Análisis

Financiero
Generalidades
Sobre la información
Para los analistas financieros, la contabilidad es una fuente de información base para desarrollar procesos de análisis
financiero. Sin embargo, esta por sí sola no tiene el suficiente potencial para llevar a cabo modelos de comportamiento o de
predicción, por lo cual se hace necesario usar otro tipo de herramientas que suplan estas necesidades.

Hoy en día, la demanda por información es cada vez más grande, teniendo ésta que satisfacer atributos tales como la
transparencia, la objetividad, la generalidad, la utilidad, la idoneidad, la oportunidad y la homogeneidad.

La información mencionada no se refiere exclusivamente a lo económico o contable sino también a todos aquellos aspectos
referidos a las organizaciones y su actuación, que se ve rodeada en últimas por aspectos políticos, económicos, sociales,
tecnológicos, ambientales y legales.

El analista debe concentrarse entonces en averiguar que opciones se han elegido y si éstas son las más convenientes,
además de buscar elementos que sean estables, demostrables y previsibles.

En todo caso, la información ha de ser de calidad, suficiente, y homogénea, para que un analista financiero pueda fundamentar
sus decisiones en modelos que se basan en la teoría, la valoración y el comportamiento del mercado. Sin embargo, habrá que
mencionar que el análisis puede verse trastocado por la diversidad de conceptos contables que no reflejen eficientemente la
realidad, o simplemente por las opciones contables que son producto de los distintos criterios de reconocimiento y valoración.

2
Sobre las finanzas
El ámbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoración de los activos (dicho en un sentido amplio, es aquello que tiene
valor) como el análisis de las decisiones financieras tendientes a crear valor.

De otra forma, podría decirse que las finanzas se encargan de la valoración y gestión del riesgo, así como lo relacionado con
la generación, uso y administración del dinero.

Bajo el concepto de finanzas podemos distinguir tres áreas:

• Las finanzas corporativas: se centran en la forma en que las organizaciones pueden crear valor y mantenerlo a través del
uso eficiente de los recursos. En este aparte se estudian las decisiones de inversión (¿en qué debería de invertirse los
recursos de la compañía?), las decisiones de financiación (¿de dónde obtenemos los recursos para que la entidad pueda
adquirir los activos en los que ha decidido invertir?) y las decisiones directivas (tienen relación con las decisiones operativas
del día a día)

• La inversión financiera: se centra en el punto de vista de los inversores, es decir, de aquellos que adquieren los activos
financieros emitidos por las empresas. En este punto, se analizan temas tales como la valoración de acciones, la
optimización de carteras, los derivados financieros, etc.

• Mercados financieros e intermediarios: tratan las decisiones de financiación de la empresa pero desde el punto de vista de
un tercero. Aquí se ven las relaciones entre los individuos que buscan dinero para financiarse y aquellos que tienen exceso
de fondos y pueden proveer de ese dinero, es decir, suministran capital.
3
El contador ante el análisis financiero
La comprensión de los fenómenos financieros que
subyacen en la información contable es una de las
principales características que ha de distinguir al contador
público, además de habilidades comunicativas en lo
financiero que le permitan la transmisión de los mensajes
hallados a todo tipo de público; premisa que de cumplirse
estaría dando cuenta de un verdadero analista y
comunicador de las realidades financieras empresariales.

Para que la contabilidad no se siga viendo y concibiendo

sólo como la dinámica de los débitos y créditos se debe
reconocer lo necesario de la técnica, pero sobre todo se
debe recalcar la importancia de la interpretación de los
hechos que aunque no son tan visibles se hayan inmersos
en el sistema de información contable y sus resultados.

4
El contador ante el análisis financiero
La contabilidad como sistema de información posee los
elementos de todo sistema: unas entradas, un proceso y
unas salidas; así como factores externos que influyen en él.
Esto hace del contador un gestionador del sistema de
información contable.

Bajo este sistema se busca, además de hacer más eficiente

los procesos operativos, lograr una fluidez en la
comunicación y entendimiento de el contador y los
diferentes grupos de interés. Por lo mismo, se deben contar
con habilidades analíticas, comunicativas, interpretativas y
expresivas.

