Rendimiento

y riesgo

Finanzas Corporativas 01-2014

Finanzas Corporativas, Ingeniería Financiera,
David Acevedo Arango
Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas,
Instituto Tecnológico Metropolitano
 ¿Qué es riesgo?

Provienes de la palabra del latín risicare, que

significa atreverse o transitar por un sendero
peligroso.
¿Qué es riesgo?

Posibilidad de pérdida.

http://evomag.co/2013/04/are-you-a-risk-taker/
¿Qué es riesgo?

Es parte inevitable de los procesos de toma

de decisiones en general y de los procesos de
inversión en particular
¿Qué es probabilidad?

Probabilidad:
Razón entre el número de casos favorables
(desfavorables) y el número de casos posibles.

Medición riesgo:
La medición efectiva y cuantitativa del
riesgo se asocia con la probabilidad.𝑟1
Aversión al riesgo

Los inversionistas prefieren tener un ingreso seguro en vez de uno

riesgoso del mismo importe promedio.

Posible pérdida Posible ganancia

1000 2000
2000 2000
Aversión al riesgo
Actividad Riesgo Beneficio
Prestarle dinero a la mama ↓ ↓

Prestarle al primo “Oveja negra” ↑ ↑

Tirarse en paracaídas ↑ ↑

Invertir en TES ↓ ↓
Invertir en cocaína ↑ ↑

Tirarse a un alambre de púas ↑ ↓

Conducir ebrio ↑ ↓
 Rendimiento

Es la utilidad que se recibe como resultado de

una inversión, la unidad más apropiada para
medirlo en %

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑉𝑓 − 𝑉𝑖

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑟 = =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑉𝑖
 Rentabilidad esperada por actividad
económica (Ejemplo hipotético)
Bonos del tesoro

Alimentos concentrados

Mercado detallista

Tecnología satelital

Trata de blancas

Narcotráfico

0% 20% 40% 60% 80% 100%

 Medidas asociadas al rendimiento y riesgo

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 = 𝑟Ƹ = 𝑝1 𝑟1 + 𝑝2 𝑟2 + ⋯ + 𝑝𝑛 𝑟𝑛

𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑝𝑜𝑏𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 = 𝜎 = ෍(𝑟𝑖 −𝑟)Ƹ 2 ∗ 𝑝𝑖

𝑖=1

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 𝐶𝑉 = 𝜎/𝑟Ƹ

Medidas asociadas al rendimiento y riesgo
𝑛
1
𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑛𝑧𝑎 𝑝𝑜𝑏𝑙𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 = 𝜎2 = ෍(𝑟𝑖 −𝑟)Ƹ 2
𝑛
𝑖=1
𝑛
1
𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑛𝑧𝑎 𝑚𝑢𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 𝑆2 = ෍(𝑟𝑖 −𝑟)Ƹ 2
𝑛−1
𝑖=1

𝐷𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑒𝑠𝑡á𝑛𝑑𝑎𝑟 𝑚𝑢𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 𝑆 = 𝑆2

𝜎(𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜) = 𝜎/ 𝑛
Ejemplo distribución de probabilidad

Se tiene un proyecto de inversión en el sector confecciones, que

consiste en la creación de una empresa de confecciones (Marca propia)
de poco tiraje por colección y 12 colecciones al año, la intención es
crear almacenes en 10 ciudades de Latinoamérica con más de 4
millones de habitantes. Esto permitirá desarrollar colecciones que a
nivel de ciudad sería inviable pero multiplicando la demanda
estimada de las 10 ciudades se obtiene que se pueden ofrecer los
productos a un precio razonable y con un margen de ganancia nada
depreciable. La inversión necesaria para entrar a esta sociedad es de
50.000 USD.
Ejemplo distribución de probabilidad
La distribución de probabilidad asociada a este tipo de proyectos de
inversión en Latinoamérica desarrollada por la organización mundial
de comercio nos dice lo siguiente:
Rendimientos Probabilidad
-30% 30%
40% 40%
30% 30%

Calcule las medidas asociadas al riesgo y concluya al respecto.

Ejercicio

La acción de Celsia se encuentra a $6.380 y el análisis de mercado

encontró que se tiene una probabilidad de un 40% de ganar un 20% y
una probabilidad de un 60% de perder un 15%. ¿Cuál es el
rendimiento esperado?¿Desviación estándar?¿Coeficiente de
variación?
Interprete cada uno de los resultados.
Rendimiento de un activo

Usted compró acciones de Nutresa hace un año a un precio de 28.000

¿Calcule el rendimiento de la inversión al día de hoy?
Rendimiento de un activo
Usted es un inversionista que compró el 11/20/2012 acciones de la
empresa 3M (Consultar que hace la empresa), cual es el rendimiento
anual de la inversión(Suponga que reinvierte los dividendos). Calcule
el rendimiento anual, rendimiento promedio por periodo, varianza
muestral, desviación estándar.
Fecha Precio de la acción Dividendo
20/13/2013 89.02
13/02/2013 100.77 0.635
22/05/2013 110.79 0.635
21/08/2013 113.42 0.635
20/11/2013 129.18 0.635
¿Cómo se relacionan rentabilidad y riesgo?

