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MÉTODOS DE ANÁLISIS
MÉTODOS DE ANÁLISIS
b. FACTOR CONSTANTE
100 x Cada cifra parcial =
Cifra Base
Industria del Golfo S.A.
Estado del Resultado Integral
Del 1 de Enero al 31 de Diciembre del año 002
(Cifras en Soles)
• FC = 100 x CP
CB
• FC = 100 x CP
400,000
• FC = 0.00025 x C P
El factor constante se multiplica por cada cifra parcial
Factor Por
Cifra Parcial
Constante X ciento
Año 1
Cantidad Vertical %
Activos
Activos circulantes o corrientes 550,000 48.3
Inversiones a largo plazo 95,000 8.3
Propiedad, planta y equipo (neto) 444,500 39.0
Activos intangibles 50,000 4.4
Total activos 139,500 100.0
Pasivos
Pasivos circulantes o corrientes 189,900 16.7
Pasivos a largo plazo 100,000 8.8
Total pasivos 289,900 25.4
Patrimonio de los accionistas
Acciones preferentes 150,000 13.2
Acciones comunes 500,000 43.9
Utilidades retenidas 199,600 17.5
Total Patrimonio 849,600 74.6
Total Pasivos y Patrimonio 1.139,500 100.0
CONSIDERACIONES DEL ANÁLISIS VERTICAL
Año 2 Vertical
FORMULA
Y = a+bx
Y PROYECCION
a PRIMER TERMINO
b PROMEDIO DE TENDENCIAS
x NUMERO DE TENDENCIAS
Calcular con base en el método de
Tendencias la proyección de ventas al 2023
EJEMPLO:
Y= 6,780.00
a= 4,330.00
b= 490.00
x= 5
RAZONES FINANCIERAS
53
• La metodología de ratios financieros
tienen por objetivo facilitar la
interpretación de los estados financieros
y traducir la información proporcionada
por el método de masas financieras en
índices y porcentajes, que permitan
desarrollar una aproximación relativa de
la "salud financiera" de la empresa, con
el propósito de que sirva de base para el
diagnóstico financiero.
54
• Permite presentar un "Cuadro
Resumido" o una "Carta de
Identidad", de los indicadores
financieros que sean capaces de
revelar algunas tendencias y apoyar
el análisis efectuado vía masas
financieras, de manera de permitir
emitir un juicio de valor rápido.
55
OBJETIVOS
Entre los objetivos más operativos, se
mencionan a los siguientes:
• Simplificar la información disponible;
• Hacerla "parlante" bajo la forma de clichés
(porcentajes, índices, etc.);
• Apreciar la rentabilidad a nivel de una
cuenta de resultados;
• Apreciar el equilibrio financiero y la
liquidez a través del estado de situación
financiera y el estado de flujo de efectivo.
56
Ratios
Matemáticamente, un ratio es una
razón, es decir, la relación entre dos
números, resultado de relacionar dos
cuentas del estado de situación
financiera o del estado del resultado
integral, con el propósito de formarse
una idea del comportamiento o
desempeño de una empresa.
57
Razones Financieras
58
Índices financieros
• Indican la proporcionalidad que
existe entre una cuenta o grupo de
cuentas del balance general o del
Estado de Situación Financiera o del
Estado del Resultado Integral del Período,
cuyo resultado se muestra en
cantidades, veces, días y en términos
porcentuales y se interpreta como la
participación dentro de un total.
59
Relaciones lógicas en la Formación de Ratios
62
a) Los ratios por sí solos no tienen ningún
significado, deben ser interpretados en su
conjunto, a través de un análisis por series
temporales (intraempresa), y de un análisis
cruzado (interempresas).
b) El análisis de ratios forma parte de una
metodología de análisis de estados
financieros y como tal, debe utilizarse como
complemento hacia los otros métodos y no
individuamente;
c) La interpretación debe sustentarse en un
análisis que tome en consideración el sector
de actividad o el tipo de negocio del cual se
trate, los objetivos estratégicos de la
empresa y la evolución de la economía.
63
Análisis cruzado o interempresas
Debemos tener en consideración lo
siguiente:
a)Las empresas deben pertenecer al
mismo sector;
b) Deben ser de un tamaño similar;
c)Utilizar métodos contables similares;
d) Área geográfica similar.
64
Limitaciones de las razones financieras
• Son útiles para indicar posibilidades y señalar
puntos débiles, pero no sirven como base de
juicio ni ponen de manifiesto ciertos hechos
acaecidos en la misma.
• Para su determinación, es necesario escoger
relaciones proporcionales adecuadas y, no
conceder importancia a datos que no tienen
ninguna significación.
