Aprilie 11, 2011

2010p rezultate financiare preliminare

Consumabile 0% Sanatate 2% Bunuri de consum 0% Materiale -1% Industrie -1%

BURSA in 2010, companii in atentia investitorilor

Cele mai bune rezultate in 2010 si cele mai mari capitalizari aduse bursei sunt reprezentate de sectoarele energie, financiare (excluzand EBS) si utilitati. Rezultatele financiare ale companiilor din sectorul energiei si al utilitatilor au crescut in 2010 comparativ cu anul precedent. Asadar, rezultatul net preliminar aferent sectorului energie a cunoscut un avans fata de anul precedent, cu 69%, iar al utilitatilor cu 24%. In schimb, rezultatul net preliminar aferent sectorului financiar a inregistrat o depreciere fata de exercitiul financiar 2009, cu 41%. Profitul net preliminar cumulat al celor 73 de companii listate la BVB, in valoare de 3,16 mld LEI (excluzand EBS) este cu 1% mai mare comparativ cu 2009. (a se vedea ANEXA de la pag. 8) Per ansamblu, rezultatele companiilor listate au inceput sa revina in 2010, iar acest lucru se reflecta si in dividendele acordate. Se observa, de asemenea, o atitudine mai buna fata de actionari din partea conducerii societatilor. Investitorii vor avea mai mult de castigat in acest an de pe urma dividendelor oferite de companiile listate, cele mai bune randamente fiind cuprinse intre 10%-20%. Cu toate acestea rata inflatiei pe 2010, cifrata la 7,96%, a fost depasita in doar cinci cazuri. Primele trei locuri in clasamentul privind randamentul dividendului sunt ocupata de actiunile COTE, APC, SCD. In ziua anuntului oficial, dividendele APC si SCD aduceau un castig record de 31% si respectiv 30%. Din cadrul societatilor analizate, mai mult de jumatate vor acorda actionarilor dividende peste nivelul celor din 2009. Doar PTR si SIF3 vor acorda dividende identice cu cele oferite in 2009. Printre cele mai scazute randamente ale dividendelor se numara actiunile TEL-0,6%, OIL-1,1% si BRD-1,2%, desi compania BRD se afla printre companiile cu cele mai bune rezultate 2010. Cu toate ca rezultatele financiare ale celor cinci SIFs au scazut in 2010 fata de 2009, majoritatea acorda dividende mai mari. Oltchim, Azomures si Zentiva ocupa primele trei pozitii in topul cresterilor pe bursa de la inceputul anului si pana in prezent, actiunile celor trei companii inregistrand aprecieri de 112%, 46% si respectiv 41%. Daca in cazul Zentiva dividendele record oferite au reprezentat motorul evolutiei pozitive, situatia Oltchim, companie cu pierderi de peste 214 mil LEI in 2010, este diferita. Posibila privatizare anuntata de Guvern la inceputul anului a fost puternic speculata pe BVB, investitorii considerand ca statul va fi nevoit in cele din urma sa vanda compania, la presiunile Fondului Monetar International.

Utilitati 11%

Financiare 38%

Energie 45%

Profit net 2010p pe sectoare

AZO 3% ALR 4% TGN 8%

Altele 16%

FP 10%

BRD 11%

SNP 48%

Cele mai bune rezultate, Profit net 2010p

Compania
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 Conpet VAE Apcarom Zentiva Transgaz Bermas Carbochim Aerostar SIF Moldova SIF Muntenia Alro SIF Transilvania SIF Banat-Crisana SIF Oltenia Rompetrol Well Services Titan OMV Petrom Farmaceutica Remedia Antibiotice Fondul Proprietatea Biofarm Bursa de Valori Bucuresti BRD Oil Terminal Transelectrica Alumil Rom Industry Boromir

Sym COTE APC SCD TGN BRM CBC ARS SIF2 SIF4 ALR SIF3 SIF1 SIF5 PTR MPN SNP RMAH ATB* FP BIO BVB BRD OIL TEL ALU* SPCU

DY 24.2% 20.8% 19.9% 10.7% 8.1% 7.0% 6.3% 6.0% 5.7% 5.3% 4.8% 4.6% 4.5% 4.2% 4.1% 3.9% 3.9% 3.2% 2.6% 2.5% 1.6% 1.2% 1.1% 0.6% 0.0% 0.0%

DPS 2010 DPS 2009 % DPS EPS 2010 EPS 2009 % EPS 12.1079 0.2200 0.2988 28.7700 0.0650 0.3100 0.0700 0.0900 0.0500 0.2239 0.0300 0.0600 0.0750 0.0150 0.0120 0.0177 0.0085 0.0189 0.0157 0.0055 0.7015 0.1796 0.0030 0.1160 0 0 2.1943 0 0 13.0200 0.0550 0 0.0680 0.0600 0.0400 0.1876 0.0300 0.0500 0.1600 0.0150 0.0125 0 0.0030 0 0.0816 0 1.0230 0.2795 0.0006 0.0500 0.0800 0.0082 452% n/a n/a 121% 18% n/a 3% 50% 25% 19% 0% 20% -53% 0% -4% n/a 182% n/a -81% n/a -31% -36% 393% 132% -100% -100% 4.1005 0.0864 0.1275 31.9652 0.0902 0.5205 0.0963 0.1855 0.0900 0.2248 0.0613 0.1148 0.1396 0.0524 -0.0009 0.0387 0.0067 0.0276 0.0331 0.0133 0.7438 0.7183 0.0039 0.1304 0.0689 0.0030 3.9673 3% 0.1503 -43% -0.0069 -1944% 25.3640 26% 0.0705 28% 0.0455 1043% 0.0872 10% 0.1952 -5% 0.1016 -11% 0.1096 105% 0.1068 -43% 0.2044 -44% 0.3229 -57% 0.0491 7% 0.0188 -105% 0.0242 60% 0.0032 113% 0.0262 5% 0.0530 -38% 0.0179 -26% 1.0854 -31% 1.1179 -36% 0.0013 204% 0.0837 56% 0.2673 -74% 0.0129 -77%

Erste Group Bank AG - cu simbolul EBS - a propus pentru rezultatele financiare 2010 acordarea unui dividend brut de 0,70 EUR/actiune, cu 8% mai mult decat dividendul oferit actionarilor in 2009, cand acesta era de 0,65 EUR/actiune.

