Investitii

1.
REZUMAT- INTRODUCERE- MOTIVAREA TEMEI ALESE

n cadrul proiectului se urmrete realizarea unui studiu de fezabilitate asupra hotelului Bran- BradBega din cadrul complexului THR Marea Neagr, n ceea ce privete modul n care v-a evolua cifra de
afaceri a firmei odat cu implementarea proiectului de investiii pe de-o parte i care ar fi evoluia cifrei de
afaceri dac nu s-ar implementa proiectul de investiii. n urma analizelor financiare, investiia se
dovedete a fi oportun, genernd fluxuri superioare input-ului iniial. Mai mult dect att, adoptarea
acestui proiect prilejuiete firmei accederea la un nivel superior din punct de vedere economic, pe o pia
ce cunoate o dezvoltare continu piaa serviciilor i turismului.
Studiul de fezabilitate este structurat n opt capitole. Prezentarea general a agentului economic
realizeaz un scurt istoric al firmei de la nfiinare i pn n prezent. Diagnosticul ntreprinderii cuprinde
informaii cu privire la cadrul juridic, commercial, resurse umane, mediu, tehnologie i cel mai important
diagnosticul financiar, n cadrul cruia am analizat i intrepretat evoluia indicatorilor echilibrului
financiar, a performanelor financiare, a indicatorilor de rentabilitate i risc n perioada 2007-2012.
Celelalte capitole conin informaii i analize cu privire la fundamentarea cheltuielilor de investiii i
previziunea fluxurilor de numerar, estimarea ratei de actualizare, analzia fezabilitii financiare a
proiectului de investiie prin intermediul indicatorilor ( VAN, RIR, RIRM,TR, IP ), analiza fezabilitii
financiare a proiectului de investiii cu ajutorul tehhnicilor n mediul incert, finanarea proiectului de
investiii i concluzii.
Proiectul de investiii ce va fi analizat are n vedere hotelul Bran-Brad-Bega de 4**** din cadrul
societii THR Marea Neagr, ntregul proiect
vizat pentru acest hotel fiind n strns legtur cu
societatea mam.
1.1.
Prezentarea societii analizate
Denumirea societii comerciale: Turism, Hoteluri, Restaurante Marea NeagrS.A.
Sediul social: str. Lavrion nr.29, Mangalia, judeul Constana
Numrul de telefon/ fax: 0241-752-452 / 0241-755-559
Codul unic de nregistrare la Oficiul Registrului Comerului: 2980547

1
Numr de ordine n Registrul Comerului: J13/696/1991
Piaa reglementat pe care se tranzacioneaz valorile mobiliare emise: Bursa de Valori

Bucureti
Capitalul social subscris i vrsat: 57.894.993,9 lei
Principalele caracteristici ale valorilor mobiliare emise de societatea comercial: aciuni

nominative, ordinare, dematerializate i indivizibile cu o valoare nominal de 0,1 lei/aciune
Filial a societii : Balneoterapia Saturn SRL
Parteneri : Trasilvania Travel; Casa Naional de Pensii Publice pentru produsele de tratament
balnear, ali parteneri specializai pe segmente de organizare de vacan, bussines, trimiteri la
recuperare balnear.
Societatea pe aciuni THR Marea Neagr este clasificat drept cea mai mare societate comercial
de turism din S-E Europei, acest fapt datorndu-se capacitii foarte mari de cazare i alimentaie puse la
dispoziia clienilor .
Societatea pe aciuni este rezultatul fuziunii prin absorie de ctre S.C Eforie S.A. a patru mari
societi de turism de pe litoralul ronesc : S.C Carmen Silva S.A., S.C Mioroa Estival S.A., S.C Venus
S.A., S.C Saturn S.A. Procesul de fuziune s-a ncheiat la nceputul lunii iulie (2006), urmnd ca la
nceputul lunii ianuarie 2005 s ia denumirea Turism, Hoteluri, Restaurante Marea Neagr.
Compania THR Marea Neagr are ca principal obiectiv prestarea de servicii turistice, dispunnd de
spaii de cazare i alimentaie public n cele mai importante staiuni aflate pe litoralul romnesc, respectiv
Eforie Nord, Eforie Sud, Venus , Saturn i Neptun. Unitile administrate de aceasta sunt clasificate la 4
stele, 3 stele i 2 stele, nsumnd 7800 locuri de cazare.
Serviciile de cazare i alimentaie oferite de societate pe rmul Marii Negre sunt completate de
oferte de tratament n staiunea Saturn, n cadrul complexelor hoteliere de 3 stele Balada, Horai
Sirena, precum i de oferta de agrement situate tot n Saturn : Aqua Park Balada i Aqua Pak
Cleopatra. Staiunile Venus i Neptun pun la dispoziia clienilor pisicine amenajate n cadrul complexelor
hoteliere Raluca i Mioria.
n total societatea pe aciuni THR Marea Neagr administreaz 23 de uniti de cazare i 20 de
alimentaie public, adresate tuturor segmentelor de vrst, pentru vrsta a doua i a treia fiind preferate
staiunile cu caracter balnear i de cur, fiind ns numeroi i turitii care vor s i petreac vacan cu
familia. n acelai timp sprete tot mai mult i segmentul adresat tinerilor .
n a doua jumtate a anului 2013 compania THR Marea Neagr hotrte s realizeze o nou
investiie n complexul Bran-Brad-Bega pentru atragerea clientelei ndreptate spre petrecerea vacanelor n
familie. Astfel, s-a hotrt realizarea unui spaiu de joac ( interior + exterior ) pentru copii cu vrsta
cuprins ntre 3 i 15 ani n cadrul complexului Bran-Brad-Bega. S-a ales acest hotel, ntru-ct s-a
considerat c staiunea Eforie Nord este una dintre staiuniile preferate de familiile cu copii, dup Mamaia.
Fiind un hotel ncadrat n categoria de 4 stele, acesta se axeaz ctre categoria de mijloc si cea superioar a
clientelei, n ceea ce privete sumele pe care clienii sunt dispui s le scoat din buzunar pentru un sejur pe
litoral. Proeictul este unul ambiios, amenajarea unui spaiu de joac interior + exetrior fiind o noutate
pentru cele mai multe dintre hotelurile de pe litoralul romnesc.
2. DIAGNOSTICUL NTREPRINDERII
2.1.
Diagnosticul juridic
Cadrul legal de funcionare a societtii pe aciuni Turism Hoteluri, Restaurante, Marea Neagr S.A.
este reglementat n Actul Constitutiv al societii: (art 2- act constitutiv) Societatea este organizat sub
form de societate comercial pe aciuni i i desfoar activitatea potrivit legii romne i prevederilor
actului constitutiv.
Societatea este nmatriculat n
nregistrare
Registrul Comertului
J.13/696/1991 avnd Codul Unic de
(C.U.I.) RO2980547. Sediul societii este n Mangalia Str. Lavrion nr.29, judeul
Constana, Romnia.
Adres punct de lucru ( Complex Brad-Bran-Bega ) analizat n cadrul studiului de fezabilitate Bdul T.Vladimitrescu, Hotel/ Restaurant Brad, Hotel/Piscin Bran, Hotel/ Restaurant/ Bar Bega Eforie
Nord, judeul Constana.
Societatea are obligaia de a ntocmi anual bilanul, contul de profit i pierdere, situaia cash-flowurilor i de a le pune la dispoziia organelor de specialitate. Aceste documente se regsesc pe site-ul oficial
al societii la rubrica Despre noi. n cadrul analizei de fezabilitate, aceste date se regsesc n anexe.
3
n ceea ce priveste situaia creditelor bancare contractate, acestea ating valoarea de 3.486.417 lei n
anul 2012, utilizate pentru investiiile finalizate sau n curs de executare. Linia de credit i creditul de
investiii au scadena final n anul 2013.
Activitatea principal a societii conform clasificrii este cod CAEN 5510 Hoteluri-, respectiv
prestarea de servicii de cazare, alimentaie public, tratament balnear i agrement turistic. Activitatea se
desfsoar prin punctele de lucru proprii, nregistrate i clasificate conform actelor normative n vigoare,
dispunnd de toate autorizaiile de funcionare prevzute de legislaia n vigoare.
Societatea comercial Balneoterapia S.R.L are drept activitate asistena medical specializat.
Potrivit clasificarii C.A.E.N., activitatea principal a societii este Activiti de asisten medical
specializat cod C.A.E.N. 8622.
Societatea a fost constituit prin transformarea unitilor economice de stat n societti comerciale,
avnd constituit capitalul prin aport n natur cu active reprezentate de unitile hoteliere dispuse teritorial
n staiunile turistice de pe litoral, date n folosin n perioada 1968-1972, precum i uniti hoteliere
naionalizate. Dat fiind vechimea activelor ca i volumul mare al investiiilor necesare n vederea
meninerii n circuitul turistic al acestora, compania are n derulare conform hotrri acionarilor o strategie
de restructurare i dezvoltare.
2.2.
Diagnosticul commercial
Fondul de comer reprezint ansamblul bunurilor corporale i necorporale, pe care societatea sau
comerciantul le grupeaz i le afecteaz pentru desfurarea unei activiti specifice, n condiii de
competitivitate i rentabilitate. Aadar este compus din dou categorii de bunuri : bunuri corporale mobile
i imobile i bunuri necorporale.
n anul 2012, conform strategiei de restructurare, societatea a continuat vnzarea de active, dar i
modernizarea unor active aprobate pentru meninerea n patrimoniu. Activele nstrinate prin vanzare n
anul 2012 au fost urmtoarele :
1. Hotel Fortuna din Eforie Sud
2. Complex Neon din Eforie Nord
3. Hotel Orizont din Eforie Sud
4. Hotel i Restaurant Silvia Venus
4
5. Hotel i Restaurant Vulturul din Venus

6. Piscina Pajura-Vulturul i parcare Complex Vulturul din Venus
7. Centrala termic i ghen gunoi Sincai
8. Central termic din Eforie Nord
9. Construcii Popas Sincai din Eforie Nord
10. Baraca Selena (ICAB) din Eforie Nord
11. Teren Hotel Felix din Eforie Nord
12. Teren Sat Vacanta Dunarea din Saturn (389+633 mp)
13. Teren Gradin Dunarea (89mp)
2.2.1. Furnizori
Aprovizionarea tehnico-material a societii s-a bazat n principal pe resurse autohtone de materii
prime i materiale, cu cteva excepii respectiv pentru investiii la care a apelat c surse de import.
Achiziile s-au efectuat de la furnizori tradiionali, productori sau importatori direci, companii mari, cu
acreditare pe materile respective, certificate ISO, conform standardelor Uniunii Europene. Furnizorii sunt
selectai de ctre o comsiei de selecie n baza unor criterii i ale unui punctaj care s reflecte raportul
calitate/pre. Referitor la sigurana surselor de aprovizionare, toate materile prime achiziionate sunt
nsoite de certificate de conformitate, certificate de garanie, fie tehnice.
2.2.2. Pia, clieni i concuren
Societatea i desfoar n principal activitatea n baza contractelor de prestri de servicii turistice
ncheiate cu CNPP (contractul de tratament) i Transilvania Travel S.A. c principal tour-operator al THR.
Contractul de tratament ncheiat cu CNPP a asigurat o circulaie turistic de 182.452 zile- turist, cu
43.752 mai multe dect prevederea bugetar, n condiiile n care gradul de realizare a contractului
a fost de 99 %. Gradul mare de realizare se datoreaz i politicii societii de urmrire a realizrii pe fiecare
serie, redistribuirea n seriile urmtoare, materializate n acte adiionale, astfel nct s se maximizeze
gradul de realizare a contractului. Fa de anul anterior se nregistreaz o cretere a circulaiei turistice cu
76.932 zile-turist. n anul 2012, CNPP nu a avut buget alocat pentru biletele de odihn, astfel c nu a mai
ncheiat contracte, n condiiile n care n anul anterior se realizase o circulaie turistic de 89.593 zile
turist. Practic n anul 2012 s-au realizat din contractul ncheiat cu CNPP 182.452 zile-turist, fa de
5
195.113 zile-turist realizate n anul 2011. n anul 2012 s-a ncheiat prin Transilvania Travel un contract cu
Thomas Cook, una din cele mai mari agenii de turism din lume, ceea ce a condus la un aflux de turiti
strini, astfel c numrul de zile-turist a crescut de la 2.987 realizate n 2011 la 17.802 n 2012. Estimm
c acest nivel se va menine i n anul 2013. Circulaia turistic a crescut prin ageniile de turism cu 29%
fa de anul anterior de la 125.465 zile-turist n 2011 la 162.006 zile-turist n 2011.
Avnd n vedere experiena din 2011 cu privire la rezervrile on-line prin Booking.com, n anul
2012 s-au ncheiat contracte i cu ali operatori de site-uri de rezervri. Contractele au fost ncheiate pentru
toate hotelurile deinute de societate, ceea ce a generat o cretere a afluirii turistice prin acest canal cu
171% fa de anul trecut, reuind realizarea a 6.062 zile-turist. Societatea a ncheiat contracte i cu ali
beneficiari (sindicate, asociaii, federaii sportive etc.), n baza crora s-a realizat o circulaie turistic de
26.711 zile-turist, cu 57% mai multe de ct n anul anterior. Circulaia turistic a avut o evoluie
cresctoare pe toate canalele de distribuie, pe ntreag perioada de derulare a contractelor, pentru toate
produsele turistice oferite. n vederea realizrii unei circulaii corespunztoare compania a realizat o
politic tarifar difereniat pe categorii de confort, perioade, oferte speciale, faciliti pentru familii
cu copii, persoane vrstnice, faciliti pentru grupuri, discounturi de nscrieri timpurii, discounturi de
volum al vnzrilor, strns corelate cu cererea, pia concurenial i obiectivele companiei. Societatea i
desfoar activitatea ntr-o zon n care principala activitate o reprezint chiar activitatea companiei,
respectiv prestarea serviciilor de cazare, alimentaie public, agrement, atracia principal reprezentndo plaj i calitatea apei de mbiere a Marii Negre, precum i calitile curative ale principalelor
resurse naturale de cur balnear, nmolul sapropelic de Techirghiol, ap lacului Techirghiol, ap
mezotermal sulfuroas, ap de mare i aerosolii marini.
Zona are cea mai mare concentrare de capaciti turistice, reprezentnd mai mult de jumtate din
capacitatea de cazare naional, ceea ce creaz un climat puternic concurenial, dar i de interdeterminare,
dezvoltarea
individual
genernd
creterea
atractivitii
zonei, ceea ce a determinat organizarea
companiilor n patronate care s stabileasc obiective comune i parteneriate cu autoritile locale.

Concurena real o reprezint pia extern cu produse similare, politica tarifar fcnd diferena,
identificnd n acest sens piaa litoralului bulgresc ca i concurent. Piaa bulgreasc are c atu nivelul
sensibil mai sczut al tarifelor prestaiilor corelat cu o pia aezat pe alte nivele de preuri, o fiscalitate
mai redus n special TVA-ul de 9% att la cazare ct i la alimentaie public fa de 24% n ar noastr.
Societatea are o pondere important n pia de cca 12,67%, fiind puternic ancorat n piaa cu produse
6
personalizate att la intern ct i la extern deinnd peste 50% din piaa romnesc a celui mai mare touroperator extern din piaa romneasc, Thomas Cook, cel de-al doilea operator mondial din turism.
Compania i distribuie produsele n principal prin intermediul a doi parteneri Transilvania Travel i
Casa Naional de Pensii Publice. Distribuia prin intermediul Transilvania Travel, ca tour-operator
specializat creat pentru promovarea i distribuia produselor companiilor deinute majoritar de acelai
acionar, contribuie la creterea vnzrii produsului i a ariei de distribuie, consolidnd produsul n pia.
Pierderea clientului Casa Naional de Pensii Publice nu se poate realiza dect n situaia n care s-ar
renuna total la achiziia public a acestor servicii. Avnd n vedere faptul c aceste achiziii publice
se fac pentru pensionarii din sectorul public, neachiziionarea public a acestor servicii nu anuleaz
cererea de consum. Tratarea sntii fiind un proces necesar i continuu, produsul se va aeza pe alte
canale de distribuie astfel nct consumatorul s poat ajunge s achiziioneze produsul necesar. Corelat
cu faptul c produsul nostru de tratament balnear este personalizat, cunoscut i probat n pia, nu se vor
ntmpina dificulti majore, cu impact negativ asupra veniturilor n cazul n care unul din partenerii
principali s-ar retrage din pia.
Mai jos sunt prezentate un grafic care reflect cota de pia a hotelului de 12,67% fa de total. Astfel
n ceea ce privete principalii competitori interni (chiar dac mai sus s-a pus baza pe cei externi) ai SC
THR Marea Neagr acetia pot fi exemplificai pe baza marilor lanuri de hoteluri care opereaz la noi n
ar cum ar fi BUCURETI TURISM S.A, ANA HOTELS S.A, GRAND SRL, CONTINENTAL
HOTELS SA, T.B.R.C.M S.A. Enumerarea este exemplificativ i s-a bazat pe criteriul cifrei de afaceri n
ultimii ani. Se poate trage concluzia c societatea pe care o analizm are o poziie bun n pia.
Grafic nr.1 Cota de pia a companiei THR Marea Neagr n totalul hotelurilor
Cota de piata
Cota piata THR
12,67%
87,33%
Sursa: Prelucrare proprie

7
Tabel nr 1. ncasarea creanelor i plata furnizorilor
Indicatori
Durata ncasare creante (nr
zile)
Durata plata furnizori(nr
zile)
2007
2008
2009
2010
2011
2012
162
157
262
185
138
136
11
30
16
62
31
19
Se poate observa cu uurin faptul c societatea nu i ncaseaz aa de bine creanele pe ct este

obligat s i plteasc datoriile ctre furnizori ceea ce implic faptul c aceasta va avea goluri de
trezorerie. Acesta poate fi n anumite cazuri o serioas problema pentru societate i este analizat n cadrul
indicatorilor de la diagnosticul financiar.
2.3. Diagnosticul resurse umane

n ceea ce privete resursele umane, evoluia acestora pentru anul 2012 comparativ cu anul 2011 a fost
urmtoarea :
2.3.1. Managementul societii
n cadrul societtii sunt organizate dou comitete, cu urmtoarele componente:
Comitetul de audit: Lucian Ionescu i Prescure Titus
Comitetul de remuneraii: Prescure Titus i Butoi Nicolae
n ceea ce privete atribuiile Directorului General sunt clar stabilite fiind prevzute n contractul
de mandat ncheiat cu societatea. Societatea este administrat n sistem unitar conducerea executiv a
societtii THR Marea Neagr fiind asigurat de ctre Director General - Stan Linica, iar conducerea
Departamentului economic de dl. Mihai Pescu, n calitate de Contabil Sef. Din cadrul conducerii executive,
doamna Linica Stan deine un numr de 20.736 aciuni, iar domnul Mihai Pescu un numar de 1.000 de
aciuni. Cu excepia directorului general, care a ncheiat cu societatea un contract de mandat pe o durat de
4 ani conform prevederilor Legii 31/1990 privind societile comerciale, pentru funcia de contabil sef nu
s-a prevzut un termen de numire n funcie, fiind ncheiat un contract de munc pe perioad
nedeterminat.
Societatea este administrat de un Consiliu de Administraie format din trei membri

numii de ctre Adunarea General a Acionarilor. La nceputul anului 2012, componenta
Consilului de Administraie a fost urmtoarea:
Ionescu Lucian Preedinte
Dan Viorel Paul - Membru
Prescure Titus - Membru
n luna ianuarie 2012, dl. Dan Viorel Paul a renunat la mandatul su de administrator al
THR Marea Neagr SA ca urmare a numirii sale n Consiliul de Administraie al S.C. Bursa de
Valori Bucureti S.A.
n edina AGA din 05.04.2012, a fost numit dl. Butoi Nicolae n Consiliul de
Administraie pe locul vacant, pe o perioad egal cu durata ramas a mandatului
administratorilor, respectiv pn la data de 18.12.2012. n edina AGA din 13.12.2012,
componenta
Consiliului de Administraie este reconfirmat, pentru un mandat de 4 ani,
ncepnd cu data de 19.12.2012, astfel c, la finele anului 2012 componenta Consiliului de

Administraie era urmtoarea:
Ionescu Lucian Preedinte
Prescure Titus - Membru
Butoi Nicolae - Membru
Toi membrii Consiliului au fost alei la propunerea acionarului majoritar S.I.F. Transilvania.
Consiliul de Administraie s-a ntrunit lunar n edine, potrivit prevederilor Legii
31/1990 republicat, atribuiile acestuia fiind prevzute n Actul constitutiv. Consiliul de
Administraie a monitorizat performanele operaionale i financiare ale conducerii executive
prin intermediul indicatorilor i criteriilor de performan stabilii n Bugetul de venituri i
cheltuieli i a altor programe aprobate. Pe parcursul anului 2012 activitatea administratorilor a
fost concentrat pe realizarea obiectului de activitate al societii n conformitate cu hotrrile
AGA, prevederile legale i prevederile Actului Constitutiv.
2.3.2. Personalul societii
Comparativ cu anul 2011, n anul 2012 s-a nregistrat urmtoarea evoluie a personalului
societii THR Marea Neagr:
Tabel nr 2. Evoluia personalului societtii 2011-2012
Nr.crt.
Indicator
Nr. Mediu anul 2011
Nr. Mediu anul 2012
1.
Nr. Personal permanent din care:
135
141
a)
Personal TESA
46
48
b)
Personal operativ
89
93
2.
Nr. Personal sezonier
367
383
3.
Total personal
402
424
424/402*100=
105,47%
4.
Ponderea anului 2012 fata de

2011
Sursa : Prelucrare proprie pe baza datelor din Raportul Administratorilor 2012 consolidat
Din tabelul de mai sus se poate observa faptul c evoluia personalului din anul 2011
fa de anul 2012 este una nesemnificativ (105,47%).
Tabel nr 3. Situaia n dinamic a salariilor brute comparativ cu veniturile realizate
Nr.Crt
Indicator
2011
2012
1.
Cheltuieli salarii brute (lei)
4.944.875
5.473.534
110,69
2.
Numr mediu de salariati
402
424
105,47
3.
Cifra de afaceri (lei)
26.452.655
30.394.597
114,90
4.
Productivitatea muncii (lei/angajat)
65.803
71.685
108,94
5.
Salariul mediu brut lunar (lei) realizat
1.025
1.076
104,95
6.
Salariul mediu brut pe economie conform Legii

bugetului asigurrilor sociale
Salariul minim pe economie (lei)
2.022
2.117
104,70
670
700
104,48
7.
Sursa: Raportul Administratorilor 2012 consolidat
Raporturile dintre manager i salariai se bazeaz pe comunicare, implicare i spirit de

echip, respectndu-se regulile i procedurile de lucru stabilitate prin reglementrile interne, fia
postului, fr a exista elemente conflictuale .
10
2.4.
Diagnosticul mediului
Activitatea de baz a T.H.R.Marea Neagra S.A. se desfoar cu respectarea legislaiei n

vigoare privind cerinele de protecie a mediului, obinndu-se autorizaiile de mediu necesare
pentru fiecare tip de activitate i pe fiecare punct de lucru. n prezent nu exist i nici nu se
preconizeaz litigii cu privire la nclcarea legislaiei privind protecia mediului nconjurtor.
2.5.
Diagnosticul tehnologic
n anul 2012, THR Marea Neagr SA a exploatat n administrare direct un numr de

