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ECONMICA
EVALUACIN ECONMICA
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VALOR ACTUAL
(1+i)4
(1+i)3
(1+i)2
(1+i)1
TASA DE INTERS REAL: es lo que obtenemos de nuestro dinero pero referido a moneda constantes.
EJEMPLO
UN PRESTAMO
ESTUDIO ECONMICO
1.- INVERSIN TOTAL Solares y terrenos 20.734,92 Edificaciones . 63.346,68 Obras anexas ... 9.015,18 Maquinaria . 2.374,00 Instalaciones . 21.396,03 TOTAL 1. .. 116.866,80 2. GASTOS ANUALES Personal y Seg. Social . 154.159,60 Materias primas . 335.274,60 Energa elctrica ... 11.118,72 Mantenimiento ... Gastos generales .. Amortizaciones .. Seguros .. Gastos financieros Alquiler locales .. TOTAL 2. ... 3.- INGRESOS ANUALES Productos obtenidos ... 601.012,10 TOTAL 3. .. 601.012,10 3.756,33 4.357,34 9.538,06 1.953,29 2.554,30 10.818,22 533.530,47
= 67.481,63
Rentabilidad sobre la inversin : Beneficio 67.481,63 Rentabilidad = = * 100 = 57,74 % Inversin 116.866,80 total
100 =
12,65 %
5.- PRESUPUESTO Maquinaria ... 63.346,68 Instalaciones ... 9.015,18 Otras inversiones de equipo . 2.374,00 TOTAL 5. . 74.735,86
I0 = Desembolso inicial o tamao de la inversin (negativo salida). Cj = Cobro o entrada de dinero generado por la inversin al final del ao j. Pj = Pago o la salida de dinero originado por la inversin al final del ao j. CFj = Flujo neto de caja (Cj-Pj)
.
t = duracin de la inversin.
INVERSINMEDIA
Es el mtodo que mejor se ajusta a la informacin contable. Relaciona el beneficio contable anual, despus de deducir la amortizacin y los impuestos. El desembolso inicial incluye tambin inversiones complementarias en activo circulante (capital del trabajo). La inversin media es el promedio del valor inicial de la inversin ms el valor residual, para una amortizacin lineal de cuotas fijas.
Desventajas:
Utiliza el concepto de beneficio y no el flujo de caja. Considera igual de deseable un beneficio los primeros aos que cualquier otro ao. . No tiene en cuenta laduracin de la inversin A pesar de las desventajas se utiliza bastante en la toma de decisiones por la facilidad de clculo, conocidos los datos contables.
4 20 10
TRCA
40 + 20 + 20 ) ( 40 + 4 , = = 0 15 400 + 0 ) ( 2
el nmero de aos en que la inversin se recupera va facturacin, cobros utilidades, considerando el trmino inversin como la suma total de activos del proyecto
Evaluacin
de carcter restrictivo: la promotora no entrar en una inversin con periodo de retorno mayor que un lmite. Inconveniente: no se tiene en cuenta la vida probable del proyecto, ni se refleja ninguna base de comparacin con los ndices de rentabilidad del proyecto.
PAY-BACK ESTTICO PAY-BACK DINMICO
PB CFNt PB It = t t t = 0 (1 + i) t = 0 (1 + i)
BENEFICIO = BENEFICIOS PREVISTOS / AOS = PROMEDIO ANUAL = 960 000 / 9 = 106.666 PAY ESTATICO BS. / AO
INVERSIN DIFERIDA Ao Inversin Beneficio (Bs) Bs) 1 20.000 2 30.000 3 40.000 4 50.000 5 60.000 TOTAL200.000 32.000 64.000 96.000 128.000 160.000 480.000
= =
480 000 / 5
96 666
Bs/ ao
PAY ESTATICO
BACK
= =
Utilizan el procedimiento de actualizacin o descuento con objeto de homogeneizar las cantidades percibidas en diferentes momentos
de tiempo. Son mas precisos Dos mtodos a estudiar Criterio del valor actualizado neto o valor capital (VAN). Criterio de la tasa interna de retorno (TIR).
CF1 I0
i1
CF2
i2
CF3
i3
CF4
i4
CFn
in
VAN
= I 0 +
CF 1 CF 2 + + ( 1 + i1 ) ( 1 + i1 )( 1 + i2 )
CF t ( 1 + i1 )( 1 + i2 )...( 1 + in )
Valor actualizado neto (VAN) o valor capital de una inversin: valor actualizado de todos los rendimientos esperados. Donde i1, i2, i3, ,in son los tipos de descuento o intereses calculatorios para cada periodo de tiempo en los t aos.
Slo conviene llevar a cabo aquellas inversiones cuyo VAN sea positivo, ya que son las que contribuyen a aumentar el valor de la empresa Si existen varias inversiones con VAN positivo se da prioridad a la de mayor valor.
