Generaliti privind bursa de valori i scopul acesteia

1. Definirea conceptului burs de valori

Privit prin prisma coninutului activitii, bursa de valori reprezint una dintre cele mai importante instituii ale economiei de pia, o culme a pieei, maturitatea, si chiar chintesena ei 1. Dezvoltarea comerului nceput n timpuri istorice primitive a avut nevoie de mii de ani pn a gsit aceast form sublimat de tranzacii 2, inventnd bursa. piritul acestei instituii este ns marcat de tradiiile comerciale, istorice, culturale ale rii n care ea funcioneaz !i reglementrile ei specifice variaz de la meridian la meridian !i pe acela!i meridian la diverse latitudini. "mn comune ns principiile generale de funcionare, definirea elementelor fundamentale sunt acelea!i, doar mecanismele, inter#relaiile, autoritatea, participarea, intimitatea bursei fiind cele specifice fiecrei ri n parte. "egimul $uridic al burselor constituie forma sub care aceste instituii se organizeaz, ntr# o ar sau alta, fie sub form de asociaii pe aciuni, fie ca asociaii comerciale. unt !i situaii n care bursele funcioneaz n cadrul %amerelor de %omer !i &ndustrie, c sectoare cu activiti distincte. Pe plan internaional, ca !i n cazul "omniei de apro'imativ ( ani de altfel, funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. )ursa public este organizat !i reglementat prin legi speciale !i este specific, cu predilecie, dreptului continental *+rana, )elgia, &talia,. - )ursa privat, n schimb, este o asociaie a persoanelor fizice !i $uridice, create n condiiile legii, care reglementeaz constituirea, e'ploatarea !i dezvoltarea unei piee secundare de capital.

Domini.ue /allois, Bursa. Origine i evoluie, 0d. 1eora, 1222, p. 12 &oan Popa, Bursa - vol. I, 0d. 3devrul, )ucureti, 122-, p. 22 3drian 1uuianu, Piaa de capital. Regimul juridic aplicabil participanilor, ed. 4amangiu, 2556, p. 7(

8n istoria comerului, se cunosc mai multe categorii de tranzacii care s#au dezvoltat de#a lungul timpului, pn cnd s#a realizat o concentrare a ofertei !i a cererii ntr#o pia adpostit de o instituie ce poart denumirea de burs. 8n esen, noiunea de burs indic locul de ntlnire a cumprtorilor !i vnztorilor, n sensul unui spaiu de concentrare a cererii !i a ofertei. 3cest coninut rezult din definiiile date n documentele de specialitate. 3stfel n legea romn asupra burselor din 1222 # legea 9adgearu # se arat: ;bursele sunt instituii publice create n scopul de a reuni pe comerciani, industriai, productori, armatori i asiguratori n vederea negocierii valorilor publice i private, monedelor, devi elor, mr!urilor, productelor, nc"irierii vaselor i acoperirii riscurilor de tot !elul#. <egea (2=2> *la momentul actual abrogat, privind valorile mobiliare !i bursele de valori definea bursa de valori astfel: ?instituie cu personalitate juridic asigur$nd publicului prin activitatea intermediarilor autori ai sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru e!ectuarea continu, ordonat, transparent i ec"itabil a tran aciilor cu valori mobiliare i care constituie piaa o!icial i organi at pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot o!erind economiilor investite n ele garania moral i securitate !inanciar prin msurarea continu a lic"iditii respectivelor valori mobiliare;. )ursa nseamn instituia ce gzduie!te o pia bursier. )ursa, n sens general, poate defini o pia specific *de produse, metale, aciuni etc.,, dar bursa, n nelesul ei curent, este o instituie a economiei de pia n care se manifest o pia organizat, liber, eficient, transparent, corect, adaptabil, lichid. Pieele de capital au, de fapt, n burs imaginea perfect, confundndu#se chiar cu aceasta n unele situaii.> @ alt definiie ce putem s o atribuim bursei ar fi urmtoarea: un segment al pieei !inanciare, o pia secundar organi at, transparent i supraveg"eat, pe care se nc"eie tran acii re!eritoare la valori mobiliare i derivate ale acestora. Aalorile mobiliare *titlurile financiare, care constituie obiectul principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibilitati neutilizate ce sunt rediri$ate n procesul negocierilor catre cele mai productive activitati economice. )ursa de valori
4

