RSF2008

BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Raport asupra stabilitii financiare
2008
ISSN 1843-3235
Not
Raportul asupra stabilitii financiare a fost elaborat n cadrul Direciei Stabilitate Financiar sub coordonarea domnului viceguvernator Eugen Dijmrescu. Raportul a fost analizat i aprobat de Consiliul de administraie al Bncii Naionale a Romniei n edina din 4 iunie 2008. Analizele au fost realizate folosind informaiile disponibile pn la data de 31 martie 2008. Reproducerea publicaiei este interzis, iar utilizarea datelor n diferite lucrri este permis numai cu indicarea sursei.
Cuprins
CAPITOLUL 1. SINTEZ .........................................................................................................................7 CAPITOLUL 2. CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR INTERNAIONAL .............10 CAPITOLUL 3. SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA ..................................14
3.1. Structura sistemului financiar...........................................................................................................14 3.2. Sectorul bancar ...................................................................................................................................17 3.2.1. Evoluii structurale ........................................................................................................................17 3.2.2 Evoluii structurale la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit din Romnia..................20 3.2.3. Adecvarea capitalului ....................................................................................................................23 3.2.4. Creditele i riscul de credit ............................................................................................................31 3.2.5. Riscul de lichiditate .......................................................................................................................39 3.2.6. Riscul de pia ...............................................................................................................................41 3.2.7. Profitabilitate i eficien...............................................................................................................43 3.3. Sectorul financiar nebancar...............................................................................................................46 3.3.1.Piaa asigurrilor ............................................................................................................................46 3.3.2. Instituiile financiare nebancare ....................................................................................................50 3.4. Piaa de capital....................................................................................................................................53 3.5. Cadrul de gestiune a crizelor financiare n Uniunea European i n Romnia ..........................60 3.5.1. Cadrul european de gestiune a crizelor financiare.........................................................................60 3.5.2. Deciziile Consiliului ECOFIN cu privire la ntrirea aranjamentelor Uniunii Europene n domeniul stabilitii financiare.................................................................................................63 3.5.3. Rolul i importana crerii unui comitet permanent la nivel naional...........................................65 3.5.4. Cadrul naional de stabilitate financiar ........................................................................................66
CAPITOLUL 4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR MACROECONOMICE INTERNE ......................................................................................................................69

4.1. Sectorul real ........................................................................................................................................69 4.2. Politicile economice.............................................................................................................................70 4.2.1. Stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar ..............................................................................71 4.2.2. Implicaiile evoluiei cursului de schimb asupra stabilitii financiare..........................................73 4.3. Echilibrul extern .................................................................................................................................75 4.3.1. Deficitul de cont curent i finanarea acestuia...............................................................................75 4.3.2. Datoria extern pe termen scurt.....................................................................................................76
CAPITOLUL 5. SECTORUL COMPANIILOR I AL POPULAIEI .......................................78

5.1. Riscurile generate de companiile nefinanciare.................................................................................78 5.1.1. Capacitatea companiilor de a face fa unui oc sistemic..............................................................78 5.1.2. Eficiena alocrii resurselor financiare n economie .....................................................................84 5.2. Riscurile generate de populaie .........................................................................................................86 5.2.1. Poziia bilanier a populaiei ........................................................................................................86 5.2.2. Gradul de ndatorare a populaiei ..................................................................................................88
ANEX.. ....................................................................................................................................................... 92
Lista abrevierilor
ALB ASLR BCE BNR CE CIP CNVM CSA CSSPP DETS EBIT ECE FMI HH IMM INS IOSCO ISD MCTI MEF OUG PIB ReGIS ROE SaFIR SENT SEP SEPA TE UE UNOPC VAB WEO Asociaia de Leasing i Servicii Financiare Nebancare Asociaia Societilor de Leasing din Romnia Banca Central European Banca Naional a Romniei Comisia European Centrala Incidentelor de Pli a Bncii Naionale a Romniei Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Comisia de Supraveghere a Asigurrilor Comisia pentru Supravegherea Sistemului de Pensii Private Datoria extern pe termen scurt Ctiguri nainte de dobnzi i impozite Europa Central i de Est Fondul Monetar Internaional Indicele Herfindahl Hirschmann ntreprinderi mici i mijlocii Institutul Naional de Statistic Organizaia Internaional a Comisiilor de Valori Mobiliare Investiii strine directe Ministerul Comunicaiilor i Tehnologiei Informaiilor Ministerul Economiei i Finanelor Ordonan de Urgen a Guvernului Produsul intern brut Romanian electronic Gross Interbank Settlement Rentabilitatea capitalului Settlement and Financial Instrument Registration Sistemul Electronic cu decontare pe baz Net administrat de TransFonD Sistemul electronic de pli din Romnia Single European Payment Area ri emergente Uniunea European Uniunea Naional a Organismelor de Plasament Colectiv Valoarea adugat brut World Economic Outlook
CAPITOLUL 1. SINTEZ
Economia mondial parcurge o etap marcat de tensiuni sporite, care scot n eviden unele riscuri care se conturau nc din 2006: ncetinirea creterii economice i corecia preului activelor. ncepnd din a doua jumtate a anului 2007 pieele financiare prezint caracteristici noi, marcate de problemele de pe piaa ipotecar cu risc ridicat din SUA, cele mai pregnante fiind nrutirea sensibil a percepiei asupra riscului a investitorilor i diminuarea lichiditii. Stabilitatea financiar la nivel global va fi confruntat i n 2008, dar mai intens, cu aversiunea fa de risc i cu creterea preurilor la materii prime, alimente i petrol. n condiiile n care bncile romneti nu au expuneri pe instrumentele financiare aflate la originea problemelor actuale de pe pieele financiare internaionale, turbulenele de pe aceste piee pot afecta stabilitatea financiar din Romnia indirect, pe canalul economiei reale i al lichiditii bancare. Pn n prezent, repercusiunile situaiei externe s-au manifestat limitat, sub forma creterii costului finanrii externe. Creterea economic a Romniei se prognozeaz a se menine robust, inclusiv rata investiiilor, n concordan cu caracteristicile regionale, dar restrngerea cererii interne n principalele economii partenere poate afecta poziia financiar a firmelor romneti de comer exterior. Finanarea deficitului extern al rii relativ ridicat poate fi mai dificil dac lichiditatea extern se menine restrictiv i activitatea economic n principalele ri n care lucreaz ceteni romni care asigur importante intrri autonome de lichiditi confirm proieciile de ncetinire. Datoria extern pe termen scurt cunoate o evoluie rapid i, n condiii de constrngeri de lichiditate pe pieele internaionale, poate s-i menin ritmul n detrimentul finanrilor pe termen mediu i lung. Companiile i populaia care se finaneaz n proporie ridicat n valut -, sunt expuse fa de eventuala nrutire a lichiditii internaionale. n plus, majorarea preurilor externe la petrol, mrfuri alimentare i materii prime care tinde s se manifeste i n 2008, poate avea un impact negativ asupra stabilitii financiare interne prin afectarea capacitii de rambursare a creditelor bancare de ctre companii i populaie. n fine, mediul extern n deteriorare ar ntri aversiunea fa de riscul perceput n raport cu Romnia reflectat n evalurile ageniilor de rating , invocndu-se i unele evoluii macroeconomice interne preocupante: deficitul extern ridicat, ritmul nalt de cretere a creditului i insuficienta coordonare a politicilor pentru reluarea procesului dezinflaionist. Analiznd evoluiile macroeconomice interne ce pot afecta stabilitatea financiar, raportul conchide c riscurile s-au majorat, dar rmn moderate. Companiile i populaia cu ndatorare ridicat vor resimi ntrirea politicii monetare. Evoluia cursului de schimb al monedei naionale din 2007 i din prezent, mai impredictibil, a indus noi incertitudini i influene financiare mprumutailor cu posibile repercusiuni asupra capacitii de rambursare a creditelor. Persistena unor condiii nefavorabile pe pieele financiare externe pune n discuie, mai mult ca nainte, probabilitatea unei ajustri a deficitului de cont curent. Aceast ajustare, chiar n varianta lent, reprezint o provocare serioas pentru economia romneasc, pentru c: i) deficitul extern este relativ mare i ii) finanarea extern este ndreptat ndeosebi spre sectorul de bunuri i servicii necomercializabile, care se poate adapta mai greu la noile condiii de finanare i curs de schimb. O provocare relativ nou la adresa stabilitii macroeconomice i a celei financiare provine de pe piaa muncii; ngustarea continu a acesteia, rod al exodului unei importante pri a forei de munc 7
RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE
Capitolul 1. Sintez
i al creterii economice ridicate din ultimii ase ani, creeaz presiuni salariale mari, care, acomodate, pot deteriora profitabilitatea multor companii i, ca urmare, pot slbi capacitatea de asigurare a serviciului datoriei bancare interne i de a rezista unor ocuri. Cursul de schimb are implicaii serioase asupra stabilitii financiare (ct i asupra stabilitii macroeconomice): finanarea extern a sectorului bancar este ridicat, populaia i companiile se mprumut practic n msur egal n moneda naional i n valut (n plus companiile se mprumut pe scar larg din exterior). Volatilitatea monedei naionale este ridicat (n comparaie cu volatilitatea monedelor din regiune), fiind explicat i prin caracteristicile structurale ale pieei valutare, care o disting de alte piee regionale: volum relativ mic; scadena operaiunilor este n cea mai mare parte pe termen scurt; ponderea mic a instrumentelor derivate (deinute aproape n totalitate de nerezideni). Aceast volatilitate relativ ridicat a cursului leului, cu implicaiile sale preponderent negative, poate fi redus prin dezvoltarea pieei valutare, dar ndeosebi prin ntrirea coerenei politicilor macroeconomice. Reducerea deficitului de cont curent, ca urmare a deprecierii leului, afecteaz importatorii; datele disponibile (de la jumtatea anului 2007) relev o poziie financiar favorabil a acestora care le-ar asigura o adaptare fr implicaii deosebite. n schimb, creterea restanelor importatorilor sugereaz existena unor dificulti. Datoria extern pe termen scurt este preocupant mai ales prin dinamic, dar i prin structur: n sectorul real, cele mai multe companii cu astfel de datorie nu au activitate generatoare de valut, fiind expuse la riscul valutar (de exemplu, companiile din sectorul imobiliar). Riscurile generate de companiile nefinanciare au crescut, dar performana financiar a acestora asigur protecie la un oc moderat. Capacitatea de acoperire a serviciului datoriei s-a mbuntit uor la nivel agregat, dar cu evoluii divergente n structur. Prima de risc la creditele ctre companii s-a redus (inclusiv la creditele n euro), iar rata restanelor i datoria la risc au crescut (aceasta din urm fiind nc relativ bine acoperit cu provizioane). Un oc pe cursul de schimb sau pe rata dobnzii ar afecta moderat stabilitatea financiar, dar un oc pe lichiditate poate avea implicaii mai serioase. Riscurile asociate cu sectorul populaiei au sporit n 2007, fiind ns nc sustenabile: serviciul datoriei a continuat s creasc, ct i volumul creditelor negarantate; poziia valutar s-a inversat, pasivele financiare depind activele financiare; populaia a devenit debitor net fa de sectorul bancar; creditul de consum are dinamica cea mai ridicat (ca i ponderea n total credit) i beneficiaz de scadene tot mai lungi; creditul n valut consemneaz ritmul cel mai ridicat. Aceste trsturi i evoluii ale creditrii populaiei justific preocuparea n continuare a bncii centrale pentru limitarea vitezei de cretere a creditrii populaiei i ntrirea gestiunii riscurilor. Sectorul bancar, componenta dominant a sistemului financiar romnesc, a evoluat n 2007 i pn n prezent pe o traiectorie similar celei din anii precedeni, caracterizat de : creterea puternic a procesului de intermediere, susinut deopotriv de cerere i de ofert, ns aflat nc sub media Uniunii Europene; dinamica nalt a creditrii populaiei; micorarea continu a raportului depozite credite, devenit subunitar i, n paralel, apelul sporit al bncilor la finanarea extern. Indicatorii de solvabilitate au continuat s se reduc ndeosebi pe seama expansiunii creditului, dar sectorul financiar rmne nc relativ bine capitalizat. O tendin de scdere uoar consemneaz i indicatorii de profitabilitate, concomitent cu mbuntirea eficienei operaionale. n paralel cu meninerea la un nivel bun a calitii portofoliului de credite, riscul de credit a crescut semnificativ, ndeosebi pe componenta creditului n valut acordat populaiei. Riscul de credit mai ridicat este asociat i cu ritmurile nalte de creditare din ultimii ani (care au contribuit i la creterea n exces a cererii agregate, cu impact negativ asupra contului curent i procesului dezinflaionist). 8
Capitolul 1Sintez
Pe termen scurt se anticipeaz ca dinamica creditului s se tempereze, ca rezultat al creterii costurilor de finanare determinat de ntrirea politicii monetare i scumpirea finanrii externe, n contextul persistenei turbulenelor de pe pieele financiare internaionale. Creterea riscului de credit, care este probabil s se accentueze odat cu lungirea scadenelor i cu apropierea de scaden, impune contracararea acestuia, prin noi iniiative de reglementare i supraveghere prudenial, care s ntreasc gestiunea riscurilor la bnci i/sau corelarea mai strns a costului creditului cu profilul de risc al diferitelor categorii de mprumutai. Lichiditatea bncilor romneti, dei n scdere, continu s fie confortabil, iar vulnerabilitatea sporit generat de finanrile interbancare - n cretere rapid i persistente pentru unele bnci -, are un potenial redus de risc sistemic. Totui, evoluiile de pe piaa interbancar impun o monitorizare atent. Pe de alt parte, dependena n cretere a bncilor de finanarea extern mrete vulnerabilitatea acestora fa de lichiditatea extern. Aceast vulnerabilitate este ns apreciat ca sczut, tiind c, n cea mai mare parte, finanarea extern a bncilor romneti provine de la bncile-mam. Pn n prezent, nici o banc romneasc nu i-a activat planul de urgen ca urmare a turbulenelor de pe pieele externe. Se impune ns revederea i ntrirea acestor planuri de urgen pentru a le spori eficacitatea. La nivel naional, la data de 31 iulie 2007 a fost semnat Acordul ntre Ministerul Economiei i Finanelor, Banca Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de Supraveghere a Asigurrilor i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private pentru cooperare n domeniul stabilitii financiare i al gestionrii crizelor financiare, n baza cruia a fost nfiinat Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar. Acest acord promoveaz colaborarea ntre banca central, celelalte autoriti de supraveghere financiar i Ministerul Economiei i Finanelor n situaii normale sau de criz n sistemul financiar romnesc, cu respectarea urmtoarelor principii: delimitare clar a responsabilitilor; transparen; eficien; schimb de informaii, efectuat n vederea aducerii la ndeplinire a sarcinilor specifice, n condiiile respectrii secretului profesional potrivit legislaiei n vigoare. n ceea ce privete sectorul financiar nebancar, raportul analizeaz piaa asigurrilor i instituiile financiare nebancare. Piaa asigurrilor, n expansiune i n etapa final a armonizrii cu legislaia european, nu a fost afectat de actualele turbulene de pe pieele financiare, din motive ce in de specificul asigurrilor i de gradul lor de dezvoltare i integrarea cu pieele financiare externe. Principalele evoluii ce impun o monitorizare atent sunt creterea ratei daunelor pentru asigurrile generale i dinamica rentabilitii portofoliului de active mobiliare pentru asigurrile de via. Instituiile financiare nebancare (cu activitate de creditare) dein o pondere redus n ansamblul sistemului financiar. Vulnerabilitile poteniale asociate cu aceste instituii pot genera riscuri limitate, care pot fi mai uor identificate odat cu intrarea lor n sfera de reglementare i supraveghere a bncii centrale. De la data raportului anterior, convergena pieei de capital romneti cu piaa european a avansat; totodat, riscurile de pe aceast pia au crescut datorit impactului turbulenelor de pe pieele externe, dar i cadrului economic intern asupra capitalizrii bursiere i volumului tranzaciilor. Analiza corelaiilor zilnice ajustate cu volatilitatea ntre indicele BET al Bursei de Valori Bucureti i indici de pe pieele dezvoltate i de pe pieele emergente arat o legtur relativ slab cu pieele dezvoltate i, n raport cu pieele de capital emergente, o evoluie similar (strns) n perioadele de declin al pieelor i evoluii nesincrone n perioadele de avnt. Aceste comparaii atest pe de o parte insuficienta integrare cu piaa european (corelaii slabe n timpuri normale) i, pe de alt parte, tratamentul similar al investitorilor nerezideni fa de pieele emergente n fazele de declin.
CAPITOLUL 2. CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR INTERNAIONAL

Cadrul macroeconomic i financiar internaional este supus unor tensiuni, dar rmne relativ robust. Riscurile evideniate n Raportul anterior (ncetinirea creterii economice n unele ri partenere i corecia preului activelor datorit ajustrii percepiei privind riscul) s-au materializat. Provocrile asupra stabilitii financiare se vor pstra n 2008: (A) meninerea aversiunii fa de risc la cote mai ridicate i (B) continuarea creterii preurilor materiilor prime, alimentelor i petrolului. Caracteristicile pieelor financiare s-au schimbat semnificativ din a doua parte a anului 2007. Percepia investitorilor privind riscurile s-a nrutit, iar excesul de lichiditate a disprut. Aceste schimbri i au originea n problemele aprute pe pieele ipotecare cu risc ridicat (sub-prime mortgage) din SUA i s-au extins n ntreaga lume (Caseta 1). (A) Stabilitatea financiar din Romnia ar putea fi afectat de aceste turbulene prin canalul indirect, respectiv prin impactul asupra economiei reale i asupra lichiditii bancare (dac finanarea extern se va diminua). Nu exist impact prin canalul direct, pentru c bncile romneti nu au plasamente n asemenea instrumente financiare cu risc ridicat. Prin canalul indirect ar putea aprea urmtoarele provocri:
Grafic 2.1 Dinamica PIB i a ratei investiiilor
14 12 10 8 6 4 2 0 PIB (ritm anual) Investiii (pondere n PIB, scala din dreapta) 55 50 45 40 35 30 25 20 15
1. Creterea economic i activitatea de comer exterior ale Romniei ar putea fi afectate. Este puin probabil ca turbulenele s conduc la recesiune. Creterea economic a Romniei se pstreaz robust, n linie cu evoluiile regionale. Rata investiiilor s-a majorat i se menine la media valorii rilor din Europa Central i de Est (Grafic 2.1).
Cadrul macroeconomic internaional, dei supus unor tensiuni, se pstreaz satisfctor. Creterea economic mondial este estimat de ES BG LT LE CZ RO SK PL HU FMI la 4,9 la sut n 2007, iar proieciile Sursa: Eurostat pentru 2008 arat o temperare a ritmului pn la 3,7 la sut (cel mai mic nivel din ultimii 20 de ani), pe fondul creterii incertitudinilor i deteriorrii sentimentului operatorilor n economie. Aceast evoluie este valabil i pentru UE, unde creterea economic n 2008 este prognozat la 2 la sut (CE, prognoz interimar, februarie 2008). Romnia nu ar fi afectat direct de o posibil recesiune n SUA, deoarece relaiile comerciale sunt modeste i n scdere. Romnia desfoar aproximativ o treime din comerul exterior cu Germania i Italia. Estimrile privind creterea economic n aceste ri au fost revizuite n scdere (la 1,6 la sut pentru Germania i respectiv 0,7 la sut pentru Italia-CE, prognoz interimar, februarie 2008). Restrngerea cererii interne n economiile amintite poate avea efecte importante asupra profitabilitii firmelor romneti de comer exterior. n al doilea rnd, nivelul ridicat al gradului de ndatorare a firmelor europene ar putea reprezenta o alt problem important n contextul unui oc pe costuri sau pe rata dobnzii (BCE, Financial Stability Review, decembrie 2007). Majorarea costurilor de finanare n rile partenere ar putea conduce la reducerea profitabilitii i lichiditii companiilor din aceste ri, cu consecine asupra deciziilor lor investiionale. 10
2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007p 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007
Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional
Caset: Turbulenele de pe pieele financiare internaionale

Creterea ratelor de dobnd n SUA n perioada 2003-2006 a creat tot mai multe dificulti unor debitori n a-i onora serviciul datoriei la bnci. Aceste probleme s-au resimit cel mai acut pe pieele titlurilor americane garantate cu ipoteci cu risc ridicat. Datorit transparenei sczute pe pieele instrumentelor financiare inovative (inclusiv pe cele care au declanat turbulenele), investitorii nu au mai putut identifica i evalua n mod rezonabil riscurile investiiilor lor. n acest fel, percepiile negative privind riscul s-au extins i asupra altor categorii de instrumente financiare, nivelul riscului n ansamblu a fost reevaluat, iar lichiditatea s-a deteriorat. Modificarea caracteristicilor sistemelor financiare internaionale ncepnd din a doua jumtate a anului 2007 nu a fost ns o surpriz. Numeroase instituii supranaionale (FMI, BIS, BCE) au atras atenia asupra faptului c riscul este subevaluat i c o evoluie n sens invers este tot mai posibil. Cauzele identificate a sta la originea problemelor din sistemele financiare ale rilor dezvoltate au fost: (i) excesul semnificativ al lichiditii n contextul unor rate mici ale dobnzii ce a promovat asumarea de riscuri mai mari pentru a obine randamente mai ridicate, (ii) dezvoltarea inovaiilor financiare ce s-a realizat fr o nelegere adecvat a riscurilor asumate i fr implementarea unor metode corespunztoare de gestiune a riscurilor, i (iii) transparena plasamentelor n produsele inovative, precum i cadrul de reglementare aferent ce au fost insuficiente. Bncile centrale au reacionat prompt. Msurile imediate au constat n: furnizarea de urgen de lichiditi, utilizarea de noi faciliti de finanare peste cele oferite prin operaiunile curente de politic monetar i, n unele situaii, reducerea (agresiv, n cazul FED ului) a ratelor de politic monetar. n UE, msurile pe termen mediu i lung care urmeaz a se implementa sunt: (i) mbuntirea transparenei expunerilor bncilor; (ii) dezvoltarea standardelor de evaluare prin includerea riscului de lichiditate; (iii) ntrirea reglementrilor prudeniale, n special n ceea ce privete expunerile mari, urmnd ca riscul de lichiditate i securitizarea s fie ncorporate n noile modificri ale Directivei europene privind adecvarea capitalului; (iv) mbuntirea structural a funcionrii pieelor financiare, analizndu-se rolul ageniilor de rating, i a modelului utilizat de bnci de tip iniiaz i distribuie (originate and distribute).
2. Finanarea deficitului balanei comerciale ar putea fi mai dificil dac lichiditatea pe plan extern se menine restrictiv. n ultima perioad, lichiditatea n rile emergente pare a reveni la valorile de la mijlocul anului 2007 (Grafic 2.2). Romnia dispune de intrri autonome de lichiditi transferuri ale romnilor aflai n strintate i fonduri europene. Valoarea acestor intrri (nete) autonome se estimeaz a fi de 4,5 miliarde euro n 2007 (3,7 la sut din PIB). Este posibil ca n 2008 volumul transferurilor s se diminueze, pentru c n principalele ri unde lucreaz ceteni romni (Spania i Italia) se preconizeaz o reducere semnificativ a activitii economice. n acest context, sporete n importan capacitatea de absorbie a fondurilor europene. Datoria extern n rile emergente din Europa cunoate dezvoltri ce reclam atenie (Grafic 2.3): (a) datoria pe termen scurt a crescut mai rapid dect cea pe termen mediu i lung (n medie cu 50 la sut, fa de 27 la sut, 2007 comparativ cu 2006), astfel c agravarea problemelor de lichiditate pe plan internaional ar putea face mai dificil finanarea deficitelor de cont curent. n Romnia,
11
datoria extern pe termen scurt s-a majorat cu 65 la sut n 2007, fa de 32,5 la sut n cazul datoriei externe pe termen mediu i lung;
Grafic 2.2 Indicatori de lichiditate pe pieele financiare internaionale
1350 1250 1150 1050 20 950 850 750 15 MSCI pentru pieele emergente VIX (scala din dreapta) 10 5 indice, ian.1970=100 procente 40 35 30 25
Grafic 2.3 Structura datoriei externe n rile emergente europene

180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 mld. EUR procente 350 300 250 200 150 100 50 0
ian.2007
ian.2008
iul.2007
mai.2007
mar.2007
Sursa: Bloomberg
mar.2008
mai.2008
nov.2007
sep.2007
iul.2008
Sursa: Banca Mondial, site-urile bncilor centrale
(b) sectorul privat este cel care a determinat creterea datoriei externe. n cazul unui oc provenind pe canalul ndatorrii externe, sectorul privat se consider a deine mai puine soluii de management al crizei dect cel public. n Romnia, ponderea datoriei externe a sectorului privat a crescut de la 61 la sut la 72 la sut (decembrie 2006-decembrie 2007); Grafic 2.4 Evoluia spread-ului ntre ratele dobnzilor
la creditele acordate companiilor nefinanciare n moned local i rata dobnzii pe piaa interbancar cu maturitate de 3 luni (puncte procentuale)
6 5 4 3 2 1
Romnia Polonia Lituania Ungaria Bulgaria
(c) eficacitatea rezervelor oficiale ca instrument de ultim instan al autoritilor n cazul unui oc pe curs s-ar putea s se fi deteriorat. Pentru rile analizate, ponderea datoriei externe pe termen scurt n rezervele oficiale fie se afl la niveluri ridicate, fie a crescut. Romnia, alturi de Cehia i Ungaria, se afl n grupul rilor care a realizat o oarecare stabilizare a acestui indicator, la un nivel relativ sczut.
3. Condiiile de finanare pentru companii i populaie s-ar putea nruti. Pn n 0 prezent nu se manifest o asemenea posibilitate n rile analizate. Dimpotriv, spread-urile pentru creditele nou acordate chiar s-au redus n unele cazuri Sursa: site-urile bncilor centrale (Grafic 2.4). Companiile continu s nregistreze rate nalte de investiii, iar lichiditile lor bancare nu s-au diminuat.
mai.2006 mai.2007 nov.2006 nov.2007 sep.2006 sep.2007 ian.2006 ian.2007 mar.2006
Majorarea costului finanrii n valut ar afecta semnificativ companiile i populaia din Romnia. Ponderea creditelor acestora (interne i externe) n moned strin a crescut de la 58 la sut la 63 la sut (decembrie 2006-decembrie 2007). Ponderea datoriei externe pe termen mediu i lung angajate pe baza indicelui EURIBOR s-a dublat n intervalul 2004-2007 de la 21,2 la sut la 40,1 la sut. 12
mar.2007
ian.2008
iul.2006
iul.2007
2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007
EE LT LV BG SK SI CZ RO HU PL Datorie TS Datorie TML Credite intra-companii Datorie TS/Rezerve (scala din dreapta)
De la debutul turbulenelor, bncile romneti nu au previzionat vreo nsprire a condiiilor de creditare pentru companii sau populaie (conform Chestionarului calitativ periodic transmis de BNR instituiilor de credit). Bncile se ateapt ca cererea de credite s cunoasc o stabilizare. 4. ncrederea operatorilor din economie s-ar putea deteriora. Sondajele periodice ale Comisiei Europene arat c pn n prezent aceast ncredere nu ar fi fost afectat de turbulene. Att n Romnia, ct i la nivelul ntregii UE, ateptrile pentru anul 2008 ale agenilor economici i ale populaiei nu au devenit pesimiste (Grafic 2.5), astfel c deciziile lor de consum i investiii ar putea s nu fie semnificativ afectate.
Grafic 2.5 Indicatorul de ncredere n economie
130 120
Grafic 2.6 Modificarea percepiei ageniilor de rating fa de rile emergente din Europa
18.ian.2007 23.ian.2007 29.mar.2007 LV 17.mai.2007 LT UR LV RO LT LT BG,EE LV,RO HU 23.mai.2007 18.iul.2007 2.aug.2007 17.aug.2007 2.oct.2007 CZ 5.nov.2007 7.dec.2007 30.ian.2008 31.ian.2008 21.feb.2008 3.mar.2008 CZ 14.mar.2008 PL SK HR PL BG PL
110 100 90 80 70
Bulgaria Letonia Polonia UE27 Lituania Ungaria Romnia
ian.2007
oct.2007
mai.2007
aug.2007
mar.2007
nov.2007
sep.2007
ian.2008
iul.2007
mar.2008
dec.2007
feb.2007
apr.2007
feb.2008
iun.2007
Sursa: Comisia European
Not: verde: mbuntire; rou: nrutire; :modificare rating; : modificare perspectiv Sursa: Bloomberg
5. Aversiunea la risc fa de Romnia ar putea s creasc. Din noiembrie 2007, ageniile de rating au cobort perspectiva calificativului de credit pentru Romnia. Piaa internaional a instrumentelor cu venit fix reflect aceeai evoluie. Scderea calificativelor i/sau a perspectivelor pentru rile baltice, Romnia i Bulgaria s-a datorat n special semnelor de supranclzire a economiilor (deficite externe mari i ritmuri ridicate ale creditului) i politicilor fiscale insuficient de restrictive, neadaptate noului context macroeconomic (Grafic 2.6). (B) Majorarea preurilor petrolului, mrfurilor alimentare i materiilor prime este probabil s continue i n 2008. Principalele implicaii pentru stabilitatea financiar sunt: (i) costurile de finanare ale debitorilor (n moned naional i valut) ar putea crete n condiiile n care nu este ateptat o relaxare a politicilor monetare, (ii) necesitatea alocrii unei pri mai mari din venitul disponibil al populaiei ctre cheltuieli cu alimentele ar putea face mai dificil plata obligaiilor ctre bnci (n special n cazul acelora cu venituri mai mici i care au o pondere mare a serviciului datoriei n venitul disponibil) i (iii) profitul companiilor din sectoarele unde preul internaional al materiilor prime crete mai repede dect preul produselor finite se va reduce.
13
CAPITOLUL 3. SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA

3.1. Structura sistemului financiar
Gradul de intermediere financiar din Romnia i-a accelerat creterea n anul 2007, pe fondul avansului substanial al volumului de credite acordate, dar i a investiiilor pe piaa de capital. Instituiile de credit, societile de leasing i societile de investiii financiare au deinut cele mai mari ponderi din activele financiare. Nivelul ridicat de concentrare al sistemului financiar indic instituiile de credit drept singurele cu potenial de risc sistemic. Ponderea activelor financiare a ajuns la 74,1 la sut din PIB, aderarea Romniei la Uniunea European ncurajnd dezvoltarea creditului i investiiile strine n sectorul financiar. Structura sectorului de intermediere financiar indic o cultur financiar autohton orientat preponderent ctre sectorul bancar, n timp ce investiiile pe piaa de capital, aflate n cretere, dein deocamdat o pondere redus (Tabel 3.1.1). Prin urmare, piaa de capital nc nu poate prelua dect ntr-o msur limitat rolul de finanator al economiei reale n cazul unor dezechilibre ale sectorului bancar, dei beneficiaz de o capacitate bun de absorbie testat de nivelul de subscriere al ofertelor publice. Societile de servicii de investiii financiare au un rol determinant n ceea ce privete intermedierea pe piaa bursier, dar volumul activelor deinute de aceste entiti este sczut. Societile de asigurare au nregistrat o evoluie pozitiv n ultimii ani, ns componenta asigurrilor de via, orientat spre investiiile pe termen lung, este redus. Tabel 3.1.1 - Evoluia activelor sistemului financiar1
Intermediari financiari2 Instituii de credit (1) Societi de asigurare (2) Fonduri de investiii (3) Societi de investiii financiare (4) Societi de leasing (5) Alte instituii financiare nebancare(6) Total
Sursa: BNR, CNVM, CSA, ALB, INS 1) Active nete ale instituiilor de credit, inclusiv CREDITCOOP; 2) Valoarea activelor totale estimate; 3) Activele fondurilor de investiii; 4) Active nete ale Societilor de Investiii Financiare (SIF); 5) Active nete finanate; 6) Total active aferente societilor care desfoar activiti de acordare de credite de consum, de emitere de garanii i asumare de angajamente, de microcreditare, precum i celor care desfoar activiti multiple de creditare
2003 30,8 1,8 0,1 1,4 1,8 0,4 36,3
2004 36,6 1,9 0,2 1,3 3,0 0,6 43,6
procente n PIB 2005 2006 2007 44,6 50,6 61,5 2,2 2,5 3,0 0,2 0,3 0,3 1,8 2,3 2,8 3,6 3,4 5,0 0,9 1,3 1,5 53,3 60,4 74,1
Cele mai multe societi financiare au activat pe piaa instituiilor financiare nebancare i cea a intermediarilor de asigurri i de investiii n valori mobiliare, indicnd un nivel ridicat de concuren, dar i o dispersie semnificativ a activelor (Tabel 3.1.2). Celelalte componente ale sistemului financiar au nregistrat un numr mai redus de instituii datorit naturii activitilor ce impun un volum substanial de capital. Se remarc interesul sporit al instituiilor financiare
Societile de investiii financiare nu au fost introduse n tabel datorit dimensiunii reduse a activelor, tranzaciile n cont propriu avnd ponderi modeste n activitatea acestor instituii 2 Clasificare conform standardelor ESA 95
14
Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia
europene ce au n vedere accesul pe piaa financiar din Romnia i care au primit aviz favorabil din partea autoritilor de supraveghere n baza paaportului unic european. Tabel 3.1.2 - Numrul instituiilor financiare n anul 2007
Instituii active Instituii de credit Societi de asigurare Brokeri de asigurare Fonduri deschise de investiii Societi de investiii financiare (SIF) Societi de servicii de investiii financiare i sucursale ale acestora Societi de leasing Alte instituii financiare nebancare Total
Sursa: BNR, CNVM, CSA
42 42 382 41 5 71 163 3 143 3 889
Instituii notificate n baza paaportului unic european 126 177 528 13 316 1 160
Structura sistemului financiar intern din anul 2007 poate fi observat n Graficul 3.1.1. Instituiile de credit, societile de leasing i alte instituii financiare nebancare au deinut 91,9 la sut din totalul activelor financiare, pstrndu-i ponderea foarte ridicat din ultimii ani.
Grafic 3.1.1 - Structura sistemului financiar din Romnia n anul 2007 (procente n total active)
0,36 3,77 4,00 7,67 82,16 2,05
Grafic 3.1.2 - Evoluia structurii sistemului financiar din Romnia n perioada 2003-2007 (procente n total active)
Instituii de credit Fonduri deschise de investiii Societi de investiii financiare Societi de asigurare Societi de leasing
Instituii de credit Fonduri deschise de investiii Societi de investiii financiare Societi de asigurri Companii de leasing Alte instituii financiare nebancare
Alte instituii financiare nebancare -3 -2 -1 0 1 2 3 puncte procentuale
Sursa: BNR, CNVM
Sursa: BNR, CNVM, CSA, INS, ALB
Analiznd evoluia structurii sistemului financiar n perioada 2003-2007 (Grafic 3.1.2), observm c instituiile de credit i societile de asigurare i-au redus ponderea n totalul activelor financiare, iar societile de leasing i alte instituii financiare nebancare au nregistrat creteri. n ceea ce privete activele entitilor de pe piaa de capital, ponderea a rmas relativ constant. Regresul cotei de pia a instituiilor de credit n favoarea instituiilor financiare nebancare poate fi explicat prin regimul prudenial mai relaxat ce li s-a aplicat acestora din urm pn n anul 2007, cnd au intrat sub supravegherea Bncii Naionale a Romniei. De altfel, cea mai mare parte a instituiilor financiare nebancare este deinut sau finanat de ctre instituiile de credit care au ncercat s fructifice absena unor constrngeri de natur prudenial pentru activitatea de creditare.
15
Interconexiunile stabilite la nivelul sistemului financiar constituie elemente determinante n analiza stabilitii financiare pe ansamblu, n ceea ce privete capacitatea de absorbie a eventualelor ocuri ce ar afecta anumite componente i posibilitatea amplificrii unor dezechilibre sectoriale la nivel de sistem. Rolul dominant al sectorului bancar asupra altor componente ale sistemului financiar, precum instituiile care desfoar activitate de creditare (de exemplu societile de leasing) este nc evident, dar expunerea acestuia pe segmentul asigurrilor, prin deinerile de la societile de asigurare, a cunoscut o diminuare n ultimii ani. Un alt factor, alturi de cei interni, ce ar putea afecta stabilitatea sistemului financiar l reprezint ponderea majoritar a capitalului strin n instituiile financiare. n perioade de acalmie pe pieele financiare europene (principala zon de provenien a investiiilor strine n sistemul financiar autohton), investitorii nerezideni aduc un plus de stabilitate i susin dezvoltarea pieei financiare autohtone. ns, n condiiile actuale de turbulene i incertitudine ridicat pe pieele externe, capitalul strin poate transmite o parte din riscuri ctre sistemul financiar prin contagiune. Anticipm c structura sistemului financiar va nregistra modificri semnificative n perioada urmtoare, determinate de debutul din acest an al fondurilor de pensii administrate privat3. Rata de cretere a activelor administrate de fondurile de pensii va fi substanial, n condiiile n care, n primii ani de funcionare nu se vor face pli semnificative. Totodat, dezvoltarea acestui segment va stimula, n special, sectorul investiiilor n piaa de capital. Prin urmare, ne ateptm la o uoar tendin de ajustare a sistemului financiar n favoarea pieei de capital.
Grafic 3.1.3 - Ponderea stocului de credite acordate de ctre instituiile monetar financiare n PIB
0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 CEH UNG POL BLG ROM 0 CEH UNG POL BLG ROM 2005 2006 2007 0,2 0,15 0,1 0,05
Grafic 3.1.4 - Ponderea stocului de credite acordate instituiilor financiare de ctre instituiile monetar financiare n PIB
0,25 2005 2006 2007
Sursa: BCE, Eurostat
Sursa: BCE, Eurostat
n ceea ce privete stocul total de credite acordate de ctre instituiile financiare monetare4 raportat la PIB, Romnia ocup o poziie medie n regiune (Grafic 3.1.3). Tendina ascendent din perioada 2005-2007 a fost corelat cu evoluia pozitiv de pe alte piee din Europa Central i de Est, iar volumul total de credite acordate de instituiile monetar financiare din Romnia a depit la sfritul anului 2007 valoarea de 50 la sut din PIB. Tot atunci, creditele acordate exclusiv instituiilor financiare rezidente au reprezentat 17,7 la sut din PIB (Grafic 3.1.4), ponderea n total credite acordate fiind cea mai mare dintre rile analizate. Prin urmare, piaa bancar a fost caracterizat de un grad ridicat de lichiditate, sub capacitatea de absorbie a economiei reale, dar cu o uoar tendin de diminuare a acestuia n anul 2007.
Fondurile de pensii facultative sunt operaionale din anul 2006, ns fondurile colectate pn n prezent sunt reduse Instituiile financiare monetare, definite conform metodologiei Bncii Centrale Europene, cuprind banca central, instituiile de credit rezidente i alte instituii financiare rezidente care atrag depozite sau substitute ale acestora de la alte entiti dect instituiile financiare monetare, n cont propriu, i care ofer credite sau fac investiii n valori mobiliare.
4 3
16
3.2. Sectorul bancar

