FINANE

Suport de curs

CUPRINS
Capitolul I. Locul i coninutul tiinei finanelor n clasa tiinelor economice ..............
1. Coninutul finanelor i structura lor ....................................................................................
2. Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare .......................................................
3. Finanele publice Finanele private: asemnri i deosebiri ........................................
Capitolul II. Sistemul cheltuielilor publice ..........................................................................
1. Coninutul cheltuielilor publice ...........................................................................................
2. Clasificarea cheltuielilor publice ....................................................................................
3. Indicatori de analiz a cheltuielilor publice ....................................................................
4.Cheltuieli publice pentru aciuni social-culturale ................................................................
4. 1. Caracterizare general .................................................................................................
4.2. Cheltuieli publice pentru nvaamnt ..........................................................................
4.2.1Surse de finanare a cheltuielilor pentru nvmnt ...............................................
4.2.2.Cheltuieli publice pentru nvmnt n Romnia .................................................
4.2.3.Beneficiile obtinute ca urmare a investitiei in educatie..
5. Cheltuielile publice pentru sntate .....................................................................................
6. Asigurrile sociale de sntate .............................................................................................
Capitolul III. Sistemul resurselor financiare publice .........................................................
1. Coninutul i structura resurselor financiare publice ......................................................
2. Impunerea fiscal i principiile ei ...................................................................................
2.1. Caracteristicile, rolul i dimensiunea impunerii fiscale .........................................
2.2. Elementele impozitului ..........................................................................................
2.3. Principiile impunerii fiscale ...................................................................................
2.3.1. Principii de echitate fiscal .............................................................................
2.3.2. Principii de politic financiar .........................................................................
2.3.3. Principii de politic economic ......................................................................
2.3.4. Principii de politic social .............................................................................
2.4. Aezarea impozitelor,stabilirea obiectului impozabil, determinarea cuantumului
impozabil,perceperea impozitelor
3. Impozitele directe ............................................................................................................
3.1.Impozitele pe venit ..............................................................................................
3.2.Impozitul pe venitul persoanelor fizice .................................................................
3.3.Impozitul pe veniturile peroanelor juridice ..........................................................
3.4. Impozitele pe avere ..............................................................................................
3.5Dubla impunere juridic internaional ..............................................................
4. Impozitele indirecte .........................................................................................................
1. Taxele de consumaie ..........................................................................................
2. Monopolurile fiscale ...........................................................................................
3. Taxele vamale .....................................................................................................
4. Taxele generale (alte impozite indirecte) ............................................................
Capitolul IV. Creditul public i datoria public .................................................................
1. Mecanismul formrii i caracteristicile creditului public ................................................
2. Elementele tehnice ale mprumutului de stat ..................................................................
3. Operaiuni specifice mprumuturilor de stat ...................................................................
4. Datoria public .....................................................................................................................
5. Datoria extern. Indicatori privind datoria extern ..............................................................

Capitolul V. Bugetul de stat ..........

1. Bugetul ca instrument financiar ..................................................................................
2. Principii bugetare.......................................................................................................
Capitolul VI. Indicatori financiari de baz n gestiunea financiar
a ntreprinderii .......................................................................................................................
1. Politica de investiii .............................................................................................................
2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii .....................................................................
3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii. Indicatori de evaluare ...........................
3.1. Metode fondate pe rentabilitatea medie ..........................................................
3.2. Metode bazate pe actualizare ...........................................................................
Capitolul VII. Analiza echilibrului financiar patrimonial..................................................
1. Echilibrul financiar i patrimoniul noiuni........................................................................
2. Analiza lichiditate exigibilitate (analiza patrimonial).....................................................
3. Construcia bilanului financiar patrimonial.........................................................................
4. Indicatori ai echilibrului financiar........................................................................................
5. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar...............................................................
Capitolul VIII. Analiza rezultatelor intreprinderii...........................................................
1. Contul de rezultate................................................................................................
2. Soldurile intermediare de gestiune............................................................................
3. Capacitatea de autofinantare..................................................................................
4. Ratele de rentabilitate..........................................................................................
4.1. Ratele de rentabilitate economica.................................................................
4.2. Ratele de rentabilitate financiara...................................................................
Capitolul IX. Surse de finantare pe termen mediu si lung.................................................
1. Surse proprii......................................................................................................................
2. Surse imprumutate.............................................................................................................
Capitolul X. Piaa de capital i instituia bursei .........................................................
1. Piaa de capital .....................................................................................................................
2. Bursa de valori: concept, funcii, rol, organizare i funcionare .....................................
3.Indici bursieri ...............................................................................................................
Capitolul XI. Piaa monetar i sistemul bancar ..............................................................
1. Piaa monetar .................................................................................................................
2. Masa monetar ...............................................................................................................
3. Creditul ...........................................................................................................................
4. Instrumente de credit ......................................................................................................
5. Componentele sistemului bancar .
6. Operatiunile pasive si active ale bancilor comerciale .