• Tienen algunas limitaciones fundamentales,
que son:
65
• No deben considerarse excesivas relaciones, ni
fiarse demasiado de ellas.
• Están basados en informaciones que pueden
estar sujetas a variaciones o fluctuaciones.
• Para realizar comparaciones con otras entidades
deben tenerse en cuenta la características de las
mismas; pues pueden tener diferencias en
sistemas o políticas contables u otros aspectos
del desarrollo de sus actividades.
• Parte de la información importante de la entidad
no aparece en sus estados financieros ni en la
información que los complementa (cambios
organizativos, introducción de tecnologías y
otros).
66
Cálculo
Su cálculo puede verse afectado por
factores tales como:
• Que el análisis histórico no cubra una
cantidad suficiente de períodos
económicos.
• Que no se calculen saldos promedios.
• Que existan diferentes criterios de
clasificación de algunas partidas en el
Balance o en el Estado de Resultados.
67
Clasificación de las razones financieras
• Las razones simples pueden agruparse en estáticas,
dinámicas y estático-dinámicas.
– Las razones estáticas son las que nos expresan la
relación cuantitativa que existen entre partidas o
grupo de partidas que se agrupan en el Balance
General o Estado de Situación Financiera.
– Las razones dinámicas son las que nos expresan la
relación cuantitativa que existen entre partidas o
grupo de partidas de un Estado de Resultados.
– Las razones estático-dinámicas son las que nos
expresan la relación cuantitativa que existe entre
valores de partidas del Balance General, con partidas
de un Estado de Resultados.
68
Clasificación de las razones financieras
Bajo estos parámetros los índices o razones
pueden dividirse en cuatro clases principales a
saber:
• Razones de liquidez.
• Razones de Gestión, Actividad, Rotación o
Eficiencia.
• Razones de Solvencia: Apalancamiento o
Coberturade.
• Razones de Rentabilidad, Productividad o
Económicos.
69
Clasificación de las razones financieras
Los Ratios o Razones como indicadores sumarios
generalmente se clasifican en cuatro tipos Básicos:
– Ratios de Liquidez: Son la medida de la capacidad de la
empresa para pagar a corto plazo sus obligaciones que se
van venciendo.
– Ratios de Gestión, Actividad, Rotación o Eficiencia:
Son la medida de la manera como la empresa está usando
sus activos.
- Ratios de Solvencia: Apalancamiento o Cobertura: Son
la medida del grado de protección para los acreedores o
inversionistas a largo plazo.
– Ratios de Rentabilidad, Productividad o Económicos:
Son la medida del grado de éxito o fracaso dentro del
periodo.
70
Análisis de la liquidez
EL CAPITAL CORRIENTE
• El objetivo del análisis de la liquidez es evaluar la
capacidad de la empresa para atender sus
compromisos de pago a corto plazo, para lo cual
debe disponer de efectivo suficiente en el
momento oportuno.
• Debe ser la actividad normal o típica la que
genere dichos recursos, siendo necesaria la
adecuación de las corrientes de cobros y pagos
derivadas de dicha actividad. De lo contrario, en
la medida que existiera esta sincronización,
habría que liquidar activos disponibles o acudir al
endeudamiento.
72
EL CAPITAL CORRIENTE
• El componente central de la liquidez de la
empresa es el capital corriente o el fondo de
maniobra. El capital corriente se define como la
diferencia entre el activo corriente y el pasivo
corriente.
• Desde otra perspectiva, el capital corriente
también es la diferencia entre los capitales
permanente (patrimonio neto más pasivo no
corriente) y el activo no corriente. A esta
perspectiva a largo plazo también se le conoce
como fondo de maniobra o capital de trabajo.
73
EL CAPITAL CORRIENTE
Si partimos de la identidad:
Activo = Patrimonio neto y Pasivo
Desglosando el activo y el patrimonio neto en
sus elementos permanentes y corrientes
tenemos:
Activo = Activo corriente + Activo no corriente
Patrimonio neto y pasivo = Patrimonio neto +
Pasivo no corriente +
Pasivo corriente
74
EL CAPITAL CORRIENTE
Entonces:
Activo corriente + Activo no corriente
= Patrimonio neto + Pasivo corriente +
Pasivo no corriente
Agrupando por un lado la parte corriente y por otra
la permanente:
Activo corriente – Pasivo corriente
= Patrimonio neto + Pasivo no corriente –
Activo no corriente
75
EL CAPITAL CORRIENTE
Versiones del capital corriente:
• Aquella parte del activo corriente financiada con
recursos permanentes:
Capital corriente = Activo corriente – Pasivo corriente
• Aquella parte de los recursos permanentes liberada
para financiar el activo corriente:
Capital corriente = Patrimonio neto + Pasivo no corriente –
activo no corriente
A esta segunda definición, se le conoce con el nombre de fondo
de maniobra. En definitiva, con cualquiera de las definiciones,
el capital corriente absorbe los desfases de las corrientes
esperadas de pagos y cobros
76
RATIOS DE LIQUIDEZ
77
Ratios de Liquidez
• La liquidez mide la capacidad de pago que
tiene la empresa para hacer frente a sus
deudas de corto plazo y por ende determina
el dinero en efectivo de que dispone, para
cancelar las deudas.
