Fondos Comunes de Inversin, Titulizacin y Fideicomisos Financieros

Fondos Comunes de Inversin

Caractersticas Clasificaciones FCI Abiertos

Caractersticas Patrimonio Limitaciones rganos

a la gestin

FCI Caractersticas
Patrimonio Copropiedad Cuotapartes Sociedad gerente Sociedad depositaria Reglamento de gestin

El fondo, es un patrimonio conformado por los aportes de varios inversores que tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo, delegando la administracin del mismo a un equipo de profesionales. La sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia segn sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren renovacin y el dinero invertido se puede rescatar fcilmente.

Los instrumentos en los que pueden invierte entre otros son: Valores con Cotizacin (acciones, bonos, etc). Dinero (moneda local o extranjera). Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotacin (letras hipotecarias). Concretamente, los FCI o fondos mutuos brindan a los pequeos y medianos ahorristas la posibilidad de potenciar en conjunto sus ahorros y participar en el mercado de capitales

rganos

Sociedad Gerente
Requisitos:

Sociedad Depositaria
Requisitos:

Objeto nico (salvo entidades financieras) Oficina separada Patrimonio neto U$S 50.000 (+ 25% por cada fondo adicional)

Objeto nico (salvo entidades financieras) Patrimonio neto U$S 100.000 por cada fondo

FCI Clasificaciones

En funcin de los Activos

* De renta variable (acciones)

Mobiliarios

* De renta fija * etc,

De crditos
* Inmobiliarios

De activos reales

* Otros (agrcolas, pecuarios, forestales, etc.

De participaciones empresarias

FCI Clasificaciones

En funcin de la poltica de dividendos

Con distribucin de beneficios

Anual Perodos menores

Sin distribucin de beneficios Con liquidaciones parciales peridicas

En funcin de su configuracin
Abiertos Cerrados

Los Fondos Comunes de pueden ser abierto o cerrados.

Inversin,

Si son abiertos, quiere decir que los aportes de las personas que invierten en ellos pueden crecer sin limitaciones al tamao del Fondo (salvo decisiones puntuales del Administrador), estos aportes pueden ser retirados parcial o totalmente en cualquier momento y su permanencia en el Fondo puede ser ilimitada. Si son cerrados, el volumen que pueden alcanzar los activos bajo administracin est definido de antemano, al igual que la duracin de los Fondos de este tipo.

Ventajas FCI
Administracin profesional:. Los Fondos Comunes de Inversin, a travs de la actuacin de los Gerentes de Cartera actuantes, brindan este servicio, cubriendo de esta manera esa necesidad. Acceso a Mercados e instrumentos: por tratarse de inversores institucionales con la estructura necesaria para lograrlo, los Fondos permiten, especialmente a los cuotapartistas pequeos y medianos, participar en inversiones en mercados e instrumentos que, por lejana o montos necesarios, estn prcticamente vedados a ese segmento de inversores.

Diversificacin: una de las bases del correcto manejo de los riesgos asociados a una cartera, es la diversificacin en los papeles que la componen. Esto permite disminuir el impacto de una disminucin en el valor de uno de los instrumentos adquiridos sobre el total de las inversiones en esa cartera.

Informacin diaria: el resultado de la inversin se refleja diariamente (en un Fondo abierto) en el valor de la cuotaparte que determina la Sociedad Gerente; dicha informacin est disponible para el pblico en general en publicaciones varias: diarios de amplia circulacin, Suplemento Diario del Boletn de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, etc Montos mnimos reducidos: tratndose de una cartera que engloba inversiones de muchas personas, no son necesarios montos grandes para operar en Fondos. La mayora de ellos opera con montos mnimos cercanos a mil pesos (e incluso menores).

