Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
=
@@@ Se raporteaza rezultatele obtinute pe parcurul perioadei 2ianuarie N = decembrie N3 la capitalurile
invetite la inceputul perioadei 2ianuarie N3. Aceata re"ula o vom retine pentru calculul tuturor ratelor
de rentabilitate 28ec5 8fin5 8dob3. Datorita ina fluctuatiilor mari ce pot fi inre"itrate la nivelul
componentelor de capital5 proprii i imprumutate5 intre inceputul i faritul exercitiului financiar5 e
poate opta i pentru foloirea la numitor a mediei capitalurilor invetite pe parcurul exercitiului
22valoarea initiala + valoarea finala3 A '3.
<?I0
1
4 CA = C!. exploatare monetare = C!. amortizarea 4 &.*(( = &.'$# = 11# 4 %1(
<?0
1
4 <?I0
1
= C!. dobanzi 4 %1( = *( 4 &&(
Impozit pe profit
1
4 (51) B <?0
1
4 (51) B &&( 4 #'5*
:N
1
4 <?0
1
- Impozit pe profit
1
4 &&( = #'5* 4 '$$5'
'($) 5 (
$'( . 1
' 5 &#$
$'( . 1
*( ' 5 '$$
$'( . 1
* 5 #' %1(
8e = =
+
=
= c
2'(5$) 73
Rata rentabilitatii financiare
= exprima rata de rentabilitate ce remunereaza pe actionari5 in calitate de proprietari care
invetec in intreprindere capitaluri proprii 2capital ocial initial i aporturi ulterioare de capital la care
e adau"a celelalte acumulari ub forma de: profit reinvetit5 rezultat reportat5 prime de capital5 rezerve
le"ale i celelalte rezerve i rezerve din reevaluare3.
&(1& 5 (
/'(
' 5 '$$
(
1
= = =
P!
PN
!fin
2&(51& 73
Rata dobanzii
= exprima rentabilitatea din punctul de vedere al creditorilor5 care pun la dipozitia
intreprinderii capitaluri imprumutate 2pe o perioada mai mare de un an3 i unt remunerati prin
dobanzi.
1 5 (
*((
*(
1
.
(
1
= =
>
=
an DAT
dobanzi h
!dob
21( 73
Avand in vedere ca dobanzile unt deductibile la calculul impozitului pe profit5 cotul
indatorarii uportat de intreprindere ete mai mic de 1(75 datorita economiei ficale realizate: profitul
impozabil al intreprinderii ete mai mic cu marimea c!eltuielilor privind dobanzile5 ceea ce face ca
impozitul pe profit datorat tatului a fie mai mic cu marimea economiei ficale 4 t B C!. dobanzi 4
(51) B *( 4 1'5*5 unde t - cota de impozit pe profit. Ca urmare5 cotul net al datoriilor uportat de
intreprindere ete de:
(*% 5 (
*((
* 5 1' *(
1
C .
(
1
=
>
an DAT
fi"cala Economia dobanzi h
2*5%73 au 8dob B 21 - t3 4
4 1(7 B (5*% 4 *5%7
b) Rentabilitatea economica ca medie ponderata
Avand in vedere faptul ca 8ec reprezinta rentabilitatea "lobala a capitalurilor invetite in
intreprindere5 proprii i imprumutate5 iar fiecareia dintre acete componente de capital ii corepunde o
rata de rentabilitate pecifica 28fin pentru C:8 i 8dob pentru DA0 + 1 an35 atunci 8ec poate fi cria
ca medie a celor doua rate de rentabilitate pecifice5 ponderate cu proportia in care intreprinderea e
finanteaza prin capitaluri proprii5 repectiv prin capitaluri imprumutate. Atfel:
7 $) 5 '(
$'( . 1
*((
B 7 1(
$'( . 1
/'(
B 7 1& 5 &(
1
B B 8e
(
(
(
(
= + =
>
+ =
AE
an DAT
!dob
AE
P!