5
El sistema de información contable

6
Objetivo básico financiero

“El objetivo básico financiero es

maximizar el valor de la empresa, que
equivale a decir, maximizar la riqueza
de los propietarios”

7
La gestión empresarial
El objetivo del equipo directivo de una empresa debe ser la de maximizar la creación de valor, es decir, que la organización
valga más cada día. En otras palabras, también se puede hablar de maximizar la riqueza de los accionistas. Este punto de
vista puede sonar egoísta, pero suponiendo que son los accionistas los últimos de la cadena en recibir un beneficio (sus
derechos son residuales), se llega a la idea de que antes de que ellos reciban cantidad alguna, ya los demás debieron haber
recibido lo que les correspondía (clientes, proveedores, empleados, el Estado, etc.)

En general, una empresa que aumenta su valor implica que está satisfaciendo las necesidades de la sociedad de una manera
más eficiente que aquellas que lo reducen. Por lo tanto, si las decisiones empresariales van dirigidas a hacer que el dinero
sobrante para los accionistas sea el mayor posible, sin perjudicar a ninguno de los que ocupan un lugar precedente, esas
decisiones crearán valor.

Las organizaciones entonces, crean valor cuando el capital invertido genera una tasa de rendimiento superior al costo del
mismo.

8
Cambiando de mentalidad

“Valor es un concepto superior al de

utilidad. El objetivo de una empresa no
es la maximización de la utilidad, pues
esto es una mirada cortoplacista. La
maximización de las utilidades en el
corto plazo puede llevar a la
destrucción de valor” 9
Análisis
Financiero
Finanzas corporativas
Finanzas corporativas
El presente curso de análisis financiero se enmarca en la línea de finanzas corporativas. Como ya se mencionó anteriormente,
esta línea se encarga de analizar las decisiones de inversión, financiación, operativas y de dividendos, con miras a generar
valor en una organización.

Hoy en día, las organizaciones poseen varios objetivos, entre los cuales destacamos: sobrevivir, mantener un crecimiento
sostenido de las utilidades, incrementar su cuota o presencia en el mercado, minimizar costos, derrotar a la competencia,
ofrecer un mejor servicio o producto, consolidar su liderazgo, evitar problemas financieros o la quiebra, maximizar la riqueza y
el valor. Y es obligación del financiero hacer que todo esto se cumpla, pero cómo dicho personaje puede llegar a monitorear
todos estos objetivos.

Básicamente, el financiero tendrá que hacer uso de varias herramientas que le permitan estudiar todo lo mencionado, desde
diagnósticos financieros integrales, hasta planeaciones financieras, evaluación de proyectos y valoración de empresas. (Solo
el primero de estos es de carácter histórico, mientras que los otros tres son proyectados).

Para lo que nos atañe, nos concentraremos en el diagnostico financiero integral, más específicamente, en su componente de
análisis financiero.

11
Elementos de un DFI
Un diagnostico financiero integral procura por tener una mirada holística de la organización y su entorno, con miras a
aprovechar o mejorar ciertos aspectos de ella, y así incrementar el valor.

Básicamente, los elementos de un diagnostico financiero integral, son:

• Análisis estratégico y del entorno (conocer el entorno, los factores de éxito, las ventajas competitivas y comparativas, los
riesgos, etc.): análisis de la industria, análisis macroeconómico, análisis PESTAL, diamante de Porter, matriz DOFA.

• Análisis organizacional y societario (conocer la entidad, cómo está organizada, qué procesos tiene, quiénes la administran,
cuál es su cadena de valor, etc): análisis de los segmentos operativos, organigramas, análisis de los procesos.

• Análisis contable (procura por conocer el sistema de información contable): soportes, comprobantes, informes, control
interno.

• Análisis financiero (analiza los resultados de la organización): análisis integral de flujos de fondos, análisis estructural de
EEFF e indicadores de gestión financiera (BSC).

• Análisis de perspectivas de generación de valor.

• Análisis particulares.

12
Análisis financiero – Análisis estructural de EEFF
“El propósito del análisis financiero es evaluar el desempeño de una empresa en el contexto de sus metas y estrategias
declaradas” Palepu, Healy y Bernard.

En el análisis estructural de los Estados Financieros se procura por examinar la estructura o esquema de dichos informes en
su componente de largo plazo, es decir, evalúa la composición en un horizonte de tiempo importante, observando cómo las
decisiones estratégicas, financieras y demás hechos que lleva a cabo la organización, afectan la situación financiera, los
resultados, los cambios en el patrimonio y los flujos de efectivo.