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 = 𝑉𝑃 =
(1 + 𝑟)𝑛

𝑉𝑃𝑁 = 𝑉𝑃 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

Ejercicio

Suponga que el valor de una inversión es de 11.800

millones y entrega un retorno en dos años de 24.875
millones.
Halle el VPN para diferentes r entre 30% y 60% y grafique.

Para que rentabilidad exigida es viable el proyecto

(Graficamente).
Encuentre el valor r para VPN=0
Riesgo independiente

Seguro de robo casa

Seguro de robo vehículo
SOAT
Seguro de desempleo
Riesgo común

Póliza contra sismo

Póliza contra inundaciones
Caso ruleta

La ruleta tiene 36 números, 0 y 00 para un total de 38 eventos, si el

casino pierde paga 35 si gana cobra 1.
¿Cómo queda el valor esperado del pago de la ruleta?
¿Calcule la desviación estándar?¿Calcule la desviación estándar
promedio si juega 5 millones de veces?
Riesgo sistemático
Riesgo sistemático

Son noticias o eventos que afectan a toda la economía como

un conjunto. Entre este tipo de anuncios se destacan:

Catástrofes naturales
Eventos políticos
Anuncios macroeconómicos
 Riesgo no sistemático

Es el riesgo atribuido a un sector de la economía, o a la

empresa misma. Las fluctuaciones de este tipo que son
específicas se denomina riesgo diversificable o no sistémico

Se puede evitar a través de la diversificación.

Diversificación en cartera de acciones

Noticias Noticias
específicas generales

Variaciones
precios
Diversificación en cartera de acciones

¿Qué sucede cuando se combinan muchas

acciones?
¿Qué pasa con las noticias específicas?
¿Qué pasa con las noticias globales?
Principales índices

DJIA
S&P 500
NYSE composite
Russell 2000 (Small cap)
Stoxx Europe 600
Nikkei 225
 Return by sector
Utilities 22.05
Technology 32.21
Real Estate 12.68
Industrials 17.97
Healthcare 23.62
Financial Services 15.3
Energy 21.8
Consumer Defensive 9.12
Consumer Cyclical 13.22
Communication Services 15.26
Basic Materials 15.59

http://news.morningstar.com/stockReturns/CapWtdSectorReturns.html
 Rendimiento de cartera de dos acciones

Año North Air West Air Tex Oil 0.5NA+0.5WA 0.5WA+0.5TO

1998 21% 9% -2% 15.0% 3.5%
1999 30% 21% -5% 25.5% 8.0%
2000 7% 7% 9% 7.0% 8.0%
2001 -5% -2% 21% -3.5% 9.5%
2002 -2% -5% 30% -3.5% 12.5%
2003 9% 30% 7% 19.5% 18.5%
Promedio 10% 10% 10% 10 % 10%
Volatilidad 13.4% 13.4% 13.4% 12.1% 5.1%
Correlación entre dos variables

𝐶𝑜𝑣(𝑖, 𝑗)
𝐶𝑜𝑒𝑓 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 𝜎𝑖,𝑗 =
𝜎𝑖 ∗ 𝜎𝑗

Medida de la relación lineal entre dos variables aleatorias cuantitativas

Medición del riesgo sistémico

Es determinar que tan sensible es la acción a choques sistémicos que

afectan a la economía como un todo. Para medir la economía como
un todo se recomienda utilizar índices que representen el mercado.
Tasa libre de riesgo

Es el valor mínimo del dinero, se suele representar como la tasa a la

cual capta recursos el gobierno del país en el que se opera, supone
que el estado es la empresa que menos corre riesgo de quebrar.
Es la tasa de rendimiento mínima que debe de tener cualquier
inversión.
http://markets.wsj.com/usoverview
Calificación deuda soberana

http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/

http://www.standardandpoors.com/ratings/en/us/
Tasa libre de riesgo

En Colombia la tasa libre de riesgo es aquella que tienen

los TES más líquidos del mercado

En el mundo la tasa libre de riesgo son los diferentes

instrumentos renta fija del tesoro de los Estados Unidos.
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