3.2.1. Evoluii structurale
Statutul recent de ar membr a Uniunii Europene sporete concurena n sistemul bancar autohton caracterizat printr-un grad de concentrare moderat. Modificrile legislative produse pe parcursul anului 2007 - prin eliminarea unor msuri administrative de temperare 5 a dinamicii creditului neguvernamental - au avut, n cazul unor bnci, un efect de relaxare a politicii de creditare i de stimulare a concurenei. Sectorul bancar romnesc a continuat s atrag investitori strini i n 2007, acest an aducnd pe piaa bancar autohton noi entiti prin achiziii i fuziuni pe segmentul bncilor de dimensiune medie i mic. n plus, concurena n sectorul bancar a fost amplificat de prestarea de servicii n mod direct pe teritoriul Romniei de ctre instituii financiare strine. Anul 2007 a adus unele mutaii n structura sectorului bancar romnesc pe fondul autorizrii unor noi instituii de credit i fuziunii unor bnci existente6, dar i al creterii capitalizrii sectorului bancar (10% n termeni reali). Majorrile de capital se regsesc n principal pe segmentul bncilor cu acionariat majoritar privat (2,1 puncte procentuale), variaie justificat n special prin creterea n structur a bncilor cu capital privat romnesc (1,5 puncte procentuale). Evoluia indicatorilor structurali ai sectorului bancar este prezentat n tabelul 3.2.1. Tabel 3.2.1 Indicatori structurali ai sistemului bancar romnesc
Nr. instituii de credit* Nr. bnci cu capital majoritar privat Nr. bnci cu capital majoritar strin, din care: Sucursale ale bncilor strine Nr. de bnci la 100 000 locuitori Ponderea n total active a bncilor cu capital majoritar privat (procente) Ponderea n total active a bncilor cu capital strin (procente) Ponderea primelor cinci bnci n total active (procente) Indicele Herfindahl-Hirschmann
*
1999
41 37 26 7 0,18 53,2 47,5 66,7 1 296
2000
41 37 29 8 0,18 53,9 50,9 65,5 1 375
2001
41 38 32 8 0,18 58,2 55,2 66,1 1 427
2002
39 36 32 8 0,18 59,6 56,4 62,8 1 381
2003
39 36 29 8 0,18 62,5 58,2 63,9 1 264
2004
40 38 30 7 0,18 93,1 62,1 59,2 1 120
2005
40 38 30 6 0,19 94,0 62,2 58,8 1 124
2006
39 37 33 7 0,18 94,5 88,6 60,3 1 171
2007
42 40 36 10 0,19 94,5 87,8 56,3 1040
Inclusiv CREDITCOOP Sursa: BNR

5 Prin prevederile Regulamentului nr. 3/12.03.2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor fizice, Banca Naional a Romniei a stimulat bncile s i dezvolte propriile politici de creditare n concordan cu profilul i strategia lor de risc (respectiv modalitatea de organizare a activitii de acordare i derulare a creditelor, condiiile de garantare pentru fiecare tip de credit, categoriile de clieni eligibili, categoriile de venituri considerate eligibile, gradul total de ndatorare etc.). Reglementrile interne ale instituiilor de credit au fost supuse validrii Direciei Supraveghere din BNR. Creditul neguvernamental reprezint creditul acordat n economie, mai puin creditul acordat administraiilor publice. 6 n 2007 a fost nfiinat Banca Millennium S.A., membr a grupului portughez Millennium, au fost deschise trei sucursale ale unor bnci strine: Fortis Bank SA/NV Bruxelles, sucursala Bucureti a Bncii Fortis; Caja de Ahorros Y Pensiones de Barcelona Sucursala Romnia (LA CAIXA) i Finicredito Instituicao Financeira de Credito S.A., sucursal a grupului portughez Finibanco. Banca Comercial HVB iriac S.A. a fuzionat prin absorbie cu UniCredit Romnia S.A. banca absorbit, noua entitate desfurndu-i activitatea sub denumirea de UniCredit iriac Bank S.A, iar Blom Bank Egypt S.A.E. Egypt Sucursala Romnia i-a transferat activitatea ctre Blom Bank France S.A. Paris, Sucursala Romnia. n plus, pn la finele lunii martie 2008, BNR a primit 134 notificri pentru prestare de servicii n mod direct de ctre instituii financiare strine pe teritoriul Romniei, din partea autoritilor de supraveghere din rile de origine (126 instituii de credit, 3 instituii financiare nebancare i 5 instituii emitente de moned electronic).
17
Sub aspectul rii de origine a capitalului investit n instituiile de credit ce funcionau pe piaa bancar romneasc la finele anului 2007 (Grafic 3.2.1), cele mai mari variaii se regsesc n cazul Greciei (plus 6,2 puncte procentuale), Austriei (minus 3,7 puncte procentuale) i Italiei (minus 4 puncte procentuale), primele dou ri meninndu-se n top la finele anului 2007, cu ponderi egale n capitalul strin agregat, de aproximativ 29 la sut.
Grafic 3.2.1 - Structura acionariatului pe ri (procente n total capital strin)
Austria 30 25 20 15 10 5 0
Alte ri Germania
Grecia Olanda
SUA
Italia
n ceea ce privete gradul de intermediere, Romnia continu s se situeze cu mult sub media rilor din zona UE, dei n ultimii ani a nregistrat creteri importante pe fondul expansiunii creditului neguvernamental (Grafic 3.2.2).
BERD Cipru Frana
Ungaria
Sursa: BNR
Grafic 3.2.2 - Gradul de intermediere (procente)

400 350 300 250 200 150 100 50 0 Active/PIB
*
Credite/ PIB
Depozite/ PIB
Austria Bulgaria Cehia Frana Germania Grecia Italia Olanda Polonia Ungaria Media UE 25 Romnia 2006 Romnia 2007
Pentru rile din Uniunea European s-au utilizat date aferente anului 2006 Sursa: BNR, INS, BCE
Gradul de concentrare n sectorul bancar (Grafic 3.2.3) a fost relativ stabil, dei n ultimul trimestru al anului s-au nregistrat uoare scderi de cot de pia n favoarea segmentului bncilor mici i mijlocii, majoritatea manifestnd mai mult agresivitate n ceea ce privete activitatea de acordare a creditelor.
18
Grafic 3.2.3 - Concentrarea n sistemul bancar romnesc (primele cinci bnci din sistem)
66 64 62 60 58 56 54 52 50 Active Credite Depozite 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Sursa: BNR
Valoarea indicelui Herfindahl-Hirschmann indic o concentrare moderat. Ponderea celor mai mari cinci instituii de credit n activul agregat situeaz Romnia n imediata vecintate a mediei nregistrate de cele 25 de state membre UE la 31 decembrie 2006 (Tabel 3.2.2). Tabel 3.2.2 Grad de concentrare*
ri Ponderea celor mai mari 5 instituii de credit Total active/ Numr de bnci (milioane euro)
Austria Belgia Bulgaria Cehia Danemarca Finlanda Frana Germania Grecia Italia Letonia Lituania Marea Britanie Olanda Polonia Portugalia Spania Suedia Ungaria Media UE 25 Romnia:
2004 2005 2006 2007
44 84 50 64 65 82 54 22 66 26 69 83 36 85 47 68 40 58 54 59 59 59 60 56
976 10685 697 2013 4306 707 6910 3475 5082 3461 841 225 24069 5429 262 2231 7146 3793 442 4362 568 874 1310 1653
Pentru rile din Uniunea European s-au utilizat date aferente anului 2006
Sursa: BNR, BCE
19
Activul agregat raportat la numrul de bnci a crescut considerabil n ultimii trei ani, superior celui din Austria, Ungaria, Polonia, Finlanda sau Bulgaria, dar sensibil sub media UE 25, atestnd potenialul ridicat de expansiune al sistemului bancar autohton.
3.2.2 Evoluii structurale la nivelul bilanului agregat al instituiilor de credit din Romnia
Depozitele atrase de la companii i populaie au constituit i n 2007 sursa central de finanare a bncilor, dei contribuia pasivelor externe a nregistrat o cretere consistent n decursul anului. Piaa intern a ocupat prima poziie n topul plasamentelor instituiilor de credit romneti, situndu-se pe o traiectorie uor ascendent, tendin generat n special de creditul neguvernamental a crui evoluie s-a datorat n principal segmentului populaie. Continuarea expansiunii creditului acordat populaiei n anul 2007 confer, pentru prima dat, clientelei nebancare rezidente (companii i populaie) poziia de debitor net fa de sistemul bancar romnesc, creditele acordate companiilor i populaiei raportate la activul agregat depind sensibil ponderea depozitelor atrase din sectorul nebancar n total pasiv. Previzibila prelungire a incertitudinilor pe piaa financiar internaional ar putea aduce mutaii mai importante la nivelul structurii bilanului sectorului bancar romnesc. 3.2.2.1. Dinamica activelor bancare Activele interne i-au meninut n 2007 statutul de principal component n structura activului agregat al sectorului bancar romnesc, susinute, n special, de creanele asupra sectorului nebancar autohton (Tabel 3.2.3). Acestea au nregistrat o cretere generat n principal de expansiunea creditului acordat populaiei (+ 5,1 puncte procentuale), pe fondul majorrii veniturilor, dar i al relativei relaxri a condiiilor de creditare (inclusiv reducerea unor rate ale dobnzilor la creditele n lei n prima jumtate a anului). Finalizarea procesului de validare a normelor prudeniale interne referitoare la creditarea persoanelor fizice a impulsionat oferta de mprumuturi a instituiilor de credit7. Tabel 3.2.3 Structura activelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
2001
Active interne, din care: Creane asupra BNR i instituiilor de credit, din care: -Creane asupra BNR Creane asupra sectorului nebancar autohton, din care: - Creane asupra sectorului guvernamental - Creane asupra companiilor - Creane asupra populaiei Alte active Active externe Sursa: BNR 85,5 27,2 23,4 44,4 10,8 31,3 2,3 13,9 14,5
2002
91,7 32,0 28,6 46,6 9,2 33,0 4,4 13,1 8,3
2003
94,3 29,3 26,3 53,8 4,8 36,9 12,2 11,2 5,7
2004
94,3 36,5 28,5 48,1 2,4 32,7 13,0 9,6 5,7
2005
96,5 40,0 37,5 48,5 1,9 30,2 16,4 8,0 3,5
procente n total activ 2006 2007

97,4 34,9 31,3 54,8 1,6 30,8 22,4 7,7 2,6 98,3 28,8 24,9 61,2 3,7 29,9 27,6 8,3 1,7
Ponderea creditului n valut n totalul mprumuturilor acordate sectorului neguvernamental (52,0 la sut la sfritul anului 2007) a depit, dup aproape un an i jumtate, ponderea creditului n moned naional, fiind stimulat de aprecierea monedei naionale n prima parte a anului, anularea
7 Regulamentul nr. 3/12.03.2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor fizice, intrat n vigoare n data de 14.03.2007. Pn la sfritul anului 2007, 17 bnci au primit aprobarea Direciei de Supraveghere din BNR privind folosirea normelor interne de creditare conform noului regulament.
20
limitelor stabilite pentru expunerile rezultate din acordarea de mprumuturi n valut8 i accesul nc facil al instituiilor de credit la sursele de finanare extern. Pasivele externe n valut ale instituiilor de credit raportate la mprumuturile acordate n devize sectorului neguvernamental au continuat s nregistreze valori relativ ridicate pe parcursul perioadei analizate (Grafic 3.2.4).
Grafic 3.2.4 - Pasive externe n valut / credite n valut sector neguvernamental
ian.2007 100% 80% 60% 40% 20% oct.2007 0% apr.2007
dec.2007 nov.2007
feb.2007 mar.2007
sep.2007 aug.2007 iul.2007
mai.2007 iun.2007
n ceea ce privete creanele asupra companiilor, (-0,9 puncte procentuale), acestea i-au continuat traseul uor descresctor, ncheind anul ntr-o structur asemntoare celei din decembrie 2006 (Grafic 3.2.5). Principalele explicaii ale acestei evoluii sunt majorarea ratelor medii ale dobnzii la creditele noi acordate societilor nefinanciare, deprecierea monedei naionale din a doua parte a anului, precum i intensificarea accesrii surselor de finanare externe de ctre companii.
Sursa: BNR
Creanele asupra sectorului guvernamental (+2,1 puncte procentuale), reflect amplificarea cererii de mprumuturi ale administraiei publice locale, dar i dinamica ascendent a stocului titlurilor de stat deinut de instituiile de credit. Plasamentele interbancare (-6 puncte procentuale) au rmas dominate n proporie de 86% de cele aferente bncii centrale.
Grafic 3.2.5 - Evoluia ponderilor creanelor asupra populaiei, companiilor i sectorului guvernamental n total activ
procente 70 60 50 40 30 20 10 0 dec.2001 dec.2002 dec.2003 dec.2004 dec.2005 dec.2006 dec.2007 iun.2007 mar.2007 sep.2007 feb.2008 ian.2008 Creane asupra sectorului guvernamental Creane asupra companiilor Creane asupra populaiei
Sursa: BNR
Normele nr. 11/2005 privind limitarea gradului de concentrare a expunerilor din credite n valut au fost abrogate, ncepnd cu luna ianuarie 2007, de Normele nr. 24/2006
21
3.2.2.2. Evoluia surselor de finanare proprii, atrase i mprumutate Structura pasivelor din sistemul bancar romnesc la finele anului 2007 (Tabelul 3.2.4) este caracterizat de preponderena componentei interne susinut n special de depozitele atrase de la companii i populaie (49,7 la sut, n scdere cu 5,3 puncte procentuale fa de aceeai perioad a anului precedent). Dei pasivele interne domin ca pondere, acestea i continu traiectoria descendent din ultimii ani n favoarea celor externe (+5,8 puncte procentuale), n contextul unei diminuri graduale a ratei medii a dobnzii la depozitele noi atrase de la populaie9 n primele trei trimestre. Dei au fost consemnate majorri de capital, n special pentru bncile private, sursele proprii continu s-i diminueze ponderea n pasivul agregat n condiiile n care creterea pasivelor externe este cu mult mai alert. Depozitele interbancare i cele atrase de la sectorul guvernamental nu au nregistrat fluctuaii majore n decursul ultimului an. Tabel 3.2.4 Structura pasivelor instituiilor de credit care opereaz n Romnia
2001
Pasive interne, din care: Depozite interbancare Depozite atrase de la sectorul nebancar, din care: -Depozite atrase de la sectorul guvernamental -Depozite atrase de la companii si de la populatie Capital si rezerve Alte pasive Pasive externe Sursa: BNR 94,1 3,7 70,4 3,7 66,7 14,4 5,6 5,9
2002
93,0 3,3 71,7 3,1 68,6 13,5 4,5 7,0
2003
88,3 2,9 68,3 3,0 65,3 13,1 4,0 11,7
2004
84,1 3,0 64,9 2,6 62,3 11,7 4,5 15,9
procente n total pasive 2005 2006 2007

79,1 2,5 61,0 3,5 57,5 12,2 3,4 20,9 77,5 3,6 58,1 3,1 55,0 11,8 4,0 22,5 71,7 3,8 52,6 2,9 49,7 9,9 5,4 28,3
Instituiile de credit cu acionariat strin au avut o contribuie semnificativ la creterea ponderii pasivelor externe n pasivul total al sectorului bancar romnesc pe fundalul unei finanri mai accentuate de la bncile mam comparativ cu anul precedent. Pn la sfritul anului 2007, depozitele n lei i valut atrase de la nerezideni pe termen mediu i lung i-au dublat ponderea n pasivele totale ale sectorului bancar romnesc (Grafic 3.2.6).
Grafic 3.2.6 - Ponderea depozitelor atrase de la rezideni (companii i populaie) i nerezideni n total pasiv, pe scadene
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
procente
Pondere depozite rezideni termen mediu i lung Pondere depozite rezideni termen scurt Pondere depozite nerezideni termen mediu i lung Pondere depozite nerezideni termen scurt
feb.2007
sep.2007
nov.2007
mar.2007
mai.2007
Sursa: BNR Rata medie a dobnzii depozitelor noi ale populaiei a sczut n perioada ianuarie-august, avnd, n general, o traiectorie opus ratei medii a dobnzii depozitelor noi ale societilor nefinanciare.
9
22
aug.2007
dec.2007
apr.2007
ian.2007
iun.2007
oct.2007
iul.2007
Turbulenele de pe pieele financiare internaionale au avut un impact limitat, fr efecte vizibile n ceea ce privete structura bilanului sectorului bancar autohton (Grafic 3.2.7, Grafic 3.2.8). n absena unor probleme critice de lichiditate este plauzibil continuarea creterii creditului, ns ntr-un ritm mai lent fa de perioada precedent datorit saturrii incomplete a pieei i existenei unor marje de dobnd stimulative.
Grafic 3.2.7 - Structura principalelor categorii ale activelor interne n perioada iunie 2007 - februarie 2008
iun.2007 iul.2007 aug.2007 sep.2007 oct.2007 nov.2007 dec.2007 ian.2008 feb.2008 Creane asupra BNR Creane asupra sectorului Creane asupra companiilor Creane asupra populaiei guvernamental
procente 35 30 25 20 15 10 5 0
Sursa: BNR
Grafic 3.2.8 - Structura principalelor categorii de pasive n perioada iunie 2007 - februarie 2008
procente 60 50 40 30 20 10 0 Depozite interbancare Depozite atrase de la companii i de la populaie Capital i rezerve Pasive externe iun.2007 iul.2007 aug.2007 sep.2007 oct.2007 nov.2007 dec.2007 ian.2008 feb.2008
Sursa: BNR
3.2.3. Adecvarea capitalului

Conform anticipaiilor formulate n raportul anterior, trendul descresctor al indicatorilor de solvabilitate a continuat i n anul 2007, pe fondul expansiunii creditului neguvernamental, n special pe componenta populaiei. Cu toate acestea, sistemul bancar romnesc rmne bine capitalizat, fapt relevat i de rezultatele analizelor de stress test efectuate de banca central. n absena unor turbulene serioase i a unor probleme de lichiditate, continuarea creterii creditului neguvernamental (pe fondul saturrii incomplete a pieei), chiar dac ntr-un ritm mai lent dect pn n prezent, anticipeaz continuarea trendului descresctor al indicatorului de solvabilitate. Pentru bncile romneti al cror raport de solvabilitate se situeaz relativ aproape de limita minim de 8 la sut, continuarea politicilor agresive pentru ctigarea sau consolidarea cotei de pia va depinde de majorarea fondurilor proprii,
23
inclusiv prin noi aporturi de capital social aduse de acionari, angajarea de mprumuturi subordonate de la bncile-mam sau capitalizarea profitului. Rmne ns dificil de comensurat cu exactitate, la acest moment, impactul intrrii n vigoare a noilor reglementri de pruden bancar referitoare la adecvarea capitalului, care impun aplicarea principiilor Basel II ncepnd cu data de 1 ianuarie 2008. Pe termen scurt, se poate aprecia totui c nivelul solvabilitii nu va constitui o problem, dat fiind meninerea unei marje confortabile a nivelului acestui indicator n raport cu cel reglementat, pentru majoritatea bncilor din sistem. 3.2.3.1. Evoluia fondurilor proprii de care dispun bncile persoane juridice romne Un nivel adecvat al indicatorilor de capitalizare pentru instituiile de credit reprezint o garanie pentru meninerea stabilitii sistemului financiar n ansamblu, dat fiind faptul c acestea reprezint cea mai important component a pieei financiare romneti. Nivelul capitalizrii determin n mod direct capacitatea instituiilor de credit de a absorbi pierderile generate fie de ocurile de natur exogen induse de cadrul macroeconomic intern i internaional, fie de practicile necorespunztoare de gestiune a riscurilor endogene aferente activitii bancare. Anul 2007 a consemnat o cretere a fondurilor proprii aparinnd bncilor persoane juridice romne i, respectiv, a componentei lor principale, fondurile proprii de nivel 110 (Grafic 3.2.9), ntr-un ritm inferior celui nregistrat n ultimii trei ani.
Grafic 3.2.9 - Ritmul real de cretere a fondurilor proprii totale i de nivel 1
modificri procentuale anuale, n termeni reali 40 35 30 25 20 15 10 5 0
2003 2004 2005 2006 2007
Fonduri proprii de nivel 1 Fonduri proprii totale
Sursa: BNR
De asemenea, structura fondurilor proprii aparinnd bncilor persoane juridice romne (Tabel 3.2.5) a consemnat o serie de modificri n anul 2007. Poziia fondurilor proprii de nivel 111 s-a consolidat, fapt atestat de creterea contribuiei sale la finanarea fondurilor proprii pn la nivelul
n conformitate cu Regulamentul BNR CNVM nr.18/23 din anul 2006, fondurile proprii de nivel 1 se compun din: a) capitalul social subscris si vrsat, cu excepia aciunilor prefereniale cumulative sau, dup caz, capitalul de dotare pus la dispoziie sucursalei din Romnia de ctre instituia de credit din statul ter; b) primele de capital, integral ncasate, aferente capitalului social; c) rezervele legale, statutare i alte rezerve, precum i rezultatul reportat pozitiv al exerciiilor financiare anterioare, rmas dup distribuirea profitului; d) profitul net al ultimului exerciiu financiar, reportat pn la repartizarea sa conform destinaiilor stabilite de adunarea general a acionarilor, n limita sumei ce se intenioneaz a se repartiza pe oricare dintre destinaiile prevzute la lit.a) c). De asemenea, la art.5 reglementarea menionat precizeaz care sunt elementele deductibile din fondurile proprii de nivel 1. 11 Fondurile proprii de nivel 1 includ sursele primare de capitalizare.
10
24
de 77 la sut. n acelai timp, s-a consemnat scderea proporiei fondurilor proprii de nivel 212 pn la 30 la sut din volumul fondurilor proprii de nivel 1, respectiv cu 5 puncte procentuale sub cea aferent anului 2006. n aceste condiii, potenialul de cretere a fondurilor proprii de nivel 2, care include surse secundare de capitalizare a instituiilor de credit, rmne n continuare ridicat13. Tabel 3.2.5 Evoluia fondurilor proprii i a indicatorilor de adecvare a capitalului
Indicator procente din fonduri proprii totale: Fonduri proprii de nivel 1 Capital social Profitul anului curent mprumuturi subordonate Rezerve din reevaluare Raportul de solvabilitate (> 8 la sut) Raportul dintre fondurile proprii de nivel 1 i activele ponderate n funcie de risc14
Sursa: BNR
31.12.2003 100 85,9 51,9 17,4 3,4 14,5 21,2
31.12.2004 100 78,1 49,4 17,9 4,8 14,9 20,6
31.12.2005 100 77,7 49,2 14,0 10,6 10,0 21,1
31.12.2006 100 74,3 46,5 11,4 14,0 8,8 18,1
procente 31.12.2007 100 76,8 49,9 12,5 17,1 9,5 12,7
18
16
16
13
10
Dintre componentele fondurilor proprii de nivel 1, capitalul social rmne cel mai important element, alturi de profitul net al exerciiului curent. Creterea real a nivelului agregat al capitalului s-a cifrat la 10 la sut n anul 2007, inferioar celei consemnate n decembrie 2006 (21,8 la sut) i, respectiv, decembrie 2005 (38 la sut). Cu toate acestea, poziia capitalului social ca principal element de susinere a fondurilor proprii de nivel 1 s-a ntrit n 2007, prin majorarea ponderii sale pn la 65 la sut, comparativ cu nivelul de 63 la sut consemnat n perioada 2004 2006 (Grafic 3.2.10). Este de remarcat totui c, dintr-un numr de 40 instituii de credit persoane juridice romne i sucursale ale instituiilor de credit strine care desfurau activitate n Romnia (trei dintre acestea fiind nou nfiinate), numai 15 (respectiv 13 bnci persoane juridice romne, o sucursal a unei bnci strine i organizaia cooperatist de credit CREDITCOOP) i-au majorat capitalul social/de dotare n anul 2007, comparativ cu situaia anului anterior, cnd 23 instituii de credit au consemnat noi aporturi de capital. n ceea ce privete profitul rezultat din activitatea bancar, anul 2007 a marcat o revigorare a acestuia, reflectat de un ritm real anual de cretere de 14 la sut (fa de 4 la sut n decembrie 2006). Aceast evoluie a condus la majorarea contribuiei profitului la susinerea fondurilor proprii de nivel 1 cu un punct procentual n anul 2007 pn la 16 la sut (Grafic 3.2.10), pondere inferioar celei consemnate n perioada 2003-2005.
n conformitate cu Regulamentul BNR CNVM nr.18/23/2006 privind fondurile proprii ale instituiilor de credit i ale firmelor de investiii, fondurile proprii de nivel 2 se compun din: a) fonduri proprii de nivel 2 de baz; b) fonduri proprii de nivel 2 suplimentar. Fondurile proprii de nivel 2 de baz se compun din: a) rezervele din reevaluarea imobilizrilor corporale, ajustate cu obligaiile fiscale aferente, previzibile la data calculrii fondurilor proprii; b) alte elemente care ndeplinesc condiiile prevzute la art.14 alin.1 din regulament (); c) titluri pe durat nedeterminat i alte instrumente de aceeai natur care ndeplinesc, cumulativ, condiiile prevzute la art.15 din regulament. Acestora li se pot aduga, fiind asimilate lor, aciunile prefereniale cumulative (altele dect cele care reprezint elemente ale fondurilor proprii de nivel 2 suplimentar). Fondurile proprii de nivel 2 suplimentar se compun din aciunile prefereniale cumulative pe durat determinat i capitalul sub form de mprumut subordonat, cu respectarea condiiilor prevzute de art.16 din regulament. 13 Regulamentul BNR CNVM nr.18/23/2006 privind fondurile proprii ale instituiilor de credit i ale firmelor de investiii (intrat n vigoare la data de 1 ianuarie 2007) prevede la art.21 alin.1 lit.a c totalul fondurilor proprii de nivel 2, care poate fi luat n calculul fondurilor proprii, nu poate depi 100 la sut din fondurile proprii de nivel 1. BNR poate aproba, la cererea instituiilor de credit, depirea limitei menionate, dar numai n situaii excepionale i doar provizoriu. 14 Acest indicator exprim fondurile proprii de nivel 1 ca proporie din totalul activelor bilaniere i a elementelor extrabilaniere, nete de provizioane, ponderate n funcie de gradul de risc de credit.
12
25
Grafic 3.2.10 - Structura fondurilor proprii de nivel 1

Alte elemente Profit Capital social
procente 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2003 2004 2005
2006
2007
Dintre componentele fondurilor proprii de nivel 2, mprumuturile subordonate contractate de bnci au consemnat o cretere accentuat n ultimii doi ani (27 la sut n anul 2007 i 69 la sut n anul 2006), ntr-o asemenea msur nct, n decembrie 2007 susineau peste 70 la sut din volumul acestora. n mod corespunztor, contribuia rezervelor din reevaluarea patrimoniului la finanarea fondurilor proprii de nivel 2 s-a diminuat. 3.2.3.2. Analiza solvabilitii
Sursa: BNR
n anul 2007, trendul descresctor consemnat n ultimii ani de raportul de solvabilitate15 agregat, calculat pentru instituiile de credit16 (Grafic 3.2.11) s-a accentuat, indicatorul pierznd 5,4 puncte procentuale comparativ cu nivelul nregistrat n decembrie 2006, pn la 12,7 la sut. Principalul factor responsabil pentru aceast evoluie este continuarea expansiunii creditului neguvernamental, n condiiile n care fondurile proprii ale instituiilor de credit au consemnat un ritm de cretere inferior. Totui, raportul de solvabilitate se menine la un nivel corespunztor, fiind superior pragului minim impus de reglementrile de pruden bancar aplicabile n Romnia ncepnd cu anul 200717 i, totodat, pe plan european i internaional (8 la sut).
Grafic 3.2.11 - Evoluia raportului de solvabilitate n perioada 2000 2007
Raportul de solvabilitate (conine i Creditcoop ncepnd cu 31.12.2003) 2007 T3 2007 T2 2007 T1 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 0 5 10 15 20 25 30 35 procente
Sursa: BNR
15 n anul 2007, instituiile de credit au calculat raportul de solvabilitate n conformitate cu principiile Basel I, respectiv Norma BNR nr.12/2003 privind supravegherea solvabilitii i expunerilor mari ale instituiilor de credit, cu modificrile i completrile ulterioare. Raportul de solvabilitate exprim fondurile proprii ca proporie din totalul activelor i elementelor din afara bilanului, nete de provizioane, ajustate n funcie de gradul de risc. 16 Cerinele de pruden bancar referitoare la fondurile proprii nu sunt aplicabile sucursalelor bncilor strine din statele Uniunii Europene i, prin urmare, nici indicatorii prudeniali calculai n funcie de acestea. n baza prevederilor Regulamentului BNR CNVM nr.18/23 din decembrie 2006, ncepnd cu 1 ianuarie 2007 fondurile proprii ale sucursalelor din Romnia ale instituiilor de credit din state tere sunt reprezentate de fondurile proprii de nivel 1. 17 Pn la data de 31.12.2006, normele de pruden bancar aplicabile n Romnia impuneau un nivel minim al raportului de solvabilitate de 12 la sut. Dup aceast dat, limita minim a indicatorului a fost armonizat cu cea aplicabil pe plan european, respectiv 8 la sut.
26
Pentru zona euro, nivelul agregat al acestui indicator urmeaz acelai trend descresctor, ns ntrun ritm mult mai lent (11,1 la sut la finele semestrului I al anului 2007, fa de 11,4 la sut n decembrie 200618). Comparativ cu situaia din anii anteriori, cnd, pe fondul unui grad de intermediere relativ redus, raportul de solvabilitate agregat calculat pentru sistemul bancar romnesc era semnificativ mai mare dect al multor ri din regiune, anul 2007 situeaz Romnia la niveluri comparabile cu celelalte state membre ale Uniunii Europene (Grafic 3.2.12).
Grafic 3.2.12 - Evoluia comparativ a raportului de solvabilitate n ri din Uniunea European
procente 30 25 20 15 10 5 0 2002 Bulgaria Frana Cehia Italia 2003 Croaia Olanda 2004 Estonia Portugalia Ungaria 2005 Polonia 2006 Romnia Slovacia 2007 Austria
Sursa: FMI, Global Financial Stability Report (aprilie 2008); date BNR
Analiza evoluiei raportului de solvabilitate calculat pe grupe de bnci n funcie de criteriul activelor deinute19 (Grafic 3.2.13) relev continuarea tendinelor consemnate n anii anteriori. n contextul competiiei pentru cota de pia, bncile mari continu s dispun de cele mai reduse niveluri ale solvabilitii (10,8 la sut n decembrie 2007, n scdere cu 3,3 puncte procentuale fa de nivelul nregistrat la finele anului 2006), inferioare mediei pe sistem bancar. De asemenea, pentru al doilea an consecutiv, nivelul solvabilitii calculate pentru grupa bncilor mici egaleaz pe cel aferent bncilor medii (19 la sut n decembrie 2007, n scdere cu 6 puncte procentuale fa de nivelul consemnat n decembrie 2006), relevnd implicarea tot mai activ a acestora n activitatea de creditare. Decalajul de aproximativ 3 puncte procentuale n reducerea raportului de solvabilitate calculat pentru grupa bncilor mari comparativ cu celelalte dou grupe este reflectat i de scderea gradului de concentrare n sistemul bancar romnesc. Astfel, contrar evoluiilor consemnate n anul 2006, cota de pia a primelor cinci bnci n totalul portofoliului de credite a sczut cu 6,4 puncte procentuale, pn la 57,1 la sut la finele anului 2007, iar n totalul activului agregat cu 4 puncte procentuale, pn la 56,4 la sut.
18 19
Financial Stability Review December 2007, publicaie a Bncii Centrale Europene. Banca Naional a Romaniei utilizeaz o clasificare a bncilor n funcie de ponderea activelor acestora n total active ale sistemului bancar, dup cum urmeaz: bncile mari sunt definite ca fiind acelea ale cror active dein o pondere mai mare de 5 la sut din total; bncile medii sunt cele ale cror active dein o pondere cuprins ntre 1 i 5 la sut din total; bncile mici sunt cele ale cror active reprezint mai puin de 1 la sut din activele agregate.
27
Grafic 3.2.13 - Evoluia raportului de solvabilitate, pe grupe de bnci, n perioada 2000 2007
Bnci mari 2007 T 3 2007 T 2 2007 T 1 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Bnci mijlocii Bnci mici
procente
50
Sursa: BNR
Pe fondul dinamicii accelerate a creditului neguvernamental, trendul de migrare a bncilor ctre paliere mai sczute ale raportului de solvabilitate (Grafic 3.2.14) a continuat i n 2007. Astfel, pentru prima dat n ultimii opt ani, trei bnci au raportat un nivel al indicatorului de solvabilitate care se ncadreaz n intervalul 8 10 la sut, n timp ce alte trei bnci au nregistrat un nivel cuprins ntre 10 la sut i 12 la sut. Cea mai mare concentrare se regsete n intervalul 12 16 la sut, n care se ncadreaz indicatorul de solvabilitate raportat de un numr de 12 bnci. La finele anului 2007, numai 5 bnci mai nregistrau un nivel al solvabilitii mai mare de 30 la sut, comparativ cu situaia din decembrie 2006, cnd un numr de 8 bnci raportau un astfel de nivel.
Grafic 3.2.14 - Distribuia bncilor n funcie de raportul de solvabilitate
ntre 8 i 10% ntre 16 i 20% peste 30% 14 12 numr de bnci 10 8 6 4 2 0 2003 2004 2005 2006 2007 ntre 10 i 12% ntre 20 i 24% ntre 12 i 16% ntre 24 i 30%
Grafic 3.2.15 - Distribuia activelor bancare n funcie de raportul de solvabilitate

ntre 8 i 10% ntre 16 i 20% peste 30% procente 70 60 50 40 30 20 10 0 2004 2005 2006 2007 ntre 10 i 12% ntre 20 i 24% ntre 12 i 16% ntre 24 i 30%
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Aceeai tendin a fost confirmat i de analiza distribuiei activelor bancare n funcie de raportul de solvabilitate (Grafic 3.2.15), potrivit creia, pentru prima dat n ultimii opt ani, mai mult de jumtate din activele sistemului bancar aparineau bncilor care consemnau, la finele anului 2007, un nivel al raportului de solvabilitate cuprins ntre 8 i 12 la sut. Concentrri mai mari de active se
28
regsesc, la finele anului 2007, n intervalul 12-16 la sut (28 la sut din activele bancare) i 20-24 la sut (10 la sut din activele bancare) al indicatorului de solvabilitate. n concluzie, se poate aprecia c, dei anul 2007 a consemnat accentuarea tendinei descendente a raportului de solvabilitate reglementat, aceast evoluie se datoreaz creterii gradului de intermediere financiar asigurat de bncile din Romnia, care se situeaz nc cu mult sub cel nregistrat n rile Uniunii Europene. Sistemul bancar romnesc rmne bine capitalizat, iar pe termen scurt nivelul solvabilitii nu va pune probleme, dat fiind meninerea unei marje confortabile a nivelului agregat al acestui indicator n raport cu limita minim reglementat. Totui, pentru multe dintre bncile romneti al cror raport de solvabilitate se situeaz n vecintatea limitei minime de 8 la sut, ctigarea sau consolidarea cotei de pia va depinde de majorarea fondurilor proprii (prin noi aporturi de capital social aduse de acionari, angajarea de mprumuturi subordonate, majorarea rezervelor etc.). n plus, rmne riscul indus de dificultatea comensurrii, la acest moment, a impactului produs de intrarea n vigoare a noilor reglementri de pruden bancar referitoare la adecvarea capitalului20, care impun aplicarea principiilor Basel II21 ncepnd cu 1 ianuarie 2008. n ceea ce privete evoluia gradului de finanare a activitii instituiilor de credit din surse proprii, reflectat de rata fondurilor proprii de nivel 122, anul 2007 continu tendina de restrngere a acestuia pn 6,8 la sut, cu aproximativ 2 puncte procentuale fa de anul anterior. De asemenea, se menin diferenele ntre nivelul de finanare din surse proprii de care dispun grupele de bnci determinate n funcie de mrimea activelor acestora (Grafic 3.2.16). Astfel, bncile mari continu s dispun de cel mai restrns nivel al surselor proprii (5,6 la sut la finele anului 2007, n scdere cu 1 punct procentual fa de nivelul consemnat n decembrie 2006). n schimb, gradul de autofinanare calculat pentru bncile mici i mijlocii s-a meninut la nivelul consemnat n anul anterior (aproximativ 10 la sut).
20 Regulamentul BNR CNVM nr.13/18/2006 privind determinarea cerinelor minime de capital pentru instituiile de credit i firmele de investiii i reglementrile conexe impun instituiilor de credit, persoane juridice romne, sucursalelor din Romnia ale instituiilor de credit din state tere, societilor de servicii de investiii financiare, cooperativelor de credit din cadrul reelelor cooperatiste i societilor de administrare a investiiilor meninerea unui nivel al fondurilor proprii care s se situeze n permanen la un nivel cel puin egal cu suma cerinelor de capital pentru riscul de credit, riscul de diminuare a valorii creanei aferente ntregii activiti, riscul de poziie, riscul de decontare, riscul de credit al contrapartidei, riscul valutar, riscul de marf i riscul operaional. Cerinele de capital sunt diferite n funcie de abordarea aleas de instituiile de credit, respectiv: abordarea de baz, abordarea standard, abordarea standard alternativ, abordarea avansat. 21 Ordinul BNR nr.12/2007 privind raportarea cerinelor minime de capital pentru instituiile de credit transpune n legislaia romneasc formularele de raportare COREP (Common solvency ratio reporting framework) elaborate de Comitetul Supraveghetorilor Bancari din Europa (CEBS), care reprezint instrumentul pentru efectuarea supravegherii bancare potrivit principiilor Basel II. Noile norme impun respectarea, att la nivel individual, ct i la nivel consolidat, a cerinelor privind componena fondurilor proprii i cerinele de capital pentru riscul de credit, riscul de pia, riscul operaional, riscul de diminuare a valorii creanei, riscul de poziie, riscul de decontare, riscul de credit al contrapartidei, riscul de marf. n ceea ce privete opiunile instituiilor de credit, se poate meniona c sucursalele bncilor strine nu aplic Basel II n Romnia, iar bncile persoane juridice romne au optat pentru abordarea standard pentru riscul de credit. De asemenea, pentru riscul operaional, 22 de bnci persoane juridice romne au optat pentru abordarea de baz, 9 bnci pentru abordarea standard i o banc pentru abordarea avansat. 22 Indicatorul rata fondurilor proprii de nivel 1 este determinat ca proporie a fondurilor proprii de nivel 1 n activul total. Indicatorul reflect msura n care instituiile de credit i finaneaz activitatea din surse proprii.
29
Grafic 3.2.16 - Rata fondurilor proprii de nivel 1, pe total i pe grupe de bnci

