C.E.C.C.A.R.

STANDARDUL PROFESIONAL NR. 37

MISIUNEA DE EVALUARE A NTREPRINDERII
Suport de curs

I. Definitia evaluarii economice si financiare

Evaluarea const ntr-un complex de tehnici, procedee i metode folosite de un expert evaluator, prin care un bun, o grup de bunuri, un activ, o ntreprindere sunt aduse valoric, la nivelul pieei i prin care li se asigur comparabilitatea cu piaa. Expertul evaluator emite o opinie asupra valorii folosind mai multe metode de evaluare.

II. Necesitatea i esena evalurilor

Necesitatea evaluarii unei intreprinderi apare cand in viata intreprinderii au loc unele schimbari semnificative.n general, cazurile n care este necesar s se procedeze la o evaluare a ntreprinderii sunt:
1.Ori de cte ori au loc schimbri n mrimea i structura capitalului social : a.evaluarea activelor aduse ca aport la capitalul social; b.stabilirea valorii actuale a aciunilor (prilor sociale) n cazul majorrii sau diminurii capitalului social; c. stabilirea valorii actuale a aciunilor (prilor sociale) n cazul societilor care fuzioneaz, punndu-i n comun patrimoniul.

II. Necesitatea i esena evalurilor

2.Ori de cte ori au loc schimbri n numarul i componena acionarilor sau asociailor; 3.In tranzaciile comerciale: privatizarea societilor comerciale ; 4. Pentru calculul paritii de schimb n cazul fuziunilor i divizrilor; 5.n aciuni juridice cu scop patrimonial;
6. Determinarea cursului de introducere n burs;

7. n scopuri fiscale;
8. n alte scopuri:creditare, asigurare, etc.

III.Categorii si tipuri de evaluare

Numeroasele metode de evaluare pot fi grupate n funcie de anumite criterii:
A. n funcie de obiectul supus evalurii : 1.evaluri de bunuri mobile i imobile independente 2.evaluri de active i elemente intangibile 3. evaluri de active economice 4.evaluri de ntreprinderi n ansamblul lor

III.Categorii si tipuri de evaluare

B. n funcie de scopul evalurii 1.evaluri contabile; 2.evaluri administrative; 3.evaluri economice i financiare.
C. n funcie de beneficiarul evalurii 1.evaluri pentru proprietarii afacerii 2.evaluri pentru instituii financiar-bancare sau fiscale 3.evaluri pentru instanele judectoreti 4.evaluri pentru persoane fizice

III. Categorii si tipuri de evaluare

D. n funcie de metoda de evaluare utilizat: 1.evaluri patrimoniale 2.evaluri bazate pe performane 3.evaluri combinate 4. alte metode de evaluare

IV.MOMENTE DIN VIAA NTREPRINDERII N CARE EVALUAREA PE BAZ DE EXPERTIZ I DIAGNOSTIC ESTE OBLIGATORIE Schimbri n mrimea i structura capitalului

Schimbri n numrul i componena acionarilor sau asociailor

Aciuni juridice cu scop patrimonial Tranzacii comerciale (privatizare) - patrimoniu - rentabilitate Privatizare Motivaii fundamentale - relaia: privatizarerestructurare-evaluare
8

V. Rolul bilanului contabil n evaluare

punct

de pornire economic

bilanul

componentele

fundamentale

EVALUARE
BILAN CONTABIL

BILAN CONTABIL
BILAN ECONOMIC

patrimoniu
rentabilitate

ANC CB

patrimoniu economic

rentabilitate economic

COMPONENTE FUNDAMENTALE
10

V. Rolul bilanului contabil n evaluare

Orice evaluare de active, firma sau societate etc. are ca punct de pornire bilantul contabil
Bilantul contabil este motorul tuturor operatiunilor de evaluare, deoarece in el se reflecta volumul fondurilor proprii, piata, strategiile aplicate de firma Bilantul contabil reflecta situatia patrimoniului, a averii acumulate de firma de la infiintare si rezultatele financiare obtinute in ultima periaoda pentru care s-a incheiat.

V. Rolul bilanului contabil n evaluare

Bilantul contabil este documentul contabil de sinteza utilizat n cadrul diagnosticului de evaluare
Bilantul contabil este sursa de date ce se prelucreaza pentru realizarea diagnosticului contabil si financiar.

V. Rolul bilanului contabil n evaluare

Bilantul economic ofera masa de date necesara aplicarii metodelor de evaluare Bilantul economic este instrumentul de lucru pe baza caruia se evalueaza o intreprindere

VI. Valoare i pre

Cele dou noiuni, se confund uor, cu consecine dintre cele mai nefavorabile, mai ales pentru evaluatori.

