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ANALISIS FINANCIERO

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Decisiones de Inversin. Invertir en proyectos cuyo retorno sea como mnimo el costo de capital

Decisiones de Financiacin Escoger una mezcla de financiacin que maximice el valor de los proyectos elegidos y se ajuste con los activos a financiar

Decisiones de Dividendos Si no hay suficientes inversiones que rindan el costo de capital, se le regresan los fondos al accionista.

Tasa de Descuento Debe ser mayor a mayor riesgo y reflejar la mezcla deuda patrimonio elegida Retornos Basados en flujos de caja. Ponderados en el tiempo. Rendimiento incremental. Todos los costos y beneficios

Estructura Financiera. Incluye la deuda y el patrimonio y puede afectar tanto los flujos de caja como la tasa de descuento. Tipo de Financiamiento. Los mas ajustado posible al tipo de activo a financiar

Cuanto Efectivo. Exceso de caja despus de satisfacer las necesidades del negocio En que forma. Dividenos o recompra de acciones segn las preferencias de los accionistas 2

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El Papel del Administrador Financiero Diagnstico de la situacin financiera.


Interpretacin de los estados financieros.
Anlisis de las razones financieras. Los estados de fuentes y usos de fondos. Planeacin y control financiero.

Evaluacin de proyectos. Funciones especiales.


Negociacin de convenciones colectivas de trabajo. Modificaciones de la planta de personal. Valoracin de activos o empresas para su compra o venta.

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Asignacin de Recursos
Solicitud de Fondos
Produccin Personal Mercadeo Compras

Asignacin de Fondos (Administrador Financiero)

Maximizacin del Valor de la Empresa en el Largo Plazo


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Consecucin de Fondos
Asegurar la consecucin de fondos que apoyen el logro de los objetivos parciales de las diferentes reas para garantizar el cumplimiento del objetivo financiero de la empresa.

Preparacin del estado de flujo de caja o flujo de efectivo.


Cuando se presenta dficit el administrador financiero se encarga de la consecucin de fondos en los mercados financieros. Cuando hay excedentes se encarga de su colocacin en el mercado financiero.
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Anlisis Financiero
El anlisis financiero busca emitir un diagnstico actualizado de la situacin financiera de la Empresa para detectar sus fortalezas y debilidades. Las herramientas principales que nos ofrece el anlisis financiero son:
Interpretacin de los estados financieros. Anlisis de razones contables. El estado de fuentes y aplicacin de fondos.
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Contabilidad
Definiciones.
Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar e interpretar datos financieros, para obtener as las informaciones necesarias relacionadas con las operaciones de una empresa. B Hargadon. Con el fin de apoyar a la administracin financiera en su planeamiento, evaluacin y control para alcanzar su objetivo financiero de Maximizacin del Valor de la Empresa en el Largo Plazo.

La contabilidad cumple tambin una funcin de tipo fiscal para: el rendimiento de cuentas ante los inversionistas y el cumplimiento de las obligaciones tributarias.
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Principios Generalmente Aceptados


Definicin.
Se entiende por principios convenios y normas de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el conjunto de conceptos bsicos y reglas que deben ser observadas al registrar e informar, contablemente, sobre los asuntos y actividades de personas naturales o jurdicas. Apoyndose en ellos, la contabilidad, identifica, registra, clasifica, interpreta e informa la historia de las operaciones de un ente econmico, en forma clara, completa y veraz.

mbito de aplicacin.
Se aplican a todos los entes obligados a llevar contabilidad, o por quienes sin estar obligados la requieren como prueba.
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La Ecuacin Contable
Los activos de una compaa siempre estarn financiados con dos fuentes de recursos que son los Recursos de Deuda o Pasivos (Obligaciones comerciales con terceros ) y Capital Propio o Patrimonio ( Aportes, Utilidades y Valorizaciones a cargo de los Socios).
Activos = Pasivo + Patrimonio Patrimonio = Activos - Pasivos

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Registros Contables
Los registros contables son operaciones financieras que guardan la memoria de las transacciones realizadas por una empresa. Cuentas T son instrumentos de soporte para el manejo de los registros contables.

Cuentas del Activo.