Sursa: Goldring, BVB

ROE 7.8% 4.3% 7.7% 10.6% 5.2% 0.8% -1.5% -5.9% ROA Capitalizare 3.7% 27,213 1.4% 25,687 4.6% 4,714 7.5% 1,200 1.8% 379 0.6% 406 -0.5% 4,189 -1.5% 1,058

2010p mil LEI Cifra de afaceri Profit net Capitaluri proprii Total active P/E P/BV Energie 26,528 1,526 19,601 41,247 17.8 1.4 Financiare (fara EBS) 1,277 29,986 92,453 20.1 0.9 Utilitati 3,827 378 4,934 8,246 12.5 1.0 Sanatate 763 82 771 1,088 14.6 1.6 Consumabile 638 12 237 699 30.6 1.6 Bunuri de consum 738 10 1,208 1,548 42.3 0.3 Materiale 6,091 -37 2,503 7,280 -113.5 1.7 Industrie 2,072 -84 1,418 5,633 -12.6 0.7

Research and Analysis

www.goldring.ro

CUPRINS
SECTOR ENERGIE................................................................... 3 SECTOR UTILITATI ............................................................................. 3 SECTOR FINANCIAR ............................................................... 4 SECTOR FARMA ..................................................................... 6 SECTOR MATERIALE ............................................................... 7 ANEXA - INDICATORI ......................................................... 8 DISCLAIMER ..................................................................... 10

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
2 of 10

SECTOR ENERGIE
OMV Petrom Compania OMV Petrom a inregistrat in 2010 un profit record de 2,19 mld LEI, cel mai mare de la momentul privatizarii, in 2004. Castigul consemnat anul trecut este de 1,6 ori mai mare fata de profitul net din 2009, care s-a ridicat la valoarea de 1,37 mld LEI. Profitul operational in 2010 de 2,9 mld LEI este de 2,5 ori mai mare fata de cel din 2009. Cifra de afaceri 2010 a crescut cu 45% fata de anul precedent, de la 12,8 mld LEI la 18,6 mld LEI. Rezultatele din 2010 reflecta pretul mai mare la titei si imbunatatiri semnificative ale activitatii operationale. De la inceputul anului si pana in prezent, actiunile SNP au cunoscut o apreciere cu 32%. Dafora Profitul net aferent anului 2010, al companiei Dafora, de 8,3 mil LEI este de 5,7 ori mai mare decat cel din 2009. Actiunile DAFR s-au apreciat de la inceputul anului cu 9%.
Evolutie SNP, DAFR vs BET
40% 20% 0% -20% -40% -60% 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0

OMV Petrom Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari OMV Aktiengesellschaft Wien Aut Ministerul Economiei Fondul Proprietatea Banca Europeana pt. Reconstructie si Dezvoltare Alti actionari Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

SNP 0.4500 56,644 25,490 51% 21% 20%

2%
6% 6% 11.6 1.4 6.4% 11.9% 3.9%

Dafora Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari
mil LEI

DAFR 0.1365 974 133 51% 49% 51% 15.9 0.8 1.8% 4.8% n/a

Alti actionari Calburean Gheorghe Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

Volum SNP

Volum DAFR

Pret SNP

Pret DAFR

BE T

SECTOR UTILITATI
Transgaz Compania Transgaz a inregistrat la sfarsitul anului 2010 un profit net de 367,8 mil LEI, in crestere cu 23% fata de cel aferent anului 2009. Transelectrica Compania Transelectrica a inregistrat la sfarsitul anului 2010 un profit net de 9,9 mil LEI, in crestere cu 61% fata de cel aferent anului 2009. Valoarea dividendelor aferente anului 2010 este de 2,2 ori mai mare decat cea aferenta anului 2009 in cazul TGN (28,77 LEI/actiune) si de 2,3 ori mai mare in cazul TEL (0,116 LEI/actiune). Preturile celor doua actiuni au suferit o usoara depreciere de la inceputul anului si pana in prezent: TGN -3,7%, TEL -2,7%.
Transgaz Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari Min. Econom., Comertului si Mediului de Afaceri Fondul Proprietatea Alti actionari Free-float P/E P/BV ROA ROE DY 74% 15% 12% 12% 8.6 1.2 9.6% 14.3% 10.7% TGN 269.6 12 3,174

Evolutie TGN, TEL vs BET

40% 150

20% 100

Transelectrica Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari
mii :EI

TEL 21.0 73 1,539 74% 13% 13% 13% 155.5 0.7 0.2% 0.4% 0.6%

0% 50 -20%

Ministerul Economiei si Finantelor Fondul Proprietatea Alti actionari Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