VALOARE Calitate convenional atribuit unui obiect, eterminat n urma unui calcul sau expertize
- - OBIECTIVITATE

PRE FAPT TANGIBIL

- SUBIECTIVITATE

- INDEPENDEN
- EVANTAI DE METODE - MULTITUDINE DE VALORI - ARTA NEGOCIERII

Rentabilitatea investiiei FLUX PRE

Capacitatea de revinzare fr pierdere de bani

EXISTENA UNEI VALORI (sau a unui evantai de valori)
15

Valoarea
a. Valoarea reprezint o calitate convenional a unui bun, a unei proprieti sau afaceri, stabilit prin calcule, n cadrul operaiunii de evaluare de ctre expertul evaluator. b.Valoarea reprezint opinia evaluatorului, care, n cadrul aciunii de evaluare, determin un evantai de valori (folosind mai multe metode de evaluare) care vor constitui baza de pornire a negocierilor. c.Fiind rezultatul muncii de evaluare, ea apare n mintea evaluatorului i pe hrtie, nu pe pia.

Preul
a.Preul reprezint expresia bneasc a unei valori, a unui bun, etc i este tangibil, palpabil, verificabil. b.Preul este unic i este rezultatul muncii de negociere ntre vnztor i cumprtor. C. Preul apare pe pia i reprezint suma pltit, respectiv ncasat ca urmare a ncheierii unei tranzacii.

Diferite valori folosite n evaluare

1.valoarea de pia 2.valoarea just 3.valoarea de origine 4.valoarea actual 5.valoarea de folosin 6.valoarea de utilizare 7.valoarea de exploatare continu 9.valoarea venal
18

Diferite valori folosite n evaluare

10. valoarea de asigurare 11. valoarea de impozitare 12. costul de nlocuire net 13. valoarea de lichidare - valoarea special - valoarea de fuziune - valoarea de garantare - valoarea de reconstituire - valoarea de despgubire

Diferite valori folosite n evaluare

1. Valoarea de pia este suma estimat pentru care o
proprietate (activ) ar putea fi schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt i un vnztor hotrt, ntr-o tranzacie echilibrat, dup un marketing adecvat, n care parile acioneaz n cunotin de cauz, prudent i fr constrngeri. 2. Valoarea just este suma la care poate fi tranzactionat un activ sau decontata o datorie ,de buna voie ,intre parti aflate in cunostinta de cauza, in cadrul unei tranzactii in care pretul este determinat obiectiv.

Diferite valori folosite n evaluare

3.Valoarea de origine, cunoscuta si sub denumirea de valoare de achizitie, de inventar sau istorica, reprezinta totalitatea costurilor necesare pentru achizitionarea si punerea bunului sau activului instare de utilizare sau de folosire.

Diferite valori folosite n evaluare

4. Valoarea actuala a unui bun este valoarea
actualizata a viitoarelor intrari nete de numerar, care urmeaza a fi generate de derularea normala a activitatii intreprinderii. 5.Valoarea de folosin

Diferite valori folosite n evaluare

6.Valoarea de utilizare este ,valoarea pe care o anumita proprietate o are pentru o utilizare specifica si pentru un anumit utilizator si de aceea nu este in relatie cu piata.

Etape i faze n realizarea unei evaluari de intreprindere

Etapa preliminar,cuprinde: - contractarea lucrrilor - cunoaterea ntreprinderii - pregtirea aciunii de evaluare: stabilirea echipei de evaluare i elaborarea bugetului de timp

Faze si etape in realizarea unei evaluari de intreprindere

Etapa de realizare,cuprinde: - stabilirea diagnosticului de evaluare - elaborarea ipotezelor de evaluare -evaluarea propriu-zis: alegerea metodelor de evaluare i determinarea valorilor

VII. Faze si etape in realizarea unei evaluari de intreprindere

Etapa concluziilor, cuprinde: - redactarea raportului de evaluare

VIII. Diagnosticul de evaluare

1. Rolul diagnosticului de evaluare; 2. Diagnosticul juridic; 3. Diagnosticul comercial; 4. Diagnosticul tehnic, tehnologic si de exploatare; 5. Diagnosticul de management, organizare si resurse umane; 6. Diagnosticul financiar-contabil; 7. Analiza fundamentala pentru evaluare 7.1 Investigatii strategice 7.2 Investigatii financiare 8. Sinteza diagnosticului de evaluare

