Banca Naional a Moldovei

Indicatori economici i financiari ai Republicii Moldova

Chiinu, iunie, 2010

Stimate preedinte, Excelene, membri ai Guvernului, deputai, doamnelor i domnilor, Domnul preedinte a prezentat situaia actual n Romnia, unul dintre partenerii notri comerciali cei mai importani. Este evident c situaia n Romnia este similar, ntr o oarecare msura, cu situaia din Republica !oldova. "eciile nvate n Romnia sunt #oarte utile pentru a nele$e importana unor politici #iscale i monetare solide pentru a asi$ura stabilitatea macroeconomic a unei ri. %oliticile #iscale expansioniste ntr o ar pot o#eri un oarecare con#ort pe termen scurt, dar n mod inevitabil, vor avea consecine economice i sociale $rave. & dori s prezint pe scurt datele principale cu privire la poziia macroeconomic a Republicii !oldova din perspectiva 'ncii (aionale.

%e parcursul i dup criza #inanciar din Rusia din )**+, R! a nre$istrat o cretere ne$ativ a %,' ului de -../ i, respectiv, 0,1/. 2 redresare rapid a #ost nre$istrat n 3444 i 344), urmat de o cretere relativ stabil a %,' ului, pn la apariia noii crize. &ceast dia$ram arat clar c principalii #actori de cretere au #ost5 creterea constant a ,nvestiiilor Strine Directe 6,SD7, precum i cretere impresionant a remiterilor. 8nd aceste surse s au epuizat, ne am con#runtat cu realitatea i, ast#el, am avut o aa numit 9aterizare dur:, o scdere de -,./ a %,' ului n 344*. &cest lucru arat, de asemenea, c modelul de cretere economic existent nu este durabil i c R! ar trebui s ia toate msurile necesare pentru a trece n termen rezonabil la o cretere bazat pe export. ;n trimestrul , 34)4, R! a nre$istrat o cretere de 1,</ comparativ cu trimestrul , 344*. S a nre$istrat o cretere a produciei industriale, a celei a$ricole i n servicii. 8u toate acestea, contribuia principal a acestei creteri a avut o rezultatul deosebit de bun al colectrilor impozitelor. Dup cum a relatat ieri domnul viceprim ministru =aleriu "azr, investiiile n activele #ixe n trimestrul , 34)4 au nre$istrat o descretere de 33/. &cest lucru demonstreaz necesitatea de a analiza cu pruden rezultatele nre$istrate n trimestrul , 34)4 i a concentrrii asupra msurilor necesare pentru a atra$e investiiile strine i auto>tone.

8i#rele privind oma?ul prezint, de asemenea, necesitatea de a ncura?a n mod activ investiiile de capital. ;n caz contrar, riscm s avem o redresare de lun$ durat a situaiei privind oma?ul, aa cum s a artat de?a, dup crizele #inanciare din Rusia n )**+.

Sub aspect istoric R! a avut un bu$et ec>ilibrat. ;n 344* R! a nre$istrat un de#icit bu$etar semni#icativ de -.+/ n urma urmtorilor #actori5 scderea remiterilor i ,SD, scderea consumului, scderea importurilor i, n #inal, scderea impozitelor colectate, !sura de consolidare #iscal ntreprins de $uvern la s#ritul anului 344* i 34)4 i spri?inul din partea partenerilor notri strini, inclusiv @!,, au #ost sin$urele modaliti de a stabiliza ntr o perioad extrem de scurt a de#icitului bu$etar i pentru a spri?ini c>eltuielile bu$etare, n special, plata pensiilor i remunerarea an$a?ailor instituiilor publice. Se pare c 34)4 va #i un an #iscal bun. Guvernul a aprobat de?a o cretere a veniturilor bu$etare i o cretere mai mic a c>eltuielilor bu$etare 6concentrat, n principal, asupra domeniului social7. Excedentul suplimentar al veniturilor asupra c>eltuielilor va #i #olosit pentru a reduce i mai mult de#icitul bu$etar.