• Expresan no solamente el manejo de las
finanzas totales de la empresa, sino la
habilidad gerencial para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes.
78
Ratios de Liquidez
• El análisis de la liquidez es especialmente
importante para los acreedores; ya que si una
compañía tiene una posición de liquidez
deficiente, puede generar un riesgo de crédito, y
quizá producir incapacidad de efectuar los
pagos importantes y periódicos de interés.
• Las razones de liquidez se caracterizan por ser
de naturaleza estática.
• Si bien resultan muy útiles para los
inversionistas y acreedores dado que permite
evaluar el cumplimiento de las obligaciones de
la empresa ello no quita que también sea
importante para la administración examinar los
futuros flujos de caja.
79
Clases de Ratios de Liquidez
a) Ratio de Liquidez Corriente (Razón de Liquidez
General, Ratio Circulante, Corriente o de
Solvencia, Índice de Circulante)
Mide las veces que el activo corriente cubre al
pasivo corriente. Muestra la capacidad de cumplir
con las obligaciones de corto plazo.
Activo corriente
Liquidez Corriente =
Pasivo Corriente
Es un Indicador clásico y tiene más una concepción
contable que financiera. 80
Otros consideran que toda vez que el activo
corriente incluye básicamente las cuentas de caja,
bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fácil
negociación e inventarios, se considera que debe
evaluarse la calidad financiera de los activos
excluyendo las partidas del activo que sean de lenta
rotación (inventarios obsoletos o cuentas por cobrar
de dudosa cobrabilidad), de tal forma que re
expresado el ratio sería:
81
1. Si el valor del Ratio es mayor que uno, el activo
circulante supera el pasivo circulante y normalmente
el activo transformado en liquidez será suficiente
para atender el pago de las deudas que venzan a
corto plazo.
2. Si es menor que uno, el activo circulante es menor
que el pasivo circulante y puede haber problemas
para pagar las deudas exigibles a corto plazo. Cuanto
menor sea significará un valor mayor del
endeudamiento a corto plazo.
3.Si el valor es demasiado alto puede significar un
exceso de capitales inaplicados y por tanto una
menor rentabilidad total, aunque la capacidad de
pago sea elevada.
82
b) Ratio Prueba Ácida
• Representa la suficiencia o insuficiencia de la
empresa para cubrir los pasivos a corto plazo
mediante sus activos de inmediata realización, es
decir, proporciona una medida más exigente de
la capacidad de pago de una empresa en el corto
plazo.
• Para determinar este ratio se disminuye al activo
corriente los inventarios por considerarse que
puede tomar muchos meses para ser vendida y
los gastos pagados por anticipado toda vez que
se tratan de servicios a recibir en el futuro y no
representan efectivo a recibir por parte de la
empresa.
83
De esta forma el numerador disminuye al considerar solo
aquella parte que es más líquida proporcionando datos
más correctos:
Activo Corriente - Existencias
- Servicios y Otros Contratados por Anticipado
Prueba Acida o
liquidez Severa = ---------------------------------------------------------------------------
Pasivo Corriente
86
d) Capital de trabajo
87
CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO (CTO)
88
FLUJO DE CAJA OPERATIVO (CFO o FCO)
90
FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FFO)
91
RATIOS DE GESTION, ACTIVIDAD,
MOVIMIENTO O ROTACION
92
Ratios de gestión, actividad,
movimiento o rotación
Miden la eficiencia con que la empresa
emplea sus recursos, tanto desde el
punto de vista de la inversión como de la
operación, es decir, miden la efectividad
y eficiencia de la gestión en la
administración del capital de trabajo,
expresando los efectos de las decisiones
y políticas seguidas por la empresa con
respecto a los fondos; en lo referente a
la cobranza, ventas al contado y los
pagos efectuados. 93
Estos ratios requieren la utilización de
información de dos estados
financieros, del estado de situación
financiera y del estado de resultados
integral, así por ejemplo requerirán una
comparación entre ventas y activos
necesarios para soportar el nivel de
ventas, considerando que existe un
apropiado valor de correspondencia
entre estos conceptos.