Rolul diagnosticului de evaluare

Diagnostic 80% evaluare 20%; Identificarea factorilor de risc; Stabilirea ipotezelor de evaluare; Anticiparea viitorului ntreprinderii; Alegerea metodelor de evaluare Explicarea diferenei dintre valorile obinute de evaluatori diferii; Cuprinde toate laturile i funciile ntreprinderii.
28

VIII. Diagnosticul de evaluare

DIAGNOSTIC DE EVALUARE

80%

SCOP

METODE DE EVALUARE
Exemplu: evaluarea unui cire: continu exploatarea cireele se ntrerupe exploatarea lemnul

20%

29

Diagnosticul juridic
- Obiectiv - Mijloace de realizare - Concluzii

30

Diagnosticul juridic
Obiectiv: -aprecierea modalitatii de manifestare a
situatiei juridice si a caracteristicilor acesteia in raport cu mediul exterior intreprinderii si cu cel organizatoric intern al acesteia.

Diagnosticul juridic
Mijloace de realizare: - Se utilizeaza datele si informatiile primate
din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa contractului, precum si pe cele rezultate din afara intreprinderii si din relatiile de interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii.

Diagnosticul juridic
Concluzii: - puncte forte, puncte slabe - oportuniti i riscuri

Diagnosticul comercial
Obiectiv Mijloace de realizare Concluzii

34

Diagnosticul comercial
Obiectiv:
-Diagnosticul functiei comerciale are ca obiectiv principal sa determine piata si locul ocupat de intrepinderea evaluate pe aceasta piata.

Diagnosticul comercial
Mijloace de realizare:
se utilizeaza datele si informatiile primite din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa a contractului precum si cele obtinute din afara intreprinderii evaluate si din interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii.

Diagnosticul comercial
Concluzii: - - puncte forte, puncte slabe - - oportuniti i riscuri

Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare

-

Obiectiv Mijloace de realizare Concluzii

38

Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare

Obiectiv:
-Diagnosticul tehnic de exploatare are drept scop aprecierea masurii in care in acest ansamblu al mijloacelor de exploatare materiala raspunde nevoilor actuale sau de viitor ale intreprinderii sau ale achizitorului ei potential.

Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare

Mijloace de realizare:
- Se utilizeaza datele si informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa la contract precum si cele obtinute din afara intreprinderii evaluate, din interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii si daca este cazul datele si concluziile din raportul altuyin profesionist specialist, technician, expertposesor al unui cabinet professional sau favcand parte dintr-o societate de profil legal atestata sau autorizata.

Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare

Concluzii: - puncte forte, puncte slabe - oportuniti i riscuri

Diagnosticul de management, organizare i

resurse umane

Obiectiv Mijloace de realizare Concluzii

42

Diagnosticul de management, organizare i resurse umane

Obiectiv:
- analiza structurii umane i capacitatea sa de a-i da concursul la realizarea activitilor ntreprinderii.

Diagnosticul de management, organizare i resurse umane

Mijloace de realizare:
- se utilizeaza datele si informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa a contractului, precum si cele obtinute din afara intreprinderii evaluate, din interferenta cu celelalte diagnostice ale functiilor intreprinderii si, daca este cazul datele si concluziile din raportul altui profesionist specialist, technician, expert-posesor al unui cabinet professional sau facand parte dintr-o societate de profil legal atestata sau autorizata.

5.Diagnosticul de management, organizare i resurse umane

Concluzii: - puncte forte, puncte slabe - oportuniti i riscuri

Diagnosticul financiar - contabil

-

Obiectiv Mijloace de realizare Concluzii

46

Diagnosticul financiar - contabil

Obiectiv:
- are ca obiectiv aprecierea fiabiliatii datelor cuprinse in situatiile financiare, examinarea si estimarea starii de sanatate financaira privind cresterea activitatii, echilibrul financair, rentabiliatea si riscurile financiare.

Diagnosticul financiar - contabil

Mijloace de realizare:
Se utilizeaza datele si informatiile primate din partea intreprinderii, prevazute in lista anexa la contract si pe cele rezultate din interferenta cu celelalte diagnostice ale intreprinderii.

Diagnosticul financiar - contabil

Concluzii: - puncte forte, puncte slabe - oportuniti i riscuri

IX. Determinarea elementelor fundamentale ale evalurii

1. Metodologia determinarii activului net corijat (ANC) 2. Metodologia determinarii capacitatii beneficiare 3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului.