-40%

Volum TGN

Volum TEL

Pret TGN

Pret TEL

BET

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
3 of 10

SECTOR FINANCIAR
SIFs La finele anului 2010 cele cinci SIF-uri au raportat profituri nete in scadere fata de anul precedent, astfel: SIF1 - 44%, SIF2 - 4%, SIF5 - 43%, SIF4 - 11%, SIF5 - 57%. Cu toate acestea, de la inceputul anului si pana in prezent, preturile actiunilor celor cinci SIF-uri au cunoscut aprecieri importante. Asadar, SIF1 - 28%, SIF2 - 25%, SIF3 - 14%, SIF4 - 34%, SIF5 - 30%. Randamentul dividendului pentru SIF-uri este de 5%-6%. Majoritatea celor cinci societati de investitii acorda dividende mai mari in 2010 fata de 2009. Doar SIF5 acorda un dividend brut pe actiune cu 53% mai mic 0,075 LEI/actiune si SIF3 care acorda un dividend brut pe actiune identic cu cel din 2009, de 0,03 LEI/actiune. Fondul Proprietatea Valoarea activelor nete raportate la finele lunii februarie, conform criteriilor CNVM este de 16,1 mld LEI. Potrivit estimarilor Goldring, valoarea activelor nete este de 11,5 mld LEI. Valoarea FP a fost evaluata utilizand ca o rata P/BV de 0,75x pentru calculul valorii capitalului propriu in cazul companiilor nelistate si valoarea de piata in cazul companiilor listate care au fost tranzactionate cel putin o data in ultimele 6 luni. In cadrul estimarilor a fost avut in vedere faptul ca peste 50% din companiile nelistate sunt reprezentate de companiile de utilitati si cele din sectorul energetic, care au ca si actionar principal statul roman, la momentul actual acesta detinand 36,79% din actiuni. Raportat la pretul de piata, discountul la care se tranzactioaneaza actiunea este de 48% in cazul VUAN de 1,16 LEI/actiune si de 27% in cazul VUAN de 0,83 LEI/actiune estimat potrivit criteriilor Goldring. FP a incheiat anul trecut cu un profit net de 456 mil LEI, in scadere cu 37,5% fata de cel inregistrat in 2009. Dividendul propus este de 0,0157 LEI/actiune, iar randamentul acestuia este de 2,6%. De la inceputul anului actiunea FP a scazut cu 6,2%.
25%

Conform CNVM in 28.02.2011 Calcul VAN (mil LEI) SIF1 Portofoliu 1,296.3 actiuni listate 869.8 actiuni nelistate 426.5 Obligatiuni 1.1 Numerar si depozite 97.7 Alte active 40.8 Total Active 1,435.8 Datorii 51.8 Capitaluri Proprii 540.8 VAN 1,384.0

SIF2 1,101.5 770.0 331.5 1.6 61.5 62.2 1,226.8 21.3 498.4 1,205.5

SIF3 1,447.6 892.0 555.5 3.5 86.9 46.3 1,584.3 64.9 730.2 1,519.5

SIF4 1,335.4 803.0 532.4 45.4 145.1 31.9 1,557.7 91.3 1,359.2 1,466.5

SIF5 1,507.4 1,100.4 407.1 0.0 141.6 57.9 1,706.9 89.2 661.5 1,617.7

modificare auala YoY modificare lunara MoM

Profit net

-11% -0.04%
63

-1% 1.05%
97

-10% 0.13%
67

-4% 0.54%
73

-6% 1.48%
81

modificare auala YoY

VUAN Pret 8-Aprilie-2011 P/VUAN Discount P/BV Discount

-44%
2.5217 1.3150 0.52 -48% 1.33 33%

-4%
2.3223 1.4900 0.64 -36% 1.55 55%

-43%
1.3913 0.6255 0.45 -55% 0.94 -6%

-11%
1.8171 0.8700 0.48 -52% 0.52 -48%

-57%
2.7884 1.6760 0.60 -40% 1.47 47%

Evolutie SIFs vs BET-FI

0%

-25%

-50%

Pret SIF1

Pret SIF2

Pret SIF3

Pret SIF4

Pret SIF5

BE T-FI

VAN (mil LEI) FP Portofoliu actiuni listate actiuni nelistate Numerar si depozite Alte active Total Active Datorii Capitaluri Proprii VAN Nr actiuni VUAN Pret inchidere Discount (%)

CNVM 28-Feb-11 15,231.7 6,086.7 9,145.0 716.1 304.2 16,252.0 142.6 16,109.3 16,109.3 13,778.4 1.1691 -48%

Valoare justa 22-Mar-11 10,583.8 5,821.4 4,762.3 716.1 304.2 11,604.1 142.6 16,109.3 11,461.5 13,778.4 0.8318 0.609 -27%

Evolutia FP vs BET
FP: istoricul valorilor oficiale conform CNVM VAN - mil LEI VAN - EUR VUAN - LEI Data

5%
Modificare

0% -5% -10% -15% -20%

28-Feb-11 31-Jan-11 31-Dec-10 30-Nov-10 31-Oct-10 30-Sep-10

16,109 15,641 15,328 15,902 13,492 13,397

3,914 3,800 3,724 3,864 3,278 3,255

1.1691 1.1352 1.1124 1.1541 0.9792 0.9723

3.0% 2.0% -3.6% 17.9% 0.7% n/a

350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0

Volum FP

Pret FP

BET

Sursa: SSIF Goldring, BVB

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
4 of 10

mil LEI

Domeniu bancar: BRD vs TLV Potivit unui studiu Ensight Management Consulting realizat pe baza datelor BNR si ale bancilor comerciale, banca BRD ocupa locul 2 cu o cota de piata de 13,8% dupa valoarea activelor gestionate, iar bancii Transilvania ii revine locul 5, cu o cota de piata de 6,3%. Banca Transilvania a incheiat anul trecut cu active de 21,6 mld LEI si cu un profit net de 97,8 mil LEI, in crestere cu 58% fata de anul precedent. In schimb, banca BRD a incheiat anul trecut cu active de 47,5 mld LEI si cu un profit net in topul celor mai bune rezultate 2010 de 500,6 mil LEI, dar in scadere cu 36% fata de anul precedent. De la inceputul anului si pana in prezent, preturile actiunilor celor doua companii s-au apreciat cu 23% - BRD si 19% - TLV.
Evolutie BRD & TLV vs BET
20% 0% -20% -40% -60% 12.0 9.0 6.0 3.0 0.0

