MODELO MUNDELL-FLEMING

IS*: Y = C(Y-T) + I(r*) + G + NX(e)

LM*: M/P = L (r*,Y)

Supuestos:
1. Perfecta movilidad de capitales, r = r*
2. Nivel de precios fijado exógenamente (modelo de corto plazo).
Esto implica que el tc nominal es proporcional al tc real.
3. La oferta de dinero se determina exógenamente por el BCRA (M)
4. La curva LM* es vertical porque el tipo de cambio no es una
variable dentro de la ecuación LM*.
1
Derivación de la curva IS* de Mundell Fleming

2
Derivación de la curva LM* de Mundell Fleming

3
 MUNDELL-FLEMING EN [Y, e]
TIPO DE CAMBIO FLOTANTE
EN PEQUEÑA ECONOMÍA ABIERTA
• CON EL SUPUESTO r=r* EL SISTEMA SE PUEDE
EXPRESAR CON DOS ECUACIONES PARA
DETERMINAR [Y,e]

• Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e)
• M/P = L(r*,Y)

• CON G, T, M, P, P* y r* PREDETERMINADOS O
EXOGENOS.
4
Ambas curva se dibujan manteniendo la tasa de interés constante al nivel
internacional. En el punto de equilibrio, el nivel de e y de Y satisfacen el equilibrio
en el mercado de bienes y servicios, y en el mercado de dinero.
5
Slide 3 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.
 Tipo de Cambio Flexible:
Flexible Política Fiscal

+G, –T
+G,oo–T 
+e, noY
+e,no Y

Con la expansión fiscal, se produce presión hacia arriba sobre la tasa de interés
pero la entrada de capitales presiona a la baja la tasa de interés. La entrada de
capitales produce un incremento de la demanda de pesos apreciando su valor y
encareciendo los bienes domésticos (produciendo –NX ). El cambio en –NX 6
compensa el efecto sobre Y de una expansión fiscal.
 Lecciones de la política fiscal
 En una pequeña economía abierta con perfecta
movilidad de capitales, la política fiscal no afecta el PBI
Real.
 “Crowding out”
• Economía cerrada:
Política fiscal produce crowding out de la inversión
produciendo una subida de la tasa de interés.
• Pequeña economía abierta:
Política fiscal produce crowding out de las
exportaciones netas produciendo una apreciación
del tipo de cambio.
7
 Tipo de Cambio Flexible: Política Monetaria

+M
+M 
-e,
-e,+Y
+Y

Cuando la expansión monetaria presiona la tasa de interés doméstica hacia la

baja, se produce una salida de capitales ya que los inversores buscan mayor
rentabilidad en el exterior. La salida de capitales produce una depreciación de la
moneda que hace más barato los bienes y servicios domésticos estimulando
NX. 8
 Lecciones de Política Monetaria
 Política monetaria impacta en el producto afectando
uno (o más) de los componentes de la Demand Agreg:
Economía cerrada: M r  I  Y
Pequeña ec. abierta: M e  NX  Y

 La política monetaria expansiva no incrementa la

demanda agregada mundial, sino que desplaza la
demanda de bienes producidos en el exterior hacia
productos domésticos.

 Así, el incremento en el ingreso y en el empleo se

alcanza a costas de “pérdidas” en el exterior.
9
 Tipo de Cambio Flexible:
Flexible Política Comercial

Como una restricción en el

comercio no afecta ni el
ingreso, ni el consumo, ni la
inversión, ni el gasto del
gobierno, no afecta el balance
comercial. Notar:
NX(e) = Y – C(Y-T)- I(r*) –G
Si bien el desplazamiento de la
curva NX tiende a incrementar
NX, la apreciación en el tipo
de cambio reduce NX por el
mismo monto.

10
 Lecciones de política comercial
 Las restricciones a la importación no reduce el def.
comercial.
 Si bien NX no cambia, hay menos comercio:
– La restricción comercial reduce las importaciones
– La apreciación del tc reduce las exportaciones
“Menos comercio” significa menos ‘ganancias del comercio.’
 Las restricciones a la importación de productos específicos
protegen los puestos de trabajo en las industrias domésticas
que producen esos bienes, pero destruyen los puestos de
trabajo del sector exportador.
Así las restricciones a la importación fallan en incrementar el
nivel total de empleo. Peor aún, las restricciones producen
“cambios sectoriales” que a su vez producen desempleo
friccional. 11
 SEGUNDA PARTE

MUNDELL-FLEMING EN [Y, e]
TIPO DE CAMBIO FIJO

12
 MUNDELL-FLEMING EN [Y, e]
TIPO DE CAMBIO FIJO
EN PEQUEÑA ECONOMÍA ABIERTA
• NO HAY RESTRICCION A MOVIMIENTOS DE CAPITALES

• EL BANCO CENTRAL COMPRA Y VENDE MONEDA

EXTRANJERA A UN TIPO DE CAMBIO PREDETERMINADO.

• NO SE ESTERILIZAN CAMBIOS MONETARIOS DE MANERA

TAL QUE LA OFERTA SE AJUSTA A LA DEMANDA POR
DINERO.