1. Metodologia determinrii ANC

Etape: a.- separarea n funcie de utilitate; b.- reevaluarea bunurilor utile; c.- calculul matematic al ANC: metoda substractiv metoda aditiv

51

1. Metodologia determinrii ANC

a.Separarea n funcie de utilitate Unicul criteriu de separare n elemente necesare exploatarii si elemente in afara exploatarii (necesare intreprinderii) il constituie utilitatea,exprimat prin gradul de utilizare al bunurilor

1. Metodologia determinrii ANC

b. reevaluarea bunurilor necesare exploatrii:
criteriile in functie de care se face evaluarea bunurilor in vederea determinarii ANC sunt: -deprecierea monetara, modalitatile de amortizare, - evolutia preturilor, modalitatile de contabilizare a operatiunilor si proceselor , utilitate, - alti factori depistati cu ocazia diagnosticului care pot antrena distorsiuni importante intre bilantul contabil si cel economic, intre valorile contabile si cele de circulatie.

1. Metodologia determinrii ANC

-Imobilizarile necorporale nu se iau in caculul valorii ANC cu exceptia cheltuielilor de cercetare dezvoltare care privesc produse noi sau dezvoltari de activitati, care sunt luate in calcul cu valoarea scriptica.
- Imobilizarile corporale necesare exploatarii sunt evaluate la valoarea de folosinta.

1. Metodologia determinrii ANC

Stocurile se evalueaza dupa separarea celor fara miscare sau cu miscare lenta, la preturile zilei sau la media preturilor de aprovizionare din cea mai recenta perioada. Stocurile de productie in curs se evalueaza la nivelul costurilor efective, corectate cu gradul de inaintare in realizarea fizica a produsului, determinat de expertiza tehnica. Stocurile de produse finite se evalueaza la nivelul preturilor de vanzare, mai putin beneficiile si eventualele cheltuieli de desfacere cuprinse in acestea

1. Metodologia determinrii ANC

Creantele se evalueaza dupa inlaturarea din calcul a creantelor incerte, la valoarea scriptica, cele in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale din ziua respectiva. Disponibilitatile se evalueaza la valoarea scriptica, cele in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale din ziua respectiva.

1. Metodologia determinrii ANC

Actiunile detinute de intreprindere in capitalul altor societati se evalueaza astfel: - atunci cand pachetul este minoritar, prin capitalizarea dividendelor procurate de acestea; - cand pachetul este majoritar se poate aplica aceeasi metoda sau se procedeaza la evaluarea globala a societatii in care s-a investit si pe aceasta baza se determina valoarea unui titlu respective a pachetului;

1. Metodologia determinrii ANC

Obilgatiile in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei nationale din ziua evaluarii, diferentele fiind regularizate pe seama capitalurilor proprii, in cazul evaluarii in scopul unei tranzactii, sau pe seama rezultatelor financiare, in cazul evaluarilor in alte scopuri.

1. Metodologia determinrii ANC

C. Calculul matematic al activului net corectat:
- metoda substractiv - metoda aditiv

2. Metodologia determinrii CB
- Definiia CB - Indicatorii de exprimare a CB - Etape ale metodologiei: Studiul rezultatelor trecute Examenul previziunilor Calculul matematic al CB

60

2. Metodologia determinrii CB
Definiia CB:

Capacitatea beneficiara inseamna aptitudinea unei intreprinderi de a genera un beneficiu dat, in viitorul apropiat, in conditii de motivare si de gestiune considerate normale, identice cu cele din ultimii ani, daca nicio schimbare semnificativa nu a avut loc

2. Metodologia determinrii CB
Indicatorii de exprimare a CB

Capacitatea beneficiara se exprima de regula cifric, prin: - profitul brut - profitul net -dividendul - fluxul de trezorerie (cash-flow.)

2. Metodologia determinrii CB
- Etape ale metodologiei: Studiul rezultatelor trecute Examenul previziunilor Calculul matematic al CB

2. Metodologia determinrii CB
Studiul rezultatelor trecute Se porneste de la profitul din bilantul contabil ,caruia I se aduc 2 categorii de corectii: - corectii pe orizontala intre exercitii; - corectii pe verticala, de la cifra de afaceri pana la profitul net.

2. Metodologia determinrii CB
Principalele corectii ale profiturilor se refera la:
amortizari si diferite alte deprecieri se inlatura orice exces de amortizare si se adauga orice insficienta de amortizare, referinta constituind-o fie legea fiscala fie standardele profesionale emise de expertii tehnici;

2. Metodologia determinrii CB
- salarii si asimilate salariilor- insuficientele sau exagerarile trebuie adaugate sau eliminate, referinta constituind-o standardele si studiile efectuate de experti in munca si protectia sociala; - profitul si pierderea datorate unor cazuri conjuncturale sau exceptionale se retin numai acele profituri care provin din operatiuni obisnuite, cere se reproduc in mod sistematic in viitor

2. Metodologia determinrii CB
- Corectii legate de sinergii
Efectele sinergice presupun complementaritate de activitati ale caror rezultate sunt superioare celor reiesite din insumarea algebrica a rezultatelor individuale. Printr-un diagnostic bine executat se pot descoperi toate complementaritatile din activitatea intreprinderii si se pot ajusta rezultatele financiare

2. Metodologia determinrii CB
Examenul previziunilor Din examenul previziunilor pot rezulta 2 situatii: - previziunile stabilite sunt credibile - previziunile stabilite sunt irealiste.