Para este tipo de análisis se usan técnicas tales como:

• Análisis vertical comparativo (Estático – evalúa la situación en un momento determinado)

• Análisis horizontal (variaciones relativas y absolutas) – (Dinámico – evalúa movimientos o cambios de un periodo a otro)

• Análisis por tendencia (Evalúa el cambio que existe teniendo como base un año referencia o punto de partida) – Índice de
tendencia (en %): saldo año a evaluar / saldo año base. Se sugiere graficar.

13
Análisis estructural de EEFF - ESF
La estructura de un ESF se puede ilustrar de la siguiente manera:
Elementos de la estructura.

- Estructura de inversión: AC + ANC

• Inversión de corto plazo: activos corrientes.

• Inversión de largo plazo: activos no corrientes.
- Estructura de financiación: PAS + PAT (Enfoque de
liquidez)

• Estructura de capital: pasivos no corrientes más

patrimonio.
• Estructura corriente: pasivos corrientes.

- Estructura de financiación: PAS + PAT (Enfoque de

propiedad)

• Nivel de endeudamiento (Acreedores): PC + PNC

• Nivel de propiedad (Propietarios): PAT
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Análisis estructural de EEFF - ESF
La estructura de un ESF se puede ilustrar de la siguiente manera:
• Con la estructura se puede observar sobre que
tipo de activos tiene preferencia o necesidad una
compañía. Si está más advocada al corto o al
largo plazo.

• Con la estructura financiera se puede entrever

cuál es el nivel de propiedad en una organización.
Si tienen más poder los acreedores o los
propietarios.

• Se debe tener en cuenta que los activos están

para generar rentabilidad, y que por su parte el
pasivo y el patrimonio tienen un costo (costo de la
deuda y costo del capital). Se deberá propender
porque la rentabilidad esté por encima del costo.

• Principio de conformidad financiera: las fuentes

de corto plazo debería de financiar las
aplicaciones de corto plazo, mientras que lo
mismo debería suceder con lo del largo plazo.
15
Análisis estructural de EEFF – ESF – Análisis VH
La estructura de un ESF se puede ilustrar de la siguiente manera:

Análisis vertical

• Cada activo corriente / Total activo corriente.

• Cada activo no corriente /Total activo no corriente.
• Cada activo / Total activo
• Activo corriente / Total activo.
• Activo no corriente / Total activo.
• Cada pasivo corriente / Total pasivo corriente.
• Cada pasivo no corriente / Total pasivo no
corriente.
• Cada pasivo + Cada Pat / Pasivo + Patrimonio
• Pasivo / Pasivo + Patrimonio.
• Patrimonio / Pasivo + Patrimonio.
Análisis horizontal.

• Calcular las variaciones relativas y absolutas con

respecto al periodo anterior.

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Análisis estructural de EEFF – ERI – Análisis VH
La estructura de un ERI se puede ilustrar de la siguiente manera:
• Análisis de la gestión de los administradores y
gerentes es el nivel operacional donde ellos tienen
mayor maniobrabilidad para influir notablemente en
la obtención de Mg bruto y Mg Operacional.

• Evaluación del impacto de las decisiones de

financiación de los propietarios (socios) del negocio
en los resultados.

• Medición del impacto de la estructura operativa,

organizacional y financiera.

• Consideraciones sobre la concentración o desvío del

objeto social de la empresa, cuando se compara la
utilidad operacional vs la utilidad neta, pasando por
los otros componentes ajenos a la operación que se
encuentren entre estos dos niveles.

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Análisis estructural de EEFF – ERI – Análisis VH
La estructura de un ERI se puede ilustrar de la siguiente manera:

Análisis vertical

• Mg Bruto: Utilidad bruta / Ingreso.

• Mg Operativo: Utilidad operativa / Ingreso.
• Mg UAI: Utilidad antes de Impto / Ingreso.
• Mg UN: Utilidad Neta / Ingresos.
• Efecto de la estructura operativa: Costos /
Ingresos
• Efecto de la estructura organizacional: Gastos AV/
Ingresos.
• Efecto de la estructura financiera: Fros / Ingresos

Análisis horizontal.

• Calcular las variaciones relativas y absolutas con

respecto al periodo anterior.

18
Análisis de EEFF - EFE
El flujo de efectivo no se analiza de la misma manera en que se analizan los otros dos EEFF que hemos visto, sin embargo,
veamos algunas situaciones que pueden ayudar a comprender dicho estado.