Datoria externa este astzi un subiect #ierbinte n lume i n, special, n Europa. Din aceast dia$ram este evident c datoria extern total actual a R! este mai mic dect ci#rele nre$istrate dup criza anterioar din )**+. Datoria public i a autoritilor monetare arat mai mult dect satis#ctoare, c>iar dac a nre$istrat o cretere de < puncte procentuale n 344*. Arile care se con#runt acum cu probleme derivate din datoria extern 6i implicit presiuni bu$etare pentru deservirea acestei datorii 7 au o datorie public extern mult mai mare de )44/ din %,'.

;n valori absolute, datoria public extern prezint o evoluie linear de circa ) mlrd BSD. 8reterea datoriei externe totale arat o cretere a activitilor economice a persoanelor ?uridice private .

Este #oarte important s se analizeze structura datoriei externe a R!. C %onderea datoriei publice este n scdere n ultimii cinci ani i atin$e nivelul de 3.,1/ n 344*. Datoria extern a R! este contractat de la instituiile #inanciare internaionale n condiii pre#ereniale, la o rata a dobnzii mai mic dect cea de pe pia. %rin urmare, nu exist presiuni bu$etare pentru deservirea acestei datorii. C Datoria pe termen lun$ este n cretere, ceea ce reprezint un semnal pozitiv de ncredere mai mare n R!. C Datoria extern a bncilor este la un nivel satis#ctor. &r trebui remarcat #aptul c aceast datorie este #a de companiile mam i ,@,. De #apt, un nivel mai ridicat este recomandabil, dup cum capitalul strin este mai ie#tin i, ast#el, poate contribui la scderea costurilor de creditare a economiei. C %onderea ,SD este relativ constant in ultimii trei ani. Desi$ur, este de dorit s aib o pondere mai mare n totalul datoriei externe. C Doate aceste patru componente sunt relativ stabile i sunt pe termen lun$ sau nu au scaden. C Datoria pe termen scurt este partea cea mai riscant a datoriei externe, aa cum aceasta poate iei din ar #oarte repede. C 8u toate acestea, trebuie remarcat #aptul c ponderea datoriei pe termen scurt este n scdere n ultimii cinci ani. ;n plus, n valori absolute datoriile pe termen scurt s ar ridica la ).3 mlrd BSD. Rezervele valutare brute ale R! sunt de cca ),1 mlrd BSD, care acoper )34/ din datoria externa potenial volatil pe termen scurt. &cest #apt sporete ncrederea c '(! are resurse adecvate pentru a prote?a moneda naional, n cazul unor ocuri externe considerabile, asociate de #luxul de valut strin din ar.

2biectivul #undamental al '(! este asi$urarea i meninerea stabilitii preurilor n ar. %n n anul 344* '(! a utilizat un re$im de intire a a$re$atelor monetare pentru a $estiona procesul in#laionist. %e baza experienei anterioare s a constatat c acest re$im a #ost di#icil de implementat n !oldova. '(! doar reaciona la evoluiile economice i a avut o abordare pro ciclic n monitorizarea creterii creditelor n economie. 8retere semni#icativ a mprumuturilor ducea la creterea ratei in#laiei. &tunci cnd rata in#laiei cretea, '(! reaciona n scopul reducerii creterii creditului. Scderea creditului diminua nivelul in#laiei. &cesta este unul dintre motivele principale ale #luctuaiei semni#icative a a$re$atelor monetare pe care le am avut n trecut. 8ea mai mare presiune asupra a$re$atelor monetare a #ost nre$istrat n anul 344+. "a acel moment '(! a mrit nivelul rezervelor minime obli$atorii pn la 33/. &cest lucru a redus lic>iditatea de pe pia, care a dus la diminuarea ritmurilor de cretere a creditelor la s#ritul anului 344+ i nceputul lui 344*. &r trebui remarcat #aptul c, de la mi?locul anului 344*, a$re$atele monetare !3 i !0 sunt ntr un proces continuu de redresare, precum i nivelul de mprumuturi n iunie 34)4, este de?a mai mare dect nivelul creditelor nre$istrate n iunie 344*.

