Cuantificarea riscurilor n procesul de alocare a capitalului

V mulumesc c participai la acest curs!

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Cuantificarea riscurilor n procesul de alocare a capitalului

Obiective: Identificarea factorilor de risc n procesul de alocare a capitalului la nivelul unei ntreprinderi - Cunoaterea i calcularea indicatorilor de msurare a riscurilor identificate - Analiza i interpretarea indicatorilor de cuantificare a riscurilor - Formarea abilitii de a lua decizii privind alocarea capitalului pe baza analizei indicatorilor de msurare a riscurilor
-

De ce informaii am nevoie dac....

Sunt managerul financiar al unei ntreprinderi de panificaie care trebuie s decid n legtur cu posibilitatea de a investi n deschiderea unei noi fabrici ntr-un alt ora? Sunt consultant financiar i trebuie s mi consiliez clienii n legtur cu investirea n aciunile unei companii (sau n obligaiuni ale acesteia)? Sunt directorul departamentului de vnzri i trebuie s decid cu privire la alocarea unui credit comercial unui client? Sunt analist de credite i trebuie s decid n legtur cu acordare unui credit pentru finanarea capitalului de lucru al unei companii?

Cum definim riscul?

Variabilitate a rezultatelor efectiv nregistrate fa de cele estimate

sau

Pierdere suportat n anumite condiii

Variabilitatea rentabilitii investiiei

P(x<-2) 2,5% P(x>2)2,5%

P(x<-2) 15,85% P(x>2)15,85%

Variabilitatea rezultatelor ntreprinderii

Variana sau abaterea medie ptratic a profitului net sau a rentabilitii ateptate 2 = =1( )2

= 2
Variabilitatea rezultatelor ntreprinderii la modificarea cifrei de afaceri, structurii cheltuielilor sau structurii de capital a acesteia

Elasticitatea rezultatului de exploatare n raport cu cifra de afaceri

% %

1v

0 = 0

0 = 0 0 0 1

0 0 0

Unde: Le levier operaional RE- rezultat de exploatare CA- cifra de afaceri CV cheltuieli variabile F- Cheltuieli fixe de exploatare (1-v) marja asupra cheltuielilor variabile

Levierul operaional
Cu ct levierul operaional este mai mare, cu att o modificare de un punct procentual a cifrei de afaceri va avea un impact mai mare asupra rezultatului de exploatare. Levierul operaional depinde de caracteristcile tehnico-materiale ale companiei. Nivelul levierului operaional scade:

o dat cu scderea cheltuielilor fixe de exploatare o dat cu scderea ponderii cheltuielilor variabile n cifra de afaceri

Care este opinia dumneavoastr?

n calculul levierului operaional cum tratai alte cheltuieli de exploatare precum cheltuielile privind activele cedate? Motivai rspunsul.

Varabilitatea rezultatului curent la modificarea cifrei de afaceri

% = = % 0 = 0 0 0 = 0

0 0

= 0 v 0 1

Unde: Le levier operaional RC- rezultat curent CA- cifra de afaceri CV cheltuieli variabile F- Cheltuieli fixe de exploatare Dob Cheltuieli cu dobnda (1-v) marja asupra cheltuielilor variabile

Levierul financiar

Cu ct levierul financiar este mai mare, cu att o modificare de un punct procentual a cifrei de afaceri va avea un impact mai mare asupra rezultatului curent. Nivelul levierului financiar scade:
o dat cu scderea cheltuielilor fixe de exploatare o dat cu scderea ponderii cheltuielilor variabile n cifra de afaceri o dat cu scderea nivelului cheltuielilor cu dobnda

Levier operaional vs. levier financiar

Le este determinat de caracteristicile tehnico-materiale ale ntreprinderii Permite comparaii ale unor firme cu structuri financiare diferite Lf este influenat de levierul operaional, dar i de structura de finanare Cu ct o firm este mai ndatorat cu att riscul ei financiar crete Pentru firmele nendatorate Le=Lf.