7.652 locuri de cazare i 13.259 locuri de alimentaie public, localizate n staiunile turisitice
de pe litoralul romnesc al Marii Negre n uniti clasificate la categoria 2**, 3** i 4**.
Principalele produse proprii sunt pachetele de servicii de cazare, alimentaie public,
tratament balnear, agrement (spa, piscine, bi reci cu nmol, programe artistice). Produsele
turistice se promoveaz prin mijloace specifice att pe pia intern, ct i pe cea extern fiind
distribuite prin mai multe cai, respectiv pe piaa intern prin agenii de turism tour-operatoare i
detailiste, principalul partener fiind Trasilvania Travel ( 43,23% din circulaia turistic ), ct
i prin ncheierea de contracte de prestri servicii cu Casa Naional de Pensii Publice pentru
produsele de tratament balnear ( 43,87% ) i ali parteneri specializai pe segmente de
organizare de vacan, bussines, trimiteri la recuperare balnear. Un alt canal important de
distribuie l reprezint vnzarea online prin intermediul site-urilor specializate, dar i prin siteul propriu de vnzri, canale cu cea mai mare ascensiune n ultimii ani i cu potenial mare de
cretere i reversri de poziii n pia.
Un alt canal de distribuie, important, cu evoluie ascendent, l reprezint vnzrile
directe la recepiile hotelurilor n special la sfrit de sptmn, compania fiind organizat s
primeasc i s soluioneze solicitrile n scopul acoperirii optime a capacitilor proprii de
prestri servicii.
Produsul turistic al principalelor capaciti de cazare se distribuie i pe pia extern n
baza contractelor ncheiate cu partenerii externi pe pia european i Rusia, principalul
partener extern fiind Thomas Cook al doilea tour-operator mondial ce distribuie produsul
turistic n Germania, Olanda, Polonia. n pia romneasc a acestui partener SC THR Marea
Neagr S deinnd mai mult de jumtate din cota de pia, cu o evoluie ascendent n viitor.
11
Avnd ca prioritate creterea gradului de utilizare a capacitilor i a perioadei de utilizare,

programele investiionale ale companiei sunt orientate spre turismul balnear prin dezvoltarea
capacitilor existente. n acest sens programul investiional cuprinde realizarea extinderii bazei
de tratament
din cadrul Complexului
Hotelier Bran-Brad-Bega
prin realizarea unei
secii de hidroterapie modern ce va fi pus n funciune n anul 2014.
2.6.
Diagnosticul financiar al ntreprinderii
Pentru un diagnostic al rentabilitii i al riscului ntreprinderii este necesar o analiz

complex care ncepe cu analiza poziiei i a performanei financiare a ntreprinderii. n cazul
companiei SC THR MAREA NEAGR aceasta este foarte important pentru acionari,
furnizori, parteneri bancari i investitori deoarece prezint o viziune global a activitii
ntreprinderii.
Sursele principale care au fost utilizate pentru analiza financiar au fost bilanurile i
conturile de profit i pierdere consolidate care se gsesc la seciunea de rapoarte anuale pe siteul hotelului. n subsidiar, mai ales pentru completarea datelor insuficiente i pentru determinarea
unor indicatori subsecveni n cadrul analizei au fost utilizate date i din situaile fluxurilor de
trezorerie i a anumitor note cu privire la anumite elemente bilaniere sau aparinnd contului de
profit i pierdere ntruct datele primare nu erau suficiente i puteau genera anumite interpretri
greite ale indicatorilor.
Analiza financiar cuprinde date din ultimii 6 ani de activitate ai societii, mai exact
perioada 2007-2012 cu anumite nuanri. n primul rnd anumii indicatori sunt simple rate de
cretere sau descretere sau care msoar modificarea unui anumit element financiar de la un an
la altul, n cazul acestora analiza nefiind posibil pe 6 ani, ci pe 5 ani fiind folosit noiunea de
perioade la calcularea lor. De asemenea anumite date din cadrul contului de profit i pierdere
din anii 2010 i 2011 au fost folosite de ctre societate pentru a prezenta un rezultat net mai
mare dect cel real, corect. n cadrul seminarului ni s-a spus s utilizm valorile reale n aceste
cazuri de excepie. Vom reveni asupra lor.
Un alt aspect ar mai trebui lmurit: cu referire la aceast societate se mai puteau gsi date i
pe site-ul Bursei de Valori Bucureti ns am ales s nu le lum n considerare din 2 motive
observate pe parcursul realizrii analizei: datele, cu excepia ultimelor 2 ani de analiz erau mult
12
mai puin detaliate dect cele care exist pe site-ul hotelului i mai mult dect att indicatorii
globali care cuprindeau la rndul lor mai muli indicatori secundari nu aveau aceleai valori ca
cele din situaiile financiare care se afl pe site-ul hotelului. De aceea am hotrt de comun
acord s utilizm aceste din urm date.
2.6.1. Analiza bilanului
n cadrul anexelor se gsesc datele din bilan pentru fiecare indicator corespunztor fiecrui
an. Cu toate acestea, pentru o analiz corespunztoare a societii a fost necesar constituirea pe
baza datelor primare i dispersate din bilan a unui bilan sintetizat care are n vedere perioada
noastr de analiz: 2007-2012. Acest bilan sintetizat se gsete mai jos:
Tabel nr 4. Bilan sintetizat compania THR Marea Neag perioada 2007-2012
ACTIV
I.IMOBILIZRI
Necorporale
Corporale
Financiare
II.ACTIVE CIRCULANTE
Stocuri
Creane
Investiii pe termen scurt
Lichiditi
III.CHELTUIELI N AVANS
TOTAL ACTIV
TOTAL ACTIV
PASIV
I.CAPITAL PROPRIU
II.Provizioane
III.DATORII PE T.L
IV.DATORII CURENTE
Datorii-credite
Datorii comerciale
Alte datorii
V.Venituri N AVANS
Subvenii pentru investitii
Ven nreg n avans
Fond comercial negativ
TOTAL PASIV
2007
304.486.942
524.234
303.932.746
29.962
41.185.046
2.691.938
19.924.785
2.467.548
16.100.775
17.805
345.689.793
345.689.793
2007
338.941.287
1.486.620
2.126.869
2.837.064
379.071
1.383.150
1.074.843
297.953
45.233
109.276
143.444
345.689.793
2008
309.007.192
657.573
308.349.619
0
44.553.900
16.683.221
17.312.234
741.990
9.816.455
40.211
353.601.303
353.601.303
2008
345.982.678
116.538
1.825.692
5.523.207
418.447
3.323.246
1.781.514
153.188
44.282
108.906
0
353.601.303
2009
312.442.524
574.835
311.867.689
0
39.189.577
6.684.634
22.244.599
1.654.110
8.606.234
20.961
351.653.062
351.653.062
2009
334.011.064
104.583
2.788.267
14.530.164
12.443.961
1.391.644
694.559
218.984
43.331
175.653
0
351.653.062
13
2010
332.790.937
555.046
332.235.891
0
23.420.935
1.663.478
10.920.617
1.575.675
9.261.165
12.880
356.224.752
356.224.752
2010
309.046.330
24.380.371
2.839.709
18.227.524
13.443.961
3.639.996
1.143.567
1.730.818
43.331
1.687.487
0
356.224.752
2011
231.960.023
474.729
231.485.294
0
22.490.743
2.715.250
10.174.326
726.279
8.874.888
10.084
254.460.850
254.460.850
2011
227.350.118
8.474.056
1.137.324
15.652.280
11.953.569
2.296.462
1.402.249
1.847.072
43.331
1.803.741
0
254.460.850
2012
226.664.776
114.998
224.895.576
1.654.202
15.539.053
1.262.482
11.483.749
1.336
2.298.777
25.609
242.229.438
242.229.438
2012
223.887.888
59.428
11.578.460
6.295.247
3.486.417
1.636.538
1.172.292
408.415
0
408.415
0
242.229.438
Astfel doar din analiza acestui bilan sintetizat se pot trage cteva concluzii primare n
legtur cu situaia financiar a societii n cursul celor 6 ani. n ce privete activele imobilizate
se poate observa c acestea au o pondere n jurul a 75-85% din totalul activelor ntreprinderii,
acest lucru fiind adevrat pentru toi anii n care s-a realizat analiza. Capitalurile proprii
( calculate pe baza bilanului i nu pentru indicatorii subsecveni ai analizei ) reprezint cea mai
mare parte a pasivului ntreprinderii n aceast perioad. Se poate observa c pn n anul 2010
inclusiv, ambii indicatori i-au pstrat n linii mari valorile proprii ns anul 2011 i 2012 relev
o scdere a acestora de circa 30% care a avut un efect subsecvent important asupra activului i
respectiv pasivului total care au nregistrat i ele o scdere relativ egal. Scderea capitalurilor
proprii exercit n acest fel o influen negativ asupra acionarilor care au de pierdut de pe
seama acestei modificri.
De asemenea se poate observa c dintre indicatorii importanii prin natura i valorile lor din
cadrul bilanului doar datoriile curente ( pe termen scurt ) i cele pe termen lung nregistreaz o
cretere dac se iau n considerare nceputul i sfritul perioadei de analiz ceea ce arat faptul
c de-a lungul perioadei societatea s-a ndatorat tot mai mult contractnd n special credite
bancare dar i datorii comerciale al cror efecte negative se vede n bilan. Spre exemplu dac
datoriile curente ale societii din credite bancare n anul 2007 erau de circa 400000 lei n anii
2009, 2010 i 2011 valoarea acestora a crescut enorm ajungnd la valori de 11-12 milioane lei.
De asemenea datoriile pe termen lung ale societii au crescut cu circa 400% dac raportm anul
2012 la anul 2007. Indicatorul active circulante totale, ultimul indicator demn de luat n seam
din perspectiva valorilor pe care le-a nregistrat i-a pstrat relativ egal valoarea pe primii 3 ani
ai analizei, iar din anul 2010 i pn n 2012 a nregistrat scderi. Astfel acest indicator a avut o
scdere de 60% dac raportm anul 2012 la anul 2007.
Doar din aceast analiz pe baza bilanului sintetizat se poate trage concluzia c societatea n
momentul de fa este n impas avnd datorii curente i pe termen lung ridicate i totodat valori
ale activelor imobilizate i circulante totale respectiv ale capitalurilor proprii totale ntr-o real
scdere fa de perioada anterioar. Societatea, cel puin n ultimii 2 ani ai analizei nu trece
printr-o perioad prielnic financiar i ar fi necesar o investiie pentru a o aduce cel puin la
nivelul la care se afla la nceputul perioadei.
14
2.6.2. Analiza poziiei financiare

Poziia financiar a societii se caracterizeaz pe baza a 4 indicatori fundamentali i care vor
fi analizai separat mai jos: Activul net contabil ( Situaia net ), Fondul de rulment, Nevoia de
fond de rulment i Trezoreria net.
Activul net contabil sau Situaia net
2.6.2.1.
Este acel indicator care reprezint partea din activul total finanat pe baza capitalurilor
proprii i totodat prezint valoarea aportului iniial al acionarilor la care se adaug rezervele,
primele i rezultatul exerciiului.
ANC = Total Activ Total Datorii = IMOnete

+ ACR + Ch.Av. DAT DCR Ven.Av =
CPR + PRCh.
Am calculat n cadrul anexelor valoarea acestui indicator pentru fiecare an ct i variaia

relativ de la un la altul ct i ntre sfritul i nceputul perioadei.
Tabel nr 5. Situaia net a companiei pe perioada 2007-2012
Perioada
2007
2008
2009
Situaia net
Perioada
340.616.584
2010
346.143.498
2011
334.158.978
2012
Sursa : Prelucrare proprie
15
Situaia net
333.470.032
235.867.505
223.947.316
Tabel nr 6. Variaia situaiei nete n valoare relativ

Indicator
1.Variatia situatiei nete
2008/2007
1,62%
2009/2008
-3,46%
2010/2009
-0,21%
2011/2010
-29,27%
2012/2011
-5,05%
2012/2007
-34,25%
Sursa: prelucrare proprie
Se poate observa c acest indicator nu a prezentat fluctuaii majore n primii 4 ani ai

analizei noastre.Modificrile relative nu depesc de la an la an 4%.n anul 2010 fa de anul
2009 acestea nu au avut o scdere pe msura celei a capitalurilor proprii datorit valorii
provizioanelor care au compensat diferena pe acest an.Provizoanele au avut un efect important
asupra acestui indicator n anii 2010 i 2011 cnd au avut valori mult superioare celor din
ceilali ani.Situaia net a nregistrat o scdere n ultimi 2 ani ai analizei de 29% i respectiv de
5%.Acest indicator a nregistrat o scdere de 34% ntre anul 2012 i 2007.
Chiar dac a nregistrat aceast scdere n ultimii 2 ani totui valorile pe care acesta le-a
nregistrat n toi anii sunt pozitive ceea ce arat o gestiune economic echilibrat.n cazul n
care valorile acestui indicator ar avea valori negative atunci societatea s-ar afla ntr-o situaie
prefalimentara cu consecine deosebit de periculoase pentru societate.Scderea de valoare a
acestui indicator are semnificaia unei scderii a averii acionarilor care i vd diminuate
drepturile pe care le au pe fondul scderii profitului i a creterii datoriilor societii.
2.6.2.2.
Fondul de rulment
Este acel indicator care arat diferena dintre resursele permanente(nregistrate n partea
de pasiv a bilanului sintetizat) i nevoile permante ale societii(partea de activ) fiind cel mai
sugestiv indicator pentru a arta poziia financiar a societii pe termen lung.
FR = Pasive permanente Active permanente =
CPR + PRCh + DFIN IMOnete = ACRn
Tabel nr.7 Valori fond de rulment n valoare absolut
Perioada Fondul de rulment

38.256.511
2007
Perioada
2010
Fondul de rulment
3.518.804
2008
38.961.998
2011
5.044.806
2009
24.504.721
2012
8.861.000

16
Acest indicator a fost calculat n cifr absolut pentru fiecare an ct i n variaie absolut i
relativ pentru c reprezint un indicator de un deosebit interes.
Indicator
Tabel nr.8 Valori modificare fond de rulment n valoare absolut i relativ

2008/2007 2009/2008 2010/2009 2011/2010 2012/2011 2012/2007
FR
705.487
Variaia fondului
de rulment
1,84%
14.457.277
-37,11%
20.985.917
-85,64%
1.526.002
3.816.194
-29.395.511
43,37%
75,65%
-76,84%
Fondul de rulment prezint valori pozitive pentru fiecare exerciiu financiar ns modificarea
acestuia nu a urmat o traiectorie liniar.n primii 2 ani acesta are aproximativ aceai valoare
dup care urmeaz o scdere extrem de pronunat pentru urmtorii 2 ani i de o cretere mai
puin pronunat pentru ultimii 2 ani.
Cu toate c fondul de rulment are valori pozitive pe toat perioada analizei ceea ce arat c
resursele permanente ale societii sunt mai mari dect nevoile permanente ale acesteia
finantandu-le n ntregime iar excedentul realizat ar putea fi utilizat sau rulat pentru rennoirea
activelor circulante sau ca marj de securitate financiar pentru a face fa riscurilor diverse pe
termen scurt ,mai important este,credem,analiza acestuia pe baza fondului de rulment
propriu i a celui mprumutat(datorii pe termen lung).
Tabel nr.9 Valori fond de rulment propriu n perioada 2007-2012
Perioada
Fond
de Perioada Fond de rulment
rulment propriu
propriu
2007
35.986.198
2010
679.095
2008
37.136.306
2011
3.907.482
2009
21.716.454
2012
-2.717.460
Tabel nr. 10 Valori relative fond de rulment
Perioada
2008/2007
2009/2008
2010/2009
2011/2010
2012/2011
2012/2007
FRP %
3,20%
-41,52%
-96,87%
475,40%
-169,55%
-107,55%
Sursa: prelucrare proprie, Anexa nr.

17
Este important acesta clasificare ntruct utlizand aceste 2 subcategorii se poate

observa dac este posibil existena unui echilibru financiar pe termen lung n condiii de
autonomie financiar.
Tabel nr.11 Valoarea fondului de rulment mprumutat calculat pentru perioada 2007-2012
Perioada
Fond
de
mprumutat
2007
Fond de rulment Perioada

mprumutat
2.126.869
2010
2008
1.825.692
2011
1.137.324
2009
2.788.267
2012
11.578.460
rulment
2.839.709

Tabel nr.12 Valoarea fondului de rulment mprumutat n termeni reali
Perioada
FR%
2008/2007
-14,16%
2009/2008
52,72%
2010/2009
1,84%
2011/2010
-59,95%
2012/2011
918,04%
2012/2007
444,39%
Se observ de mai sus c n primii 3 ani fondul de rulment propriu este mult mai mare
dect cel mprumutat ceea ce arat c n aceti ani societatea se afl ntr-o situaie de autonomie
financiar bazndu-se ntr-o msur mare pe resursele proprii i n subsidiar pe cele
mprumutate.Anul 2010 este primul an n care fondul de rulment propriu(se poate observa i
scderea uria a acestuia cu 85%)
este mai mic dect cel mprumutat ceea ce arat c
societatea s-a bazat mai mult pentru acoperirea nevoilor pe sume mprumutate dect pe proprile
resurse.Anul 2011 ne ntoarce ntr-o manier limitat la situaia primilor 3 ani.
Anul 2012 face distincia pe care am fcut-o deosebit de important.Astfel se observ c
existena unui fond de rulment pozitiv nu exprim ntotdeauna o situaie de echilibru financiar n
condii de autonomie financiar ntruct fondul de rulment propriu nu numai c este mai mic
dect cel mprumutat dar are i valoare negativ ceea ce nseamn c societatea se mprumut
nu numai pentru acoperirea resurselor i realizarea unui excedent ci i pentru compensarea lipsei
de fond de rulment propriu.Cu alte cuvinte este important ca fondul de rulment s aib valori
pozitive pentru acoperirea nevoilor dar este mai important cuantumul n care participa fondul de
rulment propriu la acoperirea acestora.Dac situaia din ultimul an degenereaz i fondul de
rulement mprumutat crete n timp ce cel propriu ar scdea din nou perspectiva pentru
urmtorii ani nu este una bun,societatea bazndu-se aproape n totalitate pe resurse externe
18
ceea ce o expune unui risc de insolvabilitate.Strategia cea mai bun pentru societate ar fi o
cretere a capitalurilor proprii ntruct acestea reprezint cea mai mare parte a resurselor
permanente.O investiie care ar avea efect spontan asupra rezultatului net i implicit asupra
capitalului propriu ar fi deosebit de util.
2.4.6.3. Nevoia de fond de rulment
este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd msur n care nevoile pe termen
scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a lua n considerare disponibilitile i
creditele bancare pe termen scurt).n cazul nostru acesta se compune i din cheltuielile n avans
i veniturile nregistrate n avans.
NFR = Alocri temporare (n stocuri i creane) Surse temporare (mai puin credite
bancare curente) = (Stocuri + Creane) Dat. de exploatare (Dat.fa de salariai, stat,
furnizori, acionari).
Tabel nr.11 Valoarea nevoii de fond de rulment calculate pentru perioada 2007-2012
Perioada
Nevoia de fond de rulment
2007
Nevoia de fond de Perioada

rulment
20.067.259
2010
2008
28.822.000
2011
7.397.208
2009
26.688.338
2012
10.047.304
6.125.925
Nici acest indicator nu evolueaz liniar avnd o evoluie care prezint o cretere pe al doilea
an apoi o scdere pe urmtorii doi i apoi o cretere pe ultimii 2.Fa de anul 2007 acest
indicator a nregistrat o scdere de 50%.Pe parcursul ntregii perioade acesta prezint valori
pozitice ceea ce arat c nevoile temporare sunt mai mari dect resursele temporare ceea ce
arat n majoritatea cazurilor un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor pe
de o parte i exigibilitatea datoriilor de exploatare respectiv ntre ncetinirea ncasrilor i
urgentarea plilor.Astfel activele circulante de natura stocurilor i creanelor vor fi finanate de
fondul de rulment.Creterea n valoare a indicatorului care s-a nregistrat n ultimii 2 ani are
19
semnificaia unui surplus de creane fa de datoriile de exploatare(alte dect cu creditele) ceea

ce probabil arat c societatea nu i realizeaaza aa de bine creanele pe ct este obligat s i
achite datoriile.O cretere a acestui indicator din perspectiva societii este n opinia mea
nafavorabila.
Tabel nr.12. Variaia relative i absolut a nevoii de fond de rulment
Perioada
Variatia nevoii
fond rulement
NFR
de
2008/2007
43,63%
2009/2008
-7,40%
2010/2009
-77,05%
2011/2010
20,75%
2012/2011
35,83%
2012/2007
-49,93%
8.754.741
-2.133.662
-20.562.413
1.271.283
2.650.096
-10.019.955
2.4.6.4. Trezoreria net

Este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente.
Ea relev calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen
scurt, fapt ce poate fi dedus i din formula de calcul:
TN = FR NFR = ATz PTz
Tabel nr.13 Valoarea calculat a nevoii de fond de rulment pe perioada 2007-2012
Perioada
2007
2008
2009
Nevoia de fond de
Perioada
rulment
20.067.259
28.822.000
26.688.338
Nevoia de fond de rulment

6.125.925
2010
2011
2012
7.397.208
10.047.304
Tabel nr.14. Variaia trezoreriei nete

Perioada
Variatia trezoreriei
nete %
2008/2007
2009/2008
2010/2009
2011/2010
2012/2011
2012/2007
-44,25%
-121,53%
-19,39%
9,77%
49,57%
-106,52%
20
n cazul societiii noastre ,acest indicator a avut o valoare ridicat n anul 2007 urmnd
apoi o scdere i apoi o o perioada de stagnare sub valoarea 0.Astfel n primii 2 ani ai analizei
societatea a beneficiat de o autonomie financiar pe termen scurt,excedentul de lichiditi fiind
utilizat pentru plata datoriilor i pentru plasamente pe diferite piee.n aceast perioada
societatea dispunea de lichiditi nsemnate ceea ce i-ar fi dat posibilitatea finanrii unei
investiii fr a recurge la surse externe.Situaia se prezint ns n mod diferit n urmtorii 4 ani
cnd datorit disproporiei dintre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment s-a nregistrat
o trezorerie net negativ care s-a pstrat n linii mari ntre aceleai valori cu excepia ultimului
an n care a avut o uoar cretere.
Valoarea negativ a acestuia semnific un dezechilibru financiar al societii prin
faptul c nevoia de fond de rulment nu mai poate fi acoperit n totalitate i astfel s-a recurs la
resurse externe pe termen scurt.Se observ din bilanul sintetizat c valoarea mprumuturilor pe
termen scurt contractate de ctre societate de la bnci a crescut mult exact din anul 2009 ceea ce
confirm ce am spus mai sus.Societatea i vede limitat autonomia financiar pe termen scurt i
ntruct valorile indicatorilor pentru ultimii 4 ani sunt mai mici dect 0 rezult i o dependen a
societatii de resursele financiare externe ceea ce este o real problema ntruct nefiind
capabil n mai muli ani s i plteasc datoriile pe termen scurt contractate din proprile sale
lichiditi,societatea se poate afla n viitor n situaia pierderii posibilitii de a contracta credite
pe termen scurt.O astfel de situaie este extrem de nociv pentru societate i pentru posibilitatea
acesteia de a beneficia n viitor de investiii de accea aceast ar trebui s obin un rezultat net
mai mare care s i mreasc capitalurile proprii i implicit trezoreria sau s i ncaseze cu o
mai mare uurin creanele pe care le are pentru a-i reduce nevoia de fond de
rulment.Rezultatul net superior se poate realiza pe mai multe cai ,una dintre ele fiind i
investitile,problema n cazul acestora ar fi ncrederea diminuat pe care ar avea-o investititorii n
a investi ntr-o societate incapabil s i plteasc datoriile curente din surse proprii.
2.6.3. ANALIZA PERFORMANEI FINANCIARE
n primul rnd trebuie prezentai pe scurt 4 indicatori care arat fiecare un rezultat al
societii, acetia fiind EBITDA,EBIT,EBT i RN urmnd c mai apoi s fie analizate
capacitatea de autofinanare,cash-flowurile ntrepinderi i ali indicatori.
21
2.6.3.1.
EBITDA
Earnings
before
interest,taxes,depreciation
and
amortization)
Este un indicator care relev ctigul brut din activitatea de exploatare fr a fi luate n
considerare cheltuielile cu dobnzile,taxele i deprecierea.
EBITDA= Ven. totale Ch. totale (exlusiv: ch. dobnzi, ch. impozit pe profit, ch.
cu amortizarea, ajustri pentru depreciere, ajustri pentru pierderi de valoare i
ajustri pentru provizioane pentru riscuri i cheltuieli)
Tabel nr.15 Valoare calculate EBITDA pentru perioada 2007-2012
Perioada
2007
EBITDA
Perioada
2010
EBITDA
26.623.721
2008
18.676.311
2011
9.769.491
2009
12.183.557
2012
11.506.176
12.769.711

Tabel nr.16 Variaia relativ calculat pentru EBITDA pentru perioada 2007-2012
Perioada
EBITDA
%
2008/2007
-29,85%
2009/2008
-34,76%
2010/2009
4,81%
2011/2010
-23,49%
2012/2011
17,78%
2012/2007
-56,78%
Acest indicator nu are nici el o direcie liniar de-a lungul anilor pe care se face studiul avnd
cea mai mic valoare n anul 2011 i cea mai mare valoare n anul 2007.Cea mai mare rat de
descretere a acestui indicator apare ntre anul 2009 i 2008 fiind de 35%.Dup anul 2011 se
observ o uoar tendina de cretere n valoare a acestui indicator.
2.6.3.2.
EBIT(earnings before interest and tax)

EBIT= EBITDA Ajustri privind
amortizarea i provizioanele
22
Tabel nr.17 Valoare calculat EBIT pentru perioada 2007-2012
Perioada
2007
EBIT
21.209.231
Perioada
2010
EBIT
4.688.069
2008
14.920.171
2011
1.255.935
2009
6.447.245
2012
5.256.498
Sursa:prelucrare proprie
Tabel nr.18 Variaia relativ EBIT calculat pentru perioada 2007-2012
Perioada
Var Ebit
2008/2007
-29,65%
2009/2008
-56,79%
2010/2009
-27,29%
2011/2010
-73,21%
2012/2011
318,53%
2012/2007
-75,22%
Acest indicator se apropie mai mult de indicatorul esenial din aceast seciune adic
rezultatul net.Fa de indicatorul precedent se observ o scdere variabil a acestuia din anul
2007 i pn n anul 2011 n care este nregistrat iari cea mai redus valoare.Creterea
relativ a acestui indicator n anul 2012 fa de anul 2011 este de 300%, cu toate acestea
ns,valoarea indicatorul n acest an reprezint 25% din valoarea pe care o avea n anul 2007.
2.6.3.3. EBT(Earnings before tax)
EBT= EBIT Ch. privind dobnzile
Acest indicator prezint aceai traiectorie ca i cel precedent.Acest indicator se identific cu

rezultatul brut din cadrul bilanulu
Tabel nr.19 Valoare calculat EBT pentru perioada 2007-2012
Perioada
2007
EBT
20.430.272
Perioada
2010
EBT
3.655.862
2008
14.206.724
2011
435.864
2009
5.381.533
2012
4.495.672