94
También expresan la rapidez con que
las cuentas por cobrar o los
inventarios se convierten en efectivo;
constituyendo un complemento de las
razones de liquidez, ya que permiten
precisar aproximadamente el período
de tiempo que la cuenta respectiva
(cuenta por cobrar, inventario),
necesita para convertirse en dinero.
95
a) Rotación de Activos: Indicador de
eficiencia que refleja la capacidad de la
empresa de generar ingresos con respecto a un
volumen determinado de activos. Cuando se
analizan empresas de servicios como
Protección, se habla de Ingresos Operacionales.
Cuando se analizan empresas manufactureras o
comerciales se habla de Ventas Netas.
Ingresos Operacionales
(Ventas Netas)
Rotación de Activos =
Promedio de Activos
96
Otra forma de enfocar este aspecto se
conoce como Rotación de los activos totales
y busca indicar la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar
ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la
rotación de activos totales de una empresa,
mayor será la eficiencia de utilización de sus
activos. Esta medida es quizá la más
importante para la gerencia porque indica si
las operaciones de la empresa han sido
eficientes en el aspecto financiero. Se
calcula:
Rotación de Activos =
Ventas
Totales Activos Totales
97
Días Promedio de Activos
360
Días de Activo =
Rotación de Activos
Promedio de Activos
Días de Activos = x 360
Ingresos Operacionales
(Ventas Netas)
98
b) Rotación de Activos Corrientes
Indicador de eficiencia que refleja la
capacidad de la empresa de generar
ingresos operacionales o ventas con
respecto a un volumen determinado de
activos corrientes.
99
Días Promedio de Activos Corrientes
100
c) Rotación de Cartera (Cuentas por
Cobrar)
• Indicador de eficiencia que muestra la forma
como se está recuperando la cartera, de
acuerdo con las políticas de crédito de la
empresa. Se expresa en veces.
• Mientras más alta sea la rotación de cuentas
por cobrar, más corto es el intervalo entre la
venta y la cobranza
102
El período promedio de cobro es
significativo sólo en relación con las
condiciones de crédito de la empresa,
pudiendo expresarse también:
104
Días Promedio de Inventarios
La rotación de inventarios se puede convertir
con facilidad en una duración promedio del
inventario al dividir 360 (el número de días de
un año) entre la rotación de inventarios. Este
valor también se considera como el número
promedio de días en que se vende el inventario.
360 días
Días Promedio =
de Inventarios Rotación de Inventarios
106
e) Rotación de Cuentas por Pagar: La Rotación
de Cuentas por Pagar expresa la forma como se
está manejando el crédito con los proveedores.
Rotación de Compras al Crédito
= --------------------------------------
Ctas. por Pagar Ctas. por Pagar Promedio
109
Ratios de Solvencia,
Endeudamiento o Apalancamiento
Muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de
terceros para el negocio, expresando el respaldo que
posee la empresa frente a sus deudas totales y dan una
idea de la autonomía financiera de la misma. También
permiten conocer qué tan estable o consolidada es la
empresa en términos de la composición de los pasivos y
su peso relativo con el capital y el patrimonio.
Desde el punto de vista del acreedor, accionista o
entidad bancaria o financiera miden el riesgo que corre
quién ofrece financiación adicional a una empresa y
determinan igualmente, quién ha aportado los fondos
invertidos en los activos; mostrando el porcentaje de
fondos totales aportados por el dueño (s) o los
acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
110
Clases de ratios de solvencia
Entre los principales ratios empleados se
encuentran los siguientes:
Endeudamiento =
Total Pasivo
Patrimonial Total Patrimonio
111
Su objetivo es medir la proporción de
los recursos ajenos (financiamiento
de terceros) respecto de los recursos
propios de la empresa, es decir, el
margen de seguridad de los
acreedores, identificando quién
asume mayor riesgo e indica también
la capacidad de la empresa para
resistir condiciones comerciales
adversas. Se obtiene dividiendo el
total pasivo entre el total patrimonio
siendo su resultado expresado en
veces
112
b. Endeudamiento Patrimonial Largo Plazo
117
El apalancamiento financiero en
realidad se calcula dividiendo el
beneficio antes de impuestos entre el
beneficio antes de intereses e
impuestos y multiplicando el
resultado por el apalancamiento; de
esta forma relaciona la deuda con los
gastos financieros que ocasiona.
