Curso: Gerencia de Recursos Financieros II

Unidad 2:
APALANCAMIENTO
Apalancamiento Financiero

Docente:
Andi José Banquez Julio
Contador Público – Magister en Finanzas

Cartagena de Indias D. T y C.
Buenas noches a todos.
En 10 min damos inicio.
 CLASES DE APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO

OPERATIVO TOTAL FINANCIERO

Costos Operativos Costos Financieros: Costos en la

fijos de la empresa Estructura de Capital
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero es básicamente la estrategia que permite el
uso de la deuda con terceros. En este caso la unidad empresarial en vez de
utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para aumentar la
producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.
Fuente: Esparza, J. (s/f)

El grado de apalancamiento financiero –GAF– es una medida de cómo el

nivel de endeudamiento de una entidad le permite aumentar la rentabilidad
que obtiene de su operación.
Fuente: Portal Actualicese.com
¡Entendamos el
endeudamiento!
 INDICADORES DE “ LEVERAGE” O
APALANCAMIENTO
Analizar el endeudamiento de una compañía es a través de los denominados
indicadores de leverage o apalancamiento. Estos indicadores comparan el
financiamiento originario de terceros con los recursos de los accionistas, socios
o dueños de la empresa, con el fin de establecer cuál de las dos partes está
corriendo el mayor riesgo.

Así, si los accionistas contribuyen apenas con una pequeña parte del
financiamiento total, los riesgos de la empresa recaen principalmente sobre los
acreedores.
Fuente: Anaya Ortiz, H.
Análisis Financiero Aplicado
CRITERIOS
Desde el punto de vista de la empresa, entre más altos
sean los índices de leverage es mejor, siempre y cuando
la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir,
que los activos financiados con deuda produzcan una
rentabilidad superior a la tasa de interés que se paga por
la financiación.

ACTIVOS FINANCIADOS
PRODUCCIÓN DE
RENTABILIDAD
TIR > WACC
INCREMENTO
GAO EN UTILIDAD

GAF Fuente: Elaboración propia, a partir de conceptos de Anaya Ortiz, H.

Análisis Financiero Aplicado
CRITERIOS
Desde el punto de vista de los acreedores, el apalancamiento utilizado
por su empresa-cliente es bueno hasta un cierto límite. El acreedor debe
entender el hecho de que su cliente trate de maximizar utilidades
mediante un alto nivel de deuda, pero si se superan ciertos límites,
considerados prudentes, el acreedor incurriría en un grado de riesgo
que no le conviene.

DEUDOR

ACREEDOR
 FORMAS PARA CALCULAR LOS
RESULTADO LEVERAGE
𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒂𝒈𝒆
  𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 =𝟏 ,𝟐𝟏𝟔𝟔𝟗𝟏𝟓𝟑𝟔𝟗𝟖𝟓𝟕𝟏𝟕 Los indicadores de leverage se pueden calcular de
diferentes formas, según si se quiere tomar el
total de pasivos o solamente algún pasivo o algunos
pasivos en particular.

𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒂𝒈𝒆
  𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 =𝟏𝟐𝟏 ,𝟔𝟕 %
  𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑒𝑟𝑐𝑒𝑟𝑜𝑠
𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒂𝒈𝒆 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 =
Interpretación: 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
Por cada peso de patrimonio se tienen
deudas por $ 1,216 Ejemplo: La Empresa Besley Computrom S.A. Al corte
del 31 de Diciembre de 2019 presenta la siguiente
Ó información.

Se podría decir también, que cada peso de los Deuda con Terceros: $2.283.000
dueños está comprometido en un 121,67%. Patrimonio: $1.876.400
 A TENER EN CUENTA...

Esto no debe entenderse como que los pasivos se pueden

Interpretación:
Por cada peso de patrimonio se
tienen
deudas por $ 1,216
pagar con patrimonio,
puesto que, en el fondo, ambos constituyen para la
empresa un compromiso.

Se podría decir también, que cada WACC – CPPC

peso de los dueños está
comprometido en un 121,67%.
Weighted Average Cost of Capital / Costo Promedio Ponderado de Capital
 Generalidades del WACC
¿Qué es el costo de capital?

