ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO SOB CONDIES DE RISCO E INCERTEZA

1 - INTRODUO
A anlise da viabilidade de um projeto de investimento se baseia na acuracidade e na preciso das premissas adotadas: Vida do projeto TMA (custo do capital)

Fontes de recursos
Receitas e despesas operacionais durante a vida do projeto

1 - INTRODUO
Mas, existe o RISCO de que as premissas no se realizem. Esse risco deve ser: Medido Tratado

Minimizado

MAS SEMPRE CONSIDERADO!!!

As principais tcnicas de apurao do RISCO:

ANLISE DE SENSIBILIDADE
MTODOS DE ANLISE DO RISCO MTODOS DE ANLISE DA INCERTEZA

2 - CONSIDERAES GERAIS SOBRE O RISCO a - O RISCO no tempo

$

Quanto mais distante do momento de tomada de deciso estiver o fluxo de caixa, maior ser sua aleatoriedade: => MAIOR DISPERSO
=> MAIOR RISCO

2 - CONSIDERAES GERAIS SOBRE O RISCO b - Causas do RISCO No. insuficiente de investimentos similares Tendenciosidade dos dados (erros nas previses, por exemplo) Obsolescncia Interpretao errnea dos dados

Mudanas no ambiente (interno e externo)

Deficincias operacionais e/ou gerenciais
RISCO: POSSIBILIDADE DE ATINGIR-SE UM RESULTADO DIFERENTE DAQUELE INICIALMENTE PREVISTO

2 - CONSIDERAES GERAIS SOBRE O RISCO c - Diferena entre RISCO e INCERTEZA

100%
CERTEZA

VALOR DO FLUXO

=7
RISCO

=7
? ?

VALOR DO FLUXO

INCERTEZA

VALOR DO FLUXO

3 - ANLISE DE SENSIBILIDADE
EX: A partir dos dados abaixo, analisar a possibilidade de instalao da empresa X Investimento inicial = $ 100.000,00 Capital de giro = $ 10.000,00 Preo unitrio de venda = $ 12,00 Demanda anual = 7.000 unidades Custo unitrio = $ 10,00 Vida til = $ 15 anos Valor residual = $ 10.000,00 TMA = 10% aa

SOLUO:
0 1 110

14

20

15

VPL (10%) = 1.272,95

MAS, E SE ALGO VARIAR ?

ANLISE DA DEMANDA
a. Determinao da demanda crtica
VPL (10%) = 0 => Q*c = 6.916 unidades/ano

b. Determinao de VPL(10%) = f(DEM)

VPL (10%) = -105,21 + 15,21 x Q

c. Representao Grfica
VPL (10%)

6 7

8 Q*c = 6,916

Q x 1000

-45.000

NOTA-SE QUE O PROJETO MUITO SENSVEL VARIAES NA DEMANDA

A mesma anlise deveria ser feita para todas as demais variveis envolvidas: Identificao das variveis crticas Identificao das variveis que devero ser cuidadosamente tratadas e analisadas

4 - ANLISE DE ALTERNATIVAS SOBRE CONDIES DE RISCO

Os fluxos de caixa no sero mais apresentados como valores determinsticos, mas sim por variveis aleatrias: C0, C1, C2, Cm

Ci (i, i) VPL (i%) = CO + C1/(1+ i) + C2/(1+i)2 + ... + Cm/(1+i)m

E VPL (10%) tambm ser uma varivel aleatria, com:

Que medir o RISCO !

a. Valor esperado do VPL

E (VPL) = O + 1/(1+ i) + 2/(1+i)2 + ... + m/(1+i)m

b. Varincia do VPL
PROBLEMA: O possvel (e provvel) interrelacionamento entre os fluxos de caixa.

b1. Fluxos de caixa independentes

V (VPL) = 2 O + 21/(1+ i)2 + 22/(1+i)4 + ... + 2m/(1+i)2m

b2. Fluxos de caixa perfeitamente correlacionados

V (VPL) = [ O + 1/(1+ i) + 2/(1+i)2 + ... + m/(1+i)m]2

b3. Fluxos de caixa mistos

EXEMPLO 1:
Ci (6; 2,305) 0 1 20 8 i = 20% aa

= 2,305 =6

a. VPL (20%) = 3,023 E(VPL) = 3,023 b. Varincia do VPL

b.1 . Supondo fluxos independentes
(2,305)2
0 1 8

b.2 . Supondo fluxos perfeitamente correlacionados

(VPL) = 8,8447

i = 44% aa V(VPL) = 11,4219 => (VPL) = 3,3796

c. Probabilidade do fluxo ser negativo P ( i< 0 ) = P (Z < ( 0 - 6)/2,305 = P(Z < -2,603) P( i< 0 ) = 0,46 % d. Probabilidade do VPL ser negativo P ( VPL< 0 ) = P (Z < ( 0 - 3,022)/3,3796 = P(Z < -8,8942)

P( i< 0 ) = 18,6 %

16%

84%

- 3,737 - 0,357

3,022

6,401 9,781

CASO GERAL: Fluxos de caixa e vida til do projeto como V.A.

VIDA N1 N2 N3 Nm
...

PROBABILIDADE (P(N = Ni) = Pi) E (VPL)i P1 E (VPL)1 P2 E (VPL)2 P3 E (VPL)3 Pm

... ...

V (VPL)i V (VPL)1 V (VPL)2 V (VPL)3

...

E (VPL)m V (VPL)m

E (VPL) = i=1m E(VLP)i x Pi

V (VPL) = i=1m (E(VLP)i)2 x Pi - (E(VLP))2

EXEMPLO 2:
I0 = 10.000,00 VR = 2.000,00 Receitas anuais = 7.000,00 Despesas anuais = 4.000,00 TMA = 10% aa Vida: N = 3 => 50% N = 5 => 30% N = 7 => 20%

SOLUO
a. N = 3 => VPL(10%) = -1.036,81

b. N = 5 => VPL(10%) = 2.614,20

c. N = 7 => VPL(10%) = 5.631,57 d. E (VPL) = -1036,81 x 0,5 + 2.614,20 x 0,3 + 5.631,57 x 0,2

E (VPL) = 1.392,17
e. E (VPL) = (-1036,81)2x0,5 + (2.614,20)2x0,3 + 5.631,57x0,2

E (VPL) = 6.992.478,80 => (VPL) = 2.644,30