Abordarea prin comparatie de piata

Aspecte metodologice
I - Criteriile de selectare a intreprinderilor comparabile pentru a asigura cerintele
similaritate si relevanta, precizate in standardele de evaluare:
- domeniul de activitate: firmele comparabile trebuie sa actioneze in acelasi domeniu de
activitate si sa se afle sub influenta acelorasi variabile economice (piata);
- caracteristicile cantitative: intreprinderile retinute ca baza de comparatie vor avea in principiu
dimensiuni similare cu cele ale firmei evaluate (volumul activelor, cifra de afaceri, numarul de
salariati etc.);
- caracteristicile calitative: intreprinderile comparabile trebuie sa aiba parametrii calitativi
(tehnici, economico-financiari etc) apropiati de ai firmei subiect al evaluarii.
II - Informatii necesare:
- denumirea firmei retinute ca baza de comparatie;
- ramura si subramura de activitate;
- structura actionariatului;
- dimensiunea firmei (volumul activelor, capitalurile proprii, cifra de afaceri,
numarul de salariati etc.);
- informatii economico-financiare, inclusiv ratele financiare specifice metodei (Price
Earning Ratio PER, Pret! "ctiv net, Pret! #ifra de afaceri etc.).
III - ultiplicatorii utilizati in estimarea valorii firmei:
Pretul actiunii! Profitul net pe actiune (PER):reprezinta cel mai intalnit si recunoscut
multiplicator pentru estimarea valorii de piata a unei actiuni.
Pretul actiunii! #as$-%lo& brut pe actiune: ia in considerare la numitor, alaturi de
profitul net si cheltuielile non-cash (de e!emplu amortizarea).
Pretul actiunii! Profit brut pe actiune: este utilizat atunci cand apar niveluri anormale
ale ratei de impozitare.
Pretul actiunii! #ifra de afaceri pe actiune: este utilizat pentru evaluarea unor firme
care au o baza importanta de clienti (de regula domeniul serviciilor).
Pretul actiunii! "ctivul net contabil pe actiune: este util doar in cazul in care activele
au o valoare contabila relativ apropiata de valoarea de piata si atunci cand nu e!ista
active necorporale cu impact semnificativ asupra valorii firmei.
'tudiu de caz
(etoda comparatiei cu piata de ac$izitii si fuziuni (pentru intreprinderi necotate)
Ipoteze
"aza de comparatie este formata din tranzactii cu intreprinderi in anasamblul lor sau
tranzactii cu pachete ma#oritare. $valuatorul se bazeaza pe urmatoarele informatii :
- firma are un capital social de % &&& mii lei, compus din ' &&& &&& actiuni, cu o valoare de
',% lei(actiune ;
- cifra de afaceri inregistrata in anul curent este de )&% &&& mii lei ;
- informatiile referitoare la * tranzactii cu actiuni ale unor firme similare si relevante sunt
sintetizate in tabel ;
- se va alege multiplicatorul +ret(Cifra de afaceri, ca fiind cel mai relevant in cazul acestei
firme ( criterii : domeniul de activitate, clientela numeroasa, sisteme de amortizare si
impozitare diferite etc) ;
- firma C are un nivel al datoriilor mult inferior firmei evaluate.
,atele necesare selectarii multiplicatorului sunt sintetizate in tabelul urmator:
-r.
crt.
Indicatori .irma A .irma " .irma C
) +retul tranzactiei (mii lei) / '0& % )1* / /&&
' +achetul de actiuni tranzactionat %%2 3&2 /02
* +retul()&&2 din capital (mii lei) )) 4&& / 41),* 1 3%&,0
4 Cifra de afaceri ( mii lei) ))' '&& // *&& // &&&
% ultiplicatorul +ret(CA )&,'2 1,32 )4,12
+rin analiza datelor ce reprezinta elementele de comparatie (active, datorii, capitaluri, numar
salariati etc), se elimina firma C din baza de comparatie, considerand ca are un grad de
indatorare mult diferit de firma evaluata. 5e face o medie a celorlalti multiplicatori, a#ungandu-se
la un multiplicator de )&2.
6aloarea firmei prin comparatie 7 Cifra de afaceri 8 multiplicator 7
7 )&% &&& 8 )& 2 7
7 )& %&& mii lei, respectiv %,'% lei(actiune