Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Obiective
Definirea costului capitalului Identificarea costului capitalului propriu si imprumutat Analiza structurii financiare a intreprinderii Identificarea strategiilor de optimizare a structurii financiare a intreprinderii
Costul capitalului
este rata de recuperare care trebuie utilizata la alocarea resurselor de capital. costul capitalului reprezinta costul necesar pentru obtinerea tuturor bunurilor firmei (achizitii de teren, cladiri, echipamente intrebuintate in productia de bunuri sau prestare de servicii). Nota!!! O companie trebuie sa-si organizeze resursele si sa selecteze proiectele cu scopul de a obtine venituri care sa acopere cel putin costul capitalului.
Costul mprumutului
este dat de diferen a dintre sumele primite cu titlu de mprumut, pe de o parte, i v rs mintele f cute pentru ramburs rile periodice, plata remunera iei i a altor cheltuieli financiare aferente capitalului mprumutat, pe de alt parte.
= capitalurile proprii;
= capitalurile mprumutate;
metoda aporturilor n bani i natur metoda autofinan rii metoda credit rii metoda finan rii bugetare
Structura optim a capitalului este cea care asigur maximizarea valorii ac iunilor ntreprinderii. V ac iunii = dividend / Rentabilitatea cerut
teoria statica a de in torilor de interese, teoria structurii financiare prin prisma abord rii organiza ionale a firmei, teoria dinamica a finan rii ierarhice.
Miller si Modigliani
Problematica structurii capitalului a fost abordata de Miller si Modigliani care au analizat efectul diferitelor tipuri de impozite asupra datoriilor si capitalurilor proprii comparand valoarea unei firme neindatorate cu valoarea unei firme similare (din aceiasi clasa de risc, ce obtine acelasi excedent inainte de plata dobanzilor si plata impozitelor) care are in componenta capitalului permanent si datorii.
Ideea teoriei:
Datorita deductibilatii dobanzilor se realizeaza o economie de impozit egala cu cip*Dob (cip cota de impozit pe profit; Dob dobanda aferenta de plata pentru datoria financiara).
Exemplu
Astfel sa presupunem ca avem 2 firme. O firma are capitalul permanent egal cu capitalul propriu in valoare de 1,000,000 MDL; si nu are imprumuturi contractate. Si are un excedent de exploatare (Venituri operationale Cheltuieli operationale) de 200,000 MDL. ROE = ROA = 20%. A doua firma are un capital permanent tot de 1,000,000 insa acesta este format din capitaluri proprii de 500,000 si imprumuturi pe TL de 500,000 MDL; (ROE = 40% iar ROA = 20%) si a doua firma obtine ca si prima un excedent de explotare in valoare de 200.000 MDL. Astfel prima firma va plati un impozit pe profit de 200,000*0.16 = 32,000 MDL. A doua firma va plati un impozit pe profit de (200,000-50,000)*0.16 = 24,000 (50,000 dobanda platita, aferenta imprumutului de 500,000). A doua firma va obtine o economie de impozit pe profit in valoare de 32,000 24,000 = 8,000MDL, adica cip*Dob = 0.16*50,000 = 8,000 MDL. Insa prima firma va avea un profit net mai mare decat a doua cu 200,000*0,84 (200,000 50,000)*0,84 = 168,000 126,000 = 42,000 MDL . Ecartul de 42,000 MDL dintre profitul net al firmei neindatorate si cel al firmei indatorate ramane constant in conditiile in care cele doua firme au un ROA egal, mai mic sau mare de 20% si in care dobanda si cip raman nemodificate.
Exemplu
Exemplu
A firm has an existing capital structure made up of long-term debt (50%), preferred stock (10%) and common equity (40%). The firm desires to keep its capital structure at this target mix. The firm will have $360 million of new retained earnings, and the tax rate (T) is 40%.
Exemplu
rd = 6% pentru o datorie de 300 mii rd = 7% pentru o noua datorie > 300 mii insa < 600 mii rd = 10% pentru o noua datorie > 600 mii rp = 12% rs = 14% (costul noilor profituri nerepartizate) re = 16% pentru noile actiuni simple 400 mii re = 18% for new common stock above 400 mii W = .50; W = .40W = .10;
D CE P
Rezolvare
Rezolvare
Exemplu
Rezolvare
Exemplu
Ilustrarea grafica
Efectul de levier
"Efectul de maciuca" se determina prin intermediul indicatorului "efectul de levier". Efectul de levier devine negativ daca rata dobanzii devine prea ridicata sau daca rata rentabilitatii economice se diminueaza, indatorarea avand un "efect de maciuca".