BRD - Groupe Societe Generale Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari Societe Generale Paris Fra Alti actionari Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

BRD 15.300 697 10,663 59% 41% 41% 21.3 2.2 1.1% 10.5% 1.2%

Banca Transilvania Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI
mil LEI

TEL 1.512 1,358 2,053 55% 30% 15% 85% 21.0 1.0 0.5% 4.9% n/a

Actionari Persoane juridice Persoane fizice B.E.R.D. Londra GBR Free-float P/E P/BV ROA ROE

Volum BRD

Volum TLV

Pret BRD

Pret TLV

BET

DY

Piata bancara din Europa centrala si de Est - ECE Cu toate ca economia europeana a fost afectata de recesiunea economica, in 2009 activele bancare totale au avut o crestere cu 2%. Romania a fost a 4-a cea mai mare piata bancara din ECE 2009, activele bancare totale de 78,1 mld EUR depasind media ECE. In ceea ce priveste creditele, repartizarea acestora in functie de destinatie arata diferente intre tarile ECE. In timp ce tari precum Slovenia se concentreaza pe sectorul corporativ, tari ca Romania inregistreaza un nivel mai ridicat al creditelor de consum. De asemenea, conform datelor oficiale, Romania are cel mai ridicat nivel al creditelor neperformante dintre tarile ECE. In ceea ce priveste depozitele, valoarea acestora in Romania este sub media ECE. Mai mult, jumatate din tarile ECE au rata credite/depozite supraunitara. Din punctul de vedere al segmentului de piata al cardurilor de credit si al platilor bancare netraditionale, Romania si Bulgaria ocupa ultimul loc intre tarile din ECE. Astfel, in Romania, numarul cardurilor de credit/locuitor de 0,13 este de doua ori mai mic decat cel din Polonia de 0,25. Piata bancara din Romania Avand in vedere contextul economic si financiar international, anii 2009 si 2010 s-au caracterizat printr-o temperare a activitatii bancare in Romania, confirmata de evolutia activelor nete bancare totale. In consecinta, bancile si-au schimbat orientarea de la expansiune rapida si, in principal, obiectivele cantitative, catre o orientare preponderent calitativa in ceea ce priveste strategia, reteaua de sucursale, portofoliul de sau controlul costurilor. Banca BRD BRD mizeaza in 2011 pe un profit similar cu cel obtinut in 2010 si estimeaza ca va inregistra o crestere de aproximativ 5% la nivelul venitului net bancar si la nivelul cheltuielilor operationale. Banca Transilvania Banca Transilvania are in vedere posibilitatea de a intra pe piata din Republica Moldova, in prezent mai deruland operatiuni si in Cipru, prin intermediul a doua unitati. Consiliul de Administratie al TLV estimeaza ca institutia de credit va avea in acest an un profit brut de 180 mil LEI, in crestere cu 33% si active de 24 mld LEI, in urcare cu 11%.

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
5 of 10

SECTOR FARMA
Potrivit datelor Institutului National de Statistica, in luna februarie 2011, preturile marfurilor nealimentare au inregistrat o crestere cu 0,27% fata de luna precedenta si o crestere cu 7,27% fata de luna corespunzatoare din anul 2010. Preturile medicamentelor si al articolelor din industria farma au crescut in luna februarie fata de ianuarie cu 0,07% si cu 0,27% fata de luna decembrie a anului trecut. Pe fondul crizei care a avut un impact asupra majoritatii sectoarelor, companiile listate la BVB din sectorul farma au raportat in 2010 rezultate financiare bune. Astfel, ATB, SCD si RPH au inregistrat in 2010 fata de anul 2009 o crestere a profitului net cu 5%, 1944% si respectiv cu 159%, in timp ce BIO a inregistrat o scadere a profitului net cu 26%. Cele patru companii din sectorul farma au resimtit intr-o masura mai mica criza financiara spre deosebire de celelalte sectoare ale pietei, acestea fiind afectate doar la capitolul profitabilitate si la evolutia pretului la bursa. De la inceputul anului si pana in prezent actiunile BIO si SCD au inregistrat o crestere a pretului cu 5,9% si respectiv 41,3%, in timp ce ATB a inregistrat o usoara depreciere, cu -5%, iar RPH cu -24%. La capitolul cifra de afaceri si profit operational cele patru companii au inregistrat cresteri: cifra de afaceri ATB cu 11%, BIO cu 23%, SCD cu 45% si RPH cu 22%; profit operational ATB cu 16%, BIO cu 22%, SCD cu 664% si RPH cu 84%. Actiunile farmaceutice nu ar trebui ocolite de investitori in constituirea portofoliilor, avand perspective bune pe termen mediu si lung. Printre factorii care ar putea afecta performantele companiilor din sectorul farma se numara reducerea numarului de medicamente compensate precum si accesul redus la medicamente noi pe piata autohtona. Insa, scaderea numarului de medicamente compensate rezultat din adoptarea masurilor de reducere a cheltuielilor bugetare nu contribuie in mod definitiv la evolutia actiunilor companiilor farmaceutice. Compania Zentiva a incheiat anul trecut cu o cifra de afaceri de 254,6 mil LEI, mai mare cu 45% fata de cea din 2009, si un profit net de 53,1 mil LEI. Anul acesta, pentru prima data de la listare, conducerea companiei a propus actionarilor distribuirea unui divident de 0,2988 LEI/actiune. Propunerea a fost urmata de o crestere a interesului investitorilor pentru actiunile SCD pe termen scurt, ceea ce a determinat o crestere a pretului cu 41%. Chiar si la pretul actual, dividendul confera investitorilor un randament de 20%. Biofarm care a inregistrat anul trecut o scadere a profitului net cu 26% fata de anul 2009, de la 19,6 mil LEI la 14,6 mil LEI, acorda pentru prima data de la listarea societatii din 2005, dividende, ceea ce a determinat o crestere a pretului actiunilor cu 6%. Dividendul pe actiune acordat este de 0,0055 LEI/actiune, iar randamentul dividendului este de 2,5%. Actiunile BIO si SCD se tranzactioneaza in acest moment la un multiplu P/BV de 1,7 si respectiv 1,9 ceea ce poate arata o supraevaluare, raportat la media sectorului de 1,6.
Sector farma vs BET
90% 60% 30% 0% -30% -60% 20.0 16.0