Aumentan con los dbitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y disminuyen con los crditos que siempre se registran en la columna de la derecha.
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Registros Contables
Cuentas de Pasivo y Patrimonio.
Disminuyen con los dbitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y aumentan con los crditos que siempre se registran en la columna de la derecha.
Debitar una cuenta. Del activo aumenta. Del pasivo y patrimonio disminuye. Acreditar una cuenta. Del Activo disminuye. Del pasivo y patrimonio aumenta.
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Balance General

Unidad Empresarial

Pasivos
Inversionistas

Activos

Patrimonio

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Balance General
Cuentas del activo
Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventarios Inversiones Inmuebles Maquinaria y Equipo Muebles Vehculos Depreciaciones Gastos pagados por anticipado Valorizaciones
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Balance General
Cuentas del pasivo
Proveedores Provisiones

Deudas
Moneda nacional Moneda extranjera

Jubilaciones. Pasivos ocultos Provisin para impuestos.


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Balance General
Cuentas del Patrimonio.
Capital.
Suscrito. Pagado.

Prima en acciones. Reservas. Utilidades retenidas. Utilidad del ejercicio. Supervit por valorizaciones.
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Balance general
Las cuentas del Balance General son de naturaleza permanente. El balance general es una fotografa esttica de la compaa en un momento cualquiera.

El balance general se actualiza cada perodo contable.


Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre 31. Mensual, trimestral o semestral para efectos de anlisis financiero.
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Balance General
Activos Conavi CxC Vehculo Apto Muebles Finca 1. 450.000 100.000 12.000.000 50.000.000 Capital 5.000.000 20.000.000 88 .550.000 Utilidades agosto Total patrimonio Pasivos

Seguro Empleada Conavi

350.000 150.000 25.000.000 25. 500.000 Patrimonio 62.000.000 1.050.000 63.050.000

Total pasivos

Total Activos

Pasivo y Patrimonio

88.550.000

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Estado de Resultados
El estado de resultados nos muestra la utilidad o prdida de

la empresa en un perodo contable.


Este estado resume los ingresos y egresos que se producen en la compaa en un perodo dado. El estado de resultados vara de acuerdo al tipo de empresa. Existen estados de resultados tpicos para empresas de servicios, comerciales o manufactureras.

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Estado de Resultados
Ingresos por salarios. - Gastos sostenimiento. - Cuota Conavi. = Margen bruto. + Otros ingresos - Otros gastos. = Utilidad gravable. - Impuestos. = Utilidad Neta
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2.800.000 1.400.000 400.000 1.000.000 600.000 100.000 1.500.000 450.000 1.050.000


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Estado de Resultados
Ventas brutas
Menos Devoluciones en ventas. Descuentos en ventas.

Ventas netas. Menos Costo de la Mercanca Vendida.


Inventario inicial. Mas compras netas Costo de la mercanca disponible. Menos inventario final. Total Costo Mercanca Vendida.
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Utilidad Bruta.
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Estado de Resultados
Utilidad bruta.
Menos gastos de operacin.
Gastos de administracin. Gastos de ventas.

Utilidades antes de intereses e impuestos.


Menos gastos financieros. Mas otros ingresos. Menos otros gastos.

Utilidad despus de financiamiento.

Utilidad antes de impuestos.


Menos impuestos.

Utilidad neta.
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Estado de Resultados
Ventas - Costo de la mercanca vendida = Utilidad bruta. - Gastos de administracin - Gastos de ventas = UO (Utilidad Operativa) + Otros Ingresos - Otros Egresos = UAII (Utilidad antes de intereses e imptos) - Intereses = UAI - Impuestos. = Utilidad Neta.

Estructura

Operativa

Estructura No
Operativa

Estructura Financiera

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Diagnstico

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Anlisis de Entorno de la Empresa


Futuro

Plan Estratgico
Hoy Productos

Anlisis Externo.
Amenazas. Oportunidades. Proveedores Empresa Clientes

Anlisis Interno.
Fortalezas Debilidades.

Sustitutos
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Anlisis Financiero
Con el fin de analizar los resultados de una organizacin e interpretar su situacin econmica, los usuarios de la informacin contable cuentan con algunas herramientas financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.

Objetivos del anlisis financiero.