Situación 1: la empresa está comenzando su actividad. En este caso los flujos

de operación son insuficientes, e incluso negativos, al tener que atender los
altos requerimientos de inversión.

En esta situación, la entidad está ampliando su capacidad con un bajo nivel de

actividad y tiene elevadas necesidades de financiación.

Situación 2: la empresa en funcionamiento. En este caso los flujos de

operación positivos pero siguen siendo insuficientes para atender los altos
requerimientos de inversión.

En esta situación, la entidad aún está ampliando su capacidad, y los flujos de

operación no pueden financiar toda la inversión requerida. Se tiene que tomar
financiación de socios o terceros.

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Análisis de EEFF - EFE
El flujo de efectivo no se analiza de la misma manera en que se analizan los otros dos EEFF que hemos visto, sin embargo,
veamos algunas situaciones que pueden ayudar a comprender dicho estado.

Situación 3: buena generación en la operación. Los flujos de

operación son muy buenos. La empresa no tiene grandes
necesidades de inversión, por lo que los excedentes de efectivo
pueden servir para devolver la deuda o pagar a los accionistas.

Situación 4: problemas de viabilidad. La empresa tiene flujos de operación

negativos y tiene que devolver la deuda contraída en años anteriores, por lo
que debe desprenderse de sus activos. En este caso, los flujos de inversión
son positivos pero por la venta de los activos de la compañía.

20
Análisis de EEFF - EFE
El flujo de efectivo no se analiza de la misma manera en que se analizan los otros dos EEFF que hemos visto, sin embargo,
veamos algunas situaciones que pueden ayudar a comprender dicho estado.

Situación 5: ampliación de capacidad. Los flujos de operación son

muy buenos, no se tienen necesidades de financiación externa y se
está dedicando los excedentes a ampliar la capacidad,
posiblemente en adquirir nuevos activos o negocios.

Situación 6: recompensa a los accionistas. La empresa tiene flujos de

operación muy buenos, no tiene necesidades de inversión ni de financiación y
sus excedentes se están dedicando a remunerar a los accionistas, vía pago
de dividendos.

21
Cambiando de mentalidad

“Si se puede medir, se

puede controlar. Si se
puede controlar, se
puede gerenciar. Si se
puede gerenciar, se
puede mejorar”
22
Indicadores financieros
Un indicador financiero es la relación entre dos variables de los EEFF básicos y demás informes de la empresa que permiten
señalar los puntos fuertes y débiles de un negocio, estableciendo tendencias y comportamientos, e implementar a la larga,
acciones de mejora.

Eficiencia Liquidez

Un análisis de los indicadores de eficiencia ayudan a
medir el óptimo manejo que se esté haciendo de los
activos de la entidad. Estos indicadores ayudan a
responder la pregunta: ¿el total de cada clase de los
activos es el adecuado atendiendo a nuestro nivel actual
o el que queremos a futuro?
Tener montos por encima o por debajo del necesario
acarrea costos a las organizaciones, por lo cual se debe
procurar por mantener un saldo óptimo.
Un análisis de los indicadores de liquidez ayudan a
responder la pregunta: ¿Una compañía está en
condiciones de liquidar o pagar sus deudas en el corto
plazo?
Estos indicadores se posan en el análisis a corto plazo
y consisten básicamente en la gestión del capital de
trabajo de la empresa: inventarios, cuentas por cobrar
de corto plazo y proveedores de corto plazo. Miden la
capacidad de afrontar las obligaciones de pago en el
corto plazo.
23
Indicadores financieros de eficiencia

𝐶𝑀𝑉
Rotación de inventarios (veces):
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
• El promedio de inventarios se calcula como el inventario final más el inventario inicial, dividido todo esto entre 2

360
Rotación de inventarios (días):
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 (𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠)

• La rotación de inventarios en número de veces indica las veces que el inventario roto en el año, es decir, las veces que los
costos en inventario se convirtieron en efectivo o se colocaron a crédito.

• La rotación de inventarios en días mide el número de días que se demora el inventario en rotar, es decir, en convertirse en
efectivo o en crédito. A menos número de días, mayor es la eficiencia en la administración de los inventarios.

