Tema 1.

El consumo y la inversin
David Epstein david.epstein@york.ac.uk

Conceptos fundamentales
Funcin de consumo Funcin de ahorro Propensin marginal a consumir y a ahorrar Propensin media a consumir y a ahorrar Renta permanente Efecto riqueza La demanda agregada La oferta agregada

El consumo y el ahorro
Existe una relacin emprica entre el consumo y la renta La parte de la renta disponible que no se consume se destina al ahorro

Relacin entre el consumo total y la renta disponible en Estados Unidos 1960-1998

C = 615 + 0,93 Yd

Propensin marginal a consumir (PMC)

PMC = el consumo adicional derivado de un euro adicional de renta disponible Propensin media a consumir = cantidad consumida / renta disponible

30000 25000 20000 15000 10000

$ ) i c r e p ( l a t m u s n o C

Consumo (C) y ahorro (S) en ecuacin

45 grados S> 0 C<Y
d

5000 C0 0 0 5000

C> Yd S<0
10000 15000 20000 25000 30000
6

R entadisponible(percpita)$

Consumo y ahorro
La renta, o se gasta o se ahorra. Y=C+S El consumo en funcin de la renta disponible C = C0 + c Y La funcin de ahorro S = Y- C S = Y-(Co + c Y) = -Co +(1-c)Y s = (1-c) La propensin marginal a ahorrar s es el aumento que experimenta el ahorro por cada aumento unitario de la renta. 1= s+c
-C0
7

C0

.
A 45

.
B

Ahorro S

Desahorro

Y S E
Desahorro Ahorro

Determinantes de consumo
El consumo actual depende de: La renta actual Expectativas de la renta en el futuro (teora de la renta permanente) La riqueza (precio de la vivienda etctera) El tipo de inters y la disponibilidad de crdito Incertidumbre (sobre el empleo etctera) Polticas fiscales (IVA etctera)

Cmo gastar un regalo de dinero imprevisto?

Ha encontrado un billete de 500 debajo de la sof Cmo gastar este dinero imprevisto? Segn la hiptesis de la renta permanente: una lata ms de refresco a la semana durante el resto de la vida Alternativamente: Los bienes duraderos (coche, televisor) generan utilidad durante mucho tiempo.

La inversin
Inversin = aumentos de viviendas, capital fijo (maquinas etctera) o existencias (de empresas) = formacin bruto de capital FBC = aumentos del stock de activos o bienes de capital productivos Ojo! En este contexto, NO es la compra de un parcela, un bono o una accin
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Los determinantes de la demanda de inversin

El tipo de inters (real) El nivel de produccin o renta La poltica fiscal (subsidios, impuestos) Las expectativas empresariales Sin embargo, la inversin es muy variable y difcil de predecir
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El gasto agregado deseado

El gasto agregado o demanda agregada es la cantidad total de bienes que se demandan (o se desean) en la economa Consumo + Inversin deseada + Gastos del estado + Exportaciones Importaciones DA = C + I + G + XN
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13

Modelos Macroeconmicos
La conducto a corto plazo. Modelo simple de Demanda Agregada y modelo IS-LM. Los precios tienden a considerarse resistentes a la baja y la produccin depende de la DA (uno a tres aos). La conducta de la economa a medio plazo. El modelo de OA-DA. Los precios se presuponen ms flexibles, pero capital, trabajo y tecnologa se consideran todava fijos. Se determina el nivel de produccin, empleo, inflacin (7-8 aos). La conducta de la economa a largo plazo. Ya no existen variables fijas, todas pasan a considerarse variables. Teora del crecimiento. Se tienen en cuenta la influencia del ahorro, la acumulacin de capital y el progreso tecnolgico (varias dcadas).

