RMI

CURS 5

LICHIDITATEA INTERNAIONAL Structura lichiditii internaionale n urma activitilor de vnzare/cumprare de valut, precum i a altor valori ce reprezint o crean asupra strintii (aur, titluri, alocaii n DST), n cadrul economiilor naionale se formeaz un disponibil curent de mijloace bneti cu circulaie internaional. n sensul cel mai larg, acest disponibil reprezint lichiditatea internaional a unui stat. Prin lichiditate internaional se nelege: n sensul strict = suma rezervelor de devize, valute liber convertibile i aur, deinute de autoritile valutare ale unui stat n sensul larg = suma tuturor miloacelor de plat n relaiile internaionale de care dispun la un moment dat, bncile centrale, comerciale i particularii (devize, valute, aur, credite primite, rambursri de credite i dobnzi de ncasat ajunse la scaden). Rolul principal n administarea lichiditii internaionale, la nivelul fiecrei ri, l au bncile centrale care dein tezaurul naional i acioneaz asupra celorlalte bnci din sistem. Lipsa de lichiditate st la baza practicrii decontrii plilor internaionale pe baz de clearing, n relaia dintre anumite ri. Ea este caracteristic mai ales rilor n curs de dezvoltare, cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat. Lipsa de lichiditate n anumite ri determin contractarea de ctre rile respective a unor datorii externe care duc la ngreunarea dezvoltrii acestor ri. Lichiditatea internaional poate fi: necondiionat = cnd const din mijloace de plat alctuite din valut, devize liber convertibile i aur, existente n rezerva autoritilor valutare i care pot fi utilizate n orice moment pentru stingerea obligaiilor de plat n context internaional; condiionat = constituit din mijloace de plat de care autoritile valutare pot dispune numai n anumite situaii (de exemplu: mprumuturi interguvernamentale, credite obinute de la Fondul Monetar Internaional, rambursri de credite i dobnzi scadente de ncasat). Din componena lichiditii internaionale se consider a face parte: rezerva valutar = cuprinznd activele deinute de banca central a unei ri sub form de valute, aur, disponibiliti n DST, poziie creditoare fa de FMI; mijloace de plat cu circulaie internaional i titluri uor transformabile n valut = deinute de bncile comerciale, instituii financiare, agenii economici nonbancari, persoane fizice. Formarea rezervei valutare internaionale Elementul cel mai important al lichiditii l reprezint rezerva valutara, ca sum a activelor externe deinute de autoritile unui stat sub form de: - aur - valute n conturi curente i depozite la termen - DST - creane asupra FMI - titluri exprimate n monede convertibile - alte creane Pe plan internaional, rezervele valutare sunt urmrite ca un indicator important, ele caracteriznd economiile naionale n privina credibilitii financiare i economice. Se consider un nivel corespunzator pentru rezerva valutar acel nivel care poate acoperi nivelul importului rii
1

RMI

CURS 5

respective pentru o perioad de 3-5 luni fr a se apela la alte mijloace de plat; de aceea, fiecare stat, chiar n condiiile unei balane de pli echilibrat, i formeaz o rezerv valutar pentru a o utiliza n situaii critice. Fiecare component a rezervelor valutare se formeaz prin operaiuni specifice. aurul monetar = provine din achiziiile Bncii Centrale din producia intern a rii sau de pe piaa internaional a aurului, precum i din alte surse (returnri din fondurile de la instituiile internaionale, confiscri etc.); rezerva n valute = se constituie diferit n funcie de gradul de convertibilitate al monedei naionale: - pentru rile cu moned convertibil se constituie pe baza deficitului balanelor de pli ale rilor emitente ale valutelor de rezerv; - pentru rile cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat se constituie din ncasrile la export care depesc plile pentru import, primiri de fonduri financiare i de credit, transferuri, operaiuni de cumprare pe piaa valutar. Rezerva de valute se compune n principal din valutele liber utilizabile, dar i din alte valute cu convertibilitate oficial care sunt cel mai frecvent utilizate ca mijloace de plat la nivel internaional. Fiecare ar i constituie rezerva de valute prin luarea n considerare a operaiunilor comerciale i necomerciale derulate cu precdere n anumite valute, precum i din valute cu o stabilitate ct mai ridicat astfel nct pierderile generate de fluctuaia cursului valutelor de rezerv s fie limitate. rezerva n DST = are ca provenien emisiunile FMI i distribuirile sale gratuite ctre rile membre, precum i ncasrile ulterioare pentru operaiunile de creditare n cadrul mecanismului DST. Alocrile de DST au la baz contribuia fiecrei ri la constituirea resurselor fondului, iar utilizarea DST este legat de posibilitatea folosirii alocrilor de DST pentru procurarea de valute convertibile n vederea onorrii obligaiilor de plat i pentru echilibrarea balanei de pli. poziia creditoare la FMI = se obine prin mecanismul Drepturilor Obinuite de Tragere (DOT), care se bazeaz pe structura contribuiei fiecrei ri la formarea resurselor FMI: - 25% din contribuie se achit de ctre fiecare stat membru n valuta convertibil sau DST (iniial aceast parte putea fi achitat i n aur); - 75% din contribuie este reprezentat de moneda naionala a rii membre ntr-un cont pe numele FMI pstrat la Banca Central a fiecrui stat membru. n cazul n care soldul contului n care se nregistreaz contribuia la Fond n moned naional este mai mic dect nivelul de 75%, apare poziia creditoare a rii respective fa de FMI. Astfel, mecanismul DOT presupune c pentru procurarea mijloacelor de plat exprimate n moneda altei ri membre la Fond se pot efectua trageri asupra prii din contribuia pstrata pe numele FMI n moneda rii partenere. Utilizarea rezervei valutare internaionale Scopul principal pentru care o ar i constituie rezerve valutare este reprezentat de dorina sa de a dispune, la un moment dat, de capacitate rapid de stingere a unor obligaii valutare n context internaional. ns, rezerva valutar intr n operaiunile de plat internaionale dup epuizarea celorlalte modaliti reprezentate de: ncasarea contravalorii exportului, angajarea de
2