 Es una tasa de interés

 Esta tasa se utiliza como parámetro de referencia en la
rentabilidad – productividad económica de los negocios.
 Sirve para definir cuánto dinero debe generar un proyecto o
empresa de tal forma que satisfaga un mínimo esperado por el
inversionista.
Fuente: Claudia Tatiana Suárez O. – Ricardo Calderón M.
CONCEPTOS…
El WACC de una compañía es el resultado de
promediar los costos de las diferentes fuentes de Activos Pasivos Financieros
financiación o fuentes de capital de la empresa, 30% - 0,3
reconociendo su peso relativo, de tal suerte que
aquellas fuentes de capital que financian en mayor Patrimonio
medida la operación influyen más en el costo de capital
promedio.
70% - 0,7
Es un promedio ponderado de costos que considera la
mencionada mezcla de fuentes de financiación, que
Estructura de Estructura de
comúnmente se denomina estructura financiera (deuda Inversión Financiación
y patrimonio) y que específicamente, haciendo una
depuración entre estas diferentes fuentes, permite
determinar una estructura de capital.
Fuente: Faus, Joseph. Finanzas Operativas.
Biblioteca IESE de Gestión de Empresas, 1996
 FACTORES DETERMINANTES DEL COSTO DE CAPITAL

Existen muchos aspectos que pueden influir la

percepción del inversionista con respecto al riesgo de un
negocio, pero en esencia los factores determinantes
son:
 La posibilidad de variación del ingreso en relación con
los movimientos de la economía
(aceleración/desaceleración, crecimiento/recesión)
Fuente: Claudia Tatiana Suárez O. – Ricardo representa un riesgo que puede denominarse
Calderón M. riesgo del ingreso, o que con mayor frecuencia se
llama riesgo operativo o riesgo de la operación.

 Capacidad de la empresa para la negociación de

tasas de interés.
 Tasa Impositiva (Taxes)
 ¿Por qué es necesario la determinación del Costo de Capital para la
valoración de un negocio?

Operativamente se espera que si un negocio afronta costos por $600

millones en un mes, las ventas superen dichos costos y quede alguna utilidad.
Si esto sucede, se habrán cubierto en su totalidad los costos de operación y con
ello se abrirá el terreno de las utilidades contables, pero la financiación también
tiene costos, el más evidente es el interés que cobra un Banco o un tercero por
prestar su dinero y quizá el más importante el beneficio que espera lograr quien
ejecuta la tarea, estos costos deberán sobrepasarse si esperamos obtener de
dicho negocio beneficios o utilidades económicas llamadas así en las obras de
los economistas clásicos Adam Smith (Riqueza de las Naciones) y Marshall.
Gestión del Riesgo
 Gestión del Riesgo
Riesgo Operativo Asociado con: Para poder explicar el riesgo del Ingreso o Riesgo de la
»Ubicación sectorial Operación, se hace necesario remitirnos a la obra de Michael
»Modelo de negocio Porter: Estrategia Competitiva, pues aunque esta dirigida a la
• Apalancamiento operativo (costos gerencia, en su visión holística de lo que debe ser la gestión
fijos de la operación) estratégica, se desarrolla de manera ejemplar los diferentes
• Estructura comercial (fuerza de factores que atentan contra la seguridad del ingreso en la
ventas propia, concesiones, empresa, a los que bien llamamos riesgos de operación.
franquicias, etc)
• Ciclo de vida de los productos Desde la perspectiva de Michael Porter, el desarrollo de un
• Competencia proceso de gestión estratégica debe necesariamente iniciar
• Barreras de entrada con el análisis y el conocimiento de la estructura del sector
• Tipo de producto industrial del cual forma parte la compañía o al cual ella quiere
(básico/suntuario) ingresar.
 Gestión del Riesgo
• Rivalidad entre los competidores existentes
• Amenaza de nuevos ingresos de oferentes
• Amenaza de productos sustitutos
• Poder negociador de los compradores (Presión en mejora de Ofertas)
• Poder negociador de los proveedores
• Liderazgo en costos (Economía de escalas), Optimización de los
procesos productivos. Hacer mucho con poco.
• Diferenciación
• Riesgo Financiero
 Definición del Capital
Aunque el término capital suele asociarse
en general a recursos, y bajo la
perspectiva contable se trata de la
totalidad de los recursos bienes y valores
entregados en la conformación de la
empresa por parte de los inversionistas o
accionistas.

