Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Tranzacii bursiere
9.2.3. Strategii pe baz de opiuni
Pe baza opiunilor se realizeaz strategii simple i strategii combinate.
A. Strategiile simple sunt operaiuni de cumprare sau de vnzare ale
activelor suport, n funcie de evoluia viitoare a cursului acestora.
Se pot distinge:
- cumprarea unei opiuni de cumprare
- cumprarea unei opiuni de vnzare
- cumprarea unei opiuni de cumprare;
- vnzarea unei opiuni de vnzare.
B. Combinaiile se realizeaz pentru mai multe serii de opiuni ale aceluiai
activ suport, putndu-se distinge:
- strategii speculative;
- strategii de precizie.
Prin strategiile speculative se urmrete combinarea opiunilor i a titlurilor
suport, n funcie de variaiile activelor suport.
Strategiile de precizie asociaz poziiile de cumprtor de CALL i PUT
pentru aceeai serie de opiuni sau pentru clase diferite.
Acestea sunt reprezentate de combinaii care constituie o asociere de call i
put pentru acelai activ suport.
9.3. Aplicaii
Tranzacii la vedere
1. Un investitor a achiziionat 1.000 aciuni la societatea ABC pentru a
specula creterea cursului din ultimele luni. Cursul de cumprare a fost de
5.200 u.m. / aciune. Dup dou luni cursul ajunge la 6.400 u.m. / aciune i
investitorul vinde aciunile. Taxa de negociere practicat este 0,3%. Care
este rezultatul tranzaciilor i rata profitului?
Rezolvare:
cumprare (C): 1.000 ac x 5.200 u.m./ac = 5.200.000 u.m. (-)
tax de negociere (TN): 5.200.000 x 0,3% = 15.600 u.m. (-)
vnzare (V): 1.000 ac x 6.400 u.m./ac = 6.400.000 u.m. (+)
tax de negociere (TN): 6.400.000 x 0,3% = 19.200 u.m. (-)
Rezultat = Vnzare (V) Cumprare (C) Cheltuieli (Ch) = 6.400.000
5.200.000 15.600 19.200 = 1.165.200 (+)
Rata profitului = Ctig / Investiie = (Rezultatul tranzaciei) / (Valoarea
cumprrii) = 1.165.200 / 5.200.000 = 22,41%
180
Tranzacii cu report
4. n sperana unui ctig obinut din diferena de curs a aciunilor de la
societatea XYZ o persoan achiziioneaz 15.000 aciuni la preul de 20.000
u.m./aciune. Totui la sfritul lunii cursul aciunilor a sczut astfel nct
prin vnzarea acestora ar fi ieit n pierdere. Spernd c luna viitoare cursul
i va reveni, persoana decide efectuarea unui report pentru nc o perioad.
181
Tranzacii cu deport
5. Se efectueaz un deport pentru 100 aciuni n urmtoarele condiii:
- curs de cumprare 1.200 u.m./aciune
- curs de compensare 1.150 u.m./aciune
- curs de vnzare 1.250 u.m./aciune
- tax de negociere 0,3%
- tax de deport 24% / an
S se afle rezultatul tranzaciilor.
Rezolvare:
C: 100 ac x 1.200 u.m./ac = 120.000 u.m.
TN: 120.000 x 0,3% = 360 u.m.
Deport: 100 ac x 1.150 u.m./ac = 115.000 u.m.
Tax de deport: 115.000 u.m. x 24% / 12 luni = 2.300 u.m.
V: 100 ac x 1.250 u.m./ac = 125.000 u.m.
TN: 125.000 u.m. x 0,3% = 375 u.m.
Rezultat: 125.000 120.000 360 2.300 375 = 1.965 u.m.
Tranzacii cu prim
6. Se cumpr un contract cu prim pentru o lun la preul de exercitare de
12.000 u.m./aciune i prim de 500 u.m./aciune. Ct este rezultatul la
sfritul contractului dac cursul evolueaz la: a) 13.000 u.m.; b) 11.700
u.m.; c) 10.800 u.m.
182
11.500
PP
12.000
PE
+
curs
pierdere
a) 13.000 u.m.
Vnzare: 100 ac x 13.000 u.m./ac = 1.300.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.300.000 1.200.000 = 100.000 (+)
b) 11.700 u.m.
Vnzare: 100 ac x 11.700 u.m./ac = 1.170.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.170.000 1.200.000 = -30.000 (pierdere)
c) 10.800 u.m.
Se abandoneaz contractul deoarece preul aciunilor de la sfritul
perioadei este mai mic dect piciorul primei. Astfel, se pltete prima: 100
ac x 500 u.m./ac = 50.000 u.m. deci rezultatul va fi o pierdere de 50.000
u.m.
Observaii: dac s-ar fi executat contractul (Vnzare: 100 ac x 10.800
u.m./ac = 1.080.000 u.m.) rezultatul ar fi fost: 1.080.000 1.200.000 u.m. =
-120.000 u.m.
7. Se vinde un contract cu prim pentru o lun la preul de exercitare de
5.000 u.m./aciune i o prim de 400 u.m./aciune. S se afle rezultatul
pentru trei situaii de evoluie a cursului: a) 4.800 u.m.; b) 4.500 u.m.; c)
5.200 u.m.
Rezolvare:
Piciorul primei (PP): Preul de exercitare (PE) Prima = 12.000 500 =
11.500 u.m.
