Estudio Econmico

Parte fundamental de Evaluacin de Proyectos

Objetivo

Determinar cul es el monto de los recursos econmicos necesarios para la realizacin de un proyecto y cul ser el costo total de la operacin de la planta

DETERMINACIN DE LOS COSTOS

el costo es un desembolso en efectivo o en especie hecho en el pasado, en el presente, en el futuro o en forma virtual

Costos de produccin

El mtodo de costeo que se utiliza en la evaluacin de proyectos se llama costeo

absorbente

En mano de obra se agregan 35% ms. En una sola cifra se absorven todos los costos de las prestaciones. No se detalla.

Costos de produccin

Costo de materia prima. Se debe incluir el costo de la merma Costos de mano de obra. Hay que dividir la mano de obra del proceso en directa e indirecta. Envases Costos de energa elctrica Costos de agua Lo mnimo a considerar en el consumo son 150 litros por trabajador, de acuerdo con la reglamentacin vigente de la Secretara (o Ministerio) del Trabajo. Combustibles Control de calidad Mantenimiento Cargos de depreciacin y amortizacin Otros costos Costos para combatir la contaminacin

Costos de administracin
sueldos del gerente o director general y de los contadores, auxiliares, secretarias, as como los gastos de oficina en general. Tambin deben incluirse los correspondientes cargos por depreciacin y amortizacin.

Costos de venta

el departamento o gerencia de ventas tambin es llamado de mercadotecnia.

Costos financieros
Son los intereses que se deben pagar en relacin con capitales obtenidos en prstamo. La ley tributaria permite cargar estos intereses como gastos deducibles de impuestos.

INVERSIN TOTAL INICIAL: FIJA Y DIFERIDA

La inversin inicial comprende la adquisicin de todos los activos fijos o tangibles y diferidos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, con excepcin del capital de trabajo.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES

es simplemente un diagrama de Gantt, en el que, tomando en cuenta los plazos de entrega ofrecidos por los proveedores, y de acuerdo con los tiempos que se tarde tanto en instalar como en poner en marcha los equipos, se calcula el tiempo apropiado para capitalizar o registrar los activos en forma contable.

DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
Depreciacin: slo se aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienes valen menos la amortizacin slo se aplica a los activos diferidos o intangibles,

CAPITAL DE TRABAJO
la diferencia aritmtica entre el activo circulante y el pasivo circulante. hay que financiar la primera produccin antes de recibir ingresos; entonces, debe comprarse materia prima, pagar mano de obra directa que la transforme, otorgar crdito en las primeras ventas y contar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa. el capital con que hay que contar para empezar a trabajar.

CAPITAL DE TRABAJO
El activo circulante se compone bsicamente de tres rubros: Valores e inversiones.- efectivo que siempre debe tener la empresa Inventarios Cuentas por cobrar.

CAPITAL DE TRABAJO

Valores e inversiones

caja y bancos
Existen varios modelos para calcular el dinero que se debe tener disponible, como el modelo Baumol, que es determinstico; supone que se pueden programar con exactitud las fechas y las necesidades de dinero en efectivo, ms una cantidad extra como seguridad.

CAPITAL DE TRABAJO

b)Inventario lote econmico,

LE = la cantidad ptima que ser adquirida cada vez que se compre materia prima para inventario. F = costos fijos de colocar y recibir una orden de compra. U = consumo anual en unidades de materia prima (litros, kilogramos, toneladas). C = costo para mantener el inventario, expresado como la tasa de rendimiento que producira el dinero en una inversin distinta a la inversin en la compra de inventarios. Como referencia se puede usar la tasa bancaria vigente en este momento. P = precio de compra unitario.

EJERCICIO
CALCULAR EL LOTE ECONMICO PARA LOS SIGUIENTES DATOS. U = 200 C = 70 % = 0.7 P = 50 F = 20

RESPUESTA

15.1 UNIDADES

CUENTAS POR COBRAR

Cuando una empresa inicia sus operaciones, normalmente dar crdito en la venta de sus primeros productos. Cuentas por cobrar calculan cul es la inversin necesaria como consecuencia de vender a crdito.

CAPITAL DE TRABAJO

c) Cuentas por cobrar

donde PPR = periodo promedio de recuperacin. Por ejemplo, si el crdito a que vende la empresa es 30-60, el PPR sera 45.

PASIVO CIRCULANTE
Una parte de la inversin en activo circulante tambin puede ser financiada Qu cantidad pedir prestada a corto plazo (3 a 6 meses) para cubrir la inversin inicial en capital de trabajo? Se toma como referencia el valor de la tasa circulante.