118
Clases de ratios de solvencia
e) Endeudamiento de Activo Fijo: Refleja en
alguna medida la garantía de las obligaciones
cuando el pasivo a largo plazo está garantizado
con el activo fijo. El resultado se puede
interpretar diciendo que la empresa posee X
Nuevos Soles de activo fijo por cada Nuevo Sol
de pasivo a largo plazo. Su fórmula es la
siguiente:
119
Clases de ratios de solvencia
120
Mide la capacidad de la empresa para
efectuar pagos de intereses contractuales
cancelando su deuda. Para otros mide el
impacto de los costos y gastos financieros
sobre las ganancias generadas en un
periodo dado, con el propósito de evaluar
la capacidad de la empresa para generar
rendimientos suficientes que permita
cubrir esta clase de gastos. Su unidad de
medida es veces.
121
INDICES DE RENTABILIDAD
122
RENTABILIDAD
127
• Como se puede observar, la rentabilidad del patrimonio es
superior en más de 25 puntos porcentuales a la rentabilidad de
los activos. La razón es que el patrimonio es menor, y a pesar
de ser menor se obtuvo la misma utilidad (S/. 6’000,000).
• Lo anterior ocurre porque el verdadero capital invertido no son
los activos sino el patrimonio, puesto que parte de los activos
están financiados por terceros. El inversionista, de los
10’000,000 de activos, sólo ha financiado 7’000,000, y ésa es su
inversión efectiva.
• Naturalmente que si el inversionista hubiera financiado la
totalidad de los activos, la utilidad seguramente hubiera sido
superior (en este caso superior a 6’000,.000), puesto que
financiar activos con pasivos implica necesariamente un costo
financiero, costo que se evita si no se recurre a terceros.
• Cuando el inversionista financia todos los activos de un
proyecto, la rentabilidad de los activos y el patrimonio son
iguales.
128
Rentabilidad versus Utilidad
•La utilidad es lo que se obtiene una vez
descontados los egresos a todos los ingresos.
Es el resultado final de un periodo de
operaciones que por lo general es un año,
aunque se pueden trabajar periodos
menores.
•Rentabilidad es lo que rinde o produce una
inversión o un activo. Es la ganancia que se
obtiene de un capital invertido y se obtiene
de la comparación entre la utilidad obtenida
y el capital invertido.
129
Ejemplo
• Podemos decir que en el 2007, una empresa
después de descontar todos los gastos, le quedaron
S/. 100.000.000, que quiere decir que esta fue su
utilidad.
• Ya conocemos la utilidad. Ahora, si queremos saber
cuál fue la rentabilidad, necesitamos conocer la
inversión realizada. Supongamos entonces que la
inversión fue de S/. 200.000.000.
• Si se invirtieron 200 millones y se obtuvo una
utilidad de 100 millones, estamos frente a una
rentabilidad del 50%, es decir, que el capital
invertido rindió un 50%.
130
•La utilidad y rentabilidad son dos
conceptos diferentes y complementarios.
•La utilidad es simplemente el nombre que se
le da a un valor resultante después de restar
a los ingresos todos los egresos.
•Rentabilidad es el nivel de rendimiento que
se ha obtenido de un capital invertido,
representa la gestión de ese capital, y en
últimas es la rentabilidad la que nos dice si el
negocio en que se ha invertido es un buen
negocio o no.
131
• Mayor utilidad no siempre significa mayor
rentabilidad. Quiere decir esto, que no es la utilidad
sino la rentabilidad la variable [entre utilidad y
rentabilidad] más importante que se debe tener en
cuenta a la hora de analizar y evaluar un proyecto.
• Una alta utilidad pero una baja rentabilidad, implica
en primer lugar una mayor inversión, al tiempo que
exige mayor esfuerzo y sacrificio para obtener lo
mismo o menos de lo que se conseguiría si se
invirtiera en un negocio o sector más rentable.
• Entre menor inversión haya que realizar para obtener
una determinada utilidad, mejor será el proyecto,
esto gracias a la rentabilidad, pues es esta la que
determina cuanto será el porcentaje de rendimiento
que se obtendrá en x o y inversión.
132
Objetivo de rentabilidad
• La rentabilidad objetivo debe ser mayor, o por lo
menos igual que la que los dueños pueden obtener
si invierten el dinero en otra actividad o negocio.
• Aunque hay muchas formas de establecerla, esa
rentabilidad objetivo debe tener siempre dos
características:
• Ser por lo menos 3 veces la tasa DTF promedio
ponderado vigente en el año
• Debe ser preferiblemente mayor que el costo
financiero que tiene el dinero de capital de trabajo
para la empresa, en el mercado financiero.