Analiza riscului financiar

Rate de solvabilitate furnizeaz informaii despre capacitatea ntreprinderii de a-i rambursa datoriile pe termen lung Rata solvabilitii generale =

Levierul financiar =

Rata autonomiei financiare =

Analiza riscului financiar

Rate de lichiditate furnizeaz informaii despre capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt
Rata lichiditii
Rata lichiditii
curente = rapide = imediate=

Rata lichiditii

Care este prerea dumneavoastr?

O ntreprindere prezint urmtoarea situaie financiar:

Imobilizri Stocuri Creane Disponibilit i 3000 500 800 200 Capitaluri proprii Datorii pe termen lung Furnizori Alte datorii curente de exploatare 1200 1600 1500 200

Managerul solicit un credit bancar n valoare de 300 u.m. pentru finanarea capitalului de lucru. El explic faptul c ntreprinderea are putere de negociere mare n raporturile cu furnizorii si, o politic de ncasare rapid a creanelor i relaii excelente cu salariaii. Creditul nu este aprobat datorit lichiditii sczute a ntreprinderii. Ai acorda acest credit?

Analiza dinamic a riscului financiar

Rata capacitii de rambursare Rata capacitii de plat a dobnzilor=

Excedentul de trezorerie al exploatrii = EBITDA-NFR ar trebui s acopere cel puin sumele datorate sub form de impozit pe profit, cheltuielile cu dobnzi i ratele de rambursat n contul datoriilor

Analiza sintetic a riscului de faliment

Presupune identificarea unui indicator complex a crui analiz s permit, cu o probablitate mare, discriminarea ntre firmele solide din punct de vedere financiar i cele cu risc rdicat de incapacitate de plat.

Are la baza analiza discriminant multivariat.

Funcii scor

Se pornete de la un eantion de firme cuprinznd firme solide financiar i firme falimentare i se determin indicatorii capabili s diferenieze cel mai bine cele dou categorii astfel nct agregarea lor s conduc la un indicator sintetic capabil s maximizeze diferena dintre mediile nregistrate pentru cele dou clase i s minimizeze variabilitatea n cadrul aceleiai clase. Indicatorii ce vor fi agregai trebuie s respecte condiia de independen.

Funcii scor
Atenie! Folosirea funciilor scor se poate realiza cu succes dac rmn neschimbate condiiile economice, iar specificarea funciei scor s-a fcut pentru cazul aceleiai economii i a unui eantion de firme comparabile. Exemplu: modelul Altman (1968)

= 3.3 + 1.2 + + 0.6 + 1.4

Care este prerea dumneavoastr?

Ai putea aplica la momentul actual cu succes modelul lui Altman pentru evaluarea riscului de faliment al ntreprinderilor romneti cotate la BVB?

Concluzii

Analiza riscului presupune un set complex de indicatori care furnizeaz informaii despre aspecte diverse ale activitii ntreprinderii Alegerea indicatorilor celor mai relevani depinde de beneficiarul i scopul analizei

Concluzii

Rezultatele obinute nu furnizeaz certitudini, ci doar atrag atenia asupra unei probabiliti mari de manifestare a anumitor comportamente. Ele trebuiesc corelate cu informaii nefinanciare ce se pot dovedi extrem de importante: relaia cu debitorul, garaniile oferite, condiiile tranzaciei.

Concluzii

Ct de atent evalum riscurile n procesul de alocare a capitalurilor? Ct de atent posibil, dar avnd grij ca beneficiile aduse de aceast analiz s rmn superioare costurilor implicate.

Bibliografie selectiv

Berk J., DeMarzo P., Finance dEntreprise, editura Pearson, Paris, 2011, 579-715 Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of Corporate Finance, Ediia a 3-a, McGraw Hill, 2001, 133-163 i 227-251. Dragot Victor, Obreja Laura, Dragot Mihaela, Management financiar, Editura Economic, Bucureti, 2012 Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance, McGraw Hill/Irwin, 2002, capitolul 2, apendix 2A Stancu I., Stancu D., Finane Corporative cu Excel, Editura Economic, Bucureti, 2012, 355-391 Stancu Ion, Finane, Editura Economic, Bucureti, 2007, 755-810 Vintil G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura didactic i pedagogic, Bucureti, 1997, 187-249

Urmtoarea noastr ntlnire

Analiza activitii ntreprinderii pe baza ratelor de rotaie De recapitulat: analiza financiar a ntreprinderii