ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

ECONOMIA ROMNIEI - POTENIALUL EXPORTULUI 24 Septembrie 2013

dr. Andrei RDULESCU Senior Investment Analyst andrei.radulescu@ssifbroker.ro

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

Pe parcursul ultimelor trimestre motorul economiei interne a fost reprezentat de cererea extern net. Conform datelor Institutului Statistic, prima evoluie Naional exporturile a de au

crescut cu peste 9% an/an n jumtate care anului, consemneaz

depirea celui de-al doilea val al Marii Recesiuni (problema datoriilor Europa). romnesc declin an/an. Dinamica exportului de n a suverane din

2012 exportul nregistrat aproximativ un 3%

romnesc din primul semestru pare c se prelungete i n a doua jumtate a anului: n luna iulie exporturile au consemnat un avans de peste 18% an/an, atingnd nivelul record de 4,48 mld. EUR. Dup prerea mea,

evoluia exporturilor romneti pe parcursul ultimelor trimestre a fost susinut de o serie de factori: rezistena exporturilor europene; dinamica investiiilor n economia intern n 2011 i prima jumtate a anului 2012; evoluia pieei valutare. n acest material voi realiza o analiz macroeconometric a evoluiei exporturilor romneti din perioada 2001-2013.

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

Din perspectiva termenului lung evoluia exporturilor este dependent de factori structurali: potenialul economic al statelor partenere comerciale/economice; dinamica investiiilor, att a celor pentru extinderea capacitilor de producie (inclusiv a noilor investiii), dar i a celor direcionate spre creterea competitivitii internaionale (pentru majorarea valorii adugate, creterea gradului de prelucrare a bunurilor, etc.). Pe de alt parte, din perspectiva termenului scurt i mediu exporturile unei economii sunt sensibile i la fluctuaiile pieelor valutare. Date fiind particularitile exporturilor Romniei am considerat n aceast analiz urmtorii factori de dependen: dinamica economiei Zonei Euro (principalul partener economic); evoluia investiiilor n economie; fluctuaia cursului de schimb (cursul real efectiv al monedei naionale). Pentru dinamica Zonei Euro am considerat ca i variabil proxy evoluia exporturilor acestei regiuni, motivele care au stat la baza acestei decizii fiind: al doilea val al Marii Recesiuni s-a resimit, n special, la nivelul cererii interne din Uniunea Monetar European; schimbrile structurale din economia intern din 2000 pn n prezent au determinat creterea semnificativ a exporturilor derulate de companiile controlate de capitalul strin (cu origini, n principal, n rile europene); efectele de substituie i creterea gradului de integrare economic a Romniei cu rile membre ale Uniunii Europene; nu n ultimul rnd, pe parcursul ultimelor trimestre se noteaz dinamica pozitiv a exporturilor Romniei ctre state din afara Uniunii Europene, corelat cu evoluia pozitiv a exporturilor statelor europene. Pentru elaborarea analizei macro-econometrice am utilizat bazele de date ale Eurostat i Bncii Reglementelor Internaionale (date trimestriale din perioada T1 2001 T2 2013). Datele au fost prelucrate cu ajutorul software-ului econometric E-Views. n prima parte a analizei am studiat dependena exporturilor Romniei de urmtorii factori: dinamica exporturilor din Zona Euro; evoluia investiiilor n economie (formarea brut de capital fix), considerat cu un decalaj de 3 perioade (trimestre); evoluia cursului de schimb real efectiv al RON (cu un decalaj de 5 perioade (trimestre)). Rezultatele acestei regresii sunt prezentate n tabelul de mai jos.

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

Dependent Variable: XRO Method: Least Squares Date: 09/23/13 Time: 15:37 Sample(adjusted): 2001:4 2013:2 Included observations: 47 after adjusting endpoints Variable XEA FBCFRO(-3) REERRON(-5) R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Coefficient 1.312945 0.328498 -0.517965 0.372594 0.344076 6.676608 1961.392 -154.3748 Std. Error 0.140167 0.085889 0.185950 t-Statistic 9.367001 3.824685 -2.785507 Prob. 0.0000 0.0004 0.0079 8.072340 8.243830 6.696799 6.814893 0.582237

Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Durbin-Watson stat

Dup cum se poate observa n tabelul de mai sus, dinamica exporturilor Romniei este puternic dependent de evoluia exporturilor din Zona Euro, rezultat care confirm gradul ridicat de integrare economic a Romniei cu rile din aceast regiune. Practic, o cretere a exporturilor Zonei Euro cu 1% an/an determin un avans al exporturilor Romniei cu 1,3% an/an. Totodat, o evoluie pozitiv a investiiilor n economia intern se resimte favorabil pentru exporturi. Conform rezultatelor regresiei, o cretere a investiiilor cu 1% an/an ntr-un trimestru determin un avans al exporturilor cu 0,3% an/an dup o period de trei trimestre. Nu n ultimul rnd, evoluia exporturilor este invers corelat cu fluctuaiile din pieele valutare (confirmndu-se teoria economic). Spre exemplu, deprecierea cursului real efectiv al monedei naionale cu 1% an/an ntr-un trimestru poate determina o cretere a exporturilor cu 0,5% an/an peste 5 trimestre. n a doua parte a analizei am estimat potenialul de export al Romniei i am previzionat evoluia acestuia pe termen mediu, pe baza rezultatelor regresiei de mai sus. Pentru aceasta am aplicat filtrul econometric Hodrick-Prescott direct pe seriile de timp ale indicatorilor macroeconomici considerai. Ulterior, am elaborat previziuni pentru componenta tendin a acestor indicatori, pe baza modelelor ARIMA. n scenariul central de previziune am considerat c nu vom

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

asista la modificri structurale (care s determine abateri importante ale componentelor tendin pentru variabilele macroeconomice utilizate, comparativ cu rezultatele estimrilor din aceast analiz) n perioada urmtoare. Rezultatele sunt prezentate n graficele de mai jos. n primul rnd, rezultatele previziunilor elaborate indic faptul c potenialul de export al Zonei Euro se situeaz la 8 aproximativ 3,2% an/an n prezent i ar urma s fluctueze
7

n intervalul (2,8% - 3,2%) 6 an/an n perioada 2013 2015 (a se vedea n graficul alturat). 5
4 3 2 00 02 04 06 08 10 12 14

XEATRENDF

Pe de alt parte, pentru componenta formarea brut de capital fix rezultatele estimrilor 16 elaborate indic o tendin de cvasistagnare pe termen mediu. Spre exemplu, se n prezent a la
8 12

componenta investiiilor

structural situeaz

aproximativ -0,4% an/an i s-ar putea deteriora spre -1% an/an pn n 2015.
0 4

-4 00 02 04 06 08 10 12 14

FBCFROTRENF

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

n ceea ce privete cursul de schimb real efectiv pentru moneda naional, rezultatele 25 estimrilor indic o perspectiv de depreciere cu aproximativ 1,5% an/an n prezent i de 1,3% an/an pe termen mediu (a se vedea graficul alturat). Ansamblnd elementele previzionate mai sus, am obinut (pe baza coeficienilor din regresia utilizat la primul pas) previziunile evoluia potenialului de export al Romniei pe termen mediu (datele sunt prezentate n
20 15 10 5 0 -5

pentru -10
00 02 04 06 08 10 12 14 REERRON RONTREND

30

graficul alturat). Rezultatele exprim faptul c, n prezent, potenialul Romniei de se export situeaz al la

20

10

aproximativ 5,2% an/an i s-ar putea deteriora gradual pe parcursul urmtoare. n ncheierea acestui raport, se pot meniona cteva concluzii. Pe de o parte, faptul c pe parcursul ultimelor luni trimestrelor

-10

-20 00 02 04 XROF 06 08 10 12 14

XROTRENDFINAL

exporturile au evoluat la un ritm peste potenial, ceea ce atrage atenia cu privire la sustenab ilitatea dinamicii exporturilor pe termen scurt i mediu. Pe de alt parte, potenialul de export al Romniei este estimat la un nivel superior celui din Zona Euro (aproximativ 5% an/an, comparativ cu aproximativ 3% an/an), ceea ce exprim perspective de convergen structural a economiei interne ctre Uniunea Monetar European pe termen mediu. De asemenea, rezultatele exprim faptul c n
5

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

Romnia ritmul potenialul de export este superior ritmului potenial pentru cererea intern (puternic afectat de valurile crizei mondiale): altfel spus, exportul va continua s performeze la un ritm superior cererii interne i n perioada urmtoare. Nu n ultimul rnd, atrag atenia cu privire la faptul c potenialul de export al economiei interne se afl pe o tendin de decelerare, care se va amplifica pe termen mediu dac nu vom asista la noi fluxuri investiionale n ramurile exportatoare din Romnia.