133
Condiciones para alcanzar la rentabilidad deseada
Son sencillas de expresar. La dificultad está en lograr
cumplirlas:
• El PRECIO DE VENTA de los productos debe ser tal que los
clientes le compren a la empresa, y no a la competencia, en
la CANTIDAD suficiente para cubrir todos sus COSTOS y le
quede una UTILIDAD, que dividida por
el PATRIMONIO invertido en la empresa, le arroje
la RENTABILIDAD OBJETIVO
• Aquí están incluidos todos los factores que una empresa
puede manejar, sobre los que puede tomar decisiones, que
influencian su utilidad y por lo tanto su rentabilidad, y son:
• El precio de Venta
• Los costos totales - Variables y fijos.
134
Diferencia entre el margen bruto y margen de rentabilidad
139
Índices de Rentabilidad
Adviértase que los inversionistas no tendrán
ánimo de asociarse a una empresa que no
alcanza la rentabilidad esperada, por cuanto una
escasa rentabilidad afectará el precio de las
acciones en el mercado como también a los
dividendos; más aún la empresa no podrá atraer
capital externo, y en cuanto a los acreedores no
se arriesgarán a otorgar más préstamos o
créditos a las empresas con baja rentabilidad
para así no poner en juego su liquidez por
cuentas por cobrar que serán incobrables; por lo
cual sería correcto afirmar que la empresa
necesita producir utilidad para poder existir.
140
Índice de Rentabilidad
Este tipo de ratios buscarán medir la capacidad de
generación de la utilidad y por ende apreciar el
resultado neto obtenido a partir de ciertas
decisiones y políticas en la administración con
incidencia en la generación de los fondos de la
empresa. Existen muchas medidas de rentabilidad
teniendo en cuenta los distintos conceptos con lo
que se pueden relacionar los rendimientos, tales
como ventas, activos o capital, por lo que los
indicadores son muy variados; no siendo ninguna útil
por sí sola.
142
Margen de la Utilidad Bruta
Considerando que la utilidad bruta es la
relación entre las ventas netas menos el costo
de la mercadería vendida o el costo del
servicio, este ratio se encarga de medir la
utilidad que queda en la empresa, después de
deducir el costo de sus mercaderías, que se
determinaría de la siguiente forma:
Utilidad Bruta
Margen Bruto = x 100 %
Ventas Netas
143
• Si se tiene la información del periodo anterior se
puede comparar el margen bruto de un periodo a
otro, lo cual nos llevaría a analizar la composición de
la misma es decir, el mantenimiento de los ingresos
y/o el aumento o disminución de los costos de
producir las existencias para la venta o la prestación
del servicio.
• Si la empresa tuviese varios productos o líneas de
productos podría determinarse ratios parciales con lo
cual se podría determinar la contribución de cada
producto o línea en la formación del beneficio bruto.
144
Margen de Utilidad Operativa
Calcula el porcentaje de cada U.m. de ventas que queda
después de deducir todos los costos y gastos de operación, no
incluye los intereses e impuestos. Se usa comúnmente para
medir el éxito de la empresa en relación con las utilidades
sobre las ventas. Cuanto mayor sea, mejor.
VENTAS 600.000.000
(-) Devolución en ventas 69.200.000
(=) Ventas netas 530.800.000
(-) Costo de ventas 180.000.000
(=) Utilidad bruta en ventas 350.800.000
(-) Gastos de ventas 68.700.000
(-) Gastos de administración 51.600.000
(=) Utilidad operacional 230.500.000
(+) Utilidad en venta de inversiones 16.000.000
(-) Gasto intereses 19.100.000
(=) Utilidad antes de impuesto 227.400.000
(-) Provisión Impuesto de renta 75.042.000
(=) Utilidad Neta del periodo 152.358.000
147
Índice de renta bruta
• Sirve para establecer la relación existente entre la utilidad bruta en
ventas y las ventas netas.
148
Índice de renta operacional
• Este indicador permite establecer la relación existente entre la utilidad
operacional con respecto a las ventas netas, lo cual permitirá que se pueda
observar la incidencia que tuvieron los gastos operacionales y el costo de
ventas en la empresa para determinado periodo
La rentabilidad operacional con respecto a las ventas netas fue del 43.43 %
El costo de ventas con respecto a las ventas netas fue del 33.91 %
Los Gastos operacionales con respecto a las ventas netas fue del 22.66 %
Total 100.00 %
149
Índice de renta neta
• Indica la rentabilidad obtenida durante el periodo en relación con las
ventas netas.