T otal bnci 2007 T 3 2007 T 2 2007 T 1 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 0 5 10 15 20 25 30 Bnci mari Bnci mijlocii Bnci mici procente
Sursa: BNR
Gradul de autofinanare a bncilor romneti, calculat la nivel agregat, rmne comparabil sau chiar mai ridicat dect cel aferent multor ri din Uniunea European (Grafic 3.2.17).
Grafic 3.2.17 - Evoluia comparativ a indicatorului Capital/Active (procente) n Uniunea European
procente 14,5 12,5 10,5 8,5 6,5 4,5 2,5 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Bulgaria Cehia Ungaria Polonia Romnia Austria Frana Italia Olanda
Sursa: FMI, Global Financial Stability Report (aprilie 2008); date BNR
3.2.3.3 Rezultatele analizei stress test privind nivelul estimat al raportului de solvabilitate i al fondurilor proprii n cadrul analizei de stress test elaborate pentru semestrul I al anului 2007 n vederea evalurii capacitii sistemului bancar romnesc de a face fa ocurilor de natur exogen, s-a avut n vedere deprecierea cu 20 la sut a cursului de schimb al monedei naionale, n condiiile creterii cu 1,5 puncte procentuale a ratei dobnzii23. Rezultatele analizei relev meninerea la un nivel moderat a vulnerabilitilor endemice ale sistemului bancar romnesc. ocul avut n vedere n cadrul scenariului determin o deteriorare a calitii portofoliului de credite, echivalent cu o pierdere de 8,07 la sut din fondurile proprii agregate, care este ns compensat n proporie de aproximativ 60 la sut de creterea veniturilor nete din dobnzi. n plus, sistemul bancar ar mai recupera o jumtate de punct procentual din erodarea fondurilor proprii prin efectul direct pe curs de schimb, n condiiile unor poziii valutare
Pornind de la ipoteza deprecierii cu 20 la sut a cursului de schimb al monedei naionale, cu sprijinul Direciei Modelare i Prognoze Macroeconomice din Banca Naional a Romniei, a fost obinut valoarea corespunztoare pentru modificarea ratei dobnzii, respectiv o cretere cu 1,5 puncte procentuale. n acest fel, s-a asigurat coerena dintre ocul privind cursul de schimb i cel privind rata dobnzii.
23
30
predominant lungi. n acest fel, efectul total asupra fondurilor proprii agregate const n deprecierea acestora cu 2,74 la sut. n ceea ce privete impactul ocului asupra indicatorului de solvabilitate agregat, acesta const ntr-un recul de numai 0,36 puncte procentuale (Tabelul 3.2.6), ajungnd la nivelul de 14,67 la sut, n condiiile n care, la nivel individual, toate bncile persoane juridice romne ar consemna valori ale indicatorului superioare limitei minime reglementate de 8 la sut. Tabel 3.2.6 Impactul ocului asupra solvabilitii bncilor
Bnci cu capital de stat 37,04 37,53
+0,49 pp
Total Raportul de solvabilitate agregat, nainte de oc (procente) Raportul de solvabilitate agregat, dup oc (procente) Mrimea impactului total
Sursa: BNR
Bnci privatizate 11,42 11,15

-0,28 p.p
Bnci cu capital privat autohton 13,81 13,38

-0,43 pp
Bnci Alte bnci internaionale cu capital reputate strin 18,04 17,59

-0.45 pp
15,03 14,67
-0,36 pp
18,89 18,11
-0,78 pp
Cel mai sczut nivel al indicatorului de solvabilitate dup oc ar putea fi nregistrat de grupa bncilor privatizate i de cea a bncilor cu capital privat autohton, ns nu datorit impactului indus de oc (care este relativ modest, de -0,28 p.p. i, respectiv, de -0,43 p.p.), ci pentru c dispun de niveluri mai reduse de capitalizare.
3.2.4. Creditele i riscul de credit

Odat cu adncirea gradului de intermediere financiar, riscul de credit a crescut semnificativ. Creditul neguvernamental a consemnat noi creteri importante, principalul motor fiind reprezentat de sectorul populaie. O evoluie notabil a prezentat-o creditul n valut care deine mai mult de jumtate din totalul creditului neguvernamental. Calitatea portofoliilor de credite ale bncilor romneti se menine bun, la un nivel comparabil cu cel al rilor din Europa. n condiiile accenturii aversiunii fa de risc a investitorilor strini, impactul turbulenelor de pe pieele internaionale ar putea deveni important, printr-un posibil acces mai dificil i mai scump al sectorului privat la refinanarea extern, n special pe termen mediu. Accentuarea presiunilor de depreciere a monedei naionale ar putea avea implicaii negative pentru debitorii expui riscului valutar i, implicit, pentru calitatea portofoliilor de credite ale bncilor. Pe termen scurt, n contextul meninerii unor niveluri ridicate de lichiditate n sistemul bancar romnesc, anticipm o continuare a creterii creditului neguvernamental, ns ntr-un ritm mai puin susinut, ca efect al ntririi restrictivitii msurilor de politic monetar adoptate de banca central ncepnd cu primele luni ale anului 2008. Rezultatele analizelor de testarea rezistenei bncilor la ocuri exogene extreme, dar plauzibile, nu au indicat, pn n prezent, probleme de natur sistemic. 3.2.4.1. Principalele evoluii ale creditului n anul 2007 s-a accelerat ritmul de cretere a creditului neguvernamental (50,5 la sut, n termeni reali), cu peste 3 puncte procentuale mai ridicat comparativ cu anul anterior. Creditul neguvernamental a reprezentat motorul continurii expansiunii activelor bancare, susinnd mai mult de 70 la sut din creterea acestora (Grafic 3.2.18). Astfel, gradul de intermediere financiar msurat prin ponderea activelor bancare i a creditului neguvernamental n PIB, a ctigat 11,5
31
puncte procentuale i, respectiv 9,6 puncte procentuale, pn la 62 la sut i, respectiv, 37 la sut la finele anului 2007 (Grafic 3.2.19). Cauzele care au determinat evoluiile menionate ale creditului neguvernamental rezid att n cererea, ct i n oferta de credite. n anul 2007, cererea de credite a fost influenat n principal de: (i) meninerea la un nivel nalt a creterii economice, precum i a perspectivelor legate de aceasta, (ii) creterea veniturilor populaiei i existena n continuare a unor anticipaii pozitive referitoare la nivelul acestora, (iii) scderea nivelurilor dobnzilor percepute de bnci la o serie de produse de creditare, pe fondul adncirii competiiei pe piaa bancar romneasc24 i (iv) aprecierea monedei naionale n primele ase luni ale anului 2007, evoluie care a ncurajat angajarea de credite n valut. Ca factori inhibatori care au acionat n 2007 asupra creditului neguvernamental pot fi menionai: (i) continuarea apelrii de ctre companii, ntr-o msur considerabil, la alte surse de finanare dect cele oferite de instituiile de credit din Romnia (de exemplu, mprumuturi de la instituii financiare nerezidente, emisiuni de obligaiuni, noi aporturi de capital social, credite comerciale etc.), (ii) anticipaii pozitive referitoare la relaxarea condiiilor de creditare, care au determinat amnarea momentului angajrii unor credite, (iii) atingerea de ctre unii clieni a nivelului maxim al gradului de ndatorare (stabilit n conformitate cu normele proprii ale bncilor), (iv) meninerea unor costuri relativ ridicate ale creditului, prin majorarea numrului sau nivelului comisioanelor, ori prin aplicarea unor reduceri ale dobnzilor numai pe o perioad limitat (avnd caracter promoional) i (v) consemnarea, ncepnd cu luna iulie 2007, a unei deprecieri severe a monedei naionale, pe fondul incertitudinilor de pe pieele internaionale. Oferta de credite a fost influenat, n principal, de: (i) existena n continuare a unui excedent de lichiditate n cazul celor mai multe dintre bncile romneti, alturi de accesul nc facil la surse de finanare din strintate, (ii) intensificarea concurenei n sistemul bancar romnesc, prin creterea considerabil a numrului de juctori de pe pia i (iii) ameliorarea percepiei bncilor asupra situaiei financiare a clienilor, pe fondul evoluiilor favorabile ale economiei reale. De asemenea, un rol important l-au avut i atenuarea de ctre banca central a unor msuri de pruden bancar referitoare la creditele acordate persoanelor fizice, precum i mutarea responsabilitii gestionrii riscului de credit n sarcina bncilor comerciale25.
24 Pe lng concurena reprezentat de instituiile financiare nebancare autohtone, n anul 2007 au aprut pe piaa bancar romneasc un numr semnificativ de instituii financiare nerezidente, care au notificat BNR prestarea de servicii financiare pe teritoriul Romniei. 25 Regulamentul BNR nr.3/2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor fizice, publicat n M.O. nr.177/14.03.2007 stipuleaz c nivelurile maxime admise pentru gradul total de ndatorare se stabilesc de mprumuttori, difereniat pe categorii de clientel, n reglementrile lor interne, care trebuie s fie validate de BNR. Regulamentul precizeaz c, pn la validarea de ctre BNR a reglementrilor interne ale instituiilor de credit i instituiilor financiare nebancare, nivelul maxim al gradului de ndatorare este limitat la 40 la sut. Regulamentul menionat a abrogat Normele BNR nr.10/2005, cu modificrile i completrile ulterioare, privind limitarea riscului de credit la creditele acordate persoanelor fizice, care impuneau o serie de cerine de pruden bancar, printre care amintim: a) limitarea valorii unui credit pentru investiii imobiliare la 75 la sut din valoarea imobilului pentru achiziionarea cruia se solicita creditul i/sau din valoarea devizului estimativ, precum i stabilirea unei limite minime pentru valoarea garaniilor, respectiv 133 la sut din valoarea creditului; b) impunerea unui nivel maxim de ndatorare global, angajamentele totale de plat lunare putnd s reprezinte cel mult 40 la sut din veniturile nete lunare ale solicitantului i, dup caz, ale familiei acestuia; c) impunerea unui nivel maxim de ndatorare pentru creditele de consum, angajamentele de plat lunare decurgnd din acest tip de credite neputnd depi 30 la sut din veniturile nete lunare ale solicitantului i, dup caz, ale familiei acestuia; d) impunerea unui nivel maxim de ndatorare aferent creditelor pentru investiii, angajamentele de plat lunare decurgnd din acestea neputnd depi 35 la sut din veniturile nete lunare ale solicitantului i, dup caz, ale familiei acestuia.
32
Grafic 3.2.18 - Evoluia activelor bancare i a creditului neguvernamental

Active bancare mld. RON 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Credit neguvernamental PIB
Grafic 3.2.19 - Evoluia activelor bancare i a creditului neguvernamental, ca pondere n PIB

Active bancare procente 70 60 50 40 30 20 10 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Credit neguvernamental
Sursa: BNR.
Sursa: BNR
Pe fondul aprecierii accelerate a monedei naionale n raport cu euro n prima parte a anului 2007, renunarea de ctre banca central la msurile de pruden bancar avnd ca obiect limitarea creditelor n valut26 a contribuit la reluarea ritmului rapid de cretere a acestei componente a creditului neguvernamental (ajungnd s reprezinte 54 la sut din creditul neguvernamental n decembrie 2007), n detrimentul creditelor n lei. Astfel, dup o perioad de aproape un an i jumtate, trendul ascendent consemnat de creditele n lei i-a schimbat sensul (Grafic 3.2.20). Preponderena creditelor n valut este consecina nregistrrii unui ritm anual de cretere de 73 la sut, n termeni reali, n anul 2007 (comparativ cu numai 28 la sut n decembrie 2006, dat la care msurile de limitare aplicate de banca central erau nc n vigoare). Creditele n valut au fost finanate ntr-o proporie important (aproximativ 70 la sut) din pasivele n valut aparinnd clientelei nerezidente, chiar i n condiiile meninerii politicii restrictive a bncii centrale referitoare la ratele rezervelor minime obligatorii27. Avnd n vedere riscurile asociate creditelor n valut i evoluiile din anul 2007 a acestei componente a creditului neguvernamental, banca central a nsprit la nceputul anului 2008, din raiuni prudeniale i macroeconomice, cerinele de provizionare a creditelor acordate de bnci debitorilor expui la riscul valutar28. Creterea cu numai 31 la sut a creditelor n lei (Grafic 3.2.21) a determinat diminuarea cu 7 puncte procentuale n anul 2007 a contribuiei acestei componente la susinerea creditului neguvernamental.
ncepnd cu luna ianuarie 2007, Banca Naional a Romniei a abrogat Norma nr.11/2005 privind limitarea gradului de concentrare a expunerilor din credite n valut. 27 n anul 2007, reglementrile bncii centrale impuneau constituirea de ctre instituiile de credit a unor niveluri ale rezervelor minime obligatorii de 40 la sut pentru pasivele n valut. 28 Regulamentul BNR nr.4 din 18/02/2008 pentru modificarea i completarea Regulamentului Bncii Naionale a Romniei nr. 5/2002 privind clasificarea creditelor i plasamentelor, precum i constituirea, regularizarea i utilizarea provizioanelor specifice de risc de credit (publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr.146 din 26.02.2008), care a intrat n vigoare la data publicrii, prevede n mod distinct coeficieni de provizionare pentru creditele acordate n valut sau indexate la cursul unei valute, acordate persoanelor fizice expuse la riscul valutar, avnd un nivel superior celor aplicabili creditelor denominate n moneda naional. Debitorii, persoane fizice, expuse la riscul valutar sunt reprezentate de persoanele fizice care nu genereaz fluxuri de numerar nete pozitive n valuta de exprimare a creditului, care s permit rambursarea la termen a fiecrei rate de credit (principal i dobnd). Intrrile de numerar se ajusteaz n funcie de gradul de certitudine i de caracterul de permanen al acestora.
26
33
Grafic 3.2.20 - Evoluia creditului neguvernamental, din punct de vedere al monedei de denominare
procente 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Credit neguvernamental n valut Credit neguvernamental n lei
Grafic 3.2.21 - Ritmul real de cretere al creditului neguvernamental n ansamblu i pe componentele sale
Lei Valut Total
modificri procentuale anuale, termeni reali 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Ca evoluie notabil, este de menionat ritmul alert de cretere a creditelor acordate pe termen lung29 (93 la sut n termeni reali, comparativ cu anul 2006), care a conferit un caracter preponderent acestei categorii de credite (52 la sut din total credit neguvernamental la finele anului 2007, n cretere cu peste 11 p.p.). Factorii determinani pentru aceast evoluie sunt reprezentai de meninerea unei cereri mari de credite pentru investiii, n cazul companiilor i de credite imobiliare n cazul populaiei.
Grafic 3.2.22 - Evoluia creditului neguvernamental pe scadene
procente 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Termen scurt Termen mediu Termen lung
Sursa: BNR
Tendina de cretere mai accentuat a componentei n valut n cazul creditelor pe termen lung s-a meninut i n anul 2007 (Grafic 3.2.24), fiind materializat n proporie majoritar n nivelul agregat al creditelor denominate n valut (62 la sut n luna decembrie, cu 15 puncte procentuale. mai mult dect la finele anului 2006). i n cazul creditelor denominate n moneda naional, componenta pe termen lung a devenit preponderent (41 la sut n decembrie 2007, n cretere cu 6 puncte procentuale comparativ cu nivelul din decembrie 2006), ns ntr-o msur mai redus (Grafic 3.2.23).
29
Creditele pe termen lung sunt definite ca fiind mprumuturile acordate clientelei pe o perioad mai mare de cinci ani.
34
Grafic 3.2.23 - Evoluia creditului neguvernamental n lei, pe scadene

procente 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2001 Termen scurt Termen mediu Termen lung
Grafic 3.2.24 - Evoluia creditului neguvernamental n valut, pe scadene

Termen scurt Termen mediu procente 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2001 2002 2003 2004 2005 Termen lung
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2006
2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Creditele acordate companiilor nefinanciare, care reprezentau, n mod tradiional, principala component a creditului neguvernamental, i-au continuat trendul descendent n anul 2007, contractndu-se cu 4 puncte procentuale (pn la 50 la sut din nivelul agregat al portofoliului de credite deinut de bncile romneti). Ritmul alert de cretere a creditelor acordate populaiei (71 la sut, n termeni reali, superior cu 20 puncte procentuale ritmului anual de cretere a creditului neguvernamental n ansamblu) st la baza modificrii semnificative a structurii creditului neguvernamental (graficele 3.2.25 i 3.2.26). Astfel, anul 2007 se remarc prin expansiunea creditelor acordate populaiei (care reprezentau 48 la sut din total credit neguvernamental la finele lunii decembrie).
Grafic 3.2.25 - Evoluia ritmului de cretere a componentelor creditului neguvernamental
Credite acordate populaiei Credite acordate companiilor T otal credit neguvernamental modificri procentuale anuale, termeni reali 250 200 150 100 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Grafic 3.2.26 - Evoluia structurii creditului neguvernamental

procente 100 80 60 40 20 0 2004 2005 2006 2007 Credite acordate companiilor Credite acordate populaiei Alte credite
Sursa: BNR
Sursa: BNR
3.2.4.2. Calitatea creditelor Continuarea, n anul 2007, a creterii accelerate a creditului neguvernamental nu a fost nsoit de o deteriorare semnificativ a calitii portofoliului de credite al bncilor. Volumul creditelor restante 30 i ndoielnice acordate clientelei nebancare (calculat att la valoare net, ct i la valoare brut) a continuat s consemneze niveluri foarte reduse, respectiv sub 1 la sut din portofoliul de credite aferent acestui segment al clientelei (Grafic 3.2.27). Totui, calitatea creditelor se afl permanent sub monitorizarea bncii centrale, cu att mai mult cu ct anul 2008 a debutat cu o depreciere semnificativ a monedei naionale, care ar putea fi resimit n creterea riscului de credit, n special de ctre bncile implicate mai mult n activitatea de creditare n valut.
30
Categoria clientelei nebancare cuprinde att companiile, ct i populaia.
35
n ceea ce privete creditele acordate populaiei, care au consemnat cea mai accentuat dinamic n anul 2007, creditele restante s-au meninut la un nivel relativ sczut (0,6 la sut din total credite acordate persoanelor fizice, n sold la finele lunii decembrie 2007), aceast situaie fiind ns influenat de ritmul accentuat de cretere consemnat de aceast component a creditului neguvernamental.
Grafic 3.2.27 - Calitatea creditelor sistemului bancar
Credite restante i ndoielnice acordate clientelei (valoare net) / Total portofoliu de credite aferent clientelei (valoare net) Credite restante i ndoielnice acordate clientelei (valoare brut) / Total portofoliu de credite aferent clientelei (valoare brut)
Grafic 3.2.28 - Calitatea creditelor sistemului bancar

Creante restante i ndoielnice (valoare net) / Total activ (valoare net) Creane restante i ndoielnice (valoare net) / Capitaluri proprii
procente
procente 2,5 2 1,5 1 0,5 0
3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR
De asemenea, creanele restante i ndoielnice (valoare net) exprimate ca proporie n total active bancare i capitaluri proprii (Grafic 3.2.28), dei n uoar cretere, nregistreaz totui un cuantum foarte sczut i n anul 2007 (0,2 la sut i, respectiv 1,8 la sut). Capitalurile proprii ale bncilor se menin la un nivel care permite absorbia pierderilor rezultate din activitatea de creditare, generate fie de ocurile exogene, fie de practicile necorespunztoare de gestiune a riscului de credit. Calitatea creditelor aflate n portofoliile bncilor romneti se menine la un nivel comparabil cu cel al multor ri din Uniunea European (Grafic 3.2.29).
Grafic 3.2.29 - Calitatea creditelor n Uniunea European
Credite neperformante/T otal credite (procente) 10 8 6 4 2 0 2002 Bulgaria Frana Cehia Italia 2003 Croaia Olanda 2004 Estonia Portugalia 2005 Ungaria Romnia 2006 Slovacia 2007 Austria
Sursa: Global Financial Stability Report (aprilie 2008) Fondul Monetar Internaional; calcule BNR
Indicatorii exprimai ca raport ntre creanele restante i ndoielnice (inclusiv creanele scoase n afara bilanului, urmrite n continuare) i activele bancare totale (valoare brut), pe de o parte, i sursele atrase i mprumutate, pe de alt parte, au continuat procesul de mbuntire i n anul 2007 (Grafic 3.2.30), ambii consemnnd o reducere cu aproximativ o jumtate de punct procentual (pn la 1,8 la sut i, respectiv 2,1 la sut n luna decembrie), pe fondul ascensiunii rapide a bilanului bncilor.
36
Dup o perioad de patru ani n care gradul de acoperire cu rezerve i provizioane a expunerii ponderate n funcie de risc aferente creditelor bancare i nebancare, plasamentelor interbancare i a dobnzilor corespunztoare acestora clasificate n categoriile substandard, ndoielnic i pierdere (Grafic 3.2.31) s-a meninut relativ constant, n anul 2007 acesta a consemnat un recul de 55 puncte procentuale, pn la 117 la sut la finele lunii decembrie. Aceast evoluie a fost nregistrat n condiiile n care valoarea ajustat aferent creanelor clasificate n categoriile substandard i ndoielnic a consemnat o cretere mai rapid dect volumul provizioanelor constituite pentru aceste categorii de active, criteriile de ncadrare n clasele menionate fiind reprezentate de performana financiar a clienilor i serviciul datoriei.
Grafic 3.2.30 - Calitatea creditelor sistemului bancar Grafic 3.2.31 - Gradul de acoperire a creanelor clasificate substandard, ndoielnic i pierdere
Gradul de acoperire cu rezerve i provizioane a expunerii ponderate n funcie de risc aferente creditelor bancare i nebancare, plasamentelor interbancare i a dobnzilor corespunztoare acestora clasificate "substandard", "ndoielnic" i "pierdere"
Creane restante i ndoielnice (inclusiv creane scoase n afara bilanului, urmrite n continuare) / Total activ (valoare brut) Creane restante i ndoielnice (inclusiv creane scoase n afara bilanului, urmrite n continuare), valoare brut / Total surse atrase i mprumutate
procente 20
15 10 5 0
procente 200
150 100 50 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Totui, gradul de acoperire cu provizioane a creditelor neperformante aflate n portofoliile bncilor romneti se situeaz la un nivel superior multor ri din Uniunea European (Grafic 3.2.32).
Grafic 3.2.32 - Gradul de acoperire a creditelor neperformante n Uniunea European
120 100 80 60 40 20 0 Provizioane/Credite neperformante (procente)
2002 Bulgaria Austria Cehia Frana
2003 Croaia Grecia
2004 Slovenia Olanda
2005 Ungaria Portugalia Polonia
2006 Romnia
2007 Slovacia
Sursa: FMI, BNR
Continuarea fireasc a procesului de adncire a intermedierii financiare n Romnia este reflectat de prelungirea, n anul 2007, a trendului ascendent al raportului dintre creditele acordate clientelei (la valoare brut) i sursele atrase i mprumutate (Grafic 3.2.33) cu ase puncte procentuale, pn 31 la 68 la sut. Ca expresie a aceluiai proces, rata general de risc (Grafic 3.2.33) a ctigat
31
Indicatorul rata general de risc se calculeaz ca raport ntre suma activelor bilaniere i a elementelor n afara bilanului la valoarea ponderat n funcie de risc, pe de o parte, i suma activelor bilaniere i a elementelor n afara bilanului la valoare contabil, pe de alt parte. Indicatorul se determin pe baza datelor raportate de bnci n situaia raportului de solvabilitate i msoar gradul de expunere al bncilor la riscul de credit.
37
patru puncte procentuale n anul 2007, ajungnd la 57 la sut. Distribuia activelor bancare n funcie de rata general de risc (Grafic 3.2.34) consemneaz continuarea, n anul 2007, a procesului de migrare ctre niveluri care reflect creterea semnificativ a riscului de credit asumat de bncile romneti, n condiiile meninerii unor dobnzi stimulative att la creditele acordate n moneda naional, ct i la cele n valut. La finele anului 2007, cea mai mare parte a activelor bancare (42 la sut) aparineau unor bnci care consemnau niveluri ale ratei generale de risc cuprinse ntre 60 i 70 la sut. De asemenea, concentrri de active se regseau n intervalul 50 60 la sut (31 la sut din active) i 40 50 la sut (19 la sut din active).
Grafic 3.2.33 - Indicatori de evaluare a riscului, calculai pe baza structurii bilanului bncilor
Credite acordate clientelei (valoare brut)/Surse atrase i mprumutate Rata general de risc procente 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Grafic 3.2.34 - Distribuia activelor nete n funcie de rata general de risc

sub 20% ntre 40 i 50% peste 70% procente 50 40 30 20 10 0 2005 2006 2007 ntre 20 i 30% ntre 50 i 60% ntre 30 i 40% ntre 60 i 70%
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Ratele riscului de credit 1 i 232 (Grafic 3.2.35) i-au continuat trendul ascendent nceput n urm cu doi ani, necesitnd o monitorizare atent att din partea autoritii de supraveghere, ct i din partea managementului bncilor.
Grafic 3.2.35 - Calitatea creditelor din sistemul bancar
Rata riscului de credit 1 (credite clasificate n "ndoielnic" i "pierdere") Rata riscului de credit 2 (credite clasificate n "substandard", "ndoielnic" i "pierdere") procente 10 8 6 4 2 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Sursa: BNR
32
Indicatorul Rata riscului de credit 1 exprim raportul dintre expunerea neajustat aferent creditelor bancare, nebancare, a plasamentelor interbancare i a dobnzilor clasificate n categoriile ndoielnic i pierdere, pe de o parte, i total credite, plasamente interbancare i dobnzi aferente, pe de alt parte. Indicatorul Rata riscului de credit 2 exprim raportul dintre expunerea neajustat aferent creditelor bancare, nebancare, a plasamentelor interbancare i a dobnzilor clasificate n categoriile substandard, ndoielnic i pierdere, pe de o parte, i total credite, plasamente interbancare i dobnzi aferente, pe de alt parte.
38
3.2.5. Riscul de lichiditate

Excesul de lichiditate din sistemul bancar romnesc s-a diminuat pe parcursul anului 2007, n condiiile continurii evoluiei ascendente a creditrii i ale reducerii lichiditii pieelor financiare internaionale. Poziia de lichiditate a instituiilor de credit persoane juridice romne se menine n general confortabil, iar gradul de conectivitate pe piaa interbancar este n cretere. Riscul sistemic continu s fie foarte sczut, expunerile bilaterale interbancare fiind n general de dimensiuni reduse n raport cu fondurile proprii i activele lichide de care dispun bncile creditoare. Dependena finanrii activelor din resurse externe provenite de la instituii financiare este n cretere, ns se pstreaz sub nivelul de vulnerabilitate nregistrat de alte ri din regiune. Nici una dintre instituiile de credit intervievate de BNR n cadrul sondajului de evaluare a lichiditii din luna martie 2008 nu a fost nevoit s-i activeze planul de urgen ca urmare a turbulenelor de pe pieele financiare internaionale. Performana instituiilor de credit n privina corelrii pe benzi de scaden a pasivelor cu activele rmne adecvat, ns lichiditatea global a sistemului bancar romnesc i continu dinamica descendent, pe fondul creterii gradului de intermediere bancar. Indicatorul de lichiditate pe sistem bancar, calculat conform reglementrilor n vigoare33, se menine la niveluri care depesc limita minim de 1, ns diferena dintre lichiditatea efectiv i cea necesar este, n termeni relativi, n scdere (Tabel 3.2.7). Tabel 3.2.7 Indicatorul de lichiditate pe sistem bancar
Anul 2005 2006 2007
D 1 lun 1 lun < D 3 luni 3 luni <D 6 luni 6 luni < D 12 luni 12 luni < D 2,63 10,79 27,31 28,97 7,10 2,01 6,42 9,12 15,10 8,14 1,76 6,74 6,96 5,79 6,61 Total 2,59 2,30 2,15
Sursa: Banca Naional a Romniei
Tendina descendent a lichiditii globale, dar i nivelul su confortabil nc, sunt confirmate de situaia ponderii activelor lichide att n pasivele lichide, ct i n activele totale (Grafic 3.2.36). Indicatorul 34 active lichide / pasive lichide a nregistrat o reducere mai puin sever pe parcursul anului 2007 dect pe parcursul anului 2006 (respectiv 12,7 puncte procentuale n 2007, fa de 61,3 puncte procentuale n 2006), fapt care a favorizat meninerea la niveluri considerabile a diferenei dintre activele i pasivele lichide, corespunztoare unui raport de aproximativ 1,7 lei active lichide la un leu pasive lichide. n acelai timp, ponderea activelor lichide n totalul activelor continu s fie confortabil,
33
Grafic 3.2.36 Indicatori de lichiditate ai sistemului bancar