Simplicidad de operacin: una vez decidido el tipo de inversin que se desea realizar y elegido el Fondo a travs del que se desea efectuar la inversin se procede a la suscripcin (en la Sociedad Depositaria, Gerente o Agentes Colocadores que en muchos casos pueden ser Agentes de Bolsa). Luego los rganos activos del Fondo se ocupan del resto de las tareas inherentes a la administracin de la suma invertida.

Marco regulatorio: la actuacin de la Comisin Nacional de Valores como Organismo Oficial dedicado a la supervisin y el control de la actividad de los Fondos y sus Organos Activos (Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria), velando asimismo por los intereses de los cuotapartistas asegura transparencia en la actividad de los Fondos.

FCI ABIERTOS
Caractersticas
Diversificacin Administracin profesional Variedad de carteras Economas de escala Facilidad de acceso

FCI Abiertos - Patrimonio Activos

Financieros

Valores con Oferta Pblica

Acciones y valores que dan derecho a adquirir acciones Obligaciones Negociables Ttulos pblicos Certificados de participacin en Fideicomisos Financieros CEDEAR Letras hipotecarias/ Cheques de pago diferido con cotizacin Cuotapartes FCI cerrados Certificados de depsito Caja de ahorro Certificados de participacin en prstamos

Instrumentos emitidos por entidades financieras

FCI Abiertos - Patrimonio Activos

Financieros
Divisas Futuros y Opciones Metales preciosos

FCI Abiertos
rganos

Sociedad Gerente
Administracin Representacin de la copropiedad Contabilidad

Sociedad Depositaria

Custodia Operaciones Mercadeo Suscripciones/ rescates Registro de Cuotapartes

Agentes Colocadores
Mercadeo Suscripciones/ rescate

Titulizacin
De Flujos de ingresos continuos De ingresos futuros por comercializacin/ utilidades

Crditos Derechos de Cobro (recaudacin ventas contado, peaje, etc.)

Construccin de inmuebles Inversiones agropecuarias Forestacin Inversiones de capital de riesgo

Titulizacin
Concepto

Activos ilquidos son transformados en activos financieros lquidos para su negociacin primaria y secundaria en los mercados de capitales.

Titulizacin - Esquemas usuales

Fiduciante: originante
Fiduciante
(Originante)
Transfiere activos Paga precios

Fiduciario
(Emisor)
n

pc i

Beneficiario
(Inversor)

Pr su ecio sc rip de ci n

Su sc ri

Titulizacin - Esquemas usuales

Fiduciante: Inversor
Adquisicin de activos para el fideicomiso

Activos

Pago precios

Fiduciario
(Emisor)

Suscripcin de ttulos

Fiduciante Beneficiario
(Inversor)

Transferencia fiduciaria del dinero-precio de suscripcin

Titulizacin
Ventajas

En la titulizacin de crditos o derechos de cobro:

Reduce el riesgo de iliquidez de las entidades financieras. Ampla la capacidad prestable de las entidades financieras. Estimula el crdito a largo plazo Reduce los costos de financiamiento

En la titulizacin de otros activos:

Permite negocios de inversin colectiva sin estructura societaria.

En general:

Pone a disposicin del pblico nuevos activos de inversin.

Titulizacin
Efectos Econmicos

Obtencin de recursos mediante la venta de derechos de cobro Obtencin de financiacin mediante la emisin de deuda con garanta limitada a derechos de cobro que son separados del patrimonio del tomador Encarar un negocio de inversin colectiva bajo forma jurdica distinta del contrato de sociedad

Titulizacin
Valores Mobiliarios Fiduciarios

Certificados de Participacin

Ordinarios

Participan en la totalidad del producido del patrimonio fideicomitido Participan en la totalidad del capital y en el flujo de cobro de intereses o utilidad del negocio hasta un mximo porcentual

De renta

Ttulos de deuda fiduciaria

Dan derecho a la amortizacin del capital y el pago de un inters

Vehculos para la titulizacin

Fideicomiso Financiero (Ley 24.441)

Fondo Cerrado de Inversin (Ley 24.083)

