Politici macroeconomice

CAPITOLUL 5
POLITICI MACROECONOMICE
5.1. Teorii privind politicile macroeconomice
Politicile macroeconomice privesc modul n care administraia public, statul, poate
influena economia, procesele i fenomenele economice.
n prima jumtate a secolului al XIX-lea economia a fost privit de ctre economitii
clasici fie ca o investigaie a naturii i cauzelor avuiei naiunilor (Adam Smith), fie ca legi
a ceea ce regleaz repartizarea a ceea ce se produce pe pmnt (David Ricardo), fie legile
mecanicismului capitalist (Karl Marx). Dup 1870 economia a nceput s fie privit ca o
tiin care analizeaz comportamentul uman ca o relaie dintre finalitatea aciunilor i
mijloacele i resursele (limitate) utilizate pentru atingerea scopurilor. Teoria economic clasic
s-a ocupat att de macroeconomie ct i de microeconomie, n timp ce teoria economic
neoclasic (cea de dup 1870) a fost in esen orientat ctre microeconomie. Odat cu
Keynes, macroeconomia a fost repus n drepturile naturale, totui s-a trecut n cealalt
extrem, macroeconomia tinznd s fie prioritar fa de microeconomie. Teoriile economice
moderne teoria ateptrilor raionale, monetarismul, teoria bunstrii, teoria neokeynesian analizeaz n egal msur att procesele macroeconomice, ct i cele microeconomie.
Economitii clasici (Adam Smith , Malthus, J.S. Mill, J.B. Say etc.) au evideniat faptul
c tiina economic se bazeaz mai mult pe ipoteze derivate din legile observabile ale
produciei dect dintr-un proces introspectiv, analitic. Variabilele analizate (cum ar fi oferta
de activiti antreprenoriale, progresul tehnic din agricultur sau tendina limitrii numrului
de copii de ctre gospodriile de muncitori) erau n esen exogene, predeterminate,
independente. Dar asupra economiei nu se poate interveni prin msuri exogene, piaa fiind
aceea care regleaz procesele i fenomenele economice. (mna invizibil a piaei Adam
Smith).
Economia neoclasic a fost axat n special pe analize n domeniul microeconomiei,
iar cele mai importante rezultate sunt
elaborarea modelului concurenei perfecte i a
revoluiei marginaliste. O alt contribuie esenial a neoclasicilor este dezvoltarea analizei
statice comparative (comparate), n care evoluia proceselor economice nu este analizat ca
variaie permanent n timp ci doar ca analiz la dou momente de timp diferite. Acest tip de
analiz a fost utilizat cu succes i n macroeconomie pn n anii 70, dup care s-a trecut la
mijloace i metode mai sofisticate de analiz. Principalii exponeni ai colii neoclasice au fost:
L. Walras, Edgeworth, A. Marshall, V. Pareto, W.S. Jevons, Wicksell, A.C. Pigou etc.

119

Macroeconomie

Revoluia keynesian a marcat sfritul definitiv al doctrinei laissez-faire-ului i

promovarea interveniei statului n economie. Statul poate interveni n economie prin
intermediul cheltuielilor publice, a impozitrii dar i a msurilor monetare.
Modelul veniturilor i impozitrilor (diagrama IS LM) elaborat de Hicks i Hansen
(1937) reprezint esena economiei keynesiene. n abordarea keynesian fiecare component
din cadrul venitului este explicat prin intermediul altor variabile. De exemplu, consumul
este explicat cu ajutorul venitului disponibil i avuiei, cererea de bani depinde de venit i de
rata dobnzii etc. Aceste relaii au fost prezentate n capitolul 1 iar din fluxul circular ntr-o
economie observm c avem de-a face cu un sistem complex, cu legturi intercondiionate
ntre variabile. n acest sistem veniturile, producia, preurile i omajul sunt puternic
influenate de politica fiscal a guvernului.
Hansen a inclus mai trziu n model i piaa forei de munc; de aici a rezultat un
model care analizeaz simultan cele trei piee: piaa bunurilor i serviciilor, piaa monetar i
piaa forei de munc.
Clasicii susineau c salariile i preurile sunt flexibile, i ca urmare rata dobnzii va
stabili echilibrul pe piaa monetar. n opinia keynesienilor salariul este complet flexibil, i
de aici posibilitatea atingerii nivelului ocuprii complete a muncii prin intermediul fluctuaiilor
salariului.
n viziunea neoclasic n schimb, apare posibilitatea existenei omajului care nu mai
poate fi reglementat, iar de aici rezult c ocuparea deplin nu poate fi atins (datorit
efectului Pigou1).
n ultima jumtate a secolului XX au aprut i alte concepte care au influenat decisiv
dezvoltarea teorie economice.
Teoria ateptrilor raionale a aprut pentru prima dat ntr-un articol al lui J.E. Muth
(1961) despre piaa asigurrilor i piaa bunurilor. Politicile keynesiene tradiionale de dup
anii 70 s-au dovedit ineficiente n rezolvarea problemelor economiei Statelor Unite ale
Americii. Astfel, economiti ca R.E. Lucas, T. Sargent sau N. Wallace au dezvoltat ideile lui
Muth prin care se afirm c, datorit evoluiei imprevizibile a preurilor, agenii economici i
formeaz anumite ateptri cu privire la evoluia acestora n viitor. Astfel, orice ncercare de
intervenie sistematic a statului n economie va fi anihilat de anticiprile agenilor
economici care vor prevedea att evoluia preurilor ct i a posibilelor politici
guvernamentale. Introducerea teoriei ateptrilor raionale a condus la utilizarea unui aparat
matematic complex, bazat pe variabile aleatoare, estimri econometrice, teste i prognoze
probabiliste. Aceast teorie nu explic ns complet modul de formare a preurilor, iar
principala critic ce i-a fost adus este aceea c preurile nu sunt ntotdeauna suficient de
flexibile pentru a curi piaa (a o conduce ctre nivelul de echilibru).
2

Efectul Pigou const n influena pe care activele o au asupra consumului, respectiv relaia care exist ntre
avuie i venit: reducerea preurilor conduce la scderea acumulrii, de aici la creterea consumului i deplasarea
curbei IS ctre dreapta.
2

120

Politici macroeconomice

Monetarismul
Debutul teoriei monetariste este marcat de publicarea de ctre Milton Friedman3
(1956) a teoriei cantitative a banilor. Cel mai important rezultate obinut de Friedman i coala
de la Chicago a fost acela c masa monetar nu este influenat de rata dobnzii, deci este o
variabil exogen care poate fi folosit n politicile de relansare economic.
Friedman i Meiselman au fcut o comparaie ntre modelul simplu keynesian i
cel monetarist pentru 20 de cicluri economice din economia S.U.A. i au cutat s arate c
viteza de circulaie a banilor este o variabil mai stabil dect multiplicatorul keynesian al
venitului. Acest studiu a fost respins de curnd, demonstrndu-se c modelele complexe
keynesiene au aceeai putere explicativ ca i cele monetariste.
Ultimul sfert de secol a fost dominat de disputa dintre teoriile monetariste i cele
fiscale. Pe de o parte sunt adepii lui Milton Friedman, care afirm c cel mai important factor
prin care se poate reglementa dinamica economiei este masa monetar. De cealalt parte sunt
economitii keynesieni i neokeynesieni care afirm c veniturile sunt afectate n special de
msurile care influeneaz componentele cererii agregate (consum, cheltuieli publice, taxe i
impozite). Primii neag puterea de intervenie a politicii fiscale n economie, n timp ce ultimii
susin prioritatea politicii fiscale n raport cu cea monetar. n timp ce monetaritii analizeaz
msurile de politic economic pe termen lung, keynesienii efectueaz analize predominante
pe termen scurt.

5.2. Politici macroeconomice ntr-o economie nchis

5.2.1. Politici bugetare/fiscale i monetare ntr-o economie nchis
Pentru a descrie efectele politicilor fiscal i monetar vom utiliza modelul IS LM. n
figura 5.1 este prezentat efectul unei creteri a cheltuielilor publice, cretere ce conduce la
deplasarea curbei (IS) ctre dreapta n poziia IS.
Dac vom presupune c rata dobnzii rmne nemodificat, atunci venitul se
deplaseaz din Y n Y (deplasare dat de multiplicatorul descris n capitolul 2).
ncorpornd efectele monetare ale creterii cheltuielilor, atunci datorit sporirii
nivelului produciei/outputului (Y > Y0) va avea loc creterea ratei dobnzii, i ca urmare
nivelul produciei/outputului va scdea din Y n Y. Creterea ratei dobnzii, va elimina
anumite cheltuieli private iar creterea nivelului produciei/outputului va fi mai mic dect
aceea corespunztoare cazului n care rata dobnzii rmne constant. Acest efect se mai
numete efect de compensare i va reduce dimensiunea multiplicatorului.
Creterea ratei dobnzii rezult din:
necesitatea de a oferi rate nalte ale dobnzii pentru certificatele de depozit emise
de autoritatea public (n vederea acoperirii cheltuielilor) astfel nct acestea s
devin atractive pentru ageni;

creterea cererii de bani pentru tranzacii ( cu M constant) datorat creterii

nivelului produciei naionale.

