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TEORA DEL VALOR ACTUAL

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Una importante decisin en las empresas es escoger aquellos activos que le reporten mayor beneficio. Para esto es necesario conocer el valor de estos. Una alternativa es or la voz del mercado, sin embargo esto no es suficiente, si no, ms bien preguntarnos como el mercado llega a determinar este precio. La respuesta la entrega la Teora del Valor Actual.
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La Teora del Valor Actual nos permite determinar el precio de un activo en base a la capacidad generadora de ingresos que este posea en el futuro. Entendemos por Valor Actual a la corriente de flujos generada por un activo descontado a una determinada tasa de inters.
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Para determinar el valor actual de cualquier activo debemos tener presente 2 factores: los flujos futuros que este activo generar y la tasa de descuento aplicable a estos flujos. El concepto de tasa de descuento no es otra cosa que la consideracin del valor del dinero en el tiempo. Es lgico suponer que $ 100 hoy no es lo mismo que $ 100 maana.
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Lo anterior se basa en que $ 100 pesos hoy rendirn un determinado inters si lo depositamos, por ejemplo, en el banco. Por esta razn vale ms $ 100 hoy que $ 100 maana. Esto indica que el valor del dinero en el tiempo disminuye a medida que aplazamos ms el cobro de un flujo determinado.
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Podemos decir entonces que si el cobro esperado al final del ao 1 es C1 entonces el Valor actual de dicho cobro es:

VA = Factor de Descuento* C1 donde Factor de descuento = 1/(1 + i)n

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Hemos empleado una tasa de inters denominada i. Esta tasa no es elegida al azar, sino que debe cumplir ciertos requisitos: 1. Debe ser equivalente a la tasa exigida por inversiones equivalentes, es decir, con igual grado de riesgo.
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2. La tasa de inters, a la cual llamaremos tasa de descuento, indica el costo de oportunidad que tiene el capital, pues indica la rentabilidad a la cual se renuncia por invertir en ese proyecto determinado. 3. La tasa de descuento se conoce tambin como el costo del dinero en el tiempo, pues como ya se mencion, un peso hoy vale ms que un peso maana.
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El concepto de Valor Actual Neto indica que si bien el valor actual de un activo es $ 100, Ud. no es rico en $ 100. Debemos incorporar el costo que tiene realizar dicha inversin. Por lo tanto, Valor Actual Neto no es otra cosa que la diferencia entre ingresos y costos expresados en moneda equivalente en un momento del tiempo.
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Fundamentos del Valor Actual  Para comprender el concepto de Valor actual debemos introducirnos en el tema de la eleccin intertemporal de consumo. Esta eleccin no es otra cosa que la eleccin que realizan los individuos entre cuanto consumir hoy y cuanto maana.
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Existe un mecanismo que nos permite transferir riqueza (o ingreso) entre hoy y maana, pues de otra forma, tendramos que consumir todo hoy. Este mecanismo se conoce como Mercados de Capitales, que no es otra cosa que un lugar (no necesariamente lugar fsico) donde la gente intercambia dinero de hoy y dinero de maana.
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Si existe un mercado de capitales perfecto, lo que significa que la tasa para prestar y pedir prestado es la misma, el Valor futuro de A pesos es A(1 + r). Idnticamente, el Valor Actual de B pesos es B/(1 + r). De esta forma podemos prestar y pedir prestado a la tasa de inters r y por tanto decidir cuanto consumir hoy y cuanto maana.
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H Lnea del Mercado de Capitales F

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Valor Futuro

B Valor Presente

Periodo ctu l

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Podemos terminar en cualquier parte de la lnea recta de la figura anterior dependiendo de cuanta riqueza deseemos invertir. Esta lnea recta no es otra cosa que una representacin grfica de la relacin existente entre Valor Futuro y valor Presente.

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Nace la pregunta de que depende la eleccin entre cuanto consumir hoy y cuanto maana para un individuo cualquiera, pues la eleccin de uno no tiene por que ser necesariamente la de otro. La respuesta nace de los gustos personales de cada persona, que en teora econmica estn representados por su funcin de utilidad.
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Independiente de cual sea el punto exacto de eleccin de un individuo, este puede escoger entre ser un avaro o un derrochador, siendo el primero aquel que prefiere consumir menos hoy y ms maana y el segundo aquel que prefiere gastar ms hoy y endeudarse para esto.
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E leccin proba ble de un derroc ha dor

Consumo actual

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P e rio d o F u tu ro H El i u r o b a b l e d e t p G F C onsum o F u tu ro

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C o ns um o ac tu al

P e rio d o actual

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Consideracin de Oportunidades de Inversin  Existe la posibilidad de invertir no solo en acciones o ttulos, sino tambin en activos reales tales como: casas, aviones o automviles.  Si ordenamos nuestros proyectos de mejor a peor obtenemos:
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Periodo Futuro

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3 inve mejo 2 inve mejo r

Frontera de Posibilidades de Produccin

1 inve mejo Periodo actual

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Esto muestra que el capital presenta un rendimiento marginal decreciente, ya que es lgico suponer que los proyectos ms rentables se harn primero. Al incorporar las posibilidades de inversin, el bienestar de cualquier individuo mejora. Esto se debe a que la inversin en activos reales trae aparejada un corriente de flujos futuros.