23
Tabel nr.20 Variaia relativ EBT, pentru perioada 2007-2012

Perioada
2008/2007
2009/2008
2010/2009
2011/2010
2012/2011
2012/2007
Var Ebt
-30,46%
-62,12%
-32,07%
-88,08%
931,44%
-78,00%
2.6.3.4.
Rezultate net
RN=PN(profit net-rezultat net)=EBT-Impozit pe profit
nainte de analiza indicatorului sunt necesare cteva precizri.Se poate observa c

valorile indicatorului prezentat mai jos sunt egale cu cele din contul de profit i pierdere.n
contul de profit i pierdere am fost obligai s constituim dou seciuni pentru rezultatul net:una
conform site-ului din bibliografie i una corect care arat valoarea real a acestui
indicator.Anii n care aceste seciuni nu se coreleaz sunt anii 2010 i 2011 n care societatea a
obinut venituri din impozitul pe profit amnat i cheltuieli cu impozitul pe profit amnat.
Tabel nr.21 Valoare calculat Rezultat net pentru perioada 2007-2012
Perioada
2007
RN
17.100.764
Perioada
2010
RN
2.295.200
2008
12.250.038
2011
296.855
2009
4.296.438
2012
3.379.192
Am fost informai c aceti subindicatori nu trebuie luai n considerare i c de

asemenea impozitul pe profit n aceti ani va fi calculat fr s se in seama de aceste valori.n
cadrul anexei se poate observa clar problema. Ideea final este c rezultatele nete aferente anilor
2010 i 2011 nu sunt cele cuprinse n bilanurile consolidate puse la dispoziia publicului de
ctre hotel ci sunt calculate de ctre noi,sub ndrumarea profesorului de seminar, pentru a arta
valoarea corect a acestora.n bilan ns,pentru a se pstra egalitatea fundamental bilanier au
fost utilizai pentru aceti 2 ani datele oficiale.
24
Tabel nr.22 Valori variaia relativ a rezultatului net pentru perioada 2007-2012
Perioada
2008/2007
2009/2008
2010/2009
2011/2010
2012/2011
2012/2007
Var Rn
-28,37%
-64,93%
-46,58%
-87,07%
1038,33%
-80,24%
Sursa : prelucrare proprie
n ce privete rezultatul net obinut de ctre societate acesta este un element financiar
esenial care arat practic productictivitatea societii.Se observ o evident scdere a profitului
obinut de societate pe perioada 2007-2011,n acest din urm an rezultatul obinut comparativ cu
primul an este aproape inexistent.Ca i n cazul indicatorilor de mai sus valoarea indicatorului a
crescut n anul 2012 fa de anul 2011 genernd concluzia c n momentul de fa societatea are
un trend de cretere mic al profitului care trebuie s fie urmat de creteri i n viitor pentru c
,chiar prezent situaia de mai sus,profitul obinut de societate n ultimul an este mult mai mic
dect cel obtinut n anul 2007.
2.6.3.5.
Capacitatea de autofinanare
Pentru a face fa nevoilor sale de finanare, o ntreprindere trebuie s-i utilizeze
propriile resurse sau s procure resurse din exterior. Dac ne referim strict la sursele interne,
putem vorbi de un potenial de dezvoltare a activitii de exploatare, iar indicatorul ce msoar
acest potenial este capacitatea de autofinanare (CAF).
CAF(metod aditiv)=RN+Ajustri privind amortizarea i
provizioanele-Profitul din cedarea activelor.Veniturile din
subvenii pentru investii nu au fost gsite n datele globale
furnizate de hotel sau au valoarea 0.
Pentru determinarea acestui indicator a fost necesar obinerea de date care nu fceau
parte din conturile de profit i pierdere ale societii.Acestea sunt prezentate n anex folosind i
Evoluia acestui indicator este sinusoidal
pentru determinarea indicatorilor urmtori.
prezentnd creteri i descreteri de-a lungul perioadei.Trebuie observat c toate valorile sunt
pozitive nsemnnd c societatea beneficiaz de o capacitate de autofinanare real care s i
permit s i finaneze activitile,s nu fie ntr-o total dependen fa de organsismele
financiare i de credit.n cazul n care valoarea acestui indicator s-ar fi pstrat sau s-ar fi majorat
25
fa de nceputul perioadei aceasta ar fi conferit societii un mare grad de libertate privind

alegerea investiilor(de exploatare,de expansiune,de nlocuire).Acest lucru nu se ntmpl
ntruct valoarea indicatorului aferent ultimului an este cu 30% mai mic dect cea aferent
primului an .Societatea pstreaz totui un grad de libertate mai redus ns cu privire la
investiii.
Tabel nr. 23 Valoare CAF ( aditiv) pentru perioada 2007-2012
Perioada
2007
2008
2009
2010
2011
2012
CAF(aditiv)
8.632.669
9.547.506
5.786.961
4.509.330
6.533.004
5.824.130

Tabel nr.24 Variaia relativ CAF pentru perioada 2007-2012
Perioada
2008/2007
Var CAF
10,60%
2009/2008
2010/2009
2011/2010
2012/2011
2012/2007
-39,39%
-22,08%
44,88%
-10,85%
-32,53%
2.6.3.6.
Cash-flow exploatare ( metoda indirect )
n ceea ce urmeaz sunt prezentai indicatorii care prezint fluxurile de trezorerie ale
intrepinderii.
CFexpl=PN+Ajustri-Profitul din cedarea
activelor-Ven financiare- NFR
Acest indicator este negativ n prima perioad i pozitiv n celelalte perioade ceea ce
arat c fa de primul an ,n care situaia este invers, ncasrile din activitatea de exploatare
sunt mai mari dect plile corelative.Completndu-se concluzile cu cele aferente indicatorului
de mai sus rezult c societatea are o capacitate,nu foarte puternic de a face fa nevoilor de
autofinanare a investiilor i de plat a datoriilor financiare i a dobnzilor.
Tabel nr. 25 Valoare cash flow de exploatare pentru perioada 2007-2012
Perioada
2008
2009
2010
2011
2012
Cf Exploatare
-2.634.148
5.895.176
21.703.094
4.046.925
2.449.876

26
2.6.3.7.
Cash-flow investiii
Cash-flow investiii =Ven. financiare+ Profitul din
cedarea activelor- Active imobilizate (val. brut)
Valorile aferente primelor dou perioade i a ultimei perioadei au importan i pe seama

lor se pot trage cteva concluzii.Valorile aferente celei de-a treia perioade sunt foarte mici
datorit creterii valorii activelor imobilizate n aceast perioada i respectiv foarte mari n a
patra perioada datorit scderii excesive a imobilizrilor.Cash-flowul din activitatea de investiii
aferent celei de-a doua perioade are semn negativ iar celelalte dou sunt pozitive.Mai mult
cash flow-ul din activitatea de investiii a crescut n ultima perioad(2012) fa de prima
perioada (2008),acest fapt reprezentnd un semn bun pentru investitori.
Tabel nr.26 Valoare calculate pentru Cash flow de investiii pentru perioada 2007-2012
Perioada
2008
2009
2010
2011
2012
Cf Investitii
1.609.195
-2.900.408
-19.193.894
95.809.561
3.574.467
2.6.3.8.
Cash-flow finanantare
Cash-flow finanantare =Capitaluri
proprii - PN + Datorii cu scaden >
1 an
Cash-flow-ul de finanare are valori negative datorit faptului c profitul net depete valorile
variaiilor CPR i DATl, astfel investiiile realizate de companie sunt autofinanate,
ntreprinderea avnd un surplus de resurse financiare.
Tabel nr.27 Valoare cash-flow de finanare
Perioada
2008
2009
2010
2011
2012
-7,024,301
-15,318,383
-2,932,704
-99,601,767
-4,858,245
CF Finantare
27
2.6.3.9.
Cash-flow total
Cash-flow total =CF exploatare+CF

investiii+Cf finanare
Acest indicator a avut valori negative pentru primele perioade i pozitive pentru ultimele
2. Astfel n ultimele 2 perioade din anex ncasrile totale au fost mai mari dect plile totale
datorit activitii de exploatare i a celei de investiii.
Tabel nr.28 Situaia cash-flow total pentru perioada 2008-2012
Perioada
2008
2009
2010
2011
2012
CF Total
-8.049.254
-12.323.615
-423.504
254.719
1.166.098
2.6.3.10.
Cash-flow disponibil total

Cash-flow disponibil total = CF gestiune
Creterea economic= CFD acionari +
CFD creditori
Cash-flow-ul disponibil (CFD) reprezint rezultatul diferenei dintre ncasrile i plile

generate de intreag activitate a ntreprinderii de gestiune (exploarare, financiare, excepionale)
i operaii de capital (investiii, dezinvestitii, finanare).
Tabel nr.28 Valori CFD total calculat pe baza CF acionari i creditori
INDICATOR
CFD ACTIONARI
CFD CREDITORI
CFD TOTAL
2008
6.723.124
1.014.624
7.737.748
2009
16.280.958
103.137
16.384.095
2010
2.984.146
980.765
3.964.911
2011
97.899.382
2.522.456
100.421.838
2012
15.299.381
-9.680.310
5.619.071
Sursa:prelucrare proprie, Anexa nr.

Din analiza anexei se poate observa c indicatorul principal este pozitiv n toate
perioadele ceea ce nseamn c societatea are posibilitatea de a finana investitile sale prin
28
trezoreria degajat de exploatare i n plus s ramburseze o parte din datoriile financiare fr s

angajeze noi capitaluri externe.ns acest lucru are loc doar dac investitile realizate sunt
suficiente pentru pentru a asigura evoluia intrepinderii,n limitele sectorului din care face parte
i a menine competivitatea sa.Se poate observa de asemenea c CFD acionari este mai mare
dect CFD creditori n fiecare an ceea ce arat c acetia sunt mai avantajai dect creditorii cu
privire la fluxul de trezorerie a societii.
2.6.4. Diagnosticul rentabilitii
2.6.4.1. ROA (Return on assets)
ROA = (EBIT1-IMP1)/AE0
Reprezint eficiena utilizrii capitalurilor totale puse la dispoziia ntreprinderii, att de
proprietari, ct i de creditori, inndu-se cont de economiile fiscale.Este un indicator de
cuantificare a eficienei activelor firmei.
Aceast rat de rentabilitate nu este n nicio perioad mai mare de 4% i n perioada
2010/2009 i 2011/2010 este mai mic de 1%.
2.6.4.1.
ROE (return on equity)

ROE=PN1/CPR0
Tabel nr. 29 Valori calculate pentru ROA i ROE
Rate
de 2008/2007
rentabilitate
ROA
3,78%
ROE
3,60%
2009/2008
2010/2009
2011/2010
2012/2011
1,54%
1.24%
0,99%
0,69%
0,33%
0,09%
1,75%
1.43%
Sursa: prelurare proprie
Ratele de rentabilitate financiar exprim eficiena utilizrii capitalurilor puse la dispoziia

ntreprinderii de ctre proprietarii acesteia.Ele remunereaz proprietarii ntreprinderii prin
Pentru o investiie de 100 de lei n activul economic al ntreprinderii actionarii i creditorii au
nregistrat un ctig net de 1,75% n 2012 iar la o investie de 100 lei n capitalul companiei
ctigul este de 1,43% n acelai an.
29
2.6.4.2.
Rate de marja ,rotaie i structura
Rat marjei nete exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de a realiza
profit i de a rezista concurenei.
Rata marjei nete=Rezultat exploatare/CA
Tabel nr. 30 Numrul de rotaii a activelor circulante n cifra de afaceri

Rate de rotatie
Formula
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Coeficientul de rotatie a ACR
CA/ACR
1,07375903
0,8901
0,77953
0,9074
1,176157
1,956013471
Durata de rotatie a ACR
(ACR/CA)*360
335,27
404,43
461,82
396,74
306,08
184,05
Durata de rotatie a ACR nete
(ACR
nete/CA)*360
311,43
353,67
288,77
59,61
68,66
104,95
Dac ROA este mai mare dect rata dobnzii la credite avem efect de levier financiar
ntruct pot fi folosite resursele financiare procurate de la mprumuttori cu un grad suficient de
eficiena astfel nct s poat plti costul datoriilor i n plus s rezulte un spor de rentabilitate.
Dac ns este mai mic aceast rat de rentabilitate economic, atunci apare o nrutire a
performanelor.
Regula de aur n finane: ROE>ROA>k>Rdob>Rinflatiei, regul ce reiese din
modelul Modigliani&Miller din care reiese corelaia dintre ROE, ROA i Rdob, aceast
fiind corelat cu relaia dintre ROA i Rata inflaiei.
o
Dac ROA > Rdob
ROE > ROA, Efect de levier
Dac ROA < Rdob
ROE < ROA, Efect de mciuc, de bumerang
n cazul nostru pentru fiecare an rata rentabilitii economice este mai mic dect rata
dobnzii crendu-se un efect de bumerang iar regul de aur nu este respectat.Aadar apare o
nrutire a performanelor.
30
2.6.5. Diagnosticul Riscului

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen
lung.Aceast se apreciaz prin gradul de ndatorare i levier.
Gradul de ndatorare=DATL/ (CPR+DATL)
Levier= DATL/CPR
Gradul de ndatorare a societii s-a pstrat n linii mari la fel pn n anul 2012 cnd acesta a
crescut foarte mult datorit creterii datoriilor pe termen lung.
Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaile pe termen scurt sau
cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin calcularea
ratelor de lichiditate (curent, rapid sau imediat)
Lichiditate curent= ACR/DCR
Lichiditate rapid= (ACR-Stocuri)/DCR
Lichididatea imediat= (ACR-Stoc-Creane)/DCR
Lichiditatea curent a societii a sczut n perioada de analiz mai puin anul 2012
datorit scderii valorii activelor circulante i a creterii datoriilor curente.
Lichiditatea rapid a sczut n principal datorit scderii activelor circulante i creterii
datoriilor curente i ntr-o manier secundar datorit creterii stocurilor.
Lichiditatea imediat a urmat acelai trend ca i indicatorul precedent, creanele
nerinregistrand creteri sau scderi mari dect ntre 2010 i 2009.
Tabel nr. 31 Indicatori diagnosticul riscului
Risc
faliment
Grad
indatorare
Levier
de
Formula
2007
2008
2009
2010
2011
2012
de
DATL/(CPR+DATL)
0,6205%
0,5247%
0,8275%
0,8444%
0,4799%
4,9160%
DATL/CPR
0,6244%
0,5274%
0,8344%
0,8516%
0,4822%
5,1702%
31
Lichiditate
curenta
Lichiditate
rapida
Lichiditate
imediata
ACR/DCR
1451,68%
806,67%
269,71%
128,49%
143,69%
246,84%
(ACR-Stocuri)/DCR
1356,79%
504,61%
223,71%
119,37%
126,34%
226,78%
(ACR-StocCreante)/DCR
654,49%
191,17%
70,61%
59,45%
61,34%
44,36%
3. FUNDAMENTAREA CHELTUIELILOR DE INVESTIII

3.1.
Fundamentarea cheltuielilor de investiii
Societatea face o investiie n anul 2013 ntr-un parc acvatic la standardele internaionale,
linia de produse necesare fiind achiziionat de la firma Paradisul Acvatic, cu sediul n orasul
Braov. Acest parc acvatic va aduce venituri suplimentare hotelului Bran-Brad-Bega din cadrul
compexului THR Marea Neagra prin atragerea unui numar mai mare de familii venite mpreuna
cu copiii.
Investiia total initiala este de 40.042,87 euro, echivalentul a 223.330,09 lei, pre ce
include TVA. Prin achizitionarea echipamentelor acvatice se urmrete realizarea unui echilibru
ntre costul total al investiiei i beneficiile viitoare, prin creterea tarifelor hoteliere.
Componentele parcului acvatic ce vor fi achiziionate sunt urmtoarele:
Tabel nr. 32 Componente achiziionate pentru parcul acvatic
Nr. Crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Produs
achiziionat
Saltea gonflabil.
Castel cu tobogan.
Spaiu gonflabil.
Teren de fotbal.
Saltea gonflabil.
Tobogan dublu cu
ap.
Saltea gonflabil.
Jump and splash.
Saltea gonflabil.
Piscin i tun cu
ap.
Saltea gonflabil.
Jungle
Saltea gonflabil.
Mini water park
Saltea gonflabil.
Casu cu mingi
32
Pre EUR
Pre RON
440,54
1.598
531,79
1.929
608,99
2.209
625,53
2.269
653,1
2.369
912,24
3.309
1091,43
3.959
1.500
8.366,09
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
Cascada
water 1.934,40
umbrella
Piscin + Ch 20.000
amenajare
i
ntreinere
Tobogan
10.000
10.786,68
Panou baschet
Televizor
LED
Smart TV Philips.
Msue
i
scunele
Mochet
Alte jucrii
Total
99,76
566,3
552,16
3156,81
179,19
650
399,6
500
40.042,87
1.890,74
2.788,7
223.330,09
111.547,92
55.773,96
3.2.
Estimarea costului capitalului = k
3.2.1. Modelul CAPM de evaluare a activelor financiare ( Capital Assets Pricing Modeln englez) ofer o alternativ la nevoia de fundamentare a unei rate corecte de
actualizare.
Utilizarea CAPM n evaluarea proiectelor de investiii presupune totui ca piaa
financiar s fie eficient ( activ, lichid, transparent) pentru a permite diversificarea valorilor
mobiliare n portofoliu i reducerea semnificativ a riscurilor individuale, iar coeficientul de
voltatilitate al proiectului de investiii s fie stabil n timp sau s varieze foarte puin.
Unul din indcatorii utilizati frecvent pe pietele dezvoltate pentru analiza actiunilor este
beta. Acesta reprezinta o masura a riscului unei actiuni raportat la riscul de ansamblu al unei
piete bursiere.
Rata de actualizare (k) este costul de oportunitate al capitalului, rata de rentabilitate
normal pentru clasa de risc a investiei noi.
k= Rf+ (ERm- Rf)x
Rf= rata dobanzii fara risc
ERm =speranta de rentabilitate a pietei de capital
Rata dobnzii fr risc este asimilat ratei de rentabilitate a titlurilor de stat, afiat pe
site-ul Bloomberg, la seciunea obligaiuni germane.
Pentru estimarea randamentului ateptat al pieei am folosit date furnizate referitoare la
indicele BET i cotaiile hotelului Bran-Brad-Bega i a evoluiei lo n timp de pe site-ul
tranzactiibursiere.ro
33
Tabel nr.33 Indicele BET
Sursa: www.tranzactiibursiere.ro
Tabel nr. 34 Tranzacii efectuate de companie n anul 2012
34
3.2.2. Calculul randamentelor BET i EFO

Randamentul pe 2012 = (valoarea indicelui la finalul anului 2012 - valoarea indicelui la
inceputul anului 2012) / valoarea indicelui la inceputul anului 2012
Tabel nr. 35 Calculul randamentelor BET i EFO
Varianta/valoarea reprezint nivelul concret pe care l poate lua o variabil la nivelul

unei uniti sau grup de uniti statistice.
Coeficientul este asimilat cu coeficientul beta al unei ntreprinderi cu risc similar i

nendatorat.
Beta = COV(Rm,Ri)/VAR(Ri)
Astfel, n urma calculelor am obinut k:
35
3.3.
Previzionarea elementelor necesare pentru calculul cash-flow-rilor
3.3.1. Previzionarea cifrei de afaceri

n previzionarea cifrei de afaceri pentru urmtorii 3 ani vom considera 2 ipoteze:
ntr-o prim ipotez vom ncerca s estimm cifra de afaceri fr o investiie,
Iar n cea de-a doua ipotez vom ncerca estimarea cifrei de afaceri cu o investiie.
Din datele financiare furnizate de site-ul companiei THR Marea Neagra am aflat cifra de
afaceri net pentru ultimii 6 ani. Se poate observa cu uurin faptul c aceasta a avut un trend
descresctor din 2007 pn n 2010 ( n anul 2007, cifra de afaceri a nregistrat valoarea de
44.222.815 n timp ce n 2010 aceasta a ajuns la 2.1251.931 RON). ncepnd cu anul 2011 cifra
de afaceri ncepe s creasc, astfel c n anul 2012 atinge valoarea de 30.394.597 RON.
Grafic Nr.2 Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2007-2012
Sursa: prelucrare proprie pe baza contului de profit si pierdere al firmei
Ipoteza 1: Estimarea parametrilor fr investiie

Estimarea ratei de cretere a cifrei de afaceri dac:
ntreprinderea nu dorete s apeleze la emisiune de noi aciuni
36
ntreprinderea urmrete meninerea structurii actuale a capitalului (a raportului

L=datorii/capital propriu)
ntreprinderea urmrete meninerea politicii de dividend actuale
gCA =
Tabel nr.36 : Estimarea ratei de cretere a cifrei de afaceri
Perioada
2008-2007
2009-2008
2010-2009
2011-2010
2012-2011
gCA
gCA(%)
-0,1032
-10,32
-0,2230
-22,30
-0,3043
-30,43
0,2447
24,47
0,1490
14,90
Sursa : prelucrare proprie
Pentru estimarea cifrei de afaceri pentru urmtorii 4 ani vom avea n vedere structura
numrului de turiti, dup motivul principal al cltoriei i capacitatea de cazare existent n
perioada 2010-2012, adic perioada n care cifra de afaceri ncepe s creasc. Pentru anul 2010
a fost publicat raportul anual privind turismul n Romania potrivit INS, urmnd ca rapoartele
pentru 2011 i 2012 s apar ulterior. Astfel am obinut urmtoarele informaii:
Grafic Nr.3 : Structura turitilor dup motivul principal al cltoriei, n anul 2010
Sursa: Institutul Naional de Statistic, seciunea Turism
37
Grafic nr.4: Structura capacitii de cazare turistic n funciune, n anul 2010
Sursa: Institutul Naional de Statistic, seciunea Turism
Avnd n vedere rata de cretere a cifrei de afaceri n perioadele 2009-2010 i 2010-2011

vom presupune urmtoarele valori ale ratei de cretere, pentru perioada 2013-2016, urmnd s
calculm cifra de afaceri n aceast perioad.
Tabel nr.37 : Estimarea cifrei de afaceri pentru perioada 2013-2016 fr investiie
Perioada
gCA
gCA (%)
CA
2013
0,13
13
34.345.894
2014
0,10
10
37.780.483
2015
0,10
10
41.558.531
2016
0,05
5
43.636.457
Argumentarea alegerii ratei de cretere a cifrei de afaceri

n primul rnd trebuie s inem cont de evoluia negativ raportat n perioada 2007-2009,
perioad marcat n mod drastic de criza economic, izbucnit n anul 2007. Anul 2010 aduce o
oarecare relaxare n ceea ce privete starea economiei, fapt ce duce la creterea cifrei de afaceri.
n aceeai ordine de idei, am considerat c n perioada 2013-2016 cifra de afaceri va avea o
scdere destul de redus, asociat inexistenei unei investiii care i-ar putea aduce un plus de
valoare.
38
3.3.2. Previzionarea costurilor variabile

Precizare! n previzionarea costurilor variabile, ca i n cazul celor fixe, vor fi folosite
valori intuitive!
Costurile variabile ale ntreprinderii au urmtoarea componen :
Cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile
n perioada 2007-2012 componena cheltuielilor cu materiile prime i materialele

consumabile are urmtoarea evoluie :
Tabel nr. 38 Evoluia cheltuielilor cu materiile prime i material consumabile n perioada 2007-2012
Perioada
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Valoare
6.541.389
5.763.758
4.701.090
2.583.678
3.982.202
7.967.701
-777631
-1062668
-0.1843
-2117412
-0.4504
1398524
0.5412
3985499
1.0008

Grafic nr.5: Evoluia cheltuielilor cu materii prime i materiale consumabile n perioada 2007-2012
Evoluia cheltuielilor cu materiile prime i materialele
consumabile n perioada 2007-2010
8000000
7000000
6000000
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
0
Series1
Series3
2007
2008
2009
2010
2011
39
2012
Pentru realizarea unei previziuni a evoluiei nivelului cheltuielilor cu materiile prime i

materialele consumabile pentru urmtorii ani, vom calcula valoarea relativ i absolu din anii
2007-2012 i vom considera c n urmtorii 4 ani indicele de cretere al cheltuielilor va crete
cu aproximativ 0.5 puncte procentuale de la an la an .
Tabel nr. 39: Previziunea cheltuielilor cu materii prime i materiale consumabile pentru perioada
2013-2016
Perioada
2013
2014
2015
2016
Indice de cretere
1.5
-2
-2.5
-2
Valoarea
8.087.216
7.925.472
7.727.335
7.572.788
previzionat
previzionat
cheltuielilor
cheltuieli cu energia i apa
La fel ca i n cazul cheltuielilor cu materiile prime i materialele consumabile , vom

urma aceiai pai i pentru previzionarea cheltuielilor cu energia i apa pentru scenariul n care
nu vom realiza o investiie n urmtorii 4 ani
Tabel nr. 40 Evoluia cheltuielilor cu energia i apa pentru perioada 2007-2012
Perioada
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Valoare
3.519.284
8.073.621
6.676.179
5.509.500
7.004.468
3.137.848
4554337
-1397442
-1166679
1494968
-3866620
-1.3068
-0.1651
-2.2813
-3.5864
Avnd n vedere evoluia instabil a cheltuielilor cu energia i apa n perioada 2007-2012 (

alterneaz anii cu o evoluie negativ i pozitiv ), vom considera c n anul 2013 cheltuielile
vor crete cu 1 punct procentual , urmnd ca n urmtorii doi ani s scad cu cte 1 respectiv 1,5
i 2 puncte procentuale.
40
Grafic nr. 6 Evoluia cheltuielilor cu energia i apa pentru perioada 2007-2012
Tabel nr. 41 Previziunea cheltuielilor cu energia i apa pentru perioada 2013-2016
Perioada
previzionat
Indice de cretere
Valoarea
previzionat a
cheltuielilor
2013
2014
2015
2016
+1
3.169.226
-1
3.137.533
-1.5
3.090.470
-2
3028660
cheltuieli privind mrfurile
Identic vom realiza i previziunea privind cheltuielile cu mrfurile.