• Se espera que la rotación esté acorde al promedio de la industria, si no es así, significa que se invierte más de lo necesario en
inventarios que quedan paralizado, y este exceso acarrea costos.
24
Indicadores financieros de eficiencia

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜
Rotación de cartera (veces):
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎
• El promedio de CxC se calcula como las CxC de clientes finales más las CxC de clientes iniciales, dividido todo esto entre 2

360
Rotación de cartera (días):
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎 (𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠)

• La rotación de cartera en número de veces indica las veces que la cartera gira en promedio al año, es decir, las veces que se
demora dicho activo en convertirse en efectivo.

• La rotación de cartera en días mide el número de días que se demora dicho activo en recaudar, es decir, en convertirse en
efectivo. A menos número de días, mayor es la eficiencia en la administración de la cartera.

• Se espera que la rotación esté acorde al promedio de la industria, si no es así, significa que los clientes no están pagando a
tiempo, y la entidad está privándose de recursos que podría invertir en cosas más productivas durante ese tiempo.
25
Indicadores financieros de eficiencia
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜
Rotación de proveedores (veces):
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
• El promedio de los proveedores se calcula como las CxP a proveedores finales más las CxP de proveedores iniciales, dividido
todo esto entre 2

• Las compras se podrían calcular como el CMV del periodo menos la resta entre el inventario final e inicial.

360
Rotación de proveedores(días):
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 (𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠)

• La rotación de proveedores en número de veces indica las veces que se le paga a los proveedores en el año, es decir, las
veces que nos demoramos en pagar a dichos proveedores.

• La rotación de proveedores en días mide el número de días que nos demoramos en pagar proveedores, es decir, en
desembolsar el efectivo. A más número de días, mayor es la eficiencia en la administración de los proveedores, dado que
podremos trabajar con ese dinero (estamos financiando nuestra operación con los proveedores). Lo anterior, siempre que no
se deteriore la relación con los proveedores.
26
Indicadores financieros de eficiencia
Ciclo operativo
El ciclo operativo es el periodo de tiempo requerido para adquirir inventarios, venderlos y cobrarlos. Este ciclo muestra cómo
se desplaza un producto a través de las distintas cuentas que conforman los activos circulantes en una organización. Para el
ejercicio, estos comienzan como inventarios, se convierten en cuentas por cobrar cuando se venden a crédito y luego en
efectivo cuando se cobran.

𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 = 𝑑í𝑎𝑠 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 + 𝑑í𝑎𝑠 𝐶𝑥𝐶

Ciclo de caja o efectivo

El ciclo de caja es el número de días que transcurre hasta que ingresa el importe de efectivo de una venta, medido desde el
momento en que se pagaron a los proveedores el suministro de los inventarios que se vendieron.

𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑗𝑎 = 𝑐𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 − 𝑑í𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠

27
Indicadores financieros de eficiencia
Ciclo de caja o efectivo
Teniendo presente este ciclo, la administración sabrá si existe o no un desfase entre sus entradas de efectivo y sus salidas. En
caso de existir el desfase, éste se deberá de compensar mediante financiamiento, que contribuirá por unos días a la obtención
de liquidez y posterior compra nuevamente de inventarios y tiempo de espera de recaudo de cartera.

Cuanto más largo sea el ciclo, más financiamiento se necesitara, y por el contrario, entre más corto, menos financiamiento,
dado que los proveedores estarían apalancando la liquidez necesaria de la operación.

Un ciclo muy extendido quiere decir que la entidad sufre de problemas para vender sus inventarios o para recaudar cartera.

28
Indicadores financieros de liquidez
La liquidez en una organización es juzgada por la capacidad que tiene ésta para saldar sus obligaciones a corto plazo. Se refiere
en gran medida a la habilidad de la entidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
Razón corriente (veces):
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
• La razón corriente indica el grado en que los activos corrientes cubren el pasivo corriente. Básicamente, dicho indicador es un
indicador que muestra someramente hasta qué punto los derechos de los acreedores de corto plazo se atienden con activos
que se suponen se pueden convertir en efectivo con celeridad.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠

Prueba ácida (veces):
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

• Los inventarios suelen ser los activos menos líquidos dentro de la categoría de activos corrientes, pues los mismos primero se
deben vender y luego recaudar para contar con el efectivo. De ahí, la importancia de una medida de la capacidad de liquidar
las obligaciones de corto plazo sin recurrir a la venta de inventarios.