(ea?unsurile re$imului precedent de politic monetar promovat de '(! a contribuit la o #luctuaie semni#icativ a preurilor i la un nivel al in#laiei mai mare de )4/ ncepnd cu mi?locul anului 3440 pn la nceputul anului 344*. ,n 344*, e#ectul cel mai mare al crizei s a re#lectat n contractarea puternic a economiei, ceea ce a condus la un proces de#laionist #oarte periculos n R!. ,n decembrie 34)4 '(! a adoptat o nou strate$ie a politicii monetare pe termen mediu, care stabilete clar ca '(! este responsabil pentru implementarea deplin a re$imului de intire a in#laiei. &st#el, scopul '(! nu este sa a#ecteze volumul lic>iditii disponibile de pe pia, dar s diri?eze preul lic>iditilor. %rim modi#icarea ratei de baz, '(! are ca scop s in#lueneze rata dobnzii pe termen mediu de pe pia. &ceasta pe termen lun$ ar trebui s contribuie la creterea e#icienei mecanismului de transmitere a politicii monetare i mbuntirea capacitii '(! de a controla in#laia. Bna din modi#icrile cele mai importante care au avut loc n re$imul '(! este de a avea o abordare de perspectiv i, ast#el, de a in#luena n prezent rata dobnzii de pe pia pentru a atin$e pe viitor nivelul scontat al in#laiei. Din aceast dia$ram putem observa c presiunea in#laionist n 34)4 este $enerat, n principal, de #actori nemonetari a#lai n a#ara controlului '(!. &cest lucru explic de ce, c>iar dac se tie c rata in#laiei pentru )3 luni pn n luna mai 34)4 este de <,*/ 6mult peste obiectivul de ./ E F ) p.p.7, '(! nu nsprete politica monetar. 8on#orm pro$nozelor '(!, nivelul in#laiei va reveni la inta in#laiei n anul 34)) i din acest considerent nu este necesar acum nsprirea politicii.

10

&a cum s a discutat anterior, creterea %,' ului n R! a #ost bazat, n principal, pe consum, care a #ost, n principal, #inanat de remitene. &cesta este unul din principalele motive pentru care de#icitul de cont curent a #ost n cretere ncepnd din 3441. Desi$ur, criza a contribuit, n 344*, la reducerea de#icitului la nivelul din 344-.

11

Rata de sc>imb real e#ectiv este una dintre cei mai importani indicatori care arat competitivitatea relativ a mr#urilor moldoveneti i serviciilor n raport cu principalii parteneri comerciali. ;n anul 344+, cnd criza a a#ectat ma?oritatea rilor lumii, partenerii notri comerciali au nre$istrat o depreciere real a valutelor lor naionale. Datorit #aptului c n 344+ leul moldovenesc s a apreciat n termeni nominali, rata de sc>imb real e#ectiv a leului moldovenesc s a apreciat semni#icativ n raport cu monedele partenerilor notri comerciali. &cest #apt a a#ectat semni#icativ competitivitatea produselor moldoveneti peste >otare i c>iar pe piaa local, #apt ce a a$ravat criza i mai mult. ;n 344* leul moldovenesc a nre$istrat o depreciere relativ mic de )-/. 8u toate acestea, datorit #aptului c in#laia n Republica !oldova a #ost semni#icativ mai mic dect n alte ri, rata de sc>imb real e#ectiv a leului moldovenesc s a depreciat considerabil i a a?uns la un nivel corespunztor, pentru a susine creterea economic n !oldova. 8reterea recent a exporturilor R! este unul din #actorii care susine aceasta concluzie.

12

Drecerea la un re$im de intire a in#laiei, presupune, de asemenea, un re$im valutar mai #lexibil. &st#el, '(! i limiteaz interveniile pe piaa valutar la sumele necesare i n situaiile oportune, #r s se opun trendului pe termen lun$ al ratei reale de sc>imb a !D". 8u toate acestea, dup cum am menionat nainte, '(! monitorizeaz ndeaproape evoluia de pe piaa valutar a R! i are resurse su#iciente pentru a prote?a moneda naional, n cazul unui oc extern semni#icativ.