BURSA DE VALORI

1. Istoric nainte ca bursele de valori s se dezvolte n forma actual mrfurile negociate n aceste instituii au fost contractele financiare transmisibile. Aceste titluri au cptat importan economic nc de la nceputul Evului Mediu. n nordul Italiei, n vreme ce Rena terea a!unsese la apogeu, iar noile flu"uri comerciale devenisera tot mai evidente, a aprut nevoia unor forme de negociere instituionale pebtru creanele legate de vanzarea mrfurilor i e"primate n diverse monede. #ursele cele mai vec$i au fost create, prin urmare, e"clusiv n slu!ba comerului mondial. %ocumentul cel mai vec$i se refer la tranzaciile cvasibursiere de la &uc'ues din anul ((((, in Italia de )ord, care era cel mai mare centru comercial al Europei. nscrisurile comerciale au constituit primele mrfuri dematerializate pentru care a fost creat o pia special. *rima burs care a aprut la nord de Alpi a fost instalat la #urges n (+,-. %enumirea instituiei era atribuit familiei .an der #orse aflata n acel ora , pe considerentul c cele trei pungi de bani/#ourses0 gravte n piatr pe frontispiciul $anului lor, loc unde se negociau periodic metale preioase i, mai t1rziu,$1rtii de valoare, ar sta la originea denumirii de burs. 2oinciden sau nu, acela i semn 3 punga cu bani la borsa4 era utilizat n ora ele italiene 5enova, 6lorena i .eneia, pentru a indica locul unde se nc$eiau c$iar tranzaciile. n acele ora e din nordul Italiei se negociau, nca din secolul al 7I.4lea, titluri pentru mprumuturile de stat emise in (89:. Acest fapt ne permite s apreciem c locul de na tere al primelor burse, n sensul de locuri unde se nt1lneau banc$erii, negustorii, agentii de sc$imb i curtierii pentru a nc$eia tranzacii n mod public, poate fi atribuit ora elor4state 5enova, 6lorena i .eneia. ;ocietatea Indiilor <rientale este considerat prima societate pe aciuni cu grad mare de capitalizare, aciuni negociate la #ursa din Amsterdam fondata in (=((, ea a fost prima burs de aciuni de capital din lume. Aceste tipuri de valori fceau obiectul unui comer intens. < alt premier n evoluia burselor a fost #ursa de <bligaiuni de la 6ran>furt care, la sf1r itul secolului al 7.III4lea, avea rolul efului de registru de subscriere a mprumuturilor,iar cu puin timp nainte, n (??-, Maria @$ereza a Austriei lansase primul mprumut de (,,, de obligaiuni a c1te (,,, forini fiecare cu o maturitate de : ani i o dob1nd de +,A la sut pe an. ncet, bursele s4au dezvoltat i ca instrument de finanare a statului, veniturile fiscale nefiind suficiente pentru a acoperi c$eltuielile anga!ate de guvernani pentru construcii somptuoase sau campanii militare. n secolul 7I7, bursele au !ucat un rol c$eie n industrializarea Europei i a Americii de )ord. )umai n Marea #ritanie i 5ermania e"istau mai bine de 9, de burse de valori n fiecare ar, iar o arp cu dimensiuni reduse avea de la ? la - burse de valori. n Asia bursele de valori au avut in secolul 7I7 un rol mai puin mai important dec1t in Europa, marc1nd nceputul transformrii Baponiei dintr4un tat agrar, feudal ntr4o putere industrial modern. n (:=A, c1nd s4a pus problema nfiinrii burselor n Baponia, nu e"istau deloc fonduri de capital financiar pe plan intern, la fel ca n Rom1ania dup anul (-:-. Impozitele erau pltite e !aponezi n natur, cu orez. &e4a revenit burselor roulu de a colecta rarele capitaluri financiare disponibile i de a le pune n serviciul industrializrii rii. *us n funciune la (A mai (:?:, #ursa din @o>Co /@o>Co ;toc> E"c$ange 2o.0 nu a cptat un renume internaional dec1t dup cel de4al doilea rzboi mondial. Ascensiunea ei la rangul celor mai mari burse de capital din lume a vansat in acela i