121

Macroeconomie

Rata
dobnzii

LM

r
ISI

r0

IS
Y

0
Yo

Figura 5.1

Deci, efectul de compensare se manifest atunci cnd o politic fiscal/bugetar

expensionist determin creterea ratei dobnzii, reducnd astfel cheltuielile private i
investiiile private.
M
O cretere a ofertei de bani conduce la scderea ratei dobnzii i la creterea
P
outputului.
Banca Naional este aceea care controleaz politica monetar prin intermediul
operaiunilor deschise pe pia.
Prin operaiuni (deschise) pe pia banilor Banca Naional cumpr certificate de
depozit pentru bani (moned), crescnd astfel masa monetar, sau vinde certificate n
schimbul monedei, astfel reducnd masa monetar.

n figura 5.2 este prezentat efectul unei creteri de mas monetar real, ceea ce
conduce la deplasarea curbei LM la dreapta.
Cum piaa activelor reacioneaz imediat, rata dobnzii va scdea ntre E i E1, ceea ce
va stimula investiiile, venitul crescnd ctre noul punct de echilibru E1, pentru care rata
dobnzii va fi r.
Mrimea acestor modificri depinde de poziiile curbelor IS i LM. Cu ct curba LM
este mai aproape de orizontal, cu att mai mari vor fi modificrile n venit. Dac cererea real
de bani este foarte sensibil la rata dobnzii, prin componenta cererea speculativ, o
modificare a masei monetare va fi absorbit de pieele activelor financiare cu o modificare
122

Politici macroeconomice

mic a ratei dobnzii. Atunci efectele unei achiziii de certificate de pe pia vor genera o
modificare relativ redus n cheltuielile de investiii.
Rata
dobnzii

r
LM

r0

LMI

E1

IS
Y

0
Yo

Figura 5.2

Din contr, dac cererea real de bani nu este foarte sensibil la modificarea ratei
dobnzii, o cretere a ofertei de moned va determina o modificare semnificativ a ratei
dobnzii i cu un efect accentuat asupra cererii de investiii.
Analog analizm efectul senzitivitii n raport cu venitul. Dac cererea real de bani
este sensibil la modificarea venitului agregat, atunci o cretere a masei monetare va fi
absorbit cu modificri relativ mici ale venitului agregat, iar nivelul multiplicatorului monetar
este sczut.
Procesul prin care modificrile politicii monetare afecteaz cererea agregat se
numete mecanism de transmitere. Primul pas const n dezechilibrul de portofoliu determinat
de creterea masei monetare reale. Cum agenii vor avea mai muli bani lichizi (cash) dect
doresc, vor cumpra alte active, modificnd preul acestora i ratele dobnzilor. Ce-a de-a
doua etap a procesului de transmisie se manifest atunci cnd modificrile ratei dobnzii
influeneaz cererea agregat.
De asemenea este interesant de analizat efectul modificrii avuiei private, modificare
ce este rezultat al deficitului public finanat prin emisie de certificate de depozit de ctre
guvern.
Un deficit bugetar genereaz n mod normal o cretere a certificatelor deinute de
ageni. Aceasta constituie o cretere a avuiei private, ceea ce conduce la creterea
consumului peste nivelul venitului agregat curent. Ca urmare componenta avuie
va spori efectul multiplicatorului.
123

Macroeconomie

O cretere a avuiei afecteaz, inevitabil, i pieele financiare. Monetaritii afirm

c n cazul finanrii deficitului public prin emisia de certificate de depozit, aceasta
va conduce n viitor la un efect de compensare. Aceasta deriv din reducerea
preului certificatelor ca rezultat al creterii ratei dobnzilor. Scderea preului
certificatelor va reduce avuia deintorilor acestora, ceea ce va conduce n
continuare la creterea nivelului economiilor pentru a se reveni la nivelul anterior
al avuiei. n aceste condiii efectul de avuie va reduce cheltuielile private i va
diminua efectul de multiplicare. Rezultatul net al celor dou tendine contradictorii
depinde de puterile lor relative. Dezbaterile dintre monetariti (cei care susin cu
preponderen politica monetar) i fiscaliti (cei care susin cu preponderen
politica fiscal i n general keynesienii) pot fi analizate prin intermediul
modelului IS LM n ipotezele unor pante diverse pentru cele dou curbe.

Monetaritii presupun c cererea de moned are elasticitate nul n raport cu rata

dobnzii, (este inelastic), respectiv curba LM este vertical (cazul clasic) sau aproape
vertical. Investiiile n schimb, depind negativ de rata dobnzi (elasticitate negativ, diferit
de zero).
n figura 5.3 este prezentat efectul unei creteri a cheltuielilor publice n viziunea
monetaritilor. Curba IS se deplaseaz n sus (n IS1), dar cum cererea de bani este inelastic,
venitul agregat rmne nemodificat i prin urmare tot efectul se va resimi asupra ratei
dobnzii, care va crete la r, i astfel, politica fiscal este ineficient. n acest caz soluia de
cretere a venitului agregat const n creterea ofertei de moned (figura 5.4), cretere ce va
avea un efect maxim asupra venitului agregat.

r
Rata
dobnzii

LM

Rata
dobnzii LM

LM

r0
IS
0

IS

ISI
Y
Venit Agregat

Y
Figura 5.4

Figura 5.3

Venit
Agregat

Keynesienii presupun c cererea de bani este elastic n raport cu rata dobnzii, ceea
ce conduce la o pant pozitiv a curbei LM. Ratele dobnzilor au efecte nesemnificative
asupra cererii de investiii ceea de face curba IS vertical (sau aproape vertical). Acest aspect
este evideniat n figurile 5.5 i 5.6.
124

Politici macroeconomice

n figura 5.5 o cretere a cheltuielilor publice deplaseaz curba IS ctre dreapta n ISI,
ceea ce conduce la creterea venitului agregat de la Y la Y. n acest caz, politica fiscal are
efect maxim asupra venitului i nu politica monetar.
Rata dobnzii

Rata dobnzii
r

LM

IS
IS

IS
LM

LM
r
r

Venit Agregat

Figura 5.5

Venit naional

Figura 5.6

n figura 5.6 se descrie efectul unei creteri a ofertei de moned, care deplaseaz cuba
LM n LM, ceea ce va conduce la o cretere nesemnificativ a venitului nsoit ns de o
scdere accentuat a ratei dobnzii.
Astfel, keynesienii afirm c politicile monetare sunt ineficiente pentru a determina
modificarea venitului.
n situaia extrem n care cererea de bani devine infinit elastic (pe care Keynes a
definit-o ca fiind capcana lichiditii) orice cretere a ofertei de bani va fi reinut doar pentru
masa monetar speculativ. Acest fapt este reprezentat grafic n figura 5.7, prin segmentul AB
din curba LM. n cazul unei capcane a lichiditii o cretere a stocului de bani (LM1 LM2)
va fi total ineficient, iar modificarea venitului poate fi determinat doar prin politici fiscale.
Rata dobnzii
LM
IS
A

LM1
LM2

Venit agregat
Figura 5.7

Elasticitatea cererii de mas monetar n raport cu rata dobnzii nu poate explica

evoluia economic n cazuri extreme.

125

Macroeconomie

n cazul normal reprezentat de figurile 5.1 i 5.2 att politicile fiscale ct i cele
monetare sunt eficiente.
Rezumat al politicilor macroeconomice (pentru preuri constante)

1. Politici fiscale alternative

Politic
Reducerea impozitelor pe venit
Creterea cheltuielilor publice
Creterea subveniilor pentru investiii

Rata dobnzii
+
+
+

Consum
+
+
+

Investiii
+

PIB
+
+
+

O reducere a impozitelor pe venit va determina o cretere a cererii gospodriilor, ceea

ce va conduce la o cretere a consumului. Creterea cererii determin o cretere a ratei
dobnzii, care va determina o scdere a investiiilor. Efectul cumulat al acestor variaii va
conduce la creterea Produsului Intern Brut.
Creterea cheltuielilor publice conduce la un mecanism similar celui aferent reducerii
impozitelor pe venit, diferena fiind dat de faptul c se nregistreaz o cretere a cererii
sectorului public i nu a gospodriilor.
Creterea subveniilor pentru investiii determin de asemenea o cretere a cererii
pentru bunuri alocate investiiilor, dar aceasta este nsoit de o cretere a investiiilor, dar i a
ratei dobnzii (care rezult din creterea cererii).