Desde el punto de vista financiero el

capital es la agrupación de recursos con
costo explícito que financian la operación
de un negocio de manera regular. Lo
anterior implica que podríamos buscar el
capital en el lado derecho del balance,
identificando aquellos pasivos que
generan intereses y adicionando el
patrimonio.

Fuente: Claudia Tatiana Suárez O. – Ricardo Calderón M.

 Formula para calcular el WACC de manera Tradicional

Activos Pasivos Financieros   %  𝑃𝑑 % 𝑃𝑠

60% -- 0,6 𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐾𝑑 ∗ (1 −𝑇 )+ 𝐾𝑒 ∗
100 100
Patrimonio
40% -- 0,4 Donde:
Kd = Costo de la Deuda
Estructura de Estructura de %Pd = Porcentaje participación de la deuda
Inversión Financiación Ke = Rentabilidad de los Inversores
%Ps = Porcentaje de Participación de los socios.
T = Taxes - Impuestos
 ¿Por qué utilizar un costo después de
Explicación de la T impuestos?

(Taxes- Impuestos) • Usamos el costo de la deuda después de

impuestos debido a que los pagos de intereses en
las obligaciones financieras son deducibles al
liquidar el impuesto de renta a cargo.

•El costo de capital se calcula después de impuestos

para enfrentarlo a una Utilidad Operativa después de
impuestos o a un Flujo de Caja después de
impuestos. No sería coherente tomar una Utilidad
después de impuestos (que aún no considera el
impacto de la deuda) y relacionarla con un costo de
capital antes de impuestos, puesto que no se vería
reflejado el beneficio tributario que se presenta al
descontar del pago de impuestos los intereses
pagados a los acreedores financieros
GAF
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
R
El apalancamiento financiero es básicamente la estrategia que permite el
E uso de la deuda con terceros. En este caso la unidad empresarial en vez de
C utilizar los recursos propios, accede a capitales externos para aumentar la
O producción con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.
Fuente: Esparza, J. (s/f)
R
D
A El grado de apalancamiento financiero –GAF– es una medida de cómo el
R nivel de endeudamiento de una entidad le permite aumentar la rentabilidad
que obtiene de su operación.
Fuente: Portal Actualicese.com
 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
–GAF–
Es el más común de los grados de apalancamiento, dado que muchas empresas
obtienen recursos para desarrollar su actividad a través de este medio.

En la estructura del estado de resultados se refleja el costo de obtener este

financiamiento en el renglón “gastos por intereses”, el cual se ubica después de la
utilidad antes de impuestos e intereses –UAII–, y una vez se deducen de esta última
se obtiene la utilidad antes de impuestos –UAI–, como se muestra a continuación:
 ESTRUCTURA DEL ESTADO DE RESULTADOS

Ventas Los intereses, para efectos del

análisis del desempeño financiero de
Menos: costo variable la empresa, son gastos fijos, debido
a que deben cancelarse
Margen de contribución –MC–
independientemente del nivel de
Menos: costos fijos
producción y ventas de la entidad.

UAII Esto permite que, mediante los

intereses, la entidad pueda apalancarse
Menos: intereses para obtener rentabilidad, como
analizaremos más adelante.
UAI
 Fórmula genérica para hallar el GAF

Interpretación:

Entre más se endeude la empresa deberá pagar unos

  𝑈𝐴𝐼𝐼 intereses más elevados. No obstante, a su vez estos
𝐺𝐴𝐹= intereses actúan como soporte, permitiendo que cuando
𝑈𝐴𝐼 las UAII se eleven también lo hagan las utilidades antes de
impuestos –UAI–.
¡GRACIAS!