!fin c
c) Rata rentabilitatii financiare si efectul de levier financiar:
:ornind de la relatia de mai u5 8fin poate fi cria atfel:
(
(
1
B 3 28e 8e
P!
an DAT
!dob c c !fin
>
+ =
1evierul 213
<fectul de levier al indatorarii
Aceata relatie lea"a 8fin de rentabilitatea "lobala a intreprinderii 28ec35 de cotul indatorarii
uportat de intreprindere 28dob3 i de "radul de ei indatorare 2levierul5 1 4 DA0 + 1 anAC:83 i pune
in evidenta influenta indatorarii aupra rentabilitatii obtinute de proprietari.
1evierul 4
*)/) 5 (
/'(
*((
=
1evierul arata "radul de indatorare a capitalurilor proprii i ete o expreie a ricului
uplimentar aumat de actionari prin apelarea la indatorare5 ric pentru care acetia olicita o prima de
ric5 o remunerare uplimentara 2ub forma efectului de levier financiar al indatorarii3.
<fectul de levier 4
7 &) 5 /
/'(
*((
B 73 1( 7 $) 5 '( 2
1
B 3 28e
(
(
= =
>
P!
an DAT
!dob c
4 8fin = 8ec 4 &(51&7 - '(5$)7
<fectul de levier arata influenta indatorarii aupra 8fin5 adica influenta indatorarii aupra ratei
de rentabilitate ce e cuvine actionarilor i pune in balanta ricul uplimentar pe care i-l auma acetia
2prin indatorare35 maurat prin levier 2DA0 + 1 an A C:83 cu remunerarea uplimentara pe care o
primec5 reflectata in marimea efectului de levier. >arimea primei de ric ete proportionala cu "radul
de indatorare.
#ituatii po"ibile$
- Cand Rec > Rdob5 intreprinderea utilizeaza eficient reurele imprumutate de la creditori i
obtine o rentabilitate a activelor finantate din acete ure uficient de mare pentru acoperirea
cotului datoriilor 28dob3 i pentru remunerarea uplimentara a actionarilor 2prin efectul de
levier3. In acet caz5 efectul indatorarii aupra 8fin ete pozitiv5 favorabil iar creterea "radului
de indatorare duce la creterea 8fin5 dar atat timp cat 8ec + 8dob6 atfel5 actionarii unt
remunerati pete nivelul mediu de rentabilitate al intreprinderii 28ec3.
- :unctul maxim pana la care intreprinderea e poate indatora ete cel la care Rec = Rdob. Ca
urmare5 efectul de levier ete ( iar 8fin 4 8ec. In acet caz5 actionarii unt remunerati la nivelul
mediu al rentabilitatii intreprinderii. Dincolo de acet punct indatorarea are un efect ne"ativ
aupra 8fin.
- Cand Rec < Rdob5 intreprinderea nu obtine din exploatarea activelor de care dipune o
rentabilitate uficienta pentru uportarea cotului datoriilor 28dob3. In acet caz5 efectul de
levier ete ne"ativ iar 8fin , 8ec5 actionarii fiind remunerati ub nivelul mediu al rentabilitatii
intreprinderii. Creterea "radului de indatorare 2a levierului3 duce la caderea i mai accentuata
a 8fin.
d) escompunerea ratelor de rentabilitate! pe factori de influenta! conform sistemului "du #ont$
Acet item de decompunere permite identificarea de cai de imbunatatire a ratelor de
rentabilitate5 prin intermediul factorilor de influenta5 cantitativi i calitativi.
De"compunerea ratei !ec$
'(/ 5 ' B (/% 5 (
$'( . 1
*(( . &
B
*(( . &
' 5 &#$
B
Im Im
8e
(
1
1
1 1
(
1 1
= =
=
AE
A
A
pozit EBIT
AE
pozit EBIT
c
4
(5'($)
8ec 4 8ata marDei 2factor cantitativ3 B 8ata rotatiei activului economic 2factor calitativ3
8ata rentabilitatii economice de '(5$)7 e obtine in conditiile unei rate de marDa
1
de /5%7 i a
unei rate de rotatie
'
a activului economic intr-un an prin cifra de afaceri anuala de '5'(/ rotatii pe an.