2. Metodologia determinrii CB
Calculul matematic al CB
Teoretic se poate utiliza una din urmatoarele variante: a.CB ca medie a profiturilor nete anuale previzionate;

b. CB ca mediea profiturilor nete anuale corectate

c. CB ca medie a profiturilor anuale din intreaga perioada trecuta si viitoare; d. CB ca medie a profiturilor anuale din diferite perioade trecute si viitoare

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului.

- Tehnicile de actualizare/capitalizare; - Metode de determinare a ratei de actualizare/capitalizare - rata neutr - banca central - bncile comerciale - media dobnzilor din piaa financiar - costul capitalului

70

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului. Actualizarea sumelor reprezinta un ansamblu de calcule menite sa masoare valoarea actuala a unei sume de bani viitoare sau trecute care depinde de 2 parametri esentiali: - durata temporala retinuta - rata dobanzii luata in calcul pentru a masura indisponibilitatea sumei in prezent.

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului.

a.

b.

Tehnicile de actualizare/capitalizare Actualizarea se realizeaza si se exprima prin doua tehnici speciale dupa cum este luata in considerare factorul timp: Daca factorul timp se ia in calcul din directia TrecutPrezent-Viitor, tehnica se numeste de capitalizare sau de fructificare Daca factorul timp se ia in calcul din directia ViitorPrezent-Trecut, tehnica se numeste de actulizare propriu-zisa.

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului

Regula capitalizarii Regula capitalizarii sau de fructificarii este urmatoarea: o suma X cheltuita in trecut sau in prezent , are ca echivalent in prezent sau in viitor peste nani, suma Y,numai daca pe X o amplificam cu factorul de capitalizare (1+i)n:

X(1+i)n = y
in care: n = numarul de ani i = rata de capitalizare, de fructificare

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului

Regula actualizarii propriu-zise Regula actualizarii propriu-zise este urmatoarea: o suma Y, prevazuta a fi cheltuita in viitor peste n ani, are ca echivalent in prezent sau in trecut valoarea X , numai daca pe Y o amplificam cu factorul de actualizare 1/(1+i)n X = Y ___1______ (1+i)n i = rata de actualizare

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului

Metode de determinare a ratei de actualizare, de capitalizare
a.Rata egala cu dobanda la imprumutul de stat, denumita rata de baza,rata fara riscuri sau rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara b. Rata egala cu dobanda practicata de banca centrala, egala cu rata de baza plus o prima de risc

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului c. Rata egala cu media dobanzilor practicate de bancile comercale

d. Rata egala cu media tuturor dobanzilor practicate pe piata financiara

e. Rata egala cu costul capitalului intrprinderii de evaluat CMPC

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului

I.Costul mediu ponderat al capitalului
CMPC = Ccp * % + Cci *%

Ccp % = ------------------Ccp + Cci

Cci % = ------------------Ccp + Cci

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului Ccp = costul capitalului propriu Cci = costul capitalului imprumtat Ccp + Cci = masa capitalurilor folosite de intreprindere Masa capitalurilor folosite de intreprindere si structura acesteia se determina pe baza studiului bilantului functional

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului

I.a. Costul capitalului propriu

Ccp = Rn + ( Rr Rn ) x B
Rn = rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supusa intreprinderea, externe si interne Rr Rn = prima de risc a intreprinderii B = coeficientul de volatilitate, care semnifica volatilitatea actiunilor intreprinderii de evaluat.