1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que constituyen el Balance General y el Estado de Resultados. 2. Mostrar la participacin de cada cuenta o subgrupo de cuentas con relacin al total de partidas que conforman los estados financieros. 3. Calcular y utilizar los diferentes ndices financieros para el anlisis de la informacin contable. 4. Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de una empresa. 5. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de una organizacin, resaltando su importancia en el anlisis financiero.

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Anlisis Financiero
Anlisis Vertical. Conocida tambin como normalizacin de los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero.
Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. La participacin de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad econmica de la compaa, a estndares de la industria y a polticas de la alta direccin de la compaa.

Anlisis Horizontal. Esta herramienta de anlisis financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados.
Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros. Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes.
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Anlisis Vertical
Estado de Resultados Ventas Costo de las ventas Depreciacin Margen Bruto Gastos de Administracin y Ventas Margen Operacional Gastos financieros Otros ingresos netos Utilidad antes de impuestos Provisin de impuestos Margen Neto 2004 17.000 (8.250) (1.500) 7.250 (1.260) 5.990 (600) 661 6.051 (2.330) 3.721 100,00% -48,53% -8,82% 42,65% -7,41% 35,24% -3,53% 3,89% 35,59% -13,70% 21,89% 2005 18.500 (8.900) (1.500) 8.100 (1.320) 6.780 (400) 831 7.211 (2.776) 4.435 100,00% -48,11% -8,11% 43,78% -7,14% 36,65% -2,16% 4,49% 38,98% -15,01% 23,97%

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Anlisis Vertical
Balance general Caja y Bancos CxC Inventarios Activos corrientes Propiedad planta y equipo Depreciacin acumulada Propiedad planta y equipo neta Otros activos Total activos fijos Total activos Cuentas por pagar Impuestos por pagar Porcin corriente Pasivos corrientes Crditos L.P. Otros pasivos L.P. Total pasivos L.P. Total pasivo Capital Utilidades retenidas Utilidad del perodo Total patrimonio Total Pasivo y Patrimonio 2004 16.621 2.833 1.417 20.871 15.000 (10.500) 4.500 3.000 7.500 28.371 1.031 2.330 2.000 5.361 2.000 0 2.000 7.361 8.000 9.289 3.721 21.010 28.371 58,59% 9,99% 4,99% 73,56% 52,87% -37,01% 15,86% 10,57% 26,44% 100,00% 3,63% 8,21% 7,05% 18,90% 7,05% 0,00% 7,05% 25,94% 28,20% 32,74% 13,12% 74,06% 100,00% 2005 20.709 3.083 1.542 25.334 15.000 (12.000) 3.000 3.000 6.000 31.334 1.113 2.776 2.000 5.889 0 0 0 5.889 8.000 13.010 4.435 25.445 31.334 66,09% 9,84% 4,92% 80,85% 47,87% -38,30% 9,57% 9,57% 19,15% 100,00% 3,55% 8,86% 6,38% 18,79% 0,00% 0,00% 0,00% 18,79% 25,53% 41,52% 14,15% 81,21% 100,00%

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Anlisis Horizontal
Estado de Resultados Ventas Costo de las ventas Depreciacin Utilidad Bruta Gastos de Administracin y Ventas Utilidad operacional Gastos financieros Otros ingresos netos Utilidad antes de impuestos Provisin de impuestos Utilidad neta 2004 17.000 (8.250) (1.500) 7.250 (1.260) 5.990 (600) 661 6.051 (2.330) 3.721 2005 18.500 (8.900) (1.500) 8.100 (1.320) 6.780 (400) 831 7.211 (2.776) 4.435 Variacin Porcentaje 1.500 8,82% (650) 7,88% (1.500) 100,00% 850 11,72% (60) 4,76% 790 13,19% 200 -33,33% 170 25,71% 1.160 19,17% (447) 19,17% 713 19,17%

