Criza financiar din 2007 2008, denumit iniial i criza creditului de ctre specialiti, a nceput practic n Iulie 2007

7 odat cu pierderea ncrederii investitorilor n activele financiare bazate pe portofoliile de credite ipotecare securitizate (asset backed securities) emise pe piaa american care a dus la o criz de lichiditate de amploare urmat de o infuzie important de lichiditi n sistem de ctre Rezerva Federal i Banca Central European. Primul semnal de criz l-a dat HSBC Holdings plc (cea de a patra banc din lume conform estimrilor Forbes n 2008 i cea mai profitabil banc n 2007) care a anunat rezultate foarte slabe n anul 2006. n februarie 2008 criza financiar face prima victim important banca britanic Northern Rock care a fost naionalizat. Era clar c vor urma i alte victime n foarte scurt timp. Cele mai vulnerabile au fost instituiile financiare implicate direct n operaiunile de securitizare sau operaiunile de creditare ipotecar. Am prezentat n continuare cteva dintre cele mai rsuntoare falimente i preluri: Bear Streams achiziionat ulterior de ctre JP Morgan pe baza unui mprumut acordat de Rezerva Federal n valoare de 29 mld. USD (n martie 2008); Countrywide Financial Corporation achiziionat ulterior de ctre Bank of America Corporation (n iunie 2008); IndyMac Federal Bank, o banc de economii federal considerat a fi una dintre cele mai mari cderi a unei bnci din istoria SUA (cu active de 32 mld. USD este pe locul 3 dup cderea bncii Continental Illinois National Bank din 1984 avnd active de 40 mld. USD i cderea bncii American Savings & Loan Association din 1988). Banca a fost declarat n stare de faliment n august 2008 i pus sub supraveghere de ctre guvernul american; Fannie Mae i Freddie Mac: o instituii financiare controlate de guvern (government sponsored enterprise) i creat n perioada Marii Crize cu portofolii financiare ce acopereau mai mult de jumtate din piaa ipotecar american (12 mld. USD). Bancile a fost puse sub supraveghere guvernamental n septembrie 2008, aceasta fiind considerat cea mai important intervenie public pe piaa american. Merril Lynch: achiziionat de Bank of America Corporation n 5 decembrie 2008 la un pre de 29 USD / aciune i la o valoare de aproximativ 50 mld. USD (n noiembrie 2007 banca anuna o pierdere de 8.4 mld. USD ca urmare a crizei de pe piaa ipotecar iar n iulie 2008 era anunat al patrulea trimestru cu pierderi importante pentru banc la o valoare de 4.9 mld. USD); Lehman Brothers Holdings Inc: a fost declarat n stare de faliment n 13 septembrie 2008 i vndut parial ctre Barclays plc i de ctre Nomura Holdings (partea asiatic i european). Este considerat una dintre cele mai mari cderi ale unei bnci de investiii avnd n momentul falimentului active de 639 mld. USD, datorii de 613 mld. USD i mprumuturi obligatare de 155 mld. USD; Nu doar instituiile financiare au nceput s aib probleme ci i companii implicate n construcia de locuine (Derbyshire Building Society, Cheshire Building Society, Barnsley Building Society, Scarborough Building Society) dar i companii din industrie (GM, Crysler). Efectele crizei financiare asupra pieei de capital pot fi structurate astfel: 1. Efecte directe asupra instituiilor financiare: criza financiar a dat natere la falimente rsuntoare, restructurri de companii i instituii financiare, preluri i fuziuni, susinere financiar direct cu fonduri importante din partea guvernului american (au fost aprobate pn acum 700 mld.

USD pentru a putea fi folosite n vederea salvrii economiei americane de la criz). O bun parte dintre aceste instituii sunt sau au fost listate la burs, ieirea lor de pe pia afectnd nu doar credibilitatea n piaa american de capital ci i volumul tranzaciilor bursiere, volatilitatea preurilor, nivelul randamentelor. 2. Efecte asupra volumului i cotaiilor bursiere: volumul tranzaciilor bursiere este n uoar scdere ns impactul cel mai puternic l-a avut criza asupra volatilitii (riscului) i asupra randamentelor bursiere asociate mai ales instrumentelor cu venit variabil. 3. Efecte asupra comportamentului investitorilor pe pia: n condiiile unei piee care nu mai ofer siguran i randamente ct de ct stabile i n uoar cretere investitorii se ndeprteaz tot mai mult de piaa de capital i i modific radical opiunile investiionale. Acest lucru are impact direct asupra costului capitalului i dobnzilor financiare. Panica, teama, efectul de turm, ister ia sunt sentimente care domin n aceste momente masa mare de investitori confruntat de la o zi la alta cu pierderi tot mai mari. 4. Efecte asupra reglementrilor privind piaa de capital: criza a condus la o serie de nvminte care s-au materializat ntr-o serie de msuri de intensificare a controlului asupra unor zone rmase n afara jurisdiciei bncilor centrale sau comisiilor de supraveghere a pieelor de capital. n paralel au fost aduse tot mai mult n discuie criteriile de acordare a finanrilor i metodologiile de risc i de rating folosite n decizia de finanare. Mai mult, intervenia statului pe pieele financiare (care uneori a mers pn la cazuri extreme de naionalizare) a trebuit i ea legitimat printr-o serie de msuri legislative nemaintlnite de la Marea Criz. Avnd n vedere efectele pe care le genereaz de la o zi la alta, criza financiar actual nu reprezint un moft sau un subiect de discuie la mod. Nu este un capriciu al investitorilor sau o situaie trectoare fr urmri demne de luat n considerare. n urmtoarele articole voi discuta fiecare dintre aceste efecte.