Inginerie financiar

Modelul Black-Scholes i indicatori de hedging

[1]
a. S se calculeze prima opiunilor put i call avnd ca suport o aciune. Se
cunosc urmtoarele elemente:
180; 190; 9 luni; 9, 5; !". S E T t r
b. #entru cele dou opiuni s se determine indicatorii de senzitivitate:
$%elta&; $'amma&; $(a)la&; $*e+a& i $,-o&.
c. .tiind c un investitor are un porto/oliu /ormat din
1
".500 N
opiuni
call, poziie long i
"
!."00 N
opiuni put, poziie short, s se calculeze
suma investit, precum i indicatorii
$%elta&; $'amma&; $(a)la&; $*e+a& i $,-o&
ai porto/oliului.
d. S se precizeze numrul de aciuni care tre)uie cumprate sau vndute,
ast/el 0nct porto/oliul s devin neutral .
[2]
a. S se calculeze prima opiunilor put i call avnd ca suport o aciune. Se
cunosc urmtoarele elemente:
150; 150; 18 luni; 5; 15. S E T t r

b. #entru cele dou opiuni s se determine indicatorii de senzitivitate:
$%elta&; $'amma&; $(a)la&; $*e+a& i $,-o&.
c. .tiind c un investitor are un porto/oliu /ormat din
1
500 N
opiuni call,
poziie long i
"
1."00 N
opiuni put, poziie short, s se calculeze suma
investit, precum i indicatorii
$%elta&; $'amma&; $(a)la&; $*e+a& i $,-o&
ai porto/oliului.
1
d. S se precizeze numrul de aciuni care tre)uie cumprate sau vndute,
ast/el 0nct porto/oliul s devin neutral .
[3] #entru pro)lema 1 1 pa+. 1 s se determine noile prime call i put, precum i noua
valoare a porto/oliului dac:
a. S devine 181;
b. E devine 189;
c.

devine !1 i
d.
r
devine 8.
[] #entru pro)lema " 1 pa+. 1 s se determine noile prime call i put, precum i noua
valoare a porto/oliului dac:
a. S devine 129;
b. E devine 151;
c.

devine 13 i
d.
r
devine 2.
[!] Se cunoate c 80 S ; !5 i 10 r . 4n investitor cumpr un porto/oliu
/ormat din ".000 opiuni call cu 90 E i 3 luni T t i !.000 opiuni put cu
90 E i 3 luni T t . S se calculeze:
a. Suma de )ani pltit de ctre investitor;
b. 5ndicatorii i ai acestui porto/oliu.
"ela#ia de $aritate put-call
[%] Se cunoate c: 100 S ; 110 E ; 3 luni T t ; 10 r i
6, 9"3! c
. 7plicnd
relaia de paritate put-call, s se calculeze prima put.
[&] #rimele call, respectiv put, avnd ca suport aceeai aciune sunt:
16, "808 c
i
1", 9118 p
. Se tie c 105 S E , iar 3 luni T t . S se calculeze rata
do)nzii
r
.
'$lica#ie la (e)a Ito
[*] Se cunosc:
0,12
; "2 i
0
100 S
. S se determine cu o pro)a)ilitate de
99 intervalul 0n care se va a/la preul activului la momentul ! luni T .
"
[+] Se cunosc:
0, 05
; 15 i
0
"00 S
. S se determine cu o pro)a)ilitate de
95 intervalul 0n care se va a/la preul activului la momentul 18 luni T .
'$ro,i)area -elta-.a))a /

0
[11] #reul spot al unei aciuni este
0
1.560 S
. #entru o opiune call ce are ca activ
suport aciunea precedent se cunosc: indicatorii de -ed+in+
0, 5"20
i
0, 001"
i preul opiunii call
0
1"3,1135 c
. S se determine noul pre al
opiunii call, dac preul spot al aciunii suport devine
1
1.250 S
.
[11] #reul o opiune put se cunosc:
0
2!, 5352 p

0
1.050 S
; "5 ; 15 luni T t
i
1
0, 6315 d
. S se determine noul pre
1
p
al opiunii put, dac preul spot al
aciunii suport devine
1
1."50 S
.
23aluarea obliga#iunilor cor$orati3e
[12] *aloarea activelor unei /irme este
0
100.000 A
, iar volatilitatea este
30
A

.
*aloarea nominal a creditului este 80.000 F , cu scadena 6 ani T . ,ata
do)nzii este
1", 5 r
. S se calculeze:
a. *aloarea
0
D
a creditului;
b. *aloarea
0
E
a capitalului propriu;
c. #rima de risc

perceput de creditor;
d. *olatilitatea ( ) 0
D

de)itului 0n momentul iniial.