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Anlisis Horizontal
Balance general Caja y Bancos CxC Inventarios Activos corrientes Propiedad planta y equipo Depreciacin acumulada Propiedad planta y equipo neta Otros activos Total activos fijos Total activos Cuentas por pagar Impuestos por pagar Porcin corriente Pasivos corrientes Crditos L.P. Otros pasivos L.P. Total pasivos L.P. Total pasivo Capital Utilidades retenidas Utilidad del perodo Total patrimonio 2004 16.621 2.833 1.417 20.871 15.000 (10.500) 4.500 3.000 7.500 28.371 1.031 2.330 2.000 5.361 2.000 0 2.000 7.361 8.000 9.289 3.721 21.010 28.371 2005 20.709 3.083 1.542 25.334 15.000 (12.000) 3.000 3.000 6.000 31.334 1.113 2.776 2.000 5.889 0 0 0 5.889 8.000 13.010 4.435 25.445 31.334 Variacin Porcentaje 4.088 24,59% 250 8,82% 125 8,82% 4.463 21,38% 0 (1.500) (1.500) 0 (1.500) 2.963 81 447 0 528 (2.000) 0 (2.000) (1.472) 0 3.721 713 4.435 2.963 0,00% 14,29% -33,33% 0,00% -20,00% 10,44% 7,88% 19,17% 0,00% 9,85% -100,00% N.A. -100,00% -20,00% 0,00% 40,06% 19,17% 21,11% 10,44%

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Total pasivo y patrimonio

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Anlisis de la Liquidez
El concepto de Liquidez.
Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la empresa

de generar fondos para cubrir sus obligaciones de corto


plazo. En situaciones de crisis el manejo de la liquidez ocupa gran parte del tiempo de los administradores financieros.

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Anlisis de la Liquidez
Capital de trabajo contable.
Activos Corrientes.
Efectivo Cuentas por cobrar. Inventarios.

Pasivos Corrientes.
Cuentas por pagar. Intereses por pagar.

Capital de Neto Trabajo Operativo.


Mas Mas Menos Igual Cuentas por cobrar. Inventarios. Cuentas por pagar. Capital de Trabajo Neto Operativo.
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ndices de Liquidez
La Razn Corriente.
Tambin se conoce como ndice de liquidez, razn de capital de trabajo o prueba de solvencia. Razn Corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes. En el anlisis del ndice se debe tener en cuenta la factibilidad de realizar los inventarios y la recuperacin de la cartera como indicadores de cubrimiento de los pasivos corrientes. (calidad de los activos) Luego este ndice no debe usarse como nica prueba de liquidez, entre otras razones porque constituye una medida esttica susceptible de manipular.
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ndices de Liquidez
La prueba cida.
Tambin llamada ndice de liquidez inmediata es una extensin de la razn corriente y se calcula as: Prueba cida = (Activos corrientes-Inventarios)/Pasivos corrientes

Este ndice pretende medir la liquidez cuando se tienen dudas de la realizacin inmediata de los inventarios. Este indicador padece de los mismos limitantes del anterior y ms an cuando parece insinuar la liquidacin inmediata de la empresa.
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ndices de Liquidez
Rotacin de activos corrientes.
Las limitaciones de tipo esttico de los ndices anteriores obligan a la utilizacin de ndices ms dinmicos para medir la liquidez. Este ndice tambin llamado rotacin de capital de trabajo nos ilustra sobre la forma como se mueve el capital de trabajo del negocio y por lo tanto nos orienta sobre su buen manejo porque si la velocidad en que se convierten en efectivo los activos es mayor que la velocidad a la cual deben pagarse los pasivos, puede tenerse relativa confianza en la liquidez de la empresa.
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Ciclo del Dinero en Efectivo


Recaudo en Ventas Costo de la produccin
Materiales Mano de Obra C.I.F.

Efectivo

Producto en proceso

Producto terminado

Inflacin

Cuentas por cobrar

Gastos e Impuestos Pagos en efectivo Inversiones nuevas Dividendos


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ndices de Liquidez
Rotacin de activos corrientes.
Ventas / Activo corriente promedio = n (veces) Mide el volumen de ventas generado por un volumen de activos corrientes. Un peso invertido en el activo corriente da n vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa. El activo corriente se convierte n veces en efectivo en el perodo. La empresa tiene una capacidad de generar cuatro pesos de ventas en el perodo.
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ndices de Liquidez
Rotacin de activos corrientes.