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

Denegarea responsabilitii legale Acest raport nu este destinat pentru a fi distribuit sau utilizat de ctre orice persoan sau entitate care este cetean sau rezident, situat n Romnia sau n orice alt jurisdicie, n cazul n care o astfel de distribu ie, publicare sau utilizare ar fi contrar unei legi sau regulament, sau care ar putea face obiectul unui litigiu cu SSIF Broker SA. Toate materialele prezentate n acest raport, cu excep ia cazurilor indicate distinct, sunt n conformitate cu drepturile de autor ale SSIF Broker SA. Niciunul dintre materiale, sau coninutul acestora, sau orice copie a acestora, nu pot fi modificate, transmise, copiate sau distribuite pentru orice alt parte, fr permisiunea scris a SSIF Broker SA. Toate mrcile comerciale, mrcile de servicii i logo-urile utilizate n acest raport sunt mrci comerciale sau mrci de servicii sau mrci comerciale nregistrate ale SSIF Broker SA. Materialele ce conin recomandri de investiii realizate de ctre SSIF Broker SA au un scop informativ, SSIF Broker SA nu i asum responsabilitatea pentru tranzaciile efectuate pe baza acestor informaii. SSIF Broker SA nu i asum nici un fel de obligaie pentru eventualele pierderi suferite n urma folosirii acestor informa ii. Datele obinute pentru redactarea materialului au fost ob inute din surse considerate de ncredere, corectitudinea i completitudinea lor neputnd fi totui garantat. Materialul poate include informaii publicate de societatea emitent prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei, comunicate de pres, hotrri AGA) i date obinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucureti. SSIF BROKER SA i angajaii si pot deine instrumente financiare prezentate n acest raport i/sau pot avea relaii contractuale cu emitenii prezentai sau SSIF Broker SA ar putea aciona ca formator de pia pentru acestea. Informaiile cuprinse n acest raport exprim anumite opinii legate de o clas de valori mobiliare. Decizia final de cumprare sau vnzare a acestora trebuie luat n mod independent de fiecare investitor n parte, pe baza unui numr ct mai mare de opinii i analize. SSIF Broker SA i realizatorii acestui raport nu i asum niciun fel de obligaie pentru eventuale pierderi suferite n urma folosirii acestor informa ii. De asemenea, nu sunt rspunztori pentru veridicitatea i calitatea informaiilor obinute din surse publice sau direct de la emiteni. Dac prezentul raport include recomandri, acestea se refer la investiii n aciuni pe termen mediu i lung. SSIF Broker SA avertizeaz clientul c performanele anterioare nu reprezint garanii ale performanelor viitoare. Istoricul rapoartelor publicate i a recomandrilor formulate de SSIF Broker SA se gasete pe site-ul www.ssifbroker.ro., seciunea analize. Rapoartele de analiz se pot actualiza sau modifica pe parcurs, la momentul la care SSIF Broker SA consider necesar. Data la care se public sau se modific un raport este identificat n coninutul acestuia i/sau n canalul de distribuie folosit. SSIF Broker SA aplic msuri de ordin administrativ i organizatoric pentru prevenirea i evitarea conflictelor de interese n ceea ce privete recomandrile, inclusiv modaliti de protecie a informaiilor, prin separarea activitilor de analiz i research de alte activiti ale companiei, prezentarea tuturor informaiilor relevante despre poteniale conflicte de interese n cadrul rapoartelor, pstrarea unei obiectiviti permanente n rapoartele i recomandrile prezentate. Investitorii sunt avertizai c orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degrab forme de estimare i nu pot garanta un profit cert. Investiia n valori mobiliare este caracterizat prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori. Autoritatea cu atribuii de supraveghere a SSIF Broker SA este Comisia Na ionala a Valorilor Mobiliare, http://www.cnvmr.ro. Aceste informaii sunt prezentate n conformitate cu Regulamentul CNVM 15/2006 privind recomandrile pentru investiii n instrumente financiare. Preluarea materialelor oferite de ctre SSIF Broker SA, fr menionarea sursei este interzis i se pedepsete conform legilor n vigoare. Pentru informaii suplimentare despre piaa de capital i investiiile n instrumente financiare, v invitm s vizitai pagina de internet: www.ssifbroker.ro.

ECONOMIA ROMNIEI POTENIALUL EXPORTULUI | SEPTEMBRIE 2013

SSIF Broker S.A. Calea Motilor nr. 119 Cluj-Napoca tel 0364 401 709 fax 0364 401 710 email secretariat@ssifbroker.ro www.ssifbroker.ro

ANSPDCP nr. nreg. 1187-2009 Decizia CNVM 3097/10.09.2003 Capital social 84.670.466,75 lei Nr. nreg la ORC J12/3038/1994 | CUI 6738423 RO22BRDE130SV07791571300 BRD Suc. Cluj-Napoca