Antibiotice Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari Ministerul Sanatatii Bucuresti sector 1 Alti actionari SIF Oltenia Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

ATB 0.5930 455 270 53% 37% 10% 37% 21.6 1.0 3.2% 4.8% n/a

Biofarm Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari Alti actionari SIF Oltenia SIF Banat Crisana SIF Moldova A.V.A.S. Bucuresti sector 1 Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

BIO 0.2213 1,095 242 47% 23% 17% 12% 1% 47% 16.6 1.7 8.6% 10.0% 2.5%

Zentiva Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari Venoma Holdings Limited Nicosia CYP Alti actionari Zentiva NV Amsterdam NLD Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

SCD 1.4980 417 625 51% 25% 24% 25% 11.8 1.9 13.6% 15.9% 19.9%

Ropharma Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari Arrow Pharmaceuticals Inc. St Petersburg USA Alti actionari Add Pharmaceuticals Limited Limassol CYP

RPH 0.8350 291 243 31% 24% 23% 21% 0.3% 24% 22.5 3.0 3.7% 13.2% n/a

mil LEI

12.0 8.0 4.0 0.0

Rimia Investments Limited Limassol CYP A.V.A.S. Bucuresti sector 1 Free-float P/E P/BV ROA

Volum ATB

Volum BIO

Volum SCD

Pret ATB

Pret BIO

Pret SCD

BET

ROE DY

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
6 of 10

SECTOR MATERIALE
Industria chimica: AZO vs OLT Compania Azomures a incheiat anul trecut cu o cifra de afaceri de 1.202 mil LEI, mai mare cu 62% fata de cea din 2009, si un profit net record de 148 mil LEI, mai mare cu 1.463% fata de cel inregistrat in 2009, in valoare de 9 mil LEI. Profitul operational aferent anului 2010 fata de anul precedent a crescut cu 882%, de la 16 mil LEI la 158 mil LEI. Rezultatele foarte bune ale companiei au determinat o crestere a pretului actiunilor de la inceputul anului si pana in prezent, cu 46%. Pretul actiunilor companiei Oltchim a inregistrat o crestere de la inceputul anului si pana in prezent cu 112%, aceasta apreciere fiind nejustificata avand in vedere rezultatele negative din 2007 si pana in prezent. Compania Oltchim a incheiat anul trecut cu o pierdere de 214 mil LEI, rezultat negativ in crestere cu 2% fata de anul 2009. Rezultatul operational este negativ de -126 mil LEI, mai mare cu 27% fata de pierderea operationala de -99 mil LEI aferenta anului 2009. De asemenea, capitalurile proprii sunt negative, in valoare de -675 mil LEI. In schimb, cifra de afaceri a inregistrat o apreciere cu 22% mai mare decat in 2009, de la 1.077 mil LEI la 1.309 mil LEI.
Evolutia AZO, OLT vs BET
90% 60% 30% 0% -30% -60% 10 8

Azomures Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari Eurofert Investments LLC New Castle USA Azomures Holdings LLC Wilmington USA Alti actionari Fondul Proprietatea Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

AZO 0.720 526 379 57% 19%

16% 8%
16% 2.6 0.7 18.6% 27.0% n/a

Oltchim Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI

OLT 0.430 343 148 55% 33% 12% 33% n/a n/a n/a n/a n/a

mil LEI

6 4 2 0

Actionari Min. Econom., Comertului si Mediului de Afaceri Alti actionari PCC SE Duisburg DEU Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

Volum AZO

Volum OLT

Pret AZO

Pret OLT

BET

Metalurgia aluminiului: ALR Compania Alro Slatina a incheiat anul trecut cu o cifra de afaceri de 1.812 mil LEI, mai mare cu 29% fata de cea din 2009, si un profit net de doua ori mai mare, de 160 mil LEI, mai mare cu 105% fata de cel inregistrat in 2009, in valoare de 78 mil LEI. Profitul operational a crescut in 2010 fata de 2009 cu 369%, de la 62 mil LEI la 290 mil LEI. Alro este una dintre putinele companii de pe bursa care au anuntat ca vor distribui tot profitul de anul trecut ca dividende. Actiunea ALR a inregistrat o crestere de la inceputul anului si pana la momentul actual cu 36%.