+lavius 9arin, "zvan toica, BInstituia bursei din Rom$nia pe traseul di!icil i sinuos al per!ormanei economice. %imenisuni istorice si actuale;, format electronic, p. 1>

apare, n acest caz, ca un regulator al flu'urilor financiare, un stimulator !i diversificator al productiei rentabile, precum !i un detector al productiei nerentabile.(

2. Obiectul, rolul esential si functiile bursei de valori

8n ceea ce prive!te obiectul7 bursei de valori, menionm: a, &alori mobiliare 'titluri !inanciare(: aciuni, obligaiuni, bonuri !i bilete de tezaur, titluri de rent, etc. Aalorile mobiliare sunt considerate instrumente negociabile emise n form materializat, sau evideniate prin nscrieri n cont, care confer deintorilor lor drepturi patrimoniale asupra emitentului, conform legii !i n condiii specifice privind emisiunea acestora. Aalorile mobiliare sunt considerate titluri financiare. 3stfel ele pot fi considerate titluri de proprietate sau de crean, care confirm titularului dreptul su patrimonial, de o anumit mrime !i asupra unei entiti bine stabilite, precum !i posibilitatea de a le transforma oricnd n bani, pe piaa de capital. 8n sens restrns, valorile mobiliare sunt hrtiile de valoare C aciuni !i obligaiuni C emise de o anumit societate de valori mobiliare. b, &alute selective) c, Produse bursiere derivate: contracte futures, contractele la termen de tip forDard, optiuni pe marfa, optiuni pe titluri financiare, optiuni pe valute, optiuni pe indici de bursa, optiuni pe rata dobnzii, etc. %ontractul futures6 a aprut n Eaponia n secolul al FA&&&#lea n legtur cu comerul de orez. +orma modern s#a conturat la $umtatea secolului trecut !i n prezent aceste contracte s#au e'tins de la mrfuri la valute, instrumente financiare !i alte active. Gn contract futures const n anga$amentul prilor de a livra, respectiv de a prelua, la o dat viitoare *ntr#o anumit lun,, o
5

/h. %iobanu, Burse de valori i tran acii la burs, 0ditura 0conomic, 1226, p. -5 )ogdan /hilic C 9icu, Bursa de valori, 0ditura 0conomic, 1226 /abriela 3nghelache, )ursa !i piaa e'trabursier, 0ditura 0conomic, 2555, p. >7

marf sau o valoare determinat, la un pre convenit n momentul contractrii dac la scaden poziia operatorului rmne deschis. %el care !i asum obligaia de a prelua marfa *cumprtorul, deschide o poziie ?lung; *long,, n timp ce vnztorul futures are o poziie ?scurt; *short,. %ontractele la termen de tip forDardH pot avea ca obiect mrfuri, valute sau alte bunuri. Gn contract forDard este un acord ntre dou pri, vnztorul !i cumprtorul, de a livra !i respectiv de a plti la o anumit dat viitoare o marf sau o valoare la un pre stabilit n momentul contractrii. @piunea2 este un contract prin care una din pri, vnztorul opiunii vinde celeilalte pri, cumprtorul, dreptul de a cumpra un activ *marf, valut sau instrument financiar, sau de a vinde un activ n anumite condiii *pre, termen de valabilitate,. Dup natura lor, acestea sunt dou tipuri de opiuni: cele de cumprare !i cele de vnzare. %t despre rolul principal al bursei de valori, acesta este de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice !i de a diri$a flu'ul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. 0a !i ndepline!te acest rol mai ales prin operaiunile de vnzare i cumparare de aciuni !i obligaiuni emise de societile pe aciuni. %ei care doresc s devin proprietari !i s participe nelimitat la riscuri !i beneficii cumpr aciuni simple, iar cei ce nu doresc s#!i asume riscuri !i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fi' !i cu un risc minimal, !i, nu n ultimul rnd, cei care nu doresc s devin proprietari ci numai creditori, mic!orndu#!i riscul la ma'imum, cumpr obligaiuni cu un venit fi' e'primat procentual !i denumit cupon. emnificaia burselor de valori pentru economia de pia dep!e!te hotarele pieei de valori organizate. )ursele de valori au efectuat o revoluie !i n problema lichiditii capitalului. ;9inunea; const n faptul c pentru investitor practic a disprut diferena ntre alocrile mi$loacelor bne!ti pe termen lung !i scurt. 8n scopul dezvoltrii relaiilor bursiere s#au stabilit posibiliti cnd pentru fiecare acionar investiiile au un caracter ntr#att de lichid, ca !i banii cash, deoarece pot fi n orice moment vndute la burse.
8