8ec e poate imbunatati prin creterea ratei marDei de /5%7 2prin creterea CA intr-un ritm mai
mare decat creterea coturilor3 i creterea vitezei de rotatie a activului economic 2prin creterea
numarului de rotatii pe an35 ceea ce emnifica imbunatatirea randamentului utilizarii activelor.
De"compunerea ratei !fin:
&(1& 5 ( *)/) 5 1 B '(/ 5 ' B ($'/ 5 (
/'(
$'( . 1
B
$'( . 1
*(( . &
B
*(( . &
' 5 '$$
B B
(
(
(
1
1
1
(
1
= = = = =
P!
AE
AE
A
A
PN
P!
PN
!fin
8fin 4 8ata marDei nete B 8ata rotatiei B 8ata de tructura a capitalurilor
:rimul reprezinta un factor cantitativ iar ceilalti doi unt factori calitativi.
8ata marDei nete5 factor cantitativ5 de $5'/75 ete influentata de volumul vanzarilor i de
tructura coturilor intreprinderii.
8ata rotatiei activului economic5 factor calitativ5 arata numarul de rotatii efectuat intr-o
perioada de un5 de activul economic5 prin cifra de afaceri i are aceeai valoarea ca i in
decompunerea 8ec5 exprimand randamentul utilizarii activelor.
8ata de tructura a capitalurilor5 factor calitativ5 pecific 8fin5 ofera informatii cu privire la
tructura financiara a intreprinderii5 adica raportul dintre urele de finantare proprii 2C:83 i cele
imprumutate 2DA0 + 1 an3 i are valoarea de 15*)/). Aceata din urma rata poate fi cria ca 1 + 15
unde 1 = levierul fianciar 2"rad de indatorare a capitalurilor proprii3 i reprezinta raportul dintre
C:8ADA0 + 1 an.
Ca urmare5 8fin poate fi imbunatatita prin creterea "radului de indatorare 2a levierului35 dar
acet lucru e poate intampla doar daca levierul financiar al indatorarii ete pozitiv 28ec + 8dob35 aa
cum vede in continuare.
e) :entru exprimarea ratelor de rentabilitate in termeni reali e foloete relatia lui I. -i!er5 conform
careia:
21 + 8ata nominala3 4 21 + 8ata reala3 B 21 + 8ata inflatiei3
1
8atele de marDa exprima profitabilitatea in raport cu cifra de afaceri i e calculeaza ca raport intre diferite marDe i CA.
>arDele unt diferente intre venituri i diferite cate"orii de c!eltuieli.
<x. >arDa aupra c!elt. variabile 2>C.34CA-C!. variabile5
<?< au <?I0DA4 CA-C!. exploatare5
<?I04 <?I0DA- Amortizari i provizioane
<?I0-Impozit4 :N+Dob
2
8atele de rotatie e pot exprima in doua feluri:
Coeficient de rotatie5 repectiv marimea anuala a CA ce revine la 1 u.m. invetita: CAAActiv
Durata unei rotatii complete a capitalurilor prin CA: &)(BActivACA
latiei !
latiei ! ala !no
!reala
inf 1
inf min
+
=
Aadar5
(*& 5 (
11# 5 ( 1
11# 5 ( '($) 5 (
8e =
+
=
reala
c
2*5& 73 iar
1)$1 5 (
11# 5 ( 1
11# 5 ( &(1& 5 (
=
+
=
reala
!fin
21)5$173
Observatie:
:entru ca5 la nivelul unei intreprinderi5 a aiba loc o capitalizare5 intre ratele de rentabilitate
trebuie a exite urmatoarea relatie:
Rfin > Rec > Rdob > Rinflatiei