Pasivo circulante

El valor promedio en la industria es de TC = 2.5, lo que indica que por cada 2.5 unidades monetarias invertidas en activo circulante, es conveniente deber o financiar una,

PUNTO DE EQUILIBRIO
El anlisis del punto de equilibrio es una tcnica til para estudiar las relaciones entre los costos fijos, los costos variables y los beneficios. El punto de equilibrio es el nivel de produccin en el que los beneficios por ventas son exactamente iguales a la suma de los costos fijos y los variables.

PUNTO DE EQUILIBRIO

PUNTO DE EQUILIBRIO

ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA

La finalidad del anlisis del estado de resultados o de prdidas y ganancias es calcular la utilidad neta y los flujos netos de efectivo del proyecto,

ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA

COSTO DE CAPITAL O TASA MNIMA ACEPTABLE, DE RENDIMIENTO

El capital que forma esta inversin puede provenir de varias fuentes: slo de personas fsicas (inversionistas), de stas con personas morales (otras empresas), de inversionistas instituciones de crdito (bancos) o de una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos.

COSTO DE CAPITAL O TASA MNIMA ACEPTABLE, DE RENDIMIENTO Como sea que haya sido la aportacin de capitales, cada uno de ellos tendr un costo asociado al capital que aporte, y la nueva empresa as formada tendr un costo de capital propio. tasa mnima de ganancia sobre la inversin propuesta, llamada tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR).

un capital proviene de varias fuentes.

Suponga la siguiente situacin: para llevar a cabo un proyecto, se requiere un capital de $200 000 000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institucin financiera aporta el resto.

EJERCICIO
Calcular la TMAR si: El premio al riesgo de los inversionistas es de 10 %. El premio al riesgo de otras empresas es de 12 %. Se supone una tasa de inters preferencial de prstamo bancario de 35 % Calcule la ponderacin de la TMAR

Accionista Inversionista privado Otras empresas Institucin financiera

% aportacin 0.50 0.25 0.25 x x x

TMAR 0.76 0.792 0.35

Ponderacin = 0.38 = 0.198 = 0.0875 0.6655

TMAR global mixta

FINANCIAMIENTO. TABLA DE PAGO DE LA DEUDA

ejemplo: al iniciar sus operaciones, una empresa pide prestados $20 000 000 a una institucin bancaria, a una tasa preferencial de inters de 36.5%, y le conceden un plazo de cinco aos para cubrir el adeudo. El inters que se paga se capitaliza anualmente sobre saldos insolutos.

1. Pago de capital e intereses al final de los cinco aos

2. Pago de inters al final de cada ao, y de inters y todo el capital al final del quinto ao. En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pago de la deuda, donde se muestre el pago ao con ao, tanto de capital como de intereses

Ao 0 1 2 3 4 5

Inters

Pago de fin de ao

Deuda despus del pago 20 20 20 20 20 000 000 000 000 000 000 000 000 000 0OC

7 300 000 7 300 000 7 300 000 7 300 000 7 300 000

7 7 7 7 27

300 300 300 300 300

000 000 000 000 000

3. ANUALIDADES.- Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco aos. Para hacer este clculo primero es necesario determinar el monto de la cantidad igual que se pagar cada ao.

CALCULA EL MONTO DE LA ANUALIDAD CON LOS DATOS ANTERIORES

CALCULA LA TABLA DE ANUALIDAD

AO

INTERS

PAGO A FIN DE AO

PAGO A CAPITAL

DEUDA DESPUS DEL PAGO

20 000 000 18 047 471

0 1 7 300 000 9 252 530 1 952 530

SOLUCIN DEL CASO ANTERIOR

Ao 0 1 2 3 4 5

Inters

Pago de fin de ao

Pago a principal

Deuda despus del pago 20 000 000

7 300 000 6 587 327 5 614 528 4 286 657 2 474 113

9 9 9 9 9

252 252 252 252 252

530 530 530 530 530

1 2 3 4 6 20

952 665 638 965 778 000

530 203 002 873 416 024

18 15 11 6

047 382 744 778

471 268 266 393

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4. Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada ao) al final de cada uno de los cinco aos. En este caso, en la columna del pago hecho a principal aparecer cada ao la cantidad de 4 000 000, que es 20% de
la deuda total. Los intereses pagados ser sobre saldos insolutos

AO

INTERS

PAGO A CAPITAL

PAGO ANUAL

DEUDA DESPUS DEL PAGO 20 000 000 16 000 000

0 1 2 7 300 000 5 840 000 4 000 000 11 300 000

SOLUCIN AL CASO ANTERIOR

Ao 0 1 2 3 4 5
7 5 4 2 1 300 840 380 920 460 000 000 000 000 000 4 4 4 4 4 000 000 000 000 000 000 000 000 000 000 11 300 000 9 840 000 8 380 000 6 920 000 5 460 000 Inters Pago a capital Pago anual Deuda despus del pago 20 000 000 16 000 000 12 000 000 8 000 000 4 000 000