idem, p. >6 3drian uuianu, op. cit., p. 1>-

>

Dac n condiiile economiei de pia actuale ar trebui s ne privm de burse, atunci resursele ntreprinderilor ar fi reduse la cele proprii, ceea ce ar duce la mic!orarea profiturilor. )ncile pot completa capitalurile prin credite, ns capitalul propriu nu vor putea s#l ofere. Dar prin emisia valorilor mobiliare ce se coteaz la burs investiiile profitabile pot fi realizate. 3stfel rolul burselor n economie este considerabil !i practica mondial confirm acest fapt. 1ransparena tranzaciilor bursiere precum !i protecia investitorilor sunt de asemenea valori fundamentale ale oricrei burse care se regsesc n activitatea operaional de zi cu zi a bursei. 8n plus, rolul burselor cre!te !i datorit urmtoarelor funcii15 ale acesteia: Organi area unei piee vaste. Prin reglementri, prin condiiile generale !i prin concentrarea cererii !i ofertei se realizeaz o pia vast cu un numr important de participani, piaa astfel obinut fiind semnificativ n dimensiune !i mai ales n calitate, respectiv n puritatea condiiilor de concuren asigurate. *ormarea unui pre corect. 9ecanismele de formare a preului urmresc riguros respectarea criteriilor necesare pentru ca echilibrul cererii !i al ofertei s se realizeze n punctul ce reprezint preul corect, acesta fiind pre reprezentativ pentru ntreaga pia de referin. +rmoni area a preurilor. )ursa realizeaz !i difuzarea informaiilor care apoi realizeaz armonizarea preurilor pe ntreaga economie. &nformaia bursier deci $oac rolul de mediator pe piaa naional stabilind preul de referin, celelalte produse sau servicii armonizndu#se cu acesta. +coperirea riscurilor. Prin intermediul pieei bursiere, a mecanismelor specifice de tranzacii se realizeaz operaiuni de acoperire a riscului. Participanii la pia sunt motivai diferit astfel nct unii sunt dispu!i s preia un risc mai mare n condiiile unui profit potenial mai mare pe cnd alii nu sunt dispu!i s ri!te. 1ransferul riscului de la participani cu aversiune fa de risc la participani cu

10

/abriela 3nghelache, op. cit., p. 1-

dispunere la risc se realizeaz prin burs, cu a$utorul operaiunilor de acoperire a riscului *hedging,. Barometru economic. 0voluia pieei bursiere are un caracter de predictibilitate. 3stfel cursul stabilit n burs devine un instrument de analiz economic !i evaluare. 0l intr n calcul pentru stabilirea politicilor economice !i n acela!i timp devine un semnal de aciune pentru ageni economici, guverne sau autoriti locale, fiind cel mai realist instrument de prognoz. *eed - Bac, economic. emnalul generat de evoluia pieei bursiere, devine

criteriu de decizie economic, cursul bursier, indicii de burs fiind considerai semnale pe baza crora reacionez actorii de pe pia.

