Distinguir entre capital de deuda y capital accionario. Explicar los derechos, caractersticas y clausulas de las acciones ordinarias y preferentes.

. Describir el proceso de emitir acciones ordinarias. Entender el concepto de eficiencia de mercado y de la valuacin bsica de acciones segn los modelos de crecimiento cero y crecimiento constante. Analizar el modelo de valuacin de flujo de efectivo libre, el valor en libros, el valor de liquidacin y los mltiplos precio/ganancia.

Deuda

Accionario

Voz y voto en la administracin

Derechos sobre ingresos y activos

Slo Capital propio Deuda prioridad Capital propio depende de la deuda Deuda establecido Capital propio no
Deuda: deduccin de inters Capital no

Vencimiento

Tratamiento Fiscal

Propiedad Valor Par

Privada, poseda, pblica Con o sin valor par Proporcional, oferta de derechos

Derechos de preferencia

Una empresa tiene actualmente 100,000 acciones ordinarias en circulacin y est contemplando una oferta de derechos de compra de 10,000 acciones adicionales. Cada accionista existente recibir un derecho de compra por accin.
10,000/ 100,000=0.10 = Cada accionista requerir 10 derechos para comprar una accin El que tenga 1,000 acciones, recibir 1,000 derechos 1,000 *0.10 = 100 acciones

Acciones Autorizadas

Acciones en Circulacin

Acciones Emitidas Acciones en Tesorera

Patrimonio de los accionistas: Accin comunes: L. 0.80 de valor par 35 millones de acciones autorizadas; 15 millones de acciones emitidas Capital pagado adicional Ganancias Retenidas Menos: Costo de acciones en tesorera 1 milln de acciones) Total patrimonio de los accionistas

L. 12,000,000 63,000,000 31,000,000 106,000,000 4,000,000 L. 102,000,000

Acciones de voto plural Acciones sin derecho a Voto Poder Autenticado

Mltiples votos

No tiene derecho de voto

Cede votos a otras partes

En efectivo

En acciones

Ampla la base de propiedad

Aumenta la cobertura de la prensa de negocio local

Sirve como publicidad corporativa

Puede facilitar las adquisiciones corporativas

NYSE

AMEX

ADR

Ciertos Privilegios que le dan prioridad sobre los accionistas comunes.

Acciones preferentes sin valor nominal

Acciones preferentes con valor nominal

Se considera una Casi deuda

Preferencia sobre las utilidades Prioridad en la liquidacin de los activos Preferencia sobre los accionistas acomunes
No tienen derecho a Voto

Clusulas Restrictivas

Garantizan la existencia continua dela empresa Pago regular de dividendo Se deben pagar todos los dividendos atrasados

Acumulacin

Otras clusulas

Rescatables Conversin

Capital de riesgo
Capitalista de riesgo Invierten en empresas en etapas iniciales Supervisin estricta Claridad en sus estrategias ngel capitalista Inversionistas adinerados Cambio de una parte de la empresa

So forman cuatro formas bsicas:

Empresas de inversin en pequeas empresas Fondo financiero de capital de riesgo Fondos corporativos de capital de riesgo Sociedad limitada de capital de riesgo

Mercado primario:
Oferta pblica Oferta de derechos Colocacin privada

1. 2. 3. 4. 5.

6.
7.

Obtener la aprobacin de la junta directiva. Auditores y abogados de la empresa certifican la legalidad. Buscar un banco de inversin. Presentar un oficio de registro ante la Securities and Exchange Comisin (SEC). Es obligatorio La SEC estudia el oficio de registro a lo largo de un periodo de espera durante el cual la empresa puede distribuir varias copias de un folleto informativo preliminar. En la fecha en que cobra vigencia el oficio de registro, se determina un precio y se inicia un esfuerzo de venta. Durante y despus del periodo de espera se utilizan anuncios de venta denominados Lpidas.

Es un intermediario financiero que se especializa en la venta de nuevas emisiones de acciones y asesora a las empresa sobre transacciones financieras. La principal actividad es:

La colocacin Sindicato colocador Grupo vendedor Compradores de ttulos

52 Semanas Alto 44.13 66.38 40.25 50 24.50 67.88 Bajo 34.38 35.13 33.75 30.75 8.88 31.13 Acciones NIcor Nike B NipponTel NobleAFtil NoblDril Nokia

Sm bolo GAS NKE NTT NBL NE

Div. 1.56f 0.48 0.23e 0.16

% de Rend . 4.2 0.8 0.7 0.4

PE 15 52

Volumen en 100s 752 13467 13

Alto 33.25 66 65.13 40.38 19.38 92.88

Bajo 32.88 65.13 64.38 39.63 18.38 92.25

Cierre 33.25 65.63 65.13 39.88 18.38 92.75

Cambio 1.25 1.13 1.25 1.88

25 29

2328 5932 4433

1.36e

2.2

1.63

Modelo de Crecimiento cero Modelo de Crecimiento constante

Esta integrado por muchos inversionistas que reaccionan de manera rpida y objetiva a la nueva informacin Un mercado perfecto establece:
Los valores estn generalmente en equilibrio En cualquier momento, el precio de los valores refleja toda la informacin pblica Los inversionistas no necesitan perder su tiempo buscando y atesorando valores mas cotizados

Supone que los dividendos no crecern en un periodo.

