DESA FINANCE Année Universitaire : 2005-2006

Exposé préparé et présenté par:

Mlle. LAFRIDI HASNAA

Encadré par le professeur :
Mlle. SAOUD SANAA
Mr. ALAOUI MDAGHRI Mr. YASSA FOUAD
 Plan

Définition et présentation de la défaisance;

Montage de l’opération de défaisance;

Aspect financier de la défaisance.

 Origine de la défaisance

USA FRANCE

1982 1987
Les deux opérations: La société Peugeot
XEROX
EXXON Un emprunt obligataire:
•Taux fixe de 11,5%
Six emprunts obligataires. •1 MILLIARD de FF
-512 M $

Trust au USA
Définition et description de la défaisance

La défaisance à l’origine est une

technique de gestion de haut de
bilan pour éliminer un engagement
constituant un passif( émission
obligataire), en transférant
simultanément l’emprunt
obligataire et un portefeuille de
titres à une entité distincte qui sera
chargée du service de la dette.
 Description de la défaisance
BILAN DE LA SOCIETE INITIATRICE

ACTIF PASSIF

Trésorerie -Actif Emprunts obligataires

BILAN DE LA STRUCTURE D’ACCEUIL

ACTIF PASSIF

Portefeuille des valeurs

mobilières
Description de la défaisance

Ratio d’autonomie financière

Dettes totales

Passif
 Mécanisme de la défaisance
La sortie d’un ou
La constitution irrévocable
plusieurs emprunts du La création de la structure
d’un portefeuille de,valeurs
bilan de la société d’accueil
mobilières
initiatrice

Plusieurs
Être exemptsformes : risque de non paiement .
de tout
 Être à taux fixe.
•Trust
composé
Être Donnerde une meilleure
valeurs mobilièresimage de la devise
de la même situation
de la
•Structure sociétaire
dette obligataire.

financière
Dégager des flux
de
de
la société
liquidité
initiatrice
similaires en
.
valeurs et en
•La fiducie
échéance aux flux nécessaires au service de la dette.
Mécanisme de la défaisance

Fin de la structure
d’accueil

La L’arrivée du
réalisation terme de la
de l’objet
Décision de structure
justice
Mécanisme de la défaisance

Il est possible de réaliser plusieurs

opérations en utilisant une seule et
même structure d’accueil.
 Montage juridique de la
défaisance
Constitution et transfert du portefeuille
des valeurs mobilières.

Transfert de la dette obligataire à la

structure d’accueil.

La structure d’accueil.
 Constitution du portefeuille
des valeurs mobilières

Flux sortant
Flux entrant
Flux nécessaire
Flux Adéquation Pour
de portefeuille assurer
De le service de la
valeurs mobilières dette obligataire
 Constitution du portefeuille
des valeurs mobilières

Titres sures Exclusion de valeurs

Valeurs mobilières mobilières à revenus
émises par l’État ou variables.
garanties par lui.

Utilisation de valeurs Exclusion d’emprunt

mobilières émises comportant une clause
dans la même de remboursement
monnaie. anticipé.
 Montant du portefeuille des
valeurs mobilières
Revenus générés
par Caractéristiques
le portefeuille de la
Adéquation
de dette obligataire
valeurs mobilières
Difficulté
Taux
Durée
Composition de Échéance
portefeuille par excès
 Montant du portefeuille des
valeurs mobilières

Flux restant
à rembourser

Date d’échéance
la plus proche Combinaison
et antérieure à
la datte anniversaire
 Transfert de la dette obligataire
à la structure d’accueil.