El haber vendido en el periodo S/. 530.800.000 obtuvo una ganancia del 28.70 %, o
dicho de otra forma del total de ventas netas en el periodo quedo una utilidad neta
del 28.70 %
Estos son algunos de los indicadores los cuales permiten analizar el estado de
resultados, lo cual permite apreciar de forma más clara de cómo va la relación entre
las ventas, los gastos y la utilidad neta de un periodo.
150
Respecto al Rendimiento sobre la Inversión
151
Respecto al Rendimiento sobre la
Inversión, (RSI) o Return of Investment,
(ROI)
152
Rendimiento sobre los activos (RSA) o
Rentabilidad Económica
• En inglés se le conoce como ROA (Return on Total
Assets), y se trata de una razón que determina la
eficacia de la gerencia para obtener utilidades con
sus activos disponibles o de sus activos totales;
también conocido como rendimiento sobre los
activos por lo que se conoce como Rentabilidad
Económica o del negocio o Desempeño Operativo.
• En este caso siendo las ventas el principal criterio
con el cual se mide la rentabilidad y el índice
fundamental de actividad, este elemento se emplea
en dos componentes que permiten determinar el
rendimiento obtenido, como se muestra a
continuación:
153
Utilidad neta antes de Imp. Ventas
RSA (ROA) = ----------------------------------------- x -----------------------
Ventas Activos totales
Margen Rotación
159
Resumiendo
Rendimiento Utilidad Neta después de Impuestos
sobre Capital =
Contable Capital Contable
• Cuanto mayor sea el rendimiento mejor para los
propietarios.
• Mientras mayor sean las ventas netas en relación al capital,
la situación desde el punto de vista de seguridad será
favorable, puesto que el negocio estará operando con
capital ajeno. Sin embargo, en condiciones desfavorables
de ventas, un monto mayor podrá absorber las pérdidas
resultantes.
• No obstante lo anterior, es requisito comparar el resultado
con el costo de oportunidad del inversionista, es decir, la
rentabilidad que le hubiese generado otro negocio del
mismo rubro y comparar con el porcentaje de rentabilidad
de años anteriores de la empresa en la cual invierte.
160
SISTEMA DUPONT
161
SISTEMA DUPONT
• El sistema DUPONT es una de las razones
financieras de rentabilidad más importantes en el
análisis del desempeño económico y operativo de
una empresa.
• El sistema DUPONT integra o combina los
principales indicadores financieros con el fin de
determinar la eficiencia con que la empresa está
utilizando sus activos, su capital de trabajo y el
multiplicador de capital (Apalancamiento
financiero).
• En principio, el sistema DUPONT reúne el margen
neto de utilidades, la rotación de los activos totales
de la empresa y de su apalancamiento financiero.
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SISTEMA DUPONT
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SISTEMA DUPONT
• Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la
empresa depende de los factores como lo es el
margen de utilidad en ventas, la rotación de los
activos y del apalancamiento financiero, se
puede entender que el sistema DUPONT lo que
hace es identificar la forma como la empresa
está obteniendo su rentabilidad, lo cual le
permite identificar sus puntos fuertes o débiles.
• Para entender mejor el sistema DUPONT
primero miremos por qué utiliza estas dos
variables:
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SISTEMA DUPONT
• Margen de utilidad en ventas. Existen productos
que no tienen una alta rotación, que solo se venden
uno a la semana o incluso al mes. Las empresas que
venden este tipo de productos dependen en buena
parte del margen de utilidad que les queda por
cada venta. Manejando un buen margen de utilidad
les permite ser rentables sin vender una gran
cantidad de unidades.
• Las empresas que utilizan este sistema, aunque
pueden tener una buena rentabilidad, no están
utilizando eficientemente sus activos ni capital de
trabajo, puesto que deben tener un capital
inmovilizado por un mayor tiempo.
165
SISTEMA DUPONT
• Uso eficiente de sus activos fijos. Caso
contrario al anterior se da cuando una empresa
tiene un margen menor en la utilidad sobre el
precio de venta, pero que es compensado por la
alta rotación de sus productos (Uso eficiente de
sus activos). Un producto que solo tenga una
utilidad 5% pero que tenga una rotación diaria,
es mucho más rentable que un producto que
tiene un margen de utilidad del 20% pero que su
rotación es de una semana o más.
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SISTEMA DUPONT
170
Aplicando la formula nos queda
1. (Utilidad neta/Ventas).