Evolutia ALR vs BET

20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00

Alro Pret Numar actiuni mil LEI Capitalizare mil LEI Actionari
mil LEI

ALR 4.200 714 2,998 84% 6% 10% 6% 18.7 2.1 7.0% 11.0% 5.3%

Vimetco NV Amsterdam NLD Alti actionari Fondul Proprietatea Free-float P/E P/BV ROA ROE DY

Volum ALR

Pret ALR

BET

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
7 of 10

ANEXA - INDICATORI
Nr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 Sym Denumire companie Sector GICS OIL Oil Terminal Energie SNP OMV Petrom Energie DAFR Dafora Energie PTR Rompetrol Well Services Energie PEI Petrolexportimport Energie RRC Rompetrol Rafinare Energie UZT Uztel Energie BCC Banca Comerciala Carpatica Financiare BRD BRD - Groupe Societe Generale Financiare TLV Banca Transilvania Financiare EBS Erste Group Bank AG Financiare FP Fondul Proprietatea Financiare SIF1 SIF Banat Crisana Financiare SIF2 SIF Moldova Financiare SIF3 SIF Transilvania Financiare SIF4 SIF Muntenia Financiare SIF5 SIF Oltenia Financiare BVB Bursa de Valori Bucuresti Financiare BRK SSIF Broker Financiare IMP Impact Developer & Constructor Financiare TEL C.N.T.E.E. Transelectrica Utilitati TGN S.N.T.G.N. Transgaz Utilitati ATB Antibiotice Sanatate BIO Biofarm Sanatate SCD Zentiva Sanatate RMAH Farmaceutica Remedia Sanatate ALT Altur Bunuri de consum BCM Casa de Bucovina - Club de Munte Bunuri de consum CMCM Comcm Constanta Bunuri de consum CMP Compa Bunuri de consum EFO Turism Marea Neagra Bunuri de consum MEF Mefin Bunuri de consum SPCU Boromir Prod Buzau Bunuri de consum SRT Siretul Pascani Bunuri de consum RPH Ropharma Brasov Consumabile BRM Bermas Consumabile MPN Titan Consumabile ALR Alro Materiale AZO Azomures Materiale OLT Oltchim Materiale PREH Prefab Materiale ALU Alumil Rom Industry Materiale AMO Amonil Materiale Activitate Manipularea titeiului, a produselor petroliere Petrol & gaze Activitati de servicii anexe extractiei Activitati de servicii anexe extractiei Comertul combustibililor si ai produselor derivate Rafinarie Fabricarea utilajelor pentru extractie si constructii Banci Banci Banci Banci Fonduri mutuale Alte intermedieri financiare Alte intermedieri financiare Alte intermedieri financiare Alte intermedieri financiare Alte intermedieri financiare Administrarea pietelor financiare Intermedieri financiare Dezvoltare (promovare) imobiliara Transportul energiei electrice Transport gaze Fabricarea produselor farmaceutice Fabricarea preparatelor farmaceutice Fabricarea preparatelor farmaceutice Comert cu ridicata al produselor farmaceutice Fabricarea produselor pentru industria constructoare de masini Hoteluri si alte facilitati de cazare Fabricarea betonului Fabricarea altor piese si accesorii pentru autovehicule Hoteluri si alte facilitati de cazare Fabricarea altor piese si accesorii pentru autovehicule Fabricarea painii si a produselor de patiserie Producatori textile Comert cu amanuntul al produselor farmaceutice Fabricarea berii Fabricarea produselor de morarit Metalurgia aluminiului Fabricarea ingrasamintelor si a produselor azotoase Fabricarea altor produse chimice organice, de baza Fabricarea produselor din beton pentru constructii Comert cu ridicata al metalelor si minereurilor metalice Fabricarea ingrasamintelor si a produselor azotoase Pret Cap. mil LEI SPS EPS % EPS BV DPS P/E 0.264 153.5 0.228 0.004 204% 0.285 0.003 68.3 0.450 25,489.8 0.329 0.039 60% 0.326 0.0177 11.6 0.137 132.9 0.199 0.009 472% 0.177 0 15.9 0.360 100.1 0.285 0.052 7% 0.431 0.015 6.9 18.250 7.5 882.639 -3.730 -62% 31.305 0 n/a 0.054 1,317.3 0.291 -0.027 41% 0.024 0 n/a 2.250 12.1 8.732 -3.239 589% 16.613 0 n/a 0.074 231.6 n/a -0.049 634% 0.067 0 n/a 15.300 10,662.6 n/a 0.718 -36% 6.832 0.180 21.3 1.512 2,053.2 n/a 0.072 58% 1.469 0 21.0 148.500 56,159.2 n/a 3.137 31% 45.2940,7 EUR 47.3 0.609 8,391.0 n/a 0.033 -38% 1.112 0.016 18.4 1.315 721.7 n/a 0.115 -44% 2.522 0.060 11.5 1.490 773.4 n/a 0.187 -4% 2.322 0.090 8.0 0.626 683.1 n/a 0.061 -43% 1.391 0.030 10.2 0.870 702.1 n/a 0.090 -11% 1.817 0.050 9.7 1.676 972.4 n/a 0.140 -57% 2.788 0.075 12.0 42.990 329.9 1.701 0.743 -32% 11.471 0.702 57.9 0.287 83.1 0.011 0.021 -9% 0.318 0 13.8 0.412 82.4 0.172 -0.073 -10481% 1.586 0 n/a 21.000 1,539.4 34.295 0.135 61% 32.147 0.116 155.5 269.600 3,174.2 111.518 31.239 23% 218.949 28.770 8.6 0.593 269.8 0.536 0.027 5% 0.577 0 21.6 0.221 242.3 0.075 0.013 -26% 0.133 0.0055 16.6 1.498 624.6 0.611 0.127 -1944% 0.804 0.2988 11.8 0.218 63.6 0.627 0.006 98% 0.093 0.008 35.0 0.057 47.2 0.140 0.004 34% 0.131 0 16.2 0.091 15.1 0.029 0.005 -41% 0.241 0 17.6 0.310 73.1 0.127 0.000 -87% 1.178 0 2789.7 0.570 124.7 1.890 0.043 1650% 1.258 0 13.1 0.130 75.2 0.037 0.004 -56% 0.571 0 34.9 0.660 3.5 3.183 -0.313 -1422% 5.658 0 n/a 0.264 64.3 0.525 0.003 -77% 0.537 0 89.2 0.018 2.9 0.051 -0.031 18% 0.090 0 n/a 0.835 243.0 1.210 0.037 159% 0.281 0 22.5 0.802 17.3 1.119 0.090 28% 1.006 0.065 8.9 0.290 118.4 0.640 -0.001 -105% 0.328 0.012 n/a 4.200 2,997.9 2.539 0.225 105% 2.045 0.224 18.7 0.720 378.7 2.285 0.281 1463% 1.043 0 2.6 0.430 147.5 3.818 -0.625 2% -1.966 0 n/a 2.180 105.8 1.474 0.069 70% 4.372 0 31.5 1.400 43.8 2.169 0.069 -74% 2.036 0 20.3 0.016 18.0 0.100 0.000 -95% 0.079 0 45.0 P/BV 0.9 1.4 0.8 0.8 0.6 2.3 0.1 1.1 2.2 1.0 3.3 0.5 0.5 0.6 0.4 0.5 0.6 3.7 0.9 0.3 0.7 1.2 1.0 1.7 1.9 2.3 0.4 0.4 0.3 0.5 0.2 0.1 0.5 0.2 3.0 0.8 0.9 2.1 0.7 n/a 0.5 0.7 0.2 ROA 1.2% 6.4% 1.8% 11.1% n/a n/a n/a n/a 1.1% 0.5% 0.6% 3.0% 9.6% 16.7% 8.0% 4.8% 9.9% 6.3% 5.6% n/a 0.2% 9.6% 3.2% 8.6% 13.6% 1.3% 2.0% 2.1% 0.0% 2.0% 0.6% n/a 0.4% n/a 3.7% 7.1% n/a 7.0% 18.6% n/a 1.4% 2.6% 0.4% ROE 1.4% 11.9% 4.8% 12.2% n/a n/a n/a n/a 10.5% 4.9% 6.9% 3.0% 4.6% 8.1% 4.4% 5.0% 5.0% 6.5% 6.6% n/a 0.4% 14.3% 4.8% 10.0% 15.9% 6.7% 2.7% 2.1% 0.0% 3.5% 0.7% n/a 0.6% n/a 13.2% 9.0% n/a 11.0% 27.0% n/a 1.6% 3.4% 0.5% DY 1.1% 3.9% n/a 4.2% n/a n/a n/a n/a 1.2% n/a 2.6% 4.6% 6.0% 4.8% 5.7% 4.5% 1.6% n/a n/a 0.6% #### n/a 2.5% #### 3.9% n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 8.1% 4.1% 5.3% n/a n/a n/a n/a n/a