Active lichide/ Pasive lichide - scala din stnga Active lichide / Active totale - scala din dreapta procente procente 300 250 200 150 100 50 0 2005 2006 2007 90 75 60 45 30 15 0
Sursa: BNR
Ca raport ntre lichiditatea efectiv i lichiditatea necesar, pe fiecare band de scaden, conform Normei BNR nr.1/2001 privind lichiditatea bncilor, cu modificrile i completrile ulterioare. 34 Indicatorul ia n calcul activele, pasivele i elementele n afara bilanului cu o scaden de pn la 3 luni.
39
nregistrnd un nivel de 48,3 la sut la sfritul anului 2007, dup o contracie de 6,6 puncte procentuale fa de valoarea nregistrat la sfritul anului 2006 (54,9 la sut). Principala vulnerabilitate la adresa lichiditii instituiilor de credit din Romnia se datoreaz accenturii comportamentului unor bnci de a-i baza strategia de finanare a creterii creditelor pe atragerea de resurse interbancare. Dinamica alert a creditrii, superioar celei aferente depozitelor atrase de la clientela nebancar, a indus majorarea valorii indicatorului credite pe depozite de la 91,1 la sut n 2006 la 109 la sut n 2007 Grafic 3.2.37 - Evoluia indicatorului credite pe depozite (Grafic 3.2.37). n aceste condiii echilibrul comparativ cu ponderea resurselor interbancare bilanier a fost susinut prin creterea n total pasiv ponderii resurselor interbancare n pasiv de la Indicatorul credite pe depozite - scala din stnga 22,3 la sut n 2006 la 28 la sut n 2007, Resurse interbancare / Pasiv total - scala din dreapta crescnd dependena sistemului bancar procente procente 120 30 romnesc de resurse cu potenial ridicat de 100 25 volatilitate. Gradul de concentrare i valoarea 80 20 din ce n ce mai mare a acestora sporesc expunerea instituiilor de credit la ocuri de 60 15 lichiditate, pe fondul unor eventuale 40 10 schimbri n sens negativ a sentimentului 20 5 investitorilor instituionali privind 0 0 perspectivele plasamentelor lor n sistemul 2005 2006 2007 bancar romnesc. Analiza structural a resurselor interbancare Sursa: BNR evideniaz dominana resurselor externe, Grafic 3.2.38 - Evoluia structural a resurselor atrase provenite n special de la bnci-mam. de la alte instituii de credit Avnd n vedere c sumele atrase de la bnci- mld. RON Resurse atrase de la alte 80 mam reprezentau la sfritul anului 2007 instituii de credit dect 70 banca-mam aproximativ 70 la sut din totalul resurselor 60 interbancare utilizate de instituiile de credit 50 Datorii subordonate din Romnia, scenariul de risc cel mai proba40 contractate de la bancamam 30 bil ar putea fi situaia n care bncile-mam 20 ar fi ele nsele afectate de o penurie de lichi10 Depozite i mprumuturi ditate. Chiar i n asemenea condiii, acestea atrase de la banca-mam 0 vor restrnge finanarea filialelor din Europa 2006 2007 Central i de Est doar n condiiile n care criza de lichiditate este extrem de sever, Sursa: BNR pentru c o parte important din profiturile acestor bnci-mam provin de la filialele respective. Avnd n vedere c sectorul bancar autohton este dominat de bnci din Austria i Grecia35, care nu par a avea probleme dificil de gestionat n contextul turbulenelor actuale36, severitatea unui posibil oc extern este limitat. n paralel cu accentuarea utilizrii resurselor provenite de la bncile-mam, finanarea de pe piaa monetar intern a fost, de asemenea, n cretere. Testarea rezistenei sistemului bancar romnesc la riscul intern de contaminare interbancar relev c declanarea unui proces de faliment n lan
35
Primele 4 ri dup deinerile de capital bancar n Romnia sunt: Austria (22 la sut), Grecia (21,7 la sut), Olanda (7,7 la sut) i Frana (5 la sut) decembrie 2007. 36 IMF Country Report No.07-145, Aprilie 2007, IMF Greece - 2007 Article IV Consultation Preliminary Conclusions of the Mission, Dec.2007
40
este foarte puin probabil, expunerile bilaterale interbancare autohtone fiind, n general, de dimensiuni reduse n raport cu fondurile proprii i activele lichide de care dispun bncile creditoare. n plus, dei valoarea depozitelor interGrafic 3.2.39 - Evoluia comparativ a valorii pasivelor bancare atrase de instituiile de credit interbancare aferente bncilor cu personalitate juridic persoane juridice romne a crescut, n romn i gradul de conectivitate interbancar termeni nominali, cu 82 la sut n Valoarea pasivelor interbancare interne - scala din dreapta Gradul mediu de conectivitate - scala din stnga perioada februarie 2007-februarie 2008 procente mil. RON (Grafic 3.2.39), gradul de concentrare al 30 5000 4500 pasivelor interbancare interne, calculat 25 4000 pe baza indicelui Herfindahl-Hirshmann, 3500 20 3000 s-a redus de la 1 531 puncte de baz la 15 2500 ti 1 258 puncte de baz n aceeai 2000 10 1500 perioad. Acest proces este justificat n 1000 5 500 principal de creterea gradului de 0 0 37 conectivitate interbancar intern (de la 14,11 la sut n februarie 2007 la 26,81 la sut n februarie 2008), care a permis creterea sumelor atrase de pe Sursa: BNR piaa interbancar autohton n condiiile diversificrii grupurilor de creditori. Rezultatele simulrilor efectuate arat c severitatea potenial a unui eventual oc sistemic nu ar eroda activele sectorului bancar cu mai mult de un procent, chiar i n ipotezele scenariului extrem, n care se consider posibilitatea, foarte redus de altfel, a intrrii n incapacitate de plat a trei instituii de credit simultan. Perspectivele apariiei din interiorul sistemului bancar romnesc a unui proces sistemic puternic sunt legate de o eventual generalizare a comportamentului unor instituii de credit de a-i finana cu precdere dezvoltarea activitii de creditare din surse interbancare.
aug.2007 dec.2007 feb.2007 apr.2007
n acest context, managementul lichiditii la nivelul instituiilor de credit din Romnia pune din ce n ce mai mult accent pe dezvoltarea instrumentelor adecvate monitorizrii vulnerabilitilor i pe detalierea planurilor de urgen aplicabile n situaia unor ocuri de lichiditate. Principalele abordri privesc realizarea unor simulri n baza unor scenarii care, n general, acoper att apariia unor condiii adverse la nivelul pieei, ct i ocuri specifice la nivelul instituiilor de credit, precum retrageri masive ale depozitelor persoanelor fizice sau neprelungirea depozitelor bncilor creditoare. Rezultatele acestor teste de stres structureaz opiunile pe care le au instituiile de credit n cazul producerii riscului de lichiditate. Planurile de urgen prevd pe lng accesarea disponibilitilor bncii-mam sau ale altor instituii de credit i obinerea de mprumuturi de la banca central, n condiii de colateralizare deplin, sau vnzarea de active, n special cele de tranzacionare.
3.2.6. Riscul de pia

Riscul de pia continu s reprezinte doar o ameninare relativ redus la adresa stabilitii financiare n Romnia. Dei n uoare creteri fa de situaia prezentat n raportul precedent, expunerile instituiilor de credit fa de componentele riscului de pia se menin la niveluri controlabile. Expunerea la riscul de rat a dobnzii rmne principala surs de vulnerabilitate din categoria riscului de pia, n contextul n care dependena bncilor cu personalitate juridic romn
37
Gradul de conectivitate interbancar reprezint ponderea numrului de relaii financiare n total relaii financiare posibile pe piaa monetar interbancar, exceptnd banca central.
oct.2007
feb.2008
iun.2007
41
de finanarea interbancar este n cretere, iar turbulenele financiare internaionale au sporit nivelul primelor de risc aferente acesteia. Ponderea operaiunilor cu titluri n totalul Grafic 3.2.40 Evoluia operaiunilor cu titluri operaiunilor bilaniere continu s se situeze Valoarea operaiunilor pasive cu titluri (preuri 2007) sub patru procente (Grafic 3.2.40), att la scala din dreapta Valoarea operaiunilor active cu titluri (preuri 2007) nivelul pasivului, ct i la nivelul activului. scala din dreapta Din punct de vedere structural, operaiunile Ponderea operaiunilor pasive cu titluri n bilan - scala din stnga pasive cu titluri constau n principal in Ponderea operaiunilor active cu titluri n bilan - scala emisiuni de obligaiuni denominate n valut din stnga mld. RON (aproximativ 62 la sut), n timp ce procente 25 20 operaiunile active se bazeaz n special pe 20 16 achiziionarea de titluri de plasament denominate n lei (aproximativ 55 la sut). 15 12 Dintre celelalte componente, se remarc 10 8 operaiunile cu instrumente financiare 5 4 derivate, ale cror solduri bilaniere 0 0 reprezentau, la sfritul anului 2007, 0,51 la 2005 2006 2007 sut la nivel de pasiv, respectiv 0,31 la sut la nivel de activ.
Sursa: BNR
Expunerea direct a instituiilor de credit din Grafic 3.2.41 Evoluia poziiei valutare Romnia la riscul de curs de schimb se Valoarea agregat a poziiilor valutare totale scurte pstreaz la un nivel redus, ponderea poziiei Valoarea agregat a poziiilor valutare totale lungi valutare totale n fondurile proprii Ponderea poziiei valutare totale n fondurile proprii situndu-se, pentru al treilea an consecutiv, procente mil. RON sub 2 la sut (Grafic 3.2.41). Trecerea de la 4 400 poziii valutare predominant scurte la poziii valutare predominant lungi produs pe 3 300 parcursul anului 2006 s-a meninut i pe 2 200 parcursul anului 2007, ns diferena dintre acestea s-a micorat. n condiiile unei 1 100 eventuale deprecieri a cursului de schimb cu 20 la sut, 14 instituii de credit ar suferi 0 0 pierderi cuprinse ntre 0,13 i 8,45 la sut din 2004 2005 2006 2007 fondurile proprii, cele mai expuse fiind dou bnci de talie mic. Pe ansamblu ns, Sursa: BNR sistemul bancar romnesc nu ar fi afectat de o eventual modificare ampl a cursului de schimb, cel puin pe canalul efectului direct. Riscul de rat a dobnzii rmne, n general, moderat la nivelul sistemului bancar romnesc, att n cazul contului de rezultate, ct i n cel al structurii bilaniere. Corelarea activelor cu pasivele din perspectiva ratelor de dobnd este adecvat, ns mai vulnerabil comparativ cu anul precedent datorit practicii unor instituii de credit de a-i finana creterea creditelor prin atragerea de resurse interbancare. n contextul unei piee a creditului din ce n ce mai competitive, ratele de dobnd aferente operaiunilor active cu clientela nebancar se ajusteaz mult mai lent la condiiile volatile caracteristice turbulenelor financiare internaionale dect cele aferente operaiunilor de atragere de resurse interbancare, iar marja net din dobnzi are de suferit.
42
n perspectiv, apreciem c preocuparea din ce n ce mai intens a instituiilor de credit de a-i spori baza de depozite ale clientelei nebancare ar putea reechilibra structura funciei de intermediere a sistemului bancar romnesc, cu efecte benefice asupra rezistenei acestuia la ocuri de natura modificrii curbei ratelor de dobnd, cel puin pe canalul efectului direct.
3.2.7. Profitabilitate i eficien

Evalurile pentru sfritul anului 2007 indic o revigorare a ritmului de cretere a profitului agregat n comparaie cu cel nregistrat n ultimii ani, pe fondul unor performane superioare realizate, n special, la nivelul instituiilor de credit de talie mare. Orientarea strategiei comerciale a instituiilor de credit ctre utilizarea volumului de activitate ca principal surs pentru obinerea unor rezultate financiare favorabile s-a consolidat pe parcursul anului 2007. n aceste condiii, unele instituii de credit au fost nevoite si restructureze activitile, iar altele s continue procesul de extindere rapid a reelelor teritoriale. Ratele de rentabilitate (ROA i ROE) i-au continuat trendul uor descendent, dei evoluia eficienei operaionale a fost pozitiv n 2007, pe fondul unei atenii crescute din partea instituiilor de credit asupra administrrii judicioase a costurilor operaionale. n perspectiva imediat urmtoare nu poate fi ns exclus ipoteza unui impact negativ mai pregnant asupra profitabilitii instituiilor de credit, datorat, cel mai probabil, creterii costurilor aferente finanrii interbancare, pe fondul persistenei turbulenelor financiare internaionale. Sistemul bancar romnesc a realizat n anul 2007 un rezultat net agregat de 2 746,6 milioane lei (0,82 miliarde euro), n cretere cu 17 la sut fa de cel nregistrat n 2006 (Grafic 3.2.42). mbuntirea prezenei n teritoriu i noile norme proprii de creditare ale bncilor38 au favorizat dezvoltarea intermedierii bancare, instituiile de credit continund strategia de contrabalansare a scderii marjelor de dobnd39 prin diversificarea surselor de venit i ncasri mai mari dintr-un volum crescut de credite, n special pe componenta n valut.
Grafic 3.2.42 Evoluia rezultatului net pe sistem bancar
Valoarea rezultatului net agregat (preuri 2007) - scala din dreapta procente 25 20 15 10 5 0 2004 2005 2006 2007 Ritm real de cretere anual a rezultatului net agregat scala din stnga mil. RON 3000 2000 1000 0
Sursa: BNR
Distribuia pe bnci a profitului a fost, ns, eterogen, valorile ridicate, att n termeni absolui ct i relativi, fiind consemnate n special la nivelul instituiilor de credit de talie mare. n condiiile n care primele trei instituii de credit, dup mrimea activelor, deineau o cot de pia de 45 la sut, ele concentrau peste 60 la sut din rezultatul net agregat. n acelai timp, unele bnci mijlocii sau de talie mic, reprezentnd cumulat aproximativ 5 la sut din nivelul activelor sistemului bancar, au ncheiat anul 2007 cu pierdere.
Regulamentul BNR nr. 3/2007 privind limitarea riscului de credit la creditele destinate persoanelor fizice a permis transferul responsabilitii de administrare a riscului de credit, ce decurge din activitatea de creditare a populaiei, ctre creditori. 39 Ecartul dintre ratele dobnzilor active i pasive n RON n relaia cu gospodriile populaiei s-au redus de la 13,3 p.p. la 31.12.2005 i 8,1 p.p. la 31.12.2006 la 7,4 p.p. la finele anului 2007, iar cele privind societile nefinanciare de la 9,6 p.p. i 6,3 p.p la 5,1 p.p. n aceeai period analizat.
38
43
Rata rentabilitii financiare (ROE) a nregistrat un nivel uor inferior celui aferent anului anterior (11,44 la sut n 2007 fa de 11,67 la sut n 2006), n condiiile unei dinamici comparabile a profitului net cu cea a capitalului propriu. Analiza ROE pe baza factorilor determinani, folosind descompunerea DuPont, relev o uoar deteriorare a remunerrii capitalului bancar ca rezultat al diminurii capacitii activelor de a genera profit (de la 1,46 la sut n anul 2006 la 1,3 la sut n anul 2007), n condiiile n care creterea efectului de prghie (de la 7,97 n anul 2006 la 8,82 n anul 2007) a compensat doar parial reducerea consemnat la nivelul ratei rentabilitii economice (ROA). Investiiile masive, direcionate n special Grafic 3.2.43 - Evoluia comparativ a ROE i ROA procente procente n extinderea reelelor bancare, precum i 2,5 25 ROA (scala din stnga) intensificarea concurenei au fcut ca ROE (scala din dreapta) 2,0 20 ponderea profitului n veniturile operaionale s nregistreze o reducere de 1,5 15 aproximativ 2,6 puncte procentuale, de la 1,0 10 20,18 la sut n anul 2006 la 17,6 la sut n anul 2007. Acest proces nu a afectat, 0,5 5 ns, capacitatea activelor de a genera venit. Valoarea ratei utilizrii activelor a 0,0 0 2004 2005 2006 2007 nregistrat o uoar cretere, ajungnd la 7,37 la sut la sfritul anului 2007 de la Sursa: BNR 7,26 la sut la sfritul anului 2006. n aceste condiii, rata rentabilitii economice (ROA) i-a continuat pe parcursul anului 2007 dinamica descresctoare, ns ntr-un ritm mai lent dect n anii precedeni (Grafic 3.2.43), fapt pentru care mrimea sa rmne comparabil cu valorile consemnate i n alte ri din Europa (Tabelul 3.2.8 ). Tabel 3.2.8 - Situaia comparativ a ROE i ROA la nivel european
2003
ROE ROA ROE
2004
ROA ROE
2005
ROA ROE
2006
ROA
procente 2007
ROE ROA
Austria Bulgaria Cehia Grecia Italia Polonia Romnia40 Serbia Ungaria Media european
7,0 22,7 23,8 8,9 7,4 5,4 15,6 -1,2 19,3 11,3
0,3 2,4 1,2 0,6 0,5 0,5 2,2 -0,3 1,5 0,5
14,8 20,6 23,3 6,4 9,3 17,1 18,5 -5,3 25,3 13,7
0,6 2,1 1,3 0,4 0,6 1,4 2,4 -1,2 2,0 0,5
14.8 22,1 25,2 15,9 9,7 21,9 15,2 6,7 24,7 15,0
0,6 2,1 1,4 0.9 0,7 1,6 1,9 1,1 2,0 0,5
16.9 24,4 22,5 12,8 11,5 21,0 11,7 10,0 24,0 16,7
0,7 2,2 1,2 0,8 0,8 1,7 1,5 1,7 1,8 0,6
18.3 25,4 23,1 20,1 ... 25,6 11,4 12,8 22,9 ...
0,8 2,5 1,3 1,3 ... 1,8 1,3 2,1 1,8 ...
Sursa: FMI Global Financial Stability Report, Aprilie 2008
40
ROA, ROE (2004 2007) au fost recalculate folosind valorile medii ale activelor, respectiv capitalurilor proprii. Cifrele operative ale ROA, ROE ale sistemului bancar din Romnia pentru 2007 sunt 1,3 la sut, respectiv 11,4 la sut.
44
Capacitatea instituiilor de credit de a controla costurile operaionale, n Grafic 3.2.44 - Evoluia indicatorului eficiena costurilor Indicatorul eficienei costurilor contextul expansiunii rapide a activiCreterea procentual anual a veniturilor operaionale tii de creditare, s-a mbuntit pe Creterea procentual anual a cheltuielilor operaionale procente procente parcursul anului 2007, valoarea indica70 40 torului eficiena costurilor (cost 65 30 income ratio), de 65,3 la sut, reducndu-se cu aproximativ 2,2 puncte 60 20 procentuale fa de nivelul nregistrat 55 10 n anul anterior (Grafic 3.2.44)41. 50 0 Aceast performan a fost obinut pe 2005 2006 2007 fondul unei dinamici superioare a veniturilor operaionale (+34 la sut) Sursa: BNR comparativ cu cea a cheltuielilor operaionale (+29,7 la sut). Analiza structural a veniturilor operaionale evideniaz diversificarea surselor de ctig ale bncilor, pe fondul unei mai bune valorificri a oportunitilor oferite de piaa financiar. Veniturile nete din operaiuni de schimb valutar au reprezentat componenta cea mai dinamic a veniturilor operaionale, ponderea lor crescnd de la 10 la sut n 2006 la 18 la sut n 2007, sub impulsul unei volatiliti ridicate a pieei valutare. n acelai timp, veniturile din comisioane i-au meninut ponderea de aproximativ 18 la sut n veniturile operaionale nregistrat i n 2006, valoarea lor crescnd ntr-un ritm similar celui al veniturilor operaionale. Veniturile nete din dobnzi i-au redus ponderea n veniturile operaionale pn la nivelul de 44,8 la sut, pe fondul unei creteri mai lente a veniturilor din dobnzi (+33,7 la sut) comparativ cu cea a cheltuielilor cu dobnzile (+44,4 la sut). Majorarea substanial fa de aceeai perioad a anului anterior a cheltuielilor cu dobnzile se datoreaz n principal creterilor nregistrate la nivelul dobnzilor pltite pentru depozitele atrase de la alte instituii de credit (+137,5 la sut), precum i celor aferente mprumuturilor atrase de la acestea (+55,2 la sut). Impactul asupra veniturilor nete din dobnzi a fost, ns, diferit de la o banc la alta, cele mai afectate instituii de credit fiind cele care nu dispun de o baz corespunztoare de depozite provenite de la clientela nebancar42 comparativ cu portofoliul de credite acordate. Recentele turbulene de pe pieele financiare internaionale au sporit i mai mult volumul cheltuielilor cu dobnzile prin creterea ratelor de dobnd asociate resurselor interbancare43.
41 Nivelul nregistrat de sistemul bancar din Romnia este comparabil cu media rilor din Europa, respectiv de 60,2 la sut la 31.12.2006 (Global Financial Stability Report, Oct. 2007, p.146). 42 Vulnerabilitate care poate fi exacerbat n contextul unei penurii de lichiditate (episodul Northern Rock din Marea Britanie). 43 Media indicatorilor ROBID-ROBOR pentru o sptmn a urcat de la 5,9 la sut n iulie 2007, la 7,5 la sut n decembrie (Buletin lunar al BNR, decembrie 2007, p.58). n acelai timp primele de risc s-au situat pe un trend cresctor pe parcursul anului 2007.
45
n structura cheltuielilor operaionale Grafic 3.2.45 - Evoluia structural a costurilor operaionale (Grafic 3.2.45), cheltuielile cu personalul mld. RON continu s reprezinte componenta 10 Alte cheltuieli principal (39,3 la sut), pe fondul operaionale 8 creterii numrului de funcionari bancari Cheltuieli cu cu 7 648 persoane, de la 58 536 persoane amortizrile 6 Cheltuieli cu mat., n anul 2006. n acelai timp, cheltuielile lucr. i serv. terilor 4 cu materialele, lucrrile i serviciile Cheltuieli cu prestate de teri, precum i cheltuielile cu personalul 2 amortizrile nu au nregistrat derapaje 0 semnificative.
c
Cheltuielile cu provizioanele au crescut n termeni reali cu 44,7 la sut n 2007, Sursa: BNR n principal ca efect al expansiunii creditului neguvernamental cu 50,5 la sut, dar i al schimbrilor legislative44. Meninerea la niveluri exigente a obiectivelor de profitabilitate stabilite de acionari i concurena din ce n ce mai intens de pe piaa bancar romneasc reprezint factori de presiune asupra instituiilor de credit n gsirea de soluii adecvate n vederea continurii dinamicii pozitive a eficienei activitii bancare. Profiturile se realizeaz din ce n ce mai mult din volumul activitii, cu efecte benefice asupra intermedierii financiare din Romnia.
2005
2006
2007
3.3. Sectorul financiar nebancar

3.3.1.Piaa asigurrilor
Piaa asigurrilor s-a dezvoltat n acelai ritm alert datorit continurii creterii economice i al interesului sporit al populaiei pentru serviciile de asigurri. Gradul de penetrare a asigurrilor rmne nc sub nivelurile din Europa Central i de Est. A continuat procesul de aliniere a legislaiei naionale din domeniu la cea european, iar turbulenele de pe pieele financiare internaionale nu au afectat stabilitatea sectorului asigurrilor din Romnia. Principalele riscuri ce pot dezvolta anumite tensiuni pe piaa asigurrilor sunt creterea ratei daunelor pentru asigurrile generale i contracia pieei autohtone de capital cu efect negativ asupra rentabilitii portofoliului de active mobiliare pentru asigurrile de via. Impactul turbulenelor de pe pieele financiare externe asupra sectorului asigurrilor din Romnia este limitat, fr a genera riscuri ce pot afecta stabilitatea financiar a acestuia. Expunerile companiilor de asigurri pe pieele interne - mobiliar i imobiliar (cele mai afectate piee n plan extern) , sunt relativ sczute, iar randamentele superioare obinute din aceste investiii n anii anteriori pot absorbi eventualele deprecieri. n plus, companiile de asigurri de via investesc pe termen lung, anticipnd i posibile corecii pe pieele financiare n perioada de derulare a contractelor, i transfer riscul de pia clienilor n cazul produselor unit-linked. Pe piaa autohton nu funcioneaz companii de tip monoline ce asigur portofolii de obligaiuni i care sunt afectate de criza internaional a creditului, iar investiiile companiilor de asigurri din Romnia pe pieele internaionale de capital sunt reduse. Au existat diferene n dinamica celor dou subsectoare, ritmul de cretere a asigurrilor de via devansnd evoluia nregistrat de asigurrile generale (Grafic 3.3.1). n categoria asigurrilor
44
Regulamentul BNR nr. 5/2007 limiteaz condiiile n care pot fi utilizate provizioanele specifice de risc de credit.
46
generale cea mai mare pondere a fost reprezentat de asigurrile auto (72%), printre cele mai dinamice clase aflndu-se asigurrile mijloacelor de transport terestru, precum i asigurrile de pierderi financiare care au consemnat evoluii pozitive de 41,2%, respectiv de 50,95% fa de anul precedent. Efectele creterii economice nregistrate de Romnia, incluznd mbuntirea situaiei financiare a populaiei i sporirea gradului de contientizare a necesitii deinerii unei protecii adiionale celei oferite de sectorul public n domenii precum sistemul pensiilor sau al celui sanitar, au contribuit la sporirea ntr-un ritm superior a primelor brute subscrise aferente asigurrilor de via. Cele mai mari ponderi continu s fie deinute de asigurrile de via, anuiti i asigurri de via suplimentare (64,1%), respectiv de asigurrile de via i anuiti care sunt legate de fondurile de investiii (33,9%). Ritmul de cretere aferent activitii de subscriere a fost ns depit pe ansamblul pieei de dinamica daunelor pltite, care au avut un avans de 27,7% comparativ cu cel de 25% nregistrat de primele subscrise, ceea ce poate avea implicaii negative asupra stabilitii financiare a sectorului pe termen mediu. Aceast evoluie a fost cauzat n special de segmentul asigurrilor auto, unde creterea concurenei, precum i costurile tot mai ridicate cu reparaiile au fcut ca primele solicitate s fie neadecvate acoperirii riscurilor asumate. Creterea semnificativ n termeni absolui din ultimii ani nu a condus ns i la o accelerare a procesului de convergen cu pieele mai avansate din Europa Central i de Est (Grafic 3.3.2). Gradul de penetrare a asigurrilor, n Romnia, s-a meninut aproximativ constant n perioada 2003 2006 pe segmentul asigurrilor de via, observndu-se n acelai timp un avans pentru asigurrile generale.
Grafic 3.3.1 - Evoluia pieei asigurrilor Grafic 3.3.2 - Gradul de intermediere a asigurrilor n Romnia i alte state din Europa Central i de Est (2003 2006)
procente
g rad d e p en etrare - asig u rri d e v ia (p ro cen te )
procente 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 2002
80 70 60 50 40 30 20 10 0 2003 2004 2005 2006 2007
2,5
PL
1,5
HU
CZ SK
Grad de penetrare asigurri generale/PIB Grad de penetrare asigurri de via/PIB Ritm de cretere asigurri generale (scala din dreapta) Ritm de cretere asigurri de via (scala din dreapta)
0,5
RO TR
0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 grad de penetrare - asigurri generale (procente )
Sursa: CSA, BNR
Sursa: Comit europen des assurances, CSA, calcule BNR
Piaa asigurrilor de credite a stagnat n anul 2007 comparativ cu 2006 din punct de vedere al primelor brute subscrise, dar riscurile preluate de ctre companiile de asigurri, cuantificate prin rata de despgubire, s-au amplificat (Grafic 3.3.3). Pierderea net nregistrat pe acest segment al pieei indic o subevaluare a riscurilor de ctre societile de asigurri pe fondul deteriorrii portofoliului de credite asigurate. Valoarea pierderii este redus, ns persistena sau avansul acesteia poate fi un factor de instabilitate n condiiile n care piaa asigurrilor de credite are un grad ridicat de concentrare.
47
Grafic 3.3.3 Evoluia asigurrilor de credite

mil. RON 500 400 300 200 100 0 2004 2005 2006 2007 Prime brute subscrise Indemnizaii brute pltite Rata despgubire (scala din dreapta)
Grafic 3.3.4 - Evoluia profitabilitii societilor de asigurri

1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0
mil. RON 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2003 2004 2005 2006 2007 S1 Rezultatul tehnic din activitatea de asigurri de via Rezultatul tehnic din activitatea de asigurri generale Profitul/pierderea agregat la nivelul pieei
Sursa: CSA
Sursa: CSA, MEF
Profitabilitatea companiilor de asigurri (Grafic 3.3.4) deriv din gestionarea adecvat a riscurilor aferente activitii de subscriere, precum i a plasamentelor investiionale. Trendul descendent nregistrat n ultimii ani a continuat s se manifeste i n prima jumtate a anului 2007, rezultatul net agregat la nivelul pieei ajungnd la o valoare negativ de 84 milioane lei (aproximativ 2,3% din primele brute subscrise totale). Asimetria distribuiei rezultatelor tehnice observat n perioada 2003 - 2006 a continuat s se manifeste i n primul semestru al anului 2007. Astfel, rezultatele tehnice nregistrate pe sectorul asigurrilor generale au condus la o cretere a probabilitii de apariie a randamentelor negative n primul semestru din 2007 comparativ cu aceeai perioad a anului 2006, mrindu-se att numrul companiilor care au raportat pierderi pe acest segment (de la 19 la 20), ct i cota de pia deinut de acestea (de la 38% la 51%). Trendul negativ nregistrat de asigurrile generale se datoreaz n principal ritmului superior de cretere a daunelor comparativ cu cel al primelor subscrise, n special pe segmentul asigurrilor auto i al asigurrii creditelor. n cazul n care rezultatele tehnice negative nu pot fi compensate cu profituri din activitatea de investiii, companiile de asigurri trebuie s efectueze majorri de capital pentru a-i menine solvabilitatea. Principala provocare pe termen mediu i lung a acestei piee financiare rmne ajustarea tarifelor de prim, astfel nct s se asigure un management al riscului adecvat pentru mbuntirea rezultatelor tehnice. Sectorul asigurrilor de via a prezentat n continuare o evoluie pozitiv, ns creterea cheltuielilor de achiziie, precum i a celor necesare intrrii pe piaa pensiilor private facultative au temperat ritmul de expansiune. Rezultatul tehnic nregistrat de sectorul asigurrilor de via, datorat n principal creterii primelor subscrise, ar putea fi afectat negativ de dinamica pieei de capital prin diminuarea cererii pentru asigurrile de via cu component investiional. Acestea reprezint o surs mai puin stabil pentru veniturile companiilor dect asigurrile tradiionale, datorit legturii directe existente ntre volumul primelor subscrise i evoluia pieelor financiare.
Asigurri generale
Indicatorii agregai de stabilitate financiar s-au meninut la valori ce au asigurat funcionarea companiilor de asigurri n condiii optime (Grafic 3.3.5), neafectai de avansul important al daunelor din ultimii ani. Gradul de acoperire a indemnizaiilor nete pltite n total rezerve tehnice nete a crescut semnificativ n anul 2007 comparativ cu 2006 datorit expansiunii primelor brute 48
subscrise i meninerii constante a ratei de cedare n reasigurare, iar companiile de asigurri generale au beneficiat i de infuzii de capital.
Grafic 3.3.5 - Indicatori de stabilitate financiar pentru asigurrile generale
3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2003 2004 2005 2006 2007 Daune nete/prime nete subscrise Rezerve tehnice nete/daune nete Prime nete subscrise/capital propriu Grad de solvabilitate
Grafic 3.3.6 - Structura activelor ce acoper rezervele tehnice pentru asigurrile generale (principalele componente)
procente 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004
Titluri de stat Valori mobiliare
T3
2005
2006
Depozite bancare i casa Terenuri i construcii
Sursa: CSA, MEF, BNR
Sursa: CSA
Societile de asigurri generale i-au redus investiiile n titluri de stat n favoarea depozitelor bancare i a valorilor mobiliare (Grafic 3.3.6). Prin urmare, nivelul de risc al portofoliului de investiii financiare a crescut, ns ponderea sczut a valorilor mobiliare i soliditatea sistemului bancar autohton menin un grad de siguran ridicat pentru activele ce acoper rezervele tehnice. Posibile explicaii pentru avansul depozitelor bancare ar putea fi creterea volumului indemnizaiilor pltite ce a impus un acces mai rapid al societilor de asigurri la lichiditi imediate i diminuarea stocului de titluri din piaa obligaiunilor de stat.
Asigurri de via
Sectorul asigurrilor de via a continuat s se dezvolte fr a nregistra o deteriorare a indicatorilor de stabilitate financiar (Grafic 3.3.7). Avansul ponderii cheltuielilor n total prime nete subscrise nu a condus la o diminuare a profitabilitii segmentului de asigurri de via deoarece companiile au beneficiat de administrarea eficient a riscurilor.
Grafic 3.3.7 - Indicatori de stabilitate financiar pentru asigurrile de via
3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 0,3 2003 2004 2005 2006 2007 Rezerve tehnice nete/prime nete subscrise Grad de solvabilitate Cheltuieli/prime nete subscrise(scala din dreapta) 0,35 0,4 0,45
Grafic 3.3.8 - Structura activelor ce acoper rezervele tehnice pentru asigurrile de via (principalele componente)
procente 60 50 40 30 20 10 0 2004
Titluri de stat Valori mobiliare
2005
2006
Depozite bancare i casa Terenuri i construcii
Sursa: CSA, BNR
Sursa: CSA
49
Avansul pieei de capital din ultimii ani i necesitatea diversificrii portofoliilor cu instrumente cu risc sczut au determinat creterea ponderii valorilor mobiliare i a titlurilor de stat n totalul activelor ce acoper rezervele tehnice nete (Grafic 3.3.8). Portofoliul de titluri de stat se poate deprecia n termeni reali dac trendul cresctor al dobnzilor se va menine i n perioada urmtoare.
3.3.2. Instituiile financiare nebancare

Dezvoltarea accelerat a activitii, nivelul adecvat al indicatorilor de performan financiar a IFN i proporia redus a finanrilor acordate acestora n totalul portofoliului de creane al instituiilor de credit, minimizeaz posibilitatea de transfer a riscurilor ctre alte sectoare financiare. De asemenea, prin instituirea cadrului de reglementare i monitorizare de ctre BNR, care a introdus standarde adecvate de acordare, clasificare i provizionare a creditelor, se promoveaz o gestionare prudent a portofoliului, diminund n acelai timp posibilitatea de transfer intersectorial al pierderilor financiare, cu implicaii directe asupra meninerii stabilitii financiare.
Tabel 3.3.1 - Structura IFN dup domeniul de activitate msurat ca pondere n total credite acordate (decembrie 2007)45 procente
Operaiuni de factoring, scontare, forfetare Leasing financiar Credite de consum i vnzri n rate Credite pentru investiii imobiliare Microcredite Credite de trezorerie Credite pentru finanarea stocurilor i pentru echipamente Alte tipuri de credite
Sursa: BNR
Grafic 3.3.9 - Gradul de penetrare a IFN, dinamica leasing-ului i a creditului neguvernamental
1,14 81,89 7,73 3,99 0,11 3,49 0,85 0,80
procente 8 6 4 2 0 2003 2004 2005 2006 2007
procente 80 60 40 20 0 Pondere leasing /PIB(scala din stnga) Total credite IFN/PIB(scala din stnga) Dinamic leasing Dinamic credit neguvernamental
Sursa: BNR, ALB, ASLR
n structura activitilor de creditare a instituiilor financiare nebancare, activitatea de leasing financiar deine cea mai mare pondere, ajungnd, n 2007, la o valoare a bunurilor finanate de 5 la sut din PIB, n timp ce creanele totale ale IFN nsumau aproximativ 5,7 la sut din PIB (Grafic 3.3.9). Dinamica finanrilor acordate prin leasing i cea a creditului neguvernamental evideniaz complementaritatea celor dou activiti de leasing i creditare bancar , explicabil parial prin legturile de capital existente ntre cele dou sectoare. Urmnd tendina observat n ultimii ani, societile de leasing afiliate bncilor dein n continuare cea mai mare pondere din pia (peste 65 la sut). Analiza evoluiilor structurale ale pieei de leasing relev informaii utile pentru evaluarea gradului de dezvoltare a acestui segment al pieei financiare: (1) diversificarea portofoliului de credite att n privina tipurilor de utilizatori, ct i a domeniilor de activitate ale acestora, precum
45
Analiza a fost realizat pentru un numr de 192 de IFN care au fcut raportri ctre BNR pn la data de 01.03.2008.
50
i creterea finanrilor de echipamente i active imobiliare n dauna segmentului auto dovedesc o anumit maturizare a pieei cu efect benefic asupra meninerii stabilitii financiare; (2) creterea duratei contractelor de leasing poate avea efect negativ asupra riscului de credit cauzat de deprecierea accentuat a bunului finanat n primii ani de funcionare; (3) ponderea de peste 90 la sut n totalul finanrilor deinut de instituiile nscrise n Registrul special al BNR este relevant pentru un management al riscurilor adecvat, ntruct aceste entiti sunt supuse unor cerine prudeniale ferme, fapt ce contribuie la soliditatea sistemului. n cadrul activitii de leasing financiar contractele sunt ncheiate preponderent n valut (72 la sut). Pentru diminuarea riscului de curs de schimb, IFN i ajusteaz poziiile prin atragerea de resurse in devize, fapt ce determin un transfer al acestuia ctre mprumutai. Spre deosebire de contractele de leasing, creditele de consum a doua component ca mrime n activitatea instituiilor financiare nebancare sunt n cea mai mare parte denominate n lei i se adreseaz n principal persoanelor fizice. Ca atare, riscul valutar este nesemnificativ.
Grafic 3.3.10 - Evoluia structurii contractelor de leasing financiar
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 procente
Grafic 3.3.11- Structura creditelor de consum acordate de IFN (decembrie 2007)
8%
aciionariat
2006 Populaie Imobiliare 2-3 ani Subsidiare Companii Vehicule 3-4 ani Independente Sectorul public <1 an 4-5 ani Captive
2007 Echipamente 1-2 ani >5 ani
aciionariat
utilizator
utilizator
activ
durat
activ
durat
92%
Lei
Devize
Sursa: ALB, ASLR, BNR
Sursa: BNR
Riscul de credit reprezint principalul risc cu care se confrunt instituiile financiare nebancare. Conform datelor existente, totalul creanelor restante i ndoielnice n volumul creditelor acordate variaz n funcie de activitatea desfurat (Grafic 3.3.12). Dei proporia este mai mare n cazul activitii de leasing, analiza trebuie nuanat innd seama de probabilitatea mare de recuperare n cazul contractelor de leasing, datorat deinerii de ctre societile de leasing a dreptului de proprietate asupra activului finanat pe toata durata de derulare a contractului. Totui, valorile superioare ale ponderii creanelor restante i ndoielnice n totalul portofoliului de credite aferent clientelei nregistrate de IFN (5,93 la sut), comparativ cu cele deinute n sistemul bancar (0,77 la sut), reflect o politic mai puin restrictiv de acordare a creditelor de ctre acest sector financiar. Este de ateptat ca acest ecart s nregistreze o tendin de diminuare datorit trecerii acestor instituii financiare sub autoritatea de reglementare i monitorizare a BNR. n cazul instituiilor financiare nebancare din Registrul special, supravegheate de BNR, a fost stabilit un cadru de gestionare i monitorizare a riscului de credit asemntor celui aplicabil instituiilor de credit.
51
Grafic 3.3.12 - Calitatea creditelor acordate de IFN (procente)

procente 6,41 3,81
Grafic 3.3.13 - Ponderea mprumuturilor bancare n total surse mprumutate pe tipuri de IFN (decembrie 2007)
procente 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Societi de credite Societi de leasing de consum financiar Societi cu activiti multiple de creditare
Alte surse
0,02
Credite bancare
Credite restante i ndoielnice/total portofoliu leasing Credite restante i ndoielnice/ total portofoliu credite de consum Credite restante i ndoielnice/total portofoliu credite pentru investiii imobiliare
Sursa: BNR
Sursa: BNR
Spre deosebire de riscul de credit, importana riscului de pia este sczut n acest segment al pieei financiare, tendin favorizat de faptul c att n privina distribuiei devizelor, ct i a preului de atragere a resurselor companiile financiare nebancare i ajusteaz structura de refinanare n funcie de creditele acordate. n acest mod operatorii i reduc expunerea la riscul de curs de schimb i de rat a dobnzii care sunt transferate utilizatorului. Totui, deprecierea monedei naionale i creterea ratelor de dobnd practicate de instituiile de credit se pot rsfrnge indirect asupra performanelor IFN, afectnd att calitatea activelor, prin sporirea creditelor neperformante, precum i ritmul de cretere al finanrilor acordate. Analiza indicatorilor de profitabilitate i stabilitate financiar, afereni anului 2007 (Tabelul 3.3.2), evideniaz un sector financiar robust, a crui dezvoltare este susinut de rentabilitatea activitii desfurate.
Tabel 3.3.2 - Indicatori privind performana i stabilitatea financiar a IFN n anul 2007 Denumire indicatori Registrul special Registrul general procente Sistemul bancar
Rata capitalurilor proprii 46 Credite acordate n total mprumutate Credite acordate n total activ ROA ROE
Sursa: BNR
6,76 surse 104,84 90,2 0,81 11,93
7,85 105,42 89,55 0,41 5,56
6,78 68,06 59,28 1,10 10,37
Creterea integrrii ntre instituiile financiare nebancare i sectorul bancar suscit interes din perspectiva analizei asupra stabilitii financiare. Pe lng impactul pozitiv al sinergiei, aceasta tendin poate conduce la o realocare a riscului, la concentrarea i intensificarea acestuia, pe baze consolidate. Prin prisma legturilor de finanare i de capital existente, riscul de credit al IFN poate migra ctre instituiile de credit. La sfritul anului 2007, obligaiile instituiilor financiare nebancare fa de bnci aveau o pondere de aproximativ 73 la sut n totalul surselor mprumutate, ceea ce ilustreaz gradul mare de
46
Capitaluri proprii/Total active
52
dependen fa de sectorul bancar, ca surs principal de atragere a fondurilor. Ponderea peste medie, prezent n cazul instituiilor care furnizeaz activiti multiple de creditare, este explicabil prin ncadrarea societilor afiliate instituiilor de credit preponderent n aceast categorie a Registrului general meninut de BNR, datorit posibilitii de acoperire a unei game extinse de operaiuni. n schimb, expunerea sistemului bancar romnesc fa de sectorul IFN, din punct de vedere al creditelor acordate acestuia, este destul de redus, avnd o pondere de aproximativ 2,5 la sut n totalul creditului neguvernamental. O alt caracteristic a interdependenelor sectoriale const n includerea sectorului asigurrilor n relaia de finanare bnciinstituii financiare nebancare, prin intermediul asigurrii de credite47 solicitate de instituiile de credit pentru acoperirea pierderilor de nerambursare aferente creanelor deinute asupra sectorului IFN.
3.4. Piaa de capital