29
Indicadores financieros de liquidez
La liquidez en una organización es juzgada por la capacidad que tiene ésta para saldar sus obligaciones a corto plazo. Se refiere
en gran medida a la habilidad de la entidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

Razón del efectivo (veces):
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
• La razón del efectivo es un indicador mucho más restringido que la misma prueba ácida. En este se procura medir la
capacidad de una entidad para pagar sus obligaciones de corto plazo atendiendo a su disponible (efectivo y equivalentes)

𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑦 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

Intervalo defensivo:
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜
• El intervalo defensivo mide los gastos y costos diarios cubiertos por el nivel de efectivo que tenga la compañía a un corte. El
gasto promedio diario se calcula como la suma de los gastos y costos, dividido 365 días. En otras palabras, este indicador nos
muestra cuantos días puede una entidad cubrir sus gastos diarios con el efectivo que tiene a hoy.

30
Indicadores financieros de liquidez
La liquidez en una organización es juzgada por la capacidad que tiene ésta para saldar sus obligaciones a corto plazo. Se refiere
en gran medida a la habilidad de la entidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

Fondo de maniobra sobre ventas: 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

∗ 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
• El fondo de maniobra sobre ventas mide el porcentaje de las ventas que mantiene una organización como disponible, es decir,
que porcentaje de las ventas guarda para cubrir futuras obligaciones de corto plazo.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Fondo de maniobra sobre AC: ∗ 100
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

• El fondo de maniobra sobre el activo corriente mide el porcentaje del activo corriente que no esta comprometido por las
obligaciones de corto plazo. Cuanto mayor sea este indicador, más flexibilidad tendrá la empresa para reinvertir el excedente
dentro del proceso productivo.

31
Indicadores financieros de liquidez
Uno de los aspectos más importantes dentro de la finanzas es la gestión del capital de trabajo, éste no es más que los recursos
con los que tiene que contar una organización para operar en el día a día, por lo cual deben estar disponibles a corto plazo para
cubrir las necesidades a tiempo y no tener contratiempos.

Se conoce como capital de trabajo bruto a los activos corrientes de una entidad y al capital de trabajo neto como los activos
corrientes menos los pasivos corrientes. Estos conceptos son llanos, y no dan mayor profundidad para el análisis financiero, por
lo cual se han de tratar conceptos tales como:

Capital de trabajo operativo (KTO): Activo corriente operativo (Inventarios + Deudores)

Capital de trabajo neto operativo KTO – Pasivos corrientes operativos (CxP operativas
(KTNO): corrientes)

Algunos autores consideran que el efectivo no debería de ir en el cálculo del capital de trabajo operativo (KTO), pues este debería
de ser el menor posible en una organización dado que dicho efectivo debería de cubrir nuevas inversiones que ayuden a generar
más recursos, es decir, hacer uso pleno de éste con miras a generar mayores rentabilidades

32
 Indicadores financieros de eficiencia
Ahora bien, los activos de una entidad ya sean de corto o de largo plazo, deben de ser productivos, es decir, deben generar
ingresos. Teniendo esto presente, los siguientes indicadores medirán que tan productivos son nuestros activos, en otras palabras,
cuantos pesos genera cada peso invertido en los diferentes tipos de activos.

Activos fijos de operación (AFO): Propiedad, plata y equipo (CAPEX)

Activos de operación (ADEO): Inventario + Deudores + AFO

Activos netos de operación (ANDEO): ADEO – CxP Operativas

La productividad del KTNO y del ANDEO simplemente se calcula como las ventas netas dividido cada uno de estos conceptos:

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠 La productividad del KTNO se lee como por

Productividad del KTNO: cada peso invertido en KTNO se están
𝐾𝑇𝑁𝑂 produciendo X pesos en ventas.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠 Para el ANDEO se lee como por cada peso

Productividad del ANDEO: invertido en ANDEO se están produciendo X
𝐴𝑁𝐷𝐸𝑂 pesos en ventas.
33
Indicadores financieros de eficiencia
Si ordenamos de forma distinta los factores de las productividades explicadas anteriormente, quedaría lo siguiente:

𝐾𝑇𝑁𝑂
Productividad del KTNO:
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑁𝐷𝐸𝑂
Productividad del ANDEO:
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Visto desde esta perspectiva, estos indicadores se leerían como los pesos necesarios en KTNO o en ANDEO para producir o
generar 1 peso de ventas.

34
¿Preguntas?