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
8 of 10

Nr 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73

Sym CBC CEON COS PPL ROCE STZ TRP VESY VNC ZIM SOCP TBM APC ARM ARS ART CGC CMF COFI COMI COTR ECT ELGS ELJ ENP EPT MECF MJM SNO UCM

Denumire companie Carbochim Cemacon Zalau Mechel Targoviste Prodplast Romcarbon Buzau Sinteza Teraplast Ves Vrancart Zimtub Socep Turbomecanica Vae Apcarom Armatura Aerostar T.M.K. Artrom Contor Group Arad Comelf Concefa Sibiu Condmag Transilvania Constructii Grupul Industrial Electrocontact Electroarges Electroaparataj Compania Energopetrol Electroputere Mecanica Ceahlau Mj Maillis Romania Santierul Naval Orsova Ucm Resita

Sector GICS Materiale Materiale Materiale Materiale Materiale Materiale Materiale Materiale Materiale Materiale Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie Industrie

Activitate Pret Cap. mil LEI Fabricarea de produse abrazive 4.423 17.2 Fabricarea produselor pentru constructii din argila arsa 0.101 24.8 Productia de metale feroase 1.742 119.9 Fabricarea altor produse din material plastic 1.300 22.2 Fabricarea placilor,foliilor,tuburilor si profilelor din material plastic 0.230 60.7 Fabricarea altor produse chimice organice, de baza 0.230 15.2 Fabricarea placilor,foliilor,tuburilor si profilelor din material plastic 0.551 164.1 Fabricarea altor articole din metal 0.060 7.1 Fabricarea hartiei si cartonului ondulat,a ambalajelor din hartie si carton 0.075 59.3 Productia de tuburi, tevi, profile tubulare si accesorii, din otel 1.020 6.3 Manipulare 0.410 140.9 Fabricarea de aeronave si nave spatiale 0.091 33.6 Fabricarea aparatelor de cale ferata si tirfoanelor 1.057 78.0 Fabricarea de articole de robinetarie 0.120 4.8 Fabricarea de aeronave si nave spatiale 1.104 129.3 Productia de tuburi, tevi, profile tubulare si accesorii, din otel 1.990 231.3 Fabricarea instrumentelor pentru masura, verificare, control, navigatie 0.060 11.6 Fabricarea utilajelor pentru extractie si constructii 2.200 51.5 Lucrari de constructii a cladirilor rezidentiale si nerezidentiale 0.140 79.6 Lucrari de constructii a proiectelor utilitare pentru fluide 0.414 95.1 Lucrari de constructii a cladirilor rezidentiale si nerezidentiale 33.050 31.3 Fabricarea aparatelor de distributie si control a electricitatii 0.042 6.1 Fabricarea de aparate electrocasnice 0.730 20.9 Fabricarea aparatelor de distributie si control a electricitatii 0.157 10.1 Lucrari de instalatii electrice 1.598 3.2 Fabricarea motoarelor, generatoarelor si transformatoarelor electrice 0.083 28.0 Fabricarea masinilor si utilajelor pentru agricultura si exploatari forestiere 0.090 21.6 Fabricarea placilor,foliilor,tuburilor si profilelor din material plastic 2.400 25.0 Constructia de nave si structuri plutitoare 3.800 43.4 Fabricarea de motoare si turbine-excp. pentru avioane,autovehicule,motociclete 0.135 12.7