Transfert

Pas d’acceptation Adjonction

Service
expresse d’un
de la dette
des créanciers second débiteur
 Techniques juridiques

Code civil Français et articles 217 et

suivant du DOC Marocain: « …il y a aussi
délégation dans l’acte de celui qui charge
un tiers de payer pour lui, encore que ce
tiers ne soit pas débiteur de celui qui lui
donne le mandat de payer »
 Structure d’accueil
Société initiatrice

Fiducie Structure
Trust sociétaire

Constituant Constituant Forme

(Settlor) juridique
Fiduciaire
Trustee
Objet social
Bénéficiaires Bénéficiaires
 Aspect financier de la défaisance
 Prenons une entreprise qui a un emprunt
obligataire à taux fixe présentant les
caractéristiques suivantes :
 Montant nominal : 7000 KDH
 Taux d’intérêt : 11 %
 Durée de vie résiduelle : 7 ans

 Supposons maintenant que le taux d’intérêt

à 7 ans se situe aujourd’hui à 13 %. Le coût
de ces bons de trésor est de 6071,25 KDH
 Défaisane par trésorerie
Bilan de la société initiatrice en KDH
ACTIF Avant Après PASSIF Avant Après
défais défais. défais. défais.
.
- Actif 17.50 17.500 - Capital 6.000 6.000
Immo. 0
- 6.500 7.428,
Réserves 75 (b)

12.000 5.000
1.000 - (c)
- Actif 1.000 Emprunt
circula s
(Hors- 428,75 obligatai 500
Tréso.) 6.500 (a) res 500
) -=Tréso-
6500 - 6071,25
(b) = 6.500 + 928,75
(c) = 12.000 – 7.00
Compte de produits et charges en KDH
Éléments Avant Après
défaisance défaisance
Chiffre 32.000 32.000
d’affaires

+ Gain de - + 928,75
défaisance
25.000 25.000
- Charges
totales
 Défaisance par un nouvel emprunt
Bilan de la société initiatrice en KDH
ACTIF Avant Après PASSIF Avant Après
défais défais. défais. défais.
.
- Actif 17.50 17.500 - Capital 6.000 6.000
Immo. 0
- 6.500 7.428,
Réserves 75 (a)

12.000 11.07
1.000 - 1,25
- Actif 1.000 Emprunt (b)
circula s
(Hors- 6.500 obligatai 500
Tréso.) 6.500 res 500

-(a) = 6.500 + 928,75

Tréso- (b) = 12.000 – 7.000
Compte de produits et charges en KDH
Éléments Avant Après
défaisance défaisance
Chiffre 32.000 32.000
d’affaires

+ Gain de - + 928,75
défaisance
25.000 25.000
- Charges
totales
 Analyse financière de la
défaisance
Ratios d’autonomie financière
Ratios Avant Défaisance Défaisance
défaisanc par par Nouvel
e trésorerie emprunt
Dettes
totales
50 % 29 % 46 %
R1 =
Passif
Capitaux
propres
50 % 71 % 54 %
R2 =
50%

46%
50%
80% 71%

45%
Passif 70%

40%
54%
60%
50%
35% 29%

50%
30%

25% 40%

20%
30%
15%
20%
10%

5% 10%

0% 0%
AVANT ISD ISD TRESORERIE ISD EMP RUNT
 Ratios d’endettement
Ratios Avant Défaisance Défaisance
défaisanc par par Nouvel
e trésorerie emprunt
Dettes de
financement
96 % 37 % 82 %
R3 =
Capitaux
propres
Dettes
totales
100%
96% 100 % 100%
41 %
100%
86 %
86%
82% 90%

R4 =
90%

80% 80%

70%
Fonds 70%

propres
60% 60%

50% 50% 41%

37%

40% 40%

30% 30%

20% 20%

10% 10%

0% 0%
 Bénéfice brut par action
Ratios Avant Défaisance Défaisance
défaisanc par par Nouvel
e trésorerie emprunt
Bénéfice de
l’exercice
116,67 132,15 132,15
R5 = dhs dhs dhs
Nombre
d’actions 135
132,15 132,15

130

125

DH 120
116,67

115

110

105
AVANT IS D ISD TRES ORERIE ISD EMP RUNT
CONCLUSION