FIDUCIARIO Transmite la propiedad fiduciaria FIDUCIANTE Titular de propiedad fiduciaria Atribuye los beneficios BENEFICIARIO Titular de los beneficios
(efecto econmico de la propiedad)

Eventualmente propietario pleno FIDEICOMISARIO Eventualmente propietario pleno

Comn

Fideicomiso
Financiero
La posicin de beneficiario est incorporada en un ttulo valor

Ttulo de deuda

Certificado de Participacin

Fideicomiso de Garanta

Fideicomiso de Administracin

Fiduciario Financiero
Entidad financiera S.A. inscripta en el registro de F.F. que lleva la CNV Requisitos

Objeto

social Patrimonio $1 milln Organizacin administrativa

Efectos del Fideicomiso

Patrimonio
Bienes

de afectacin

exentos de la accin de los acreedores del fiduciario dem acreedores del fiduciante Accin de los acreedores del beneficiario limitada a:

Frutos de los bienes Subrogacin en los derechos

Limitacin

responsabilidad objetiva (ley, 14)

FCI Cerrados
rganos

Sociedad Gerente

Sociedad Depositaria

Administracin Representacin de la copropiedad Contabilidad

Titularidad de los bienes Custodia valores e instrumentos Operaciones de inversin Colocacin de cuotapartes Registro de cuotapartes

FCI Cerrados - Patrimonio

Activos Financieros y/o reales

Activos Financieros (dem FCI abiertos) Otros activos financieros

Ent. Fin. Del exterior/ Derivados Inmuebles Crditos Agrcolas Ganaderos Forestales Capital de riesgo

Activos reales

Sociedades Fideicomisos

Limitaciones por especializacin del fondo

(No por diversificacin del riesgo)

SOCIEDADES DE GARANTA RECPROCA

Las SGR son un tipo especial de personas jurdicas (especial porque no se encuentran reguladas en la LSC) Contempladas en la Ley 24.467 Ttulo II y su modificatoria Ley 25.300 Ente de contralor SSEPyMEyDR (Subsecretara de la Pequea y Mediana Empresa y Desarrollo Regional) La Superintendencia de Entidades Financieras y Bancarias lleva un registro de aquellas SGR que deseen inscribirse, hecho que transforma las garantas emitidas por stas en garantas A autoliquidables (art. 80 ley 24.467)

La funcin primordial de las SGR es otorgar garantas que faciliten el acceso al crdito de las PYMES y en consecuencia, responder por ellas ante cualquier eventualidad de reclamo por parte de quienes aceptan los certificados de garanta (los acreedores). Tambin pueden brindar asesoramiento tcnico, econmico y financiero.

TIPOS DE GARANTAS OTORGADAS

Financieras: aquellas emitidas a favor de un tercero que garantizan el pago de: 1) un prstamo otorgado o 2) financiaciones obtenidas por productos estructurados del mercado de capitales. Comerciales: las emitidas a favor de un tercero que garantizan el cumplimiento de un pago nacido de una transaccin. Son muy usuales en las SGR cerradas donde se avala la cadena de valor. Tcnicas: las que garantizan el cumplimiento de una obligacin de carcter tcnico o profesional, obligaciones de hacer.

CARACTERSTICAS DE LAS SOCIEDADES DE GARANTA RECIPROCA

Administra

Sociedad de Garanta Recproca

Socios Protectores Socios Partcipes

Otorga Garantas

Aportan

Fondo de Riesgo General

PyMes en General

Fondo de Riesgo Fiduciario

PyMes Especficas

APORTES AL FONDO DE RIESGO GENERAL

Fondo de Riesgo General

Inversin del Fondo Activos permitidos a eleccin de la SGR

Aportes de Socios Protectores

Beneficios Impositivos

100 %

Plazo mnimo del aporte

2 aos
Beneficiarios de Garantas MIPyMEs en General determinadas y evaluadas a satisfaccin de la SGR