40.000.000/300.000.000 = 13.3333
100.000.000/70.000.000 = 1.43
171
Donde
175
El EBITDA
•Determina las ganancias o la utilidad
obtenida por una empresa o proyecto, sin
tener en cuenta los gastos financieros, los
impuestos y demás gastos contables que no
implican salida de dinero en efectivo, como
las depreciaciones y las amortizaciones. En
otras palabras, el Ebitda nos dice: Hasta aquí
el proyecto es rentable, y en adelante,
dependerá de su gestión que el proyecto sea
viable o no.
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• La principal utilidad que nos presenta el Ebitda, es que
nos muestra los resultados de un proyecto sin
considerar los aspectos financieros ni los tributarios del
proyecto, algo importante puesto que estos dos
aspectos, se pueden analizar por separado, y que si se
pueden manejar o administrar, no deben afectar para
nada el desarrollo del proyecto y su resultado final.
• Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es
conocer cuánto puede generar un proyecto; luego los
aspectos financieros y tributarios son otra historia.
• Si el Ebitda de un proyecto es positivo, quiere decir que
el proyecto en sí es positivo, y dependerá su éxito del
tratamiento o gestión que se haga de los gastos
financieros y del tema tributario, además de las
políticas de depreciación y amortización.
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•El Ebitda, por ejemplo, no es una medida
suficiente cuando se trata de un proyectos
que por estar altamente financiados por
recursos externos, resulta en altos costos
financieros, de modo que el éxito del
proyecto, estará en buscar una solución a
los costos financieros, puesto que el Ebitda
es positivo, pero los altos costos de
financiación pueden afectar seriamente los
resultados finales del proyecto. Igual sucede
con la parte impositiva, la depreciación y la
amortización.
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Trabajemos con un ejemplo sencillo
Supongamos dos proyectos iguales pero uno es financiado con
recursos externos en un 60% y el otro sin financiamiento externo.
• Proyecto A
Capital invertido 100.000.000
Ingresos 50.000.000
Costos y gastos 30.000.000
Ebitda = 20.000.000
Gastos financieros por endeudamiento 6.000.000
Depreciaciones y amortizaciones 4.000.000
Utilidad antes de impuestos = 10.000.000
Impuestos = 3.500.000
Utilidad a distribuir = 6.500.000
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Trabajemos con un ejemplo sencillo
• Proyecto B
Capital invertido 100.000.000
Ingresos 50.000.000
Costos y gastos 30.000.000
Ebitda = 20.000.000
Gastos financieros por endeudamiento 0
Depreciaciones y amortizaciones 4.000.000
Utilidad antes de impuestos = 16.000.000
Impuestos = 5.600.000
Utilidad a distribuir = 10.400.000
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•vemos que en los dos proyectos el Ebitda es
de S/. 20.000.000, sin embargo, el proyecto A
que tiene un alto costo financiero, resulta
siendo menos rentable que el B a pesar de
tener el mismo monto de ingresos y gastos.
•Fijémonos que solo hemos tenido en cuenta
los gastos financieros, mas no la parte
impositiva ni las depreciaciones ni
amortizaciones, por tanto, según sea la
política adoptada frente a estos aspectos, el
resultado final será diferente ya sea desde un
resultado positivo o negativo.
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•El Ebitda nos dice si un proyecto en
principio puede ser o no rentable, y una vez
el Ebitda sea positivo, el que el proyecto sea
rentable o no depende de la gestión que
cada uno realice respecto a las políticas de
financiamiento, de tributación, de
amortización y depreciación.
•Un proyecto que nos dé un Ebitda negativo,
evidentemente que el resultado final será
negativo, por tanto, esto sería suficiente
para descartar un proyecto.
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INDICADORES DE MERCADO
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INDICADORES DE MERCADO
Ratios de Mercado
• Son indicadores utilizados por
inversionistas para evaluar empresas que
cotizan en la bolsa de valores.
• Miden el desempeño económico y la
valorización de una empresa cotizada.
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INDICADORES DE MERCADO
Ratios de Mercado
1. Liquidez de la acción
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INDICADORES DE MERCADO
Ratios de Mercado
2. Precio/Valor Contable (Price Book Value)
Ratios de Mercado
Capitalización Bursátil (Stock-Exchange Capitalization)
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INDICADORES DE MERCADO
Ratios de Mercado
3. Rentabilidad de la acción
*
UPA = Es el resultado de dividir la Utilidad Neta del periodo entre el número de
acciones en circulación en la fecha de cálculo.
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INDICADORES DE MERCADO
Ratios de Mercado
Ratios de Mercado
5. Rentabilidad del dividendo (dividend yield)
__Dividendos distribuidos*
Precio de mercado de la acción
*
Dividendos distribuidos en los últimos 12 meses
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