2. Mecanismul de transmisie
Modificri
ale ofertei
reale de
bani

Ajustarea portofoliilor
conduce la modificarea
preurilor activelor
financiare i ratelor
dobnzilor

Ajustarea
cheltuielilor datorit
modificrii ratei
dobnzii

Modificarea
outputului datorit
modificrii cererii
agregate

3. Efectele politicilor asupra venitului i ratelor dobnzilor

Politic
Expansiune monetar
Expansiune fiscal

Venitul de echilibru
+
+

Rata dobnzii de echilibru

+

5.2.2 Politici privind cererea i oferta agregat de bunuri i servicii ntr-o economie
nchis
n modelele discutate anterior s-a presupus meninerea constant a preurilor. Totui,
una dintre principalele preocupri ale teoriei macroeconomice este problema inflaiei, deci este
necesar introducerea ipotezei modificrii preurilor n modelele considerate. n continuare
vom utiliza modelele cerere agregat-ofert agregat (CeA i OA) prezentate succint n
seciunea 2.2. Modelul cerere agregat ofert agregat (modelul CeA OA) este o cale de
analiz macroeconomic frecvent utilizat n ultima perioad este dat de.
n acest model, curba cererii agregate (CeA) nu este aceeai cu curba cererii agregate
de mas monetar. Curba CeA poate fi determinat grafic din modelul IS LM, introducnd
nivelul preurilor ca variabil endogen.

126

Politici macroeconomice

n figura 5.8 este ilustrat modelul IS LM (zona A) i modul n care se obine curba
CeA (zona B) plecnd de la acesta. Punctul de echilibru iniial este E, punct n care se
intersecteaz curbele IS i LM(p), rezultnd de aici nivelul venitului agregat i cel al ratei
dobnzii (Y,r). Corespunztor acestuia n zona B se identific punctul Z.
n prima parte a analizei vom menine constant oferta de mas monetar nominal i
vom varia nivelul preurilor. Dac nivelul preurilor crete de la p la p1, cu meninerea
constant a ofertei de mas monetar nominal, aceasta va conduce la scderea masei
monetare reale, i astfel curba LM se va deplasa la stnga n LM1. Noul punct de echilibru va
fi E1, cu venitul de echilibru Y1. n zona B acesta va fi reprezentat de punctul W.
O cretere ulterioar a preului n p2 va deplasa LM n LM2 i urmnd aceeai
procedur se atinge punctul de echilibru E2 ce va corespunde punctului X de pe curba CeA.
Deci, curba cererii agregate CeA prezentat n capitolul 1 are o pant negativ i
descrie legtura dintre venitul agregat real sau output i preuri. Cum curba CeA deriv din
intersecia curbelor IS i LM, toate punctele de pe CeA reprezint echilibre, pe pieele
considerate, corespunztoare unor preuri diferite.
Rata
dobnzii

A.
2

LM (p )

IS

r
r

LM1(p1)

E2
E1
E

Y2

Y1

Venit agregat real

Nivelul
preurilor

B.

p2

p1

Z
p
CeA
2

Figura 5.8 127

Venit agregat real

LM(p)

Macroeconomie

Astfel, orice modificare a componentelor cererii autonome sau ale ofertei nominale de
bani (n sensul creterii acestora) va deplasa curba CeA ctre dreapta, iar o scdere ctre
stnga.
Curba ofertei agregate (OA) descrie relaia ce exist ntre nivelul preurilor i outputul
economiei considerate. n capitolul 2, seciunea 2.2. a fost descris oferta agregat, a crei
pant este pozitiv.
Curba ofertei agregate keynesiene este orizontal, i semnific faptul c firmele ofer
orice cantitate de bunuri cerut pentru nivelul dat al preurilor.
Curba ofertei agregate clasic (i neoclasic) este vertical, i arat faptul c
indiferent de nivelul preurilor oferta agregat de bunuri i servicii rmne nemodificat.
Echilibrul. n figura 5.9 se prezint punctul de echilibru E al economiei, punct ce
rezult la intersecia curbelor CeA i OA, iar de aici obinem outputul de echilibru i nivelul de
echilibru al preurilor. Dac guvernul aplic o politic expansionist (de scdere a taxelor,
cretere a cheltuielilor publice, modificare a ratei de schimb sau cretere a masei monetare)
atunci curba CeA se va deplasa ctre dreapta n CeA. Aceast deplasare conduce la creterea
venitului n punctul Y1, dar i a nivelului preurilor n p1.
Nivel
preuri
OA

CeA

P1
P

E1
E

CeA
Y1

Y2

Venit real

Figura 5.9

Multiplicatorul keynesian (pentru care preurile rmn constante) ar arta o deplasare

n punctul A, corespunztor venitului Y2. Totui, datorit creterii preurilor efectul
multiplicatorului se va reduce, astfel nct echilibrul se va stabili n punctul E1 (cu venitul
corespunztor, Y1).
n aceast analiz se presupune c firmele reacioneaz la o modificare ctre dreapta a
curbei CeA (respectiv o cretere a cererii agregate) prin creterea outputului real. Aceast
cretere rezult din faptul c o deplasare de-a lungul curbei OA se face meninnd salariile
constante (pe termen scurt) i cum nivelul preurilor crete, salariile reale scad ceea ce va
conduce la o cretere a outputului real i a nivelului ocuprii forei de munc.

Oferta agregat pe termen scurt i pe termen lung. Pentru aceast metod de analiz
este necesar s privim n amnunt caracteristicile curbei OA. n prima etap vom analiza
128

Politici macroeconomice

distincia ntre oferta agregat pe termen scurt (OAS) i oferta agregat pe termen lung
(OAL).
Anterior am presupus c salariile rmn nemodificate de-a lungul oricrei curbe OA i
n consecin orice cretere a preurilor conduce la scderea salariului real.
Dac salariaii refuz s accepte o reducere a salariului real cnd crete nivelul
venitului agregat i vor cere (prin intermediul sindicatelor) o cretere a salariilor, atunci
venitul i preurile nu se pot menine la nivelul dat de E din figura 5.9.
n figura 5.10 este descris situaia n care punctul iniial de echilibru este E, pentru
outputul Y i preurile P.
Nivel preuri
A
OAS

OAL

P2

OAS

E2

P1

E1

A
CeA
A
CeA

Y1

Venit real

Figura 5.10

O politic expansionist a guvernului deplaseaz cererea agregat n CeA, pentru care

avem un nou punct de echilibru E1, pentru outputul Y1 i preurile p1. Acest punct de echilibru
presupune salarii nemodificate. Pentru salarii reale mai mici, firmele vor crete att nivelul
outputului ct i fora de munc utilizat. Dac salariaii solicit i obin creterea salariilor
nominale i de aici i salariile reale, curba OAS se va deplasa ctre stnga n OAS.
129

Macroeconomie

Aceast deplasare are ca efect reducerea outputului i a nivelului forei de munc

utilizate, dar i o cretere a preurilor, descris prin punctul de echilibru E2. n aceste condiii
salariul real revine la nivelul lui iniial ntruct salariul nominal i preurile au crescut n
aceeai proporie, iar outputul nominal va fi mai mare, dar pe termen lung outputul real
rmne nemodificat, nregistrndu-se doar o cretere a preurilor.
Astfel, curba ofertei agregate pe termen lung este vertical (OAL n figura 5.10).
ntrzierile de ajustare. Perioada de timp n care outputul real crete depinde de viteza
cu care salariile nominale se ajusteaz creterii preurilor. Dimensiunea acestei perioade de
ntrziere depinde de anticiprile fcute de agenii economici cu privire la evoluia preurilor.
n modelul ateptrilor raionale ajustrile se efectueaz instantaneu, n timp ce n modelul
neoclasic nu exist distincie ntre oferta agregat pe termen scurt i oferta agregat pe termen
lung, i de aici rezult doar o cretere a preurilor, nu i a outputului.
Spirala salarii preuri. Spirala salarii preuri poate fi ilustrat sugestiv prin
utilizarea curbelor CeA i OA. Guvernul poate ncerca s contracareze tendina de revenire a
outputului la nivelul iniial i genereaz un nou oc n cererea agregat. n figura 5.11, punctul
iniial de echilibru (E) se afl pentru outputul Y i nivelul preurilor P. n prima etap CeA se
deplaseaz n CeA1, crescnd nivelul outputului n Y1 i al preurilor n p1.
OAS2
Nivel
preuri

Nivel
preuri

OAL
OAS1
E4

P4

OAS

P3

CeA

OA

CeA

E3

P2

CeA2

E2

P1

E1
CeA1

E
CeA
Y

Y1

Venit real
Venit real

Y
Figura 5.12

Figura 5.11

Yf
Ocupare
complet

Ajustrile salariale ulterioare vor determina deplasarea curbei OAS n OAS1 de-a lungul
curbei OAL. Cum nivelul omajului crete, guvernul reacioneaz printr-un nou oc aplicat
cererii agregate, ce va deplasa curba CeA1 n CeA2, cu o nou cretere a outputului i preurilor
(n Y1, respectiv p3, ns economia revine pe curba ofertei agregate pe termen lung (OAL),

