Les crises financires crises systmiques

D. Plihon Conseil scientifique dAttac Caf Dbats Colombes 12 Juin 2008

Plan
Constat : multiplication des crises sous le nolibralisme Insuffisances des approches dominantes des crises Les crises financires consquences des contradictions internes du capitalisme financier Pourquoi la crise actuelle est la plus grave depuis 1929 ? La ncessit de rompre avec les piliers du nolibralisme

Constat
Multiplication des crises financires depuis le dbut de lre nolibrale :
Crises dans les pays du cur (Japon, Etats-Unis, Europe) Crises dans les pays de la priphrie (Asie, Amrique latine, Europe orientale) Formes diffrentes : change, banques, bourse, immobilier Une crise en moyenne tous les 2 ans depuis 1980

Explications les plus rpandues

La libralisation financire organise par les politiques nolibrales fragilise les conomies (Stiglitz, 2001) La finance est fondamentalement instable (procyclique) : ide keynsienne selon laquelle la spculation prend le pas sur lactivit dentreprendre lorsque la finance (par ailleurs utile au capitalisme) se dveloppe

Critique des analyses standard

Pas de vision systmique des crises Il suffit de mieux rguler la finance
Les crises ne sont pas vues comme un processus inhrent la logique du capitalisme financiaris et globalis

Les crises financires lies aux contradictions internes du capitalisme post-fordiste

- Relation dialectique rentabilit/partage des revenus/croissance - Le capitalisme fordiste sest effondr cause dune crise de rentabilit et de la stagflation - Lobjectif des promoteurs du capitalisme postfordiste est de restaurer la rentabilit du capital et la stabilit montaire

Larme principale du capitalisme nolibral

Lobjectif principal des politiques nolibrales est dassurer la domination du capital financier par la mobilit internationale des capitaux :
Mise en concurrence globale des Etats, des systmes sociaux et fiscaux Mise en concurrence plantaire de travailleurs => Rapport de force favorable au capital

Un nouveau partage des richesses

Au niveau primaire : dplacement du partage de la valeur ajoute en faveur du capital Au niveau secondaire : nouveau partage des profits entre profits rinvestis dans les entreprises et profits distribus aux actionnaires => Financiarisation (conomie de rente et de spculation) et monte des ingalits

Une premire contradiction interne : Crise des dbouchs et de la dette

Dans une logique keynsienne : Stagnation du pouvoir dachat des mnages => insuffisance de la demande adresse aux entreprises :
=> recherche de nouveaux dbouchs (exportations) : les pays mergents sont gagnants endettement croissant des mnages : lconomie dendettement a atteint ses limites La crise peut tre interprte comme une crise des dbouchs et de la dette induite par le nouveau partage des richesses impos par le capital

Dette des mnages en % du revenu disponible

Etats-Unis France

1975 62 33

2006 127 68

Source : OCDE

Deuxime contradiction interne : Normes de rentabilit financire non soutenables

Le rapport de force favorable au capital => exigences de rentabilit financire leve (ROE > 15%) Celles-ci sont incompatibles terme avec la baisse du pouvoir dachat des mnages et le ralentissement de la demande quelles induisent

Troisime contradiction interne : les innovations financires au centre des crises financires
Lvolution long terme du capitalisme est rythme par les innovations (Schumpeter) Les innovations financires sont secrtes par les besoins du capitalisme financier Deux innovations financires majeures rcentes :
Les produits drivs (marchs terme, options) La titrisation des crances bancaires

Le rle ambivalent des innovations financires

Les produits drivs et la titrisation ont t inventes pour amliorer la gestion des risques face la monte de linstabilit financire Ces innovations sont en mme temps de puissants instruments de spculation, et donc dinstabilit

Relation dialectique innovations financires - rgulation

Lune des fonctions des innovations financires est de contourner la rgulation publique Chaque vague dinnovation donne lieu une rerglementation qui suscitera son tour des innovations Course poursuite entre le rgulateur et les acteurs financiers, ces derniers tant gnralement les plus rapides

Pourquoi la crise actuelle est la plus grave depuis celle de 1929 ?

Cest une crise systmique qui touche les fondements du capitalisme :
Remise en cause des politiques nolibrales, notamment des politiques de libralisation et des politiques montaires La finance nolibrale est mise en chec dans ses deux fonctions principales : lallocation du capital et la gestion des risques

Les raisons dune crise systmique Leons de lexprience historique I

Lexprience historique montre que les crises financires les plus graves ont deux caractristiques :
Systme bancaire fragilis Processus de contagion entre les marchs dactifs (change, bourse, immobilier) Illustrations : crise de 1929, crises jumelles des pays mergents , crise japonaise, crise subprime

Les raisons dune crise systmique Leons de lexprience historique II

La crise actuelle prsente des analogies (inquitantes) avec les deux grandes crises de 1873 et 1929 :
Rationnement du crdit Surproduction Lirruption de pays neufs Chacune de ces crises sest traduite par une crise dflationniste dans les pays du centre

Conclusion
- La crise financire actuelle ne se limite pas des dysfonctionnements de la finance - Elle est le reflet dune crise profonde du capitalisme financiaris et globalis - Seules des politiques de rupture avec les piliers du nolibralisme permettront de stopper linstabilit financire