Turbulenele de pe pieele financiare internaionale i dinamica echilibrelor macroeconomice interne au determinat o reevaluare a riscurilor care au influenat i piaa de capital, relevate de fluctuaiile relativ mari ale indicilor bursieri din a doua jumtate a anului 2007 i de o reducere a capitalizrii bursiere i a volumului de tranzacii n primele luni din 2008. Ca urmare a acestor evoluii, riscurile de pe piaa intern de capital au tins s creasc. Cu toate acestea, procesul de convergen cu piaa european a continuat n 2007, susinut de creterea valorii tranzacionate i a capitalizrii bursiere, listarea de societi noi la Bursa de Valori Bucureti i dezvoltarea pieei de instrumente financiare derivate. Piaa de capital a nregistrat o evoluie mixt n anul 2007, prima jumtate a anului fiind marcat de o cretere semnificativ a principalilor indici bursieri, n contextul unui climat economic favorabil. n a doua parte a anului, dinamica pieei de capital s-a inversat, urmnd o evoluie similar cu majoritatea pieelor internaionale, pe fondul unei aversiuni ridicate fa de risc, indus de turbulenele internaionale declanate de criza financiar din SUA.
Grafic 3.4.1 Volumul anual al tranzaciilor i capitalizarea bursier
mld. RON 120 100 80 60 40 20 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Valoare tranzacii Capitalizare bursier Tranzacii/Capitalizare (scala din dreapta) procente 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Grafic 3.4.2 - Dinamica indicilor bursieri (perioada de referin - ianuarie 2007)

1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 nov.2007 aug.2007 dec.2007 feb.2007 oct.2007 iul.2007 mai.2007 sep.2007 mar.2007 iun.2007 apr.2007 feb.2008 ian.2007 ian.2008
BET RO BUX HU
WIG PL FTSE UK
Sursa: BVB
Sursa: Bloomberg
n ceea ce privete infrastructura pieei de capital, procesul de dezvoltare a continuat i n anul 2007 prin intrarea n funciune a dou noi instituii cu rol de suport pentru activitatea de
47
La data de 31.12.2007 valoarea creditelor asigurate de sistemul bancar pentru refinanarea activitii de leasing erau de aproximativ 1,5 mld RON.
53
tranzacionare (Depozitarul Central i Casa de Compensare Bucureti), lansarea pieei de instrumente financiare derivate la BVB i admiterea la tranzacionare a drepturilor de alocare. Un alt aspect de remarcat n anul 2007 reprezint nregistrarea de ctre CNVM, pe baza paaportului unic, a 358 de firme de investiii i instituii de credit din statele membre ale Uniunii Europene i sucursale ale acestora, n calitate de intermediari. Evoluia Bursei de Valori Bucureti a fost pozitiv n anul 2007, scderea din ultimul semestru al anului fiind compensat de expansiunea puternic din primul semestru. n aceste condiii, indicele BET a nregistrat o cretere de 22 la sut n anul 2007, iar capitalizarea BVB48 a crescut cu 31,3 la sut, ajungnd la aproximativ 110 miliarde lei, respectiv 27,3 la sut din PIB. La nivel regional, Romnia a ocupat o poziie medie, fiind devansat de Polonia i Republica Ceh, depind ns bursele din Ungaria, Slovenia, Bulgaria i Slovacia. n acelai timp, rata lichiditii bursiere (valoare tranzacii/capitalizare) s-a situat, n medie, n jurul valorii de 16 la sut, superioar valorii de 13 la sut din anul 2006 (Grafic 3.4.1). Cu toate acestea lichiditatea BVB se situeaz nc la un nivel destul de sczut comparativ cu bursele din regiune, pieele din Polonia i Republica Ceh avnd o lichiditate medie de 47 la sut, respectiv 55 la sut49. Volumul de instrumente financiare derivate tranzacionate la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri din Sibiu s-a redus cu 18,2 la sut n anul 2007, dup ce, n anul anterior, acesta a nregistrat o dinamic deosebit, crescnd de aproximativ 9 ori. Aceast diminuare a numrului de contracte a fost ns compensat de preul mai mare al instrumentelor derivate listate, valoarea total a contractelor tranzacionate crescnd astfel cu 20 la sut fa de anul 2006. ntre statele membre UE, din regiune, piaa autohton a instrumentelor financiare derivate aparine grupului primelor trei piee, alturi de Polonia i Ungaria. Structura pieei a rmas aproximativ neschimbat, gradul mai ridicat de complexitate a instrumentelor options comparativ cu cel al instrumentelor futures fcnd dificil procesul de echilibrare a activitii pe cele dou piee. n aceste condiii, ponderea contractelor options n total contracte tranzacionate s-a meninut n anul 2007 la o valoare de 1 la sut. Primele luni ale anului 2008 consemneaz o tendin de cretere a volumului comparativ cu sfritul anului 2007, reflectnd un interes sporit pentru aceast pia.
Grafic 3.4.3 Structura activelor totale ale fondurilor deschise de investiii n anul 2007
mil. RON 1000 800 600 400 200 0 Trim. I Trim. II Trim. III Trim. IV
Aciuni cotate Titluri de stat Obligaiuni municipale Obligaiuni corporative cotate Alte Active Depozite bancare Disponibil Titluri OPCVM / AOPC Obligaiuni emise de state membre
Grafic 3.4.4 - Distribuia kernel normal a randamentelor obinute de ctre OPCVM
Sursa: CNVM
Sursa: UNOPC, calcule BNR
Cererea de finanare prin intermediul pieei de capital s-a meninut i n anul 2007 la un nivel sczut, n condiiile existenei unei oferte de capital n cretere. Oferta companiei Transgaz, cea mai
48 49
Inclusiv seciunea RASDAQ Sursa: www.gpw.pl, http://www.pse.cz
54
mare din istoria pieei interne de capital, a fost suprasubscris de peste 28 de ori n situaia n care piaa traversa o perioad de corecie. Prin urmare, lichiditatea sczut poate fi explicat i de alternativele reduse de diversificare a portofoliilor, existnd o cerere potenial pentru investiii. n perioada analizat, bursa din Romnia a avut o tendin similar cu cea a burselor din Polonia i Ungaria (Grafic 3.4.2). Totui, la sfritul anului, pe fondul unui optimism al investitorilor cu privire la redresarea pieei de capital n prima parte a anului 2008, bursa din Romnia a avut o evoluie mai bun. Aceste ateptri nu s-au materializat n perioada urmtoare i rspunsul bursei la evoluiile negative ale pieelor internaionale din lunile ianuarie-februarie 2008 a fost amplificat, genernd astfel o corecie mai puternic comparativ cu cea observat la bursele din regiune. Sectorul fondurilor deschise de investiii s-a dezvoltat n anul 2007, numrul fondurilor din Romnia crescnd de la 32 n anul 2006 la 41 n anul 2007. n acelai timp, activele nete ale acestora au crescut cu 50,7 la sut, atingnd valoarea de 954 milioane lei la finalul anului 2007. Din totalul fondurilor deschise de investiii, cele mai mari cote de pia erau deinute de fondurile de aciuni (41,8 la sut), fondurile diversificate (36 la sut) i cele monetare (13,8 la sut). n ceea ce privete activele societilor de investiii financiare (SIF), activul net cumulat a crescut n 2007 cu 45,29 la sut fa de anul anterior. n structura activelor deinute de fondurile deschise de investiii, aciunile cotate au nregistrat cea mai important cretere pe parcursul anului 2007, de la 36 la sut n trimestrul I la 45,4 la sut n trimestrul IV. Aceast evoluie pozitiv a ponderii aciunilor n portofoliul fondurilor, n condiiile unei dinamici negative a pieei de capital din ultimul semestru al anului, denot un optimism al administratorilor de fonduri n ceea ce privete durata i profunzimea coreciei din piaa de capital. Pentru a surprinde evoluia rentabilitii fondurilor deschise de investiii n perioada scderii bursei din Romnia, Graficul 3.4.4 evideniaz densitatea de repartiie50 asociat randamentelor raportate de ctre fonduri n trei perioade separate (iulie 2007, octombrie 2007 i februarie 2008). Din aceast analiz se poate observa o reducere a dispersiei randamentelor pe msur ce piaa de capital nregistreaz scderi, fondurile care dein o pondere mare de aciuni n portofoliu fiind afectate cel mai puternic n perioada analizat. Dac media randamentelor nregistrate de fonduri n luna iulie este de 28,2 la sut, aceasta devine pentru prima dat negativ n luna februarie 2008 (lund valoarea de 0,6 la sut). n acelai timp putem observa i o modificare a asimetriei densitii de repartiie: dac n luna iulie aceasta este orientat spre dreapta i indic o dispersie mai mare a randamentelor peste medie comparativ cu cele sub medie, n luna februarie asimetria densitii de repartiie este uor spre stnga. Aceast modificare a asimetriei poate fi explicat de evoluia fondurilor deschise cu risc ridicat. Sensibilitatea sporit a acestor fonduri la variaiile bursei a generat o distanare a randamentelor fa de medie n timpul evoluiei pozitive din primul semestru, dar i o retragere a acestora sub medie n perioada de scdere care a urmat. Dei parcursul pieei de capital din Romnia din a doua parte a anului 2007 a afectat rezultatele obinute de fondurile deschise de investiii, riscul indus de acest sector asupra sistemului financiar pe ansamblu este relativ redus datorit ponderii sczute a activelor deinute de acesta n totalul activelor din sistemul financiar. Pe piaa obligaiunilor corporative s-a nregistrat o singur emisiune n valoare de 300 milioane lei, iar volumul tranzaciilor, care dei a avut un avans de 175 la sut fa de anul anterior, rmne
50
Estimarea densitii de repartiie a fost realizat cu ajutorul funciei kernel normal, lund n considerare randamentele obinute de fonduri ntr-o perioad de 12 luni. Axa vertical a graficului corespunde frecvenei de apariie a randamentelor, iar cea orizontal reprezint randamentele obinute.
55
sczut. Principalele explicaii pentru gradul redus de dezvoltare a pieei sunt guvernana corporativ slab i cultura intern de finanare orientat preponderent ctre sistemul bancar.
Impactul turbulenelor externe

Piaa de capital din Romnia a fost caracterizat de variaii ridicate ale indicilor bursieri i ale nivelului de lichiditate n anul 2007, determinate att de factori externi, precum ascensiunea important a pieelor internaionale n prima parte a anului i escaladarea tensiunilor de pe piaa creditelor ipotecare cu risc ridicat din SUA, dar i ca urmare a schimbrii semnificative a percepiei investitorilor privind soliditatea indicatorilor macroeconomici interni dup declanarea crizei externe. Reevaluarea riscurilor la nivel global a condus la o schimbare a comportamentului investitorilor nerezideni pe pieele emergente, evoluie resimit i pe piaa intern de capital. Investitorii nerezideni au redus fluxurile de capital ctre piaa intern de capital ncepnd cu luna august 2007 (excepie fcnd luna decembrie), datorit unei aversiuni fa de risc n cretere comparativ cu prima parte a anului. Intrrile substaniale din luna decembrie se pot datora i IPO efectuat de Transgaz, care a nregistrat un grad de subscriere foarte ridicat. n ceea ce privete piaa BVB din Romnia51, luna august marcheaz prima lun din 2007 n care investitorii nerezideni au devenit preponderent vnztori de aciuni (Grafic 3.4.5). n perioada urmtoare, procesul a continuat (la sfritul lunii ianuarie 2008 valoarea vnzrilor nete ale investitorilor nerezideni a totalizat 561 milioane lei). Cu toate acestea, evoluia negativ a indicilor bursieri n primele trei luni de la nceputul crizei a avut loc pe fondul unui volumul redus de vnzri nete ale nerezidenilor (87 milioane lei), ceea ce conduce la ipoteza existenei simultane a unei contagiuni pure52 n aceast faz a coreciei.
Grafic 3.4.5 Fluxul net al investitorilor nerezideni la BVB
mil. RON 550 350 150 -50 -250 oct.2005 oct.2006 apr.2005 apr.2006 apr.2007 oct.2007 ian.2005 ian.2006 ian.2007 ian.2008 iul.2005 iul.2006 iul.2007 procente 140 100 60 20 -20 -60
Grafic 3.4.6 Evoluia indicatorului de sincronizare a pieei BVB

0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 ian.2005 apr.2005 iun.2005 aug.2005 nov.2005 ian.2006 apr.2006 iun.2006 aug.2006 nov.2006 ian.2007 apr.2007 iun.2007 aug.2007 nov.2007 Indicator de sincronizare Indice burs (scala din dreapta) 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2
Flux net nerezideni Evoluie BET (scala din dreapta)
Sursa: BVB
Sursa: BVB, calcule BNR
Aceast ipotez este susinut de analiza indicatorului de sincronizare a pieei53. n luna august 2007 valoarea acestuia se situa peste valorile nregistrate n lunile anterioare ceea ce implic o
Bursa de Valori Bucureti, piaa BVB (nu sunt incluse piaa Rasdaq i piaa instrumentelor financiare derivate de la Sibiu). 52 Contagiune cauzat prin modificarea gradului de aversiune fa de risc a investitorilor i nu prin afectarea direct a valorii fundamentale a activelor. 53 Indicatorul de sincronizare a pieei, prezentat n Graficul 6 surprinde, pentru perioade de o lun, proporia n care evoluiile zilnice ale principalelor aciuni din pia coincid cu evoluia pieei pe ansamblu. Acest indicator poate lua valori
51
56
diminuare a importanei informaiilor legate de companii i, implicit, o cretere a importanei factorilor externi n deciziile investitorilor de a vinde aciuni. Din punct de vedere al riscurilor, sincronizarea pieei este un fenomen nefavorabil, acesta eliminnd n timpul crizelor financiare avantajele aduse de diversificarea portofoliilor. Pe piaa intern de capital s-au observat trei perioade de corecii ample ale indicilor bursieri din momentul declanrii crizei pe pieele internaionale: iulie-august 2007, octombrie-noiembrie 2007 i ianuarie-februarie 2008. Nivelul corelaiilor dintre indicele BET i cei internaionali evideniaz o cretere a influenei evoluiei pieelor dezvoltate de capital (Grafic 3.4.7) i o mai mare sincronizare cu pieele emergente din regiune (Grafic 3.4.8) n anumite perioade de corecii. Impactul extern cel mai puternic a fost resimit n momentul declanrii crizei pe pieele financiare internaionale (iulie-august 2007), cnd aversiunea fa de risc a investitorilor s-a accelerat brusc, precum i n primele dou luni din 2008, cnd temerile investitorilor privind intrarea economiei SUA n recesiune i riscul extinderii acesteia la nivel global au amplificat ieirile de capital de pe pieele de aciuni i reorientarea acestora ctre pieele de titluri de stat, de metale preioase i de materii prime. Contracia pieei interne de capital din lunile octombrie i noiembrie ale anului 2007 a fost determinat, n principal, de factorii macroeconomici interni, observndu-se o decuplare a pieei autohtone de cele externe n ceea ce privete evoluiile zilnice. Contextul internaional dificil a favorizat declinul pieei autohtone de capital n acea perioad, ns cauzele interne au avut cel mai mare impact. Perspectiva negativ acordat Romniei de ctre Agenia de rating S&P a influenat semnificativ comportamentul investitorilor nerezideni, reducerea expunerilor acestora pe piaa intern de capital accelerndu-se.
Grafic 3.4.7 - Corelaii zilnice ajustate cu volatilitatea ntre indicele BET i indici de pe pieele dezvoltate
0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 -0,1 -0,2 -0,3 -0,4 nov.2007 dec.2007 oct.2007 feb.2007 aug.2007 sep.2007 mai.2007 mar.2007 iun.2007 apr.2007 feb.2008 iul.2007 ian.2008
Grafic 3.4.8 - Corelaii zilnice ajustate cu volatilitatea ntre indicele BET i indici de pe pieele emergente
0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 -0,1 -0,2 -0,3 -0,4 nov.2007 aug.2007 dec.2007 feb.2007 oct.2007 iul.2007 mai.2007 sep.2007 iun.2007 apr.2007 mar.2007 feb.2008 ian.2008
DJIA SUA
FTSE UK
DAX GER
WIG PL
BUX HU
PX CZ
Sursa: Bloomberg, calcule BNR
Sursa: Bloomberg, calcule BNR
n intervalul [0 1], iar valoarea ridicat a acestuia semnaleaz o ineficien a bursei datorat unor cumprri/vnzri de aciuni n mas, fr o difereniere ntre performana titlurilor.
57
Corelaiile cu pieele emergente din regiune au avut o amplitudine superioar i o evoluie concertat comparativ cu pieele dezvoltate n perioadele de declin. n schimb, corelaiile tind s revin la valori reduse n perioadele de stopare a coreciilor, indicnd un grad redus de integrare a pieei autohtone de capital cu cea regional i, n special, cu cea internaional (corelaiile cu piaa din SUA sunt nesemnificative). Ecartul spot futures (basis)54 pentru societile de investiii financiare (Grafic 3.4.9) indic un optimism moderat al investitorilor, care nu au anticipat corecii ample i de lung durat pe piaa intern de capital, i o cretere a volatilitii pe piaa contractelor futures n primele dou luni din anul 2008. nceputul crizei pe pieele internaionale a avut un impact puternic asupra pieei cu contracte futures de la Sibiu, cnd investitorii i-au diminuat brusc ateptrile de cretere a cotaiilor de pe piaa spot. Urmtoarele ocuri interne i externe au fost absorbite mai uor de ctre pia, fapt susinut i de o lichiditate n cretere ce a permis avansarea n zona negativ a ecartului spot futures. Evoluia aversiunii la risc a investitorilor, cuantificat prin volatilitatea implicit, poate fi observat n Graficul 3.4.10. Avansul preurilor aciunilor i ncrederea investitorilor n capacitatea economiei de a se dezvolta pe termen mediu i lung au favorizat un trend descendent al riscului ateptat, astfel nct volatilitatea implicit a atins punctul de minim al anului cu puin naintea apariiei turbulenelor pe pieele internaionale. Investitorii de pe piaa options au considerat c diminuarea preurilor activelor suport din lunile iulie i august va fi de scurt durat, fr s afecteze trendul cresctor al pieei, fapt ce a condus la existena pe scurte perioade de timp a unor valori mai sczute pentru volatilitatea implicit estimat din cotaiile opiunilor comparativ cu volatilitatea istoric a activelor suport. Persistena semnalelor negative din pieele dezvoltate i deteriorarea percepiei investitorilor asupra echilibrelor macroeconomice interne au determinat ns un trend ascendent al volatilitii implicite i un avans al ecartului volatilitate implicit volatilitate istoric.
Grafic 3.4.9 - Ecartul spot - futures i trendul acestuia n perioadele de corecii pentru SIF
procente 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 nov.2007 iul.2007 oct.2007 aug.2007 dec.2007 feb.2007 mai.2007 sep.2007 apr.2007 mar.2007 iun.2007 feb.2008 ian.2007 ian.2008
Grafic 3.4.10 - Volatilitatea istoric i volatilitatea implicit pentru SIF

0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 feb.2007 mar.2007 sep.2007 oct.2007 nov.2007 dec.2007 apr.2007 mai.2007 aug.2007 iun.2007 iul.2007 feb.2008 ian.2007 ian.2008 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0
Volatilitate implicit Volatilitate istoric Trend volatilitate implicit
Sursa: CNVM, calcule BNR
Sursa: CNVM, calcule BNR
54
Ecartul este calculat ca diferen ntre valorile spot i cele futures la 3 luni, medii ponderate cu volumul tranzaciilor pentru aciunile suport SIF1, SIF2, SIF3 i SIF5. Valorile sunt reprezentative pentru pia, avnd n vedere c n 2007 contractele futures pe cele 4 active au cumulat 97,3 la sut din totalul pieei futures.
58
Piaa titlurilor de stat55

Analiznd structura emisiunilor din perioada 2002-2007 (Grafic 3.4.11), se observ creterea scadenei medii a titlurilor de stat nou emise, cu o polarizare n jurul scadenelor pe termen foarte scurt ( 6 luni) i pe termen mediu (3-5 ani). Tendina este favorabil dezvoltrii pieelor financiare interne, ns volumul emisiunilor cu scadene pe termen lung rmne redus datorit dificultii de evaluare a unor astfel de instrumente financiare, dat fiind stadiul emergent al pieei financiare interne n ansamblu, dar i lipsa unor investitori instituionali puternici n titluri financiare pe termen lung. Situaia s-ar putea mbunti ncepnd cu acest an odat cu intrarea pe pia a fondurilor de pensii obligatorii administrate privat. Acestea urmresc un grad ridicat de siguran a investiiilor pe un orizont de timp ndelungat, prefernd plasamentele n titluri de stat pe termen lung.
Grafic 3.4.11 - Evoluia structurii emisiunilor de titluri de stat n funcie de scaden (S)
0,5 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0
S6L 6L<S1an 1<S3ani 3<S5ani S >5ani
Grafic 3.4.12 - Evoluia randamentelor pentru emisiunile de titluri de stat (n funcie de scaden) i a ratei dobnzii de politic monetar
procente 25 20 15 10 5 0
ian.2003 ian.2004 ian.2005 ian.2006 ian.2007 ian.2008 iul.2003 iul.2004 iul.2005 iul.2006 iul.2007
1 an 3 ani 5 ani >5 ani Dobnda de politic monetar
2002-2003
2004-2005
2006-2007
Sursa: BNR
Sursa: BNR, calcule BNR
n perioada 2003 2005, randamentele obligaiunilor nou emise au urmat evoluia ratei dobnzii de politic monetar, anticipnd sustenabilitatea procesului dezinflaionist. ncepnd cu anul 2007, se remarc o aplatizare a curbei randamentelor i o stopare a evoluiei descendente a acestora, n condiiile n care presiunile inflaioniste s-au amplificat (Grafic 3.4.12). Creterea dobnzilor din ultima perioad nu a temperat ateptrile investitorilor, acetia anticipnd continuarea trendului cresctor al costurilor finanrii din economie i ntrirea politicii monetare.
55
Titlurile de stat nu sunt tranzacionate pe o pia reglementat de CNVM.
59
3.5. Cadrul de gestiune a crizelor financiare n Uniunea European i n Romnia

3.5.1. Cadrul european de gestiune a crizelor financiare
n deceniul trecut, sistemul financiar european a experimentat o serie de crize financiare i, n special, crize bancare. Acestea s-au caracterizat printr-o serie de trsturi comune, printre care se numr combinaiile de diverse ocuri exogene, precum i practici defectuoase de administrare a riscului. Preocuprile i eforturile desfurate la nivel european n sensul identificrii soluiilor pentru depirea crizelor financiare dateaz nc din anul 1999, cnd minitrii de finane i guvernatorii bncilor centrale din rile europene au convenit s solicite Economic and Financial Committee (EFC) efectuarea unei analize asupra modalitii n care structurile de reglementare i supraveghere din Uniunea European au capacitatea de a menine stabilitatea financiar, n contextul schimbrilor rapide care au loc n mediul financiar. De atunci, Uniunea European a dedicat, de-a lungul timpului, prin structurile sale, o parte important a activitii sale problematicii legate de gestionarea crizelor financiare. Prevenirea crizelor financiare reprezint o prioritate, att pentru instituiile private nsei, ct i pentru autoritile publice. n pofida faptului c principalul obiectiv al instituiilor financiare const n obinerea de profituri, acestea trebuie s evite asumarea de riscuri excesive, nregistrarea de pierderi sau apariia unor dificulti de lichiditate, prin meninerea unui nivel corespunztor al capitalizrii, implementarea unui sistem eficient de control intern i gestionarea adecvat a riscurilor specifice. n ceea ce privete autoritile publice, prevenirea crizelor financiare se bazeaz pe adoptarea de msuri micro- i macroprudeniale. Reglementarea i supravegherea reprezint cele mai importante instrumente de natur microprudenial, avnd ca obiectiv meninerea stabilitii financiare, instrumente care permit detectarea timpurie a problemelor poteniale cu care se pot confrunta instituiile financiare individuale. Alturi de instrumentele microprudeniale, prevenirea crizelor bancare trebuie consolidat la nivel macroprudenial, att la nivel naional, ct i pe plan european sau chiar global, prin msuri precum ntrirea transparenei i disciplinei de pia, dezvoltarea i implementarea codurilor i standardelor internaionale, precum i mbuntirea performanelor sistemului financiar. La nivelul Uniunii Europene, s-a construit o arhitectur consistent pentru managementul crizelor financiare (Tabelul 3.5.1).
60
Tabel 3.5.1. - Arhitectura instituional european privind managementul crizelor financiare

Niveluri Uniunea European (27 state membre) Funcii legislatia european (care implic o minim armonizare a legislaiilor naionale) coordonarea politicilor elaborarea politicilor controlul ajutorului de stat politic monetar unic supravegherea sistemelor de pli contribuii la stabilitatea financiar i supraveghere legislaia naional utilizarea fondurilor publice supraveghere bancar supravegherea instituiilor de asigurri reglementarea pieei de capital supravegherea conglomeratelor financiare Adoptarea deciziilor Consiliul ECOFIN Parlamentul European Comisia European i) propuneri legislative ii) autoritatea privind concurena Consiliul Guvernatorilor al BCE Structuri de cooperare Economic and Financial Committee Financial Services Committee comitete de reglementare
Uniunea Monetar European (13 state membre) Nivel naional
comitetele Eurosistemului
27 ministere de finane 27 parlamente naionale 15 bnci centrale naionale 14 agenii de supraveghere intersectoriale autoritate de supraveghere bancar cca. 13 autoriti de supraveghere a asigurrilor i fondurilor de pensii cca. 13 autoriti de reglementare a pieelor de capital
la nivelul Uniunii Europene relaii de colaborare ntre autoritile din ara de origine i ara gazd supravegherea consolidat a grupurilor bancare supravegherea suplimentar a conglomeratelor financiare comitete de supraveghere acorduri bilaterale, acorduri speciale avnd ca obiect grupuri bancare, acorduri regionale i acordul ncheiat la nivelul Uniunii Europene Consiliul Guvernatorilor al BCE (zona euro) i Consiliul General (UE) comitetele Eurosistemului (zona euro i UE) acorduri la nivelul UE i acorduri regionale Informal
funciunile bncii centrale (state membre din afara zonei euro) mprumuttor de ultim instan (asigurarea lichiditilor n cazuri de maxim necesitate)
27 bnci centrale naionale
Scheme de garantare a depozitelor
cca. 37 scheme de garantare (avnd diferite caracteristici)
Cadrul legal aplicabil: Tratatul Uniunii Europene; reglementrile naionale aplicabile (minim armonizare conform legislaiei comunitare), a cror respectare este urmrit de autoritile naionale, inclusiv cele judectoreti. Sursa: The Lender of the Last Resort in the European Single Financial Market Garry J. Schinasi, Pedro Gustavo Teixeira, Institute for Law and Finance Working Paper series no.43 (martie 2006); date BNR
61
Economic and Financial Committee (Financial Stability Table) acord consultan Consiliului ECOFIN n domeniul economic i financiar (inclusiv n aspectele privind stabilitatea financiar), ntrunindu-se cu o sptmn nainte de ntlnirile Consiliului ECOFIN. EFC se ntrunete n format complet, format restrns i n trei formate specifice. n formatul pentru stabilitate financiar, EFC se ntrunete cu periodicitate cel puin semestrial pentru a pregti ntlnirile pe probleme de natura menionat care au loc ntre minitrii de finane i guvernatorii bncilor centrale din Uniunea European. Cea mai important sarcin a EFC n domeniul stabilitii financiare const n informarea minitrilor de finane i guvernatorilor bncilor centrale asupra condiiilor financiare i a riscurilor la care sunt expuse diferitele sectoare ale sistemului financiar, precum i n diseminarea informaiilor de aceast natur la nivelul structurilor Uniunii Europene abilitate s elaboreze i s aplice politici adecvate. EFC asigur realizarea schimbului de informaii i elaborarea de politici economice prin punerea la dispoziie a unei structuri n cadrul creia ministerele de finane, bncile centrale i autoritile de supraveghere din Uniunea European pot comunica eficient. Banking Supervision Committee (BSC) este un organism care asist Sistemul European al Bncilor Centrale n ndeplinirea responsabilitilor sale legale n domeniul supravegherii prudeniale a instituiilor de credit i al stabilitii sistemului financiar. BSC este compus din reprezentani ai bncilor centrale naionale, autoritilor de supraveghere din sectorul bancar sau din alte sectoare financiare din zona euro/UE i ai Bncii Centrale Europene. Cele mai importante responsabiliti ale acestui comitet constau n: monitorizarea i evaluarea evoluiilor din sectorul bancar sau din alte sectoare financiare din zona euro/UE, din perspectiva stabilitii financiare. BSC contribuie la elaborarea unor analize periodice asupra condiiilor de stabilitate financiar i elaboreaz proiecii n acest domeniu pentru zona euro i Uniunea European; analizarea impactului cerinelor legislative i de supraveghere asupra stabilitii i structurii sistemului financiar, precum i modului de finanare a economiei. BSC este abilitat s acorde consultan pentru pregtirea avizului B.C.E. asupra proiectelor de legi naionale sau comunitare din domeniul supravegherii prudeniale a instituiilor de credit i a stabilitii sistemului financiar; promovarea cooperrii i schimbului de informaii dintre bncile centrale i autoritile de supraveghere n domeniile de interes comun, respectiv elaborarea i operaionalizarea acordurilor pentru cooperare i schimb de informaii n vederea aducerii la ndeplinire a sarcinilor specifice ale acestor autoriti, precum i prevenirea sau gestionarea eficient a crizelor financiare. n acest context, BSC a pregtit textul Acordului privind principiile de baz pentru cooperare ntre autoritile de supraveghere bancar i bncile centrale din Uniunea European n domeniul gestionrii situaiilor de criz, care a fost semnat n anul 2003. Ca parte a acestui acord de cooperare, BSC asigur un cadru pentru schimbul multilateral de informaii n situaiile de criz, prin furnizarea unei platforme de comunicare ntre autoritile de supraveghere bancar i bncile centrale, cu observaia c aceast funcie este asistat de infrastructura Bncii Centrale Europene. Committee of European Banking Supervisors (CEBS) este un organism format din reprezentani la nivel nalt ai autoritilor de supraveghere bancar i ai bncilor centrale din Uniunea European (inclusiv Banca Central European), avnd ca principale responsabiliti: acordarea de consultan Comisiei Europene n domeniul implementrii legislaiei europene; ntrirea cooperrii ntre autoritile de supraveghere; convergena practicilor de supraveghere. Avnd n vedere c promovarea cooperrii dintre autoritile de supraveghere reprezint o condiie pentru stabilitatea financiar, CEBS are sarcina de a dezvolta un mecanism eficient care s faciliteze schimbul de informaii n condiii normale i n condiii de stress . De asemenea, CEBS reprezint o scen a consultrilor publice, prin acestea fiind promovat dialogul, transparena i cooperarea dintre toi participanii la piaa financiar. CEBS particip n calitate de observator n Financial Services Committee , pregtind rapoarte pe probleme referitoare la supravegherea bancar i n Economic and Financial Committee , implicndu-se n probleme generale de strategie din domeniul supravegherii. Financial Services Committee a fost nfiinat n februarie 2003 de Consiliul ECOFIN i are ca mandat: elaborarea unor evaluri strategice inter-sectoriale, distincte de procesul legislativ; definirea strategiilor pe termen mediu i lung n domeniul serviciilor financiare; studierea problemelor cheie pe termen scurt, evaluarea progreselor n domeniul serviciilor financiare; acordarea de consultan i evaluare n probleme interne (ex. piaa unic) i externe (ex. Organizaia Mondial a Comerului). Preedintele FSC particip n mod regulat la ntlniri pe probleme de strategie n domeniul pieelor financiare cu reprezentani ai Committee on Economic and Monetary Affairs din cadrul Parlamentului European
62
De asemenea, la nivelul Uniunii Europene au fost ncheiate un numr de trei acorduri, avnd ca scop crearea unui cadru de colaborare transfrontalier n domeniul managementului crizelor financiare: Acordul de cooperare ntre autoritile cu responsabiliti de monitorizare a sistemelor de pli i autoritile de supraveghere bancar, n stadiul al treilea al Uniunii Economice i Monetare (2001); Acordul privind principiile de baz pentru cooperare ntre autoritile de supraveghere bancar i bncile centrale din Uniunea European n domeniul gestionrii situaiilor de criz (2003); Acordul de cooperare dintre autoritile de supraveghere bancar, bncile centrale i ministerele de finane din rile Uniunii Europene n domeniul situaiilor de criz financiar (2005).
3.5.2. Deciziile Consiliului ECOFIN cu privire la ntrirea aranjamentelor Uniunii Europene n domeniul stabilitii financiare
Ca urmare a prioritilor stabilite de Consiliul ECOFIN n luna octombrie 2006 i discuiilor purtate n cadrul ntlnirii informale dintre minitrii de finane i guvernatorii bncilor centrale din Uniunea European, care a avut loc n luna septembrie 2007, Consiliul a decis adoptarea de noi msuri, la nivel naional i european, n vederea dezvoltrii aranjamentelor pentru stabilitate financiar transfrontalier n cadrul Uniunii Europene. Aceste msuri se fundamenteaz pe recomandrile Comitetului Economic i Financiar i au n vedere stadiul integrrii financiare n Uniunea European i aranjamentele existente ncheiate n domeniul stabilitii financiare. Necesitatea adoptrii acestor msuri este dictat de creterea numrului grupurilor bancare transfrontaliere mari, n contextul n care meninerea stabilitii financiare n Uniunea European trebuie s reprezinte o preocupare a tuturor statelor membre, iar cadrul european creat pentru supraveghere prudenial i pentru gestionarea crizelor financiare trebuie s permit aciuni rapide i eficiente ale tuturor autoritilor responsabile, menite s conduc la rezolvarea situaiei. 3.5.2.1. Principiile comune pentru gestionarea crizelor financiare transfrontaliere Consiliul Uniunii Europene a aprobat un set de principii comune care trebuie s stea la baza cooperrii dintre autoritile naionale n vederea meninerii stabilitii financiare n UE. Aceste principii trebuie respectate n gestiunea oricrei crize financiare transfrontaliere cu poteniale implicaii sistemice, respectiv cele n care este implicat cel puin un grup bancar care: (i) are o activitate transfrontalier substanial i (ii) se confrunt cu probleme severe care ar putea produce efecte sistemice n cel puin un stat membru i (iii) este evaluat ca prezentnd riscul de a deveni insolvabil. n opinia Consiliului, setul de principii constituie o baz consistent i sntoas pentru a rspunde oricrei situaii de criz financiar n UE, specificnd aspectele dominante legate de cooperare, avnd n vedere c aciuni rapide ar putea fi necesare pentru a salvgarda stabilitatea financiar. Principiile comune stipuleaz, n principal, urmtoarele: Obiectivul managementului crizelor este acela de a proteja stabilitatea sistemului financiar n toate statele implicate i n cel al UE n ansamblu, precum i de a minimiza impactul economic negativ la cel mai mic cost total colectiv. Obiectivul managementului crizelor nu const n prevenirea falimentelor bancare. ntr-o situaie de criz, se va acorda ntotdeauna ntietate soluiilor oferite de sectorul privat, care pe ct posibil se vor baza pe situaia financiar a grupului bancar ca ntreg.
63
Echipa de management a instituiei care se confrunt cu dificulti va fi fcut rspunztoare, acionarii nu vor fi salvai, iar creditorii i deponenii neasigurai trebuie s se atepte s nregistreze pierderi. Nu se va considera niciodat c utilizarea fondurilor publice pentru rezolvarea unei crize se va face fr ndoial i aceasta va fi avut n vedere doar n scopul remedierii unor perturbri severe ale economiei i numai n msura n care se estimeaz c beneficiile sociale generale depesc costurile recapitalizrii pe seama cheltuielilor publice. Circumstanele, precum i momentul unei poteniale intervenii publice nu pot fi stabilite n avans. n toate situaiile n care se utilizeaz bani publici trebuie aplicate condiii stricte i uniforme. Participarea deplin n managementul i rezolvarea unei crize va fi asigurat ntr-un stadiu incipient de acele state membre care ar putea fi afectate prin intermediul instituiilor individuale sau infrastructuri, avnd n vedere c ar putea fi necesare aciuni rapide pentru rezolvarea crizei. Msurile de politic adoptate n contextul managementului crizelor vor pstra condiii competitive egale. n special, orice intervenie public trebuie s respecte reglementrile UE referitoare la competiie i ajutorul de stat. 3.5.2.2. Planul strategic pentru ntrirea aranjamentelor UE pentru stabilitate financiar Consiliul Uniunii Europene a adoptat un plan strategic pentru ntrirea aranjamentelor UE pentru stabilitate financiar, care conine: (a) o serie de proceduri i principii pentru ntrirea cooperrii i a gradului de pregtire i (b) o examinare a instrumentelor pentru prevenirea, gestionarea i rezolvarea crizelor. Proceduri i principii pentru ntrirea cooperrii i a gradului de pregtire constau, n principal, n: semnarea de ctre autoritile de supraveghere, ministerele de finane i bncile centrale a unui acord extins, la nivelul UE, care se fundamenteaz pe acordul semnat n anul 2005 i care include principii comune pentru managementul crizelor, inclusiv prevederi referitoare la mprirea poverii fiscale, precum i un cadru analitic comun; clarificarea obligaiilor de cooperare incluznd posibile amendamente la legislaia bancar european, n mod special cu privire la: obligaiile existente ale autoritilor de supraveghere, bncilor centrale i ministerelor de finane referitoare la schimbul de informaii i cooperarea n situaii de criz; creterea drepturilor la informaii i a implicrii rilor gazd; clarificarea rolului autoritilor de supraveghere consolidante i facilitarea implicrii n timp util, ntr-o situaie de criz, a tuturor prilor interesate; examinarea msurii n care sunt necesare, n acest scop, modificri ale legislaiei, inclusiv ntrirea cerinelor legale referitoare la colaborarea n domeniul supravegherii i schimbul de informaii; organizarea, n primvara anului 2009, a unui exerciiu de simulare a crizelor financiare la nivelul UE, care s testeze aranjamentele propuse. Examinarea instrumentelor pentru prevenirea, gestionarea i rezolvarea crizelor cuprinde, n principal, urmtoarele: clarificarea, n cursul anului 2008, de ctre Comisie i statele membre a situaiei cnd o criz bancar ar putea fi considerat ca o perturbare serioas pentru economie (conform 64
prevederilor Tratatului i ale reglementrilor referitoare la ajutorul de stat). Comisia va lua n considerare simplificarea procedurilor cu privire la modalitatea n care investigaiile privind ajutoarele de stat, realizate n situaii critice, ar putea fi rezolvate cu operativitate; clarificarea, n perioada 2007-2009, a Directivei europene referitoare la schemele de garantare a depozitelor, n special n ceea ce privete: acordurile practice i clarificarea sferei de cuprindere a Directivei i a sarcinilor schemelor de garantare a depozitelor, prevederile referitoare la topping-up, schimbul de informaii dintre schemele de garantare, reducerea ntrzierilor n plata deponenilor i mbuntirea nivelului de informare a acestora. n aceast activitate vor fi implicate att schemele de garantare a depozitelor, ct i autoritile relevante din statele membre. Rezultatele finale sunt ateptate pn n luna martie 2009; elaborarea de ctre Comisie a unui studiu de fezabilitate, n perioada 2007 2009, avnd ca obiect reducerea barierelor aflate n calea transferabilitii activelor la nivel transfrontalier, cu introducerea unor prevederi de salvgardare corespunztoare n legislaia bancar, cea referitoare la insolvabilitate i cea privind companiile, innd seama de faptul c realocarea activelor, ntr-o situaie de criz, afecteaz abilitatea persoanelor interesate n diferite entiti juridice de a ncasa creanele. Obiectivul general const n aceea de a reafirma ntietatea soluiilor oferite de sectorul privat, de a evita izolarea contraproductiv a activelor i de a facilita o gestionare corespunztoare a unei crize.
3.5.3. Rolul i importana crerii unui comitet permanent la nivel naional