130

Politici macroeconomice

respectiv la nivelul outputului real Y i preurilor p4. Succesiunea punctelor E, E1, E2, E3, E4
reprezint spirala salari preuri.
n punctul E4 outputul real este acelai din punctul E, ns nivelul preurilor este n p4.
Outputul a crescut doar n termeni nominali, omajul a rmas la acelai nivel, ns inflaia a
fost mult mai mare.
Versiunea keynesian. n figura 5.12, este prezentat punctul de vedere keynesian n
ceea ce privete curba OA. Astfel, curba OA are form de L. De-a lungul zonei orizontale din
OA, orice cretere, (deplasare a curbei CeA) nu determin i creterea preurilor, ci doar a
outputului i gradului de ocupare al forei de munc. n momentul n care se atinge nivelul de
ocupare complet a factorilor de producie (Yf) orice cretere a cererii agregate CeA va
determina doar creterea preurilor, celelalte elemente rmnnd nemodificate.
Versiunea neo-clasic. Din punctul de vedere al monetaritilor extremi (sau al
versiunii neoclasice) curba OA este vertical, i atunci creterea cererii agregate CeA nu va
determina creterea outputului nici mcar pe termen scurt, singurul efect fiind acela al creterii
preurilor.
5.2.3. Efecte de transmisie ale politicilor de relansare economic ntr-o economie
nchis
5.2.3.1. Efectele politicilor bugetar i fiscal de relansare economic
n continuare vom descrie efectele politicilor4 bugetar, fiscal i monetar ntr-o
economie nchis. Aceste efecte sunt descrise n figura 5.13 sub forma unor mecanisme de
conexiuni cauzale ntre principalele agregate macroeconomice.
A. Consecine pozitive
(1)
Puterea public (guvernul) poate interveni n activitatea economic printr-o
politic bugetar ce presupune fie majorarea cheltuielilor fie diminuarea
veniturilor. n primul caz, cel al majorrii cheltuielilor, puterea public poate
crete nivelul achiziiilor sau al investiiilor publice, ceea ce va conduce la
creterea Produsului Intern Brut (i a veniturilor).
(2)
Reducerea impozitelor sau creterea transferurilor conduce la creterea
venitului disponibil al agenilor privai din economie.
(3)
Creterea veniturilor totale (Y), prin sporirea cheltuielilor publice sau a
veniturilor disponibile (Ydisp) ori prin reducerea taxelor, va conduce la creterea
cererii de bunuri i servicii pentru consum i la creterea acumulrilor
(economiilor) private (S).
(4)
Creterea cererii de consum (CeA) conduce prin efectul de multiplicare la o
nou cretere a P.I.B.
(4) Majorarea acumulrilor (S) va conduce la o cretere a potenialului de investire
a sectorului privat. (I).
4

Elementele principale ale mecanismelor i conexiunilor cauzale prezentate n schemele care urmeaz au fost
adaptate dup J. Genereaux, Politici economice, Editura Institutul European, Iai, 1997.

131

Macroeconomie

(4)
(5)

Creterea investiiilor va conduce la creterea P.I.B.

Majorarea P.I.B. i a investiiilor private (7) va crete cererea de for de
munc .
(6)
O cerere mai mare de for de munc va scdea omajul conjunctural de pe
piaa muncii.
B. Consecine negative
(7)
Creterea cererii de consum peste nivelul ofertei conduce la creterea nivelului
preurilor, deci la creterea inflaiei. Aceasta deriv din viteza cu care firmele
private se adapteaz la modificarea cererii prin oferta de bunuri i servicii. Cu
ct va fi mai mare viteza de reacie, cu att va fi mai mic creterea preurilor,
i reciproc.
(8)+(9) Creterea inflaiei (8) i scderea omajului (9) conduc la celebra dilem
inflaie-omaj (curba Philips) care afirm c o cretere a inflaiei este nsoit de
o scdere a omajului i reciproc.
(10) Creterea cererii de bunuri i servicii va conduce la creterea cererii de bani
(Md).
(10) Creterea cererii de bunuri i servicii va conduce la creterea ratei dobnzii (r )
n condiiile meninerii ofertei de bani nemodificat.
(11) Creterea cheltuielilor publice, a transferurilor sau scderea taxelor conduce la
creterea nevoilor de finanare ale statului. Ct timp aceast cretere nu este
susinut i de scderea cheltuielilor sau de creterea impozitelor, finanarea se
va efectua prin intermediul mprumuturilor de pe piaa de capital.
(12) Creterea nivelului mprumuturilor statului va conduce din nou la creterea
ratei dobnzii.
(13) Creterea ratei dobnzii va conduce la scderea investiiilor private. Scderea
investiiilor private are loc prin dou mecanisme, i anume: datorit
senzitivitii negative a investiiilor n raport cu rata dobnzii, pe de o parte, iar
pe de alt parte datorit atragerii unei pri a capitalului de ctre stat (prin
emiterea de titluri de stat) va rezulta scderea ofertei de bani pentru investiiile
private.
Observaie. Economitii monetariti presupun c efectul scderii investiiilor anulez
complet orice efect de multiplicare al politicii bugetare. Singurul rezultat pe termen lung va fi
dat dor de creterea inflaiei n timp ce P.I.B. i ocuparea forei de munc rmn nemodificate
( datorit efectului de substituire - efectul de crowling-out).
(14) Finanarea cheltuielilor prin mprumuturi conduce la creterea deficitului
bugetar, respectiv a datoriei publice. Pentru viitor, aceast cretere a datoriei
publice presupune creterea nivelului dobnzilor aferente i de rambursat n
viitor, deci o marj mai mic n ceea ce privete viitoarea politic bugetar.
n concluzie, efectele politicii fiscale de relansare economic utilizat ntr-o economie
nchis pot fi mprite n dou categorii: pozitive i negative. Acestea au loc simultan, iar
efectul total depinde de puterea relativ a unora n raport cu celelelte. Astfel efectele
pozitive sunt (1), (2), (3),(4), (4), (4), (5), (5) i (6) n timp ce efectele negative sunt (7), (8)
+ (9), (10), (10), (11),(12), (13) i (14).

132

Politici macroeconomice

(4)
(7)

I
(1)

(4)

Y
Ydisp

CeA, S

Ydisp

Inflaie(preuri)
(10

Tr

(9)

(7)

(2)

(8)

10

(13)

Rata
dobnzii
Necesitatea
de
finaare a statului

Dilema inflaieomaj

Md

(12)
(11)

omaj
conjunctural

Cererea
de munc

(5)

(3)

(6)

(4)

Deficitul
bugetar

(14)

Marja de manevr a viitoarei

politici bugetare

Figura 5.13. Politici bugetare i fiscale de relansare ntr-o economie nchis

133

Efect de
compensare
(crowdingout)

Macroeconomie

5.2.3.2 Efectele politicilor monetare de relansare economic

Banca Central poate interveni pe piaa monetar fie prin intermediul creterii ofertei
de mas monetar, fie prin scderea dobnzii de refinanare (rata de scont).
n figura 5.14 sunt prezentate efectele unei politici de relansare economic monetar
ntr-o economie nchis.
(1)
(2)
(3)

(4)
(5)
(6)
(7)

Scderea ratei dobnzii de refinanare sau creterea ofertei de mas monetar

conduce la scderea dobnzilor pe pieele financiare.
Scderea ratelor dobnzilor ncurajeaz cu preponderen investiiile, dar i
consumul.
Creterea investiiilor va determina o cretere a produciei din sectorul real (al
produciei bunurilor i serviciilor), cu efect multiplicator asupra Produsului
Intern Brut.
Creterea cererii de bunuri i servicii pentru investiii i pentru consum va
determina creterea preurilor, deci a inflaiei.
Creterea produciei conduce la creterea cererii de for de munc (a ofertei de
locuri de munc).
Creterea ofertei de locuri de munc va conduce la scderea omajului
conjunctural.
Creterea inflaiei nsoit de scderea omajului conduce la dilema inflaie
omaj.

Aspectele negative ce nsoesc o politic monetar de relansare pot fi sintetizate de-a

lungul lanului cauzal prezentat anterior astfel:
(1) Dac oferta de mas monetar crete mai repede dect oferta de bunuri i
servicii atunci politica monetar va alimenta n special procesul inflaionist i
nu va stimula n msur corespunztoare producia, i de aici creterea
economic dorit.
(2)

(7)

Eficiena politicii monetar de relansare depinde de senzitivitatea investiiilor,

respectiv a consumului, n raport cu ratele dobnzilor. n multe situaii
consumul este relativ inelastic fa de rata dobnzii i depinde mai mult de
veniturile gospodriilor. De asemenea, n perioadele de recesiune, firmele pot
s nu reacioneze la scderea ratelor dobnzilor prin creterea investiiilor, ceea
ce va face ca politica monetar de relansare s fie ineficient, efectele acesteia
reflectndu-se doar n creterea inflaiei.
Politica monetar este de asemenea supus dilemei inflaie omaj n mod
similar politicii de relansare bugetar.

134

Politici macroeconomice

Efect de
multiplicare

(3)

MS
rd (dobnda de
refinanare)

(1)

(2)
Rata dobnzii pe
pieele financiare

Y
(5)

Oferta
locuri de
munc

omaj
conjunctural

I
C

Inflaiei

(4)

Dilema inflaie-omaj
(7)

Figura 5.14 Politici monetare de relansare ntr-o economie nchis

135

Macroeconomie

5.3.