360 / Rotacin = Das de activo corriente. Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n das. Este es el tiempo en que un peso de activo corriente tarda en recorrer el ciclo de efectivo. Costo de la mercanca vendida / Activo corriente promedio Tambin se expresa de esta manera para indicar que en el activo corriente hay una parte que no corresponde a dinero invertido.
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ndices de Liquidez
Ineficiencias administrativas por malos manejos de crdito y cobranzas
Mala situacin econmica general o del sector Alta competencia Adecuado manejo de la cartera

baja Rotacin de cartera

Fondos ociosos

Positivo Factor alta Negativo


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Insuficiente capital de trabajo Polticas de crdito rgidas


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ANLISIS DE LIQUIDEZ
Razn Corriente Prueba cida Calidad de los activos corrientes

Anlisis Dinmico
Anlisis Esttico P.E. ? Sistema de Circulacin de Fondos

ANLISIS DE LIQUIDEZ
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Rotacin de activos corrientes inventarios, cartera y cuentas por Pagar


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Anlisis de Liquidez
Conclusiones.

Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la dinmica de la liquidez de una empresa tiene la limitacin de estar basadas en informacin histrica. Los movimientos de capital de trabajo no son los nicos requerimientos de efectivo en una empresa. Existen, entre otros, pagos de crditos, necesidades de inversin y reparto de dividendos. Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos mrgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de administracin, ventas y financieros. Deben considerarse expectativas de desempeo futuro basados en cifras proyectadas. El presupuesto de efectivo a corto plazo nos dar una medida ms exacta del problema.
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Anlisis de la Rentabilidad
El Concepto de la Rentabilidad. La Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio, desde el punto de vista de un anlisis a largo plazo, donde lo importante es garantizar el aumento de su valor y su continuidad en el mercado.

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La Problemtica de la Rentabilidad
Rentabilidad del Activo.
Este es un ndice para medir la efectividad de un negocio pues de su anlisis puede lograrse una visin amplia de todos los factores que inciden en la obtencin de la rentabilidad.
Rentabilidad del Activo = Utilidad Operacional / Activos utilizados en la operacin.

El denominador implica considerar slo aquellos activos involucrados en la actividad principal del negocio. En el numerador por lo tanto slo se consideran la utilidades provenientes de la actividad principal.
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La Problemtica de la Rentabilidad
La Utilidad.
Con respecto a la utilidad debemos considerar las siguientes variantes:
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII (Utilidad neta operativa antes de impuestos) Utilidad Antes de Impuestos UAI Utilidad Neta UN

La primera tambin se conoce como la Utilidad Neta Operativa UNO y da una idea de la eficiencia con que se utilizan los recurso para generar el volumen de utilidades requerido para cubrir el costo de los pasivos las obligaciones tributarias y dejar un excedente apropiado para los socios.
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Capital Empleado en la Operacin de la Empresa


Activos Corrientes Pasivos no Financieros Pasivos Financieros

Activos Corrientes Operativos


Activos Fijos Operativos Inversiones Temporales y Permanentes

Pasivos no Financieros Pasivos Financieros

Activos Fijos

Patrimonio

Patrimonio

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Capital Empleado Operativo de la Empresa


KWNO Activos Fijos Operativos (AFO) Inversiones Temporales y Permanentes Capital Empleado Operativo (CEO) Capital Empleado no Operativo (CENO) Pasivos Financieros (PF) Capital Empleado Total (CE)

Patrimonio (P)

KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP) CEO = KWNO + AFO CENO = Inversiones CE = CEO + CENO = PF + P
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La Problemtica de la Rentabilidad
La UAII o UNO da una idea del rendimiento de la empresa como negocio de una actividad determinada sin considerar su estructura de financiamiento. Esta la tasa de rendimiento del capital empleado en la empresa.
Pasivos Financieros I% Patrimonio UN / Patrimonio
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Capital Empleado CEO Renoai = UAII / CEO

Costo de Capital
Fuente Pasivos Patrimonio Total Monto 60 40 100 Costo % 25% 35% Ponderacin 60% 40% 100% .15 .14 .29

El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29% El CCPP de una inversin siempre debe ser superado por la rentabilidad del capital empleado en la operacin. RSCEO = UNODI / CEO

UNODI CEO
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>

Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP


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Rentabilidad del Patrimonio


Como en la rentabilidad del activo su principal limitacin se presenta con el empleo de la ecuacin contable en la que el valor de los pasivos es relativamente cierto mientras que le de los activos debe ser actualizado para tener su valor de mercado.
Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado

Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad por accin y su valor de marcado.


RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio
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Anlisis de Rentabilidad
RSCE > CCPP Ke < RSP > RSCE > I
Anlisis Externo

Anlisis de Rentabilidad
Anlisis Interno

Proyeccin de Estados Financieros

Margen

Rotacin

Estado de Resultados
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Balance General
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Anlisis del Endeudamiento


Cuando el administrador financiero se enfrenta al asunto del endeudamiento se plantean dos interrogantes as: Cual es la mejor fuente para financiar las operaciones de la empresa deuda o capital? Hasta que punto o nivel puede endeudarse una empresa sin correr peligro? Cul es su nivel de endeudamiento adecuado?
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Anlisis del Endeudamiento


Si las expectativas de la RSCE superan el costo de la deuda habr preferencia por el endeudamiento. La decisin de cuanta deuda tomar puede hacerse con las siguientes restricciones:
Cul es el nivel de endeudamiento que satisface las expectativas de los propietarios? Cul es el monto de la deuda que la empresa puede pagar?
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ndice de Endeudamiento
El ndice de endeudamiento mide la proporcin de activos que pertenece a los acreedores.
Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.
Comparar este ndice con el estndar de la industria es un criterio normalmente utilizado, sin embargo es necesario saber si la generacin de utilidades es suficiente para cumplir los compromisos generados con un nivel de endeudamiento determinado. Este ndice nos indica el nivel endeudamiento en el que est operando la empresa y el riesgo asociado a ese nivel de endeudamiento.
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ndice de Endeudamiento
Cubrimiento de intereses.

Este ndice muestra las veces que el pago de intereses es cubierto por las utilidades y se calcula as:
Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces

Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda. Como en el caso del ndice anterior resulta de gran utilidad efectuar un anlisis de sensibilidad ante disminucin de generacin de efectivo dada la incertidumbre presente en los ingresos. Un valor de 2 veces es considerado un buen ndice.
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Limitaciones del ndice de Cubrimiento


Las UAII no representan flujo de efectivo neto disponible para el cubrimiento de los intereses. Este puede variar significativamente con aquellos rubros que no afectan el estado de resultado como amortizacin de crditos, dividendos e inversiones. En la UAII la depreciacin no constituye un gasto en efectivo y este hecho favorece la cobertura de intereses. La segunda dificultad radica en la definicin de un ndice estndar para cada actividad. Por ltimo debe tenerse en cuenta que los compromisos derivados de la deuda se componen de los intereses y las amortizaciones que constituyen el servicio de la deuda.
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Costo del Endeudamiento


Ahorro en impuestos por deducibilidad de los intereses.
Declarando UAII Intereses AUI Impuestos al 20% Utililidad contable Intereses no declarados Utilidad disponible Impuestos ahorrados Intereses Tasa de impuesto Costo del crdito Costo efectivo
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Sin declarar 80 0 80 16 64 40 24 8 40 20.0% 25.0% 20.0%


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80 40 40 8 32 0 32 G*T G T C C-C*T

C*( 1 - T )

Costo de Capital
El costo del endeudamiento y el costo de capital de una empresa se calculan a continuacin:
Monto Fuente Prestamos de corto plazo Prestamos de largo plazo Costo promedio del pasivo Costo de los pasivos Patrimonio Costo de capital 200 300 Costo anual 12,00% 15,00% % de participacin 40,00% 60,00% Ponderacin 4,80% 9,00% 13,80% 8,12% 8,24% 16,35%

500 350 850

13,80% 20,00%

58,82% 41,18% 100,00%

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Las tasas empleadas deben ser efectivas.

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El problema del Endeudamiento


Cmo financiamos? Capital RSCE < I% Preferencia capital Expectativas futuras Deuda RSCE > I%

Preferencia deuda

Cuanta Deuda Tomar? Expectativas de los dueos en riesgo y rentabilidad RSP > Ke La que la empresa pueda pagar con su Generacin de Fondos
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