Precizare: Pentru previzonarea elementelor constitutive ale costului variabil , indicele de
cretere estimat va fi raportat la valoarea din 2012 a cheltuielilor pentru anul 2013
Tabel nr.42 Evoluia cheltuielilor privind mrfurile pentru perioada 2007-2012
Perioada
Valoare
2007
2008
2009
2010
2011
2012
5.567.407
5.030.882
3.585.131
1.955.914
2.991.186
3.237.763
-536.525
-1.445.751
1.6946
-1.629.217
0.1269
1.035.272
-1.6354
246.577
-0.7618
41
Grafic nr. 7: Evoluia cheltuielilor privind mrfurile pentru perioada 2007-2012

Evoluia cheltuielilor privind mrfurile n perioada 2007-2012
6000000
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Avnd n vedere faptul c n ultimii doi ani cheltuielile cu mrfurile au avut o evoluie
pozitiv, vom considera c i n urmtorii trei ani, cheltuielile vor crete cu cte 0.5 puncte
procentuale, urmnd ca n ultimul an s scad cu un punct procentual.
Tabel nr. 43: Previziunea cheltuielilor privind mrfurile pentru perioada 2013-2016
Perioada
Indie de cretere
Valoare
previzionat a
cheltuielilor
2013
0.5
3.253.951
2014
0.5
3.270.221
2015
0.5
3.286.572
2016
-1
3.253.706
3.3.3. Previzionarea costurilor fixe

Costurile fixe sunt considerate costuri care pe termen scurt rmn constante. n cadrul
acestora vom analiza urmtoarele cheltuieli :
Cheltuieli cu salariile personalului administrative 526.659
Pentru anii 2007-20012, compania a nregistrat urmtoarele cheltuieli salariale:

42
Tabel nr. 44: Evoluia cheltuielilor cu salariile pentru perioada 2007-2012
Perioada
Valoare
2007
11.779.204
2008
12.258.925
2009
10.822.352
2010
6.591.309
2011
6.888.663
2012
7.502.440
11.079.721
-1.436.573
-4.231.043
297.354
613.777
Avnd n vedere evoluia pozitiv din perioada 2010-2012, vom considera pentru
previzionarea cheltuielilor salariale pe urmtorii 4 ani ocretere de 0,5 puncte procentuale, 0.9, 1
i 1,2 puncte procentuale .
Tabel nr. 46: Previziunea cheltuielilor privind salariile pentru perioada 2013-2016
Perioada
2013
2014
2015
2016
Indice de cretere
0,5
0,9
1,2
Valoarea
7.539.952
7.607.811
7.683.889
7.776.095
previzionat
Cheltuieli cu amortizarea: vor fi luate n considerare ajustrile privind

imobilizrile corporale. Acestea urmeaz urmtoarea evoluie:
Table nr.47: Evoluia cheltuielilor cu amortizarea pentru perioada 2007-2012
Perioada
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Valoarea
4.491.790
5.101.204
5.740.078
6.562.603
7.646.169
6.249.678
Avnd n vedere faptul c de-a lungul timpului au fost fcute diferite achiziii, nu
cunoatem cifra asociat amortizrii pentru fiecare an cu exactitate. Astfel, din suma rmas de
amortizat n anul 2012, vom face presupunerea c amortizarea liniar pentru urmtorii patru ani
va fi urmtoarea:
Tabel nr. 48: Previziunea cheltuielilor cu amortizarea pentru perioada 2013-2016
Perioada
Valoare
amortizare
2013
2014
2015
2016
1.562.419
1.562.419
1.562.419
1.562.419
43
Ne ateptm ca la sfritul celor patru ani pe care se ntinde proiectul s amortizm

complet activele imobilizate
Chirii
Firma THR Marea Neagr i implicit hotelul Bran- Brad-Bega deine spaii
proprii suficiente, astfel nct nu exist cheltuieli cu chiriile.
Cheltuieli cu dobnzile
n ceea ce privete cheltuielile cu dobnzile, firma achiziioneaz un nou credit n anul

2009, fapt evideniat prin creterea cheltuielilor cu dobnzile n anul 2009 fa de anii anteriori,
2007 i 2008. Avnd n vedere valoarea rmas de rambursat n anul 2012, firma decide de
comun acord cu banca de la care a achiziionat creditul s ramburseze suma rmas n dou
trane egale n urmtorii doi ani, pentru a avea posibilitatea s contracteze posibile noi
mprumuturi n perioada urmtoare, n cazul n care s-ar decide s fac o nou investiie. Suma
rmas de rambursat pentru anul 2012 conform datelor furnizate de Contul de profit i pierdere
a fost 760.826 mii lei. Astfel, cheltuielile cu dobnzile din perioada urmtoare vor fi :
Tabel nr. 49: Pviziunea cheltuielilor cu chiriile pentru perioada 2013-2016
Perioada
Valoare cheltuieli
cu dobnzile
2013
380.413
2014
380.413
2015
0
2016
0
3.3.4. Previzionarea valorii activelor circulante nete

Conform datelor furnizate de bilanul contabil, valoarea activelor circulante nete pentru
perioada 2007- 2012 este urmtoarea:
Tabel nr.50: Evoluia activelor circulante nete pentru perioada 2007-2012
Perioada
Valoarea
%
2007
38.256.511
2008
2009
2010
38.961.998 24.504.721 3.518.804
0,018
-0,37
-0,85
44
2011
5.044.806
0,43
2012
8.861.000
1,65
Astfel, se observ c n anii 2007, 2008, 2009 valoarea activelor circulante nete, dei este
n scdere, este foarte ridicat comparativ cu valorile din anii 2010, 2011, 2012. Prin calcularea
indicelui de cretere a valorii activelor circulante nete am urmrit realizarea unei medii a
nivelului de cretere a activelor circulante nete. Se observ c n medie avem o cretere de
0,17% pentru cei 6 ani analizai. Aadar pentru urmtorii 4 ani previzionm urmtoarea cretere
a activelor circulante nete astfel :
Tabel nr.51: Pviziunea valorii activelor circulante nete
Perioada
Indice de cretere
Valoarea
previzionat
2013
0.17
8.876.063
2014
0,2
8.893.815
2015
0,05
8.898.261
2016
0,1
8.907.159
Precizare! Valorile previzionate, ca i n cazurile anterioare, sunt intuitive.

Ipoteza 2: previzionarea elementelor necesare calcularii cash- flow-urilor n cazul
realizrii investiiei
3.3.5. Previzionarea cifrei de afaceri dup implementarea investiiei
n urma previzionrii cifrei de afaceri, n ipoteza n care am face o investiie ne ateptm
ca cifra de afaceri sa creasc n perioada 2013-2016 comparativ cu situaia anterioar, n care nu
am face investiia. Prin urmare trebuie s lum n considerare anumite variabile care nainte de
investiie nu ar fi influenat cifra de afaceri:
Numrul de camere ocupate de familii

Preul camerei dup implementarea investitiei
Numrul de zile estivale ( aceast variabil influeneaz cifra de afaceri i
fr investiie)
n ceea ce privete numrul de camere ocupate de familii, vom considera 3 posibile
scenarii:
Scenariul optimist dintr-un total de 219 camere, vor fi ocupate de familii cu copii
170 de camere
45
Scenariul neutru dintr-un total de 219 camere, vor fi ocupate de familii 100 de
camere
Scenariul pesimist dintr-un total de 219 camere, vor fi ocupate 50 dintre acestea
n ceea ce privete preul camerei dup implementarea investiiei pentru anii 2013-2016
folosim urmtoarele scenarii:
Scenariul optimist Tariful pentru intrarea n parcul acvatic inclus n preul camerei
pentru o noapte va fi de 15 euro
Scenariul neutru Tariful pentru intrarea n parcul acvatic inclus n preul camerei
Scenariul pesimist Tariful pentru intrarea n parcul acvatic inclus n preul camerei
Cu privire la numrul de zile estivale am considerat urmtoarea perioada: 15 mai 15
septembrie, asta insemnnd 118 zile n care hotelul ar fi ocupat de turiti.
Scenariul optimist - n 100 de zile din cele 118 vor fi ocupate camerele
Scenatiul neutru n 80 de zile din cele 118, camerele vor fi ocupate
Scenariul pesimist n 50 de zile din 118, camerele vor fi ocupate
Table nr. 52 Matricea scenariilor privind evoluia Cifrei de afaceri n funcie de preul camerei, numr de
zile estivale i numr camera ocupate
Variabila
Numrul
de
Varianta
pesimist
(2013-2014)
camere 50
Varianta
neutr(20132014)
100
Varianta
optimist(20132014)
170
10
15
80
100
ocupate de familii
Pretul
camerei
dupa 5
implementarea investitiei
Numarul de zile estivale
50
46
Profitul rezultat n urma implementrii investiiei ar fi generat de urmtoarea formula:

Surplus obtinut din adaugarea taxei pentru intrarea parcului acvatic pe un an = pret
camera dupa implementarea investitiei * numar de zile estivale * numar de camera ocupate de
familii cu copii
Conform teoriei economice pentru realizarea unei astfel de previziuni se pornete de la

scenariul neutru, ca mai apoi s schimbm cte o variabil i restul rmnnd constant pentru a
vedea cum se modific preul.
Scenariul neutru ar aduce cifrei de afaceri un plus de : 100* 10* 80 = 80.000 euro
Acest scenariu, n cazul n care ar fi valabil, ar fi mai mult dect satisfctor, n condiiile
n care investiia noastra a avut un cost de 50.000 de euro, fr ns a lua n calcul i cheltuielile
aferente, pentru c ar fi nesemnificative n raport cu profitul obinut. Mai exact ntr-o singur
var firma ar reui s isi recupereze investiia i totodat ar rmne i cu 30.000 euro din care s
i acopere cheltuielile.
Vom vorbi mai pe larg despre aceste cheltuieli n cele ce urmeaz i vom vedea cum
influeneaz ele profitul final al companiei.
Mai departe vom considera un alt scenariu, pornind de la varianta pesimist a preului
camerei. Precizm c, n contextual economic actual i din punct de vedere al valorii banilor
pentru o familie cu venituri considerate normale scenariul de 5 euro pe noapte pentru intrarea
ntr-un parc acvatic ar fi de preferat comparativ cu celelalte 2 scenarii. Fcnd un calcul simplu,
dac am considera c o familie normal petrece n mod normal 6 zile pe an pe litoral, o sum de
30 de euro, echivalentul n lei 134,7, este acceptat ca fiind rezonabil comparativ cu o sum de
60 euro sau 90 euro.
Pentru acelai scenariu vom considera constante numrul de zile estivale i numrul de
camere, astfel profitul obinut din taxarea pentru intrarea n parcul acvatic va fi: 170*100*5=
85.000euro. Avnd n vedere c acesta este un scenariu optimist este de ateptat ca preul
obinut s fie mai mare.
Pentru a avea o imagine de ansamblu ct mai relevant vom evidenia rezultatele celorlalte
combinarii de scenariu, folosind acelai raionament exemplificat anterior. Ultima seciune a
47
charturi-lor de mai jos reprezint cifra de afaceri previzionat pornind de la CA estimat fr

investiie, considerndu-se c noua cifr de afaceri ar fi echivalent cu o cifr de afaceri care
urmeaz o cretere fr investiie plus surplusul rezultat n urma investiiei . Surplusul rezultat
este calculate n euro, iar cifra de afaceri este calculat n ron la cursul de schimb BNR de 4,49.
Scenarii cu privire la evoluia cifrei de afaceri dup implementarea investiiei
Neutru
50.000
34570394
Optimist
127.500
34918369
Pesimist
20.000
34435694
Optimist
204.000
35261854
Pesimist
25.000
34458144
Neutru
100.000
34794894
Neutru
40.000
34346073
Optimist
75.000
34682644
Pesimist
25.000
34458144
Optimist
150.000
35019394
Pesimist
42.500
34536719
Neutru
136.000
34956534
Pesimist
Zile
Neutru
40.000
34525494
Optimist
85.000
34727544
Pesimist
25.000
34458144
Optimist
170.000
35109194
Pesimist
37.500
34514269
Neutru
120.000
34884649
Pesimist
Pre
Neutru
Neutru
Optimist
Optimist
Pesimist
Camera
Scenariu
Neutru
Pesimist
12.500 eur
34402019
Neutru
80.000 eur
34705094
Optimist
225.000
eur
35356144
Optimist
Pentru a previziona cifra de afaceri pe perioad 2013-2016, conform surplusului de

valoare rezultat n urma introducerii taxei pentru intrarea n parcul acvatic vom considera c
numrul de camere ocupate de familii i numrul de zile estivale nu se vor modifica, singura
component care va varia fiind preul camerei, astfel vom presupune c tarifele rmn constant
pentru primii 2 ani i vor crete n anii 2015-2016 cu 2 euro n cazul fiecrui scenariu.
n continuare, la fel ca i n cazul previzionrii costurilor variabile fr investiie vom
vedea cum influenteaz investiia noastr n valoare de 50.000 euro nivelul acestora.
Previzionarea cheltuielilor variabile dup implementarea investiiei

48
3.3.6. Previzionarea cheltuielilor cu materiile prime si materiale consumabile dup

implementarea investiiei
Dac pentru situaia n care nu am face o investie am previzionat c aceste costuri vor
crete n perioada 2013-2015 de la aproximativ 8.087.216 la sfritul lui 2013 la 8.455.184 n
2015, de data aceasta cheltuielile sunt influenate de ctre necesitatea de achiziionare a unor
soluii de ntreinere i curare a apei pentru piscinele din parcul acvatic.
Tabel nr. 53: Previzionarea cheltuielilor cu materii prime i materiale consumabile dup
implementarea investiiei pentru perioada 2013-2016
Perioada
2013
2014
2015
2016
Cheltuieli
8.087.216
7.925.472
7.727.335
7.572.788
800 ron
1.000
1.200
1200
1000
1100
1200
1200
7.927.572
7.729.735
7575188
nainte de
investiie
Soluii
pentru
intretinere
Soluii
pentru
curare
Total
8.089.01
6
3.3.7. Previzionarea cheltuielilor cu energia i apa dup implementarea investiiei

Cheltuielile cu energia i apa vor avea cea mai important cretere ntruct ideea central
a investiiei are la baz consumul de ap pentru parcul acvatic. Din nou vom porni de la valorile
previzionate anterior n ipoteza neexistenei unei investiii n ceea ce privete cheltuielile cu
energia i apa i vom avea n vedere costul metrului cub de ap, cantitatea de ap care intr
49
mpreun n piscinele din parcul acvatic i cheltuielile cu canalizarea dintr-o lun. Pentru
calculul anual vom lua n considerare doar cele 4 luni din estival.
Tabel nr. 54: Previzionarea cheltuielilor cu energia i apa dup implementarea investiiei
Perioada
2013
2014
2015
2016
Valoarea
3.169.226
3.137.533
3.106.158
3028660
Cost mc
5,6 ron/mc
6,2
6,3
Cantitatea apa
1000tone
1000
1000
1000
Cheltuieli
1,26lei/mc
1,3
1,36
1.36
5600
6000
6200
6300
total 1260
1300
1360
1360
3.144.833
3.113.718
3036320
cheltuielilor fara
investitie
canalizare
Cost total apa
Cost
canalizare
Valoare
previzionata
totala
3.176.086
3.3.8. Cheltuieli cu marfurile

n ceea ce privete cheltuielile cu mrfurile vom considera c acestea nu se vor modifica
odat cu implementarea investiiei ntruct nu au legatur cu tematica acestuia, asadar vom
folosi pentru calculul final al costurilor variabile aceleai valori previzionate pentru cazul n
care investiia nu ar fi implementat. Daca tragem linie cheltuielile variabile totale vor avea
urmtoarea evoluie n perioada 2013-2015:
Tabel nr. 55: Previzionarea cheltuielilor variabile totale pentru perioada 2013-2016 dup implementarea
investiiei
Perioada
2013
2014
2015
2016
Valoare previzionat a
8.089.016
8.251.060
7.727.335
7575188
materiilor prime i
50
materialelor consumabile
Valoarea previzionat a
3187214
3156225
3.113.718
3036320
3.253.951
3.270.221
3.286.572
3.253.706
14342626
14.109.625
11132514
ch. privind energia i apa

Valoarea previzionat
privind mrfurile
Total costuri variabile
14.530.181
previzionate
Previzionarea costurilor fixe

3.3.9. Previzionarea cheltuielilor cu salariile personalului dup realizarea investiiei
Avnd n vedere faptul c investiia vizeaz atragerea prinilor dispui s i lase copiii
ntr-un parc acvatic n cadrul hotelului n care sunt cazai pe perioada vacanei, pentru a avea
puin timp i pentru ei, presupunem c personalul hotelului se va mri considerabil. De ce?
Pentru c, pentru a avea ncredere s i lase copiii ntr-un spaiu de joac relativ periculos,
hotelul trebuie s dea dovad de seriozitate i s angajeze un numr suficient de mare de
persoane care s poat face fa numrului de copii aflai n parc. Aadar hotelul va angaja cte
2 persoane responsabile pentru fiecare dintre piscinele gonflabile din exterior, 4 persoane pentru
piscina cu tobogane, 6 persoane pentru spaiul interior i nc 4 persoane pentru supravegherea
permanent a ntregului spaiu. Menionm c tot personalul angajat are cursuri specializate n
ceea ce privete contactul cu copiii cu vrste fragede i dein o diplom care atest abiliti de
not.
Comparativ cu anul 2012, personalul hotelului va cuprinde 448 de angajai pe perioada
2013-20156. Avnd n vedere faptul c din informaiile furnizate n raportul administratorilor
din anul 2012, conform crora din anul 2011 i pn n anul 2012 numrul salariailor a crescut
cu 22, iar nivelul cheltuielilor cu salariile a crescut cu 526.659,vom considera c i n perioada
urmtoare salariile vor avea o cretere asemntoare. Vom considera valorile cheltuielilor cu
salariile previzionate pe perioada 2013-2016 fr investiie ca fiind valori de referin, la care
vom aduga suma menionat anterior ( 526.659), argumentul fiind acela c i dac nu am fi
fcut investiia, aceste cheltuieli ar fi crescut n timp.
51
Tabelul nr. 56: Previzionarea cheltuielilor cu salariul personalului
Perioada
2013
2014
2015
2016
Valoarea
8066611
8134470
8210548
8302754
previzionat
3.3.10. Previzionarea cheltuielilor cu amortizarea

La sfritul anului 2013 valoarea ramas de amortizat este n suma de 6.249.678 RON.
La aceasta se va aduga amortizarea noilor echipamente necesare amenajrii parcului acvatic.
Considernd c amortizarea este liniar i c dorim ca la sfritul perioadei analizate s fi
amortizat n totalitate noile echipamente, valoarea amortizrii pentru urmtorii 4 ani va arta
astfel:
Pentru noua investiie vom avea o amortizare de 56.125 lei pe an( din suma total
de 224500 ron) la care se adaug valoarea de 2.083.226 ( amortizarea ramas din
anii anteriori), acestea nsumnd 2228..761 RON/an
Tabel nr. 57: pervizionarea cheltuielilor cu amortizarea dup implementarea investiiei
Perioada
2013
2014
2015
2016
Valoare
2228.761
2228.761
2228.761
2228.761
previzionat
Sursa: prelucare proprie
3.3.11. Previzionarea cheltuielilor cu dobnzile

n ceea ce privete cheltuielile cu dobnzile , avem mai multe scenarii posibile , n funcie
de modalitatea de finanare folosit pentru investiie.
Pentru a evidenia cheltuielile cu
dobnzile generate n funcie de modalitatea de finanare , vom realiza un panou al posibilelor

cheltuieli, n funcie de diferite alegeri fcute de companie cu privire la modalitatea de finanare.
Precizare !Acestea au fost efectuate n cadrul capitolului denumit Decizia de investiii.
52
3.3.12. Previzionarea activelor circulante nete

Vom considera c activele circulante nete nu vor cunoate o modificare semnificativ ,
acestea vor scdea n urmtorii 2 ani cu 0,03% i vor crete n anii 2015-2016 cu 0,1%
Tabel nr.58: Previzionarea activelor circulante nete dup implementarea investiiei
perioada
Indice
2013
de 0,3
2014
2015
2016
0,3
-0,1
-0,1
8890245
8881355
8872473
cretere
Valoare
8887583
previzionat
Sursa: prelucare proprie
4. PREVIZIUNEA FLUXURILOR DE NUMERAR

Pe baza previziunilor fcute anterior se va estima CDF pentru cele mai bune scenarii
dintre cele prezentate anterior la capitolul Previzionarea cifrei de afaceri i n funcie de
posibilitile de creditare existente. Acestea au fost calculate dup urmtoarea schem:
CA
CV CF EBE =
AMO DOB EBIT =
IMP PE PROFIT= 16%* EBIT
PN=EBIT- IMP
IMOBILIZARI
ACN
CFD=PN+AMO+DOB-IMOBCAN
53
Tabloul cash-flow-rilor disponibile arat astfel:
Tabel nr.59: Previziunea fluxurilor de numerar pentru perioada 2013-2016
Perioada/CFD n
funcie de
scenariul folosit
2013
2014
2015
2016
Fr investiie
5.526.541
8.472.707
12.003.032
13.791.958
Scenariu optimist
i autofinanare
Scenariu neutru i
autofinanare
Scenariu pesimist
i autofinanare
Scenariu neutru i
finanare V1.
Scenariu neutru i
finanare V2.
Scenariu optimist
i finanare V1
Scenariu optimist
i finanare V2.
Scenariu optimist
i finanare V3.
Scenariu optimist
i finanare V4.
Scenariu optimist
i finanare V5.
Scenariu optimist
i finanare V6.
Scenariu optimist
nr. camere si
neutru celelalte
+V1.
Scenariu optimist
nr. camere i
pesimist celelalte +
V1.
Scenariu optimist
nr.zile i pesimist
celelalte+ V1.
833.655
1.220.935
1.602.575
1.820.804
-18.904.813
-18.747.267
9.751.603
12.252.376
-28.563.778
-28.184.394
574.177
3.083.832
-6.822.001
-6.599.293
-6.652.112
-6.643.712
-28.341.702
-28.017.373
1.067.682
3.501.090
772.529
1.094.907
1.794.756
4.229.009
508.849
833.178
1.795.600
4.229.009
503.575
828.604
1.791.815
4.227.184
507.912
831.852
1.793.870
4.227.759
500.853
824.602
1.788.594
4.223.764
508.383
830.096
1.791.976
4.225.924
176.501
503.082
1.324.697
1.467.524
-176.144
4.224.809
929.174
3.363.426
-242.147
4.158.806
836.770
3.271.022
54
Scenariu optimist
nr.zile i neutru
celelalte+ V1.
Scenariu optimist
pre i pesimist
celelalte+ V1.
Scenariu neutru
pre i pesimist
celelalte+ V1.
Scenariu pesimist
pre i neutru
celelalte+ V1
40.723
555.129
1.157.356
3.591.608
-195.002
123.683
865.057
3.299.309
-242.147
76.538
817.912
3.252.164
-185.573
4.215.380
915.973
3.350.226
5.
ANALIZA FEZABILITII FINANCIARE A PROIECTULUI DE

INVESTIIE PRIN INTERMEDIUL INDICATORILOR VAN, RIR,
RIRIM, TR, IP
Atunci cnd ncepem o investiie trebuie s inem cont n primul rnd de cteva reguli
generale de alegere a unei investiii:

1. VAN 0
2. RIR K
3. TR ct mai mic
4. IP 0
Pentru calcularea acestor indicatori, am luat n considerare ipotezele prezentate mai sus.
Mai exact am estimat VAN pentru scenariul pesimist, optimist i neutru n situaia n care firma
decide s se finaneze att din surse proprii ct i din credite bancare. Pentru fiecare dintre cele 3
scenarii cu privire la cifra de afaceri avem 6 variante posibile, prezentate n capitolul decizia de
finanare a investiiei. Astfel am observat c, pentru a avea un VAN pozitiv i n consecin
pentru ca investiia s fie viabil, este imperativ folosirea scenariului optimist, ntruct un
scenariu neutru sau pesimist, ar genera cash flow-uri pozitive ncepnd cu anul 2015, ns
acestea nu vor atinge un nivel suficient de nalt pentru a ajunge la un VAN pozitiv i mai mare
dect 0 .
Observm faptul c n cazul n care am decide s ne autofinanm, am avea un VAN
considerabil, investiia fiind rentabil. n cazul n care firma decide totui s opteze pentru un
55
mprumut, cel mai mare VAN s-ar nregistra n situaia n care am opta pentru finanarea pe 3
ani n proprie de 50% i am considera c scenariul optimist v-a fi ndeplinit. Totui, n acet caz
ar nsemna s mizm pe faptul c va fi acceptat un pret de 10/12 euro pe zi pentru intrarea n
parcul de distracii i dup cum am prespus mai sus ar fi dificil. Astfel c firma ar putea opta
pentru o alt combinaie de scenarii nafara celui stric optimist, nregistrand n continuare un
VAN pozitiv, dar mai mic. Pentru combinaiile de sccenarii am ales variant 1 de finanare,
aceasta fiind cea mai eficient din punct de vedere al cheltuielilor cu dobnzile i implicit al
cheltuielilor fixe finale.
n ceea ce privete indicatorul RIR, acesta nregistreaz valoarea de 2,84%, fiind mai
mare dect K calculat de 2,75%, de unde deduce c investiia ar fi rentabil.
Cel mai mare indice de profitabilitate se va obine pentru situaia n care vom folosi
ipoteza conform creia se va ndeplini scenariul optimist cu privire la numrul de camera
ocupate i scenariul pessimist pentru preul camerei i numrul de zile estivale n ipoteza
finanrii conform variantei 1.
Cu privire la termenul de recuperare, indicator ce ne arat n ct timp ne vom recupera
investiia, cea mai bun variant ar fi autofinanarea.
Aadar, avem suficiente scenarii care ne genereaz un VAN pozitiv i care ne indic
faptul ca firma face o investiie rentabil, urmnd ca n funcie de opiunea acesteia s se aleag
cea mai bun combinaie de ipoteze pentru aceasta.
Tabel nr.60 Rezultate VAN, RIR, RIRM, IP, TR pe baza previziunilor
Fr investiie
Scenariu optimist i
autofinanare
Scenariu neutru i
autofinanare
Scenariu pesimist i
autofinanare
Previzionare
VAN
36.842.412,99
RIR
RIRM
IP
TR
5.332.702,41
2,84%
126,83%
23,7536768
-17.960.485,44
192,25%
2ani i 56
zile
6 ani i 282
zile
-52.985.485
-0,69
56
-80,0022079
236,0155264
65 ani i 91
zile
Scenariu neutru i
finanare V1.
Scenariu neutru i
finanare V2.
Scenariu optimist i
finanare V1
Scenariu optimist i
finanare V2.
Scenariu optimist i
finanare V3.
Scenariu optimist i
finanare V4.
Scenariu optimist i
finanare V5.
Scenariu optimist i
finanare V6.
Scenariu optimist nr.
camere si neutru
celelalte +V1.
Scenariu optimist nr.
camere i pesimist
celelalte + V1.
Scenariu optimist
nr.zile i pesimist
celelalte+ V1.
Scenariu optimist
nr.zile i neutru
celelalte+ V1.
Scenariu optimist pre
i pesimist celelalte+
V1.
Scenariu neutru pre i
pesimist celelalte+ V1.
Scenariu pesimist pre
i neutru celelalte+ V1
-25.101.343,5
7.237.532,094
2,84%
144,83%
32,23844904
6.733.784,471
2,75%
140,45%
29,99457
6719193,111
2,75%
140,32%
29,92957
6728901,2
2,75%
140,41%
29,97281
6706715,466
2,75%
140,21%
29,87399
6724303,035
2,74%
140,37%
29,95233
3 ani i 68
zile
3 ani i 113
zile
3 ani i 113
zile
3 ani i 113
zile
3 ani i 115
zile
3 ani i 114
zile
3186060,67
2,84%
99,43%
14,1918
2 ani i 287
zile
2,84%
148,69%
34,31787
2 ani i 214
zile
7409524
2,84%
146,27%
33,0045
2 ani i 224
zile
4854611
2,84%
121,57%
21,62410
3 ani i 209
zile
3684841
2.84%
106,81%
16,41354
4 ani
2,84%
104,29 %
15,63836
3 ani i 316
zile
2,84%
148,35%
34,13026
2 ani i 215
zile
-49.995.603,41
7704362,90
3508546
7662242,27
57
5. FINANAREA PROIECTULUI DE INVESTIII
n ceea ce privete finanarea pe termen lung a unei firme aceasta are la dispozitie 3 tipuri
de surse de finantare:
1. Surse proprii
2. Surse imprumutate prin emisiunea si vanzarea de obligatiuni sau prin contractarea de
credite bancare pe termen mediu sau lung
3. Surse inchiriate cu posibilitatea cumpararii ulterioare la un pret presabilit a activelor fixe
( leasing)
De fapt aceste 3 tipuri de finantare a firmei sunt posibile scenarii prin care putem
determina cash-flow-urile viitoare si implicit indicatorii VAN, RIR,RIRM, IP, TR.
Un prim scenariu de previziune al VAN-ului (cel mai important indicator ) il reprezinta
autofinantarea companiei pentru realizarea investitiei. Aceasta forma de finantare are un rol
foarte important intrucat ofera companiei autonomie fata de situatia in care s-ar fi indatorat fata
de alti creditori.
Profitul unei societati comerciale pe actiuni are 2 mari destinatii: distribuire de dividende
si reinvestire ( autofinantare).
Pe de o parte, dac se ia decizia de a se distribui dividende, atunci se va diminua suma
destinat autofinanrii, ns aceast decizie va avea efecte pozitive, din urmtoarele
considerente: crete fidelitatea acionarilor fa de societate, acetia i vor menine aciunile
timp ndelungat, fr intenia de a le vinde, ceea ce va duce la creterea cursului lor, deci a
valorii de pia a ntregii firme. Pe de alt parte, decizia de a reinvesti profitul majoreaz
resursele de autofinanare, dar poate provoca nemulumirea unei pri a acionarilor, care vor
avea tendina de a vinde aciunile deinute, ceea ce poate duce la scderea cursului aciunilor i a
capitalizrii bursiere a firmei. Putem afirma c procesul de repartizare a profitului este n ultim
instan o politic de lichiditate: dac se constituie fonduri proprii cresc lichiditile firmei i
deci posibilitile de autofinanare; repartizri de dividende mai mari conduc la micorarea
lichiditilor i deci se reduce capacitatea de autofinanare a firmei.
58
n cazul n care capacitatea de autofinanare este insuficient ntreprinderea apeleaz la

surse externe de capital: proprii, prin noi aporturi de capital sau prin subvenii de la bugetul
statului; mprumutate; nchiriate.
n ceea ce privete capacitatea de autofinanare a companiei noastre, pentru anul 2012 s-a
estimat o valoare de 5.824.930 RON. Per total, pe parcursul ultimilor 6 ani, compania prezint
un CAF pozitiv, astfel este evident faptul c avnd n anul 2012 o capacitate de autofinanare
ridicat, compania ar putea s se autofinaneze fr mari dificulti pentru realizarea acestei
investiii. Aadar dac am folosi scenariul potrivit caruia firma s-ar autofinanta in proportie de
100% nu am avea cheltuieli suplimentare cu dobanzile acestea ramanand la valoarea prezentata
anterior. Totusi teoria economica ne atrage atentia asupra faptului ca o autofinantare de 100%
nu ar fi avantajoasa, ideal fiind sa ne autofinantam doar printr-o anumita proportie si pentru
acoperirea restului investitiei sa apelam la alte surse de finanare.
Pentru ipoteza n care am face un imprumut la o banc , avem la dispoziie nenumrate oferte ,
de la diferite bnci . Dup inspectarea pieei , am hotrt s lum creditul de la banca BCR ,
ntru-ct ofer cele maimari avantaje pentru compania THR Marea Neagr. Acestea au fost
sintetizate n cele ce urmeaz:
Posibilitatea garantrii creditului cu ipoteca pe bunul viitor ce urmeaz a se realiza din

credit
Moneda de acordare: RON, EUR i USD
Susinere n proporie mare a procesului investiional (pana la 85% din valoarea

investiiei respectiv 70% pentru start-up-uri)
Volumul creditului: maxim 3.500.000 RON (875.000 EUR)
Perioada de rambursare a creditului 3-5 ani
Rata dobnzii fix 8% pentru perioada de rambursare de 3 ani , 9% pentru rambursare n

4 ani sau 11% pentru 5 ani.
Comision de acordare 1,5 % la acordare
Alte comisioane 0
59
Vom facem 3 sccenarii privitoare la mprirea sumei ce va fi procurat prin

autofinanare i prin creditare , n funcie de rata dobnzii i perioada de rambursare a
creditului .
1. Finanm 15% din investiie din fonduri proprii i 85% din credit
2. Finanm 50% din investiie din fonduri proprii si 50% din credit
Varianta 1. Rata dobnzii de 8%, rambursare peste 3 ani

Vom calcula DAE, Suma de rambursat , comisionul de acordare
pentru credit cu
rambursare n 3 ani .
15% din valoarea investiiei este echivalentul a 190.825 ron. Pentru calculele necesare va fi
folosit un program online ( conso.ro ) , care va genera automat rezultatele . Acestea sunt :
Tabel nr.61: Calcul DAE, Suma de rambursat , comisionul de acordare pentru credit cu rambursare n 3
ani, finanare prin credite 85%, rd 8%
Sursa: www.conso.ro , Anexa1
60
n ipoteza n care creditul nostru ar ajunge la 50% din valoare , tot pe o perioad de 3 ani , la o
rat a dobnzii de 8%, DAE , Suma de rambursat i comisionul de acordare ar arta astfel :
Sursa: www.conso.ro , Anexa 2
Ipoteza 2. Rata dobnzii 9%, rambursare peste 4 ani

Pentru o rat a dobnzii de 9% la o rambursare peste 4 ani , n iopteza n care creditul reprezint
85% din valoarea investiiei avem urmatoarele rezultate :
Sursa:www.conso.ro , Anexa 3
61
Pentru aceeai rat a dobnzii i tot pentru peste 4 ani rambursare, dar n ipoteza finanrii 50%
din valoarea investiiei , DAE, Suma de rambursat i comisionul de acordare vor fi:
Sursa: www.conso.ro , Anexa 4
Ipoteza 3. Rata dobnzii 11%, rambursare peste 5 ani

Pentru situaia n care ne mprumutm n proporie de 85% vom avea urmtoarele rezultate :
Tabel nr. 65: Calcul DAE, Suma de rambursat , comisionul de acordare pentru credit cu rambursare n
5 ani, finanare prin credite 85%, rd 11%
Sursa: www.conso.ro Anexa 5

62
Pentru situaia n care ne mprumutm n proporie de 50 %, avem urmtoarele rezultate:

Tabel nr. 66: Calcul DAE, Suma de rambursat , comisionul de acordare pentru credit cu rambursare n 5
Sursa: www.conso.ro Anexa6
Aadar avem 6 posibile forme de finanare de ctre o banc n vederea realizrii

investiiei propuse . Vom alege varianta optim , n urma creia la sfritul perioadei vom plti
ct mai puin , innd cont n acelai timp de faptul ca cu ct creditul se acord pe o perioad
mai mare vom avea o oarecare relaxare n ceea ce privete cheltuielile cu dobnzile , dei mai
muli ani pn la rambursare nseamn o rat de dobnd mai crescut. Pe baza tabelelor de mai
sus i a anexelor ataate vom evidenia mai clar n cele ce urmeaz valoarea cheltuielilor cu
dobnzile pentru urmtorii ani .
Tabel nr. 67:Valoarea cheltuielilor cu dobnzile pentru ipotezele de mai sus
Perioada
Cheltuieli
cu
dob iniiale
Varianta 1
Cheltuieli totale
Varianta 2
Cheltuieli totale
Varainta 3
Cheltuieli totale
Varaianta 4
2013
380413
2014
380413
2015
0
2016
0
2846
383259
7734,06
388147,1
15490,34
395903,3
9111,97
8283,4
388696
4872,58
385285,6
11597,92
392010,9
6822,3
3015
3015
1773,59
1773,59
7340,36
7340,36
4317,85
0
0
0
0
2683,43
2683,43
1837,04
Cheltuieli totale
389525
387235,3
4317,85
1837,04
63
Varianta 5
19493,59
17483,81
12076,68
7712,76
Cheltuieli totale
399906,6
397896,8
12076,68
7712,76
Varainta 6
8418,89
9404,68
7103,92
4536,91
Cheltuieli totale
388831,9
389817,7
7103,92
4536,91
Precizare ! n cazul variantelor 5 si 6 , urmeaz ca ultima parte din mprumut s fie

rambursat n anul 2017.
64
6. ANALIZA FEZABILITATII PROIECTULUI UTILIZAND

TEHNICILE IN MEDIU INCERT
Analiza proiectului n mediu aleator s-a realizat utilizand urmatoarele tehnici de calcul al valorii
actualizate nete :
Analiza de sensitivitate
Tehnica scenariilor
Simularea Monte Carlo
6.1. Analiza de sensitivitate

Analiza de sensitivitate se face asupra mai mltor variabile ale VAN la acelai proiect pentru care
s-au simulat modificrile posibile asupra principalilor factori de determinare a cash-flow-urilor.
Principalele variabile de influen alese pentru acest proiect au fost :
Cifra de afaceri (CA)
Cheltuielile variabile (CV)
Cheltuieli fixe (CF)

Pentru realizarea analizei de sensibilitate am variat fiecare factor de influen dupa cum
urmeaz : -10% pesimist , 0% neutru , 10% optimist .
Pentru fiecare scenariu al VAN calculat , am utilizat funcia TABLE din Excell pentru a
obine acele valori ale VAN determinate de variaia unui singure variabile , celelalte
ramnand constante.
65
Pentru VAN scenariu optimist, varianta 1 am obinut:

Tabel nr. 68:Analiza de sensitivitate pe baza variantei 1( folosit i n cazul VAN /CFD cu investiie)
CA
-10%
0%
10%
CV
-10%
0%
10%
CF
-10%
0%
10%
31820529.6
35356144
38891758.4
VAN
7237536.094
4347106.803
7237536.094
10127965.38
13077162.9
14530181
15983199.1
VAN
7237536.094
8425404.906
7237536.094
6049667.282
8534850.533
9483167.259
10431483.98
VAN
7237536.094
8012802.322
7237536.094
6462269.865
Valorile calculate ale VAN conform variatiei fiecarei variabile au fost trecute in Matricea Van
Tabel nr. 69 Matricea VAN fa de starea neutr
MATRICEA VAN FATA DE STAREA

NEUTRA
-10%
0%
CA
4347106.803
7237536.094
66
CV
8425404.91
7237536.09
CF
8012802.322
7237536.094
10%
Variatie
10127965.38
5780858.581
6049667.28
-2375737.6
6462269.865
-1550532.457
Apare evident variaia mare a VAN (5780858.581) la modificri ale cifrei de afaceri,
ceea ce atrage atenia asupra acestui factor cu cel mai mare impact asupra valorii investiiei.
Pentru VAN SCENARIU OPTIMIST ,VARIANTA 5 procedandu-se la fel ca mai sus am
obtinut urmatoarea Matrice Van:
Tabel nr.70 Matricea VAN pentru scenariu optimist, varianta 5
-10%
0%
10%
Variatie

NEUTRA
CA
CV
CF
3816286.176 7894584.28 7514643.457
6706715.466 6706715.47 6706715.466
9597144.757 5518846.65 5898787.476
5780858.581 -2375737.6 -1615855.981
i n acest caz se observ variaia mare a VAN fa de impactul modificrii cifrei de

afaceri,avnd o cretere de 2.890429.3. O cauz posibil pentru creterea CA ar putea fi
reprezentat de creterea cererii pentru servicii turistice , precum i cota de pia pe care o are
compania pe piaa turismului. De asemenea se observ i importana cheltuielilor variabile
asupra VAN ce provoac o variaie de 2375737.6.
Pentru VAN cu scenariu optimist pentru CA i autofinanare am obinut urmatoarea matrice a
volorilor VAN :
Tabel nr. 71: Matricea VAN pentru scenariu optimist i autofinanare
-10%
0%

NEUTRA
CA
CV
CF
2442273.118 6518953.51 6107937.305
5332702.408 5332702.41 5332702.408
67
10%
Variatie
8223131.699
5780858.581
4146451.3
-2372502.2
4557467.512
-1550469.793
i n cadrul acestui scenariu cifra de afaceri a avut cea mai mare influen asupra VAN
fiind urmat de cheltuielie variabile si fixe
Pentru cazul VAN cu scenario neutru i autofinanare rezult urmatoarea matrice a modificarilor
VAN
Tabelul nr.72: Matricea VAN pentru scenariu neutru i autofinanare
MATRICEA VAN FATA

NEUTRA
CA
CV
-18043075.22 -16774234
-17960485.44 -17960485
-17877895.66 -19146737
165179.562
-2372502.2
-10%
0%
10%
Variatie
DE STAREA
CF
-17185250.55
-17960485.44
-18735720.34
-1550469.793
De data aceasta avem o variatie mai mica a Van de 165179.562 la modificarile CA insa
ordinea importantei influentelor asupra van ramane aceasi : CA apoi CV si CF
Pentru ultimul caz
VAN cu scenariu pesimist i autofinanare s-a obinut de asemenea
urmatoarea matrice a valorilor VAN :

Tabelul nr. 73: Matricea VAN pentru scenariu pesimist i autofinanare
-10%
0%
10%
Variatie

NEUTRA
CA
CV
CF
-53014849.99 -51799234 -52210249.84
-52985484.74 -52985485 -52985484.74
-52956119.48 -54171736 -53760719.64
58730.51095 -2372502.2 -1550469.793
n acest caz impactul asupra Van este influentat in aceasi ordine de catre variabilele CA ,
CV , si CF.
68
6.2.
Tehnica scenariilor
Tehnica scenariilor este o tehnica de analiza a riscului care ia in considerare

sensibilitatea VAN la variatii ale variabilelor cheie cat si gama probabila a valorilor
variabile.Diferenta fata de analiza de sensitivitate consta in faptul ca intr-un scenariu se pot
modifica toti factorii determinanti ai CFD.
Pentru situatia pesimista s-a presupus o scadere a cifrei de afaceri cu 10 % in timp ce
cheltuielile variabile si cheltuielile fixe s-a presupus ca au crescut cu 10 % .
Invers situatia cea mai optimista a presupus o crestere cu 10 % a cifrei de afaceri si oscadere a
cheltuielilor variabile si fixe cu 10%.
S-au calculat valorile VAN in situatia pesimista si optimista pentru pentru fiecare
varianta de calcul al VAN.
Pentru VAN SCENARIU OPTIMIST , VARIANTA 1

am obtinut:
Probabilitatea
0.25
0.5
0.25
PESIMIST
NEUTRU
OPTIMIST
CA
-10%
0%
10%
CV
10%
0%
-10%
CF
10%
0%
-10%
VAN
2383971.763
7237536.094
12091100.42
In cel mai rau caz , valoarea actualizata neta ar inregistra o scadere drastica ajungand
de la 7.237536,094 la 2.383971.763 .Alternativ in cel mai bun caz , valuarea actualizata neta ar
creste de la 7.237536,094 la 12.091.100.42.
In celelalte variante de calcul al VAN am obtinut :
PENTRU VAN SCENARIU OPTIMIST ,VARIANTA 5
Probabilitatea
0.25
0.5
0.25
69
PESIMIST
NEUTRU
OPTIMIST
CA
-10%
0%
10%
CV
10%
0%
-10%
CF
10%
0%
-10%
VAN
1820489.373
6706715.466
11592941.56
PENTRU VAN CU SCENARIU OPTIMIST PENTRU CA SI

AUTOFINANTARE
Probabilitatea
0.25
0.5
0.25
PESIMIST
NEUTRU
OPTIMIST
CA
-10%
0%
10%
CV
10%
0%
-10%
CF
10%
0%
-10%
VAN
480787.1149
5332702.408
10184617.7
PENTRU
VAN
CU
SCENARIU
NEUTRU
SI
AUTOFINANTARE
Probabilitatea
0.25
0.5
0.25
PESIMIST
NEUTRU
OPTIMIST
CA
-10%
0%
10%
CV
10%
0%
-10%
CF
10%
0%
-10%
-
VAN
-20004561.23
-17960485.44
PENTRU VAN cu scenariu pesiimist si autofinantare

70
15916409.66
Probabilitatea
0.25
0.5
0.25
PESIMIST
NEUTRU
OPTIMIST
CA
-10%
0%
10%
CV
10%
0%
-10%
CF
10%
0%
-10%
-
VAN
6.3.
-54976336
-52985484.74
50994633.48
Analiza Monte Carlo
Alta tehnica analitica este simularea Monte Carlo,denumita astfel deoarece s-a dezvoltat din
matematica jocurilor de noroc la casino.Aceasta metoda leaga sensibilitatea si distributiile de
probabilitate ale variabilelor de intrare , nefiind altceva decat o analiza aprofundata de
sensitivitate a proiectului de investitii.
Pentru a simplifica calculele dar si datorita impactului mare asupra VAN ce reiese din analiza
de sensitivitate,am optat in cazul proiectului pentru simularea cifrei de afaceri . Pentru
realizarea simularii am utilizat programul Risk Simulator.
In urma simularii cifrei de afaceri pentru fiecare varianta de calcul al VAN s-a obtinut:
Graficul nr.8: VAN, varianta 1

71
Am asumat ca cifra de afaceri urmeaza o distributie normala cu o valoare medie de 35356144 si

o deviatie standard de 5780858.581.
Rezultatele simularii Monte Carlo evidentiaza probabilitatea foarte ridicata de a obtine
un VAN pozitiv.
Grafic nr.8: VAN, scenariu optimist, varianta 5

Grafic nr.9: VAN scenariu optimist i autofinanare

72
Grafic 10. VAN scenario neutru i autofinanare

Grafic nr.11: VAN, scenario pesimist i autofinanare
n ultimile doua variante cu o probabilitate maxima VAN-ul va fi negativ.

73
7. ANALIZA SWOT
PUNCTE FORTE
PUNCTE SLABE
Hotelul Bran Brad Bega este recent
Neamenajarea corespunztoare a
renovat i avnd n vedere c se afl
spaiului de joac pentru copii
pe piaa hotelier de civa ani,
Dificulti n obinerea de credite din
existena sa este recunoscut att la
cauza condiiilor impuse de BNR n
nivel naional, ct i internaional
contextul crizei financiare
Societatea beneficiaz de un
Necrederea prinilor de a-i lsa
management modern
copiii pe mna unor necunoscui timp
For de munc specializat, angajaii
de cteva ore
sunt absolveni de studii superioare
Inadaptabilitatea unor copii care sunt
sau cursuri de formare profesional n
prea ataai de prini pentru a se
turism
despri de ei cteva ore
Aezarea geografic propice
dezvoltrii serviciilor, n special a
celor turistice
Situare in apropierea mrii
n apropierea hotelului Bran Brad
Bega nu se mai afl un alt hotel care
s dein un parc de distracie acvatic
Raportul calitate/pre al serviciilor
oferite foarte bun
Organizarea flexibil a activiilor i
serviciilor n acord cu cerinele i
nevoile consumatorilorpersonalizarea acestora ntr-o oarecare
msur
OPORTUNITI
AMENINRI
Crearea de noi locuri de munc
Instabilitatea sistemului economicoExistena forei de munc si mrirea ei
financiar naional
prin rentoarcerea persoanelor plecate
Celelalte hoteluri din zon s dezvolte
la munc n strintate cauzat de
acelai tip de investiie
criza financiar mondial
Reorientarea unei pri a cererii
Atragerea de clieni din strintate
turistice interne ctre alte destinaii
Diversificarea clientelei
externe
Pontenialul mare al pieei turistice
Schimbri ale nevoilor, gusturilor sau
Actele normative adoptate de
preferinelor clienilor
Guvernul Romniei privind protejarea
Imaginea Romniei este destul de
concurenei, urmrindu-se astfel
nefavorabil n rndul rilor
asigurarea unui cadru legal pentru
dezvoltate i al rilor occidentale,
desfurarea unor acte de pia
aceasta influennd n mod direct
corecte
numrul turitilor i al oamenilor de
Creterea profitului
afaceri ce-i desfaoar activiti n
mbuntirea imaginii pe pia
ara noastr
74
Alinierea la cerinele unor standarde
internaionale
8. CONCLUZII
Compania THR Marea Neagr reprezint una dintre cele mai mari firme care ofer o
gam larg de servicii n domeniul turismului n Romnia. n cadrul acesteia am realizat analiza
de fezabilitate a firmei n ipoteza implementrii unei investiii n cadrul unuia dintre hotelurile
companiei hotelul Bran-Brad-Bega, hotel de 4 stele din staiunea EforieNord. Investiia const
n amenajarea unui parc de distracii acvatic interio+ exterior pentru copii. Acesta se va construi
pornind de la premisa c, aceast investiie ar aduce clienilor hotelului posibilitatea de a se
relaxa n linite n timp ce copii au asigurat un loc sigur de joac . S-a decis c pentru intrarea n
acest parc acvatic, prinii ( clieni) vor plti un surplus pe camer n valoare de 5, 10 sau 15
euro pe noapte pentru anii 2013-2014 , urmnd ca n urmtorii doi ani taxa pentru intrarea n
parc s creasc la 5,12,17 euro pe noapte. Dintre aceste variante, compania de analiz a
fezabilitii a descris evoluia cifrei de afaceri , cash-flow-ri i VAN pentru cele mai bune
scenarii, urmnd ca THR Marea Neagr s aleag varianta pe care o consider cea mai potrivit
pentru nevoile sale , reuind n acelai timp s i recupereze investiia.
n prima parte a proiectului s-a realizat analiza diagnosticului global al companiei THR
Marea Neagr , diagnosticul financiar ocupnd un loc central datorit multitudinii de informaii
obinute cu privire la situaia companiei .
n cea dea-a doua parte au fost fundamentate cheltuielile de investiii necesare pentru
punerea n funciune a parcului acvatic ncepnd cu anul 201. Mai departe au fost previzionate
elementele necesare pentru calculul CFD i a indicatorilor VAN, RIR, RIRM, IP, TR. Este
vorba despre previziunea cifrei de afaceri, cheltuielilor fixe i variabile i activelor circulante
nete, pornindu-se de la ipoteza n care nu s-ar face investiia pentru a vedea mai apoi cum s-ar
modifica acestea odat cu implementarea investiiei.
n ultima parte au fost realizate scenarii pentru mediul aleator- analiza de sensitivitate,
analiza Monte Carlo i tehnica scenariilor.
n ceea ce privete decizia de finanare a investiiei, au fost ralizate o serie de scenarii cu
privire la cea mia bun metod de finanare. Compania are posibilitatea de a se mprumuta pe o
75
perioad de 3 ani rd8%, 4 ani-rd 9%, 5 ani- rd11%. De asemenea s-au realizat scenarii cu
privire la proporia pe care ar putea-o avea creditul acordat de banc i proporia n care s-ar
putea autofinana ntreptinderea.n acest sens s-au realizat scenarii pentru calculul CFD, VAN,
RIR, RIRM, IP ,TR.
S-a observat c este obligatoriu ca firma s in cont de faptul c cel puin unul dintre
factorii care ar duce la creterea cifrei de afaceri trebuie s se ncadreze n scenariul optimist .
Avnd n vedere faptul c dintre cei factori pre camera, numr zile estivale n care hotelul ar
avfea clieni i numrul de camereocupate, singurul factor sigur este cel al preului, firma de
consultan recomand s se in seama de acesta.
ntregul proiect se bazeaz pe o serie de previziuni cu privire la modul n care va evolua
piaa serviciilor n urmtorii patru ani. Previziunile au la baz evoluia anterioar a firmei n
discuie.
Considerm c proiectul de investiii propus de compania THR Marea Neagr este unul
rentabil dar i cu un grad ridicat al riscului, fiind o investiie relativ nou pe piaa romneasc.
Dei n prezent ncep s i fac loc pe aceast pia parcuri acvatice de distracii din ce n ce
mai mari, un mini parc de distracii ntr-un hotel este o noutate absolut n Romnia. innd
cont de faptul c orice consumator are tendina de a ncerca ceva nou atunci cnd gsete,
considerm c n ultim instan politica i personalul hotelului vor avea un rol decisiv n
recuperarea investiiei , ntru-ct dac consumatorii vor avea parte de servicii jmpecabile, vor
deveni cu siguran clieni fideli.
76
9. BIBLIOGRAFIE
1. BIBLIOGRAFIE:
2. Bilanul i Contul de Profit i Pierdere:
3.
-bilanurile consolidate de pe site-ul hotelului:anii

