Estructuracin Financiera de las IIRSAs

Formacin de los Pagos de una Concesin. El PAO

31$ = OAP 31$ = OAP 31$ = OAP 31$ = OAP 31$ = OAP
0

31$ = OAP

..

13

14

Costo Total Concesin

) 001$( 0 I=

PAMO $8

Pago Anual por Mantenimiento y Operacin

PAO $13

Pago Anual por Obras

31$ = OAP
15

Por qu distinguir el PAO y el PAMO?

El Inversionista claramente distingue entre el riesgo de inversin y el riesgo operativo, que tienen naturaleza distinta. Esto se puede ver en un contrato de Concesin en una eventual Caducidad. Si la Concesin se desarrollase normalmente durante todo su perodo de duracin, no habra ningn problema, el Concesionario recibira (PAO + PAMO) a cambio de la prestacin del servicio (Obra + Servicio). Sin embargo, en caso de Caducidad... Sera injusto para el Concedente seguir pagando PAO + PAMO, porque el PAMO slo se debe pagar en la medida que se siga prestando el servicio. Sera injusto para el Concesionario que se deje de pagar el PAO + PAMO completo, porque invirti, pero la Obra (PAO) todava no se ha pagado. El punto medio sera dejar de pagar el PAMO y continuar pagando el PAO.

Cofinanciamiento y Servicio del Contrato de Concesin

Costo Total Concesin Ingreso Total Concesin

PAMO $8

COFINANC PAMO $8

El Costo Total de la Concesin sera PAO + PAMO, $ 21. Si el peaje es $10, entonces el cofinanciamiento ser la diferencia, $11. El Concedente complementa el pago de los usuarios independientemente del nmero de ejes que transiten, pero una vez cumplido el servicio contenido en el Contrato de Concesin.

COFINANC PAO $3 PAO $13 PEAJE $10

Estructuracin mediante CAOs

61$

61$

61$

61$

61$

61$

61$

61$

31$

31$

31$

31$

31$

31$

..

12

13

31$

14

31$

15

31 $ 61 $

m k

m k

61

La obra se divide en Hitos Constructivos. Al trmino del Hito, la SC solicita la certificacin de la entrega del hito, obteniendo un Certificado de Aceptacin de Obra (CAO). Este CAO genera derechos de 30 pagos semestrales (fraccin del PAO).

m k

31

01 $ 21 $ 11 $ 51 $

11

m k

51

Cuando se completa la obra se tendr derecho al total del PAO.

Primera Inversin

i sr ev n I

m k

21

CAO

m k

01 $

01

31$

61$

1RA ETAPA

2DA ETAPA

1RA ETAPA

PAITA

PIURA

CORRAL QUEMADO YURIMAGUAS OLMOS

CORONTACHACA NARANJITOS

RIOJA

TARAPOTO

55.8 KM

168.80 KM

196.20 KM
PAO PAO

274.0 KM
PAO PAO PAO

133.3 KM

114.0 KM
PAO

CAO 3 CAO 2 CAO 1

= = =

% Avance de Obra % Avance de Obra % Avance de Obra

= = =
CAO 3 CAO 2 CAO 1
AO 1

CAO 3 CAO 2 CAO 1

AO 2

CAO 3 CAO 2 CAO 1

AO 3

CAO 3 CAO 2 CAO 1

AO 4

CAO 3 CAO 2 CAO 1

AO 5

CAO 3 CAO 2 CAO 1

AO 15

Supuesto IIRSA Norte PAO 1ra Etapa = 70% del Proyecto = 70% x US $ 29.45 MM = US $ 20.61 MM PAO 2da Etapa = 30% del Proyecto = 30% x US $ 29.45 MM = US $ 8.83 MM

CAO
5% de 1RA Etapa

PAOCAO
5% x US $ 20.61 MM =

CRPAO
PAOCAO = US $ 515 M 2

30 CRPAO
US $ 515 M c/u

US $ 1.03 MM

30 CRPAO de US $ 515 M c/u

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 abril

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 octubre

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 abril

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 octubre

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 abril

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 octubre

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 abril

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 octubre

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 abril

CRPAO 3 CRPAO 2 CRPAO 1 octubre

Ao 2008

Ao 2009

Ao 2010

2010 - 2022

Ao 2023

ESTRUCTURACIN FINANCIERA DE LAS APP

OBRA

CAO CRPAO

CRPAO

Fideicomiso

Concesionario

$$$

Usuarios PAO
(CRPAO) (Peaje)

Estado
(Cofinanciamiento)

$$$
$$$

Hito 1

Hito 2

Hito 3

Hito 4

IFD

CRPAO /$$$
Mercado de Capitales

CRPAO

Certificado de Reconocimiento de Derechos del PAO

El CAO tiene un valor nominal o referencial correspondiente al valor del hito constructivo, que genera derechos de ingresos en funcin del contrato de concesin, que resulta de aplicar la proporcin entre el valor del CAO y la Inversin, sobre el PAO.

Relacin entre el CAO, CRPAO y PAO

El CRPAO tiene el mismo Valor Nominal del CAO, no obstante genera obligaciones de un Servicio de Deuda que depender de las condiciones de la emisin de los ttulos de deuda. El Fideicomiso de Titulizacin emitir valores mobiliarios por el valor de los CRPAO.

Caractersticas del CRPAO

Promesa de Pago incondicional Casos de Incumplimiento Inters Moratorio Pari Passu Cross Default Aceleracin Transferibilidad Ley y Jurisdiccin

Caractersticas CRPAO Generales

Incondicionalidad Garanta de creacin de una obligacin directa, general, incondicional e irrevocable del Concedente. Los CRPAO no se encuentran vinculados o condicionados a ninguna circunstancia una vez emitido. Retenciones y Estabilidad de los Flujos El pago que recibir cada inversionista titular del CRPAO debe ser neto y desligado de cualquier retencin de cualquier ndole, incluyendo aquellas de naturaleza tributaria.

Incumplimiento
Inters Moratorio Constituye una prctica comn en el mercado financiero que ante un supuesto de impuntualidad en la verificacin del pago le sea aplicada una tasa de inters moratorio motivando de esta manera un pago oportuno Incumplimiento Cruzado o Cross Default El incumplimiento cruzado sera una herramienta de pago que permita garantizar a los titulares de los CRPAO que se cancelar todos los CRPAO emitidos sin distincin eliminando con ello la posibilidad de un incumplimiento selectivo.

Caractersticas CRPAO
Pago a Prorrata o Pari Passu Radica en la distribucin de los ingresos del Concedente destinados para atender el pago de los CRPAO sean destinados a prorrata para todos los CRPAO emitidos Aceleracin Limitada En toda operacin financiera de incumplimiento genera la aceleracin de todas las cuotas pendientes de pago. En este el caso del Estado no es posible considerar todas las cuotas por razones de carcter presupuestal. En tal sentido slo es posible tener una aceleracin limitada a cada ejercicio fiscal.

Comerciales
Transferibilidad Garanta para que el CRPAO sea libremente transferible, ello permite que el CRPAO se constituya como un mecanismo de financiamiento per se, facilitando la negociacin del mismo pudiendo incluso pudiendo generarse un mercado secundario que apoyar la ampliacin de este instrumento en el mercado internacional. Legislacin Aplicable y Jurisdiccin En el mbito financiero internacional aquellos instrumentos financieros emitidos se someten a la legislacin del Estado de Nueva York, Estados Unidos de Amrica, tanto en aspectos de formales como en aspectos de su ejecutabilidad.