3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, de fructificare sau de actualizare. Costul capitalului I.b. Costul capitalului imprumtat Cci = Cd (1- 0,16)
Cd=cheltuieli financiare-venituri financiare / datorii 0,16 = 16 % impozit pe profit

X. Metode de evaluare a ntreprinderilor

A. Abordarea patrimonial 1.valoarea contabil 2.valoarea real sau matematic 3.valoarea activului net reevaluat 4.valoarea de reconstituire (CPNE) 5.valoarea de lichidare 6.valoarea substanial - Limitele valorilor patrimoniale

81

X.Metode de evaluare a ntreprinderilor

B. Abordarea prin performanele financiare: valoarea de rentabilitate; valoarea de randament propriu-zis; valoarea fluxurilor de disponibilitati actualizate (DCF)

82

X.Metode de evaluare a ntreprinderilor

C. Abordarea combinat: - metoda practicienilor; - metode bazate pe Goodwill: Evaluarea Goodwill-ului Metoda RVSB Metoda RCPNE

83

X.Metode de evaluare a ntreprinderilor

D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare : - n cazul referenialului contabil bazat pe reguli conforme cu Directivele europene - n cazul referenialului contabil bazat pe Standardele Internaionale de Raportare Financiar

84

A. Abordarea patrimonial
1.Valoarea contabil
Valoarea contabil a unei ntreprinderi este dat de activul net contabil (Anc), patrimoniul net sau situaia net stabilit pe baza situaiilor financiare ale acesteia

Anc = Active totale - Datorii totale sau Anc = Capitaluri proprii + rezultatul net (dup distribuire)

A. Abordarea patrimonial
2.Valoarea real sau matematic, respectiv ANC , se obine : Metoda substractiva ANC = Total activ reevaluat corijat - Total datorii Metoda aditiva ANC = Capitalurilor proprii +/ - Influenele din reevaluarea tuturor elementelor de activ

A. Abordarea patrimonial
3.Valoarea activului net reevaluat
Se determin pornind de la valorile contabile corectate la inflaie i innd seama de eroziunea monetar. Incidenele inflaiei sunt eliminate prin aplicarea unor indici de variaie a preurilor la valorile de origine ale elementelor de activ.

A. Abordarea patrimonial
4.Valoarea de reconstituire (CPNE)
Valoarea de reconstituire reprezint diferena ntre costul de nlocuire al activelor (stabilit la nivelul CPNE) i datoriile ntreprinderii. Este o valoare de continuitate.

Vrec = CPNE - Datorii

A. Abordarea patrimonial
5.Valoarea de lichidare(ANL)
Activul net de lichidare se determin pe baza activului net contabil care se corecteaz astfel: - se adaug plusvaloarea asupra elementelor de activ corporale i necorporale, - se scade minusvaloarea elementelor de activ corporale i necorporale determinate pe baz de valori lichidative, - se scad costurile de lichidare (costuri de dezafectare, costuri de funcionare pe perioada lichidrii), - se scade eventualul impozit (sau alte obligaii fiscale) asupra plusvalorii dac acestea exced asupra pierderilor din lichidare.

A. Abordarea patrimonial
6.Valoarea substanial
Prin valoare substanial brut (VSB) se nelege activul reevaluat n ipoteza continurii activitii, plus valoarea bunurilor folosite de ntreprindere fr a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care dei sunt nregistrate n patrimoniul ntreprinderii nu sunt folosite din diverse cauze (nchiriate etc).

A. Abordarea patrimonial
Valoarea substanial brut redus (VSBr) este valoarea substanial brut din care s-au dedus obligaiile nefinanciare
Valoarea substanial net (VSN) se identific activului net corijat, fiind egal cu valoarea substanial brut din care se deduc toate datoriile.

A. Abordarea patrimonial

7. Limitele valorilor patrimoniale caracterul incomplet: elementele necorporale, deci partea invizibil" nu este luat n calcul; caracterul strict static: nu au n vedere strategia ntreprinderii; caracterul complex: uneori este dificil s ai o idee precis asupra valorii unor bunuri din activul ntreprinderii, mai ales cele industriale specifice, deci, riscurile de eroare sunt importante; caracterul neoperativ: timpul relativ mare necesar realizrii unei evaluri patrimoniale viabile;

A. Abordarea patrimonial
Pentru ca aceste metode s fie semnificative i valoarea obinut printr-o astfel de metod s fie reinut, ar trebui ndeplinite, cumulativ, urmtoarele patru condiii: posibilitatea efecturii evalurii elementelor de activ pe baza unor comparaii de pia; prima de risc pentru societate s fie redus; un nivel satisfctor de investiii; posibilitatea msurrii cu certitudine a goodwill-ului degajat de societate, respectiv de determinarea cu exactitate a pragului de rentabilitate obinut prin investirea pe piaa financiar a echivalentului activului net reevaluat

B. Abordarea prin performanele financiare

1.valoarea de rentabilitate; 2.valoarea de randament propriu-zis; 3.valoarea fluxurilor de disponibilitati actualizate (DCF)

B. Abordarea prin performanele financiare

1.Valoarea de rentabilitate
Cunoscut i sub denumirea de metoda capitalizrii veniturilor, valoarea de rentabilitate se determin prin aplicarea la capacitatea beneficiar a ntreprinderii (CB) exprimat prin profitul net, a unui multiplicator capitalistic y.