ritm cu miracolul economic nipon din deceniile anilor (-=,4(-:,, c1nd, temporar, a ntrecut #ursa din )eD Eor>. 6ondat n (??8, #ursa din &ondra nu este printre cele mai vec$i piee financiare ale lumii, dar n timpul lungii guvernri a reginei .ictoria, a devenit cea mai important burs de capital din lume. n Europa, ea i4a pstrat rolul de lider p1n astzi. %up un debut modest ca pia financiar de impotan local, )eD For> ;toc> E"c$ange i4a c1stigat un renume internaional abia dup rzboiul de secesiune i a avut o contribuie $otr1toare la industrializarea ;tatelor Gnite. n (-?9, a avut loc o nou premier n dezvoltarea burselor de valoriH desc$iderea *ieei Internaionale Monetare din 2$icago consacrat contractelor financiare la termen. n Rom1nia primele burse de comer au fost nfiinate la #ucure ti i #rila n secolul al 7I74lea, dup modelul francez. n (::( este votat &egea burselor, mi!locitorilor de sc$imb i mi!locitorilor de mrfuri. &egea se refrea la modul de mfiinare a burselor de valori mobiliare i stabilea principalele operaiuni ce se pot efectua. &a (= septembrie ia fiin #ursa de la Ia i, a cror cotaii i comentarii privind efectuarea tranzaciilor se publicau n 2urierul 6inanciar. &a ( decembrie (::9 se nfiinez #ursa de la #ucure ti. n (::8 apare un cra$ financiar ca urmare a cre terii numrului celor ce nu puteau face fa plilor, plasamentele devenind nesigure. 2auza ma!or a colapsului sistemului bursier rom1nesc s4a datorat monopolizrii tranzaciilor de ctre un grup restr1ns de mi!locitori lipsii de profesionalism i onestitate, precum i de ine"istena unor mecanisme de nregistrare i control. n anul (-,?, an marcat de instabilitate politic n domeniul agricol, #ursa din #ucure ti a reu it s menin cursul titlurilor, cu e"cepia celor cu venit fi". n perioada primului rzboi mondial, #ursa a fost nc$is, tranzaciile efectu1ndu4se prin bnci bnci comerciale sau la @1rgul #ursier de la 2afeneaua ;c$reiber de pe &ipscani. *reurile aciunilor, n special n industria petrolier, au nregistrat scderi enorme. n octombrie (-(: se redesc$ide #ursa <ficial de Efecte, Aciuni i ;c$imb. n (-89 bursele rom1ne ti nregistreaz cele mai !oase cotaii. %up o perioad de ntrerupere de A, de ani #ursa de .alori #ucure ti s4a redesc$is la 98 iunie (--A prin fondarea Asociaiei #ursei de ctre 9, de societi de valori mobiliare. &a 9, noiembrie (--A, cu spri!inul unor e"peri din 2anada, #ursa i4a nceput activitatea n mod efectiv, av1nd nscrise la cot = societi comerciale ale cror valori mobiliare erau tranzacionate n cadrul unei singure edine pe sptm1n. Revoluia din (-:-, care a nsemnat o nou cotitur important n istoria rii noastre, a impus o acuitate, prin programul de reform ce i4a urmat i necesitatea recldirii pieei de capital i a instituiilor acesteia, printre care i #ursa de .alori #ucure ti. 2. Definire #ursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supraveg$eat pe care se nc$eie tranzaci referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. .alorile mobiliare /titlurile financiare0 care constituie obiectul principal al contractelor ce se nc$eie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt rediri!ate n procesul negocierilor ctre cele mai productive activiti economice. #ursa de valori apare ca un regulator al flu"urilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei rentabile, precum i un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma ei !uridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supraveg$erea guvernului. *e plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. #ursele de drept public sunt administraii ale statului cu caracter nelucrativ.