Cerinele actuale ale Uniunii Europene referitoare la managementul crizelor financiare, la care statele membre prin urmare i Romnia - trebuie s se alinieze, n vederea ntririi capacitii autoritilor naionale de a gestiona potenialele situaii de criz financiar, constau n crearea unui comitet naional permanent, cu participarea tuturor autoritilor de supraveghere a sistemului financiar, inclusiv ministerul de finane, avnd ca obiectiv central schimbul de informaii, precum i prevenirea, evaluarea i gestionarea potenialelor probleme cu impact sistemic. Romnia a ndeplinit aceast cerin, prin semnarea, la data de 31 iulie 2007 a Acordului pentru cooperare n domeniul stabilitii financiare i al gestionrii crizelor financiare, care prevede nfiinarea Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar, avnd ca scop coordonarea eficient a sarcinilor legate de stabilitatea financiar i gestionarea crizelor financiare. Printre sarcinile pe care comitetele naionale permanente trebuie s le ndeplineasc, se numr: elaborarea planurilor naionale pentru situaii neprevzute, care trebuie s includ responsabiliti ale tuturor autoritilor de supraveghere participante la comitet, inclusiv ale Ministerului Economiei i Finanelor. testarea periodic a sistemului financiar prin organizarea la nivel naional i comunitar a unor exerciii de simulare a situaiilor de criz, cu participarea tuturor autoritilor reprezentate n comitetul naional. elaborarea unor evaluri periodice asupra rezistenei sistemului financiar la ocuri extreme, dar plauzibile, prin utilizarea analizelor de stress test i comunicarea ctre Ministerul de Finane a rezultatelor agregate ale acestora.
65
n luna octombrie 2006, FSC a pregtit pentru rile membre un material (FSC 4177/06) referitor la cele mai bune practici cu privire la nfiinarea i funcionarea comitetelor naionale (Domestic Standing Groups - DSG), cu precizarea c, la data elaborrii raportului, un numr relativ mic de state membre ale Uniunii Europene aveau nfiinate astfel de comitete, iar n cazurile n care acestea existau, funcionarea lor era de dat recent. Principalele concluzii ale raportului referitor la componena comitetelor naionale sugereaz c un nivel nalt de reprezentare a autoritilor n comitetul naional asigur angajamentul respectivelor autoriti de a-i respecta obligaiile statuate prin acordurile de cooperare. De asemenea, dei la nivelul Uniunii Europene acordul de cooperare a fost semnat doar de bncile centrale i autoritile de supraveghere bancar, FSC consider preferabil, n vederea eficientizrii activitii DSG, ca n cadrul comitetului naional s fie reprezentate toate autoritile de supraveghere ale diferitelor sectoare ale sistemului financiar. n legtur cu rolul Ministerului de Finane n cadrul comitetului naional, s-a concluzionat c, date fiind responsabilitile acestuia n ceea ce privete cadrul general de stabilitate financiar, precum i de posibila necesitate a utilizrii fondurilor publice, aceast autoritate are un rol deosebit de important n comitetul naional, indiferent dac deine sau nu preedinia acestuia.
3.5.4. Cadrul naional de stabilitate financiar

n vederea ntririi cadrului de supraveghere prudenial, Banca Naional a Romniei a ncheiat cu autoritile din alte ri o serie de acorduri de cooperare n domeniul supravegherii bancare, dup cum urmeaz: Banca Naional a Moldovei (n iulie 2001), Banking Regulation and Supervision Agency of Turkey (februarie 2002), Central Bank of Cyprus (aprilie 2002), Banca DItalia (decembrie 2002), Bank of Greece (ianuarie 2003), Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (martie 2003), De Nederlandsche Bank N.V. (iulie 2004), Commission Bancaire (septembrie 2005), Hungarian Financial Supervisory Authority (noiembrie 2005). Acordurile au ca obiectiv principal schimbul reciproc de informaii, n cazul instituiilor de credit avnd sediul central i unul din sediile secundare n rile avnd calitatea de parte la acordul de cooperare, privind n special urmtoarele aspecte: situaia financiar a instituiei; gradul de respectare a cerinelor de pruden bancar (adecvarea capitalului, lichiditate, expuneri mari, expunerea bncii fa de persoanele cu care se afl n relaii speciale, poziia valutar); situaia acionarilor semnificativi; deficienele semnificative constatate de autoritatea de supraveghere n activitatea instituiilor de credit, care ar putea influena n mod negativ situaia financiar i buna funcionare a activitii bncii (n special pierderea capacitii de plat, declinul n adecvarea capitalului, diminuarea cifrei de afaceri, periclitarea viabilitii sau stabilitii sistemului bancar, etc.); msurile preliminare i de remediere a deficienelor majore constatate n activitatea instituiilor de credit (ncheierea unui acord scris cu consiliul de administraie al bncii care s cuprind un program de remediere, stabilirea unui plan de majorare a capitalului social, suspendarea temporar a administratorilor sau nlocuirea acestora, etc.); instituirea msurilor de supraveghere i administrare special; retragerea aprobrii date conductorilor bncii; retragerea autorizaiei de funcionare a bncii; propunerea de lichidare a bncii sau de declarare a strii de faliment i iniierea procedurilor legale n acest sens etc. Acordurile ncheiate de Banca Naional a Romniei cu autoritile similare din rile menionate prevd clauza de pstrare a confidenialitii informaiilor furnizate. n ceea ce privete cooperarea dintre Banca Naional a Romniei i celelalte autoriti de reglementare i supraveghere a diferitelor sectoare ale sistemului financiar romnesc, aceasta a cunoscut mai multe etape, intensificndu-se pe msur ce evoluiile sistemului financiar au impus-o. n ultimii ani, sistemul financiar romnesc, n ansamblul su, a devenit mult mai dinamic i complex, determinnd ntreptrunderi la nivel instituional, operaional i al produselor oferite clienilor, fapt ce s-a manifestat cu precdere n cadrul conglomeratelor financiare, respectiv al grupurilor de instituii bazate pe legturi de natur organizatoric i economic, care opereaz 66
concomitent n mai multe piee ale sistemului. Aceste evoluii au fcut necesar ca autoritile responsabile cu autorizarea, reglementarea, supravegherea i controlul pieelor componente ale sistemului financiar s conlucreze pentru a asigura transparena, stabilitatea i integritatea sistemului financiar i a pieelor sale componente, precum i respectarea cadrului legal aplicabil. Prima realizare n domeniul coordonrii eforturilor tuturor autoritilor de supraveghere a diferitelor sectoare financiare, determinat de creterea continu a complexitii sistemului financiar romnesc, precum i a gradului de integrare a acestuia, a constat n Protocolul pentru cooperare n domeniul supravegherii sistemului financiar, ncheiat la data de 3 aprilie 2002 ntre Banca Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare i Comisia de Supraveghere a Asigurrilor. Ulterior, conturarea atribuiilor Bncii Naionale a Romniei pe linia stabilitii financiare, a determinat semnarea, la data de 10 martie 2006 a Protocolului pentru cooperare n vederea promovrii stabilitii sistemului financiar n ansamblu i pe componentele sale mpreun cu Comisia Naional a Valorilor Mobiliare i Comisia de Supraveghere a Asigurrilor. La data de 14 decembrie 2006, la protocolul menionat a aderat i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private. Acest protocol este destinat, n special, colaborrii n situaii normale de funcionare a sistemului financiar romnesc. La data de 31 iulie 2007 a fost semnat Acordul ntre Ministerul Economiei i Finanelor, Banca Naional a Romniei, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, Comisia de Supraveghere a Asigurrilor i Comisia de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private pentru cooperare n domeniul stabilitii financiare i al gestionrii crizelor financiare, n baza cruia a fost nfiinat Comitetul Naional pentru Stabilitate Financiar. Acest acord este destinat, n special, colaborrii ntre autoritile de supraveghere i, n cazuri speciale, mpreun cu Ministerul Economiei i Finanelor, n situaii de turbulene sau chiar de criz a sistemului financiar romnesc n ansamblu sau a unora dintre componentele sale. Membrii Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar sunt: ministrul economiei i finanelor, guvernatorul Bncii Naionale a Romniei, preedintele Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, preedintele Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor i preedintele Comisiei de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private. Preedinia comitetului este asigurat, prin rotaie, de fiecare dintre membrii acestuia, pe o perioad de un an. n cadrul primei ntruniri a comitetului a fost ales primul preedinte al acestuia, n persoana guvernatorului Bncii Naionale a Romniei. Principalele atribuii ale Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar vizeaz promovarea unui schimb permanent i eficient de informaii ntre autoritile responsabile cu reglementarea i supravegherea diferitelor sectoare ale sistemului financiar i Ministerul Economiei i Finanelor, precum i evaluarea, prevenirea i, dup caz, gestionarea situaiilor de criz financiar la nivelul instituiilor financiare individuale, al grupurilor financiare sau al pieei financiare n ansamblu. Este de menionat c aciunile de cooperare n cadrul Acordului se desfoar fr a se prejudicia competenele i responsabilitile autoritilor semnatare, care decurg din prevederile legislaiei n vigoare n baza crora acestea i desfoar activitatea. Printre sarcinile Comitetului Naional pentru Stabilitate Financiar, care decurg din recomandrile Consiliului ECOFIN referitoare la managementul crizelor financiare, se numr testarea periodic a sistemului financiar prin organizarea la nivel naional a unor exerciii de simulare a situaiilor de criz, cu participarea tuturor autoritilor reprezentate n comitetul naional. Primul exerciiu de simulare a unei situaii de criz a fost organizat de banca central i a avut loc la data de 6 februarie 2008, cu participarea reprezentanilor Bncii Naionale a Romniei, Ministerului Economiei i 67
Finanelor, Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor, Comisiei de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private, Fondului de Garantare a Depozitelor n Sistemul Bancar. Pentru acest exerciiu s-a optat pentru un scenariu bazat pe apariia unei crize de lichiditate ca urmare a unei fraude interne la o banc comercial de importan sistemic. Din punct de vedere al localizrii, s-a optat pentru varianta centralizat, care permite o mai bun observare a comportamentului participanilor i o mai bun nregistrare a fazelor exerciiului. Exerciiul de simulare s-a efectuat n timp comprimat i nu n timp real, iar din punct de vedere al modului de reprezentare a autoritilor, s-a ales varianta mixt. n plus, Banca Naional a Romniei a elaborat o serie de documente menite s contribuie la ntrirea gradului de pregtire pentru gestionarea eficient a potenialelor situaii de turbulene sau crize ale sistemului financiar, astfel: Planul pentru situaii neateptate aplicabil instituiilor de credit; Lista de probleme de rezolvat n cazul apariiei unor situaii neateptate (check list); listele cuprinznd persoanele de contact la nivelul conducerii i al experilor din cadrul autoritilor de supraveghere a sistemului financiar romnesc; liste de contact aferente autoritilor de supraveghere din Uniunea European. La data de 1 august 2007, Guvernatorul Bncii Naionale a Romniei i Guvernatorul Bncii Naionale a Bulgariei au semnat Declaraia de aderare din partea bncilor centrale i a autoritilor de supraveghere bancar din noile state membre ale Uniunii Europene la Acordul privind principiile de baz pentru cooperarea n domeniul gestionrii situaiilor de criz (N.N.semnat de rile UE n anul 2003) i la Acordul de cooperare ntre autoritile cu responsabiliti de monitorizare a sistemelor de pli i autoritile de supraveghere bancar (N.N. semnat de rile UE n anul 2001). Totodat, Consiliul Uniunii Europene a adresat statelor membre invitaia de a semna, n primvara anului 2008, un acord extins de cooperare, elaborat pe baza acordului de cooperare pentru gestionarea crizelor care a fost ncheiat n anul 2005 ntre bncile centrale, autoritile de supraveghere i ministerele de finane din rile UE. Acest nou acord include: principiile comune; un cadru analitic comun de evaluare a implicaiilor sistemice ale unor poteniale crize, n vederea asigurrii unei terminologii comune aplicabile crizelor financiare transfrontaliere de ctre toate autoritile relevante i crearea premiselor pentru efectuarea n timp util a evalurilor necesare n vederea facilitrii adoptrii de decizii n situaii de criz; un ghid practic pentru gestionarea crizelor, care s reflecte o nelegere comun a etapelor i procedurilor de parcurs ntr-o situaie de criz transfrontalier. Acordul a fost semnat de ctre Banca Naional a Romniei n cadrul reuniunii ECOFIN, care a avut loc n perioada 4-5 aprilie 2008.
68
CAPITOLUL 4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR MACROECONOMICE INTERNE

Riscurile aferente evoluiilor macroeconomice interne s-au majorat, dar se menin la un nivel moderat. ntrirea politicii monetare pune presiune asupra companiilor i populaiei cu rate ridicate de ndatorare. n plus, diminuarea poziiei de debitor net a bncii centrale ridic problema identificrii colateralului eligibil necesar operaiunilor de pe piaa monetar. Cursul de schimb a avut n 2007 evoluii care au afectat predictibilitatea deciziilor operatorilor din economie. Degradarea condiiilor de pe pieele financiare externe a crescut probabilitatea unei ajustri a deficitului de cont curent (prin cursul de schimb i prin mbuntirea structurii economiei).
4.1. Sectorul real

Grafic 4.1.1 Nivel iniial (1999) i ritmul de recuperare a PIB/locuitor (PPS) fa de UE-12
3,5 3,0 EE LV RO BG
2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
LT SK HU CZ PL SI
0 20 40 60 80 PIB/locuitor fa de Zona euro (UE12) n 1999 (procente)
Sursa: Eurostat Not: cifrele pentru 2007 sunt prognoze
Economia a crescut n ritm susinut i n 2007 (6 la sut). Ritmul de convergen real s-a meninut peste media ultimilor 8 ani (Grafic 4.1.1), dar inferior rilor din EU 8 (cu excepia Ungariei). Riscurile asupra stabilitii financiare dinspre sectorul real ar putea proveni din dou direcii structurale: (A) polarizarea resurselor financiare de ctre sectoarele ce produc bunuri necomercializabile (non-tradable)56 (dac riscurile privind un oc pe curs s-ar materializa) i (B) tensionarea pieei muncii, pe fondul diminurii omajului la nivelurile minime ale ultimilor ani i a presiunilor dinspre sectorul public, accentund erodarea competitivitii externe i a profitabilitii sectorului corporatist.
(A) Degradarea condiiilor de pe pieele financiare externe a crescut probabilitatea unei ajustri a deficitului de cont curent. Cu ct deficitul de cont curent este mai mare, cu att provocarea n procesul de reechilibrare va fi mai substanial. i cu ct ponderea fluxurilor financiare ctre sectorul non-tradables este mai mare, cu att mai substanial va trebui s fie flexibilitatea economiei de reorientare. n cazul economiei Romniei, constatm c ambele influene negative (dezechilibru extern i pondere ridicat a finanrii direcionate ctre sectorul non-tradables) sunt la cote nalte. Mai mult, contribuia sectorului non-tradable la formarea PIB este n uoar scdere, ritmul de cretere a acestuia fiind devansat n a doua jumtate a anului trecut de cel al sectorului ce produce bunuri comercializabile (tradables). Companiile din sectorul nontradables se mprumut mai mult (att intern, ct i extern) dect cele din sectoarele care produc bunuri comercializabile i n dinamici superioare. Evoluia nu este ns caracteristic doar Romniei, ci tuturor rilor din Europa Central i de Est (ECE)57. n aceste condiii, este posibil o
n grupa sectoarelor care produc bunuri necomercializabile (care nu sunt destinate comerului internaional) am inclus companiile din construcii, comer i servicii i transport, depozitare i comunicaii. n grupa sectoarelor care produc bunuri comercializabile (care sunt destinate comerului internaional) am inclus companiile din agricultur, vntoare i silvicultur, industrie i energie. 57 FMI (Regional Economic Outlook, 2007) evideniaz c volumul creditului ctre firmele din non-tradables n ECE i-a dublat ponderea n PIB (2000-2006), n timp ce creditul ctre companii din tradables a rmas constant.
56
Ritm mediu anual 1999-2007* (puncte procentuale)
69
Capitolul 4. Riscurile aferente evoluiilor macroeconomice interne
ajustare mixt a deficitului de cont curent, dar mai redus dect n rile cu probleme similare (judecnd n special dup structura fluxurilor de finanare). (B) Piaa muncii a continuat s se ngusteze, populaia ocupat crescnd la 60,5 la sut (trimestrul III, 2007). Lrgirea deficitului de for de munc pe segmente importante din economie, precum i creterea presiunilor salariale (accentuate n an electoral) vor reprezenta provocri i n 2008. Peste 70 la sut din cifra de afaceri sunt produse (iunie 2007) de companii care au nregistrat un decalaj nefavorabil ntre ritmul de cretere a salariilor i cel al volumului de activitate (Grafic 4.1.2). Impactul unor creteri salariale de 20 la sut asupra profitabilitii (EBITDA) se situeaz preponderent n intervalul [5-40 la sut], ceteris paribus. n condiiile materializrii creterii menionate, profitabilitatea companiilor ar putea fi afectat semnificativ (i implicit capacitatea acestora de a face fa unui oc) i/sau o parte din majorarea costurilor cu salariile ar putea fi translatat n preuri.
Grafic 4.1.2 Decalajul ntre creterea salariilor i dinamica cifrei de afaceri pe sectoare de activitate, iunie 2007 (axa orizontal reprezint coduri de activitate grupate CAEN)
procente 100 70 40 10 -40 -20 -50 Pierderi de productivitate procente 80 50 20 -10
66 30 72 65 93 22 52 91 15 51 11 80 55 36 34 17 37 41 63 19 24 25 1 10 50 31 45 32 16 35 97
Decalaj ntre ritmul de cretere al cheltuielilor cu personalul i ritmul de cretere al cifrei de afaceri Cifra de afaceri cumulat (%) Impactul unui oc de 20% pe salarii asupra EBITDA (scala din dreapta) Ctiguri de productivitate -70 -100
Sursa: calcule BNR, MEF
Unul dintre cele mai vulnerabile sectoare la presiunile salariale rmne cel textil. Acesta deine o pondere important, dar n scdere n total exporturi. Reducerea ponderii exporturilor generate de acest sector se datoreaz n special deteriorrii poziiei competitive, datorit salariilor care au avut o dinamic superioar cifrei de afaceri n ultimii patru ani, i aprecierii RON.
4.2. Politicile economice

Sustenabilitatea pe termen lung a creterii economice reclam o contribuie mai mare a exportului i o ajustare a rolului consumului. Pentru obinerea acestor rezultate, un mix adecvat de politici economice este mult mai important ca oricare dintre componentele sale, luate individual. O politic monetar restrictiv poate compensa doar parial lipsa suportului din partea politicilor fiscale i a veniturilor. Mix-ul de politici economice trebuie regndit n lumina: (i) persistenei turbulenelor de pe pieele financiare, (ii) creterii preurilor internaionale la alimente i energie, (iii) majorrii semnificative a deficitului de cont curent al Romniei, (iv) meninerii presiunii din partea politicilor salariale i (v) capacitii limitate a cursului de schimb n sprijinirea procesului dezinflaionist. Soluia unui mix optim de politici economice pentru asigurarea sustenabilitii creterii economice trebuie s aib n vedere:
70
(i) continuarea reformelor structurale pentru a crete productivitatea i competitivitatea extern; (ii) meninerea restrictivitii politicilor monetare; (iii) ntrirea politicii fiscale, canalizarea resurselor bugetare n special ctre investiii i mbuntirea planificrii bugetare prin folosirea bugetelor multianuale i prin asigurarea unei execuii bugetare uniforme i predictibile; (iv) corelarea politicii veniturilor cu ctigurile de productivitate.
4.2.1. Stabilitatea preurilor i stabilitatea financiar

Creterea presiunilor inflaioniste i deteriorarea climatului financiar internaional au determinat ntrirea politicilor monetare regionale, punnd presiune asupra companiilor i populaiei cu rate ridicate de ndatorare. (A) Creditul neguvernamental i-a pstrat dinamica, majorndu-se cu peste 60 la sut (decembrie/decembrie). Cea mai susinut evoluie continu s o aib sectorul populaiei (cu creteri anuale de peste 80 la sut). Nu se observ semne de temperare a acestor evoluii n ultimii ani (Grafic 4.2.1). Cauzele pot fi identificate att pe partea cererii, ct i a ofertei, ambele acionnd n aceeai direcie.
Grafic 4.2.1 - Evoluia creditului neguvernamental n Romnia
300 250 200 150 100 50 procente, ritm anual
Credit neguvernamental Credit ctre populaie Credit ctre companii
Creterea rapid a creditului, n special a celui n valut, reprezint o surs de preocupare att pentru stabilitatea financiar, ct i pentru stabilitatea preurilor: (i) genereaz presiuni inflaioniste, (ii) contribuie la creterea deficitului de cont curent, (iii) prolifereaz riscul valutar i (iv) majoreaz riscul de credit, n special pe segmentul populaiei.
Identificarea unor soluii viabile care s tempereze creterea rapid a creditului este dificil. Majorarea ratei dobnzii pentru a limita 0 presiunile inflaioniste: (i) ar putea ncuraja i mai mult creditul n valut (inclusiv datorit posibilului efect de apreciere a leului) i (ii) ar putea afecta pe cei care deja au un serviciu al datoriei ridicat. Msurile prudeniale, dei n Sursa: calcule BNR anumite cazuri s-au dovedit viabile, au avut eficien doar pe termen scurt. O alt soluie ar putea proveni din partea instituiilor de credit, n sensul ca ritmul de majorare a creditului s fie n concordan cu capacitatea de management al fenomenului (inclusiv conform rezultatelor de stress-testing) i de nivelul actual i viitor al capitalului i provizioanelor.
mai.2004 mai.2005 mai.2006 mai.2007 sep.2004 sep.2005 sep.2006 sep.2007 ian.2004 ian.2005 ian.2006 ian.2007
(B) Constrngerile de lichiditate resimite pe pieele financiare externe nu au avut ecou pe piaa monetar romneasc. Volatilitatea randamentelor pe piaa monetar din prima jumtate a anului s-a datorat n principal atragerilor de lichiditate peste ateptri efectuate de ctre Trezorerie. Acestea s-au suprapus cu amplificarea operaiunilor nerezidenilor pe piaa valutar (Raportul asupra inflaiei, august 2007). n intervalul martie-iunie 2007, instituiile de credit s-au confruntat cu o restrngere semnificativ a lichiditii, genernd apeluri repetate i consistente la facilitatea de
ian.2008
71
credit. Trebuie menionat faptul c, dei acestea au fost importante, superioare celor din perioadele anterioare, principala cale de injectare de fonduri i, astfel, de detensionare a condiiilor pieei monetare, au constituit-o operaiunile repo efectuate de ctre banca central. Problema identificrii de ctre instituiile de credit a colateralului eligibil necesar operaiunilor de pe piaa monetar va crete n importan pe msur ce poziia de debitor net a bncii centrale se va diminua. n aceste condiii, este posibil ca externalizarea creditelor de mare valoare acordate companiilor cu risc redus s se diminueze, pentru c aceste credite ar putea fi folosite drept colateral pentru refinanarea de la banca central (n ipoteza n care legislaia n domeniu o va permite).
Grafic 4.2.2 Ratele dobnzilor interbancare la 3 luni n 2007, semestrul 1 (S1) i semestrul 2 (S2)
10 8 6 4 2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 RO HU PL SK CZ min - max median procente procente 10 8 6 4 2
(C) n a doua jumtate a anului, volatilitatea ratelor dobnzilor interbancare a sczut (Grafic 4.2.2), la aceasta contribuind i noile msuri de politic monetar58 implementate cu scopul mbuntirii rolului de semnal al ratei dobnzii i eficientizrii mecanismului de transmitere a politicii monetare. Cu toate acestea, volatilitatea se menine peste valorile din rile din regiune, ceea ce ar putea afecta ntr-o oarecare msur comportamentul bncilor i operatorilor din economia real.
Nevoia de lichiditate din prima jumtate a anului s-a rsfrnt i asupra sectorului real, bncile orientndu-se ctre piaa intern Sursa: site-urile bncilor centrale; Bloomberg pentru obinerea de resurse. Astfel, ratele la depozitele noi pentru companiilor nefinanciare au variat semnificativ n prima perioad, n timp ce ratele dobnzilor la credite au fost mult mai stabile, urmnd, n principiu evoluia ratei de politic monetar.
Grafic 4.2.3 Ponderea costurilor cu dobnda n totalul costurilor operaionale pe sector
3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Agricultur (2%) Industrie (30%) Energie (6%) Construcii (7%) Comer i servicii Transport, depozitare, (46%) comunicaii (8%) procente
2003 2004 2005 2006 2007 S1
Sursa: calcule BNR, MEF Not: cifrele din paranteze reprezint ponderea sectorului respectiv n totalul cifrei de afaceri generate n economie.
(D) Ponderea costurilor cu dobnda (incluznd i costul aferent creditelor n valut contractate din interior sau exteriorul rii) n totalul costurilor operaionale ale companiilor este n uoar scdere, astfel c variaii normale n rata dobnzii de politic monetar nu ar impieta asupra activitii sectorului real (Grafic 4.2.3). n sectoarele care contribuie cel mai mult la valoarea adugat, costul
58
Aceste msuri au constat n: (i) micorarea bandei de variaie a dobnzilor prin diminuarea diferenialului dintre rata dobnzii aferent facilitii de credit i cea aferent facilitii de depozit cu 3 puncte procentuale i (ii) micorarea scadenei principalului instrument de politic monetar de la o lun la dou sptmni.
72
este mai mic. n industrie, majorarea ratei dobnzii va afecta n special companiile care activeaz n ramurile ce produc bunuri care ncorporeaz tehnologie nalt i medie spre joas.
4.2.2. Implicaiile evoluiei cursului de schimb asupra stabilitii financiare

Cursul de schimb a avut n 2007 evoluii care au afectat predictibilitatea deciziilor operatorilor din economie. n dinamic, moneda naional s-a apreciat nominal cu 8 la sut n prima jumtate a anului 2007, apoi din august pn n martie 2008 s-a depreciat semnificativ cu 18 la sut. Volatilitatea s-a meninut pe tot parcursul anului n banda superioar de variaie a volatilitilor de pe pieele regionale (Grafic 4.2.4), atingnd maximul la sfritul lunii noiembrie dup ce Agenia de rating S&P a modificat perspectiva calificativului de credit de la stabil la pozitiv, genernd ngrijorare n pia cu privire la o eventual corecie major pe leu. Lichiditatea pieei valutare s-a dublat, volumele tranzacionate zilnic urcnd de la 0,8 miliarde EUR (ianuarie 2007) la 1,58 miliarde EUR (martie 2008). Evoluia s-a datorat: (i) interesului ridicat al investitorilor strini fa de Romnia i (ii) creterii necesitilor de finanare curente ale operatorilor economici. Factorii care au determinat o asemenea evoluie sunt att (A) structurali, ct i (B) conjuncturali. (A) Piaa valutar romneasc are caracteristicile structurale aferente unei dezvoltri volatile (Tabelul 4.2.1). De aceea, este posibil ca efectele unor turbulene s fie resimite mai puternic dect n alte ri din regiune. n toate cele 4 caracteristici analizate, piaa noastr prezint trsturi care pot genera cele mai mari oscilaii n condiiile modificrii percepiei la risc: (i) piaa valutar are cel mai mic volum comparativ cu zlotul polonez, lira turceasc sau forintul ungar; (ii) maturitatea operaiunilor valutare este covritoare pe termen foarte scurt (81 la sut din operaiuni, fa de 77 la sut n Polonia sau Ungaria, 58 la sut n Turcia etc.); (iii) ponderea instrumentelor financiare derivate este cea mai mic (60 la sut), astfel c eventuale soluii de acoperire la riscul valutar sunt mai puin uzitate; (iv) investitorii nerezideni dein 90 la sut din piaa derivativelor. Efectul de contagiune ar putea fi i mai puternic (n condiiile n care i volumul este cel mai mic). Tabel 4.2.1 Structura pieelor valutare n unele ri din zona ECE (aprilie 2007)
Volum mediu zilnic, mil. USD Romnia Polonia Ungaria Cehia Turcia 2510 8813 6715 4947 3362 Instrumente derivate59 (mil. USD / procente) 1508 60% 6820 77% 4658 69% 3631 73% 3311 98% Nerezideni pe piaa derivatelor (mil. USD / procente) 1351 90% 5404 79% 3945 85% 2995 82% 2456 74% Instrumente cu maturitate < 7 zile (mil. USD / procente) 1225 81% 5274 77% 3632 78% 2110 58% 1737 52%
Sursa: BIS, Triennial Central Bank Survey 200760
ncepnd cu august 2007, piaa valutar a fost tot mai sensibil la modificrile de sentiment ale investitorilor. Corelaiile modificrilor de curs cu cele ale indicatorului VIX61 au crescut dup data respectiv i au ajuns la un nivel similar rilor din regiune (Grafic 4.2.5)62.. Este posibil ca reacia
59
Instrumentele valutare derivate considerate sunt: contracte forward, FX swap i currency swap, opiuni. La nivelul pieei romneti, peste 90% din tranzaciile cu instrumente derivate sunt FX swaps i doar 7% contracte forward, peste 60% fiind pe perechea EUR/RON i 33% pe perechea EUR/USD (conform BIS). 60 Bank for International Settlements, 2007, Triennial and semiannual surveys on positions in global over the counter (OTC) derivatives markets at the end-June 2007, November. 61 Cunoscut i sub denumirea de Chicago Board Options Exchange Volatility Index sau fear index i reprezint ateptrile pieei privind evoluia volatilitii pentru urmtoarele 30 de zile. Indicele este calculat pe baza volatilitilor implicite ale opiunilor out of money, put i call, pe indicele S&P 500. 62 Testele de contagiune, ns, nu arat o eviden clar n acest sens.
73
pieei noastre valutare s fie nsoit de o volatilitate superioar datorat modificrii sentimentului de risc global al nerezidenilor.
Grafic 4.2.4 Volatilitatea condiionat a cursurilor valutare (procente, medie mobil pe 20 de zile)
24 21 18 15 12 9 6 procente
TRY (scala din stnga) RON HUF PLN SKK CZK
Grafic 4.2.5 Corelaiile cursurilor valutare fa de indicatorul de aversiune fa de risc - VIX