BALANCE GENERAL
Activo, para una empresa, significa cualquier pertenencia material o inmaterial. Pasivo, significa cualquier tipo de obligacin o deuda que se tenga con terceros. Capital. significa los activos, representados en dinero o en ttulos, que son propiedad de los accionistas o propietarios directos de la empresa. La igualdad fundamental del balance: Activo = Pasivo + Capital

Cuando se realiza el anlisis econmico de un proyecto y se debe presentar el balance general, se recomienda, por lo anterior, slo referirse al balance general inicial; es decir, sera conveniente presentar un balance a lo largo de cada uno de los aos considerados en el estudio (cinco aos)

Evaluacin Econmica
MTODOS DE EVALUACIN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO . A TRAVS DEL TIEMPO MTODOS DE EVALUACIN QUE NO TOMAN EN CUENTA. EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL TIEMPO ANLISIS DE SENSIBILIDAD FLUJO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE Y RAZN

BENEFICIO/COSTO.USOS

MTODOS DE EVALUACIN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO . A TRAVS DEL TIEMPO

El estudio de la evaluacin econmica es la parte final de toda la secuencia de anlisis de la factibilidad de un proyecto. a pesar de conocer incluso las utilidades probables del proyecto durante los primeros cinco aos de operacin, an no se habr demostrado que la inversin propuesta ser econmicamente rentable.

MTODOS DE EVALUACIN QUE TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO. A TRAVS DEL TIEMPO

el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una tasa aproximadamente igual al nivel de inflacin vigente.

Ejemplo de un depsito
El primer periodo de capitalizacin (n = 1), generalmente un ao, denominado F (futuro) a la cantidad acumulada en ese futuro:

en el periodo n = 2

Siguiendo el mismo razonamiento para encontrar F1 y F2 (sin que se hayan retirado los intereses), la cantidad acumulada en un futuro, despus de n periodos de capitalizacin, se expresa:

. Tome una tasa de referencia; por ejemplo, la tasa inflacionaria. En Mxico, hacia 1985, esta tasa fue cercana a 90% (i = 0.9), entonces:

Suponga otro ejemplo. Una persona pide prestados $1 000 y ofrece pagar $1 900 dentro de un ao. Si se sabe que la tasa de inflacin en el prximo ao ser de 90% y se despeja P de la frmula 5.3:

El resultado indica que si se acepta hacer el prstamo en esas condiciones, no se estar ganando nada sobre el valor real del dinero, ya que slo ser reintegrada una cantidad exactamente equivalente al dinero prestado. Cul Utilidad?

Valor presente neto (VPN). Definicin. Ventajas y desventajas

Es el valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversin inicial.

Valor presente neto (VPN). Definicin. Ventajas y desventajas

Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversin inicial equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en trminos de su valor equivalente en este momento o tiempo cero.

Es claro que para aceptar un proyecto las ganancias debern ser mayores que los desembolsos, lo cual dar por resultado que el VPN sea mayor que cero. Para calcular el VPN se utiliza el costo de capital o TMAR

Valor Presente Neto

si la tasa mnima aceptable es muy alta), el VPN fcilmente se vuelve negativo, y en ese caso se rechazara el proyecto.

TIR o IRR

cul es el valor real del rendimiento del dinero en esa inversin. Para saber lo anterior, se usa la ecuacin 5.5 y se deja como incgnita la i. Se determina por medio de tanteos (prueba y error), hasta que la i iguale la suma de los flujos

descontados, a la inversin inicial P;

TIR
Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero. Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la inversin inicial. Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se gana ao con ao se reinvierte en su totalidad.

Cuando una empresa:

Ha alcanzado la saturacin fsica de su espacio disponible, o cuando sus equipos trabajan a toda su capacidad, la empresa ya no puede invertir internamente y empieza a hacerlo en alternativas externas como:

la adquisicin de valores o acciones de otras empresas, la creacin de otras empresas o sucursales, la adquisicin de bienes races, o cualquier otro tipo de inversin externa. *Al grado o nivel de crecimiento de esa inversin externa se le llama tasa externa de rendimiento, pero no es relevante para la evaluacin de proyectos, sobre todo porque es imposible predecir dnde se invertirn las ganancias futuras de la empresa en alternativas externas a ella.