2008,2009,2010,2011,2012(pagina de rapoarte anuale)
4.
-conturile de profit i pierdere consolidate de pe site-ul hotelului:anii

2008,2009,2010,2011,2012(pagina de rapoarte anuale)
5.
-Pentru indicatori secundari:-situatile fluxurilor de trezorerie consolidate

(2008,2009,2010,2011,2012)-(pagina de rapoarte anuale)
6.
-note de prezentare la situatile financiare

consolidate(2008,2009,2010,2011,2012)-pagina de rapoarte anuale
7.
Diagnosticurile Societii:
8.
-Georgeta Vintil-Gestiunea financiar a ntreprinderii,Ediia a V-a,Editura

Didactic i Pedagogic R.A,2010
9.
-Evaluarea ntreprinderii,Ediia a III-a revizuit,2007
10. -Situaia financiar a ntreprinderii apreciat pe baza bilanului-PDF

11. -Cap II-Diagnosticul intrepinderii -PDF
77
10.ANEXE
Anexa nr 1. Calcul DAE pentru o rata a dobnzii de 8 %, rambursare n peste 3 ani , n ipoteza
autofinanrii n proporie de 15%
Luna
Sold
Dobanda
Principal
Comision
Rata lunara
190 825,00
1 272,17
4 707,60
0,00
5 979,76
186 117,40
1 240,78
4 738,98
0,00
5 979,76
181 378,43
1 209,19
4 770,57
0,00
5 979,76
176 607,85
1 177,39
4 802,38
0,00
5 979,76
171 805,48
1 145,37
4 834,39
0,00
5 979,76
166 971,08
1 113,14
4 866,62
0,00
5 979,76
162 104,46
1 080,70
4 899,07
0,00
5 979,76
157 205,40
1 048,04
4 931,73
0,00
5 979,76
152 273,67
1 015,16
4 964,60
0,00
5 979,76
10
147 309,07
982,06
4 997,70
0,00
5 979,76
11
142 311,37
948,74
5 031,02
0,00
5 979,76
12
137 280,35
915,20
5 064,56
0,00
5 979,76
13
132 215,79
881,44
5 098,32
0,00
5 979,76
78
14
127 117,46
847,45
5 132,31
0,00
5 979,76
15
121 985,15
813,23
5 166,53
0,00
5 979,76
16
116 818,62
778,79
5 200,97
0,00
5 979,76
17
111 617,65
744,12
5 235,64
0,00
5 979,76
18
106 382,01
709,21
5 270,55
0,00
5 979,76
19
101 111,46
674,08
5 305,69
0,00
5 979,76
20
95 805,77
638,71
5 341,06
0,00
5 979,76
21
90 464,72
603,10
5 376,66
0,00
5 979,76
22
85 088,05
567,25
5 412,51
0,00
5 979,76
23
79 675,55
531,17
5 448,59
0,00
5 979,76
24
74 226,95
494,85
5 484,92
0,00
5 979,76
25
68 742,04
458,28
5 521,48
0,00
5 979,76
26
63 220,56
421,47
5 558,29
0,00
5 979,76
27
57 662,27
384,42
5 595,35
0,00
5 979,76
28
52 066,92
347,11
5 632,65
0,00
5 979,76
29
46 434,27
309,56
5 670,20
0,00
5 979,76
30
40 764,07
271,76
5 708,00
0,00
5 979,76
31
35 056,07
233,71
5 746,05
0,00
5 979,76
32
29 310,01
195,40
5 784,36
0,00
5 979,76
79
33
23 525,65
156,84
5 822,92
0,00
5 979,76
34
17 702,73
118,02
5 861,74
0,00
5 979,76
35
11 840,98
78,94
5 900,82
0,00
5 979,76
36
5 940,16
39,60
5 940,16
0,00
5 979,76
24 446,43
190 825,00
0,00
215 271,43
Total
Anexa2. Calcul DAE pentru o rata a dobnzii de 8 %, rambursare n peste 3 ani , n ipoteza autofinanrii
n proporie de 50%
Luna
Sold
Dobanda
Principal
Comision
Rata lunara
112 250,00
748,33
2 769,17
0,00
3 517,51
109 480,83
729,87
2 787,63
0,00
3 517,51
106 693,19
711,29
2 806,22
0,00
3 517,51
103 886,97
692,58
2 824,93
0,00
3 517,51
101 062,05
673,75
2 843,76
0,00
3 517,51
98 218,29
654,79
2 862,72
0,00
3 517,51
95 355,57
635,70
2 881,80
0,00
3 517,51
92 473,76
616,49
2 901,02
0,00
3 517,51
89 572,75
597,15
2 920,36
0,00
3 517,51
10
86 652,39
577,68
2 939,82
0,00
3 517,51
11
83 712,57
558,08
2 959,42
0,00
3 517,51
80
12
80 753,15
538,35
2 979,15
0,00
3 517,51
13
77 773,99
518,49
2 999,01
0,00
3 517,51
14
74 774,98
498,50
3 019,01
0,00
3 517,51
15
71 755,97
478,37
3 039,13
0,00
3 517,51
16
68 716,84
458,11
3 059,39
0,00
3 517,51
17
65 657,44
437,72
3 079,79
0,00
3 517,51
18
62 577,65
417,18
3 100,32
0,00
3 517,51
19
59 477,33
396,52
3 120,99
0,00
3 517,51
20
56 356,34
375,71
3 141,80
0,00
3 517,51
21
53 214,54
354,76
3 162,74
0,00
3 517,51
22
50 051,80
333,68
3 183,83
0,00
3 517,51
23
46 867,97
312,45
3 205,05
0,00
3 517,51
24
43 662,91
291,09
3 226,42
0,00
3 517,51
25
40 436,49
269,58
3 247,93
0,00
3 517,51
26
37 188,56
247,92
3 269,58
0,00
3 517,51
27
33 918,98
226,13
3 291,38
0,00
3 517,51
28
30 627,60
204,18
3 313,32
0,00
3 517,51
29
27 314,28
182,10
3 335,41
0,00
3 517,51
30
23 978,86
159,86
3 357,65
0,00
3 517,51
81
31
20 621,22
137,47
3 380,03
0,00
3 517,51
32
17 241,18
114,94
3 402,57
0,00
3 517,51
33
13 838,62
92,26
3 425,25
0,00
3 517,51
34
10 413,37
69,42
3 448,08
0,00
3 517,51
35
6 965,28
46,44
3 471,07
0,00
3 517,51
36
3 494,21
23,29
3 494,21
0,00
3 517,51
14 380,25
112 250,00
0,00
126 630,25
Total
Anexa 3. . Calcul DAE pentru o rata a dobnzii de 9 %, rambursare n peste 4 ani , n ipoteza
Luna
Sold
Dobanda
Principal
Comision
Rata lunara
190 825,00
1 431,19
3 317,50
0,00
4 748,69
187 507,50
1 406,31
3 342,38
0,00
4 748,69
184 165,12
1 381,24
3 367,45
0,00
4 748,69
180 797,67
1 355,98
3 392,71
0,00
4 748,69
177 404,96
1 330,54
3 418,15
0,00
4 748,69
173 986,81
1 304,90
3 443,79
0,00
4 748,69
170 543,02
1 279,07
3 469,62
0,00
4 748,69
167 073,41
1 253,05
3 495,64
0,00
4 748,69
163 577,77
1 226,83
3 521,85
0,00
4 748,69
82
10
160 055,92
1 200,42
3 548,27
0,00
4 748,69
11
156 507,65
1 173,81
3 574,88
0,00
4 748,69
12
152 932,77
1 147,00
3 601,69
0,00
4 748,69
13
149 331,07
1 119,98
3 628,71
0,00
4 748,69
14
145 702,37
1 092,77
3 655,92
0,00
4 748,69
15
142 046,45
1 065,35
3 683,34
0,00
4 748,69
16
138 363,11
1 037,72
3 710,96
0,00
4 748,69
17
134 652,14
1 009,89
3 738,80
0,00
4 748,69
18
130 913,35
981,85
3 766,84
0,00
4 748,69
19
127 146,51
953,60
3 795,09
0,00
4 748,69
20
123 351,42
925,14
3 823,55
0,00
4 748,69
21
119 527,87
896,46
3 852,23
0,00
4 748,69
22
115 675,64
867,57
3 881,12
0,00
4 748,69
23
111 794,52
838,46
3 910,23
0,00
4 748,69
24
107 884,29
809,13
3 939,56
0,00
4 748,69
25
103 944,73
779,59
3 969,10
0,00
4 748,69
26
99 975,63
749,82
3 998,87
0,00
4 748,69
27
95 976,76
719,83
4 028,86
0,00
4 748,69
28
91 947,89
689,61
4 059,08
0,00
4 748,69
83
29
87 888,81
659,17
4 089,52
0,00
4 748,69
30
83 799,29
628,49
4 120,19
0,00
4 748,69
31
79 679,10
597,59
4 151,09
0,00
4 748,69
32
75 528,00
566,46
4 182,23
0,00
4 748,69
33
71 345,78
535,09
4 213,59
0,00
4 748,69
34
67 132,18
503,49
4 245,20
0,00
4 748,69
35
62 886,98
471,65
4 277,04
0,00
4 748,69
36
58 609,95
439,57
4 309,11
0,00
4 748,69
37
54 300,84
407,26
4 341,43
0,00
4 748,69
38
49 959,40
374,70
4 373,99
0,00
4 748,69
39
45 585,41
341,89
4 406,80
0,00
4 748,69
40
41 178,61
308,84
4 439,85
0,00
4 748,69
41
36 738,76
275,54
4 473,15
0,00
4 748,69
42
32 265,62
241,99
4 506,70
0,00
4 748,69
43
27 758,92
208,19
4 540,50
0,00
4 748,69
44
23 218,42
174,14
4 574,55
0,00
4 748,69
45
18 643,87
139,83
4 608,86
0,00
4 748,69
46
14 035,02
105,26
4 643,43
0,00
4 748,69
47
9 391,59
70,44
4 678,25
0,00
4 748,69
84
48
4 713,34
Total
35,35
4 713,34
0,00
4 748,69
37 112,03
190 825,00
0,00
227 937,03
Anexa 4. Calcul DAE pentru o rata a dobnzii de 9 %, rambursare n peste 4 ani , n ipoteza
Luna
Sold
Dobanda
Principal
Comision
Rata lunara
112 250,00
841,88
1 951,47
0,00
2 793,35
110 298,53
827,24
1 966,11
0,00
2 793,35
108 332,42
812,49
1 980,85
0,00
2 793,35
106 351,57
797,64
1 995,71
0,00
2 793,35
104 355,86
782,67
2 010,68
0,00
2 793,35
102 345,18
767,59
2 025,76
0,00
2 793,35
100 319,43
752,40
2 040,95
0,00
2 793,35
98 278,48
737,09
2 056,26
0,00
2 793,35
96 222,22
721,67
2 071,68
0,00
2 793,35
10
94 150,54
706,13
2 087,22
0,00
2 793,35
11
92 063,32
690,47
2 102,87
0,00
2 793,35
12
89 960,45
674,70
2 118,64
0,00
2 793,35
13
87 841,81
658,81
2 134,53
0,00
2 793,35
14
85 707,28
642,80
2 150,54
0,00
2 793,35
85
15
83 556,73
626,68
2 166,67
0,00
2 793,35
16
81 390,06
610,43
2 182,92
0,00
2 793,35
17
79 207,14
594,05
2 199,29
0,00
2 793,35
18
77 007,85
577,56
2 215,79
0,00
2 793,35
19
74 792,06
560,94
2 232,41
0,00
2 793,35
20
72 559,66
544,20
2 249,15
0,00
2 793,35
21
70 310,51
527,33
2 266,02
0,00
2 793,35
22
68 044,49
510,33
2 283,01
0,00
2 793,35
23
65 761,48
493,21
2 300,13
0,00
2 793,35
24
63 461,34
475,96
2 317,39
0,00
2 793,35
25
61 143,96
458,58
2 334,77
0,00
2 793,35
26
58 809,19
441,07
2 352,28
0,00
2 793,35
27
56 456,92
423,43
2 369,92
0,00
2 793,35
28
54 087,00
405,65
2 387,69
0,00
2 793,35
29
51 699,30
387,74
2 405,60
0,00
2 793,35
30
49 293,70
369,70
2 423,64
0,00
2 793,35
31
46 870,06
351,53
2 441,82
0,00
2 793,35
32
44 428,24
333,21
2 460,13
0,00
2 793,35
33
41 968,10
314,76
2 478,59
0,00
2 793,35
86
34
39 489,52
296,17
2 497,17
0,00
2 793,35
35
36 992,34
277,44
2 515,90
0,00
2 793,35
36
34 476,44
258,57
2 534,77
0,00
2 793,35
37
31 941,67
239,56
2 553,78
0,00
2 793,35
38
29 387,88
220,41
2 572,94
0,00
2 793,35
39
26 814,95
201,11
2 592,23
0,00
2 793,35
40
24 222,71
181,67
2 611,68
0,00
2 793,35
41
21 611,04
162,08
2 631,26
0,00
2 793,35
42
18 979,77
142,35
2 651,00
0,00
2 793,35
43
16 328,78
122,47
2 670,88
0,00
2 793,35
44
13 657,90
102,43
2 690,91
0,00
2 793,35
45
10 966,98
82,25
2 711,09
0,00
2 793,35
46
8 255,89
61,92
2 731,43
0,00
2 793,35
47
5 524,46
41,43
2 751,91
0,00
2 793,35
48
2 772,55
20,79
2 772,55
0,00
2 793,35
21 830,61
112 250,00
0,00
134 080,61
Dobanda
Principal
Comision
Rata lunara
Total
Anexa 5 85% 5 , 11
Luna
Sold
87
190 825,00
1 749,23
2 399,77
0,00
4 149,00
188 425,23
1 727,23
2 421,77
0,00
4 149,00
186 003,46
1 705,03
2 443,97
0,00
4 149,00
183 559,50
1 682,63
2 466,37
0,00
4 149,00
181 093,13
1 660,02
2 488,98
0,00
4 149,00
178 604,15
1 637,20
2 511,79
0,00
4 149,00
176 092,36
1 614,18
2 534,82
0,00
4 149,00
173 557,54
1 590,94
2 558,05
0,00
4 149,00
170 999,49
1 567,50
2 581,50
0,00
4 149,00
10
168 417,98
1 543,83
2 605,17
0,00
4 149,00
11
165 812,82
1 519,95
2 629,05
0,00
4 149,00
12
163 183,77
1 495,85
2 653,15
0,00
4 149,00
13
160 530,62
1 471,53
2 677,47
0,00
4 149,00
14
157 853,16
1 446,99
2 702,01
0,00
4 149,00
15
155 151,15
1 422,22
2 726,78
0,00
4 149,00
16
152 424,37
1 397,22
2 751,77
0,00
4 149,00
17
149 672,59
1 372,00
2 777,00
0,00
4 149,00
18
146 895,59
1 346,54
2 802,45
0,00
4 149,00
19
144 093,14
1 320,85
2 828,14
0,00
4 149,00
88
20
141 264,99
1 294,93
2 854,07
0,00
4 149,00
21
138 410,93
1 268,77
2 880,23
0,00
4 149,00
22
135 530,70
1 242,36
2 906,63
0,00
4 149,00
23
132 624,06
1 215,72
2 933,28
0,00
4 149,00
24
129 690,78
1 188,83
2 960,17
0,00
4 149,00
25
126 730,62
1 161,70
2 987,30
0,00
4 149,00
26
123 743,32
1 134,31
3 014,68
0,00
4 149,00
27
120 728,63
1 106,68
3 042,32
0,00
4 149,00
28
117 686,32
1 078,79
3 070,21
0,00
4 149,00
29
114 616,11
1 050,65
3 098,35
0,00
4 149,00
30
111 517,76
1 022,25
3 126,75
0,00
4 149,00
31
108 391,01
993,58
3 155,41
0,00
4 149,00
32
105 235,59
964,66
3 184,34
0,00
4 149,00
33
102 051,25
935,47
3 213,53
0,00
4 149,00
34
98 837,73
906,01
3 242,99
0,00
4 149,00
35
95 594,74
876,29
3 272,71
0,00
4 149,00
36
92 322,03
846,29
3 302,71
0,00
4 149,00
37
89 019,32
816,01
3 332,99
0,00
4 149,00
38
85 686,33
785,46
3 363,54
0,00
4 149,00
89
39
82 322,79
754,63
3 394,37
0,00
4 149,00
40
78 928,42
723,51
3 425,49
0,00
4 149,00
41
75 502,93
692,11
3 456,89
0,00
4 149,00
42
72 046,04
660,42
3 488,58
0,00
4 149,00
43
68 557,47
628,44
3 520,55
0,00
4 149,00
44
65 036,91
596,17
3 552,83
0,00
4 149,00
45
61 484,08
563,60
3 585,39
0,00
4 149,00
46
57 898,69
530,74
3 618,26
0,00
4 149,00
47
54 280,43
497,57
3 651,43
0,00
4 149,00
48
50 629,00
464,10
3 684,90
0,00
4 149,00
49
46 944,11
430,32
3 718,68
0,00
4 149,00
50
43 225,43
396,23
3 752,76
0,00
4 149,00
51
39 472,66
361,83
3 787,17
0,00
4 149,00
52
35 685,50
327,12
3 821,88
0,00
4 149,00
53
31 863,62
292,08
3 856,91
0,00
4 149,00
54
28 006,70
256,73
3 892,27
0,00
4 149,00
55
24 114,43
221,05
3 927,95
0,00
4 149,00
56
20 186,48
185,04
3 963,96
0,00
4 149,00
57
16 222,53
148,71
4 000,29
0,00
4 149,00
90
58
12 222,24
112,04
4 036,96
0,00
4 149,00
59
8 185,28
75,03
4 073,97
0,00
4 149,00
60
4 111,31
37,69
4 111,31
0,00
4 149,00
58 114,87
190 825,00
0,00
248 939,87
Total
Anexa 6 50%
Luna
Sold
Dobanda
Principal
Comision
Rata lunara
112 250,00
1 028,96
1 411,63
0,00
2 440,59
110 838,37
1 016,02
1 424,57
0,00
2 440,59
109 413,80
1 002,96
1 437,63
0,00
2 440,59
107 976,18
989,78
1 450,81
0,00
2 440,59
106 525,37
976,48
1 464,10
0,00
2 440,59
105 061,27
963,06
1 477,53
0,00
2 440,59
103 583,74
949,52
1 491,07
0,00
2 440,59
102 092,67
935,85
1 504,74
0,00
2 440,59
100 587,93
922,06
1 518,53
0,00
2 440,59
10
99 069,40
908,14
1 532,45
0,00
2 440,59
11
97 536,95
894,09
1 546,50
0,00
2 440,59
12
95 990,45
879,91
1 560,67
0,00
2 440,59
13
94 429,78
865,61
1 574,98
0,00
2 440,59
91
14
92 854,80
851,17
1 589,42
0,00
2 440,59
15
91 265,38
836,60
1 603,99
0,00
2 440,59
16
89 661,39
821,90
1 618,69
0,00
2 440,59
17
88 042,70
807,06
1 633,53
0,00
2 440,59
18
86 409,17
792,08
1 648,50
0,00
2 440,59
19
84 760,67
776,97
1 663,61
0,00
2 440,59
20
83 097,06
761,72
1 678,86
0,00
2 440,59
21
81 418,19
746,33
1 694,25
0,00
2 440,59
22
79 723,94
730,80
1 709,78
0,00
2 440,59
23
78 014,15
715,13
1 725,46
0,00
2 440,59
24
76 288,70
699,31
1 741,27
0,00
2 440,59
25
74 547,42
683,35
1 757,24
0,00
2 440,59
26
72 790,19
667,24
1 773,34
0,00
2 440,59
27
71 016,84
650,99
1 789,60
0,00
2 440,59
28
69 227,24
634,58
1 806,00
0,00
2 440,59
29
67 421,24
618,03
1 822,56
0,00
2 440,59
30
65 598,68
601,32
1 839,27
0,00
2 440,59
31
63 759,42
584,46
1 856,13
0,00
2 440,59
32
61 903,29
567,45
1 873,14
0,00
2 440,59
92
33
60 030,15
550,28
1 890,31
0,00
2 440,59
34
58 139,84
532,95
1 907,64
0,00
2 440,59
35
56 232,20
515,46
1 925,13
0,00
2 440,59
36
54 307,08
497,81
1 942,77
0,00
2 440,59
37
52 364,30
480,01
1 960,58
0,00
2 440,59
38
50 403,72
462,03
1 978,55
0,00
2 440,59
39
48 425,17
443,90
1 996,69
0,00
2 440,59
40
46 428,48
425,59
2 014,99
0,00
2 440,59
41
44 413,49
407,12
2 033,46
0,00
2 440,59
42
42 380,02
388,48
2 052,10
0,00
2 440,59
43
40 327,92
369,67
2 070,91
0,00
2 440,59
44
38 257,01
350,69
2 089,90
0,00
2 440,59
45
36 167,11
331,53
2 109,06
0,00
2 440,59
46
34 058,05
312,20
2 128,39
0,00
2 440,59
47
31 929,67
292,69
2 147,90
0,00
2 440,59
48
29 781,77
273,00
2 167,59
0,00
2 440,59
49
27 614,18
253,13
2 187,46
0,00
2 440,59
50
25 426,72
233,08
2 207,51
0,00
2 440,59
51
23 219,21
212,84
2 227,74
0,00
2 440,59
93
52
20 991,47
192,42
2 248,17
0,00
2 440,59
53
18 743,30
171,81
2 268,77
0,00
2 440,59
54
16 474,53
151,02
2 289,57
0,00
2 440,59
55
14 184,96
130,03
2 310,56
0,00
2 440,59
56
11 874,40
108,85
2 331,74
0,00
2 440,59
57
9 542,66
87,47
2 353,11
0,00
2 440,59
58
7 189,55
65,90
2 374,68
0,00
2 440,59
59
4 814,87
44,14
2 396,45
0,00
2 440,59
60
2 418,42
22,17
2 418,42
0,00
2 440,59
34 185,22
112 250,00
0,00
146 435,22
Total
ANEXA NR. 7
BILAN PE ANII 2007-2008
0
A. ACTIVE
IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI
NECORPORALE
1
2
3
Cheltuieli de constituire (ct.201 2801)

Cheltuieli de dezvoltare (ct.2032803-2903)
Concesiuni, brevete, licene, mrci,
etc. (2051+2052+208-2805-28082905-2908)
94
Nr.
Rd.
B
2007
2008
164.290
332.034
Fond comercial (ct.2071-2807-29072075)
311.481
277.076
Avansuri i imobilizri necorporale

n curs de executie (ct.233+2342933)
TOTAL: (rd. 01 la 05)
48.463
48.463
524.234
657.573
Terenuri i construcii (ct.211+2122811-2812-2911-2912)

Instalaii tehnice i maini (ct.2132813-2913)
282.487.443
268.142.078
10.579.193
10.933.392
Alte instalaii, utilaje i mobilier

(ct.214-2814-2914)
Avansuri i imobilizri corporale n
curs (ct.231+232-2931)
4.203.829
4.345.276
10
6.662.281
24.928.873
11
303.932.746
308.349.619
Titluri de participare deinute la

societile din cadrul grupului
(ct261-2961)
Creane asupra societilor din cadrul
grupului (ct.2671+2672-2965)
Titluri sub form de interese de
participare (ct.263-2963)
Creane din interese de participare
(ct.2675+2676-2967)
12
29.962
13
14
15
Titluri deinute ca imobilizri

(ct262+264+265-2962-2964)
16
Alte creane
(ct.2673+2674+2678+2679-29662969)
17
Aciuni proprii
18
19
29.962
20
304.486.942
309.007.192
II. IMOBILIZRI
CORPORALE
1
2
3
4
III.
IMOBILIZRI
FINANCIARE
1
2
3
4
(ct.2677-2968)

ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL (rd. 6 + 11+19)
B. ACTIVE
CIRCULANTE
I. STOCURI
95
Materii prime i materiale

consumabile (ct.301+302+303+/308+351+358+381+/-388-391-39213922-3951-3958-398)
21
2.606.444
16.593.253
Producia n curs de execuie

(ct.331+332+341+/-3481+3541-3933941-3952)
22
Produse finite i mrfuri

(ct.345+346+/-3485+/3486+3545+3546+356+357+361+/368+371+/-378-3945-3946-39533954-3956-3957-396-397-4428)
Avansuri pentru cumprri de stocuri
(ct.4091)
23
85.494
89.897
24
71
25
2.691.938
16.683.221
II. CREANE
Creane comerciale
(ct.4092+4111+4118+413+418-491)
26
386.252
604.625
Sume de ncasat de la societile din

cadrul grupului (ct.4511+45184951)
Sume de ncasat din interese de
participare (ct.4521+4528-4952)
Alte creane
(ct.425+4282+431+437+4382+441+
4424+4428+444+445+446+447+448
2+4582+461+473-496+5187)
27
28
29
19.538.533
16.707.609
Creane privind capitalul subscris i

nevrsat (ct.456-4953)
30
31
19.924.785
17.312.234
32
0
0
0
0
Alte investiii financiare pe termen

scurt (ct.5031+5032+505+506+508593-595-596-598+5113+5114)
33
2.467.548
741.990

IV. CASA I CONTURI LA BNCI
1
Cas i conturi de bnci
(ct.5112+5121+5124+5125+5311+53
14+5321+5323+5328+5411+5412+5
42)
34
2.467.548
741.990
35
16.100.775
9.816.455
1
2
3
4
III. INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT

1
2
Aciuni proprii (ct.502-592)
3
96
V.
Active clasificate ca detinute pentru

vanzare
36
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd.