Exigencia mnima de otorgamiento de garantas

80 %

Coeficiente de expansin

4 veces

DEFINICIONES

SOCIOS PROTECTORES: Personas fsicas o jurdicas, pblicas o privadas, nacionales o extranjeras que realicen aportes de capital y al fondo de riesgo. SOCIOS PARTCIPES: las micro, pequeas y medianas empresas consideradas de acuerdo a parmetros de la SSEPyMEyDR CAPITAL SOCIAL: integrado por aportes de socios protectores y socios partcipes. La participacin de los socios protectores no podr exceder del 50% y la de los socios partcipes el 5%, en ambos casos del monto del capital social. FONDO DE RIESGO: se debe invertir bajo los criterios de liquidez, diversificacin, transparencia y solvencia. Cuando el fondo de riesgo se encuentre invertido en los activos previstos para las inversiones dentro de los lmites y dems condiciones fijadas, con la salvedad que se admitir la colocacin del 100% en CDPF, se considera que los requisitos se encuentran cumplidos. GARANTAS: no se podr asignar a un socio partcipe garantas superiores al 5% del valor total del fondo de riesgo, ni se podrn otorgar garantas a favor de un mismo acreedor por ms del 25% del fondo.

APORTES AL FONDO DE RIESGO GENERAL

INGRESOS

- Aportes de socios protectores - Rendimiento financiero de la inversin del propio fondo - Recupero de pagos por incumplimiento de contratos de garanta - Distribucin de resultados de la SGR

EGRESOS

- Pagos por incumplimiento de contratos de garanta - Devolucin de los aportes de los socios protectores

BENEFICIOS IMPOSITIVOS: deduccin impositiva del 100% del aporte en la determinacin del impuesto a las ganancias del ejercicio fiscal en el cual se efectiviz el aporte, siempre y cuando se cumpla con el plazo mnimo exigido del aporte y se otorguen garantas por el mnimo exigido.

APORTES AL FONDO DE RIESGO GENERAL

PLAZO MNIMO DEL APORTE: mantener en la sociedad por el plazo mnimo de 2 aos, contados a partir de la fecha de su efectivizacin. OTORGAMIENTO DE GARANTAS: para acceder al 100% de la deduccin impositiva, el grado de utilizacin del fondo debe ser como mnimo del 80% promedio en el perodo de permanencia de los aportes. En caso contrario, la deduccin se reducir en un porcentaje equivalente a la diferencia entre la efectuada al momento de efectivizar el aporte y el grado de utilizacin del fondo en el otorgamiento de garantas, verificado al trmino de los plazos mnimos de permanencia de los aportes. Para alcanzar el promedio de 80% se puede extender el plazo mnimo del aporte a 3 aos. COEFICIENTE DE EXPANSIN: el total de las garantas que otorgue la sociedad no podr exceder 4 veces el importe del fondo de riesgo.

APORTES AL FONDO DE RIESGO FIDUCIARIO

Fondo de Riesgo General Inversin del Fondo Activos permitidos a eleccin de la SGR o Socios Protectores que aportan al Fondo de Riesgo Fiduciario.

Aportes de Socios Protectores

Beneficios Impositivos

67 %

Plazo mnimo del aporte

2 aos
Beneficiarios de Garantas

Exigencia mnima de otorgamiento de garantas

80 %

Coeficiente de expansin

MIPyMEs en General determinadas por el o los Socios Protectores que aportan al Fondo de Riesgo Fiduciario.

APORTES AL FONDO DE RIESGO FIDUCIARIO

FONDO DE RIESGO FIDUCIARIO: dem que fondo de riesgo General salvo que el depsito deber asumir la forma jurdica en los trminos de la Ley 24.441 y no pueden aportar las entidades financieras. El Fiduciario es la propia SGR. BENEFICIOS IMPOSITIVOS: la deduccin impositiva es las 2/3 partes del aporte con las mismas condiciones. PLAZO MNIMO DEL APORTE: dem fondo riesgo general. OTORGAMIENTO DE GARANTAS: dem fondo riesgo general. COEFICIENTE DE EXPANSIN: ser determinado por la SEPYME.