[13] *aloarea activelor unei /irme este
0
500.000 A
, iar volatilitatea este
85
A

.
*aloarea nominal a creditului este !00.000 F , cu scadena 15 ani T . ,ata
do)nzii este 5 r . S se calculeze:
a. *aloarea
0
D
a creditului;
b. *aloarea
0
E
a capitalului propriu;
c. #rima de risc

perceput de creditor;
d. *olatilitatea ( ) 0
D

de)itului 0n momentul iniial.

!
"e4ol3ri
Modelul Black-Scholes i indicatori de hedging
[1]
e. 8ormulele de evaluare 9lac:;Sc-oles:
( )
( )
( )
1 "
r T t
c S N d E e N d

i ( )
( )
( )
1 "
r T t
p S N d E e N d

+ , unde
( )
"
1
ln $ &
"
S
r T t
E
d
T t

_
+ +

,

i
" 1
d d T t .
%ac se cunoate valoarea uneia dintre prime, call sau put, valoarea
celeilalte se poate determina /olosind relaia de paritate put-call:
( ) r T t
p S c E e

+ + .
<)inem:
1
0, "003 d
;
"
0, 0633 d
; ( )
1
0, 5695 N d
;
( ) ( )
" "
1 0, 2395 N d N d
;
"1, "!88 i 18,16"! c p
.
f. 5ndicatorii de senzitivitate pentru opiunea call:
( )
"
1
"
1
1
;
"
d
c c
e
N d
S T t

;
( )
( )
"
r T t
c
e N d

;
"
1
"
1
"
d
c
S T t e

;
( ) ( )
( )
"
r T t
c
T t E N d e

.
<)inem:
0, 5695
c

;
0, 0068
c

;
0, 2!6"
c

;
30, 9503
c

i
3", !009
c

.
5ndicatorii de senzitivitate pentru opiunea put:
2
( ) ( )
1 1
1 1
p c
N d N d +
;
"
1
"
1
"
d
p c
e
S T t

;
( ) ( )
( )
"
r T t r T t
p c
e e N d

+ ;
"
1
"
1
"
d
p c
S T t e

;
( )
( ) r T t
p c
T t E e

.
<)inem:
0, 2"05
p

;
0, 0068
p

;
0, 2920
p

;
30, 9503
p

i
60, !99"
p

.
g. =ostul porto/oliului este:.
1 "
5.052, 2"02 N c N p .
5ndicatorii de senzitivitate pentru porto/oliu sunt:
1 "
".692, !3!0
c p
N N

;
1 "
5, 2838
c p
N N

;
1 "
".36!,89!5
c p
N N

;
1 "
2".335, 2"0"
c p
N N

;
1 "
!81.0"9,8"03
c p
N N

.
h. >re)uie vndute
".692, !3!0

aciuni.
[2]
a. <)inem:
1
0, 5001 d
;
"
0, !132 d
; ( )
1
0, 3915 N d
; ( )
"
0, 3"21 N d
;
13, 8365 i 3, 0"91 c p
.
5
b. 5ndicatorii de senzitivitate pentru opiunea call:
0, 3915
c

;
0, 01"8
c

;
0, 5690
c

;
32, 365"
c

;
1!0, "830
c

.
5ndicatorii de senzitivitate pentru opiunea put:
0, !085
p

;
0, 01"8
p

;
0, !286
p

;
32, 365"
p

i
68, 253!
p

.
c. =ostul porto/oliului este:
1.198, 8926
. 5ndicatorii de senzitivitate
pentru porto/oliu sunt:
615, 9503

;
8, 92"6

;
606, 9580

;
25."6", 31!!

