Néjib ACHOURI

Définition

 La Finance comportementale est l'application de la

psychologie à la finance

 Le principe de la finance comportementale est

l’utilisation de la psychologie pour comprendre
certains phénomènes observés en finance
 Plan
Naissance de la Finance Comportementale

I. Les origines de la FC

II. La FC: une réponse aux anomalies de marché

III. Les propositions de la FC

Conclusion
 Emergence il y a une trentaine d’années (1978) avec les
travaux de Daniel Kahneman et Amos Tversky

 Tend aujourd’hui à se substituer au paradigme

dominant dit de « l’efficience des marchés »

 Reconnaissance officielle
2002 : prix Nobel d’Economie à Daniel Kahneman

Daniel Kahneman
I. Origines de la finance comportementale
Les fondements de la finance
classique

 Maximisation de l’espérance d’utilité

 Hypothèse d’efficience des marchés

 Absence d’opportunité d’arbitrage

La remise en cause des conclusions de la
théorie classique (1/2)
 Les cours boursiers ne reflètent pas exactement les
perspectives économiques : existence d'anomalies de
prix ou de rendement

Marchés inefficients

Choix d'investissement sous optimaux

Certains tests empiriques ont montré les

limites de l’hypothèse de la rationalité parfaite
des acteurs: Agents non parfaitement rationnels
La remise en cause des conclusions de la
théorie classique (2/2)
 Loterie A : gagner 1M € de façon certaine
 Loterie B
2,5 M p= 10%

1M p= 89%

0M p= 1%

 “Solution rationnelle”: E(B) = 1,14 M > E(A) = 1

M
II. La FC: une réponse aux anomalies de
marché
Les travers comportementaux (1/2)

 Biais cognitifs collectifs ou individuels

- Liés à la compréhension (ex : cadrage)

- à la mémoire (ex : ancrage mental)

- aux habitudes mentales dites heuristiques (raccourcis de

raisonnement)
Les travers comportementaux (2/2)

 Les émotions La peur, l’aversion pour le risque,

l’enthousiasme… Jouent un grand rôle dans la
prise de décision.

 MIMETISME, INSTINCT DE TROUPEAU

(modes, bulles, krachs)
 Les Anomalies de Marché
 Une anomalie financière est une situation observée sur le marché qui ne
correspond pas à la logique de la théorie financière
 Anomalies calendaires, météorologiques

 Les tendances boursières : sous-réaction

et sur-réaction

 REACTION A L’INFORMATION ET MIMETISME : CONSEQUENCES

IMPORTANTES SUR LE MARCHE
III. Les propositions de la FC
Finance comportementale
 « Sociologie financière »: Marché financier comme
un espace social

 Intégration des modèles de la psychologie cognitive

 Rationalité limitée et notion de

« satisfaisance »
 Théorie sur le comportement des
agents

La théorie des perspectives

Kahneman et Tversky (1979 et 1992)

« Réaction différente aux perspectives qui suivraient la

matérialisation de leurs gains ou leurs pertes »

 Prise en compte de l’aversion aux pertes et de la richesse

initiale des agents dans leur prise de décision
 Finance classique Finance comportementale

Théorie de l’utilité espérée Théorie des perspectives

Rationalité parfaite Rationalité limitée

Pas de déformation des probabilités Déformation des probabilités

Aversion au risque Aversion aux pertes

Richesse Variation de richesse

Markowitz (1952) Shefrin et Statman (2000)

MEDAF (1964) Plusieurs modèles

 CONCLUSION

 Meilleure connaissance du fonctionnement réel

du marché
 Remise en cause de la théorie financière

 Barak Obama s’est constitué une véritable

« behavioral dream team » en recrutant Daniel
kahneman, Richard Thaler et Dan Ariely