como pueden ser los pagos de información necesaria a los
sindicato bancario los bancos participantes al participantes y lleva a cabo
prestatario, drawdowns, o los sus instrucciones para
pagos del prestatario a favor proteger sus intereses.
de los bancos participantes, en
concepto de comisiones,
intereses o amortizaciones del
principal.
Fija, para cada periodo
de intereses, el tipo a Nombra y dirige a los
aplicar según lo abogados, contables y
estipulado en contrato expertos, cuando se
precise su
colaboración.
 Los bancos participantes o prestamistas son cada uno de los bancos miembros del
sindicato bancario creado que, aceptando la oferta recibida del grupo de entidades
directoras, suscriben una parte del préstamo que, frecuentemente, colocan a otros.