V =CB * y

B. Abordarea prin performanele financiare

Coeficientul multiplicator y poate avea diferite semnificaii:
a) Referina cea mai des utilizat o reprezint rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar. n aceste cazuri, coeficientul multiplicator y capt valoarea 1/i i semnificaia de termen de recuperare a investiiei, iar valoarea ntreprinderii se determin pe baza formulei: V =CB/i

B. Abordarea prin performanele financiare

b) Alt referin o constituie anuitatea obinut prin actualizarea unei serii de beneficii constante pn n anul n" i atunci y" devine an : Cunoscnd rata de actualizare (t) i perioada de referin (n), valorile lui Vse pot lua direct din tabelele de matematici financiare. In acest caz, valoarea ntreprinderii se stabilete prin relaia:

V=CB * an

B. Abordarea prin performanele financiare

c) Alt referin n determinarea coeficientului multiplicator const n aplicarea coeficientului bursier (PER) la capacitatea beneficiar a ntreprinderii, situaie n care y = PER, iar modelul matematic de evaluare a ntreprinderii devine: V = CB * PER

B. Abordarea prin performanele financiare

Valoarea de rentabilitate continu:
V=CB+CB/i
unde: CB = exprim profitul net mediu anual previzional; CB / i = valoarea de rentabilitate

B. Abordarea prin performanele financiare

2.Valoarea de randament propriu- zis
Potrivit acestei metode care se bazeza pe randamentul investitie facute de comparator, exprimata prin dividendele pe care i le varsa valoarea intreprinderii este direct proportional cu Capacitatea beneficiara a sa exprimata prin Dividende [CB(D)]si invers proportional cu Randamentul actiunilor pe piata (r)

V=CB(D)/r

B. Abordarea prin performanele financiare

3. Valoarea fluxurilor de disponibiliti actualizate (DCF)

V = CF Ir / (1+ t)n + Vr /(1+ t)n

B. Abordarea prin performanele financiare

Metoda DCF consta in insumarea fluxurilor de disponibilitati care raman in fiecare an in unitate, pana in anul ,,n, cand se apreciaza ca proprietareul ar trebui sa-si reconsidere modul de abordare a afacerii sale; in acest an ,,n se stabileste valoarea reziduala a activului sau a intreprinderii

B. Abordarea prin performanele financiare

Aplicare metodei DCF se face in patru etape:
a.calculul fluxului de lichiditati nete istorice CF b. proiectarea fluxului de lichiditati nete pe o perioada mai lunga

c. determinarea valorii reziduale

d. determinarea ratei de actualizare

B. Abordarea prin performanele financiare

a.calculul fluxului de lichiditati nete istorice CF

In determinarea marimii CF se porneste de la Capacitatea beneficiara CB exprimata prin profitul net (pn) la care se adauga toate celelalte fluxuri create de agentul economic + amortismente(am) s + provizioane(pr) investitiile pentru mentinerea potentialului actual al societatii (Ir) variatia Fondului de rulment(NFR).

CF= pn+am + pr Ir NFR

B. Abordarea prin performanele financiare b. Proiectarea fluxului de lichiditati nete pe o perioada mai lunga, dar compatibila cu orizontul de prognoza stabilit intreprinderii; deci o buna viziune, o intelegere a fluxurilor trecute: vanzari, preturi, structura cheltuielilor, riscuri, etc.

B. Abordarea prin performanele financiare

c. determinarea valorii reziduale ce urmeaza a fi
adaugata la cash-flow-ul din ultimul an proiectat; valoarea reziduala, de regula se calculeaza prin aplicarea unui multiplu rezidual Z la cash flowul actualizat din ultimul an prognozat. De regula Z este cuprins intre 3 si 6.

Vr = Z * CF

B. Abordarea prin performanele financiare

d. determinarea ratei de actualizare
- cu ajutorul careia este posibila readucerea fluxurilor nete viitoare si valorea reziduala in valori de azi{actuale); - ea se descompune in: rata neutra, fara risc si prima de risc

Rata neutra, fara risc poate fi detreminata pornind de la dobanda platita de stat la imprumuturile pe piata financiara( obligatiuni sau titluri de stat).