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Modelo de Oferta y Demanda Agregada

La demanda agregada es la cantidad de bienes que demandan los diferentes sectores de la economa. Es la demanda total de bienes de consumo, de nueva inversin, de bienes comprados por el Estado y de los bienes netos para la exportacin.
La funcin de demanda agregada (DA) muestra las combinaciones del nivel de precios y el gasto agregado de la economa. Tiene pendiente negativa porque una subida del nivel de precios reduce el valor adquisitivo real de dinero y depsitos del pblico en bancos, y por tanto el consumo.

La oferta agregada es la cantidad de produccin que puede obtener la economa dados los recursos y la tecnologa de que dispone. La funcin de oferta agregada (OA) indica el nivel de precios coherente con los costes unitarios de las empresas y sus mrgenes porcentuales para cualquier nivel de produccin.

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Modelo de Oferta y Demanda Agregada Sntesis Neoclsica

OA a Largo Plazo Y (Renta, Ye
Brecha de produccin

Existen dos supuestos:

el enfoque keynesiano, se cumplira a corto plazo. Oferta Agregada horizontal el enfoque clsico, a largo plazo. Oferta Agregada vertical.

P r e c i o s

DA

OA a Corto Plazo

Yp

produccion
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Pleno empleo

Modelo de Oferta y Demanda Agregada Sntesis Neoclsica

Teora Keynesiana
La curva de OA keynesiana se basa en una situacin de corto plazo. La economa se encuentra en situacin de desempleo Las empresas son reacias a alterar los precios y los salarios cuando se desplaza la demanda agregada. La curva de OA es plana

Teora clsica
En el caso de la curva de OA clsica , se parte de una situacin a largo plazo Los salarios y los precios son totalmente flexibles No existe desempleo, la produccin est en un nivel de produccin potencial Yp. En el caso de una DA elevada en toda la economa, si todos los factores de produccin ya estn trabajando, no es posible aumentar la produccin total

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Equilibrio macroeconmico. Caso Keynesiano

P
Consideremos un aumento de la DA (por una poltica fiscal expansiva o por una expansin de la oferta monetaria ).

Sntesis Neoclsica
DA0 DA1

P1

E0

E1

P0 El punto de equilibrio pasa de E0 a E1 donde solo ha aumentado la produccin, de Yo a Y1.

Los precios apenas resultan afectados

Y0

Y1

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Equilibrio macroeconmico. Caso Clsico

P Consideremos un aumento de la DA P1 (por una poltica fiscal expansiva, o por una expansin de la oferta P0 monetaria. El punto de equilibrio pasa de E0 a E1, donde solo han aumentado los precios, de Po a P1. Yp Y
19

Sntesis Neoclsica

DA0 E1

E0

DA1 El nivel de produccin Y no resulta afectado. Es el nivel de pleno empleo.

2. Equilibrio con desempleo: el enfoque keynesiano

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Conceptos fundamentales
Renta de equilibrio Determinacin de la produccin con el consumo y la inversin Por qu cambia la renta nacional? El multiplicador de una economa de un solo sector (sin sector pblico, cerrada) La paradoja de la austeridad
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1.Caracterizacin del modelo

Nuestro objetivo es estudiar aquellos factores que determinan el nivel de produccin (o renta) de un pas. En este captulo presentamos el modelo Keynesiano de determinacin de la renta. La pieza clave es la interdependencia de la produccin (Y) y el gasto o demanda (DA): el gasto determina la produccin y la renta, pero la produccin y la renta determinan el gasto. La Demanda Agregada es la cantidad total de bienes que se demandan en la economa: DA= C+I+G+(X-M) La produccin se encuentra en equilibrio cuando la cantidad producida es igual a la demandada Y=DA= C+I+G+XN
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En el supuesto que la cantidad producida Y

Inversin no planeada Y > C+I +G+XN + Var Existencias

cantidad demandada DA:

Desinversin Y< C+I+G+XN - Var Existencias

Se estn acumulando existencias no deseadas Empresas tienden a reducir Y

La economa demanda ms de lo que se produce Empresas tienden a aumentar Y

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Caracterizacin del modelo

Limitaciones: Es un modelo a corto plazo Suponemos que el nivel de precios no vara (OA horizontal). Las empresas estn dispuestas a vender cualquier cantidad a un nivel de precios constante

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2. Demanda del sector privado

El Modelo de Demanda Agregada (MDA) en una economa cerrada sin sector pblico

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El MDA en una economa cerrada sin sector pblico

Con el fin de entender el mecanismo por el que se determina el nivel de actividad macroeconmica, vamos a suponer, por ahora, una economa en la que nicamente existen familias y empresas (no hay ni sector pblico ni relaciones con el exterior). En este caso, por tanto, la DA solamente tiene dos componentes: consumo privado e inversin privada.
DA = C + I

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La funcin de consumo
C
C = f (Y) C = C0 + c Y
La funcin de consumo muestra el nivel de gasto deseado o planeado en consumo por las familias correspondiente a cada nivel de renta (suponemos que la to renta personal disponible as equivale al PIB, Yd=Y) G = n En este caso concreto, la funcin ci c de consumo es una funcin lineal du o (recta de consumo). Pr La ordenada en el origen representa el consumo autnomo (aquel que no est afectado por el nivel de renta): C0 La propensin marginal a consumir (c) es el aumento que experimenta el consumo por cada aumento unitario de la renta. Es la pendiente de la funcin de consumo: c = C/Y

C0
45

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Consumo y ahorro
La renta, o se gasta o se ahorra. Y=C+S La funcin de ahorro S = Y- C S = Y-(Co + c Y) = -Co +(1-c)Y s = (1-c) La propensin marginal a ahorrar s es el aumento que experimenta el ahorro por cada aumento unitario de la renta. 1= s+c
-Co
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C0

.
A 45

.
B

Ahorro

Desahorro

Y S E
Desahorro Ahorro

La funcin de inversin
I
La demanda de inversin viene dada por los aumentos deseados o planeados por las empresas de capital fsico (fbricas y mquinas) y de existencias El gasto deseado en inversin por las empresas suponemos que es constante (I0).
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I0
Y (renta, produccin)

El nivel de renta de equilibrio

La economa estar en equilibrio cuando el gasto agregado deseado o planeado (DA) sea igual a la produccin efectiva (Y):
Y = DA Y = C + I

C, I

DA = I0 + C0 + c Y

E
D I = I0 =C A +I

DA C

Grficamente, el nivel de

DA0 C0

equilibrio de la renta nacional se produce en el punto en el cual la DA corta a la recta de 45 grados (punto E).

45

Y Y* DA = DA0 + c Y
30

El nivel de renta de equilibrio

La condicin de equilibrio Y = DA desarrollo la ecuacin DA y agrupo trminos Y = C0+cY + I0 = DA0 + cY saco factor comn y despejo Y (1-c) = DA0 1 Y= DA0 (1 c)

1 k= (1 c) donde llamamos multiplicador

El multiplicador es la cantidad en la que vara la produccin de equilibrio cuando la demanda agregada autnoma aumenta en 31 1 unidad.

El efecto multiplicador de la Una caracterstica singularinversin de la inversin

privada es que cuando se produce una determinada variacin en el nivel de inversin planeada se provoca un efecto final mucho mayor sobre el nivel de renta. Aumenta el consumo privado C Aumenta la demanda agregada DA Aumenta inversin I

Aumenta la produccin Y
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El efecto multiplicador de la inversin

Una caracterstica singular de la inversin privada es que cuando se produce una determinada variacin en el nivel de inversin planeada se provoca un efecto final mucho mayor sobre el nivel de renta.