Politici macroeconomice ntr-o economie deschis

5.3.1. Politici de restabilire a echilibrului ntr-o economie deschis

Economiile deschise conin sectorul extern i prin urmare se reprezint prin modele
care includ balana de pli (B.P.), i cursul de schimb. n aceast seciune vom analiza modul
n care poate fi influenat balana de pli (n special prin intermediul modificrii cursului de
schimb) pentru a restabili echilibrul (att n cazul unor cursuri de schimb fixe, ct i al unor
cursuri de schimb flexibile).
n figura 5.15 este prezentat cazul cursurilor de schimb fixe. Echilibrul intern (punctul
A) se afl sub curba B0P0, astfel c, pentru nivelul preurilor dat P0 (ce menine echilibrul ntre
cerere i ofert n economia intern) balana de pli este n deficit.
Vom utiliza politicile fiscale i monetare pentru a deplasa curbele IS i LM ctre
punctul de echilibru E. n continuare se arta cum poate fi deplasat B0P0 n B1P1, astfel nct
s treac prin acelai punct de echilibru E.
Cea mai utilizat metod de a deplasa curba BP i de a elimina surplusul sau deficitul
bugetar, fr a afecta prea mult echilibrul intern, este de a modifica rata de schimb e. O
apreciere a ratei de schimb va crete preul exporturilor i l va scdea pe cel al importurilor,
reducndu-se astfel exportul net i surplusul balanei de pli pentru orice nivel dat al ratei
dobnzii i venitului (BP se va deplasa n sus).
n cazul nostru curba BP trebuie s se deplaseze n jos. O depreciere a lui e (o
devalorizare a monedei interne) va crete exporturile nete i astfel se va reduce deficitul
balanei de pli.
n cazul cursurilor de schimb flexibile, cursul de schimb, e, se modific n aa fel nct
cererea i oferta de moned naional pe pieele externe s rmn egal, dat fiind nivelul
iniial de echilibru (r0, Y0). Astfel, modificarea cursului de schimb e va deplasa curba BP la
intersecia cu IS i LM.
Presupunnd c punctul iniial de echilibru intern (intersecia IS cu LM) este (r0, Y0),
atunci datorit modificrii cursului de schimb curba BP se deplaseaz astfel nct s
intersecteze (r0, Y0), (ajustarea se efectueaz n mod automat, fr intervenia puterii publice).
Vom analiza n continuare efectele politicilor monetar i bugetar/fiscal.
M
LM se deplaseaz la dreapta (Y, r) (Y1, r1) e BP se
a)
P
deplaseaz la dreapta pentru a atinge punctul de echilibru interior A.
Observaii:
Cum rata dobnzii scade (r1 < r0) are loc o cretere a fluxurilor de capital ctre exterior
( FC), o cretere a ofertei de moned naional pe pieele de schimb valutar. O
cretere a outputului (Y1 > Y0) va deplasa de asemenea curba ofertei, prin creterea
importurilor;
O politic monetar expansionist va conduce rapid la devalorizarea cursului de
schimb flexibil e.

136

Politici macroeconomice

I1

P0
I0
M1
B

P1
M0

S1

B0
r0

A
S0

L1
B1
L0
Y0

Figura 5.15

FC spre exterior
Nx? IS se deplaseaz n raport cu efectul
b) G r
Y

total (dreapta sau stnga).

Observaii:
efectul unei politici fiscale asupra cursului de schimb este neclar;
deplasarea curbei ofertei de moned pe pieele strine depinde de poziia
iniial a BP0 respectiv LM0. Dac BP este mai puin nclinat dect LM, atunci o
politic fiscal expansionist va conduce la o devalorizare a monedei.
Datorit efectelor complementare, politicile de restabilire a echilibrului extern trebuie
s fie n general combinate cu politici de atingere a ocuprii complete a factorilor. O politic
de nfiinare a locurilor de munc (de exemplu) va nruti echilibrul extern, iar politicile de
susinere a unui surplus comercial vor afecta utilizarea forei de munc. n general este util s
se combine politicile ce influeneaz consumul, ceea ce va determina o modificare a structurii
consumului ntre bunurile interne i cele importate, astfel nct s se ating scopul propus de
stabilire a echilibrului intern i extern.
Deci, ca regul de utilizare a politicilor, este necesar s se aplice simultan mai multe
tipuri de politici (nu doar una singur) astfel nct s se ating scopurile propuse.
Cursuri de schimb compensatorii (crowling peg). Atunci cnd ntr-o anumit ar
inflaia depete creterea preurilor din rile partenere comercial, pstrndu-se cursuri de
schimb fixe, aceasta va conduce la o pierdere de competitivitate. Pentru a ndeprta deficitul
produs de aceast situaie, multe ri folosesc o politic a ratelor de schimb compensatorii.

137

Macroeconomie

n condiiile unei politici a cursurilor de schimb compensatorii, rata de schimb este

depreciat cu diferena dintre inflaiile nregistrate ntre ara respectiv i partenerii
comerciali.
Sterilizarea. Procesele automate de ajustare (care sunt lente) pot fi ntrerupte doar prin
operaii de sterilizare. Bncile centrale apeleaz frecvent la aceast politic (de sterilizare)
intervenind pe piaa monetar prin operaiuni deschise. Astfel, pentru o ar ce nregistreaz
deficit, banca central va cumpra certificate pe care le va plti cu valut strin (i
corespunztor va reduce oferta de moned naional) prin achiziionarea de certificate (titluri
de valoare) astfel nct s restabilizeze oferta de moned necesar.
Un mecanism de stabilizare (sterilizare a surplusului) funcioneaz astfel:
a) Mecanismul automat de stabilizare
M
BP > 0
(AD, Z, r) (Flux de capital ctre exterior) (surplus)
P
M
BP < 0
(AD, Z, r) (flux de capital ctre exterior) (deficit)
P
b) Sterilizarea surplusului
Dac BP > 0 Banca central va refuza s crediteze ca rezerve depozitele n valut
strin ale bncilor comerciale;
Dac BP < 0 Banca central vinde din rezerve pentru a nlocui pierderile,
cumprnd titluri de valoare.
Procesul de ajustare n condiiile unor cursuri de schimb flexibile. Ca reacie la
deplasarea economiei de la punctul de utilizare complet a factorilor (Y*) se va nregistra o
modificare a preurilor.
Atunci cnd outputul este aproape de nivelul potenial preurile vor crete, iar outputul
va scdea la nivelul Y, Y < Y*. n condiiile unui capital foarte mobil balana de pli este
sensibil fa de rata dobnzii. Dac rata dobnzii scade sub nivelul celei internaionale (rf),
capitalul tinde s se ndrepte ctre exterior, ceea ce va conduce la un deficit al balanei de pli
i o devalorizare a cursului de schimb. Invers, o cretere a ratei dobnzii va determina un flux
de capital ctre interior, un surplus al BP i o apreciere a cursului de schimb.
n tabelul 5.1 sunt prezentate efectele pe termen scurt i pe termen lung asociate unei
expansiuni monetare:

Perioada
Termen scurt
Termen lung

M
P

Pf e/p = R

+
0

+
+

0
+

+
0

138

Tabelul 5.1
Y
+
0

Politici macroeconomice

5.3.2. Efecte de transmisie ale politicilor de relansare economic ntr-o economie

deschis
n acest paragraf vom prezenta principalele efecte de transmisie ce nsoesc politicile
de relansare economic (fiscale i monetare) ntr-o economie deschis n funcie de tipul
politicii de schimb - pentru cursuri fixe respectiv pentru pentru cursuri flexibile i n raport cu
mobilitatea internaional a capitalurilor.
5.3.2.1 Politici bugetare i fiscale de relansare economic ntr-un regim al ratei fixe
de schimb

n figura 5.16 sunt prezentate efectele ateptate de la o politic de relansare bugetar

ntr-o economie deschis cu un regim de schimburi valutare fixe. Semnificaia relaiilor
cauzale descrise n figura 5.16 este urmtoarea:
(1) Politica de relansare bugetar se poate efectua prin intermediul achiziiilor
publice (creterea acestora) sau a taxelor (prin scderea volumului impozitelor
sau diminuarea ratei de impozitare). Primul efect const n creterea cererii
interne, fie datorit creterii cheltuielilor publice fie prin creterea veniturilor
disponibile ale agenilor economici i de aici, creterea cererii acestora.
(2) Datorit creterii cererii va crete producia intern, deci PIB. Efectul de
multiplicare este mai redus dect n cazul unei economii nchise deoarece o parte
a cererii se adreseaz produselor importate.
(3) Creterea produciei antreneaz o cretere a ofertei de locuri de munc.
(4) Creterea ofertei de locuri de munc va reduce omajul conjunctural.
(5) De asemenea, creterea cererii interne exercit o presiune inflaionist asupra
economiei, fenomen ce conduce la accentuarea inflaiei.
(6) O fraciune din volumul cererii se adreseaz i produselor importate i dat fiind
creterea cererii vor crete i importurile. Datorit creterii preurilor produselor
interne produsele externe devin mai competitive pe pia i astfel, se va nregistra
o reorientare a cererii de la produsele interne ctre cele importate (efectul de
substituie), ceea ce va determina o nou cretere a cererii de importuri.
(7) Creterea preurilor interne nsoit de creterea importurilor (datorit regimului
cu rat fix de schimb) genereaz o cretere a deficitului balanei comerciale.
(8) Pe de alt parte, creterea cererii de bunuri i servicii antreneaz o cretere a
cererii de mas monetar.
139