Criterio TIR
Si TIR es mayor que la TMAR, se acepta la inversin; Es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mnimo fijado como aceptable, la inversin es econmicamente rentable

Desventaja metodolgica de la TIR

Cuando los FNE son diferentes cada ao, el nico mtodo de clculo es el uso de la ecuacin 5.5, la cual es un polinomio de grado 5.

Desventaja metodolgica de la TIR

La obtencin de las races de este polinomio (solucin de la ecuacin para obtener i) est regida por la ley de los signos de Descartes, la cual dice:

"el nmero de races reales positivas (valores de i en el caso de la TIR) no debe exceder el nmero de cambios de signo en la serie de coeficientes P(FNE0), FNE1 FNE2,

... FNEn". Esto implica necesariamente que el nmero de cambios de signo es, por fuerza, un lmite superior para el nmero de valores de i

Por un lado, si no hay cambios de signo, no es posible encontrar una i, y esto indicara que existen ganancias sin haber inversin

Adicin del valor de salvamento

(VS)

Tambin conocido como valor de rescate Consideremos el siguiente ejemplo: Periodo (horizonte) de planeacin de cinco aos. Al trmino de ste se hace un corte artificial del tiempo con fines de evaluacin. Desde este punto de vista, ya no se consideran ms ingresos; la planta deja de operar y vende todos sus activos. esto produce un flujo de efectivo extra en el ltimo ao, lo que hace aumentar la TIR o el VPN y hace ms atractivo el proyecto

Uso de flujos constantes y flujos inflados para el clculo de la TIR.

Los datos para el clculo de la TIR son los siguientes: Inversin inicial (vase tabla 4.23) es P = $5 935 miles. Los FNE del primer ao (vase tabla 4.32) son A = $1 967 miles. Se considera una anualidad ya que permanecen constantes durante los cinco aos del periodo de anlisis. TMAR sin inflacin es del 15%. Valor de salvamento (vase tabla 4.24) es VS = $3 129 miles. Periodo de anlisis considerado, n = 5 aos.

Uso de flujos constantes y flujos inflados para el clculo de la TIR.

Clculo en Excel

Clculo de la TIR con produccin constante y considerando inflacin considerando a la inflacin de 20% anual constante. Se mantiene la consideracin de que no vara la produccin anual de 1 050 toneladas en cada uno de los cinco aos.

Flujo Neto de Efectivo con inflacin

Valor de salvamento o rescate considerando 20% inflacin

VS = 3 129(1.2)5 = $7 785.9533

TMARf= i +f+ if TMAR = 0.15 + 0.2 + 0.15 x 0.2 = 0.38 Con estos datos se calcula la TIR del

proyecto, considerando inflacin y produccin constante, como sigue:

Clculo

Las condiciones para evaluar, con y sin inflacin, son:

* Para evaluar no se toma en cuenta el capital de trabajo. Debe considerarse revaluacin de activos al hacer los cargos de depreciacin y amortizacin. En ambos mtodos debe mantenerse constante el nivel de produccin del primer ao. Si se est considerando el mtodo de FNE constantes, no se debe incluir el finan-ciamiento. Recuerde que si hay financiamiento, los FNE se alteran con el paso del tiempo. El VS tambin debe sufrir el efecto de la inflacin.

Clculo de la TIR con financiamiento

Al hacer la determinacin de la TIR habiendo pedido un prstamo, habr que hacer ciertas consideraciones cuando se calcula la TIR y hay financiamiento, es que slo es posible utilizar el estado de resultados con flujos y costos inflados, ya que stos se encuentran definitivamente influidos por los intereses pagados (costos financieros) la inversin considerada no es la misma. Ahora es necesario restar a la inversin total la cantidad que ha sido obtenida en prstamo. Otra consideracin importante es que ahora la nueva TIR deber compararse contra una TIR mixta TMAR mixta = (% de aportacin de promotoresXtasa de ganancia solicitada) + (% de aportacin del bancoXtasa de ganancia solicitada).

Tabla 4.34. Estado de resultados con inflacin, financiamiento y produccin constante. Ao Produccin + Ingreso - C. produccin - C. administracin - C. ventas - C. financieros = UAI - Impuestos 47% = UDI + Depreciacin - Pago de capital = FNE 1 1 050 ton $31 802 26 795 544 1 013 510 2 940 1 382 1 558 532 154 $1 936 2 1 050 ton $38 165 32 154 652 1 215 458 3 684 1 731 1 953 638 206 $2 385 3 1 050 ton $45 795 38 585 783 1 458 388 4 581 2 153 2 428 766 276 $2 918 4 1 050 ton