EMISIN DE GARANTAS FONDO DE RIESGO FIDUCIARIO

Socios partcipes beneficiarios de garanta Fondo Fiduciario Tipos de garantas a otorgar por la SGR (1) Acreedores de la Garanta otorgada

Clientes PyMe de empresa A

Garantas Comerciales Garantas Financieras

Empresa A (3) Entidades Financieras

Monetiz a La empresa A cobra sus ventas al contado Empresa A Socio Protector Proveedor PyMe de empresa A
Garantas Financieras (2) Entidades Financieras

Monetiz a Capital de Trabajo Para el proveedor de La empresa A

Aporta

Fondo de Riesgo Fiduciario

Otros empresas PyMe relacionadas con PyMe de empresa A

Garantas Comerciales Garantas Financieras Garantas Tcnicas

Empresa A (3) Entidades Financieras Organismos Varios

(1) (2) (3)

Para desgravar el mximo el total de garantas a otorgar no debe ser inferior al 80% del valor total del Fondo de Ries No debe superar el valor de las ordenes de compras y/o facturas emitidas por la empresa A a sus proveedores. No podr superar el 25% del valor total del Fondo de Riesgo.

BENEFICIO IMPOSITIVO DE APORTANTES AL FONDO DE RIESGO GENERAL

Aportando al Fondo Utilidad sujeta a impuesto Aporte a SGR Pago Impuesto a las Ganancias Neto disponible inmediato Neto disponible en 24 meses Diferencia con no Aportante Utilidad sobre el disponible inmediato del no aportante 1.000.000 (1.000.000) ----------------------1.000.000 350.000 53.8% No Aportante 1.000.000 -----------(350.000) 650.000 650.000 -----------------

En estos clculos no estn considerados: El beneficio financiero para los aportantes derivado de la eliminacin de anticipos del impuesto a las ganancias en el perodo posterior al del aporte. El rendimiento de los fondos aportados (1.000.000) ni el que pudiera obtenerse del disponible inmediato del no aportante (650.000) Las comisiones percibidas por la SGR., por administracin de los fondos y/o la cesin de parte de los rendimientos de los mismos, de corresponder. La incobrabilidad de las garantas otorgadas y el costo financiero incurrido en la recuperacin de las garantas otorgadas en situacin de morosidad.

BENEFICIO IMPOSITIVO DE APORTANTES AL FONDO DE RIESGO FIDUCIARIO

Aportando al Fondo Utilidad sujeta a impuesto Aporte a SGR Pago Impuesto a las Ganancias (1) Neto disponible inmediato Neto disponible en 24 meses Diferencia con no Aportante Utilidad sobre el disponible inmediato del no aportante
(1) (35% s/ (1.000.000 847.826)) + (1/3 del 35% s/ 847.826) = 152.174

No Aportante 1.000.000 -----------(350.000) 650.000 650.000 -----------------

1.000.000 (847.826) (152.174) -----------847.826 197.826 30.4%

En estos clculos no estn considerados: El beneficio financiero para los aportantes derivado de la eliminacin de anticipos del impuesto a las ganancias en el perodo posterior al del aporte. El rendimiento de los fondos aportados (847.826) ni el que pudiera obtenerse del disponible inmediato del no aportante (650.000). Las comisiones percibidas por la SGR, por administracin de los fondos y/o la cesin de parte de los rendimientos de los mismos, de corresponder. La incobrabilidad de las garantas otorgadas (este tem debera ser neutro si las garantas se emiten a favor de clientes y proveedores de la empresa A, pues son riesgos que deberan asumirse en ambos casos).