P0 = Valor de las acciones D1 = Dividendo por accin esperado Ks =Rendimiento requerido de las acciones

D1 P0 ks

Se espera que el dividendo de Denham Company permanezca constante a L. 3.00 por accin indefinidamente, si el rendimiento requerido de las acciones es del 15%. Cul ser el valor de las acciones de la empresa?

3 P0 20.00 0.15

Supone que los dividendos crecern a una tasa constante pero a una tasa menor que el rendimiento del mercado

D1 P0 ks g

g = tasa de crecimiento Modelo de Gordon

Lamar Company, una pequea empresa de cosmticos, pag del 2001 al 2006 los siguientes dividendos por accin:
Ao Dividendos por accin

2006 2005 2004 2003 2002 2001

L. 1.40 1.29 1.20 1.12 1.05 1.00

1. La tasa de crecimiento es ? 2. El dividendo esperado para el 2007 ser de L. 1.50 3. El rendimiento requerido es del 15%

1.50 P0 18.75 0.15 0.07

Este mtodo es til cuando se valoran empresas que no tienen antecedentes de dividendos, es decir empresas recin creadas

FEL1 FEL2 FEL Vc ... 1 2 (1 kd ) (1 kd ) (1 kd )

Vc = Valor de la empresa FEL1 = Flujo de efectivo libre esperado Kd = Costo de capital promedio ponderado

Vs Vc VD Vp
Vs = Valor de las acciones comunes Vc = Valor de la empresa VD = Valor de mercado de toda la deuda Vp = Valor de mercado de las acciones preferentes

Dewhurst, Inc., desea determinar el valor de sus acciones usando el modelo de valuacin de flujo de efectivo libre, y le presenta la siguiente informacin:
Ao 2007 2008 2009 2010 2011 Flujo de efectivo libre L. 400,000 450,000 520,000 560,000 600,000 Otros datos Tasa de crecimiento de FEL 3% Costo de capital promedio 9% Valor de toda la deuda 3,100,000 Valor de acciones preferentes 800,000 Nmero de acciones comunes 300,000

600,000 * (1 0.03) Valor de FEL 2012 (0.09 0.03)

618,000 Valor de FEL2012 0.06
Valor de FEL 2012 10,300,000

Total FCF2011 600,000 10,300,000 Total FCF2011 10,900,000

Ao FEL PVIF 9% 2007 L. 400,000 0.917 2008 450,000 2009 520,000 560,000 2010 2011 10,900,000 0.842 0.772 0.708 0.650

VP de FEL L. 366,800 378,900 401,440 396,480 7,085000 L. 8,628,620

Valor de toda la empresa

Vs Vc VD Vp
Vs 8,628,620 3,100,000 800,000 Vs Lps. 4,728,620

4,728,620 Vs 15.76 300,000

Valor en libros Valor de Liquidacin

Depende de los datos histricos del balance Ignora las ganancias

Es ms realista que el Valor en libros porque se basa en el valor de mercado

Mltiplo Precio/utilidad

Es una tcnica popular

Al final del 2006, el balance general de Lamar Company muestra un total de activos de 6 millones de lempiras, un total de pasivo acumulado, incluyendo las acciones preferentes de 4.5 millones y 100,000 acciones comunes en circulacin. Cul es le valor en libros por accin?

6,000,000- 4,500,000 Valor en libros 100,000

Valor enlibros 15.00

Lamar descubri mediante una investigacin que poda obtener slo 5.25 millones si vendiera sus activos. Cul ser el valor de liquidacin por accin?

5,250,000- 4,500,000 Valor de Liquidacin 100,000

Valor de Liquidacin 7.50

Se espera que Lamar gane 2.60 por accin durante el 2007, est expectativa se basa en un anlisis de la tendencia histrica de las ganancias de la empresa y de las condiciones econmicas de la industria. La relacin promedio precio/ganancia de la industria es de 7. Cul es el valor de las acciones?

Valor de las Acciones 2.60 * 7 Valor de las Acciones 18.20

P7-1 P7-6 P7-10 P7-11 P7-12 P7-13 P7-14 P7-15 P7-16