Vnzare: 100 ac x 5.000 u.m./ac = 500.000 u.m. (+)
ctig
+
4.600
PP
5.000
PE
curs
pierdere
183
Rezolvare:
BI = Borna Inferioar = 8.000 u.m.
+
8.000
BS = Borna Superioar = 10.000 u.m.
Centrul stelajului (CS) = media aritmetic a bornelor = pierdere BI
= (BI + BS) / 2 = (8.000 10.000) / 2 = 9.000 u.m.
9.000
CS
a) 7.800 u.m.
V: 100 ac x 8.000 u.m./ac = 800.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 7.800 u.m./ac = 780.000 u.m. (-)
Rezultat: 800.000 780.000 = 20.000 u.m. (+)
b) 8.500 u.m.
V: 100 ac x 8.000 u.m./ac = 800.000 u.m. (+)
C: 100 ac x 8.500 u.m./ac = 850.000 u.m. (-)
Rezultat: 800.000 850.000 = -50.000 u.m. (pierdere)
c) 9.000 u.m. n acest caz se vnd 50% din aciuni la BI i 50% la BS.
V: 50 ac x 8.000 u.m./ac = 400.000 u.m. (+)
C: 50 ac x 10.000 u.m./ac = 500.000 u.m. (-)
Rezultat: 400.000 500.000 = -100.000 u.m. (pierdere)
d) 9.600 u.m.
C: 100 ac x 10.000 u.m./ac = 1.000.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 9.600 u.m./ac = 960.000 u.m. (+)
Rezultat: 960.000 1.000.000 = -40.000 u.m. (pierdere)
e) 11.000 u.m.
C: 100 ac x 10.000 u.m./ac = 1.000.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 11.000 u.m./ac = 1.100.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.100.000 1.000.000 = 100.000 u.m. (+)
184
10.000
BS
Rezolvare:
CS = (BI + BS) / 2 = (20.000 + 24.000) / 2 = 22.000 u.m.
+
BI
20.000
+
CS
22.000
BS
24.000
a) 18.000 u.m.
C: 100 ac x 20.000 u.m. = 2.000.000 u.m. (-)
pierdere
V: 100 ac x 18.000 u.m. = 1.800.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.800.000 2.000.000 = -200.000 (pierdere)
b) 21.000 u.m.
C: 100 ac x 20.000 u.m. = 2.000.000 u.m. (-)
V: 100 ac x 21.000 u.m. = 2.100.000 u.m. (+)
Rezultat: 2.100.000 2.000.000 = 100.000 (+)
c) 23.800 u.m.
V: 100 ac x 24.000 u.m. = 2.400.000 u.m. (-)
C: 100 ac x 23.800 u.m. = 2.380.000 u.m. (+)
Rezultat: 2.400.000 2.380.000 = 20.000 (+)
d) 24.500 u.m.
V: 100 ac x 24.000 u.m. = 2.400.000 u.m. (-)
C: 100 ac x 24.500 u.m. = 2.450.000 u.m. (+)
Rezultat: 2.400.000 2.450.000 = -50.000 (pierdere)
e) 22.000 u.m. n acest caz se vnd 50% din aciuni la BI i 50% la BS.
C: 50 ac x 20.000 u.m. = 1.000.000 u.m. (-)
V: 50 ac x 24.000 u.m. = 1.200.000 u.m. (+)
Rezultat: 1.200.000 1.000.000 = -200.000 (pierdere)
Tranzacii cu opiuni
Opiuni de cumprare - CALL
10. Se cumpr 10 opiuni CALL la pre de exercitare de 2.000 u.m./aciune
cu prim de 200 u.m./aciune. S se afle rezultatul tranzaciilor dac cursul a
fi:
a) 1.800 u.m.; b) 2.100 u.m.; c) 2.200 u.m.; d) 2.500 u.m.
Rezolvare:
Punctul Mort (PM) = Preul de exercitare (PE) + prima = 2.000 + 200 =
2.200 u.m.
Prima total = 10 opiuni x 100 ac/opiune x 200 u.m./ac = 200.000 u.m.
185
2.000
PE
2.200
PM
+
curs
pierdere
18.000
PE
19.500
PM
curs
pierdere
32.000
PM
34.000
PE
pierdere
curs
curs
PUT
CALL
+
2.000
2.500
PRPUT
PE
3.000
PRCALL
pierdere
189
PUT
CALL
+
PE
200
PRCALL
240
190
la cursul pieii.
- dac cursul la scaden este mai mare dect PECALL
pierdere
se exercit cumprare de opiune CALL, iar prima
operaiune va fi cumprare la PECALL i vnzare la cursul pieii.
- dac cursul la scaden se afl n intervalul [PEPUT; PECALL] cumprtorul
contractului va renuna, iar vnztorul va ncasa prima.
PUT
PUT
CALL
CALL
CALL
Rezolvare:
Prima total = 100 aciuni x (200 + 200) = 40.000 u.m.
+
+
+
- dac cursul la scaden este mai mic dect PEPUT se
PR
PE
PE
exercit vnzare de opiune PUT, iar prima
7.600
8.000
10.000
operaiune va fi cumprare la PEPUT i vnzare
la cursul pieii.
- dac cursul la scaden este mai mare dect PECALL pierdere
se exercit vnzare de opiune CALL, iar prima
operaiune va fi vnzare la PECALL i cumprare la cursul pieii.
- dac cursul la scaden se afl n intervalul [PEPUT; PECALL] cumprtorul
contractului va renuna, iar vnztorul va ncasa prima.
PUT
PUT
CALL
PECALL
10.400
193