SPS 7.283 0.091 12.370 2.830 0.428 0.142 0.713 0.373 0.192 5.530 0.134 0.144 1.038 0.439 1.351 5.727 0.180 4.689 0.197 0.864 37.581 0.055 3.655 0.334 10.057 0.492 0.093 2.918 6.067 1.285

EPS % EPS BV 0.520 1043% 16.582 0.003 -55% 0.266 -2.254 55% 0.622 0.099 -51% 2.615 -0.002 -132% 0.506 0.000 -97% 2.556 0.037 41% 0.514 0.002 -109% 0.181 0.003 -46% 0.108 0.088 136% 3.998 0.013 133% 0.273 -0.024 16% 0.239 0.086 -43% 0.946 -0.138 27% 0.126 0.096 10% 0.673 -0.088 -69% 2.545 -0.012 -304% 0.332 0.024 72% 1.329 0.007 -16% 0.188 0.051 -36% 0.510 0.362 13% 130.285 0.001 -108% 0.091 0.265 182% 0.546 0.111 1812% 0.580 0.042 54% 4.903 -0.048 -59% 0.332 0.010 -131% 0.151 -0.824 -32% -0.682 0.002 -100% 7.706 -0.935 38% 0.399

DPS P/E 0.31 8.5 0 30.3 0 n/a 0 13.2 0 n/a 0 992.4 0 15.0 0 27.2 0 22.3 0 11.5 0 31.6 0 n/a 0.22 12.2 0 n/a 0.070 11.5 0 n/a 0 n/a 0 90.3 0 21.3 0 8.1 0 91.4 0 33.3 0 2.8 0 1.4 0 38.5 0 n/a 0 8.8 0 n/a 0 2504.7 0 n/a

P/BV ROA ROE DY 0.3 2.7% 3.1% 7.0% 0.4 0.4% 1.3% n/a 2.8 n/a n/a n/a 0.5 3.6% 3.8% n/a 0.5 n/a n/a n/a 0.1 0.0% 0.0% n/a 1.1 4.2% 7.2% n/a 0.3 0.5% 1.2% n/a 0.7 1.5% 3.1% n/a 0.3 1.1% 2.2% n/a 1.5 4.5% 4.8% n/a 0.4 n/a n/a n/a 1.1 7.6% 9.1% #### 1.0 n/a n/a n/a 1.6 9.7% 14.3% 6.3% 0.8 n/a n/a n/a 0.2 n/a n/a n/a 1.7 0.7% 1.8% n/a 0.7 1.5% 3.5% n/a 0.8 6.2% 10.1% n/a 0.3 0.2% 0.3% n/a 0.5 1.2% 1.4% n/a 1.3 22.3% 48.6% n/a 0.3 10.4% 19.1% n/a 0.3 0.2% 0.8% n/a 0.2 n/a n/a n/a 0.6 5.0% 6.7% n/a n/a n/a n/a n/a 0.5 0.0% 0.0% n/a 0.3 n/a n/a n/a

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
9 of 10

DISCLAIMER Acest raport a fost emis de catre SSIF Goldring SA (http://www.goldring.ro/) membra a Bursei de Valori Bucuresti, autorizata prin Decizia CNVM nr. 2734/2003 si inscrisa in Registrul CNVM sub nr. PJR01SSIF/260045, Str. Tudor Vladimirescu nr. 56 A, Targu-Mures, Romania, pagina de web: www.cnvmr.ro. SSIF Goldring SA si-a fundamentat acest document prin informatii obtinute din surse considerate fiabile, relevante, de incredere, dar nu a verificat in mod independent toate informatiile cuprinse in acest document. In consecinta, SSIF Goldring SA nu poate garanta ca acest document nu contine erori cu privire la acuratetea, corectitudinea informatiilor preluate de pe alte site-uri. Continutul raportului realizat in numele SSIF Goldring SA are numai scop informativ si nu va fi considerat o recomandare de investitii sau o oferta de a cumpara, a vinde sau a schimba nici un fel de instrumente financiare in conformitate cu legile pietelor de capital din Romania sau cu cele ale altor state. In luarea deciziei de a investi in actiunile prezentate, investitorii trebuie sa se bazeze pe propria analiza, inclusiv a avantajelor si riscurilor implicate. Goldring si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o decizie de investire sa fie luata dupa consultarea mai multor surse de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori. Goldring si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora. Analizele, comentariile si opiniile exprimate prin intermediul acestui raport reprezinta punctul de vedere al autorilor acestora si nu implica in nici un fel raspunderea SSIF Goldring SA. Preluarea informatiilor din acest raport este permisa cu conditia obligatorie a prezentarii Goldring drept sursa a informatiilor preluate. Pentru informatii suplimentare despre Goldring, serviciile oferite sau piata de capital din Romania vizitati www.goldring.ro. Acest raport a fost intocmit de catre departamentul de analiza, strategie si investitii, SSIF Goldring SA, telefon +4 0365 801 838, 0265 369 499, e-mail goldring@goldring.ro

DEFINITIE RECOMANDARE INVESTITIE Diferenta procentuala a pretului tinta pe un orizont de 12 luni fata de pretul de piata este pentru ratingul: Performant: mai mare de 10%. Neutru : cuprinsa in intervalul -10%/+10%. Neperformant : sub -10%.

SSIF Goldring 0265 269 195; 0365 801 839; 0742 899 499 www.goldring.ro
10 of 10