Macroeconomie

(9) Creterea cererii de moned antreneaz o cretere a ratelor dobnzilor pe pieele

financiare.
(10) Creterea cheltuielilor publice sau scderea taxelor determin fie creterea
cheltuielilor statului fie diminuarea veniturilor acestuia, ceea ce pe termen scurt
conduce la creterea deficitului public, deci la creterea necesarului de finanare
al statului.
(11) Acoperirea deficitului public se poate face prin atragerea de resurse interne
(emiterea de certificate de trezorerie) ceea ce va conduce la creterea ratelor
dobnzilor pe termen lung de aceast dat.
(12) Creterea ratelor dobnzilor determin scderea investiiilor i de aici diminuarea
efectului multiplicator asupra PIB.
(13) Pe de alt parte, creterea ratelor dobnzilor atrage fluxuri de capital din exterior,
ceea ce conduce la creterea excedentului balanei capitalurilor.
Cum balana comercial este deficitar, iar balana capitalurilor este excedentar,
efectul total asupra balanei de pli este incert. Totui, acest efect depinde n mare msur de
gradul de mobilitate al capitalurilor internaionale.
n raport cu tipul de mobilitate al capitalurilor internaionale exist dou situaii,
respectiv cazul unei mobiliti puternice (forte) a capitalurilor, respectiv cazul unei mobiliti
slabe a acestora.
(A) Cazul mobilitii puternice a capitalurilor ( posibil excedent al balanei de pli)
(14) n acest caz se va nregistra un excedent al balanei de pli, respectiv o intrare
net de devize. Banca Central este obligat s preia devize la un curs de
schimb fix, i de aici crete masa monetar n circulaie.
(15) Creterea masei monetare conduce la scderea ratelor dobnzilor.
(16) Scderea ratelor dobnzilor determin creterea investiiilor.
(17) Scderea ratelor dobnzilor mai determin scderea fluxurilor de capitaluri
externe i scderea excedentului balanei capitalurilor.
(B) Cazul mobilitii slabe a capitalurilor internaionale ( posibil deficit al balanei
de pli)

140

Politici macroeconomice

(18) Cum fluxurile de capital externe sunt sczute, agenii economici vor schimba
moneda naional n devize pentru a putea efectua pli externe. Aceasta va
determina o scdere a masei monetare n circulaie.
(19) Diminuarea masei monetare conduce la creterea ratelor dobnzilor.
(20) Creterea ratelor dobnzilor determin scderea investiiilor, cu toate efectele
ulterioare asupra economiei (scderea PIB, creterea omajului, creterea
deficitului balanei de pli).

Concluzii

Pentru ca politica de relansare bugetar n condiiile unei economii deschise la un curs

de schimburi fixe s fie eficient, trebuie ndeplinite urmtoarele condiii:
un efect de multiplicare iniial mare (efectul 2);
cerere de locuri de munc sensibil la volumul produciei (efectul 3);
pondere important a omajului conjunctural n omajul general. Dac
ponderea cea mai mare aparine omajului structural, politica de relansare bugetar
este ineficient (efectul 4);
cerere global relativ inelastic n raport cu preurile (astfel nct efectul
inflaionist s fie limitat efectul 5);
slab nclinaie ctre importuri (efectul 6);
cerere de moned inelastic n raport cu rata dobnzii pentru a se limita efectele
creterii ratei dobnzii (efectul 9);
puternic mobilitate a capitalurilor astfel nct efectele creterii ratelor
dobnzilor (de scdere a investiiilor) s fie compensate de intrrile de capitaluri
externe.

141

Macroeconomie

(2)

(3)

(1)

Cerere
intern

(5)

(6)
G

(8)

(4)

Oferta de locuri de
munc

Inflaia

(7)

omajul
conjunctural

Deficitul balanei
comerciale

Importurile

Mobilitate puternic a capitalurilor

(excedent al balanei de pli)
(12)

Cererea de
bani

Investiiile

(a)

(9)
(10)

Nevoia de finanare a
statului

(11)

Rata
dobnzii

(13)

Excedentul balanei
capitalurilor

(b)
(a)

(14)

Masa monetar

(15)

Rat

Investiiile

a
dobnzii

(b)

(16)

(18)

Masa monetar

(19)

Rata
dobnzii

(17)

Excedentul balanei
capitalurilor

(20)
Investiiile

Figura 5. 16 Efectele politicilor de relansare bugetar i fiscal ntr-o economie

deschis cu un regim al ratei de schimb fix
142

Politici macroeconomice

5.3.2.2 Politici bugetare i fiscale de relansare economic ntr-un regim cu rate de

schimb flexibile

n regim de schimburi flexibile, politicile de relansare bugetare au urmtoarele efecte

dorite, prezentate n figura 5.17 . Efectele de transmisie descrise n figura 5.17 sunt:
(1) Politica de relansare bugetar se poate efectua prin intermediul cheltuielilor
publice (creterea acestora) sau a taxelor (prin scderea volumului impozitelor
sau diminuarea ratei de impozitare). Primul efect const n creterea cererii
interne, fie datorit creterii cheltuielilor publice, fie prin creterea veniturilor
disponibile ale agenilor economici i de aici, creterea cererii acestora.
(2) Datorit creterii cererii va crete producia intern, deci PIB. Efectul de
multiplicare este mai redus dect n cazul unei economii nchise deoarece o parte
a cererii se adreseaz produselor importate.
Efectele de transmisie (1) (13) sunt similare celor descrise n cazul unui regim
de schimburi fixe, deoarece sectorul real al economiei (producia de bunuri i servicii)
reacioneaz similar la msurile de relansare bugetar i fiscal n ambele regimuri de schimb.
n continuare, vom analiza efectele ce rezult n economie n cazul celor dou tipuri
de mobilitate a capitalurilor internaionale, respectiv n cazul mobilitii forte a capitalurilor
(A) i n cazul mobilitii slabe a capitalurilor (B).
(A) Mobilitatea puternic a capitalurilor internaionale
(14) Mobilitate puternic a capitalurilor internaionale va genera intrri de capital
datorit creterii ratei dobnzii i implicit o balan de pli excedentar. Aceasta
va conduce la aprecierea cursului de schimb n regim de schimburi flexibile.
(15) Aprecierea cursului va genera scderea competitivitii produselor interne pe
piaa internaional datorit creterii preurilor n moned strin.
(16) Scderea competitivitii prin intermediul preurilor va determina, de asemenea,
o cretere a importurilor datorit scderii preurilor produselor importate.
(17) De asemenea, aprecierea cursului de schimb va determina scderea exporturilor.
(18) Scderea exporturilor, mpreun cu creterea importurilor conduce la creterea
deficitului balanei comerciale, respectiv a deficitului extern.
(19) Un alt efect al scderii competitivitii produselor interne este scderea cererii de
produse interne att pe piaa intern ct i pe pieele internaionale.
(B) Mobilitate slab a capitalurilor internaionale
(20) O mobilitate sczut a capitalurilor internaionale va conduce la o cerere mai
mare de devize din partea agenilor economici interni (cerere datorat necesitii
de a-i acoperi obligaiile externe), ceea ce ntr-un regim de schimburi flexibile
va determina deprecierea cursului de schimb.

143

Macroeconomie

(21) Deprecierea cursului de schimb va conduce la creterea competitivitii

produselor interne prin scderea preului acestora n devize strine.
(22) Datorit creterii competitivitii, se va nregistra o cretere a exporturilor,
deoarece produsele interne devin mai atractive (au preuri mai mici).
(23) De asemenea, deprecierea cursului de schimb determin scderea importurilor
pentru c produsele strine sunt mai scumpe pe piaa intern, deci cererea pentru
acestea se va diminua.
(24) Scderea importurilor, asociate cu creterea exporturilor determin un excedent
al balanei comerciale.
(25) Datorit devalorizrii monedei naionale va crete cererea de produse interne att
pe pieele internaionale ct i pe piaa intern datorit datorit efectului de
substituie.
Concluzii
Eficiena politicilor bugetare ntr-un regim de schimburi flexibile depinde de
urmtoarele elemente:
un efect de multiplicare iniial mare (efectul 2);
cerere de locuri de munc sensibil la volumul produciei (efectul 3);
pondere important a omajului conjunctural n omajul general. Dac
ponderea cea mai mare aparine omajului structural atunci politica de relansare
bugetar este ineficient (efectul 4);
cerere global relativ inelastic n raport cu preurile (astfel nct efectul
inflaionist s fie limitat - efectul 5);
slab nclinaie ctre importuri (efectul 6);
cerere de moned inelastic n raport cu rata dobnzii, pentru a se limita
efectele creterii ratei dobnzii (efectul 9);
n cazul unei mobiliti slabe a capitalurilor internaionale, produsele interne
devin mai competitive pe pieele internaionale. Totui, deprecierea cursului de
schimb n condiiile unei dependene puternice a economiei interne de importuri va
genera o cretere a preurilor interne, prin intermediul inflaiei importate, deci o
cretere a inflaiei nsoit de creterea costurilor de producie aferente. Creterea
costurilor produselor interne va determina o scdere a competitivitii i de aici se
va intra n cercul vicios al monedei slabe;
importurile i exporturile trebuie s fie elastice n raport cu variaia preurilor
(inclusiv a cursului de schimb) pentru a se realiza stimularea cererii de produse
interne i inhibarea cererii de produse importate.