• El sistema fija la tasa de interés nominal. En el LP, cuando los precios

son flexibles, el TCR puede variar aún con un tipo de cambio nominal
fijo. 13
 Cómo determina el tc fijo la oferta de dinero?

En el panel A, si el tc de equilibrio excede al tc fijo entonces las personas venden

moneda extranjera al BCRA, produciendo una expansión monetaria y un
desplazamiento de LM*. En el Panel B, si el tc de equilibrio es inferior al tipo de
cambio fijo, la gente compra moneda extranjera al BCRA, produciendo una 14
contracción monetaria y un desplazamiento hacia la izquierda de la curva LM*.
 Tipo de Cambio Fijo:
Fijo Política Fiscal

+G,
+G,oo–T
–T
++Y
Y

Notar que, a diferencia del tc flexible: 1) No hay efecto “Crowding out” sobre
NX como consecuencia de la expansión fiscal. 2) Con expansión fiscal el nivel
de ingreso aumenta. 15
 Tipo de Cambio Fijo:
Fijo Política Monetaria

+
+ 
no Y
no Y

Notar que bajo tipo de cambio fijo, la política monetario no es

efectiva. Al adoptar el sistema de cambio fijo, el BCRA está
cediendo el control sobre la oferta de dinero. 16
 Tipo de Cambio Fijo:
Fijo Política Comercial

Notar que una restricción comercial desplaza la curva NX para ambos sistemas de tipo de
cambio. Sin embargo, sólo bajo tc fijo un restricción comercial incrementa NX. La razón es que
el tc fijo induce a una expansión monetaria (en lugar de una apreciación del tc). Esto produce un
incremento en el ingreso agregado. Recordar que NX = S-I. Entonces cuando Y aumenta,17el
ahorro también aumenta, lo que implica un aumento de NX.
 Conclusión Modelo Mundell Fleming
Pol. Fiscal NO EFECTIVA: la expansión fiscal
produce apreciación del tc disminuyendo NX y
Tipo de Cambio cancelando el efecto expansivo usual de la pol fiscal.
Flexible
Pol. Monetaria EFECTIVA

Tipo de Pol. Fiscal EFECTIVA

Cambio
Fijo Pol. Monetaria NO EFECTIVA: sólo se destina
a mantener el tipo de cambio fijo.

•El modelo Mundell Fleming muestra que el efecto de casi toda política
económica sobre una pequeña economía abierta depende del sistema de
tipo de cambio.
•El modelo Mundell Fleming muestra que el poder de la política fiscal y
monetaria para afectar la demanda agregada depende del sistema18de
tipo de cambio
 Diferenciales en la tasa de interés: ¿Qué pasa si la tasa de interés doméstica es
superior a la internacional?
1. Cuando r > r*, ingresan capitales del exterior conduciendo la tasa de interés
hacia abajo para arrimarse al valor r*
2. Cuando r < r*, salen capitales hacia el exterior, conduciendo la tasa de interés
hacia arriba para arrimarse al valor r*
3. Al final, en ambas situaciones r tiende a igualar r*

¿Porqué a veces este mecanismo de ajuste de la tasa de interés no se

cumple?
RIESGO PAIS Y ESPERANZA SOBRE EL TIPO DE CAMBIO

r  r 
Y  C (Y  T )  I ( r    )  G  NX (e )  IS 
M
 L( r   , Y )  LM
 *

P
19
 Incremento en el riesgo país

Como el incremento en
la tasa de interés
disminuye la inversión,
la IS* de desplaza a la
izq. Como el incremento
en la tasa de interés
reduce la demanda de
dinero, la LM* se
desplaza a la derecha.
El tc se deprecia y el
nivel de ingreso
aumenta.

¿Es éste el punto donde termina la economía realmente ?

Veremos porqué el incremento en el riesgo país NO es
deseable! 20
 3 Razones que explican porque no se produce el “boom” en el ingreso con
incremento de riesgo país

1.El BCRA talvez quiera evitar la gran depreciación de la moneda por lo que podría
optar por una contracción en la oferta de dinero, M.
2. La depreciación de la moneda podría producir un incremento en los precios
domésticos produciendo un aumento en el nivel general de precios.
3. Cuando algún evento incrementa el riesgo país, los residentes del país pueden
responder a este evento aumentando la demanda de dinero (para cualquier nivel de
ingreso y tasa de interés), ya que el dinero es el activo disponible más seguro.

Cada uno de estos tres cambios tienden a desplazar la curva LM* hacia
la IZQUIERDA, mitigando el efecto de la caída del tipo de cambio, así
como también mitigando el efecto sobre el ingreso.

En el corto plazo, el incremento en el riesgo país conduce a una

depreciación de la moneda y, a través de los mecanismos mencionados,
una caída del ingreso.
ingreso Además, como el incremento en la tasa de interés
reduce la inversión, en el largo plazo se reduce la acumulación21de
capital reduciendo el crecimiento de la economía.