C, I
= I A D +I
D I = I0 =C A

+I C

I +
E

DA0 DA0 C0

Y > I

Y = k I Multiplicador k = Y / I

45

Y* DA = DA0 + c Y DA = DA0 + c Y

Y Y**
33

El multiplicador simple
Un aumento del gasto autnomo (I0) eleva el nivel de renta de equilibrio

Y = kI 0
1 k= 1 c

El aumento de la renta es un mltiplo del aumento del gasto autnomo

Cuanto mayor es la propensin marginal a consumir (c), mayor es el multiplicador que surge entre el consumo y la renta: Por ejemplo
Si c = 0,6 entonces k = 2,5 Si c = 0,8 entonces k = 5
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Ejemplo numrico: el multiplicador simple

Demanda agregada: DA = C + I Funcin de consumo: C = C0 + cY = 800 + 0.5Y Inversin: I = 200 Sustituye I y C: DA = 200+800+0.5Y En equilibrio: Y = DA = 1000+0.5Y Saca el factor comn: Y 0.5Y = (1-0.5) Y= 1000 Despeja: (1-0.5) Y = 1000 El nivel de renta y produccin en equilibrio ser: Y* = 1000/(1-0.5) = 2000

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El efecto multiplicador de la inversin

Suponemos que la inversin aumenta por 100 I = 100 I = 200 + 100 = 300 Cul es el nuevo valor de Y en equilibrio?

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El efecto multiplicador de la inversin

I = 100 (cambio en la inversin) C=100 (aumento en el consumo provocado por la nueva inversin)
Aument a consum o =0,5*50 =25 0.5*2 5=12, 5

Aumenta inicial de la inversin = 100

Aumenta en consumo = 0,5*100 = 50

Y = I / (1-c) = DA = I + C Y = 100 / (1- 0,5) = 100 + 100 = 200

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La paradoja de la frugalidad
La paradoja de la frugalidad muestra que un aumento del deseo de ahorrar puede reducir el nivel de producir. Aunque el ahorro es bueno, en pocas de DA insuficiente no es una virtud. Dicho de otra forma, si aumenta la propensin marginal a ahorrar (s), el multiplicador se har ms pequeo, reduciendo proporcionalmente la renta Y En equilibrio, el ahorro S=sY-C0 es igual a la inversin deseada I. Si se supone que inversin es constante, tambin S no cambiara

1 1 k = = 1 c s

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La paradoja de la frugalidad
De acuerdo a Keynes, el ahorro se transforma en problema cuando las cantidades exceden las utilizadas para la inversin. Desde el punto de vista de los productores tal ahorro "excesivo" durante una recesin es percibido como o tiene el efecto de ser una contraccin an mayor del mercado para sus productos y consecuentemente los llevar a disminuir an ms su demanda Tambin conviene notar que en el modelo sencillo no incluye el efecto de la riqueza (o la deuda neta) en el consumo, y el ahorro sube la riqueza (o baja la deuda). 39

3.Demanda del sector pblico

La demanda del sector pblico (Modelo de DA en una economa cerrada con sector pblico)

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Conceptos fundamentales
Objetivos de la poltica fiscal Los instrumentos de poltica fiscal Multiplicador de una economa con sector pblico Criticas:
Financiacin del dficit

El dficit exterior y la necesidad de financiacin: el caso de Espaa 1980-2010

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Objetivos de la poltica fiscal

Acelerar el crecimiento econmico. Plena ocupacin de todos los recursos productivos de la sociedad, tanto humanos, como materiales y capitales. Plena estabilidad de los precios, entendida como los ndices generales de precios para que no sufran elevaciones o disminuciones importantes.

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Instrumentos de poltica fiscal

Poltica fiscal expansionista: Se presenta cuando se toman medidas que generen aumento en el gasto pblico o transferencias o reduccin de los impuestos Poltica fiscal contractiva: Se presenta cuando se toman decisiones para tener un gasto pblico gubernamentalmente reducido, o aumentar los impuestos, o a una combinacin de ambas. Efectos adversos: Causando variaciones en la tasa de inters, inflacin de

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Incorporacin del Sector Pblico

Produccin potencial Yp, es la produccin que se obtendra cuando todos los recursos productivos estn empleados Brecha de Produccin es la diferencia entre el nivel de produccin potencial y la renta efectiva. Se define

DA

Equilibrio con paro

Cmo llegar al equilibrio de pleno empleo?