C. Abordarea combinat
1.metoda practicienilor; 2.metode bazate pe Goodwill:
Metoda clasica Metoda RVSB Metoda RCPNE

C. Abordarea combinat
1.Metoda practicienilor
Denumit i metoda indirect" sau german", metoda practicienilor const n ponderarea valorii patrimoniale i valorii prin rentabilitate: V= ANC + CB/I sau 2 V = K1*ANC + K2* CB/i K1+K2

C. Abordarea combinat
2. Metode bazate pe GOOD-WILL
2.A. Metoda clasica

2.B. Metoda RVSB 2.C. Metoda RCPNE

C. Abordarea combinat
3.A. Metoda clasica V= ANC + Gw n care valoarea GW se determina prin diferite metode

C. Abordarea combinat
1.
GW = CB ANC*i /t si

V=ANC+[CB-ANC*i/t]
unde:
-ANC*i este Pragul de rentabilitate al intreprinderii -CB-ANC*i este Superprofitul sau Superbeneficiul realizat pe seama elementelor intangibile care poarta denumirea de Renta de good-will - t este rata deactualizare compusa din rata de plasament pe piata financiara (i) plus o prima de risc ce poate lua valori intre 50% si 200% din i.

C. Abordarea combinat
Goodwill este excedentul de valoare globala a intreprinderii in raport cu suma valorilor diferitelor active care il compun Godwill-ul se deosebeste de activele intangibile identificabile prin faptul ca nu este cuprins in situatiile financiare individuale ci numai in cele consolidate

C. Abordarea combinat
Pragul de rentabilitate este punctul de la care rentabilitatea generata de intreprindere este superioara celei ce s-ar obtine plasand pe piata un capital echivalent cu activul net corijat.

C. Abordarea combinat
Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii (profitul intreprinderii) si profitul care ar fi generat de investirea pe piata financiara a unui capital echivalent cu valoarea ANC.

Sp = CB ANC * i,
i= rata neutra de capitalizare

C. Abordarea combinat
2.Valoarea GW poate fi determinata pe seama unui multiplicator aplicat la Capacitatea beneficiara
V = ANC + K * CB

C. Abordarea combinat
3. CB este exprimata prin Fluxul de trezorerie disponibila CF
V = ANC + K * CF

C. Abordarea combinat
3.B. Metoda remunerarii valorii substantiale brute

C. Abordarea combinat
3.C. Metoda capitalurilor permanente necesare exploatarii

CPNE = valori imobilizate nete + NFR

C. Abordarea combinat
Metoda capitalurilor permanente necesare exploatarii consta in determinarea valorii substantiale brute reduse insa din punct de vedere financiar: capitalurile proprii, imprumuturile si asimilatele(inclusive obligatiile financiare pe termen scurt), datoriile de exploatare (obligatiile nefinanciare), fiind destinate sa acopere nevoia de fond de rulment si eventual, partial, imobilizarile.

D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare

Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare : 1.n cazul referenialului contabil bazat pe reguli conforme cu Directivele europene 2.n cazul referenialului contabil bazat pe Standardele Internaionale de Raportare Financiar

D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare 1.n cazul referenialului contabil bazat pe reguli conforme cu Directivele europene
- Potrivit regulilor contabile naionale conforme cu
Directivele europene, elementele prezentate n situaiile financiare se evalueaz, n general, pe baza principiului costului de achiziie sau al costului de producie.

D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare

Reevaluarea imobilizrilor corporale se face, potrivit regulilor contabile naionale, la valoarea just de la data bilanului; Instrumentele financiare, inclusiv cele derivate, n general, se evalueaz n situaiile financiare consolidate la valoarea just determinat prin referire la valoarea de pia ; Activele circulante se prezint n bilan la cea mai mic valoare de pia sau, n cazuri speciale, la o alt valoare minim atribuit acestora. n nici-un caz stocurile nu trebuie prezentate n bilan la o valoare mai mare dect valoarea realizabil net a acestora.

D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare

2.n cazul referenialului contabil bazat pe Standardele Internaionale de Raportare Financiar
Valoarea just este, n general, sinonim cu valoarea de piaa dar ntr-o pia inactiv ar putea fi considerat ca o definiie mai larg dect cea a valorii de pia i ar include metode care nu se bazeaz pe valoarea de pia, inclusiv costul de nlocuire net. In cazul investiiilor imobiliare (IAS 40) valoarea just este aceeai cu valoarea de pia.

D. Evaluarea pentru ntocmirea situaiilor financiare Reguli aplicabile pentru evaluare, indiferent de referenialul contabil folosit: - n cazul evalurii pentru raportarea financiar, este fundamental ca evaluatorul s utilizeze definiii bazate pe condiiile de pia, s fie obiectiv i s prezinte integral aspectele relevante ntr-un format adecvat i uor de utilizat.