#ursele de valori reprezintI ntotdeauna un barometru e"trem de sensibil i e"act al stIrii de fapt n domeniul economic, social, geo4politic i valutar. *reul la care se negociazI un titlu de valoare reflectI fidel starea economico4financiarI a societIii care l4a emis, n sens pozitiv sau negativ. %e cele mai multe ori, datoritI interdependenelor ntr4o economie naionalI, dar i n mondoeconomie, modificarea cursului unui anumit titlu de valoare atrage dupI sine modificIri n lan, cu repercusiuni asupra altor titluri. Este adevIrat cI, uneori, bursa poate nregistra semnale false /fortuite sau diri!ate0, perturb1nd situaia realI. 6actorii psi$ologici i emoionali au avut ntotdeauna i vor avea n continuare un rol deloc de negli!at. #ursa este cea mai importantI instituie a pieei de capital, specificI economiei de piaI, concentr1nd cererea i oferta de valori mobiliare negociate n mod desc$is i liber, pornind de la reguli cunoscute. *rin te$nici specifice, aici se realizeazI v1nzIri4cumpIrIri de valori mobiliare tradiionale /aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur0, c1t i moderne /opiuni sau contracte futures0. 3. Necesitatea pieelor bursiere #ursele au apIrut ca o necesitate stringentI, urmare a dezvoltIrii relaiilor de sc$imb i, implicit, a economiei n ansamblu. IatI c1teva din considerentele care subliniazI necesitatea acestei instituiiH J Reunirea ntr4un acela i spaiu al sc$imburilor comerciale ;c$imburi comerciale au e"istat din cele mai vec$i timpuri, acestea fiind o condiie esenialI a dezvoltIrii economice. *e mIsura cre terii e"tensive i intensive a sc$imburilor comerciale era tot mai necesar ca acestea sI fie localizate n acela i spaiu din motive lesne de neles. J Asigurarea unui caracter public i reglementat pentru desfI urarea tranzaciilor *entru a nu se desfI ura $aotic i pentru a asigura transparenI i egalitate n tratamentul pIrilor implicate n tranzacii, s4a impus asigurarea unui cadru organizat i a unui sistem de reglementIri. Instituia care asigurI aceste condiii este bursa. J 2onsacrarea banilor de $1rtie i a titlurilor /$1rtiilor0 de valoare Este vorba de banii fIrI valoare intrinsecI, dar ndeplinind toate celelalte funcii bIne ti. %e asemenea, folosirea pe o scarI tot mai largI a $1rtiilor de valoare /fie cI era vorba de titluri ale datoriei publice, fie cI era vorba de $1rtii de valoare emise de societIile comerciale, mai ales de societIile pe aciuni, conduce la necesitatea apariiei unei piee unde acestea puteau fi u or presc$imbate n bani, i aceasta este bursa. J %ezvoltarea operaiunilor la termen *erfecionarea i eficientizarea sc$imburilor comerciale a condus treptat la realizarea tranzaciilor n care prezena mrfurilor nu mai era necesarI /ele puteau circula acum n afara pieei tranzaciei0. Mai mult dec1t at1t, apar tranzaciile cu bunuri viitoare i operaiunile la termen i cele cu opiuni. 4. Obiectul bursei de valori &a bursa de valori se negociazH a0 .alori mobiliare /titluri financiare0H aciuni, obligaiuni, bonuri i bilete de tezaur, titluri de rent, etc. b0 .alute selective. c0 *roduse bursiere derivateH contracte futures, opiuni pe marf, opiuni pe titluri financiare, opiuni pe valute, opiuni pe indici de burs, opiuni pe rata dob1nzii.

E"ist burse la care obiectul principal al negocierilor l constituie aciunile. Aceste burse se mai numesc i burse de aciuni. Gnele burse de valori au ca obiect de activitate tranzacionarea valorilor mobiliare pe plan local i acestea sunt burse locale, necaracteristice n comerul bursier internaional, altele au un obiect e"tins la un numr mare de valori mobiliare admise la cotare, indiferent de ara emitent. Acestea sunt burse caracteristice, de reputaie internaional, dein1nd un rol conducator n tranzaciile bursiere generale. 5. Condiiile eseniale pentru nfiinarea unei burse de valori *entru fondarea unei burse de valori sunt necesare trei condiiiH a0 e"istena n zona respectiv sau n apropiere a unor societi anonime de mare anvergurK b0 difuzarea aciunilor i a obligaiunilor emise de societile anonime respective la un numr mare de acionariK c0 reglementarea !udicioas a activitii tranzacionale prin norme legislative imperative cu privire la codul de conduit, limita participrilor, modul de desf urare a negocierilor. 6. copul esenial al bursei de valori

#ursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a diri!a flu"ul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. Ea i ndepline te acest rol mai ales prin operaiunile de v1nzare i cumparare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe actiuni. 2ei care doresc sa devin proprietari i s participe nelimitat la riscuri i beneficii cumpar aciuni simple, cei care nu doresc s4 i asume riscuri i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fi" i cu un risc minimal, iar cei care nu doresc sa devin proprietari ci numai creditori, mic or1ndu4 i riscul la ma"imum, cumpar obligaiuni cu un venit fi" e"primat procentual i denumit cupon. <rdinea n care societatea emitent distribuie beneficiileH banii rezultai din v1nzarea celor trei feluri de efecte financiare sunt utilizai de societatea emitent pentru investiii productive, cumprri de materii prime i materiale, anga!area forei de munc, plata gestiunii economice. n condiiile n care activitatea economic se desfa oar normal, rezult venituri totale care se diminueaz cu costurile de lucru /n care intr i rambursarea datoriilor0 i se obine profitul de lucru. %istribuirea profitului de lucru se nscrie n urmtoarea ordine de prioritiH 4 se pltesc cupoanele la obligaiuniK 4 din ce ram1ne se pltesc impozitele pe venit sau pe cifra de afaceriK 4 profitul rmas se nume te net i se mparte ntre coproprietari, respectiv ntre deintorii de aciuni. Li repartizarea profitului net urmeaz o ordine de prioritiH 4 se pltesc mai nt1i veniturile la aciunile preferenialeK 4 restul se mparte n douH pentru plata dividendelor la aciunile simple i pentru constituirea cotelor de rezerv n vederea noilor investiii /sau conform statutului0. !. Clasificarea burselor de valori %in punct de vedere !uridic se distingH a0 Bursa de valori oficial este piaa la care se negociaz valorile mobiliare admise la cotare. <peraiunile se desf oara ntr4un spaiu special amena!at conform unui regulament de funcionare. @ranzaciile sunt centralizate i accesibile informrii continue a clienilor.