144

Politici macroeconomice
(2)

(3)

Oferta de locuri de
munc

Y
(1)

Cererea
intern

omajul
conjunctural

(5)
Inflaia
(6)

(7)

Deficitul balanei
comerciale

Importurile

G
sau
(8)

(4)

Mobilitate puternic a capitalurilor

(excedent al balanei de pli)
(12)

Cererea de
bani

Investiiile
(a)

(9)
(10)

Nevoia de finanare a
statului

(11)

Rata
dobnzii

(13)

(a)

(b)

(14)

(20)

Aprecierea cursului de
schimb

(16)

(18)

Importurile (Z)
(15)

(21)
Deprecierea cursului de
schimb

Excedentul balanei
capitalurilor

(23)

Competitivitatea extern
a produselor
Competitivitatea extern a
produselor
Importurile(Z)

Mobilitate slab a capitalurilor

(deficit al balanei de pli)

(17)
Exporturile

(22)

Exporturile

(19)
(24)
(25)

Figura 5.17. Efectele politicilor de relansare bugetar i fiscal ntr-o economie

deschis cu un regim al ratei de schimb flexibile

145

(b)
Deficit extern
(al BP)
Cererea de produse
interne
Cererea de produse
interne
Excedent
extern(al BP)

Macroeconomie

5.3.2.3

Politici monetare de relansare economic ntr-un regim cu rate de schimb

fixe

ntr-un regim cu rate de schimb fixe, o politic de relansare monetar (caracterizat fie
prin creterea ofertei de moned, fie prin reducerea ratelor dobnzilor directoare utilizate de
Banca Central) va avea urmtoarele efecte (figura 5.18):
(1) favorizarea creditului (prin creterea ofertei de moned sau prin reducerea ratelor
dobnzilor directoare) care va conduce n prim instan la scderea ratelor
dobnzilor practicate de bncile comerciale.
(2) scderea ratelor dobnzilor va conduce la creterea cererii interne cu efect
multiplicator asupra PIB (efectul 3), care la rndul su va conduce la creterea
ofertei de locuri de munc (efectul 4) i la scderea omajului conjunctural (efectul
5).
(6) presiunea crescut exercitat de cererea agregat va conduce la creterea preurilor
deci i a inflaiei.
(7) de asemenea, vor crete i importurile datorit creterii cererii agregate.
(8) creterea importurilor nsoit de inflaie conduce la creterea deficitului balanei
comerciale.
(9) scderea ratelor dobnzilor poate determina i ieiri de capital n strintate, capital
care se va orienta ctre piee de capital cu rate ale dobnzilor mai atractive.
(10) ieirile de capital vor determina creterea deficitului balanei capitalurilor.
(11) deficitul balanei comerciale nsoit i de deficitul balanei capitalurilor va genera
deficitul balanei de pli, ceea ce va exercita o presiune puternic pentru
deprecierea cursului de schimb.
ntr-un regim cu rate de schimb fixe, Banca Central intervine pentru a mpiedica
deprecierea monedei naionale.
(12) pentru a mpiedica deprecierea, Banca Central va oferi devize pe piaa valutar,
achiziionnd moned naional.
(13) achiziiile de moned naional conduc la scderea masei monetare.
(14) scderea masei monetare conduce la creterea ratelor dobnzilor.
(15) creterea ratelor dobnzilor va determina scderea investiiilor ceea ce determin
anularea efectului stimulator iniial.
(16) datorit deficitului balanei de pli, speculatorii anticipeaz o eventual
devalorizare a monedei naionale i speculeaz contra acesteia (vor oferi moned
naional n exces i vor fora Banca Central la achiziii suplimentare de valut).
(17) speculaiile pot conduce la devalorizarea monedei naionale, ceea ce va determina:
(18) posibile efecte pozitive, dar acestea depind de mobilitatea internaional a
capitalurilor (vezi figura 5.15).
Concluzii
Eficiena politicii de relansare monetar depinde de urmtorii factori:
cerere de moned relativ inelastic fa de rata dobnzii;
investiii puternic senzitive n raport cu rata dobnzii;
efect de multiplicare mare;
proporie ridicat a omajului conjunctural;
ofert elastic n raport cu preurile (limitarea inflaiei);
nclinaie ctre importuri sczut;
slab mobilitate a capitalurilor.

146

Politici macroeconomice
(3)

(2)

Cerere
intern

(4)

Oferta de
munc

(6)

omajul
conjunctural

Inflaia
(8)

Oferta de
moned Ms

(5)

Deficitul balanei
comerciale

(7)
(1)

Importurile

Ratele dobnzilor
la creditele
comerciale

(11)

Ratele directoare ale

dobnzii
(9)

(12)

(11)

Ieiri de capital n
strintate

Intervenie a Bncii Centrale

pentru mpiedicarea deprecierii
cursului

(13)

(10)

Masa
monetar
real

Deficitul balanei
capitalurilor

(14)

Rata
dobnzii

(15)

Investiiile
(anularea
efectelor
stimulatorii)

Deficit al balanei de
pli (BP)

(16)

Speculaii mpotriva
monedei naionale

Posibil
devalorizare

(17)

(18)

Figura 5.18 Politici monetare de relansare n regim cu rate de schimb fixe

147

Posibile efecte pozitive

(n raport cu mobilitatea
capitalurilorvezi figura 5.17)

Macroeconomie

5.3.2.4 Politici monetare de relansare economic ntr-un regim cu rate de schimb

flexibile

ntr-un regim de schimburi flexibile, o politic de relansare monetar (caracterizat

fie prin creterea ofertei de moned, fie prin reducerea ratelor dobnzilor directoare utilizate
de Banca Central) va avea urmtoarele efecte (figura 5.19):
n figura 5.19 efectele (1) (11) sunt similare celor din cazul unui regim cu rate de
schimb fixe ( figura 5.18).
Favorizarea creditului (prin creterea ofertei de moned sau prin reducerea
ratelor dobnzilor directoare) va conduce n prim instan la scderea ratelor
dobnzilor practicate de bncile comerciale.

(1)

(12) Creterea deficitului balanei capitalurilor determin ntr-un regim de schimburi

flexibile deprecierea cursului de schimb.
(13) Deprecierea cursului de schimb va conduce creterea competitivitii produselor
interne.
(14) Creterea competitivitii produselor interne determin creterea exporturilor
(15) Creterea exporturilor determin un nou efect stimulator asupra PIB.
(16) Deprecierea cursului de schimb mai conduce la scderea importurilor.
(17) Scderea importurilor i creterea exporturilor (efectul 18) determin scderea
deficitului extern.
Concluzii

Eficiena politicii de relansare monetar depinde de urmtorii factori:

cerere de moned relativ inelastic fa de rata dobnzii;

investiii puternic senzitive n raport cu rata dobnzii;
efect de multiplicare mare;
proporie ridicat a omajului conjunctural;
ofert elastic n raport cu preurile (limitatea inflaiei);
nclinaie ctre importuri sczut;
slab mobilitate a capitalurilor,
importurile, respectiv exporturile s fie elastice n raport cu cursul de schimb.

148

Politici macroeconomice
(3)

(2)

Cerere
intern

(6)

(4)

Oferta de
munc

omajul
conjunctural

Inflaia
(8)

Oferta de
moned Ms

(5)

Deficitul balanei
comerciale

(7)
Importurile

Ratele dobnzilor
la creditele
comerciale

(1)

(11)

Ratele directoare ale

dobnzii
(9)

Ieiri de capital n
strintate

(13)

(11)

Deficit al balanei de
pli (BP)

(12)

(10)

Competitivitatea
produselor interne

Deficitul balanei
capitalurilor

(15)

(14)

Exporturi

Deprecierea cursului de
schimb

Efect
stimulator
asupra PIB

(18)

(16)

(17)
Importuri

Figura 5.19 Politici monetare de relansare n regim cu rate de schimb flexibile

149

Deficit
Extern(al BP)

Macroeconomie

5.4. Efectele devalorizrii monedei

5.4.1

Efecte pozitive i negative ale devalorizrii

Devalorizarea monedei naionale este efectuat de ctre Banca Central ntr-un regim
cu rate de schimb fixe iar deprecierea rezult din deficitul balanei de pli ntr-o economie cu
regim de schimburi flexibile. n ambele situaii se pot nregistra urmtoarele efecte (aceste
efecte sunt n primul rnd dorite, fr a avea garania de a fi realizate efectiv figura 5.20):
(1) Devalorizarea monedei naionale conduce la creterea preurilor produselor
importate.
(2) n cazul n care importurile se concentreaz n mare msur pe materii prime,
materiale i tehnologiei atunci vor crete i preurile interne (inflaia importat).
(3) Datorit creterii preurilor interne are loc o scdere a competitivitii produselor
exportate (exprimate n moned strin).
(4) Pe de alt parte, creterea preurilor importurilor conduce la scderea volumului
acestora.
(5) Devalorizarea monedei naionale genereaz scderea preurilor produselor
exportate (exprimate n moned strin).
(6) Scderea preurilor produselor exportate conduce la creterea competitivitii
produselor interne i de aici la:
(7) Creterea volumului exporturilor.
(8) Creterea exporturilor determin creterea PIB mpreun cu toate efectele
acesteia: creterea ofertei de locuri de munc i scderea omajului conjunctural.
(9) Scderea importurilor nsoit de creterea exporturilor va determina scderea
deficitului balanei comerciale.