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Como existe un Mercado de Capitales, el individuo puede ajustar su pauta de consumo como quiera. Ahora bien, independiente de su actitud frente a prestar o pedir prestado, podr gastar ms ahora y el prximo ao, que si invirtiera exclusivamente en el mercado de capitales.
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Periodo Futuro

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L H G

Periodo actual

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La inversin JD es una actitud inteligente, de hecho la ms inteligente posible. La mxima cantidad posible que se puede obtener hoy a partir de los flujos de la inversin es JK. Este es el Valor Actual de la inversin. Ahora si descontamos a esto el costo de la inversin, es decir JD obtenemos el valor actual neto, que no es otra cosa que DK.
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El Valor Actual Neto es el incremento de su riqueza a partir de la inversin en activos reales. Por lo tanto un valor actual neto positivo no es ms que sinnimo de aumento de riqueza y por lo tanto un objetivo ms que deseable para cualquier administrador financiero o inversionista.
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Las medidas tpicas para evaluar un proyecto son;

VAN ( Valor Actual Neto) TIR ( Tasa Interna de Retorno) PR ( Periodo de recuperacin)

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Ft VAN ! I t t !1 (1  TD)
Tasa de descuento 1 1 or Que? 2 2 3 3 4 4
n-1 n

n-1

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Valor actual = Valor de una cosa = Valor de mercado = recio

Se utiliza por que el valor de una cosa (o su precio) no depende del pasado sino del futuro Ejemplo El precio de un auto Civic Taxi no cataltico ao 1992 $3.000.000. Que pasa con su valor (precio) si se crea una ley que prohibe la circulacin de los autos no cataltico en todo el territorio nacional. !El valor del auto es prcticamente nulo Capitulo 1-1 1-

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Conclusin - El valor de las cosas dependen de los flujos futuros esperados. - El precio del auto depende de los flujos futuros actualizados.
200m 2000m 200m 200m 200m 2.000 m 200m

Tasa 15% anual 1.3% mensual 2 3 200 $ 200 195 $ 193

$ $

1 200 198

$ $

$ $

4 200 190

$ $

5 200 188

$ $

6 2,200 2,042

3,006

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El valor de los cosas no solo depende de sus flujos, sino tambin del costo de oportunidad o tasa de descuento. Ejemplo: Qu pasa con el valor del auto si los otros autos bajar de precio?. Nueva polola. La tasa de descuento o de costo de oportunidad se puede entender como lo que deja de ganar al realizar la inversin.

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Recordemos que:

! t (1td )
t
Tasa de descuento
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La tasa de descuento depende: 1.- del Riesgo. 2.- del Mercado. 1.- Del Riesgo: en la medida que el riesgo es mayor la rentabilidad a exigir es mayor. Si el proyecto es muy riesgoso la rentabilidad exigida debe ser grande. 2.- Del Mercado: si el mercado ofrece mucha rentabilidad el valor actual disminuye. - auto (si la tasa sube ). - polola
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Esto de que el valor de las cosas sin la actualizacin de los flujos futuros se aplica a otros cosas, ejemplo: casa carrera de la novia ejemplo del novio Conclusin: El valor actual es igual al valor o precio de mercado El precio del activo depende de los flujos:

1 1

2 2

3 3

4 4

n-1

n-1

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Cmo se actualiza ?

La teora se basa en la siguiente idea:

100 UF Hoy
100U

{ En un ao ms 100 UF
110U

100 UF hoy pueden ser invertidos al 10% anual y por lo tanto:

en un ao ms ser

(100 v 1 ,1 ! 110 )
100 U hoy sern 110 U maana y no solo 100 U
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Lo contrario: 110U

110U actualizados:

110 ! 100 (1  0 ,1 )
Conclusin: ara saber el valor actual, necesito el costo de oportunidad o tasa de descuento o costo de de capital. Capitulo 1-1 1-

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Participantes
Superintendencias
Mercado
Personas ondos Ext.

Empresas Compaas de Seguros Bancos Bolsa de Valores A P ( Ad. de ondos de Pensiones) ondos Mutuos

Bancos Comerciales y Capitulo 1-1 1Banco Central

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Esteructura de una inversin en bono a 4 aos

28 hoy -100 28 28 128

Cupones anuales o pago de intereses sobre el nomila Inversin se $100 hoy Intereses ms la devolucin del nominal Es Capitulo. 1-1 decir los $100 1-