Credit default swaps sau CDSs

Prof.dr. Cornelia Pop

Swap
Semnificatia de baza a termenului (in domeniul financiar) este de a schimba, a inlocui, a substitui un activ financiar cu un altul sau un flux de numerar cu alt flux de numerar Un swap este, de fapt, un contract in cadrul caruia cele doua parti sunt de acord asupra schimbului care va avea loc si a conditiilor in care acest schimb se va derula

Swap cont.
Cele mai frecvent intilnite contracte swap sunt:
Contracte swap pe valute: cumpararea si vinzarea simultana a unei valute pentru a converti valoarea principala a datoriei (principalul) din valuta creditorului in cea a debitorului Contracte swap pe imprumuturi: de obicei apar intre doua banci care sunt de acord sa schimbe un intre ele imprumuturi acordate de obicei unor tari din lumea a treia Contracte swap imprumut contra actiuni: un imprumut acordat unei tari este schimbat cu detinerea unui pachet de actiuni intr-o companie din domeniul utilitatilor Contracte swap imprumut contra imprumut: un credit in derulare este schimbat cu un nou credit, de obicei cu o perioada mai lunga de rambursare (si cu o dobanda mai ridicata) Contracte swap pe rata dobanzii: schimbarea platilor periodice ale dobanzilor datorate de cele 2 parti din contract (ex: rata fixa contra rata flexibila)

CDS
Un CDS este un contract financiar derivat care este conceptual similar cu un contract de asigurare Cumparatorul unui CDS (asimilat asiguratului) plateste o taxa/ o suma vanzatourlui respectivului CDS (asimilat asiguratorului); cumparatorul CDS este compensat in cazul in care apare un anumit eveniment legat de respectivul credit/ imprumut Tipic, evenimentul se refera la falimentul sau incetarea platilor de catre debitor (corporatie sau stat suveran); debitorul mai este numit si entitatea de referinta

CDS versus contract de asigurare

Cel care achizitioneaza un CDS poate sa NU aiba niciun fel de legatura cu entitatea de referinta Cel care vinde un CDS poate sa NU aiba nicio expunere legata de entitatea de referinta Similar cu un contract de asigurare, cumparatorul plateste periodic un premiu catre vinzatorul CDS in schimbul compensatiei pe care o va primi daca evenimentul legat de creditare apare Este important de retinut ca cel care va primi compensatia neavind nicio legatura/ niciun interes in entitatea de refertinta, poate utiliza un CDS in scop speculativ Vanzatorul unui CSD NU este supus unei serii de reglementari (spre deosebire de asiguratori) si NU este obligat sa constitue rezerve pentru CDSs pe care le vinde

Aparitia si dezvoltarea pietei pentru CDSs

CDSs au fost introduse la mijlocul anilor 1990 ca instrumente care sa permita ingradirea riscurilor legate de incetarea platilor in cazul creditelor acordate de diverse institutii de finantare Initial, CDSs au fost utilizate de catre banci pentru ingradirea riscului de faliment asociat cu imprumuturile de mari dimensiuni acordate corporatiilor

Aparitia si dezvoltarea pietei pentru CDSs cont.

Atractivitatea CDSs s-a datorat faptului ca erau oferite OTC iar vinzatorii lor in general aderau la ISDA (International Swap and Derivative Association) Ca urmare a tranzactionarii OTC, aceste CDSs permit partilor care le tranzactioneaza sa evite o serie de reglementari impuse in cazul contractelor de asigurare

Aparitia si dezvoltarea pietei pentru CDSs cont.

Avind in vedere avantajele, piata CDSs a evoluat CDSs au inceput sa fie emise (written on) asupra unei varietati tot mai mari de obligatiuni: ale statelor suverane, ale municipalitatilor, ale corporatiilor De asemenea CDSs au inceput sa fie emise si asupra unor instrumente mai complexe cum ar fi: mortgagebacked securities si collateralized debt obligations Se considera ca CDSs vindute pentru a asigura diverse instrumente bazate pe ipoteci rezidentiale au condus la o exacerbare a crizei financiare din 20072011

Cum functioneaza un CDS

Pentru a achizitiona un CDS, cumparatorul trebuie sa plateasca o taxa numita si cotatie spread exprimata in puncte de baza (ca %) din suma asigurata Plata taxei sau a premiului va continua pina la expirarea contractului sau pina la apritia evenimentului asigurat Ex: un cumparator a unui CDS cu o valoare asigurata de 20 mil.USD si un premiu (spread) de 100 de puncte de baza, plateste trimestrial vinzatorului CDS suma de 50000 USD

Cum functioneaza un CDS cont.

Lichidarea tranzactiei poate sa aiba loc:
fie prin livrare fizica fie prin plata in numerar Livrarea fizica cere cumparatorului CDS sa prezinte obligatiunea/ obligatiunile asigurate catre vinzatorul CDS, iar acesta va plati valoarea convenita Lichidarea prin plata cash, vinzatorul CDS va plati diferenta dintre valoarea paritara si valoarea de piata pentru obligatiile de plata ale entitatii de refereinta

Cum functioneaza un CDS cont.

Cont.ex: sa presupunem ca rata de recuperare a obligatiilor de plata ale entitatii de referinta este de 40% in momentul in care apare evenimentul asigurat In acest caz, vinzatorul va plati suma de 12 mil.USD catre cumparatorul CDS

spread
Cumparator CDS Vanzator CDS

Suma de plata = (1-rata de recuperare)*valoarea nominala

CDSs sperads
Spreads afisate pentru CDSs au devenit un element de masura important pentru riscul de faliment al entitatii de referinta
Cu cat este mai pare speard-ul, cu atit este mai ridicat riscul de faliment al respectivei entitati

CDSs sperads cont.

Se considera ca aceasta trasatura a CDSs ofera informatii importante despre cum percep pietele financiare riscul de faliment in cazul corporatiilor si al statelor suverane Totusi, nu trebuie scapat din vedere faptul ca tranzactiile speculative cu CDSs pot sa conduca la o deforma a acestei imagini

Prima tara care a generat plati in cazul CDSs

Ecuadorul a fost prima tara care a generat plati in cazul CDSs S-a intimplat in Nov.2008 cind Ecuadorul nu a platit o rata de dobaninda Aceste eveniment a fost considerat ca declansator si o licitatie s-a organizat pe data de 14 Ian.2009 In cadrul licitatiei s-a decis ca rata de recuperare a datoriei era de 31.375% Investitorilor in obligatiunile emise de Ecuador li s-a platit 68.625% din valoarea nominala a CDSs pe care le-au achizitionat