3. Clasificarea burselor de valori

8n doctrina de specialitate, bursa de valori suport mai multe clasificari, dintre care ne rezumm a aminti cele mai elocvente. 3stfel, din punct de vedere juridic se distinge: a, )ursa de valori oficial este piaa la care se negociaz valorile mobiliare admise la cotare. @peraiunile se desf!oar ntr#un spaiu special amena$at conform unui regulament de funcionare. 1ranzaciile sunt centralizate !i accesibile informrii continue a clienilor. @peraiunile se desf!oar cu e'clusivitate n cadrul unui mecanism, folosindu#se un personal specializat n negocierea tranzaciilor !i un personal tehnic care se ocup de pregtirea negocierilor, evidena contractelor !i urmrirea realizrii lor. 3ccesul n burs este restrictiv. )ursa de valori oficial prezint dou forme: a1, bursa clasic C la care se formeaz un curs unic, centralizat, ntruct procesul negocierilor este supus regulamentului de funcionare, adic este diri$at !i supravegheat, preurile formndu#se pe baz de licitaie publicI

a2, bursa modern C la care procesele de negociere sunt automatizate, pe baz de mi$loace electronice !i computere, n e'clusivitate sau n combinaie cu mi$loace clasice. b, )ursa de valori neoficial este o burs cu un acces mai puin restrictiv. Pe aceast pia se negociaz valorile mobiliare nenscrise la cotarea oficial. 0ste vorba de societi mici !i mi$locii care doresc s obin fonduri pentru dezvoltare dar nu pot ndeplini condiiile severe de admitere la piaa oficial. Pe lng acestea, la )ursa neoficial mai apar: # societile radiate de la cotaia oficialI # societile n dificultate, cum sunt cele n curs de dizolvare !i lichidare etc . c, Piaa la ghiseu *@1% # @ver 1he %ounter, este piaa organizat direct ntre operatori, n afara burselor organizate !i care se deruleaz printr#o reea de telecomunicaii. Pe aceast pia se pot vinde !i cumpra valori mobiliare n cantiti orict de mici !i nu numai pachete de aciuni care s aib la baz o unitate de msur. Preurile, de!i se formeaz pe baza cursurilor cotate la )ursa oficial, sunt diferite, variind de la o firm la alta. Din punct de vedere al odului de ne!ociere menionm:

a, Piaa cu amnuntul C unde se ncheie tranzacii de valori mobiliare e'primate n una sau mai multe uniti de msur, stabilite prin regulament. b, Piaa en#gros sau cu toptanul # obiectul l constituie marile tranzacii, negocierile de blocuri de valori mobiliare, care presupun intermediari puternici, deintori de importante stocuri de valori mobiliare, n lips de cumprtori semnificativi. Din punct de vedere al termenelor de livrare a valorilor mobiliare se distinge: a, Piaa la disponibil *la vedere, denumita !i piaa Bspot11J. 0ste piaa pe care se ncheie tranzacii cu livrarea imediat *tehnic, n cteva zile de la ncheiere,, cu reglarea imediat, dup caz.

11

Bspot K made, paid or delivered immediatelL;, care este fcut, pltit sau livrat imediat * Blac,-s .a/ %ictionar0, t. Paul, 9innesota, 1222, p.1>15,.

b, Piaa la termen este cunoscut !i sub denumirea de piaa BfuturesJ. Pe aceasta pia se ncheie contracte cu livrarea sau reglarea la termen, dup caz. %a form special a pieei la termen este !i piaa cu reglementare lunar.