Clculo de la TIR con financiamiento

5 1 050 ton $65 945 j 55 562 1 187 i 2 100 168 6 988 3 284 3 704 i 1 102 495 $4 311

$54 955 46 301 939 1 750 294 5 671 2 665 3 006 919 370 $3 555

Clculo de la TIR con financiamiento

TMAR Inversin inicial FNE1 FNE2 FNE3 FNE4 FNE5 Valor Annual neto TIR

0.36989

-4,435,000.00 se le rest 1 500 000.00 del prstamo $1,936,000 $2,385,000 $2,918,000 $3,555,000 $12,096,953 $2,117,884.68 61%

A la TIR obtenida con financiamiento se llama TIR financiera, que en este caso es de 61.43%, a diferencia de la TIR sin financiamiento llamada TIR privada o TIR empresarial. Siempre es necesario calcular los dos tipos de

TIR.

En general, la TIR financiera siempre ser mayor que la TIR privada, debido al efecto de la deduccin de impuestos.

Evaluacin econmica en caso de reemplazo, de equipo y maquinaria

La primera situacin surge cuando la maquinaria a sustituir slo es parte de un proceso productivo y no produce ingresos por s misma, es decir, contribuye a la elaboracin de un producto y es muy difcil cuantificar con precisin la contribucin de esa mquina en trabajo, al costo real del producto. la evaluacin econmica ms recomendable es una comparacin de costos por el mtodo de CAUE (costo anual uniforme equivalente).

Si la mquina bajo estudio produce directamente un artculo terminado que al venderse produce ingresos, aunque la misma empresa produzca una gran variedad de artculos es posible aislar la evaluacin econmica de esa maquinaria por el mtodo de anlisis incremental,

Suponga que una empresa analiza la posibilidad de reemplazar una maquinaria usada. La maquinaria bajo estudio tiene mejor tecnologa que la actual y mayor capacidad de produccin. Esto har que las ventas se incrementen de 40 a 46 millones de pesos al ao y que se reduzcan las prdidas por artculos terminados defectuosos de 4 a 2 millones de pesos anuales. La mquina usada se vendera al valor que tuviera en libros en el momento de la transaccin. La mquina usada se compr hace cinco aos a un costo de 20 millones de pesos, est siendo depreciada en lnea recta y tiene una vida fiscal de diez aos, con valor de recuperacin de cero al final del periodo. El equipo nuevo cuesta 30 millones de pesos, tiene una vida fiscal de cinco aos, sin valor de recuperacin al final del periodo y la empresa lo depreciar en lnea recta. La empresa paga impuestos a una tasa del 50%.

MTODOS DE EVALUACIN QUE NO TOMAN EN CUENTAEL VALOR DEL DINERO A TRAVS

DEL TIEMPO

Razones financieras. Usos. Ventajas v desventajas 1. Razones de liquidez Miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones (pagos) a corto plazo. Entre ellas figuran:

2. Tasas de apalancamiento Miden el grado en que la empresa se ha financiado por medio de la deuda.

b) Nmero de veces que se gana el inters Se obtiene dividiendo las

ganancias antes del pago de inters e impuestos.

3. Tasas de actividad

) Periodo promedio de recoleccin

b) Rotacin de activo total Es la tasa que mide la

actividad final de la rotacin de todos los activos de la empresa.

4. Tasas de rentabilidad La rentabilidad es el resultado neto de un gran nmero de polticas y decisiones.

a) Tasa de margen de beneficio sobre ventas

Rendimiento sobre activos totales Se obtiene dividiendo

la utilidad neta libre de impuestos entre los activos totales

Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa

Es la tasa que mide el rendimiento sobre la inversin de los accionistas

ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Se denomina anlisis de sensibilidad (AS) al procedimiento por medio del cual se puede determinar cunto se afecta (qu tan sensible es) la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto. El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como son los costos totales, divididos como se muestra en un estado de resultados, ingresos, volumen de produccin, tasa y cantidad de financiamiento, etc

FLUJO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE Y RAZN BENEFICIO/COSTO. USOS

Estos dos mtodos de evaluacin toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo, pero sus aplicaciones son un poco distintas de la evaluacin de proyectos. se utiliza para evaluar las inversiones gubernamentales o de inters social. se toman en cuenta criterios sociales. Se aplican para evaluar inversiones en escuelas pblicas, carreteras, alumbrado pblico, drenaje y otras obras. El mtodo del flujo anual (FA) tiene los mismos principios que los del VPN o TIR. De hecho, un FA se obtiene descontando todos los flujos de efectivo al presente y analizndolos a lo largo de todo el horizonte de planeacin, es decir, pasndolos a una cantidad igual y equivalente en todos los aos de estudio.