Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Modelul Gordon -
Shapiro simplificat
ine seama de dividendul pentru anul
urmtor (D1) i de o rat de cretere
anual constant a dividendului pe
aciune pe un orizont de timp infinit
(g)
n ipoteza simplificatoare, g < Rc
( )
( ) ( )
( ) ( )
( ) ( )
D D g
D D g D g
D D g D g
D D g D g
n n
n
1 0
2 1 0
2
3 2 0
3
1 0
1
1 1
1 1
1 1
= +
= + = +
= + = +
= + = +
( ) ( )
P
D
R
D
R
D
R
c
c
n
c
n 0
1 2
2
1
1 1
=
+
+
+
+ +
+
=
= D
0
1
1
1
1
1
1
2
+
+
+
+
+
|
\
|
.
|
+ +
+
+
|
\
|
.
|
(
(
g
R
g
R
g
R
c c c
n
= = D
0
(1+g)
1
1
1
+
+
|
\
|
.
|
g
R
R g
c
n
c
D
R g
g
R
c c
n
1
1
1
1
+
+
|
\
|
.
|
(
(
0
1
1
lim
|
|
.
|
\
|
+
+
n
c
n
R
g
P
0
=
D
R g
c
1
2. Metoda capitalizrii
profiturilor
se bazeaz pe coeficientul de capitalizare a
profiturilor PER;
preul curent al aciunii se stabilete multiplicnd
profitul net curent pe aciune (PNA) i
coeficientul de capitalizare a profiturilor, PER
(Price/Earnings Ratio, adic raportul
Pre/Ctiguri, denumit multiplicatorul bursier)
P0 = PNA PER
unde PNA =
PN
N
a
Determinarea PER
P
0
=
D
R g
c
1
Modelul Gordon-Saphiro
D1 = dividendul anului urmtor;
g = rata de cretere anual a dividendului;
Rc = rata costului capitalului propriu;
P0 = PNA PER
PER=
PNA
P
0
R
c
=
D
P
g
1
0
+
D1= (1-b) PNA
1-b = rata de distribuire a profitului net pentru dividende
P
0
=
PNA
g R
b
c
1
PER =
1
b
R g
c
g = b Rf, unde Rf = rentabilitatea financiar cuvenit acionarilor
PER =
1
b
R b R
c f
Exemplu privind metodele
de evaluare bursiere
O firm pltete n anul curent dividende n sum
de 2 lei/aciune, n condiiile n care valoare
nominal este de 25 lei/aciune.
Rentabilitatea financiar realizat este de 20%,
iar cota distribuit din profitul net pentru
dividende este de 45%.
Rata costului capitalului propriu este de 30%.
S se determine valoare bursier a firmei, tiind c
numrul total de aciuni este de 1.000.000.
Rezolvare
VB = P0 x Na
P0 =
g = b x Rf
1 b = 45% => b = 55%
g = b x Rf = 55% x 20% = 11%
D1 = D0 x (1+g) = 2,22 lei
P0 = 2,20 / (0,30 0,11) = 11,68421 lei
D
R g
c
1