VAN > 0 el proyecto es rentable. VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD. VAN < 0 el proyecto no es rentable. Entonces para hallar el VAN se necesitan: tamao de la inversin. flujo de caja neto proyectado. tasa de descuento.
EJERCICIO
La Empresa XXX se dedica a la venta de bicicletas y est pensando la posibilidad de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la prctica del ciclismo. Para ello, ha previsto un desembolso de BS 600.000 y los siguientes cobros y pagos que se generaran durante la vida de la inversin, que es de 4 aos AOS 1 2 3 4 COBROS 100.000 200.000 300.000 300.000 PAGOS 50.000 60.000 65.000 65.000
Se pide: Determinar si es conveniente realizar la inversin propuesta: a) Segn el criterio del Pay-back (plazo de recuperacin), sabiendo que el plazo Mnimo exigido es de 5 aos. b) Segn el Valor Actual Neto, supuesta una rentabilidad requerida o tipo de descuento del 8%.
SOLUCIN:
2. DETERMINAR EL VAN
Siendo IO = Desembolso inicial. CF = Flujo neto de caja del ao i. K = Tipo de actualizacin o descuento.
VER FORMULA
SOLUCIN:
= - 600.000 + (50.000 / (1 + 0.08)) + (140.000 / (1 + 0.08)2) + (235.000 / (1 + 0.08)3) +(235.000 / (1 + 0.08)4
= - 600.000 + 46.296,296 + 120.027,434 + 186.550,576 + 172.732,015 = - 74.393, 68 Por tanto, esta inversin, segn este mtodo, no sera aconsejable realizarla, pues su valor capital no es positivo.
EL Pay-back
Pay-back = 4 aos. Por tanto, es conveniente realizar la inversin segn slo este criterio. Recupera la inversin antes de los cinco aos previstos.
EJERCICIO
A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una determinada inversin: Desembolso Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Flujo Neto Inicial PROYECTO A PROYECTO B PROYECTO C 1.000.000 1.500.000 1.700.000 Caja Ao 1 Caja Ao 2 Caja Ao 3 Caja Ao 4 Caja Ao 5 100.000 200.000 400.000 150.000 300.000 600.000 200.000 350.000 300.000 250.000 400.000 600.000 300.000 500.000 400.000
Se pide: Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor Actualizado Neto (VAN), si la tasa de actualizacin o de descuento es del 7%.
SOLUCIN:
DETERMINAR EL VAN PARA CADA PROYECTO APLICANDO LA FORMULA
Proyecto A: - 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)-1 + 150.000 (1+0,07)-2 + 200.000 (1+0,07)-3 + 250.000 (1+0,07)-4 + 300.000 (1+0,07)-5 = -207.647. Proyecto B: - 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)-1 + 300.000 (1+0,07)-2 + 350.000 (1+0,07)-3 + 400.000 (1+0,07)-4 + 500.000 (1+0,07)-5 = - 103.697. Proyecto C: - 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)-1 + 600.000 (1+0,07)-2 + 300.000 (1+0,07)-3 + 600.000 (1+0,07)-4 + 400.000 (1+0,07)-5 = 185.716.
Este mtodo mide la rentabilidad que se obtiene por cada peseta invertida, con lo que soluciona la limitacin que hemos sealado en el mtodo VAN. Se elegir aquel proyecto que presente este ratio ms elevado. Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversin" del ejemplo anterior
VAN
CF 1 CF 2 = I 0 + + + 2 (1 + i ) (1 + i )
CF t =0 t (1 + i )
I0 = CF
(1 1
CF + r0 ) 1 +
(1 2
+ r0 ) 2 +
CF +
t ( 1
+ r0 ) t
EJERCICIO
Tasa interna de retorno (TIR) La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0). Entonces para hallar la TIR se necesitan: tamao de inversin. flujo de caja neto proyectado.
Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000
beneficio neto actualizado (BNA
Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento: VAN = BNA Inversin
0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000
i = 21%
ao 1 Flujo de 4000 caja neto ao 2 4000 ao 3 4000 ao 4 4000 ao 5 5000
VAN
-I0+CFt
VAN(i)
0
i > r0
i < r0 r0 r
VANA
100 FISHER
VANB
0
iF % 20 40 %
1.000
VANA
100 FISHER
VANB
0
iA iF % 20 iB 40 %
La inversin A es preferible segn el criterio del VAN. La inversin B es preferible segn el criterio de la TIR. El criterio de la TIR mide la rentabilidad relativa y el criterio del VAN la rentabilidad absoluta de los proyectos (VAN prefiere el 20 % de 1.000 frente a la TIR que prefiere el 40 % de 100). Criterio de Fisher: si la empresa puede obtener recursos financieros a una tasa inferior (kA) a la iF la inversin A es ms favorable que la B, pero si el coste de financiacin (kB) es superior a iF la inversin B ser la elegida. El VAN es aditivo y la TIR no (1.000+100 pero no 20 % + 30 %).