25+31+34+35)+36
C.
CHELTUIELI
N AVANS
1
Cheltuieli efectuate n avans (ct.471)
37
41.185.046
44.553.900
38
17.805
40.211
39
40
379.071
418.447
41
102.068
101.778
D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O

PERIOAD DE UN AN
1
mprumuturi din emisiuni de
obligaiuni (ct.161-169)
2
Sume datorate instituiilor de credit
(ct.1621+1622
+1624+1625+1627+168+5191+5192
+5198)
3
Avansuri ncasate n contul
comenzilor (ct.419)
4
Datorii comerciale
(ct.401+404+408)
42
1.383.150
3.323.246
Efecte de comer de pltit

(ct.403+405)
43
Sume datorate societilor din cadrul

grupului
(ct.1661+1685+2691+4511+4518)
Sume datorate privind interesele de
participare
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
44
5.771
45
Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i

alte datorii pentru asigurrile sociale
(ct.1623+1626+167+2698
+421+423+424+426+427+4281+431
+437+4381+441+4423+4428+444+4
46+447+4481+4551+4558+456+457
+4581+462+473+509+5186+5193+5
194+5195+5196+5197)
46
967.004
1.679.736

E. ACTIVE CIRCULANTE, RESPECTIV DATORII
CURENTE NETE(rd. 37+38-47-64)
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE
(rd. 20+48)
G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O
PERIOAD MAI MARE DE UN AN
1
mprumuturi din emisiuni de
obligaiuni (ct.161+168-169)
47
48
2.837.064
38.256.511
5.523.207
38.961.998
49
342.743.453
347.969.190
50
97
Sume datorate instituiilor de credit

(ct.1621+1622+
1624+1625+1627+1682+5191+5192
+5198)
Avansuri ncasate n contul
comenzilor (ct.419)
51
1.805.100
1.574.154
52
Datorii comerciale (ct.401+404+408)
53
Efecte de comer de pltit

(ct.403+405)
54
Sume datorate societilor din cadrul

grupului
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
55

participare
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
56
Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i

alte datorii pentru asigurrile sociale
(ct.1623+1626+167+2698
+421+423+424+426+427+4281+431
+437+4381+441+4423+4428+444+4
46+447+4481+4551+4558+456+457
+4581+462+473+509+5186+5193+5
194+5195+5196+5197)
57
321.769
251.538
58
2.126.869
1.825.692
59
60
61
62
1.486.620
1.486.620
116.538
116.538
63
64
45.233
109.276
44.282
108.906
143.444
297.953
0
153.188
19.311.469
0
19.307.081
0

H.
PROVIZIOANE
PENTRU
RISCURI I
CHELTUIELI
1
Provizioane pentru pensii i alte

obligaii similare (ct. 151)
2
Alte provizioane (ct.151)
TOTAL PROVIZIOANE: (rd. 59 + 60)
I. VENITURI N
AVANS (rd.
63+64)
- Subventii pentru investitii (ct 131)
- Venituri inregistrate in avans (ct.
472)
-Fond comercial negativ
TOTAL VENITURI IN AVANS
J. CAPITAL I
REZERVE
I. CAPITAL (rd. 66 la 68), din care:
- capital subscris nevrsat (ct. 1011)
98
65
66
- capital subscris vrsat (ct. 1012)
67
19.311.469
19.307.081
- patrimoniul regiei (ct. 1015)
68
II. PRIME DE CAPITAL (ct.

1041+1042+1043+1044)
69
1.895.814
1.895.814
246.862.569
233.419.736
54.547.377
82.802.357
64.321
-3.215.089
17.100.157
12.251.714
79
17.100.157
12.251.714
80
81
976.464
612.106
607
-1.676
135.437
134.847
III. REZERVE DIN

REEVALUARE
IV. REZERVE (rd. 73 la 76)

1.Rezerve legale (ct.1061)
2.Rezerve pentru aciuni proprii
(ct.1062)
3.Rezerve statutare sau contractuale
(ct.1063)
4.Alte rezerve (ct.1068+/-107)
70
71
72
73
74
75
76
V. REZULTATUL REPORTAT
(ct.117)
77
78
VI. REZULTATUL
EXERCIIULUI (ct. 121)
REZULTATUL EXERCITIULUI
CORECT
Repartizarea profitului
(ct.129)+anul 5 impozit pe profit
amanat
VlI. INTERESE MINORITARE
1.Profit sau pierdere aferent
intereselor minoritare
2.Alte capitaluri proprii
TOTAL CAPITALURI PROPRII CORECTE (rd.
65+69+70-71+72+77-78+79-80-81)
Patrimoniul public (ct.1016)
82
338.941.287
345.982.678
83
TOTAL CAPITALURI (rd. 82+83)
84
338.941.287
345.982.678
99
ANEXA NR. 8
0
A
A.
ACTIVE
IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI
NECORPORALE
1
Cheltuieli de constituire (ct.201 - 2801)
2
3
4
5
Nr.
Rd.
B
2009
2010
Cheltuieli de dezvoltare
(ct.203-2803- 2
2903)
Concesiuni, brevete, licene, mrci, etc. 3
(2051+2052+208-2805-2808-2905-2908)
Fond comercial (ct.2071-2807-2907-2075)
4
296.695
160.757
277.076
277.076
Avansuri i imobilizri necorporale n curs 5

de executie (ct.233+234-2933)
1.064
117.213
574.835
555.046
244.413.15
7
299.874.686
II. IMOBILIZRI
CORPORALE
1
Terenuri i construcii (ct.211+212-2811- 7
2812-2911-2912)
2
Instalaii tehnice i maini (ct.213-2813- 8

2913)
19.174.057
19.265.546
Alte instalaii, utilaje i mobilier (ct.214- 9

2814-2914)
Avansuri i imobilizri corporale n curs 10
(ct.231+232-2931)
11.311.755
11.612.246
36.968.720
1.483.413
11
311.867.68
9
332.235.891
12
13
14
15
16
III. IMOBILIZRI
FINANCIARE
1
Titluri de participare deinute la societile
din cadrul grupului (ct261-2961)
2
grupului (ct.2671+2672-2965)
3
Titluri sub form de interese de participare
(ct.263-2963)
4
(ct.2675+2676-2967)
5
Titluri
deinute
ca
imobilizri
(ct262+264+265-2962-2964)
100
Alte creane
2966-2969)
Aciuni proprii
(ct.2673+2674+2678+2679- 17
18
19
20
312.442.52
4
332.790.937
6.639.273
1.651.754
Producia
n
curs
de
execuie 22
(ct.331+332+341+/-3481+3541-393-39413952)
Produse finite i mrfuri (ct.345+346+/- 23
3485+/-3486+3545+3546+356+357+361+/368+371+/-378-3945-3946-3953-39543956-3957-396-397-4428)
45.361
11.724
Avansuri pentru cumprri de stocuri 24

(ct.4091)
25
6.684.634
1.663.478
Creane
comerciale 26
(ct.4092+4111+4118+413+418-491)
3.608.344
1.860.022
Sume de ncasat de la societile din cadrul 27

grupului (ct.4511+4518-4951)
Sume de ncasat din interese de participare 28
(ct.4521+4528-4952)
Alte
creane 29
(ct.425+4282+431+437+4382+441+4424+
4428+444+445+446+447+4482+4582+461
+473-496+5187)
18.636.255
9.060.595
Creane privind capitalul

31
22.244.599
10.920.617
32
0
0
0
0
(ct.2677-2968)

B.
ACTIVE
CIRCULANTE
I. STOCURI
1
Materii prime i materiale consumabile 21
(ct.301+302+303+/-308+351+358+381+/388-391-3921-3922-3951-3958-398)
2
II. CREANE
1
2
3
4
subscris

1
2
101
i 30
Alte investiii financiare pe termen scurt 33

(ct.5031+5032+505+506+508-593-595596-598+5113+5114)
1.654.110
1.575.675

34
1
Cas
i
conturi
de
bnci 35
(ct.5112+5121+5124+5125+5311+5314+53
21+5323+5328+5411+5412+542)
1.654.110
1.575.675
8.606.234
9.261.165
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd. 25+31+34+35)+36

37
C. CHELTUIELI
N AVANS
1
38
D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD
DE UN AN
1
mprumuturi din emisiuni de obligaiuni 39
(ct.161-169)
39.189.577
23.420.935
20.961
12.880
Sume datorate instituiilor de credit 40

(ct.1621+1622
+1624+1625+1627+168+5191+5192+5198
)
12.443.961
13.443.961
Avansuri ncasate n contul comenzilor 41

(ct.419)
1.391.644
3.639.996
5
6
Efecte de comer de pltit (ct.403+405)

43
Sume datorate societilor din cadrul 44
grupului
(ct.1661+1685+2691+4511+4518)
Sume datorate privind interesele de 45
participare
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
0
0
0
0
46
694.559
1.143.567
47
48
14.530.164
24.504.721
18.227.524
3.518.804
49
336.947.24
5
336.309.741
V.
Active clasificate
vanzare
ca
detinute
pentru 36
Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i alte

datorii
pentru
asigurrile
sociale
(ct.1623+1626+167+2698
+421+423+424+426+427+4281+431+437+
4381+441+4423+4428+444+446+447+448
1+4551+4558+456+457+4581+462+473+5
09+5186+5193+5194+5195+5196+5197)
(rd.
20+48)
G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD
8
102
42
MAI MARE DE UN AN
1
(ct.161+168-169)
2
(ct.1621+1622+
1624+1625+1627+1682+5191+5192+5198
)
1.226.178
798.631

(ct.419)
4
5

53
54
0
0
798.631
0

grupului
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)

participare
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
8
Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i alte
datorii
pentru
asigurrile
sociale
(ct.1623+1626+167+2698
+421+423+424+426+427+4281+431+437+
4381+441+4423+4428+444+446+447+448
1+4551+4558+456+457+4581+462+473+5
09+5186+5193+5194+5195+5196+5197)
H.
PROVIZIOANE
PENTRU
RISCURI
I
CHELTUIELI
1
Provizioane pentru pensii i alte obligaii
similare (ct. 151)
56
57
1.562.089
1.242.447
58
2.788.267
2.839.709
59
60
104.583
24.380.371

I. VENITURI N
AVANS
(rd.
63+64)
61
62
104.583
24.380.371
63
43.331
43.331
- Venituri inregistrate in avans (ct. 472)

J. CAPITAL I
REZERVE
64
175.653
0
218.984
1.687.487
0
1.730.818
65
19.305.806
57.894.994
103
66
67
19.305.806
57.894.994
0
1.895.814
0
1.895.814
213.308.67
4
217.435.355
93.928.928
55.057.760
1.432.237
-25.926.372
4.302.876
2.825.773
4.302.876
2.295.200
impozit pe profit amanat
249.074
136.994
1.Profit sau pierdere aferent intereselor

minoritare
-6.438
92.241
TOTAL CAPITALURI PROPRII CORECTE (rd. 65+69+70- 82

71+72+77-78+79-80-81)
83
334.011.06
4
0
308.515.757
334.011.06
4
309.046.330

II.
PRIME
DE
CAPITAL
1041+1042+1043+1044)
68
(ct. 69
III. REZERVE DIN REEVALUARE

70
71
72
73
2.Rezerve pentru aciuni proprii (ct.1062)
74
3.Rezerve statutare sau contractuale 75

(ct.1063)
76
V. REZULTATUL REPORTAT (ct.117)
77
78
VI. REZULTATUL EXERCIIULUI (ct.
121)
REZULTATUL
EXERCITIULUI 79
CORECT(conform domnului profesor)
80
(ct.129)+anul 5 81
84
104
ANEXA NR.10
Nr.
Rd.
B
2011
Cheltuieli de dezvoltare
(ct.203-2803- 2
2903)
Concesiuni, brevete, licene, mrci, etc. 3
(2051+2052+208-2805-2808-2905-2908)
Fond comercial (ct.2071-2807-2907-2075)
4
Avansuri i imobilizri necorporale n curs 5

de executie (ct.233+234-2933)
474.729
114.998
201.800.11
9
197.241.566
0
A
A.
ACTIVE
IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI
NECORPORALE
1
Cheltuieli de constituire (ct.201 - 2801)
2
3
4
5
II. IMOBILIZRI
CORPORALE
1
Terenuri i construcii (ct.211+212-2811- 7
2812-2911-2912)
2012
197.653
277.076
Instalaii tehnice i maini (ct.213-2813- 8

2913)
16.901.521
15.257.289
Alte instalaii, utilaje i mobilier (ct.214- 9

2814-2914)
10.694.168
9.663.256
Avansuri i imobilizri corporale n curs 10

(ct.231+232-2931)
2.089.486
2.733.465
231.485.29
4
224.895.576
11
III. IMOBILIZRI
FINANCIARE
1
Titluri de participare deinute la societile 12
din cadrul grupului (ct261-2961)
2
3
4
5

grupului (ct.2671+2672-2965)
Titluri sub form de interese de participare
(ct.263-2963)
(ct.2675+2676-2967)
Titluri
deinute
ca
imobilizri
(ct262+264+265-2962-2964)
105
13
14
15
16
6
7
Alte creane (ct.2673+2674+2678+2679- 17

2966-2969)
18
19
1.654.202
20
231.960.02
3
226.664.776
B.
ACTIVE
CIRCULANTE
I. STOCURI
1
Materii prime i materiale consumabile 21
(ct.301+302+303+/-308+351+358+381+/388-391-3921-3922-3951-3958-398)
2
Producia
n
curs
de
execuie 22
(ct.331+332+341+/-3481+3541-393-39413952)
2.620.151
Produse finite i mrfuri (ct.345+346+/- 23

3485+/-3486+3545+3546+356+357+361+/368+371+/-378-3945-3946-3953-39543956-3957-396-397-4428)
95.099
Avansuri pentru cumprri de stocuri 24

(ct.4091)
25
2.715.250
Creane
comerciale 26
(ct.4092+4111+4118+413+418-491)
1.107.544
Sume de ncasat de la societile din cadrul 27

grupului (ct.4511+4518-4951)
Sume de ncasat din interese de participare 28
(ct.4521+4528-4952)
Alte
creane 29
(ct.425+4282+431+437+4382+441+4424+
4428+444+445+446+447+4482+4582+461
+473-496+5187)
9.066.782
Creane privind capitalul

II. CREANE
1
2
3
subscris
i 30
31

1
106
1.262.482
10.174.326
11.483.749
Alte investiii financiare pe termen scurt 33

(ct.5031+5032+505+506+508-593-595596-598+5113+5114)
726.279

34
1
Cas
i
conturi
de
bnci 35
(ct.5112+5121+5124+5125+5311+5314+53
21+5323+5328+5411+5412+542)
726.279
1.336
8.874.888
2.298.777
V.
Active clasificate
vanzare
ca
detinute
32
pentru 36
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd. 25+31+34+35)+36

C. CHELTUIELI
N AVANS
1
492.709
37
22.490.743
15.539.053
38
10.084
25.609
D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD

DE UN AN
1
(ct.161-169)

(ct.1621+1622
+1624+1625+1627+168+5191+5192+5198
)
11.953.569
3.486.417

(ct.419)
51.953
62.417
42
2.296.462
1.636.538
43

grupului
(ct.1661+1685+2691+4511+4518)
Sume datorate privind interesele

participare
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
107
de 45
Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i alte 46

datorii
pentru
asigurrile
sociale
(ct.1623+1626+167+2698
+421+423+424+426+427+4281+431+437+
4381+441+4423+4428+444+446+447+448
1+4551+4558+456+457+4581+462+473+5
09+5186+5193+5194+5195+5196+5197)

(rd.
20+48)
G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD
MAI MARE DE UN AN
1
mprumuturi din emisiuni de obligaiuni
(ct.161+168-169)
1.350.296
1.109.875
47
48
15.652.280
5.044.806
6.295.247
8.861.000
49
237.004.82
9
235.525.776
50

(ct.1621+1622+
1624+1625+1627+1682+5191+5192+5198
)
345.576

(ct.419)
53
789.775
54

grupului
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
Sume datorate privind interesele

participare
(ct.1662+1686+2692+4521+4528)
Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i alte 57

datorii
pentru
asigurrile
sociale
(ct.1623+1626+167+2698
+421+423+424+426+427+4281+431+437+
4381+441+4423+4428+444+446+447+448
1+4551+4558+456+457+4581+462+473+5
09+5186+5193+5194+5195+5196+5197)

H.
de 56
58
108
168.133
1.973
11.410.327
1.137.324
11.578.460
PROVIZIOANE
PENTRU
RISCURI
I
CHELTUIELI
1
Provizioane pentru pensii i alte obligaii 59
similare (ct. 151)

I. VENITURI N
AVANS
(rd.
63+64)
- Venituri inregistrate in avans (ct. 472)
60
8.474.056
61
62
8.474.056
63
43.331
64
1.803.741
59.428
408.415

J. CAPITAL I
REZERVE
1.847.072
65
66
57.894.994
0
67
57.894.994
68
II.
PRIME
DE
CAPITAL
1041+1042+1043+1044)
(ct. 69
III. REZERVE DIN REEVALUARE

70
71
72
73
2.Rezerve pentru aciuni proprii (ct.1062)
74
109
57.894.994
1.895.814
1.895.814
118.453.33
7
113.894.733
55.677.762
17.328.756
3.Rezerve
(ct.1063)
statutare
sau
contractuale 75
76
V. REZULTATUL REPORTAT (ct.117)
22.149.418
41.084.182
15.585.040
3.379.192
296.855
3.379.192
7.411
-11.589.784
77
78
VI. REZULTATUL EXERCIIULUI (ct.
121)
REZULTATUL
EXERCITIULUI 79
CORECT
impozit pe profit amanat
80
(ct.129)+anul 5 81

1.Profit sau pierdere aferent intereselor
minoritare
TOTAL CAPITALURI PROPRII CORECTE (rd. 65+69+70- 82

71+72+77-78+79-80-81)
83
212.061.93
3
0
227.350.11
8
84
223.887.887
ANEXA NR. 11
CPP PE ANII 2007-2008
0
A
B
Cifra de afaceri neta 1
(rd. 02 la 04)
2
Variatia
(ct.711)
Productia
(ct 721+722)
2007
44.222.815
2008
39.659.596
3
4
stocurilor 5
357.219
504.432
6
imobilizata 7
151.958
22.995
110
Alte
venituri
exploatare
(ct.758+7417)
din 8
26.737.416
20.353.923
71.469.408
60.540.946
6.541.389
5.763.758
Alte cheltuieli materiale 11

(ct.603+604+ 606+ 608)
Alte cheltuieli din afara 12
(cu energie si apa)
(ct.605-7413)
3.519.284
8.073.621
Cheltuieli
privind 13
marfurile (ct.607)
Cheltuieli cu personalul 14
(rd. 15+16)
5.567.407
5.030.882
11.779.204
12.258.925
Salarii (ct.641-7414) 15
Cheltuieli
cu 16
asigurarile si protectia
sociala (ct.645-7415)
Ajustare
valoare 17
imobilizari (rd. 18-19)
9.077.016
2.702.188
9.718.833
2.540.092
4.491.790
5.101.204
211.281
42.558
19.171.551
14.121.804
VENITURI DIN
9
EXPLOATARE TOTAL
(rd.
1+5+6+7+8)
5
Cheltuieli cu materiile 10
prime si materialele
consumabile
(ct.
601+602-7412)
18
19
Ajustarea
valorii 20
activelor circulante (rd.
21-22)
21
22
Alte
cheltuieli
de 23
exploatare (rd. 24 la
26+28)
Cheltuieli
privind 24
prestatiile
externe
(ct.611+
612+
613+614+621+622+623
+624
+625
+626+627+628-7416)
Cheltuieli
impozite,
varsaminte
(ct.635)
cu
alte 25
taxe
si
asimilate
111
Cheltuieli
cu 26
despagubiri, donatii si
activele cedate (ct.658)
Ajustari pt provizioane 27
pentru risc si cheltuieli
Alte cheltuieli
28
29
CHELTUIELI DE EXPLOATARE - 30
TOTAL (rd.10 la 14+ 17+ 20+ 23+27)
REZULTATUL
DIN
EXPLOATARE:
- Profit (rd. 09-30)
31
- Pierdere (rd. 30-09)
32
711.419
-1.387.622
51.993.325
49.005.130
19.476.083
11.535.816
10.456
49.370
1.722.692
3.334.985
40
1.733.148
3.384.355
41
42
43
44
778.959
713.447
10
11
Venituri din interese de 33

participare
(ct.7613+7614+7615+7
616)
34
Venituri
din
alte 35
imobilizari financiare si
creante ce fac parte din
active
imob
(ct.7611+7612)
Venituri
(ct.766)
din
36
dobanzi 37
38
Alte venituri financiare 39
(ct.7617+762+763+764
+765+767+768+788)
VENITURI
FINANCIARE TOTAL
(rd.
33+35+37+39)
12
Ajustarea
valorii
imobilizarilor financiare
si
a
investitiilor
financiare detinute ca
active circulante (rd.4243)
Cheltuieli (ct.686)
Venituri (ct.786)
13
Cheltuieli
privind
dobanzile (ct.666-7418)
45
112
Alte
cheltuieli 46
financiare
(ct.663+664+665+667
+668+688)
47
778.959
713.447

48
49
954.189
2.670.908
- Profit (rd. 31+48)

- Pierdere (rd. 32+49)
Venituri extraordinare
(ct.771)
Cheltuieli extraordinare
(ct.671) *
50
51
52
20.430.272
14.206.724
53
54
55
VENITURI TOTALE (rd. 09+40+52)

CHELTUIELI TOTALE (rd. 30+47+53)
REZULTATUL
BRUT:
56
57
73.202.556
52.772.284
63.925.301
49.718.577
58
20.430.272
14.206.724
59
60
3.329.508
1.956.686
17.100.764
12.250.038
CHELTUIELI
FINANCIARE TOTAL
(rd.
41+44+46)
REZULTATUL
FINANCIAR:
14.
REZULTATUL
CURENT:
15
16
17. REZULTATUL
EXTRAORDINAR
:
18. IMPOZITUL
PE PROFIT (ct.
691-791)
19
Alte
cheltuieli
impozite (ct.698)
cu 61
20.
REZULTATUL
NET
AL
EXERCITIULUI
FINANCIAR:
- Profit
- Pierdere
62
63
113
REZULTAT NET(conform domnului profesor) corect

64
65
17.100.764
12.250.038
ANEXA NR. 12
A
Cifra de afaceri neta
(rd. 02 la 04)
Variatia stocurilor (ct.711)
3
4
Productia imobilizata (ct 721+722)

Alte venituri din exploatare (ct.758+7417)
B
1
2
2009
30.549.512
2010
21.251.931
287.017
104.801
794.965
7.388.322
109.359
9.205.312
39.019.816
30.671.403
4.701.090
2.583.678
11
12
6.676.179
5.509.500
13
14
15
16
3.585.131
10.822.352
8.552.540
2.269.812
1.955.914
6.591.309
5.175.893
1.415.416
5.740.078
6.562.603
1.659.577
3.076.954
2.970.363
3
4
5
6
7
8
VENITURI DIN
9
EXPLOATARE TOTAL
(rd.
1+5+6+7+8)
5
Cheltuieli cu materiile prime si materialele 10
consumabile (ct. 601+602-7412)
Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+