". Caracteristicile !enerale ale bursei

+ormarea !i afirmarea bursei e'prim ns!i definirea relaiilor de schimb, a pieei ca structur de baz a economiei de pia moderne. @dat cu consacrarea bursei, relaiile de schimb a$ung la deplin e'tindere !i maturizare, primind rolul central n reglarea mecanismului de pia. Matura specific a bursei este dat de o serie de caracteristici 12 relevate prin urmtoarele sintagme: Pia de mrfuri si valori : )ursele sunt locuri de concentrare a cererii !i ofertei pentru mrfuri, precum !i pentru diferitele tipuri de hrtii de valoare. Dac la nceputul lor, pieele bursiere erau organizate pentru tranzacionarea n egal msur a mrfurilor !i valorilor, ulterior s#a produs o separare ntre cele dou categorii de burse. )ursele sunt centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz mrfuri, titluri pe mrfuri, active monetare !i financiare cu un caracter standardizabil !i cu un grad redus de prelucrare. Pia simbolic: Gnul dintre principalele obiective ale organizrii schimburilor n cadrul bursei l reprezint asigurarea operativitii tranzaciilor comerciale !i financiare, realizarea acestora pe o baz standardizat. Mecesitatea e'tinderii !i intensificrii schimburilor a generat o tendin de dematerializare a mrfurilor, de la bunuri determinate fizic trecndu#se la mostre !i e!antioane reprezentative. Pe msura consacrrii de uzane comerciale s#a trecut de la e!antion la tipuri !i denumiri uzuale, adic la caliti abstracte de marf, pe baza crora se ncheie tranzacii comerciale. 3stfel bursa simplific la ma'im activitatea de tranzacionare !i reduce negocierea la elementele sale eseniale: sensul operaiunii *vnzare sau cumprare,, marfa, cantitatea, preul !i termenul de livrare. )ursa nu mai este o pia originar, pe care se vnd !i se cumpr
12

/abriela 3nghelache, op. cit., p. >7

mrfuri fizice, ci o pia derivat pe care se vnd !i se cumpr titluri pe marf. Dovada e'istenei mrfurilor se face cu un document acceptat de comerciani: recipisa *actul, de depozit pentru mrfurile aflate n antrepozite !i conosamentul pentru mrfurile ncrcate pe vas. 1ransferul proprietii asupra mrfii, deci e'ecutarea obligaiilor contractuale de livrare, se realizeaz prin transmiterea documentului respectiv. )ursa nu !i asum rolul de realizare a tranzaciei n forma sa fizic, mi!carea mrfurilor avnd loc n afara acestei piee. Pia organizat !i liber: )ursa este o pia organizat n sistem de autoreglementare, n sensul c tranzaciile se realizeaz conform unor principii, norme !i reguli cunoscute !i respectate de ctre toi participanii. 3ceasta nu nseamn administrarea pieei, ci reglementarea ei n scopul obinerii unui sistem ce garanteaz caracterul liber if deschis al tranzaciilor comerciale if financiare. Mu pot fi tranzacionate la burs dect mrfuri sau valori pentru care e'ist concuren liber, pentru care oferta provine de la un numr suficient de mare de ofertani, cererea este solvabil !i relativ constant, astfel nct s nu apar posibilitatea nor concentrri n scopul manipulrii preului. Pia reprezentativ: )ursa este o pia reprezentativ n care se stabile!te preul mrfurilor pentru care ea constituie o pia organizat#cotaia bursei#element ce serve!te drept reper pentru toate tranzaciile comerciale sau operaiunile financiare care se desf!oar n ara respectiv, iar n cazul marilor burse, n ntreaga lume.

#$#%$OG&'($)

1. 'drian *uuianu, Piaa de capital. Regimul juridic aplicabil participanilor, , ed. 4amangiu, 2556.
2

2. Do ini+ue Gallois, Bursa. Origine i evoluie, 0d. 1eora, 1222 -. $oan ,opa, Bursa - vol. I, )ucuresti, 122>. G-eor!-e Ciobanu, Burse de valori i tran acii la burs, 0ditura 0conomic, 1226 (. (lavius .arin, &/van 0toica, 1Instituia bursei din Rom$nia pe traseul di!icil i sinuos al per!ormanei economice. %imenisuni istorice si actuale; *format electronic, 7. Gabriela 'n!-elac-e, Bursa i piaa e1trabursier, 0ditura 0conomic, 2555 6. #o!dan G-ilic 2 .icu, Bursa de valori, 0ditura 0conomic, 1226. H. Gabriela 'n!-elac-e, Pieele de capital i tran acii bursiere, 0ditura Didactic !i Pedagogic, )ucure!ti, 1226

15