150

Politici macroeconomice

(2)

(1)

Preurile
Cererea
intern
importurilor
T
G

Competitivitatea
produselor interne

(3)

Preurile
interne

(4)

Deficitul balanei
comerciale

(9)

Importurile
Devalorizare

PIB
(5)

Preurile
exporturilor

(6)

Competitivitatea
produselor interne

(7)

Exporturile

(8)

Oferta de
munc
omaj
conjunctural

Figura 5.20. Efecte pozitive ale devalorizrii monedei naionale

151

(9)

Macroeconomie

Efectele descrise anterior au loc doar n cazul unei economii competitive pe plan
internaional i a unui comportament concurenial din partea firmelor interne. Din aceste
considerente vom sublinia i dezavantajele care pot apare n cazul unei asemenea politici
(figura 5.21).
(1) Efectul profit al unei devalorizri const n faptul c exportatorii, pstrndu-i
preurile n moneda strin (2), vor ctiga la repatrierea valutei un venit mai
mare n moneda naional, iar volumul exporturilor rmne nemodificat (3). n
ceea ce privete importatorii, dac vor decide s menin preurile interne
nemodificate (pentru a pstra volumul desfacerii), acetia vor nregistra o scdere
a profitului, iar dac vor majora preurile, va scdea volumul desfacerilor.
(4) Aceste efecte vor determina scderea deficitului balanei comerciale.
(5) Efectul de concuren const n comportamentul exportatorilor i importatorilor
n raport cu devalorizarea.
(A) Dac elasticitatea cererii fa de preuri este puternic, vor scdea
importurile i vor crete exporturile.

(6) Creterea exporturilor i scderea importurilor determin scderea deficitului

balanei comerciale.
(B) Dac cerea este realativ inelastic n raport cu preurile, volumul
importurilor va rmne relativ nemodificat.

(7) Meninerea nemodificat a importurilor determin creterea deficitului balanei

comerciale.

Efectul unei devalorizri nu este de la nceput favorabil balanei de pli datorit

ineriei sistemului economic i efectelor de ntrziere. Grafic, forma efectelor unei
devalorizri este aceea a literei J, respectiv n primul an are loc o depreciere a soldului
balanei comerciale, urmat de o mbuntire progresiv a acestuia. Revenirea la echilibru
se efectueaz, n general, dup doi trei ani de la devalorizare (vezi capitolul 4, seciunea
4.3).

152

Politici macroeconomice

(1)

(2)
Efect profit

Preuri nemodificate la
export

(3)

Volum nemodificat al
exporturilor

(4)

Devalorizare
Elasticitate mare a cererii fa
de preuri

Exporturi
(6)

(A)

Deficitul balanei
comerciale

Importuri
(5)
Efect concuren
Elasticitate mic a cererii fa
de preuri
(B)

Importuri
nemodificate

Figura 5.21. Efectele negative ale devalorizrii monedei naionale

153

(7)

Deficitul balanei
comerciale

Macroeconomie

5.4.2. Cercul vicios al unei devalorizri pentru o moned slab

n cazul unei monede slabe exist multe situaii n care o devalorizare nu are efectele
scontate. Aceste situaii sunt sintetizate n figura 5.22.
(1)

Devalorizare

Efect profit

(3)

Preurile importurilor

(2)
(4)

(5)

(11)

Ameliorarea slab sau

deteriorarea competitivitii

Inflaia

(6)

Volum exporturiimporturi aproape

nemodificat

(4)

(7)

(8)

Speculaii mpotriva
monedei naionale

(9)

Creterea deficitului
extern

Autoreglare
(10)

(12)

Modificarea politicilor
economice

Tendina de
depreciere a cursului

Figura 5.22 Cercul vicios al devalorizrii unei monede slabe

154

Politici macroeconomice

Semnificaiile efectelor de transmisie descrise n figura 5.22 sunt:

(1)

Devalorizarea conduce la efectul de profit care const n creterea profiturilor

exportatorilor pentru acelai volum al exporturilor.

(2)

Creterea profiturilor exportatorilor amelioreaz slab competitivitatea sau chiar

o deterioreaz, datorit lipsei de interes a exportatorilor pentru reducerea
costurilor.

(3)

Pe de alt parte, devalorizarea conduce la creterea preurilor importurilor.

(4)

Creterea preurilor importurilor conduce la creterea preurilor interne (prin

intermediul inflaiei importate).

(5)

Creterea preurilor conduce la scderea competitivitii produselor interne.

(6)

Combinat cu creterea marjelor de profit ale exportatorilor efectele asupra

volumului exporturilor i importurilor sunt nesemnificative.

(7)

Cum volumul importurilor i exporturilor rmne relativ nemodificat se va

nregistra o deteriorare a deficitului comercial datorit devalorizrii.

(8)

Creterea deficitului conduce la speculaii mpotriva monedei naionale.

(9)

Speculaiile vor ntri presiunea asupra cursului de schimb, iar n cazul n care
Banca Central are o politic slab, se va nregistra o reducere a rezervelor
valutare ducnd la posibilitatea de a susine n continuare cursul de schimb.

(10) Tendina de depreciere a cursului se accentueaz, i de aici autorealizarea

anticiprilor speculative, fapt ce va ntri procesul speculativ.
(11) Speculaiile autorealizate vor determina o nou devalorizare a cursului de
schimb.
(12) Ciclul descris anterior se poate repeta, astfel nct, pentru a se iei din acest
circuit este necesar modificarea politicii economice pentru restabilirea
echilibrului extern.

155

Macroeconomie

5.4.3. Cercul virtuos al unei monede puternice

n cazul unei monede puternice, chiar dac pe termen scurt o apreciere a acesteia
genereaz o nrutire a balanei economice, pe termen lung se realizeaz o consolidare a
monedei i o baz stabil pentru relansare economic i obinerea unei balane comerciale i
de pli execdentar. n figura 5.23 este prezentat circuitul virtuos al unei monede puternice.
Un curs de schimb stabil (sau o apreciere a acestuia) asigur o putere mai mare a
statului i firmelor pe piaa internaional. Astfel, semnificaia relaiilor cauzale descrise n
figura 5.23 este urmtoarea:
(1) Stabilitatea cursului de schimb menine preurile la exporturi constante sau
chiar le diminueaz, iar pentru importuri se nregistreaz o posibil scdere a
preurilor.
(2) Scderea preurilor importurilor conduce la scderea inflaiei (componenta
datorat inflaiei importate).
(3) Scderea inflaiei i stabilitatea cursului de schimb induce ncredere n moneda
naional din partea speculatorilor.
(4) Stabilitatea cursului mai genereaz o presiune puternic din partea concurenei
externe asupra productorilor interni i exportatorilor. Astfel vor scdea
profiturile (6), vor scdea costurile (7) iar exportatorii vor cuta s gseasc noi
piee de desfacere i vor crete calitatea produselor (8).
(5) De asemenea, vor crete importurile datorit scderii preurilor acestora.
(9) Din eforturile de cretere a competitivitii poate rezulta o cretere a
exporturilor.
(10) Chiar n condiiile creterii importurilor, majoritatea exporturilor determin o
mbuntire a soldului balanei comerciale i de pli.
(11) Speculatorii au ncredere n moneda naional, ceea ce va genera n continuare
un curs stabil.
(12) + (13) ncrederea n moneda naional i relansarea exporturilor va avea un
efect multiplicator asupra PIB, cu efectele cunoscute, respectiv creterea ofertei
de locuri de munc i scderea omajului conjunctural.
Concluzii
Politicile de relansare economic pot fi sintetizate n urmtorul tabel:
Mobilitatea
capitalurilor

Mobilitate
slab
Mobilitate
puternic

Politica
monetar
Ineficient

Ineficient

Curs de schimb fix

Politica
Politica de
bugetar/fiscal
schimb
Puin eficient
Puin
eficient
Eficient
Ineficient

156

Curs de schimb flexibil

Politica
Politica
monetar
bugetar/fiscal
Eficient
Eficient

Eficient

Puin eficient

Politici macroeconomice

Curs de schimb puternic i

stabil
(sau apreciere a monedei)

(1)

(4)

Stabilitate sau scdere a

preurilor la export

Presiunea
externe
(6)

(2)

Scderea inflaiei

(8)

(7)

Profiturile

concurenei

Calitatea produselor
Noi piee de desfacere

Costurile

(5)

Importurile
(9)
(3)

Exporturile

(10)

ncredere a speculatorilor
n moneda naional

(11)

Echilibru sau excedent al

balanei de pli
(12)

PIB

(13)

Oferta de locuri de munc

omajul conjunctural
Figura 5.23. Cercul virtuos al aprecierii unei monede puternice

157