Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
1. Noțiune și elemente
2. Autoritatea pieței
3. Operațiuni cu instrumente financiare
4. Actorii pieței
5. Protecția investitorilor
• Mijloace specifice
• Dreptul de preferință
• Transparența
• Oferta publică obligatorie
• Retragerea și răscumpărarea obligatorie
Noţiunea şi elementele pieţei de capital
Spaţiul în care se întâlnesc cererea şi oferta de capital reprezentat prin
instrumente financiare
• Noţiunea comprehensivă instrumente financiare (art. 2 pct.11 din Legea nr. 297/2004 privind
piața de capital, acronim LPC)
Valori mobiliare (acţiuni emise de societăți; obligaţiuni emise de societăți şi de autorităţi publice; bonuri
de tezaur şi certificate de trezorerie emise de stat; titluri de participare emise de OPCVM)
Altele, enumerate legal (contracte forward pe valute şi rata dobânzii, contracte futures pe valori
mobiliare şi mărfuri, contracte options pe valori mobiliare şi mărfuri, contracte pentru transferul riscului
de credit, swap-uri etc.)
Altele, calificate ca atare conform legislatiei europene
• Instrumentele financiare mobilizează disponibilităţile financiare ale întreprinderilor și
particularilor, prin activitatea unor entități regelementate şi a operaţiunilor specifice pieței de
capital
• Piața primară: emiterea de valori mobiliare prin ofertă publică iniţială (pentru prima dată) sau
primară (noi valori emise de un emitent care deja a făcut o ofertă iniţială e.g. majorare de
capital)
• Piața secundară: piaţa în care se tranzacţionează valori mobiliare deja emise
Autoritatea pieţei de capital (I)
Autoritatea sectorială de reglementare, supraveghere şi control al pieţei de capital (si nu numai) –
Autoritatea de Supraveghere Financiară (A.S.F.)
Statut legal - OUG 93/2012 privind infiintarea, organizarea si functionarea ASF
(modificari 2013, an din care functioneaza efectiv)
Fosta “Comisie Naţională a Valorilor Mobiliare (C.N.V.M. – statut OUG 25/2002 modificata
2004)” a fost integrată în noua Autoritate de Supraveghere Financiară prin unificare cu Comisia
de Supraveghere a Asigurărilor și cu Comisia de Supraveghere a sistemului de Pensii Private,
după modelul unitar, cel mai uzitat în Europa (e.g. Franța - AMF, Olanda, Ungaria etc.)
UK, initial referinta pentru modelul unitar (FSA), trece din 2015 la doua entitati separate, insa nu de natura
pietelor, ci de atributii: (a) autoritatea pentru conduita financiara – scopul de a proteja consumatorii si a asigura
stabilitatea intregii indistrii financiare, si respectiv (b) autoritatea pentru reglementare prudentiala – supravegherea
si reglementarea institutiilor de credit, asiguratorilor si firmelor de investitii;
BNR, încotro?
Autoritate administrativă autonomă, de specialitate, cu personalitate juridică, independentă, autofinanţată;
(condusa de un Consiliu format din 9 membri desemnati de Parlament)
Rol : autorizarea constituirii si functionarii entitatilor participante pe piata de capital, a asigurarilor si a
fondurilor de pensii, reglementarea (emitent al legislaţiei secundare), supravegherea pieţelor respective şi
controlul entitatilor participante
Autoritatea pieţei de capital (II)
Obiectivele ASF (art.5 OUG nr.93/2012)
• Asigurarea stabilităţii, competitivităţii şi bunei funcţionări a pieţelor; promovarea încrederii în aceste pieţe
şi în investiţiile în instrumente financiare; asigurarea protecţiei operatorilor şi investitorilor împotriva
practicilor neloiale, abuzive şi frauduloase
Principale prerogative de supraveghere și control (art. 2 al.5 LPC)
• Să acorde, suspende, retragă ori să refuze acordarea de autorizaţii, aprobări, avize, derogări
• Să verifice modul de îndeplinire a atribuţiilor şi obligaţiilor legale şi statutare ale administratorilor, directorilor,
directorilor executivi, precum şi ale altor persoane în legătură cu activitatea entităţilor reglementate sau supravegheate;
• Să solicite entităţilor supravegheate întrunirea CA şi AGA, stabilind problemele ce trebuie înscrise pe ordinea de zi; să
solicite tribunalului competent să dispună convocarea AGA;
• Să solicite informaţii şi documente emitenţilor de valori mobiliare prin ofertă publică sau care au fost admise la
tranzacţionare pe o piaţă reglementată;
• Să efectueze controale la sediul entităţilor reglementate şi supravegheate de ASF;
• Să aplice sancţiuni contravenţionale şi specifice; sa dispuna masuri in cazuri individuale
Acte administrative (individuale, normative si asimilabile (“dispunerea de masuri”) atacabile în contencios la Curtea de
Apel Bucureşti (competenţă specială exclusivă)
Principalele eşecuri ale fostei C.N.V.M.
• A întârziat elaborarea legislaţiei secundare (acquis comunitar post 2004, deși autoritatea a fost creată în
1995)
• Nu a reacţionat în vederea încurajării tranzacţionării în contextul crizei financiare
• A menținut piața RASDAQ într-un regim incert în sensul în care aceasta nu a putut fi considerata o piață
reglementată și nici un sistem alternativ de tranzactionare în sensul Directivei 2004/39 privind Pietele de
instrumente financiare, astfel încât, in urma Hotărarii prelimiare CJUE din 22.03.2012 in cauza C-248/11
(i.e. “Nilaș si altii”), prin Decizia ICCJ nr.865/13.03.2013 s-a hotarat ca emitenților pe RASDAQ nu li se
aplică dispozițiile Legii 297/2004 privind transparența și ofertele publice.
In esenta, in anul 2005, CNVM aprobase fuziunea BVB si RASDAQ ca si operatori de piata, iar nu efectiv ca si piete,
CNVM mentinand in continuare public statutul de piata reglementata doar pentru BVB, pentru emitentii RASDAQ
nefiind indeplinite conditiile de fond (e.g. nivel capitalizare bursera) si de publicitate pretinse de Directiva
Prin L. 1512014, Parlamentul a clarificat statutul juridic al actiunilor tranzactionate pe RASDAQ, stabilind desfiintarea
de drept a RASDAQ incepand cu octombrie 2015. Acționarii societăților listate pe RASDAQ au trebuit să opteze, (a)
fie pentru admiterea la tranzacţionare pe o piaţă reglementată sau pentru tranzacţionarea acțiunilor aferente în cadrul
unui sistem alternativ de tranzacţionare, (b) fie pentru delistare (societatea devine “inchisă), cu posibilitatea acționarilor
de a-și exercita dreptul de retragere in acest din urma caz, pe baza art. 134 din L. 31/1990, in termen special de 90 de
zile.
• Pe RASDAQ erau listate peste 900 de companii, cu o capitalizare cumulata de 7,5 miliarde lei (2014). Pe piata reglementata operata de
BVB sunt cotate 83 de societati, cu o capitalizare de 132,78 miliarde lei
Tranzactii cu instrumente financiare
C. Duțescu, Dreptul actionarului majoritar de a-i exclude pe ceilalți acționari din societățile
comerciale tranzacționate pe o piată reglementată de capital, Dreptul nr.7/2010, p.82
PROTECȚIA INVESTITORILOR PRIN INTERMDIUL
PRINCIPIILOR DE GUVERNANȚĂ CORPORATIVĂ