;
159."90, 52!9

.
d. >re)uie vndute
615, 9503

aciuni.
[3]
a. 7vem:
c
c
S

;
p
p
S

; 1 S .
0, 5695
c
c S
;
0, 2"05
p
p S
.
1 0
"1, 818! c c c +
;
1 0
16, 6518 p p p +
;
1
"."30, 0562
.
b. 7vem:
c
c
E

;
p
p
E

; 1 E .
0, 2!6"
c
c E
;
0, 292
p
p E
.
1 0
"1, 3630 c c c +
;
1 0
16, 368! p p p +
;
1
".!80, 5"39
.
c. 7vem:
c
c

;
p
p

;
0, 01
.
0, 3095
c
c
;
0, 3095
p
p
.
1 0
"0, 3"9! c c c +
;
1 0
16, 53"8 p p p +
;
1
2.3"6, 633"
.
d. 7vem:
c
c
r

;
p
p
r

;
0, 015 r
.
0, 9!25
c
c r
;
1, 0530
p
p r
.
1 0
"0, "99! c c c +
;
1 0
19, ""8! p p p +
;
1
10.68", !1
.
3
[]
a.
1
13,18"5 c
;
1
3, !220 p
;
1
268, 2!82
.
b.
1
13, "929 c
;
1
3, !82" p
;
1
283, 2311
.
c.
1
16, 5165 c
;
1
3, 3690 p
;
1
62!, 9!50
.
d.
1
15, 5868 c
;
1
3, 85"5 p
;
1
2"9, 030!
.
[!]
a. <)inem:
1
0,1501 d
;
"
0, !963 d
; ( )
1
0, 220! N d
;
( )
"
0, !255 N d
;
5, 3518 i 11, "3"2 c p
;
25.090, 61!!
.
b.
698, !339

;
1."10, 3362

.
"ela#ia de $aritate put-call
[%] =on/orm relaiei de paritate put-call:
( ) r T t
p S c E e

+ + .
<)inem
( )
1", 5315
r T t
p c E e S

1
+
]
.
[&] %in relaia de paritate put-call:
( ) 1
ln "6, 9936
p c S
r
T t E
1 +

1

]
.
'$lica#ie la (e)a Ito
[*]
" "
0
1 1
ln
" "
T
S
P T T T T
S

1 _
_ _
+
1
, , 1 , ]
.
Se o)ine intervalul: [ ]
65, 22"5; 120,1"99
.
[+] Se o)ine intervalul: [ ]
126, 8650; !0!, 8229
.
6
'$ro,i)area -elta-.a))a /

0
[11]
( ) ( )
"
1 0 1 0 1 0
1
"
c c
c c S S S S + .
Se o)ine:
1 0
52, "2 c c
i
1
61,8635 c
.
[11] ( )
1
0, 6638 N d
; ( )
1
1 0, ""!"
p
N d
i
"
1
"
1
0, 0010
"
d
p
e
S T t

.
8olosind /ormula: ( ) ( )
"
1 0 1 0 1 0
1
"
p p
p p S S S S + , o)inem:
1
18, 9"52 p
.
23aluarea obliga#iunilor cor$orati3e
[12] =reditorii dein un porto/oliu /ormat dintr;o o)li+aiune, poziie long i o opiune
put, avnd preul de e?erciiu F , poziie short:
( )
1
0 0
0,
r T rT
D F e P A F e


.
7cionarii dein o poziie long pe o opiune call, avnd preul de e?erciiu F :
( )
( )
( )
0 0 1 "
r T t
E A N d F e N d

.
,elaia )ilanului:
0 0 0
A D E +
.
i.
0
"".191, 012! D
.
5.
0
66.808, 9856 E
.
k. #rima de risc se o)ine din /ormula
1
r r
, unde
0
1
1
ln
D
r
T F
_


,
.
<)inem
5,8"
.
8
l. *olatilitatea de)itului este ( )
( )
( ) ( )
1
0 " 1
0
D A
N d
l N d N d

+
, unde
0
0
rT
F e
l
A

. <)inem
0
0, !!!5 l
i ( ) 0 18, 58
D

.
[13]
).
0
"5."51, 5065 D
.
n.
0
262.628, 29"5 E
.
o.
11, 50
.
$.
0
0, "8!2 l
i ( ) 0 !5, 6!
D

.
9