<peraiunile se desf oar cu e"clusivitate n cadrul unui mecanism, folosindu4se un personal specializat n negocierea tranzaciilor i un personal te$nic care se ocup de pregtirea negocierilor, evidena contractelor i urmrirea realizrii lor. Accesul n bursa este restrictiv. #ursa de valori oficial poate fiH bursa clasic i bursa modern. &a bursele de valori clasice se formeaz un curs unic, centralizat, ntruc1t procesul negocierilor este supus regulamentului de funcionare, adic este diri!at i supraveg$eat, preurile form1ndu4se pe baza de licitaie public. &a bursele de valori moderne, procesele de negociere sunt automatizate, pe baza de mi!loace electronice i computere, n e"clusivitate sau n combinaie cu mi!loace clasice. b0 Bursa de valori neoficial este o bursa cu un acces mai puin restrictiv. *e aceasta pia se negociaz valorile mobiliare nenscrise la cotarea oficial. Este vorba de societi mici i mi!locii care doresc s obin fonduri pentru dezvoltare dar nu pot ndeplini condiiile severe de admitere la piaa oficial. *e l1nga acestea, la #ursa neoficial mai aparH 4 societile radiate de la cotaia oficialK 4 societile n dificultate, cum sunt cele n curs de dizolvare i lic$idare. c0 Piaa la ghieu (OTC - Over The Counter) este piaa organizat direct ntre operatori, n afara burselor organizate i care se deruleaz printr4o reea de telecomunicaii. *e aceast pia se pot vinde i cumpra valori mobiliare n cantiti oric1t de mici i nu numai pac$ete de aciuni care s aib la baz o unitate de msur. *reurile, de i se formeaz pe baza cursurilor cotate la #ursa oficial, sunt diferite, variind de la o firm la alta. %in punct de vedere al modului de negociere se distingH Piaa cu amnuntul, la aceasta se nc$eie tranzacii de valori mobiliare e"primate n una sau mai multe uniti de msur, stabilite prin regulament. Piaa en-gros sau cu toptanul, obiectul l constituie marile tranzacii, negocierile de blocuri de valori mobiliare, care presupun intermediari puternici, deintori de importante stocuri de valori mobiliare, n lipsa de cumprtori semnificativi. %in punct de vedere al termenelor de livrare a valorilor mobiliare se distingH Piaa la disponibil (la vedere) denumit i piata MspotN. Este piaa pe care se nc$eie tranzacii cu livrarea imediat /te$nic, n c1teva zile de la nc$eiere0, cu reglarea imediat, dupa cazK Piaa la termen este cunoscut i sub denumirea de piaa MfuturesN. *e aceasta pia se nc$eie contracte cu livrarea sau reglarea la termen, dupa caz. 2a form special a pieei la termen este i piaa cu reglementare lunar. ". uprave#$erea %i controlul ne#ocierilor la bursa de valori ;e are n vedere controlul i supraveg$erea pieei bursiere n scopul ocrotirii intereselor investitorilorK se realizeaz prin impunerea de ctre puterea de guvernm1nt a unor norme de informare a publicului i a unor norme care s stea la baza activitii profesionale a ageniilor de bro>era! i a societilor financiare. ;unt de remarcat urmtoarele atribuii ale controlului guvernamentalH 4 nregistrarea agenilor bursieri i autorizarea lorK 4 &imitarea volumului de tranzacii pe agent i unitate de timpK

4 2ontrolul sumelor constituite n depozitK 4 Asigurarea concurenei loiale printr4o permanent supraveg$ereK 4 Emiterea de autotizaii pentru dob1ndirea calitii de membru al bursei sau al 2asei de compensaie.

Bibliografie:
DDD.bvb.ro DDD.>mar>et.ro DDD.e4referate.ro