Sunteți pe pagina 1din 11

Metode bursiere

valoarea unei ntreprinderi, utiliznd


capitalizarea bursier, se determin
conform relaiei:
VB = Na x P0
VB = valoarea ntreprinderii prin
metoda bursier;
Na = numrul de aciuni;
P0 = preul (cursul) actual al unei aciuni.
Metodele utilizate
metoda dividendelor actualizate;
metoda capitalizrii profiturilor.
1. Metoda dividendelor
actualizate

Conform modelului general de actualizare,
preul sau cursul actual al unei aciuni (P0)
este egal cu valoarea actualizat a fluxului
de lichiditi viitoare pe care le genereaz:
dividende i pre (curs) de revnzare.
Determinarea preului actual al aciunilor
prin metoda dividendelor actualizate
- formula fundamental a lui Irving Fisher.
n care:
Di = dividendul pe aciune anticipat pentru anul "i";
Pn = cursul (preul) de revnzare al aciunii la finele celor
"n" ani;
n = numrul anilor de previziune, adic "orizontul
investiiei";
Rc = rata rentabilitii ateptat de acionari (rata
costului capitalului propriu).
( ) ( )
P
D
R
P
R
i
c
i
n
c
n
i
n
0
1
1 1
=
+
+
+
=

Forma simplificat a modelului


dividendelor actualizate
(Dividend Discounted Model-DDM)
cnd n

( )
P
D
R
i
c
i
i
n
0
1
1
=
+
=

Modelul Gordon -
Shapiro simplificat
ine seama de dividendul pentru anul
urmtor (D1) i de o rat de cretere
anual constant a dividendului pe
aciune pe un orizont de timp infinit
(g)
n ipoteza simplificatoare, g < Rc
( )
( ) ( )
( ) ( )
( ) ( )
D D g
D D g D g
D D g D g
D D g D g
n n
n
1 0
2 1 0
2
3 2 0
3
1 0
1
1 1
1 1
1 1
= +
= + = +
= + = +
= + = +

( ) ( )
P
D
R
D
R
D
R
c
c
n
c
n 0
1 2
2
1
1 1
=
+
+
+
+ +
+
=
= D
0

1
1
1
1
1
1
2
+
+
+
+
+
|
\

|
.
|
+ +
+
+
|
\

|
.
|

(
(
g
R
g
R
g
R
c c c
n


= = D
0
(1+g)
1
1
1

+
+
|
\

|
.
|

g
R
R g
c
n
c

D
R g
g
R
c c
n
1
1
1
1

+
+
|
\

|
.
|

(
(
0
1
1
lim
|
|
.
|

\
|
+
+

n
c
n
R
g
P
0
=
D
R g
c
1

Dac dividendul din anul curent nu a fost distribuit P


0
= D
0
+
D
R g
c
1

2. Metoda capitalizrii
profiturilor
se bazeaz pe coeficientul de capitalizare a
profiturilor PER;
preul curent al aciunii se stabilete multiplicnd
profitul net curent pe aciune (PNA) i
coeficientul de capitalizare a profiturilor, PER
(Price/Earnings Ratio, adic raportul
Pre/Ctiguri, denumit multiplicatorul bursier)
P0 = PNA PER
unde PNA =
PN
N
a

Determinarea PER
P
0
=
D
R g
c
1


Modelul Gordon-Saphiro
D1 = dividendul anului urmtor;
g = rata de cretere anual a dividendului;
Rc = rata costului capitalului propriu;
P0 = PNA PER
PER=
PNA
P
0

R
c
=
D
P
g
1
0
+

D1= (1-b) PNA
1-b = rata de distribuire a profitului net pentru dividende
P
0
=
PNA
g R
b
c

1

PER =
1

b
R g
c
g = b Rf, unde Rf = rentabilitatea financiar cuvenit acionarilor
PER =
1

b
R b R
c f

Exemplu privind metodele
de evaluare bursiere
O firm pltete n anul curent dividende n sum
de 2 lei/aciune, n condiiile n care valoare
nominal este de 25 lei/aciune.
Rentabilitatea financiar realizat este de 20%,
iar cota distribuit din profitul net pentru
dividende este de 45%.
Rata costului capitalului propriu este de 30%.
S se determine valoare bursier a firmei, tiind c
numrul total de aciuni este de 1.000.000.
Rezolvare
VB = P0 x Na
P0 =

g = b x Rf
1 b = 45% => b = 55%
g = b x Rf = 55% x 20% = 11%
D1 = D0 x (1+g) = 2,22 lei
P0 = 2,20 / (0,30 0,11) = 11,68421 lei
D
R g
c
1