0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 EUR/RON EUR/HUF EUR/PLN EUR/TRY * corelaii ajustate conform Forbes, Rigobon (2002)63 Sursa: calcule BNR, Bloomberg
ian-iul 2007 aug 2007 nov 2007
procente
9 8 7 6 5 4 3
mai.2007
nov.2007
sep.2007
oct.2007
mar.2007
aug.2007
iun.2007
feb.2007
apr.2007
Sursa: calcule BNR, Bloomberg
(B) Printre factorii conjuncturali care au contribuit la dinamica semnificativ a cursului de schimb menionm: (i) sentimentul optimist al investitorilor dup aderarea Romniei la UE i (ii) disfuncionaliti interne. (i) Aderarea la UE s-a reflectat, ca i n cazul celorlalte ri CEE, n aprecierea monedei naionale. n perioada pre i postaderare (ase luni nainte i ase luni dup obinerea statutului), cursul de schimb a acumulat o apreciere de 11,6 la Tabel 4.2.2 Evoluia monedelor n perioada sut, comparabil cu cea nregistrat de aderrii zlotul polonez (10,9 la sut) sau forintul procente*, cumulat ungar (7 la sut). Cumulnd randamentul pre RON PLN HUF SKK CZK i postaderare, rezult c RON s-a apreciat n Preaderare (6 luni) 3,95 0,35 4,31 2,9 1,49 perioada intrrii n UE cel mai mult dintre Postaderare (6 luni) 7,62 10,51 2,69 1,77 2,03 monedele luate n calcul (Tabel 4.2.2). Este Randament total 11,58 10,86 7,00 4,66 3,52 posibil s fi fost o supraapreciere care s-a remediat n a doua parte a anului 2007 (de Sursa: calcule BNR unde i deprecierea mai semnificativ a *apreciere (+)/depreciere (-) monedei naionale). (ii) Tot n prima parte a anului, unele presiuni de pe piaa monetar (precum nesincronizarea bncilor pe finalul perioadei de RMO care a coincis i cu plile ctre Trezorerie a impozitului pe venit) s-au translatat n aprecierea cursului. n a doua parte a anului, temerile legate de accelerarea inflaiei i de evoluia economiei (lrgirea deficitului comercial n paralel cu diminuarea ratei de finanare prin investiii strine directe i ncetinirea economic de la sfritul trimestrului II) au constituit factori care au contribuit la deprecierea RON.
63
Forbes, K. i R. Rigobon, 2002, No Contagion, Only Interdependence: Measuring Stock Market Comovements, Journal of Finance, p. 2223-2261, October.
74
dec.2007
ian.2008
iul.2007
4.3. Echilibrul extern

4.3.1. Deficitul de cont curent i finanarea acestuia
Deficitul de cont curent s-a majorat n 2007 la 16,95 miliarde EUR, ponderea acestuia n PIB fiind de 14 la sut. Deprecierea leului din a doua jumtate a anului 2007 i reducerea consumului intern au permis devansarea dinamicii importurilor de ctre cea a exporturilor la nceputul anului 2008. Importatorii i-au mbuntit poziia financiar n prima jumtate a anului 2007 (a crescut profitul, iar gradul de ndatorare s-a meninut relativ constant Grafic 4.3.1).
Grafic 4.3.1 Profitabilitatea (ROE) firmelor de comer exterior (procente)
50 40 30 20 10 0 2004 2005 2006 2007 S1
Comer exterior Importatori exclusiv Importatori preponderent Exportatori exclusiv Exportatori preponderent
n aceste condiii, acetia sunt mai bine plasai n cazul unui oc pe cursul de schimb. Pe de alt parte, restanele bancare ale acestor companii au crescut n ultima perioad, ceea ce ar putea indica existena unor vulnerabiliti (mai ales pentru c sunt nregistrate n prima parte a anului 2007, cnd leul s-a apreciat). Analizele la nivel microstructural nu au relevat cauze sistemice, ci doar elemente specifice companiilor n cauz.
n anul 2007, intrrile din investiii strine directe (ISD investiiile directe nete ale nerezidenilor) au fost de 7,141 miliarde EUR (Grafic 4.3.2), Romnia clasndu-se a doua Sursa: calcule BNR, INS ntre rile EU8+2, dup Polonia64. Dei volumele din privatizri s-au diminuat considerabil n 2007, intrrile au fost importante, n special n sectorul nebancar (care a nregistrat o cretere de 16,8 la sut n 2007). Intrrile au continuat s se orienteze spre sectorul industriei prelucrtoare (Grafic 4.3.3), dar ntr-un ritm uor inferior sectoarelor non-tradable. Dei acest proces este firesc n cadrul procesului de recuperare a decalajelor, o eventual concentrare a alocrii resurselor ctre sectoarele ce produc bunuri necomercializabile poate genera evoluii de tip cretere nedurabil i corecie (boom & bust).
Grafic 4.3.2 Structura fluxurilor ISD
10 8 6 6 4 2 0 2004 2005 2006 2007*
Privatizri Participaii la capital Profit reinvestit Credite intra-grup ISD n PIB (scala din dreapta) ISD n PIB (fr privatizare, scala din dreapta)
Grafic 4.3.3 Intrrile de capital de tip ISD pe cele dou tipuri de sectoare economice
procente 12 9
mld. EUR
40
mld. EUR
procente 250
30 150
20
10
0
50
0 2004 Sector bunuri Sector bunuri Sector bunuri Sector bunuri
-50 2005 2006 comercializabile nenecomercializabile comercializabile (scala din dreapta) necomercializabile (scala din dreapta)
Sursa: BNR
Sursa: calcule BNR
* date provizorii
64
Conform fluxurilor pentru primele trei trimestre din 2007, date Eurostat.
75
Companiile care au beneficiat de fluxuri de ISD n perioada 2003-2006 continu s raporteze rezultate superioare mediei pe economie (profitabilitate i lichiditate), ceea ce ar putea atrage n continuare i alte asemenea fluxuri. Pentru economia Romniei, aportul acestora este semnificativ, realiznd 37% din cifra de afaceri (n prima jumtate a anului 2007). Expunerea acestor companii fa de riscul pe rata dobnzii a crescut. Gradul de ndatorare a urcat de la 1,14 la 1,26, n timp ce rata restanelor s-a dublat, dar rmne la un nivel redus (0,96% de la 0,38%).
4.3.2. Datoria extern pe termen scurt

Grafic 4.3.4 Structura DETS
25 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 Credite intra-companii Credite financiare companii nebancare Credite comerciale Sistem bancar mld. EUR
Sursa: BNR
Stocul de datorie extern pe termen scurt (DETS) a nregistrat la 31 decembrie 2007 o cretere de 65 la sut , ajungnd la 20,6 miliarde EUR, al doilea ca volum din grupul EU8+265. Riscurile sunt n cretere pentru c: (i) n sectorul real, majoritatea DETS este la companiile fr activitate care s genereze venituri n valut, iar (ii) sectorul bancar i finaneaz o parte important din activitatea de creditare folosind asemenea resurse (care se pot diminua considerabil dac problemele de lichiditate externe vor continua). Consecinele s-ar translata pe piaa valutar i asupra finanrii liniilor de credit ale companiilor (acest ultim subiect va fi detaliat n seciunea 5.1.2).
Sistemul financiar a contribuit la dinamica accentuat a DETS. Sectorul bancar are n continuare un aport semnificativ la acumularea de DETS (peste 43 la sut din stocul DETS Grafic 4.3.4) pe fondul unui ritm susinut (62 la sut cretere n 2007, fa de 57 la sut n sectorul nebancar). i companiile de leasing s-au finanat substanial prin DETS (intrrile nete s-au dublat fa de 2005). Totui volumele rmn limitate: intrrile nete din ultimii trei ani totalizeaz 455 milioane EUR (respectiv 6 la sut din activele totale ale acestui sector, decembrie 2007). Gradul de concentrare este de asemenea ridicat: primele 4 companii de leasing totalizeaz 66 la sut din fluxurile nete atrase n 2007 de companiile financiare nebancare. n sectorul companiilor nefinanciare, evoluiile din 2007 arat c (i) intrrile nete de DETS la companii au fost de 966 mil. EUR, n uoar scdere fa de 2006. Volatilitatea ridicat i primele de risc mari din a doua jumtate a anului trecut de pe pieele financiare internaionale au temperat creterile spectaculoase de DETS din trimestrul al treilea, creteri observate n anii anteriori, iar (ii) orientarea de resurse ctre sectorul non-tradable se menine ridicat. Companiile cu activitate de comer exterior dein o pondere important n totalul fluxurilor DETS aferente sectorului nefinanciar (39 la sut din volumul total de intrri, 35 la sut din total ieiri i respectiv 23 la sut din total stoc). Riscul n cazul unei deprecieri a monedei naionale se situeaz la companiile net importatoare care: (i) comercializeaz produsele i pe piaa intern i (ii) pentru care elasticitatea cererii n raport cu preul de vnzare este supraunitar (nu pot transfera n totalitate efectul unei deprecieri mai departe ctre client). Pentru aceste companii, volumul expunerii la riscul valutar prin DETS ar putea fi mic din punct de vedere sistemic, pentru c stocul lor de DETS reprezint mai puin de 50 la sut din rezultatul net la jumtatea anului 2007.
65
Trimestrul III din 2007, conform datelor din raportrile SDDS, Banca Mondial.
76
Companiile fr activitate de comer exterior sunt responsabile pentru aproximativ 80 la sut din creterea DETS aferent companiilor nefinanciare n 2007. Pentru acestea, riscul valutar aferent DETS este mare datorit gradului ridicat de ndatorare n valut. Un segment important al companiilor cu DETS i fr comer exterior este cel imobiliar (53 la sut din aceast categorie, respectiv 22 la sut din DETS la nivelul economiei). Expunerea valutar a acestor companii este ridicat (252 la sut din capitaluri proprii i 48 la sut din active totale, la un curs de schimb de 3,7 lei/euro). Aceste companii ar putea avea ns protecie de facto la riscul valutar, ntruct elementele lor bilaniere i fluxurile de venituri sunt denominate n valut. Mai mult, randamentul investiiilor imobiliare este mare, astfel c aceste companii ar putea suporta un oc de depreciere.
77
CAPITOLUL 5. SECTORUL COMPANIILOR I AL POPULAIEI

5.1. Riscurile generate de companiile nefinanciare
Riscurile generate de companii au crescut. Performana economic i financiar rmne la niveluri care permit o ajustare corespunztoare n cazul unui oc moderat. Companiile pot induce la rndul lor riscuri sistemice prin canalul indirect, n cazul unor ocuri pe cursul de schimb, lichiditate sau rata dobnzii. Capacitatea de rambursare a datoriilor bancare a sczut uor, iar eficiena alocrii resurselor financiare n economie are evoluii mixte.
5.1.1. Capacitatea companiilor de a face fa unui oc sistemic

5.1.1.1. Performana economic i financiar (A) Rentabilitatea capitalurilor (ROE) la nivel agregat s-a meninut relativ constant (14,6 la sut iunie 2007), dar are evoluii mixte n structur: (1) companiile care produc bunuri netranzacionabile66 (dein cea mai mare parte a creditelor interne i externe, au rol n cretere n producerea valorii adugate brute, dar ar putea avea capacitate mai redus de a face fa unui oc pe cursul de schimb) nregistreaz ROE n uoar scdere, dar valoarea rmne superioar rentabilitii din sectoarele ce produc bunuri tranzacionabile (tradables); (2) companiile cu credite bancare au n continuare profitabilitate inferioar celor fr asemenea ndatorare (14 la sut fa de 16 la sut, iunie 2007), dar decalajul se reduce; (3) companiile din comer i servicii (dein 47 la sut din creditele bancare, decembrie 2007) au ROE n scdere, dar care rmne la un nivel sensibil mai mare (20 la sut, iunie 2007) dect media pe economie; profitabilitatea din industrie este relativ constant (12 la sut); companiile din agricultur i construcii se afl la extreme din perspectiva ROE (3 la sut i 23 la sut, iunie 2007). (B) Lichiditatea companiilor s-a deteriorat. Poziia lor de debitor net a continuat s se majoreze, pe fondul creterii mai rapide a creditelor dect a depozitelor bancare, ceea ce reclam atenie n contextul problemelor de lichiditate de pe plan internaional. Rata imediat i rata curent67 a companiilor cu credite s-au meninut relativ constante (0,15 i 1,14 fa de 0,16 i 1,16, iunie 2007, respectiv iunie 2006). (C) Efectul de levier (ponderea datoriilor n capitaluri) a rmas aproape neschimbat (de la 1,81 la 1,83, iunie 2006 iunie 2007). Cele mai ndatorate sectoare sunt construciile, comerul, serviciile i agricultura (levier n jurul valorii de 3). Eventualele probleme generate de creterea costurilor cu finanarea ar putea fi amplificate n aceste sectoare. Efectul direct asupra sectorului bancar ar putea fi mai mic, pentru c, la nivelul ntregii economii, firmele care se mprumut de la bnci au levier inferior celor fr o asemenea ndatorare (1,67 fa de 3,33, iunie 2007). (D) Numrul companiilor nou nfiinate n 2007 rmne semnificativ superior numrului de falimente. Procesul de faliment nu genereaz riscuri sistemice. Dintre companiile aflate n aceast situaie: (i) doar 5 la sut aveau datorii la bnci, (ii) datoriile aveau o pondere modic n totalul datoriilor bancare (0,4 la sut, decembrie 2007), dar (iii) majoritatea sumelor datorate sau restante
66 67
A se vedea pentru definire i nota de subsol nr. 1 de la Capitolul 4 Riscurile din evoluiile macroeconomice interne. Rata imediat = lichiditi/datorii pe termen scurt; rata curent = active curente/pasive curente.
78
Capitolul 5. Sectorul companiilor i al populaiei
(59 la sut i respectiv 54 la sut, decembrie 2007) nu este garantat, astfel c posibilitatea recuperrii integrale a debitelor de ctre bnci este mic. Numrul companiilor inactive este mare, reflectnd i costul mai ridicat aferent lichidrii unei companii, comparativ cu meninerea acesteia ntr-o stare de inactivitate (dintr-un total de 1,55 milioane firme nregistrate la Registrul Comerului, doar 0,58 milioane firme au raportat situaiile financiare). 5.1.1.2. Riscul n rambursarea datoriilor bancare (A) Capacitatea de acoperire a serviciului datoriei s-a mbuntit uor, la nivel agregat. Profitul nainte de impozitare i de plata dobnzilor (EBIT) a crescut mai repede dect serviciul datoriei (raportul ntre cei doi indicatori s-a majorat de la 1,17 la 1,27, iunie 2006 iunie 2007). n structur, cea mai bun situaie se consemneaz la companiile din sectorul energetic i din transport, depozitare i comunicaii. La polul opus este agricultura. Sectorul imobiliar (n special segmentul dezvoltatorilor) nregistreaz o important deteriorare a capacitii de acoperire a serviciului datoriei. Explicaia ar putea consta n modificri intervenite n ambii factori determinani: (i) EBIT a sczut datorit transferului unei pri din profit ctre ri cu fiscalitate mai mic i creterii numrului de proiecte noi (care nregistreaz n faza iniial numeroase cheltuieli), iar (ii) serviciul datoriei s-a majorat i datorit uzitrii pe scar mai larg a creditelor ce pltesc principalul la final (credite bullet). (B) Concentrarea creditelor bancare ctre companii s-a redus n 2007 (indicele Herfindahl ajungnd la valoarea de 1 100, fa de 1 300 (decembrie 2007, fa de decembrie 2006). Riscul de concentrare este foarte mare n agricultur i industria extractiv (Grafic 5.1.1). Pe de alt parte, ponderea creditelor destinate sectoarelor cu grad mare de concentrare n totalul creditelor acordate este relativ redus, astfel c un oc provenind dintr-unul din sectoare nu ar genera efecte sistemice semnificative.
Grafic 5.1.1 Concentrarea instituional a creditelor bancare la nivel agregat i sectorial (decembrie 2007)
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Servicii Industrie prelucrtoare Agricultur Construcii Im obiliare Industrie extractiv Utiliti Com er 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Grafic 5.1.2 Evoluia primei de risc la companiile nefinanciare pentru creditele nou acordate
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 feb.2007 mai.2007 mar.2007 nov.2007 aug.2007 dec.2007 apr.2007 sep.2007 ian.2007 iun.2007 ian.2008 feb.2008 oct.2007 iul.2007 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4
Indicele Herfindahl Ponderea creditului n total credite acordate companiilor nefinanciare (scala din dreapta)
Prima de risc credite n RON (fa ROBOR 3M) Prima de risc la creditele n EUR (fa de EURIBOR 3M) Rata dobnzii la creditele nou acordate n RON (scala din dreapta) Rata dobnzii la creditele nou acordate n EUR (scala din dreapta)
Sursa: calcule BNR
(C) Prima de risc la creditele ctre companii s-a redus (Grafic 5.1.2). Constrngerile externe de lichiditate se pare c nu au afectat pn n prezent aceast finanare. Creterea concurenei ntre instituiile de credit (reflectat i prin diminuarea gradului de concentrare) i a veniturilor altele dect din dobnzi ar putea explica aceste evoluii. (D) Rata restanelor i datoria la risc au nceput s creasc. (D1) Rata restanelor este nc la nivel benign (0,6 la sut ponderea restanelor peste 90 de zile, februarie 2008), dar dinamica reclam atenie (Grafic 5.1.3). n structur: (i) rata restanelor la creditele n valut este inferioar celor n RON, dar pe fondul schimbrii comportamentului de
79
evoluie a RON fa de EUR este posibil ca tendina s se inverseze, iar (ii) rata restanelor la creditele contractate de companiile din sectoarele ce produc bunuri netranzacionabile este mai mare dect n cazul creditelor luate de companiile ce produc bunuri tranzacionabile. Tendina s-ar putea s se accentueze n cazul unui oc extern, ntruct firmele din sectoarele ce produc bunuri netranzacionabile se mprumut mai mult n valut (la intern i extern), dar capacitatea lor de a obine fluxuri n devize n condiii adverse ar putea fi mai mic.
Grafic 5.1.3 Evoluia ratei restanelor peste 90 de zile la creditele acordate companiilor
1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 iun.2006 iul.2006 aug.2006 sep.2006 oct.2006 nov.2006 dec.2006 ian.2007 feb.2007 mar.2007 apr.2007 mai.2007 iun.2007 iul.2007 aug.2007 sep.2007 oct.2007 nov.2007 dec.2007 ian.2008 feb.2008 procente Credite companii nefinanciare (scala din dreapta) Restane peste 90 zile (total) Restane peste 90 zile (RON) Restane peste 90 zile (EUR) Restane peste 90 zile - Nontradables Restane peste 90 zile - Tradables 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -
Grafic 5.1.4 Probabilitatea de nerambursare
Sursa: calcule BNR
(D2) Probabilitatea de nerambursare pentru perioada iunie 2007 iunie 2008 a crescut fa de decembrie 2006-decembrie 2007, ca urmare a deteriorrii determinanilor nerambursrii68, reflectnd o potenial vulnerabilitate n cretere a sectorului real. Majorarea termenului de ncasare a creanelor i a costului cu dobnzile pe fondul unei profitabiliti n scdere au acionat n direcia creterii riscului de nerambursare. Companiile care produc bunuri tranzacionabile au risc mai mare de nerambursare a creditelor comparativ cu restul economiei (Grafic 5.1.4). Ponderea datoriei la risc69 (DaR) n total credite se situeaz pe un trend ascendent. Creditele bancare sunt concentrate n companii cu un risc de credit peste media din economie. La nivel sectorial, comerul i industria concentreaz 15 la sut, respectiv 19 la sut din totalul DaR, comparativ cu nivelul resurselor bancare absorbite de 32 la sut, respectiv 33 la sut. Aceast situaie indic o concentrare a creditelor bancare n companii cu risc de credit sub medie. n sectorul serviciilor situaia este opus, respectiv DaR este de 29 la sut, la un volum de credite atras de 16 la sut din totalul resurselor bancare. O contribuie semnificativ la DaR a companiilor din sectorul serviciilor o deine sectorul imobiliar (16 la sut din totalul DaR, n condiiile unui stoc de credite contractat de 4 la sut din total credite ctre companii). Pentru un scenariu extrem de nerecuperare a colateralului cu care sunt garantate datoriile companiilor la bnci, DaR aferent perioadei iunie 2007 iunie 2008 ar fi de 4,2 miliarde RON, n timp ce nivelul provizioanelor ar fi de 4 ori mai mic. Acoperirea diferenei ar eroda profitabilitatea (i solvabilitatea) bncilor. Materializarea unui asemenea scenariu poate genera provocri asupra
68
Rezultatele financiare la jumtate de an subestimeaz de regul rezultatele de la sfritul anului, astfel nct este posibil ca riscul de credit s fie uor supraestimat. 69 Datoria la risc se calculeaz prin nmulirea probabilitii de nerambursare cu suma datorat bncii i reprezint pierderea ateptat n activitatea de creditare.
80
stabilitii financiare, ceea ce reclam o monitorizare atent a dinamicii provizioanelor i a solvabilitii. 5.1.1.3. Canale de transmitere a ocurilor70 (A) Un oc pe cursul de schimb poate avea implicaii moderate asupra stabilitii financiare. Expunerea valutar a companiilor rmne relativ constant, dar la un nivel ridicat (aproximativ 25 la sut din fondurile lor proprii). n structur: (i) sectorul comerului i serviciilor are cea mai mare expunere (136 la sut din capitaluri)71; (ii) sectorul imobiliar nregistreaz o expunere de 68 la sut, dar impactul unui oc valutar ar putea fi mai mic, pentru c majoritatea tranzaciilor sunt efectuate n EUR, iar prile tranzaciilor sunt de obicei nerezideni; (iii) companiile cu credite n valut contractate de la bncile autohtone au expunerea valutar de 51 la sut din capitalizare. Serviciul datoriei la creditele n euro a crescut cu 30 la sut n 2007, din care efectul de curs de schimb (deprecierea RON) reprezint 8 puncte procentuale. Liniile de credit n valut nu pot fi utilizate drept marj de protecie n cazul materializrii unui oc pe cursul de schimb, ntruct ele sunt folosite de companii ntr-o proporie important n finanarea investiiilor. Gradul de utilizare a acestor linii este foarte ridicat (aproape 100 la sut). Finanarea activitii de investiii prin linii de credit este o metod aparent mai rentabil, ntruct nu presupune rambursarea principalului. Exist ns riscul ca instituiile de credit s nu mai rennoiasc liniile de credit la scaden (deteriorarea situaiei financiare a debitorului sau existena unor probleme de lichiditate la nivelul sectorului bancar) punnd presiuni adiionale pe lichiditatea companiilor. Evoluia advers a cursului de schimb ntr-o astfel de situaie poate accentua dezechilibrele create. Gradul de utilizare a liniilor de credit a crescut n 2007, n special pentru partea inferioar a distribuiei, reflectnd o nevoie de finanare (pe termen lung) n cretere. Companiile cu un grad de utilizare a liniilor de credit de 100 la sut au o performan financiar i o capacitate de rambursare superioare. Impactul deprecierii RON asupra companiilor este foarte divergent (Grafic 5.1.5). Primele 100 companii cele mai afectate de o depreciere a RON cu 20 la sut (preponderent importatoare) cumuleaz pierderi de 6,7 miliarde RON, n timp ce primele 100 companii care beneficiaz cel mai mult de pe urma deprecierii RON cu 20 la sut (preponderent exportatoare) nsumeaz beneficii de 7,1 miliarde RON. O depreciere a RON va avea dou consecine majore asupra riscului de credit: (i) n dinamic, o cretere a probabilitii de nerambursare aferent companiilor cu activitate de comer exterior i (ii) n structur, o reducere a indicelui de concentrare a creditelor bancare. O depreciere RON cu 20 la sut, respectiv 30 la sut, ar genera o reducere a rezultatului operaional al companiilor cu activitate de comer exterior cu 170 milioane RON (0,05 la sut din PIB), respectiv 3,4 miliarde RON (0,99 la sut din PIB). Companiile care au i credite bancare genereaz o pierdere direct (first round effect) de 0,22 la sut, respectiv 0,87 la sut din PIB (analize pentru momentul iunie 2007).
ocurile prezentate n aceast seciune analizeaz impactul asupra stabilitii financiare doar prin canalul indirect, adic prin intermediul economiei reale. 71 Aceste expuneri au fost calculate utiliznd cursul de schimb de la 30 iunie 2007 (3,13 RON/EUR). Deprecierea RON a mrit valoarea expunerii valutare. Pe de alt parte, este posibil ca unele active ale companiilor s fie denominate n moned strin, ceea ce mai diminueaz din valoarea net a expunerii valutare. 72 Pentru ocul pe curs de schimb a fost luat n considerare doar impactul pentru companiile cu activitate de comer exterior.
70
72
81
Grafic 5.1.5 Impactul unor ocuri de curs de schimb asupra profitabilitii companiilor
15 10 5 0 -5 -10 Profit operaional oc - 20% RON oc - 30% RON Importatori exclusiv Exportatori exclusiv Importatori net Exportatori net Mld. RON
Impactul pe categorii de companii de comer exterior: a) Companiile cu activitate exclusiv de import ar nregistra reduceri ale rezultatelor operaionale73 cu 2,84 (5,96) miliarde RON la o depreciere a RON cu 20 la sut (30 la sut). Aceste companii dein aproape 30 la sut din resursele bancare acordate sectorului real, genereaz 26 la sut din totalul valorii adugate din economie i utilizeaz 19,6 la sut din totalul forei de munc. Impactul asupra stabilitii financiare al acestor companii este semnificativ prin ambele canale (direct i indirect). b) Companiile cu activitate exclusiv de export ar nregistra beneficii suplimentare de 490 (735) milioane RON n condiiile unei deprecieri a RON cu 20 la sut (30 la sut). Importana acestor companii n activitatea de comer exterior este redus (genernd exporturi de 2,83 la sut din total), dar contribuia la echilibrarea pierderilor operaionale nregistrate n urma deprecierii RON de ctre celelalte companii este semnificativ. c) Companiile net importatoare ar pierde 3,94 (6,84) miliarde RON la o depreciere a RON cu 20 la sut (30 la sut). Importana sistemic a acestor companii este ridicat: (i) absorb 20 la sut din total credite bancare, (ii) utilizeaz 13 la sut din totalul forei de munc i (iii) produc 27 la sut din totalul valorii adugate. Aceste companii pot genera implicaii sistemice n cazul deprecierii RON. d) Companiile net exportatoare i-ar crete beneficiile operaionale cu 6,1 (8,6) miliarde RON la o depreciere a RON cu 20 la sut (30 la sut). (B) Un oc pe lichiditate poate avea implicaii importante asupra stabilitii financiare. Companiile sunt expuse semnificativ n cazul unui oc sever de lichiditate. Acest oc ar proveni cel mai probabil din exteriorul rii, n cazul n care liniile de finanare extern pe termen scurt ale bncilor autohtone nu ar mai fi rennoite. Dac bncile romneti nu pot acoperi deficitul de lichiditate astfel creat, vor diminua sau chiar nu vor mai rennoi unele linii de credit acordate companiilor. Valoarea acestor linii scadente pn la sfritul anului 2008 este de 16 miliarde RON, din care 55 la sut sunt n valut. (B1) Scenariul extrem presupune ca toate depozitele externe pe termen scurt s nu mai fie rennoite la scaden74. Necesarul de lichiditate ar fi de 25 miliarde RON. Efectele se vor rsfrnge
Companiile cu activitate de import exclusiv au nregistrat profituri operaionale n 2006 de 10,3 mld RON. Acest lucru s-ar putea ntmpla cel mai probabil n dou situaii: (i) BCE nu mai continu politica de furnizare semnificativ de lichiditate (pe care a utilizat-o de la nceputul turbulenelor) sau (ii) conjunctura internaional se nrutete foarte mult, astfel c nici o banc nu mai dorete s furnizeze lichiditi alteia (chiar dac este membr a
74 73
82
asupra sectorului real, pentru c: (i) valoarea excesului de rezerve i (ii) sumele care ar putea fi obinute prin refinanare de la banca central (n funcie de colateralul eligibil) nu pot acoperi acest necesar de lichiditate. Companiile ar trebui s ramburseze linii de credit n valoare total de 6,8 miliarde RON. Lichiditile bneti ale firmelor care s-au finanat n acest fel reprezint doar 2,2 miliarde RON. Restul sumei (4,6 miliarde RON) se poate transforma n restane. Companiile vor fi afectate, pierznd lichiditi i o parte din activele depuse drept colateral. Companiile care nu ar putea onora din lichiditi, integral, liniile de credit, au importan economic: produc 9 la sut din totalul valorii adugate i angajeaz 13 la sut din totalul forei de munc. Impactul asupra sectorului bancar prin canalul indirect poate fi important. Deficitul de resurse pentru bnci ar fi temporar, deoarece majoritatea liniilor de credit ctre companii este colateralizat cu garanii. Acestea ar putea fi executate, ns nu pe termen scurt. Astfel, riscul de credit ar putea fi gestionat, dar riscul de lichiditate ar presupune provocri mai mari. Majoritatea garaniilor primite este sub forma ipotecilor imobiliare i a altor garanii de la clientel. Doar o mic parte a liniilor de credit nu este garantat (2,6 la sut). La nivel sectorial, restanele cele mai mari ar fi generate de companiile din comer, industria alimentar, construcii i fabricarea substanelor i a produselor chimice. (B2) Scenariile alternative reprezint nerennoirea de ctre nerezideni a 25 la sut, 50 la sut sau 75 la sut din depozitele bancare externe pe termen scurt. Efectele posibile sunt sintetizate n Tabelul 5.1.1. Tabel 5.1.1 Posibile efecte generate de companii asupra bncilor n cazul unui oc extern de lichiditate
Scenariu ieiri fonduri externe 25% 50% 75% 100% Restane la nivel agregat 0,12 0,74 2,32 4,63 Restane total, ceteris paribus 0,12 0,72 2,25 4,48 Deficit de resurse iniial 0,23 0,58 1,36
mld. RON Deficit total, inclusiv efect indirect
0,12 0,97 2,91 5,99
Restanele la nivel agregat reprezint nivelul restanelor aferent ieirii simultane a nerezidenilor de la toate bncile care fac obiectul analizei Restanele totale, ceteris paribus, reprezint nivelul cumulat al restanelor aferent ieirilor nerezidenilor pentru fiecare banc n parte. Diferenele care apar ntre restanele la nivel agregat i restanele calculate ceteris paribus ar putea reprezenta un efect sistemic: o companie care deine linii de credit la mai multe bnci ar putea onora rambursarea liniilor de credit la unele bnci, dar ar putea fi incapabil s ramburseze liniile de credit la toate bncile. Sursa: calcule BNR
grupului) pn ce situaia nu se tempereaz. Pe de alt parte, o pondere important din profiturile bncilor europene provine de la filialele din Europa Central i de Est. De aceea, credem c bncile-mam vor restrnge finanarea fiicelor doar n condiiile n care criza extern de lichiditate este foarte sever.
83
(C) Un oc pe rata dobnzii poate avea impact moderat asupra stabilitii financiare.
Grafic 5.1.6 Capacitatea de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile la companiile cu finanare bancar intern
6 Mld. RON 5 4 3 2 1 0 2004 2005 2006 2007H1 EBIT (scala din dreapta) Cheltuieli cu dobnzile (scala din dreapta) Capacitate de acoperire a cheltuielilor cu dobnzile +500bps RON +500bps EUR +1000bps RON +500bps EUR 2008 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Sursa: calcule BNR
Capacitatea de acoperire a dobnzilor la companiile cu finanri att interne, ct i externe s-a situat pe un trend ascendent (Grafic 5.1.6). n cazul unui oc pe rata dobnzii, impactul sistemic la nivel agregat ar fi moderat. O cretere simultan a ratei dobnzii la finanrile (att interne, ct i externe) n RON i EUR cu 500 bps ar determina o scdere a rezultatului brut al companiilor cu credite cu 5,5 miliarde RON, n timp ce o cretere cu 1000 de bps la RON i doar 500 bps la EUR ar genera o reducere cu 6,98 miliarde RON a rezultatului brut. Cele dou scenarii erodeaz 16 la sut (respectiv 21 la sut) din profitul nainte de impozitare.
5.1.2. Eficiena alocrii resurselor financiare n economie

Alocarea resurselor financiare are evoluii relativ pozitive: (A) rolul creditului este n cretere, dar bncile romneti nu mai sunt actorul principal n furnizarea de asemenea resurse financiare companiilor, iar (B) incidentele de pli (ca pondere n PIB) i arieratele scad. (A) n toate sectoarele economiei, finanarea de la instituiile specializate a crescut pe fondul scderii ponderii arieratelor i a capitalurilor proprii.
Grafic 5.1.7 Structura finanrilor interne i externe, n RON i valut, ale companiilor nefinanciare, dec.2007
Credite interne RON Credite interne valut 13% 14% 21% Finanri de la IFN-uri RON Finanri de la IFN-uri valut 27% 8% 3% Credite externe instituii financiare (datorie pe termen mediu i lung) Credite externe de la alte entiti (datorie pe termen mediu i lung) Credite externe pe termen scurt
14%
Alocarea resurselor financiare n economie ar putea genera unele provocri. Poziia net de debitor a companiilor s-a accentuat n 2007. Adugarea creditelor externe contractate de companii mrete diferena dintre depozite i creditele companiilor la 81 la sut din volumul depozitelor interne. Poziia net a companiilor cu credite este mult mai mare, pentru c peste 40 la sut din depozitele la bnci aparin companiilor care nu au contractat credite.
ncepnd din 2007, sectorul bancar romnesc nu mai deine ponderea majoritar n procesul furnizrii de resurse financiare companiilor. Bncile autohtone rmn pe primul loc (cu 48 la sut), n timp Sursa: calcule BNR ce finanarea extern i consolideaz locul secund (41 la sut). Acest ultim tip de finanare ar putea avea rol chiar mai mare, avnd n vedere politicile bncilor de externalizare a creditelor. Instituiile financiare nebancare furnizeaz 11 la sut din nevoile financiare ale companiilor (Grafic 5.1.7). Pe de o parte, aceast diversificare a surselor de finanare este benefic n cazul unui oc. Pe de alt parte, expunerea foarte mare pe finanarea n valut (peste 75 la sut) ridic probleme n cazul unui oc extern. 84
Volumul creditului bancar ctre companii s-a majorat. Principala cauz nu este ndatorarea tot mai mare a firmelor, ci creterea numrului companiilor care apeleaz la resursele bncilor. Cu toate acestea, ponderea creditului bancar n pasivul companiilor rmne modest (aproximativ 8 la sut, iunie 2007), iar numrul firmelor care se mprumut de la bnci a ajuns la aproape 15 la sut (iunie 2007). (B) Creditele comerciale rmn sursa principal a datoriilor firmelor romneti. Ponderea arieratelor pe majoritatea componentelor are o tendin descresctoare. Obligaiile restante fa de ali creditori sunt cele care au determinat ca volumul arieratelor s aib o evoluie ascendent (Grafic 5.1.8)., Dac ns eliminm din calcule o companie de stat (care genereaz peste 60 la sut din totalul obligaiilor restante fa de ali creditori), tendina se nscrie pe pant descresctoare, chiar semnificativ. Astfel, situaia arieratelor nu s-a nrutit (chiar dac ponderea efectiv n bilanul agregat al companiilor a crescut uor), pentru c rezultatul nu se datoreaz unui efect de generalizare, ci al unei singure companii.
Grafic 5.1.8 Componena i evoluia arieratelor
procent din total active
18 15 12 9 6 3 0
dec.2003 dec.2004 dec.2005 dec.2006 iun.2006 iun.2007
Grafic 5.1.9 Evoluia incidentelor de plat

300 250 200 150 100 50 0 feb.2007 sep.2007 nov.2007 dec.2007 ian.2007 oct.2007 mar.2007 iun.2007 apr.2007 mai.2007 aug.2007 ian.2008 iul.2007
Credite bancare restante Impozite si taxe neplatite la termenul stabilit la bugetele locale Impozite si taxe neplatite la termenul stabilit de bugetul de stat Obligatii restante fata de alti creditori Obligatii restante fata de bugetele fondurilor speciale Obligatii restante fata de bugetul asig sociale Furnizori restanti
Transport, depozitare i comunicaii Comer si servicii Construcii Energie Industrie Agricultur Total
Att numrul refuzurilor la plat cu instrumente de debit, ct i sumele refuzate la plat s-au majorat (cu 41, respectiv 113 la sut, martie 2007 martie 2008), Grafic 5.1.9. Valoarea acestor incidente i-a diminuat ponderea n PIB fa de 2006, ajungnd la sfritul anului la 0,46 la sut. Corporaiile genereaz sub 0,5 la sut din totalul refuzurilor de plat. Comerul i serviciile dein ponderea majoritar.
85
5.2. Riscurile generate de populaie