RMI

CURS 5

credite comerciale i bancare, primirea de fonduri financiare, mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de capital etc. Destinaiile rezervei valutare vizeaz: acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu ajutorul operaiunilor de tip monetar (ncasri din rezerva valutar pentru pli n afara rii); intervenii pe piaa valuatar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede (se influeneaz raportul cerere/ofert de valut); garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-monetar internaional (se influeneaz poziia rii pe scara bonitii ntocmit de organisme financiare internaionale specializate). Gestionarea rezervei valutare internaionale are n vedere dou obiective: lichiditatea rentabilitatea

Lichiditatea se refer la posibilitatea transformrii rapide i fr pierderi a rezervei valutare n mijloace de plat necesare onorrii unor obligaii la un moment dat. De aceea, rezerva valutar se structureaz: - ntr-o parte lichid pstrat n conturi la vedere; - ntr-o parte stabil (permanent) pstrat n depozite la termen sau plasat n titluri de valoare care s permit o fructificare ct mai important. Lichiditatea rezervei valutare ia n considerare i structura sa pe valute, deoarece bncile centrale dein n rezerv valutele cel mai intens solicitate ca mijloc de plat. Dac rezerva include n proporii nsemnate aur i DST, gradul de lichiditate al rezervei va fi mai sczut deoarece folosirea acestor elemente ale rezervei presupune transformarea lor prealabil n valute convertibile. Rentabilitatea reprezint posibilitatea fructificrii sumelor pstrate n rezerv prin plasamente n strintate, pe piaa monetar i financiar. Fructificarea vizeaz: - ncasarea unor dobnzi prin pstrarea rezervei n depozite la termen la bnci din strintate; - ncasarea de dobnzi prin plasamente n obligaiuni emise de alte state (plasamente garantate cu grad ridicat de siguran); - ncasri din dividende prin plasarea rezervei pe piaa aciunilor strine. Intervenia statului n susinerea lichiditii internaionale Se poate realiza pe urmtoarele ci: restricionarea schimbului valutar = o asemenea politic este practicat de ctre un stat n situaiile n care el are o balan de pli ncordat. O balan de pli deficitar n mod cronic determin slbirea puterii de cumprare a monedei naionale. Statul va urmri echilibrarea balanei de pli externe prin impulsionarea i sprijinirea activitii de export i a oricror activiti ce determin creterea veniturilor valutare. Restriciile valutare impuse de stat se refer la instituirea obligaiei de cedare a valutei ncasate ctre stat i distribuirea acesteia de ctre stat n funcie de prioriti. Aceast politic determin monopolul valutar al statului, cu consecine negative asupra iniiativei i interesului privat, situaie care va duce la o ncetinire a dezvoltrii economiei respective.

RMI

CURS 5

Se poate aduga ca restricie blocarea disponibilitilor valutare ale nerezidenilor, n special atunci cnd acestea provin din participri strine la investiii de interes naional sau din mprumuturi n valut. promovarea unei politici a cotelor de schimb = statul acioneaz prin aplicarea de cote procentuale asupra vnzrilor i cumprrilor de valut peste cursul de schimb normal, astfel: la import = cote difereniate pe grupe de mrfuri n funcie de importana lor economic (materii prime, bunuri de larg consum, articole de lux etc.); la export = cote sporite, progresive pentru ncurajarea exportului de produse prelucrate (n raport cu gradul de prelucrare) i neacordarea nici unei compensaii pentru exportul de materii prime (pentru descurajare); cote de penalizare = pentru evitarea ctigurilor foarte mari din schimburile valutare, n perioade de inflaie crescut sau pentru procurarea de resurse financiare de la societile strine care i desfoar activitatea productiv pe teritoriul rii respective; cote diverse = n funcie de interesul statului n operaiuni de import/export de capital, prestri de servicii etc. De remarcat, c toate aceste msuri pot avea ca efect mbuntirea lichiditii internaionale a rii respective, dar n acelai timp genereaz i o serie de efecte negative.