Ep E DA0

Yp Ye Brecha de produccin = *100 Yp

Keynes, al reconocer que el mercado no garantizaba por si solo el equilibrio con una situacin de pleno empleo, confiri un novedoso papel activo a la poltica econmica, lo que permitira al Estado corregir los desequilibrios y compensar las insuficiencias del gasto privado

DA = C + I

45

Y Ye Yp

Brecha de produccin
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Incluyendo al sector pblico en el Modelo de Demanda Agregada

Para ello vamos a tener en cuenta el gasto pblico. Suponemos que el gasto pblico es autnomo e igual a G0. A cunto asciende el gasto agregado DA?
Al consumo privado le sumamos la inversin privada (que seguimos considerando constante) El nivel de produccin o y de equilibrio se rentael gasto pblico.

C, I, G
+I+ =C
E

DA0

DA G G = G0
I = I0

C+I

C0
45

alcanza en E, donde la funcin del gasto agregado corta a la recta

Y* DA = DA0+ c (Y-T+Tr)
45

Determinacin del nivel de equilibrio

DA = C + I +G desarrollamos la funcin de consumo C = C0 + c Yd = C0 + c (Y T +Tr)
donde T = tY (impuestos) dependen de Y y Tr =Tr0 (transferencias) se consideran constantes

entonces reagrupando

DA = C0 + c (Y tY + Tr0) + I0 + G0 DA0

DA= (C0 + I0+ G0+ cTr0)+ c(1-t)Y DA = DA0 + c(1-t)Y en situacin de equilibrio Y = DA por tanto Y = DA0 + c(1-t)Y saco factor comn Y (1-c(1-t)) = DA0 1 despejo Y = multiplicador del gasto pblico k= DA

1 c(1 t )

1 1 c(1 t )
46

La poltica fiscal
La poltica fiscal est integrada por los programas de impuestos y gastos pblicos, es el estudio de la utilizacin activa de la intervencin del Estado para incidir en la actividad econmica y tratar de moderar los ciclos econmicos. Las decisiones sobre los ingresos y los gastos pblicos y sobre el dficit o supervit presupuestario es uno de los instrumentos mediante los cuales tratan los gobiernos de lograr un elevado nivel de actividad econmico y estabilidad
Tendencia

Nivel de Produccin

Cima
esi Rec n

Recuper acin

PIB

Fondo

Aos

47

Poltica fiscal y el multiplicador: un aumento del gasto pblico

Cmo afecta a la produccin o renta de equilibrio las variaciones en el gasto pblico? C, I, G
+ +G G C+ I = DA
DA = +I+ C G

E
G
E

Un aumento en el gasto

DA0 DA0

pblico en una cuanta (G) origina un aumento de la produccin o renta de equilibrio en mayor cuanta:

Y > G Y = k G k= Y / G

C0
45

Y Y* Y**

DA = DA0 + c (1 - t) Y

DA = DA0 + G + c (1 - t) Y

48

Presupuesto pblico y el ciclo econmico

Si el nivel de gasto pblico y el tipo de impuestos no cambian, el presupuesto pblico sera en supervit en tiempos de pleno empleo y en dficit en tiempos de alto desempleo
Gastos pblicos G, Impuestos T T = tY Supervit presupuesta rio Dficit presupuesta rio

Y crisis

Y pleno empleo

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Poltica fiscal: financiacin del gasto pblico

Existen tres vas para financiar un incremento en el gasto pblico:
Establecimiento de mayores impuestos
reducen el multiplicador, disminuyen incentivos a trabajar