606+ 608)
Alte cheltuieli din afara (cu energie si apa)
(ct.605-7413)
Cheltuieli privind marfurile (ct.607)
Cheltuieli cu personalul (rd. 15+16)
Salarii (ct.641-7414)
Cheltuieli cu asigurarile si protectia
Ajustare valoare imobilizari (rd. 18-19)
17
18
19
Ajustarea valorii activelor circulante (rd. 20
21-22)
21
22
Alte cheltuieli de exploatare (rd. 24 la 23
26+28)
114
Cheltuieli privind prestatiile externe

(ct.611+
612+
613+614+621+622+623+624
+625
+626+627+628-7416)
Cheltuieli cu alte impozite, taxe si
varsaminte asimilate (ct.635)
Cheltuieli cu despagubiri, donatii si
Ajustari pt provizioane pentru risc si
cheltuieli
Alte cheltuieli
24
25
26
27
-3.766
-140.538
34.598.018
27.692.406
4.421.798
2.978.997
13.555
367.001
367.028
2.011.892
975.043
40
2.025.447
1.709.072
41
1.065.712
1.032.207
1.065.712
1.032.207
28
29
CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL (rd.10 la 14+ 30
17+ 20+ 23+27)
REZULTATUL
DIN
EXPLOATARE:
31
32
9
Venituri din interese de participare 33
(ct.7613+7614+7615+7616)
10
11
34
Venituri din alte imobilizari financiare si 35
creante ce fac parte din active imob
(ct.7611+7612)
36
Venituri din dobanzi (ct.766)
37
38
Alte
venituri
financiare 39
(ct.7617+762+763+764+765+767+768+78
8)
VENITURI
FINANCIARE TOTAL
(rd.
33+35+37+39)
12
Ajustarea valorii imobilizarilor financiare
si a investitiilor financiare detinute ca
active circulante (rd.42-43)
Cheltuieli (ct.686)
Venituri (ct.786)
13
Cheltuieli privind dobanzile (ct.666-7418)
CHELTUIELI
FINANCIARE TOTAL
(rd.
42
43
44
45
Alte
cheltuieli
financiare 46
(ct.663+664+665+667 +668+688)
47
115
41+44+46)
REZULTATUL
FINANCIAR:
48
49
959.735
676.865

Venituri extraordinare (ct.771)
Cheltuieli extraordinare (ct.671) *
50
51
52
53
5.381.533
3.655.862
0
0
0
0

REZULTATUL
BRUT:
18. IMPOZITUL
PE PROFIT (ct.
691-791)
19
Alte cheltuieli cu impozite (ct.698)
20.
REZULTATUL
NET
AL
EXERCITIULUI
FINANCIAR:
- Profit
- Pierdere
64
65
54
55
56
57
41.045.263
35.663.730
32.380.475
28.724.613
58
59
60
5.381.533
3.655.862
1.085.095
830.089
4.296.438
2.825.773
4.296.438
2.295.200
14.
REZULTATUL
CURENT:
15
16
17. REZULTATUL
EXTRAORDINAR
:
116
61
62
63
ANEXA NR. 13
0
A
Cifra de afaceri neta
2011
26.452.655
2012
30.394.597
196.328
212.702
1.074.952
915.197
6.316.611
12.122.500
34.040.546
43.644.996
3.982.202
7.967.701
Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+ 11

606+ 608)
Alte cheltuieli din afara (cu energie si 12
apa) (ct.605-7413)
Cheltuieli privind marfurile (ct.607)
13
7.004.468
3.137.848
Cheltuieli cu personalul (rd. 15+16)

Salarii (ct.641-7414)
Cheltuieli cu asigurarile si protectia
Ajustare valoare imobilizari (rd. 1819)
14
15
16
6.888.663
5.420.125
1.468.538
7.502.440
17
7.646.169
6.249.678
630.331
3.989.001
14.254.989
(rd. 02 la 04)
B
1
2
Variatia stocurilor (ct.711)
Productia imobilizata (ct 721+722)
Alte
venituri
(ct.758+7417)
din
3
4
5
6
7
exploatare 8
VENITURI DIN
9
EXPLOATARE TOTAL
(rd.
1+5+6+7+8)
5
Cheltuieli cu materiile prime si 10
materialele consumabile (ct. 601+6027412)
18
19
Ajustarea valorii activelor circulante 20
(rd. 21-22)
21
22
Alte cheltuieli de exploatare (rd. 24 la 23
26+28)
Cheltuieli privind prestatiile externe 24
(ct.611+
612+
613+614+621+622+623+624
+625
+626+627+628-7416)
117
2.991.186
3.873.147
Cheltuieli cu alte impozite, taxe si 25

varsaminte asimilate (ct.635)
Cheltuieli cu despagubiri, donatii si 26
Ajustari pt provizioane pentru risc si 27
cheltuieli
Alte cheltuieli
28
29
CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL (rd.10 la 30
14+ 17+ 20+ 23+27)
REZULTATUL
DIN
EXPLOATARE:
31
32
9
Venituri din interese de participare 33
(ct.7613+7614+7615+7616)
34
10
Venituri din alte imobilizari financiare 35
si creante ce fac parte din active imob
(ct.7611+7612)
11
Venituri din dobanzi (ct.766)
36
37
38
Alte
venituri
financiare 39
(ct.7617+762+763+764+765+767+76
8+788)
VENITURI
40
FINANCIARE TOTAL
(rd.
33+35+37+39)
12
Ajustarea
valorii
imobilizarilor 41
financiare si a investitiilor financiare
detinute ca active circulante (rd.42-43)
Cheltuieli (ct.686)
42
Venituri (ct.786)
43
Cheltuieli privind dobanzile (ct.666- 44
7418)
45
Alte
cheltuieli
financiare 46
(ct.663+664+665+667 +668+688)
13
CHELTUIELI
FINANCIARE
47
118
1.380.658
0
9.001.184
33.132.020
39.112.656
908.526
4.532.340
35.268
169.108
380.089
584.465
724.158
237.056
820.071
760.826
1.057.127
760.826
TOTAL
(rd.
41+44+46)
REZULTATUL
FINANCIAR:
48
49
50
51
52
435.864
15

Venituri extraordinare (ct.771)
16
Cheltuieli extraordinare (ct.671) *
53

REZULTATUL
BRUT:
18. IMPOZITUL
PE PROFIT (ct.
691-791)
19
Alte cheltuieli cu impozite (ct.698)
54
55
56
57
34.625.011
34.189.147
44.369.154
39.873.482
58
59
60
435.864
4.495.672
-15.149.176
1.116.480
15.585.040
3.379.192
296.855
3.379.192
-472.662
-36.668
14.
REZULTATUL
CURENT:
17. REZULTATUL
EXTRAORDINAR
:
61
20.
REZULTATUL
NET
AL
EXERCITIULUI
FINANCIAR:
- Profit
- Pierdere
64
65
119
62
63
ANEXA NR 14
PREVIZIONARE VAN FR INVESTIIE
2013
2014
2015
2016
Indicator/An
34.345.894
37.780.483
41.558.531
43.636.457
CA
8.087.216
7.925.472
7.727.335
7.572.788
CV
9.482.784
9.550.643
9.246.308
9.338.514
CF
16.775.894
20.304.368
24.584.888
26.725.155
EBE
1.562.419
1.562.419
1.562.419
1.562.419
AMO
380.413
380.413
0
0
DOB
14.833.062
18.361.536
23.022.469
25.162.736
EBIT
IMP PE
2373289,92
2937845,76
3683595,04
4026037,76
PROFIT
12.459.772
15.423.690
19.338.874
21.136.698
PN
0
0
0
0
IMOBILIZARI
8.876.063
8.893.815
8.898.261
8.907.159
ACN
5.526.541
8.472.707
12.003.032
13.791.958
CFD
0,97323601
0,94718833 0,921837791 0,897166747
Fa
5.378.628,788 8.025.249,421 11.064.848,47 12.373.686,31
CFDa
36.842.412,99
164,1087438
VAN
IP
ANEXA NR 15
VAN CU SCENARIU OPTIMIST PENTRU CA I AUTOFINANARE
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
2013
2014
2015
2016
35356144
35356144
35643504
35643504
14.510.393
14.333.226
14.104.377 13.855.154
9.482.784
9.550.643
9.246.308
9.338.514
11.362.967
11.472.275
12.292.819 12.449.836
2.228.761
2.228.761
2.228.761
2.228.761
380.413
380.413
0
0
8.753.793
8.863.101
10.064.058 10.221.075
1400606,88
1418096,16 1610249,28
1635372
7.353.186
7.445.005
8.453.809
8.585.703
224500
0
0
0
8887583
8890245
8881355
8872473
850.277
1.163.934
1.801.215
1.941.991
0,97323601
0,94718833 0,921837791 0,89716675
827520,311
1102464,55 1660427,799 1742289,75
VAN
IP
5332702,41
23,7536856
120
ANEXA NR 16
PREVIZIONARE VAN CU SCENARIU NEUTRU I AUTOFINANARE
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
2013
2014
2015
2016
1010250
1010250
34776934
34776934
14.510.393
14.333.226
14.104.377
13.855.154
9.482.784
9.550.643
9.246.308
9.338.514
-22.982.927
-22.873.619
11.426.249
11.583.266
2.228.761
2.228.761
2.228.761
2.228.761
380413
380413
0
0
-25.592.101
-25.482.793
9.197.488
9.354.505
-4094736,16
-4077246,88
1471598,08
1496720,8
-21.497.365
-21.405.546
7.725.890
7.857.784
224500
0
0
0
8887583
8890245
8881355
8872473
-18.888.191
-18.796.372
9.954.651
10.086.545
0,97323601
0,94718833 0,921837791
0,897166747
-18382667,48
-17803704,32 9176573,414
9049312,946
-17960485,44
-80,00216233
VAN
IP=
ANEXA NR. 17
PREVIZIONARE VAN CU SCENARIU PESIMIST I AUTOFINANARE
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
2013
359200
14.510.393
9.482.784
23.633.977
2.228.761
380413
26.243.151
-4198904,2
22.044.247
224500
8887583
28.547.156
0,97323601
359200
14.333.226
9.550.643
2015
34424469
14.104.377
9.246.308
2016
34424469
13.855.154
9.338.514
-23.524.669
2.228.761
380413
11.073.784
2.228.761
0
11.230.801
2.228.761
0
-26.133.843
-4181414,88
8.845.023
1415203,68
9.002.040
1440326,4
-21.952.428
0
8890245
7.429.819
0
8881355
7.561.714
0
8872473
-28.233.499
0,94718833
777.225
0,921837791
918.002
0,89716675
121
CFDa
-27783120
VAN
IP
-52985485
-236,01552
-26742440,88
716475,6721
823600,509
ANEXA NR. 18
PREVIZIONARE VAN SCENARIU NEUTRU SI FINANARE CONFORM VARIANTEI 1
2013
1010250
14.530.181
9.483.167
-23.003.098
2.228.761
383,259
-383
-61,32144
-322
224500
8887583
-6.883.261
0,97323601
2014
1010250
14342626
9.551.032
-22.883.408
2.228.761
388,696
-389
-62,19136
-327
0
8890245
-6.661.422
0,94718833
CFDa
-6699037,157
-6309620,998
VAN
IP
-25101343,5
-111,8099933
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
2015
34776934
14109625
9.249.323
11.417.986
2.228.761
3015
-3.015
-482,4
-2.533
0
8881355
-6.652.112
0,921837791
6132167,863
2016
34776934
11132514
9.338.514
14.305.906
2.228.761
0
0
0
0
0
8872473
-6.643.712
0,897166747
-5960517,483
ANEXA NR. 19
PREVIZIONARE VAN PENTRU SCENARIU NEUTRU , VARIANTA 2
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
2013
1010250
14.530.181
9.870.931
-23.390.862
2.228.761
388147,1
-26.007.770
-4161243,232
-21.846.527
2014
1010250
14342626
9.935.929
23.268.305
2.228.761
385285,6
25.882.351
-4141176,2
21.741.175
122
2015
34776934
14109625
9.248.082
2016
34776934
11132514
9.338.514
11.419.227
2.228.761
1773,59
14.305.906
2.228.761
0
9.188.693
1470190,851
12.077.145
1932343,2
7.718.502
10.144.802
IMOBILIZARI
ACN
224500
8887583
CFD
Fa
CFDa
0
8890245
-28.341.702 28.017.373
0,97323601 0,94718833
-27583164,84 -26537729
VAN
IP
-49995603,41
224500
0
8881355
0
8872473
1.067.682
3.501.090
0,921837791 0,897166747
984229,2097 3141061,347
ANEXA NR. 20
PREVIZONARE VAN SCENARIU OPTIMIST , VARIANTA 1
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
2013
35356144
14.530.181
9.483.167
11.342.796
2.228.761
383,259
9.113.651
1458184,237
7.655.467
224500
8887583
772.529
0,97323601
751852,5585
VAN
IP
7237536,094
32,23846812
2014
35356144
14342626
9.551.032
11.462.486
2.228.761
388,696
9.233.337
1477333,857
7.756.003
0
8890245
1.094.907
0,94718833
1037083,556
2015
35643504
14109625
9.249.323
12.284.556
2.228.761
3015
10.052.780
1608444,8
8.444.335
0
8881355
1.794.756
0,921837791
1654474,091
2016
35643504
11132514
9.338.514
15.172.476
2.228.761
0
12.943.715
2070994,4
10.872.721
0
8872473
4.229.009
0,897166747
3794125,889
ANEXA NR. 21
PREVIZIONARE SCENARIU OPTIMIST VARIANTA 2
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
2013
35356144
14.530.181
9.870.931
10.955.032
2.228.761
388147,1
8.338.124
2014
35356144
14342626
9.935.929
11.077.589
2.228.761
385285,6
8.463.543
123
2015
35643504
14109625
9.248.082
12.285.797
2.228.761
1773,59
10.055.263
2016
35643504
11132514
9.338.514
15.172.476
2.228.761
0
12.943.715
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
1334099,808 1354166,85
7.004.024
7.109.376
224500
0
8887583
8890245
508.849
833.178
0,97323601 0,94718833
495230,2599 789176,054
VAN
IP
6733784,471
29,99458562
1608842,051
2070994,4
8.446.421
10.872.721
0
0
8881355
8872473
1.795.600
4.229.009
0,921837791 0,897166747
1655252,268 3794125,889
ANEXA NR. 22
VAN SCENARIU OPTIMIST VARIANTA 3
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
2013
35356144
14.530.181
9.878.687
10.947.276
2.228.761
395903,3
8.322.611
1331617,824
6.990.994
224500
8887583
503.575
0,97323601
490097,2029
VAN
IP
6719193,111
29,9295907
2014
35356144
14342626
9.942.654
11.070.864
2.228.761
392010,9
8.450.092
1352014,752
7.098.077
0
8890245
828.604
0,94718833
784844,3686
2015
35643504
14109625
9.253.648
12.280.231
2.228.761
7340,36
10.044.129
1607060,685
8.437.069
0
8881355
1.791.815
0,921837791
1651762,74
2016
35643504
11132514
9.341.197
15.169.793
2.228.761
2683,43
12.938.348
2070135,702
10.868.212
0
8872473
4.227.184
0,897166747
3792488,799
ANEXA NR. 23
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
2013
35356144
14.530.181
9.872.309
10.953.654
2.228.761
389525
2014
35356144
14342626
9.937.878
11.075.640
2.228.761
387235,3
124
2015
35643504
14109625
9.250.626
12.283.253
2.228.761
4317,85
2016
35643504
11132514
9.340.351
15.170.639
2.228.761
1837,04
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
VAN
IP
8.335.368
8.459.643
1333658,88 1353542,94
7.001.709
7.106.100
224500
0
8887583
8890245
507.912
831.852
0,97323601 0,94718833
494318,365 787920,276
10.050.174
12.940.041
1608027,888 2070406,547
8.442.146
10.869.634
0
0
8881355
8872473
1.793.870
4.227.759
0,921837791 0,897166747
1653657,4 3793005,159
6728901,2
29,97283385
ANEXA NR. 24
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
2013
35356144
14.530.181
9.882.691
10.943.272
2.228.761
399906,6
8.314.605
1330336,768
6.984.268
224500
8887583
500.853
0,97323601
487447,817
VAN
IP
6706715,466
29,87401099
2014
35356144
14342626
9.948.540
11.064.978
2.228.761
397896,8
8.438.320
1350131,264
7.088.189
0
8890245
824.602
0,94718833
781053,3307
125
2015
35643504
14109625
9.258.385
12.275.494
2.228.761
12076,68
10.034.657
1605545,062
8.429.112
0
8881355
1.788.594
0,921837791
1648793,779
2016
35643504
11132514
9.346.227
15.164.763
2.228.761
7712,76
12.928.289
2068526,317
10.859.763
0
8872473
4.223.764
0,897166747
3789420,539
ANEXA NR. 25
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
VAN
IP
2013
2014
35356144
35356144
14.530.181
14342626
9.871.616
9.940.461
10.954.347 11.073.057
2.228.761
2.228.761
388831,9
389817,7
8.336.754
8.454.479
1333880,672 1352716,58
7.002.874
7.101.762
224500
0
8887583
8890245
508.383
830.096
0,97323601 0,94718833
494777,0589 786256,983
6.724.303,035
29,95235205
126
2015
2016
35643504
35643504
14109625
11132514
9.253.412
9.343.051
12.280.467
15.167.939
2.228.761
2.228.761
7103,92
4536,91
10.044.602
12.934.641
1607136,346 2069542,589
8.437.466
10.865.099
0
0
8881355
8872473
1.791.976
4.225.924
0,921837791 0,897166747
1651910,953 3791358,041
ANEXA NR. 26
VAN SCENARIU OPTIMIST PT. NR. CAMERE OCUPATE I NEUTRU PT.
CELELALTE
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
2013
34956534
14.530.181
9.866.043
10.560.310
2.228.761
383259
7.948.290
1271726,4
6.676.564
224500
8887583
176.501
0,97323601
171776,7397
VAN
3186059,674
IP
14,19180256
2014
34956534
14.333.226
9.939.339
10.683.969
2.228.761
388696
8.066.512
1290641,92
6.775.870
0
8890245
503.082
0,94718833
476513,4752
127
2015
35078662
14.104.377
9.249.323
11.724.962
2.228.761
3015
9.493.186
1518909,76
7.974.276
0
8881355
1.324.697
0,921837791
1221155,977
2016
35078662
13.855.154
9.338.514
11.884.994
2.228.761
0
9.656.233
1544997,28
8.111.236
0
8872473
1.467.524
0,897166747
1316613,482
ANEXA NR.27
VAN SCENARIU PESEIMIST PRE CAMERA I OPTIMIST PENTRU CELELALTE
VARIANTE
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
VAN
IP
2013
2014
34727544
34727544
14.530.181
9.482.784
9.866.043
9.939.339
10.331.320 15.305.421
2.228.761
2.228.761
383259
388696
7.719.300 12.687.964
1235088 2030074,24
6.484.212 10.657.890
224500
0
8887583
8890245
-15.851
4.385.102
0,973236 0,94718833
-15426,76 4153517,213
8420395,7
37,50733
128
2015
34880204
14.109.625
9.249.323
11.521.256
2.228.761
3015
9.289.480
1486316,8
7.803.163
0
8881355
1.153.584
0,921837791
1063417,511
2016
34880204
11.132.514
9.338.514
14.409.176
2.228.761
0
12.180.415
1948866,4
10.231.549
0
8872473
3.587.837
0,897166747
3218887,691
ANEXA NR.28
VAN SCENARIU OPTIMIST PENTRU NR CAMERE OCUPATE SI PESIMIST
PENTRU CELELALTE VARIANTE + VAR 1
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
2013
34536719
14.530.181
9.866.043
10.140.495
2.228.761
383259
7.528.475
1204556
6.323.919
224500
8887583
-176.144
0,97323601
-171429,684
VAN
IP
7704361,9
34,31787038
2014
34536719
9.482.784
9.939.339
15.114.596
2.228.761
388696
12.497.139
1999542,24
10.497.597
0
8890245
4.224.809
0,94718833
4001689,554
129
2015
34613049
14.109.625
9.249.323
11.254.101
2.228.761
3015
9.022.325
1443572
7.578.753
0
8881355
929.174
0,921837791
856547,7076
2016
34613049
11.132.514
9.338.514
14.142.021
2.228.761
0
11.913.260
1906121,6
10.007.138
0
8872473
3.363.426
0,897166747
3017554,322
ANEXA NR.29
SCENARIU PESIMIST PRE CAMER I NEUTRU PT CELELALTE
VARIANTE+VAR 1
Indicator/An
CA
CV
CF
EBE
AMO
DOB
EBIT
IMP PE PROFIT
PN
IMOBILIZARI
ACN
CFD
Fa
CFDa
VAN
IP
2013
2014
34525494
34525494
14.530.181
9.482.784
9.866.043
9.939.339
10.129.270 15.103.371
2.228.761
2.228.761
383259
388696
7.517.250 12.485.914
1202760 1997746,24
6.314.490 10.488.168
224500
0
8887583
8890245
-185.573
4.215.380
0,973236 0,94718833
-180606,3 3992758,515
7662242,3
34,130255
130
2015
34597334
14.109.625
9.249.323
11.238.386
2.228.761
3015
9.006.610
1441057,6
7.565.552
0
8881355
915.973
0,921837791
844378,8957
2016
34597334
11.132.514
9.338.514
14.126.306
2.228.761
0
11.897.545
1903607,2
9.993.938
0
8872473
3.350.226
0,897166747
3005711,183
131

Investitii

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Investitii

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1.

REZUMAT- INTRODUCERE- MOTIVAREA TEMEI ALESE

vizat pentru acest hotel fiind n strns legtur cu

Prezentarea societii analizate

Denumirea societii comerciale: Turism, Hoteluri, Restaurante Marea NeagrS.A.

Sediul social: str. Lavrion nr.29, Mangalia, judeul Constana

Numrul de telefon/ fax: 0241-752-452 / 0241-755-559

Codul unic de nregistrare la Oficiul Registrului Comerului: 2980547

Numr de ordine n Registrul Comerului: J13/696/1991

Piaa reglementat pe care se tranzacioneaz valorile mobiliare emise: Bursa de Valori

Capitalul social subscris i vrsat: 57.894.993,9 lei

Principalele caracteristici ale valorilor mobiliare emise de societatea comercial: aciuni

Filial a societii : Balneoterapia Saturn SRL

J.13/696/1991 avnd Codul Unic de

5. Hotel i Restaurant Vulturul din Venus

zonei, ceea ce a determinat organizarea

companiilor n patronate care s stabileasc obiective comune i parteneriate cu autoritile locale.

Sursa: Prelucrare proprie

Tabel nr 1. ncasarea creanelor i plata furnizorilor

Sursa: Prelucrare proprie

Se poate observa cu uurin faptul c societatea nu i ncaseaz aa de bine creanele pe ct este

2.3. Diagnosticul resurse umane

Societatea este administrat de un Consiliu de Administraie format din trei membri

Consiliului de Administraie este reconfirmat, pentru un mandat de 4 ani,

ncepnd cu data de 19.12.2012, astfel c, la finele anului 2012 componenta Consiliului de

Tabel nr 2. Evoluia personalului societtii 2011-2012

Nr. Mediu anul 2011

Nr. Mediu anul 2012

Nr. Personal permanent din care:

Nr. Personal sezonier

Ponderea anului 2012 fata de

Cheltuieli salarii brute (lei)

Numr mediu de salariati

Cifra de afaceri (lei)

Productivitatea muncii (lei/angajat)

Salariul mediu brut lunar (lei) realizat

Salariul mediu brut pe economie conform Legii

Sursa: Raportul Administratorilor 2012 consolidat

Raporturile dintre manager i salariai se bazeaz pe comunicare, implicare i spirit de

Activitatea de baz a T.H.R.Marea Neagra S.A. se desfoar cu respectarea legislaiei n

n anul 2012, THR Marea Neagr SA a exploatat n administrare direct un numr de

Avnd ca prioritate creterea gradului de utilizare a capacitilor i a perioadei de utilizare,

din cadrul Complexului

prin realizarea unei

secii de hidroterapie modern ce va fi pus n funciune n anul 2014.

Diagnosticul financiar al ntreprinderii

Pentru un diagnostic al rentabilitii i al riscului ntreprinderii este necesar o analiz

Sursa: Prelucrare proprie

2.6.2. Analiza poziiei financiare

ANC = Total Activ Total Datorii = IMOnete

Am calculat n cadrul anexelor valoarea acestui indicator pentru fiecare an ct i variaia

Sursa : Prelucrare proprie

Tabel nr 6. Variaia situaiei nete n valoare relativ

Sursa: prelucrare proprie

Se poate observa c acest indicator nu a prezentat fluctuaii majore n primii 4 ani ai

Perioada Fondul de rulment

Sursa: prelucrare proprie

Tabel nr.8 Valori modificare fond de rulment n valoare absolut i relativ

Sursa: Prelucrare proprie

de Perioada Fond de rulment

Sursa: prelucrare proprie

Tabel nr. 10 Valori relative fond de rulment

Sursa: prelucrare proprie, Anexa nr.

Dac ROA > Rdob

ROE > ROA, Efect de levier

Dac ROA < Rdob

ROE < ROA, Efect de mciuc, de bumerang