Riscurile generate de populaie asupra stabilitii financiare au crescut n 2007, dar se pstreaz la cote sustenabile. Serviciul datoriei i-a continuat rapid trendul ascendent, creditele negarantate au luat amploare, poziia valutar a devenit negativ, iar populaia s-a transformat n debitor net fa de sectorul bancar. Rata restanelor s-a majorat (dar rmne la niveluri sczute), iar numrul persoanelor restaniere a avut aceeai evoluie. Factorii atenuatori au fost dinamica pozitiv a veniturilor, lichiditatea mai mare a activelor financiare din portofoliul populaiei i reducerea concentrrii instituionale a creditrii.
5.2.1. Poziia bilanier a populaiei

(A) Averea net a populaiei s-a majorat i n 2007. Activele nefinanciare75 sunt dominante (Grafic 5.2.1), dar creterea s-a datorat din nou n special efectului de pre. Posibilitatea de a se nregistra o corecie puternic a preurilor imobile pe termen scurt este redus, pentru c dezechilibrul ntre cerere i ofert se menine. Oferta, dei n cretere, rmne inferioar cererii. Astfel: (i) numrul de locuine terminate a crescut cu 20 la sut, (ii) autorizaiile de construcii pentru locuine au fost cu 31 la sut mai multe, (iii) investiiile n construcii noi i pstreaz ritmul ascendent, iar (iv) indicatorii de conjunctur din construcii se menin optimiti. Cererea se pstreaz viguroas, dar se consemneaz o deteriorare a capacitii de achiziie a unui imobil de ctre populaie, pentru c dinamica valorii imobilelor a rmas superioar celei a veniturilor (valoarea estimat a imobilelor a devenit de aproximativ opt ori mai mare dect venitul net anual).
Grafic 5.2.1 Averea net a populaiei
mld. RON 1200 1000 800 600 400 200 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Active financiare nete Active nefinanciare Avere net (scal dreapta) raport fa de venit ul disponibil anual 1200 1000 800 600 400 200 0
20,000 40,000 6,000 3,000 0
Grafic 5.2.2 Distribuia pe judee a valorii medii i a numrului creditelor ipotecare acordate n 2007
80,000
EUR
Numr
15,000 12,000 9,000
60,000
Sursa: calcule BNR, INS, CNVM, CSA
Sursa: calcule BNR (credite peste 20 000 RON)
Averea imobiliar a populaiei este distribuit asimetric spre Bucureti. Din perspectiva cantitativ, capitala deine 18 la sut din stocul locuinelor urbane, fa de cel mult 5 la sut n alte judee. Din
75
n cadrul activelor nefinanciare au fost incluse doar imobilele. Valoarea acestora a fost revizuit fa de Rapoartele anterioare. Noua metod de estimare nu se mai bazeaz pe actualizarea fluxurilor viitoare din chirii, ci doar pe datele furnizate de Camerele Notarilor Publici privind apartamentul standard de trei camere i preul pe metru ptrat al locuinelor rurale. Noua estimare pondereaz preul mediu al locuinei standard urbane i preul mediu pe metru ptrat al locuinei rurale din fiecare jude al rii cu numrul de locuine urbane sau rurale din respectivul jude. Noua abordare este mai prudent, valoarea averii imobiliare a populaiei reducndu-se n 2006 cu 23 la sut fa de metodologia iniial.
86
B AB AG BH BT BR CS CJ CV DJ GR HG IL MM MS OT SM SB TR TL VL
Valoare medie a creditului ipotecar acordat Nr. credite ipotecare acordate (scala din dreapta)
perspectiva preului, valoarea medie pe metru ptrat al unei locuine standard din Bucureti s-a majorat cu peste 50 la sut n 200776. Riscul unui oc de reducere sever a averii imobiliare n Bucureti este ns redus, pentru c puterea de cumprare este sensibil mai ridicat, iar numrul celor care locuiesc sau lucreaz n Bucureti se menine ridicat. Creditele ipotecare prezint o distribuie asemntoare averii imobiliare a populaiei: valoarea medie a fost n 2007 aproape dubl n zona Bucureti-Ilfov comparativ cu celelalte judee. Ca numr, creditele ipotecare sunt acordate dominant n Bucureti (Grafic 5.2.2). Numrul anual al creditelor ipotecare (aproximativ 54000 n 2007) este de peste 9 ori mai mic dect numrul de tranzacii imobiliare ncheiate. Pe de alt parte, valoarea creditelor ipotecare a crescut de la an la an, urmnd ntr-o anumit msur creterea preurilor imobilelor (fa de 2006 valoarea medie n euro a unui credit ipotecar s-a majorat cu 55 la sut).
Grafic 5.2.3 Structura activelor i pasivelor financiare
100 80 60 40 20 0 Active financiare
Credite societi ipotecare Credite societi credit de consum Credite bancare Depozite bancare i titluri de stat Aciuni cotate Fd de investiii deschise i nchise
Grafic 5.2.4 Poziia de creditor net a populaiei fa de sectorul bancar

20 15 10 5 0 mld. RON
procente
sep.2005
sep.2006
mar.2005
mar.2006
mar.2007
dec.2004
dec.2005
dec.2006
sep.2007
-5
Pasive financiare
Leasing Fonduri de investiii deschise i nchise Numerar Asigurri de via Aciuni necotate si alte participaii
-10 -15 -20
Creditor net RON Creditor net
Creditor net valut
Sursa: calcule BNR, INS, CNVM, CSA
Sursa: calcule BNR
(B) Activele financiare ale populaiei au crescut mai ncet dect pasivele (31 la sut fa de 82 la sut n 2007). Lichiditatea activelor este n cretere, ceea ce ar permite satisfacerea mai bun a obligaiilor financiare. Aciunile necotate rmn n continuare dominante (Grafic 5.2.4), dar populaia s-a orientat mai mult ctre deinerile de active lichide: numerar, depozite bancare, titluri de stat, valori mobiliare. Lichiditatea portofoliului de aciuni cotate i a deinerilor n fondurile de investiii este mai redus77 (valoarea de pia a titlurilor tranzacionate efectiv i cotate permanent reprezint doar 42 la sut din valoarea aciunilor cotate i a deinerilor n fondurile de investiii). Riscul de pia aferent activelor financiare este limitat. Dei volatilitatea pieei de capital a fost important, deinerile populaiei de titluri cotate efectiv sunt cel mai probabil concentrate la un numr redus de persoane care au venituri suficiente pentru contracararea eventualelor pierderi din riscul de pia. (C) Pasivele financiare ale populaiei reprezint aproape exclusiv expuneri fa de sectorul bancar romnesc (95 la sut Grafic 5.2.3). Instituiile financiare nebancare nu au importan sistemic n portofoliul populaiei: ndatorarea ctre societile de credit de consum reprezint 2,4 la sut din
76
Preul n euro aferent apartamentului standard cu 3 camere, 72 mp i fr mbuntiri, conform datelor furnizate de Camera Notarilor Publici din Bucureti. 77 Exist un numr mare de companii incluse n programele de privatizare n mas, iar populaia deine n mod disipat aciuni la acestea. Aceste companii sunt cotate, dar se tranzacioneaz rar, astfel c gradul de lichiditate este mic.
87
dec.2007
iun.2005
iun.2006
iun.2007
pasivele financiare, societile de leasing dein 1,6 la sut, iar societile de credit ipotecar au aproape 1 la sut (decembrie 2007). La rndul su, ndatorarea extern se menine redus: 0,27 la sut din ndatorarea intern. (D) Poziia financiar net78 a populaiei s-a mbuntit, dar ritmul de cretere s-a moderat (17,6 la sut n 2007 fa de 23 la sut n 2006). Dou riscuri trebuie evideniate: Poziia valutar a populaiei s-a deteriorat puternic n 2007 (Grafic 5.2.4). Pentru prima oar, pasivele financiare n devize au depit activele financiare n devize. Principala surs a deteriorrii au fost creditele bancare n valut. Riscul valutar apare n cazul unei deprecieri importante a RON pentru c, structural, populaia este neacoperit natural la acest risc. Riscul poate fi mult mai important, datorit probabilei asimetrii a deinerilor de active i pasive n valut n rndul populaiei. Poziia de debitor net a populaiei fa de sectorul bancar a aprut ncepnd cu cea de-a doua parte a anului 2007 (Grafic 5.2.4). Sursa deteriorrii este poziia valutar. Singura regiune a rii care i pstreaz poziia de creditor net i prezint chiar un trend cresctor este Bucureti-Ilfov. n toate celelalte regiuni, populaia este debitor net fa de sectorul bancar, cea mai deteriorat poziie nregistrndu-se n zona Sud-Vest Oltenia (unde i rata omajului este peste medie). Riscul acestui comportament al populaiei de a tri pe datorie s-ar putea rsfrnge i asupra bncilor, n condiiile diminurii accesului la surse alternative de finanare (piaa interbancar autohton i cea extern).
5.2.2. Gradul de ndatorare a populaiei

(A) Riscurile generate de dinamica i structura ndatorrii populaiei s-au majorat.
Grafic 5.2.5 Creditul ctre populaie

75 60
procente n PIB
74
(A1) ndatorarea s-a accentuat n 2007. Ponderea n PIB a creditului acordat populaiei a ajuns la 17,7 la sut n 2007. 41 45 38 36 Cu toate acestea, Romnia rmne pe 30 22 21 ultima poziie comparativ cu rile analizate 22 21 22 19 18 (Grafic 5.2.5), ceea ce arat c potenialul 15 de expansiune a creditului ctre populaie 0 nc exist. Dinamica semnificativ a finanrii populaiei s-a datorat i strategiilor instituiilor de credit autohtone orientate puternic i n 2007 ctre segmentul retail. Ponderea creditului ctre populaie Sursa: BCE, calcule BNR n total credit acordat sectorului privat a depit 48 la sut, ajungnd ntr-un timp foarte rapid la valori asemntoare rilor dezvoltate din UE. Evoluia a avut ns loc pe fondul deteriorrii raportului dintre datorii i activele financiare, raport care a ajuns la 29 la sut (decembrie 2007), cu posibilitatea de cretere n continuare, n timp ce n zona euro se pstreaz relativ constant n ultimii 5 ani (30 la sut).
52
Estonia Zona Euro Romnia Letonia Polonia Olanda Slovenia Bulgaria Lituania Ungaria Austria Cehia
78
Poziia financiar net reprezint diferena ntre activele financiare i pasivele financiare.
88
(A2) Serviciul datoriei populaiei n raport cu venitul disponibil reclam atenie. n volum, ascensiunea a rmas rapid (Grafic 5.2.6), accentund riscurile populaiei. Ritmul de cretere a veniturilor a fost de 21 la sut, n timp ce serviciul datoriei s-a majorat cu 76 la sut n 2007. Evoluia s-a manifestat pe fondul unui optimism semnificativ al populaiei privind situaia sa financiar pe urmtoarele 12 luni, precum i asupra perspectivelor omajului (care au atins chiar minime istorice n 2007, Grafic 5.2.7). Acest optimism poate alimenta n continuare cererea de credit. n structur, serviciul datoriei genereaz urmtoarele provocri: a) Dup destinaie. Aportul creditului de consum la serviciul datoriei se menine la un nivel foarte ridicat (93 la sut). Consumul este destinaia predilect a creditelor acordate populaiei (76,2 la sut din total n februarie 2008), ndatorarea este pe termene tot mai lungi i a avut i n 2007 ritmuri de cretere superioare creditului ipotecar. Dar valoarea bunurilor de consum achiziionate prin credit se depreciaz (fizic i moral) mult mai rapid dect se amortizeaz pasivele (datoria bancar). Astfel, populaia aloc cea mai mare parte din serviciul datoriei ctre destinaii care pe termen mediu i lung nu i vor majora averea net, existnd riscul dezvoltrii unui comportament de neplat a datoriilor aferente. Dac dinamica veniturilor disponibile nu se va pstra, populaia va simi i mai acut riscul menionat.
Grafic 5.2.6 Evoluia serviciului datoriei populaiei i a creditului ctre populaie ca pondere n venitul disponibil anual
16 Principalul serviciului datoriei Dobnda serviciului datoriei Serviciul datoriei credit ipotecar Serviciul datoriei credit consum Serviciul datoriei valut Serviciul datoriei RON Credit populaie (scala din dreapta) 70 60 50 40 30 20 10 0 dec.2004 dec.2005 dec.2006 mar.2005 mar.2006 mar.2007 dec.2007 sep.2005 sep.2006 sep.2007 iun.2005 iun.2006 iun.2007 0
12
Sursa: calcule BNR
89
b) Dup moned. Creditul n valut s-a majorat semnificativ, inclusiv fa de cel n lei (142 la sut, vs. 44 la sut, februarie 10 50 2007 februarie 2008). Aceast dinamic 45 5 s-a translatat i n serviciul datoriei. 40 Deprecierea leului din a doua parte a 35 0 anului 2007 a acutizat efectul, inducnd 30 riscuri valutare suplimentare. ncepnd cu -5 25 ultimul trimestru al anului 2007, creditul 20 -10 n valut a devenit majoritar (54,6 la sut, Situaia financiar (scala din stnga) 15 feb. 2008). n structur, creditele n CHF Numrul omerilor (scala din dreapta) -15 10 i JPY i-au majorat rapid ponderea (la 9,8 la sut din totalul creditelor populaiei n februarie 2008, comparativ cu 2,1 la sut n februarie 2007). Dinamica rapid a Sursa: Comisia European (medie mobil pe 3 luni a soldurilor conjuncturale) creditelor n noile valute s-ar justifica printr-un cost iniial mai sczut, dar au dezavantajul unei volatiliti superioare a cursului79. Riscurile creditrii n valut sunt cu att mai mari cu ct nu ntreaga populaie nelege n totalitate provocrile asociate.
Grafic 5.2.7 Ateptrile populaiei privind situaia financiar i omajul n urmtoarele 12 luni
sep.2001 sep.2002 sep.2003 sep.2004 sep.2005 sep.2006 mar.2002 mar.2003 mar.2004 mar.2005 mar.2006 mar.2007 sep.2007
c) Dup componente. Ponderea dobnzii n serviciul datoriei urmeaz o uoar tendin descresctoare n 2007 pe fondul reducerii ratelor de dobnd. Dei n a doua parte a anului 2007 au luat amploare creditele nou acordate la rate fixe de dobnd, acestea sunt fixate cel mult pn n 5 ani i au de cele mai multe ori caracter promoional. Riscul de rata dobnzii se menine ns ridicat, avnd n vedere c majoritatea creditelor noi sunt acordate la rate de dobnd variabile80. (B) Riscul de concentrare i-a meninut tendina de diminuare (cu excepia creditului dup criteriul geografic) pe seama concurenei bancare. Indicatorul Herfindahl calculat la nivel instituional a variat n 2007 n jurul valorii de 1 20081. Aceast evoluie disipeaz riscurile populaiei la nivelul ntregului sector bancar. (C) Rata restanelor s-a deteriorat, ajungnd la 0,59 la sut (februarie 2008), Grafic 5.2.8. Dei nivelul este nc redus, volumul a crescut substanial (130 la sut feb.2007-feb.2008), superior ritmului de cretere a creditului acordat populaiei. Numrul persoanelor cu restane peste 30 zile a crescut cu 19% n a doua parte a anului 2007, iar numrul persoanelor restaniere cu credite de peste 20 000 RON s-a dublat n 2007. Creditele negarantate genereaz cea mai mare parte a restanelor (Grafic 5.2.8), iar societile de asigurare suport o parte important a pierderilor. (D) Politica de garantare are evoluii mixte. Creditele peste 20 000 RON negarantate s-au majorat substanial (de 8 ori n 2007, comparativ cu 2006) datorit aversiunii mai reduse fa de risc a bncilor, pe fondul concurenei pentru cot de pia. Creditele negarantate au forme diverse de promovare (credite de consum, carduri de credit, descoperit de cont etc.) i prezint cele mai mari restane i implicit cel mai mare risc (Grafic 5.2.9). Societile de asigurare garanteaz ntr-o
79 Coeficienii de variaie a cursurilor de schimb (calculai ca variaie standard raportat la media cursului) CHF/RON i JPY/RON sunt superiori celui specific EUR/RON (folosind cursurile zilnice pentru perioada 3.01.2005 4.03.2008). Mai mult, n perioad de turbulene, CHF devine moned de siguran pentru investitori, ceea ce va determina aprecierea i mai mare a CHF fa de toate celelalte monede. 80 56,9 la sut din creditele noi n RON i 62,4 la sut din creditele noi n EUR erau acordate la rate variabile (ianuarie 2008). 81 Nivelul empiric de alarm este 1800.
90
mar.2008
proporie n scdere creditele de peste 20000 RON (13 la sut n decembrie 2007, fa de 26 la sut n decembrie 2006). Creditele de peste 20 000 RON garantate cu ipoteci au nceput s ia amploare (cretere de la 33,6 la sut la 42 la sut din creditele populaiei, decembrie 2006 decembrie 2007), Grafic 5.2.9. Expansiunea acestor credite s-a datorat n principal creditelor de consum garantate cu ipoteci (au crescut cu 159 la sut n 2007, contabiliznd 22 la sut din creditele populaiei, decembrie 2007). Acest tip de credit nu are ns o destinaie clar cuantificabil, alimentnd fie acoperirea nevoilor de consum, fie avansurile i/sau achiziiile de locuine sau a unor terenuri.
Grafic 5.2.8 Evoluia restanelor populaiei
mil. RON 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 sep.2004 nov.2004 ian.2005 mar.2005 mai.2005 iul.2005 sep.2005 nov.2005 ian.2006 mar.2006 mai.2006 iul.2006 sep.2006 nov.2006 ian.2007 mar.2007 mai.2007 iul.2007 sep.2007 nov.2007 0,0 Volum restane (scala din dreapta) Rata restanelor 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
Grafic 5.2.9 Tipologia garaniilor aferente creditelor acordate populaiei (decembrie 2007)
1 Credite 2 Restante 3 Nr. credite

2
Ipoteci imobiliare Garanii ale societilor de asigurare Fr garanii Alte tipuri de garanii
Sursa: BNR
Sursa: calcule BNR
Evoluia standardelor i a termenilor de creditare a populaiei ar putea reclama o atenie mai mare n managementul riscului de credit, n contextul turbulenelor de pe pieele financiare. Bncile consider c: (i) standardele de creditare82 se vor menine relativ constante n primul trimestru din 2008, (ii) cererea pentru carduri de credit va crete (implicit i creditele negarantate), iar (iii) standardele de creditare pentru achiziia de imobile s-au relaxat ntr-o anumit msur n ultimul trimestru din 2007. Valoarea maximal a creditului n valoarea garaniei (LTV) pentru creditele curente variaz ntre 61 i 75 la sut, iar gradul de ndatorare ntre 33 i 45 la sut. Totui, creditele ipotecare acordate n ultimul trimestru al anului 2007 aveau LTV n cretere (70 75 la sut) i un grad de ndatorare superior (33-55 la sut).
82
Conform chestionarului calitativ privind creditarea populaiei transmis de BNR instituiilor de credit. Chestionarul a fost adresat unui eantion de bnci ce acoper 84 la sut din creditul populaiei.
91
ANEX
Evoluii recente n domeniul infrastructurii de pli
Comportamentul bun al sistemelor de pli n perioada actual de turbulene nu exclude necesitatea realizrii unor analize de stabilitate financiar (simulri de tip stress-testing), periodice, justificate de creterea interoperabilitii i interdependenelor dintre sisteme, canale de contagiune a riscurilor operaionale sau/i de lichiditate ale anumitor infrastructuri. Stabilitatea sistemului financiar este dependent de buna funcionare a sistemelor de pli i de decontare, aceasta din urm fiind condiionat la rndul ei de lichiditatea pieei financiare. Sistemul financiar internaional cunoate, n prezent, o perioad de modificri structurale importante83, datorate n parte creterii riscului de credit, fapt ce influeneaz deopotriv sistemele de pli i stabilitatea financiar. Asigurarea lichiditii este critic pentru executarea tranzaciilor curente i devine dificil de realizat n perioade de criz, atunci cnd participanii pieei sisteaz liniile de credit sau/i mresc cerinele de marj pentru a se proteja mpotriva riscurilor de contraparte. Sistemele de pli nu reprezint numai o surs potenial de turbulene la nivel sistemic84, ci se pot transforma n canale de transmisie a ocurilor financiare i a problemelor din sursele iniiale spre alte pri ale sistemului financiar. Accentuarea i extinderea deteriorrii condiiilor de lichiditate au determinat bncile centrale s acioneze att prin furnizarea de lichiditate suplimentar, ct i prin extinderea setului de colaterale eligibile (pentru asigurarea lichiditii intraday i overnight). n aceste condiii, bncilor centrale i autoritilor de supraveghere le revine sarcina de a evalua respectarea standardelor existente de ctre sistemele de decontare a instrumentelor financiare, contraprile centrale i sistemele de pli de importan sistemic, din punct de vedere al aplicrii corespunztoare a acestora, ca msur de administrare a riscurilor. Din aceast perspectiv, BNR a demarat procesul de elaborare a cadrului de reglementare pentru evaluarea fiecrui tip de sistem de pli i de decontri85, n funcie de importana acestuia pentru stabilitatea financiar i economia naional. Procesul de integrare financiar la nivel european a continuat n anul 2007, att prin lansarea cu succes a TARGET2 (n noiembrie 2007), ct i prin susinerea iniiativelor private, cum ar fi spaiul unic european de pli (proiectul SEPA pentru derularea tranzaciilor transfrontaliere n euro) i titluri de valoare europene pe termen scurt (STEP). Proiectul TARGET2, prin introducerea unei infrastructuri tehnice unice86 care permite furnizarea de servicii armonizate i aplicarea principiului tratamentului egal (vis-a-vis de preul tranzaciilor naionale i transfrontaliere) pentru toate bncile din Europa, a contribuit n mare msur la integrarea avansat a pieelor monetare i cea a pieei repo. Noile funcionaliti ale TARGET2 permit bncilor cu operaiuni multinaionale s-i consolideze procesele interne, precum funciile
Gertrude Tumpel-Gugerell (2007), Payments and monetary and financial stability. Maxwell J. Fry et. (1999), Payment systems in global perspectives. 85 n Romnia, exist, n prezent, urmtoarele sisteme: (i) ReGIS, sistem cu decontare pe baz brut n timp real; (ii) SENT, sistem care asigur compensarea fondurilor; (iii) SaFIR, sistem de decontare a operaiunilor cu instrumente financiare; (iv) RoClear, sistem de compensare decontare a operaiunilor cu instrumente financiare; (v) sistem de compensare-decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare derivate Sibiu; (vi) sistem de compensare-decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare derivate Bucureti. 86 Operat prin cooperarea unor bnci naionale (Banca dItalia, Banque de France i Deutsche Bundesbank) din cele mai avansate state din zona euro, care asigur decontarea brut pentru toate operaiunile bancare din acest spaiu.
84 83
92
de trezorerie i de back office, i s continue procesul de integrare a managementului lichiditii n euro. Totodat, utilizatorii TARGET2 au acces uniform la toate informaiile disponibile online i la msurile de control al lichiditii. n cazul Romniei, respectarea obligaiei de a avea o component TARGET2 presupune finalizarea implementrii proiectului n momentul adoptrii monedei euro (anul 2014, conform estimrilor BNR). Nivelul insuficient de integrare i interoperabilitate al infrastructurii de compensare i decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare, considerat, de altfel, un obstacol major n dezvoltarea sistemului bursier european, a impus dezvoltarea proiectului TARGET2-Securities (T2S). Acesta va asigura o infrastructur tehnic pentru decontarea tranzaciilor cu instrumente financiare, n banii bncii centrale, prin intermediul depozitarilor centrali, i pentru procesarea operaiunilor de decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare i a celor n numerar pe o platform tehnic unic. Utilizarea platformei T2S, precum i aplicarea Codului de conduit pentru sistemele de compensare i decontare de ctre depozitarii centrali, contraprile centrale i burse vor simplifica n mod considerabil decontrile i compensrile transfrontaliere de instrumente financiare, conducnd la reducerea substanial a costurilor acestor tranzacii. Prin realizarea Zonei Unice de Pli n Euro se urmrete crearea unui spaiu geografic87 n care consumatorii, companiile i ali participani la activitatea economic s poat iniia i primi pli n euro, n aceleai condiii, cu aceleai drepturi i obligaii, indiferent dac acetia se afl pe teritoriul naional sau pe teritoriul altei ri din acest spaiu unic. Proiectul SEPA88, lansat n ianuarie 2008, prin transmiterea primelor ordine de plat n format SEPA, a cunoscut o important etap de implementare n 2007. n prezent nu exist o infrastructur PE-ACH (Pan European Automatic Clearing House), ns posibilitatea unei bnci de a alege una sau mai multe infrastructuri (conforme standardelor SEPA) pentru procesarea propriilor pli, asigur creterea competitivitii la nivelul zonei, reduce costurile i extinde oferta pentru consumatori. SEPA va duce n mod previzibil la o concentrare (consolidare) a operaiunilor, la nivelul infrastructurilor de pia, i la repoziionarea instituiilor de credit. n Romnia, interesul pentru proiectul SEPA este manifestat nu numai de sectorul financiar-bancar, ci i de companiile care dezvolt afaceri transfrontaliere. Rolul principal n derularea i implementarea proiectului SEPA la nivel naional a revenit, din martie 2007, ARB. Unul dintre obiectivele imediate l constituie finalizarea Planului naional de implementare i migrare la SEPA. n calitate de membr a Consiliului European de Pli (CEP), ARB particip la grupurile de lucru din EPC, responsabile cu elaborarea, actualizarea i dezvoltarea ulterioar a unui cadru de reglementare armonizat SEPA89, precum i cu implementarea schemelor de pli SEPA. Ca o consecin direct, bncile din Romnia, care au aderat la schemele SEPA, vor putea executa pli n euro iniiate de o banc din zona euro ctre clienii si i vor putea oferi la nivel naional sau n zona euro transferuri de credit n euro90 (SEPA Credit Transfer) i debitri directe n euro91 (SEPA Direct Debit) att companiilor cu operaiuni n afara rii, ct i consumatorilor. n prezent,
87 88
31 de ri: 27 ri UE (13 ri euro, 14 ri non-euro), Islanda, Liechtenstein, Norvegia i Elveia. Single Euro Payment Area Zona Unic de Pli n Euro, proiect, susinut i monitorizat de Eurosistem i Banca Central European, de armonizare i restructurare a infrastructurii financiare naionale, care vizeaz uniformizarea performanei serviciilor de pli, a vitezei de procesare i a costurilor, prin standardizarea procedurilor, informaiilor i tehnologiilor de procesare a plilor; (www.ecb.europa.eu; www.europeanpaymentscouncil.eu). 89 Conformarea la documentele Consiliului European de Pli (CEP) - SEPA Rulebooks, SEPA Card, Cash&CSM Frameworks, SEPA Data Model, precum i la reglementrile UE: Directiva serviciilor de plat, Regulamentul 2560/2001, UNIFI (ISO20022)XML standards. 90 Din ianuarie 2008, conform Grupului de lucru Scheme de pli SEPA. 91 Din iunie 2009, conform Grupului de lucru Scheme de pli SEPA.
93
18 bnci92 din Romnia sunt nregistrate ca participani la schema SEPA de transfer de credit. n baza principiilor (aprobate n 2006) pe care trebuie s le ndeplineasc infrastructurile de pli pentru a procesa schemele SEPA (PE-ACH/CSM Framework)93, la nivel naional ar putea fi avute n vedere urmtoarele opiuni de compensare i decontare pentru realizarea plilor: i) pentru plile transfrontaliere n euro: conturile de corespondent, acordurile intrabancare sau intra-grup ori un sistem de compensare multilateral n euro, ca punct de acces n STEP2; ii) pentru plile naionale n euro: conturile de corespondent i serviciile oferite de un sistem de compensare multilateral n euro, infrastructur de pli conform cu standardele SEPA pentru un CSM. n ceea ce privete piaa cardurilor din zona euro, nc de la nceputul anului 2008 sistemele de carduri n euro s-au conformat cadrului SEPA pentru plile prin acest instrument, urmnd ca bncile care au aderat la SEPA, participante n schemele naionale de carduri, s finalizeze acest proces pn la sfritul anului 201094. Astfel, orice deintor de carduri va avea posibilitatea de a efectua pli i a retrage numerar n euro, n spaiul SEPA, n condiii similare pieelor naionale. Impactul SEPA la nivelul pieei cardurilor este semnificativ, creterea utilizrii cardurilor n tranzacii fiind acompaniat de dezvoltarea schemelor naionale de carduri. n Romnia nu exist o schem naional de carduri, fiind folosite n prezent doar schemele de pli VISA i MasterCard. Dei nregistreaz un trend ascendent, piaa autohton95 a cardurilor nregistreaz un decalaj mare fa de rile dezvoltate din UE, media la 1000 de locuitori fiind sub media rilor europene (419 fa de 1 454 n UE), iar media tranzaciilor pe locuitor (3,34 fa de 50,02) fiind de asemenea inferioar celei europene. Accesul liber la tehnologie (de exemplu internet) i stabilirea unui tip de interaciune n timp real ntre diferite categorii de participani la sistemele de pli de mic valoare au avut ca efect creterea rolului instituiilor nebancare n sistemele de pli, cu implicaii asupra politicilor de diminuare a riscului ce vor trebui asigurate nu numai de participanii bancari tradiionali. Extinderea serviciilor de plat n cadrul pieei interne i la instituiile nebancare (Directiva 2007/64/CE) impune reaezarea acestei piee prin stabilirea unor standarde comune aplicabile deopotriv participanilor bancari i nebancari i asigurarea unor condiii uniforme de participare (level playing-field) pentru toi furnizorii de servicii de plat. Studii recente n domeniul plilor96 arat rolul important pe care l au n prezent instituiile nebancare n multe din rile europene i previzioneaz sporirea semnificativ a acestuia i n celelalte ri, ca urmare a: (i) creterii volumului i valorii plilor fr numerar, (ii) finalizrii proiectului SEPA i a procesului de restructurare a industriei (prin externalizarea serviciilor), (iii) maturizrii segmentelor de pia care favorizeaz utilizarea instrumentelor promovate de instituii nebancare (carduri i debite directe) i (iv) deschiderii pieei pentru o nou categorie de furnizori de servicii de plat, instituii nebancare, numite instituii de plat. Directiva privind serviciile de plat n cadrul pieei interne ofer cadru legal armonizat pentru realizarea SEPA. Transpunerea directivei la nivel naional va avea impact asupra instituiilor financiare nebancare care desfoar activiti de creditare (IFN), asimilabile instituiilor de plat, n cazul n care sunt emitente de carduri de credit sau presteaz alte servicii de plat pentru clieni n desfurarea activitii de creditare. Pe lng modificarea legislaiei aplicabile acestor instituii,
92 93
European Payment Council, SEPA Credit Transfer Register of Participants, 07.03.2008. Standardele tehnice pentru interoperabilitatea mecanismelor de compensare i decontare (CSM-Clearing and Settlement Mechanism) sunt nc n lucru 94 Nu exist o dat limit pentru migrare la SEPA, dar Comisia European ncurajeaz finalizarea procesului de migrare pn n 2010, n vederea reducerii costurilor foarte mari de meninere n paralel a dou infrastructuri i a dou tipuri de instrumente de plat. 95 Date din luna martie 2007, conform Roland Berger Strategy Consultants, Romanian Banking Overview 2007. 96 Stuart E. Weiner, Terri Bradford, Fumiko Hayashi, Richard J. Sullivan, Zhu Wang i Simonetta Rosati (2007), Nonbanks and risks in retail payments.
94
se va avea n vedere desemnarea autoritilor competente cu autorizarea i supravegherea instituiilor de plat97 i, respectiv, cu administrarea prevederilor i procedurilor legate de protecia consumatorului. Elaborarea propriu-zis a proiectelor legii i ale reglementrilor secundare date n aplicarea acestora urmeaz a se finaliza n martie 2009. Impactul globalizrii asupra infrastructurii financiare n condiii de turbulene se manifest prin extinderea rapid a fenomenelor negative ca o consecin natural a interconexiunilor multiple stabilite ntre participani, piee i infrastructuri. Evenimentele din piaa financiar, modificrile structurale survenite ca efect al complexitii i globalizrii, pot avea un impact deosebit asupra stabilitii financiare i politicii bncii centrale. n acest sens, preocuprile BNR n domeniul sistemelor de pli au vizat: (i) dezvoltarea n analizele de stabilitate financiar a metodelor de evaluare a surselor de risc i vulnerabilitilor sistemelor de pli, prin implementarea, n anul 2008, a simulatorului Bncii Finlandei, (ii) intensificarea eforturilor de a armoniza cadrul de reglementare i supraveghere al infrastructurii financiare i de a asigura msuri eficiente de administrare a crizelor, (iii) stabilirea unor relaii de colaborare cu parteneri noi, din afara sistemului bancar, care acioneaz n domeniul serviciilor de pli pe care l supravegheaz etc. Un rol important revine cooperrii internaionale n domeniul activitii de oversight (cooperative oversight) pentru evaluarea riscurilor i perfecionarea aranjamentelor de supraveghere, precum i pentru accesul la informaii i coordonarea eficient ntre autoritile de reglementare i supraveghere a instituiilor financiare i autoritile responsabile cu activitatea de oversight a sistemelor de pli pe baza principiilor stabilite de Banca Reglementelor Internaionale (2005). n prezent, problema colaborrii transfrontaliere n domeniul activitii de oversight vizeaz pe de-o parte schemele de carduri VISA i MasterCard (n scopul monitorizrii operaiunilor desfurate prin acestea), iar pe de alt parte domeniul operaiunilor de pli desfurate prin intermediul conturilor de corespondent (situaie n care este ncurajat colaborarea ntre structurile de oversight i cele de supraveghere bancar din UE) n baza Acordului de cooperare ntre autoritile cu responsabiliti de monitorizare a sistemelor de pli i autoritile de supraveghere bancar (semnat de rile membre UE n anul 2001), la care BNR a aderat la data de 1 august 2007.
97
n acest moment, BNR este propus ca autoritate pentru reglementarea, autorizarea u supravegherea prudenial a instituiilor de plat, fiind n discuie desemnarea altei autoriti pentru reglementarea i supravegherea respectrii regimului de transparen i informare a clienilor i a drepturilor i obligaiilor utilizatorilor i prestatorilor de servicii de pli.
95

RSF2008

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

RSF2008

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Raport asupra stabilitii financiare

CAPITOLUL 4. RISCURILE AFERENTE EVOLUIILOR MACROECONOMICE INTERNE ......................................................................................................................69

CAPITOLUL 5. SECTORUL COMPANIILOR I AL POPULAIEI .......................................78

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

CAPITOLUL 2. CONTEXTUL ECONOMIC I FINANCIAR INTERNAIONAL

Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional

Caset: Turbulenele de pe pieele financiare internaionale

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional

Grafic 2.3 Structura datoriei externe n rile emergente europene

Sursa: Banca Mondial, site-urile bncilor centrale

Capitolul 2. Contextul economic i financiar internaional

Sursa: Comisia European

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

CAPITOLUL 3. SISTEMUL FINANCIAR I RISCURILE ACESTUIA

2003 30,8 1,8 0,1 1,4 1,8 0,4 36,3

2004 36,6 1,9 0,2 1,3 3,0 0,6 43,6

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

42 42 382 41 5 71 163 3 143 3 889

Alte instituii financiare nebancare -3 -2 -1 0 1 2 3 puncte procentuale

Sursa: BNR, CNVM

Sursa: BNR, CNVM, CSA, INS, ALB

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

Sursa: BCE, Eurostat

Sursa: BCE, Eurostat

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

3.2. Sectorul bancar

Inclusiv CREDITCOOP Sursa: BNR

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

BERD Cipru Frana

Grafic 3.2.2 - Gradul de intermediere (procente)

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

2004 2005 2006 2007

Sursa: BNR, BCE

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

procente n total activ 2006 2007

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

sep.2007 aug.2007 iul.2007

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

procente n total pasive 2005 2006 2007

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

3.2.3. Adecvarea capitalului

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

Fonduri proprii de nivel 1 Fonduri proprii totale

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia

31.12.2003 100 85,9 51,9 17,4 3,4 14,5 21,2

31.12.2004 100 78,1 49,4 17,9 4,8 14,9 20,6

31.12.2005 100 77,7 49,2 14,0 10,6 10,0 21,1

31.12.2006 100 74,3 46,5 11,4 14,0 8,8 18,1

procente 31.12.2007 100 76,8 49,9 12,5 17,1 9,5 12,7

RAPORT ASUPRA STABILITII FINANCIARE

Capitolul 3. Sistemul financiar i riscurile acestuia