Emisin de deuda pblica (bonos / letras de Tesoro), aquella formada por los ttulos de deuda que el Estado pone en manos del pblico
Posible efecto expulsin: sube el tipo de inters, desplazamiento de la inversin privada sensible al tipo de inters

Vende deuda pblica al Banco Central

Creacin de dinero por el Banco Central Riesgo de inflacin de precios
50

Poltica fiscal y el multiplicador: los impuestos

Los impuestos sobre la renta reducen el multiplicador: si c= 0,8 y t = 0

1 1 k= = =5 1 c(1 t ) 1 0,8(1 0)
1 1 k= = = 2,5 1 c(1 t ) 1 0,8(1 0,25)

si c = 0,8 y t = 0,25

La inclusin de los impuestos reducen la pendiente de la curva de la DA y, por tanto, el multiplicador.

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Poltica fiscal y el multiplicador: los impuestos

Un estabilizador automtico es cualquier mecanismo de la economa que reduce automticamente (es decir, sin la intervencin del Estado caso por caso, es decir, medidas discrecionales de poltica econmica) la cantidad en que vara la produccin cuando vara la demanda autnoma. El impuesto (IRPF) es un claro ejemplo del importante concepto de estabilizador automtico. Un impuesto sobre la renta reduce la proporcin de cada adicional de renta que reciben los consumidores en forma de renta disponible, por lo que produce los mismos efectos en la renta que una reduccin de la propensin marginal a consumir. Las transferencias, como las prestaciones por desempleo son otro estabilizador automtico. La demanda disminuye menos cuando una persona pierde el empleo y percibe prestaciones que si stas no existieran. Tambin hace que la renta y la produccin sean ms estables.
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La poltica fiscal y la deuda del Estado

La Hacienda puede financiar un dficit presupuestario pidiendo prestamos al publico y bancos comerciales (emisin de letras de Tesoro) No afecta a la base monetaria o la oferta de dinero En teora, la demanda adicional de dinero puede provocar una falta de liquidez. Sube el tipo de inters y desplazamiento de la inversin privada. Efecto expulsin Normalmente, se considera que el efecto expulsin sea improbable cuando la economa est en recesin (el sector privado tiene poca demanda de dinero) Sin embargo, cuando la deuda pblica es alta, hay un riesgo de impago (prima de riesgo). Tambin, durante un crisis financiero, hay falta de liquidez en el sistema bancario, y los bancos son reacios a prestar al pblico

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Prima de riesgo en la zona del euro, (Fuente: The Economist 25/11/2010)

Germany Netherlan ds Austria France Belgium Italy Spain Ireland 3 meses (%) 1,03 1,03 1,03 1,03 1,04 1,03 1,03 1,03 10 aos, letras del Tesoro 2,66 2,88 3,09 3,09 3,60 4,33 5,05 8,83

La necesidad de financiacin de la economa espaola Del crecimiento desmesurado al

ajuste brusco

1980-2002. Crecimiento lento del dficit exterior =necesidad de financiacin http://www.economist.com/blogs/buttonwood 2002-2008: Crecimiento rpido del dficit tanto en el sector pblico como en el sector privado 2008: Dficit exterior del 10% del PIB 2008-2010: correccin brusca: dficit exterior actual es < 5% del PIB

Capacidad o necesidad de financiacin de Espaa

Devaluaciones de la peseta frente al dlar

Integracin en UEME

Fuente: Gutirrez JP, Calvo Bernardino A. Boletn Econmico de ICE 2989. Mayo 2010

Necesidad de financiacin por sector

(T-G)= (X-N)=(S-I)+(T-G)

S-I=

Fuente: Gutirrez JP, Calvo Bernardino A. Boletn Econmico de ICE 2989. Mayo 2010

Financiacin del sector privado (S I)

Peseta

Sistema Euro: Era fcil obtener crdito

Difcil captar crdito