Biblografie

Capitolul I
Locul i coninutul tiinei finanelor n clasa tiinelor economice
1. Coninutul finanelor i structura lor
2. Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare
3. Finanele publice Finanele private: asemnri i deosebiri
1. Coninutul finanelor i structura lor
Statul, pentru a asigura satisfacerea necesitilor colective ale indivizilor, are
nevoie de fonduri financiare.
Constituirea i repartizarea fondurilor financiare presupune stabilirea unor
raporturi (relaii) ntre persoane fizice i juridice, pe de o parte i stat, pe de alt parte.
Aceste raporturi mbrac forma unor fluxuri financiare grupate n dou categorii
i anume:
1) n procesul constituirii fondurilor financiare (fondurilor de resurse bneti) se
stabilesc relaii ntre indivizi (persoane fizice) i ageni economici (persoane
juridice) pe de o parte i stat de cealalt parte; cele dou categorii (persoanele
fizice) i agenii economici (persoanele juridice), transfer statului o parte din
veniturile lor sub forma impozitelor, taxelor, contribuiilor .a.
2) n procesul repartizrii fondurilor financiare constituite se stabilesc relaii ntre
stat pe de o parte i diferii beneficiari pe de alt parte care sunt: persoane
fizice, persoane juridice, instituii .a.
STAT

Constituirea fondurilor
(impozite, taxe)

Persoane fizice
Persoane juridice

Repartizarea fondurilor
(subvenii, investiii)

Instituii publice
Persoane fizice
Ageni economici

Toate acestea reprezint relaii financiare (finane).

Relaiile financiare (finanele) reprezint relaiile economice, bneti de
constituire i repartizare a fondurilor financiare publice necesare satisfacerii necesitilor
colective din societate.
Aceste relaii sunt:
- relaii sociale (ntre membrii societii);
- relaii economice (sunt strns legate de procesul economic n care se produc
bunuri i alte valori);
- relaii de repartiie (reprezint transferuri ctre sau de la stat);
- relaii bneti (exprimate ntotdeauna sub form bneasc).
3

Din punct de vedere al structurii, finanele se pot clasifica astfel:

- relaii financiare propriu-zise (prezint caracter nerambursabil, sunt
permanente i au ca surs valoarea nou creat);
- relaii de credit (prezint caracter rambursabil, temporar i au ca surs
disponibilitile bneti);
- relaii de asigurare (relaii financiare ce reprezint transferuri bneti
obligatorii sau facultative n scopul primirii unei contraprestaii cnd se
produce un fenomen cu caracter ntmpltor).
De asemenea, relaiile financiare (finanele) pot fi:
- publice
(a se urmri punctul 3)
- private
2. Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare
ntre relaiile bneti i cele financiare exist un anumit raport.
Sfera relaiilor bneti este mai larg dect sfera relaiilor financiare, care
reprezint numai o parte a relaiilor bneti.
Raportul ntre relaiile bneti i relaiile financiare
financiare (transfer de valoare)
n form bneasc
cu caracter nerambursabil sau
Relaii
rambursabil
bneti
satisfac necesiti colective

n afara relaiilor financiare (schimb de valori

echivalente)
ntre relaiile bneti i cele financiare exist un raport ca de la ntreg la parte.
Relaiile financiare reprezint un transfer de valoare care modific mrimea
valorii prilor relaiei. Transferul de valoare trebuie s ndeplineasc cumulativ trei
condiii:
- s fie n form bneasc (transferul n natur nu genereaz relaii financiare);
- s se fac fr o contraprestaie direct sau nerambursabil (impozite, alocaii
pentru copii, subvenii, contribuii sociale .a.);
- s aib titlu nerambursabil (depozite bancare, credite bancare) i s satisfac
ntotdeauna necesiti cu caracter public, colectiv.
Relaiile bneti n afara relaiilor financiare reflect un schimb de valori
echivalente, care nu modific mrimea valorilor prilor relaiei (plata salariului pentru
munca depus, operaiuni de vnzare-cumprare .a.).
De subliniat c ntre relaiile financiare i relaiile bneti n afara celor financiare,
exist o strns legtur; relaiile bneti preced apariia relaiilor financiare (plata
salariului precede impozitul pe salariu; ncasarea valorii mrfurilor vndute precede plata
TVA etc.). Relaiile bneti au o importan deosebit pentru c ele preced apariia
relaiilor financiare.
4

3. Finanele publice Finanele private: asemnri i deosebiri

Finanele publice sunt asociate cu statul i instituiile publice; se bazeaz pe
normele dreptului public, pe constrngere i urmresc satisfacerea necesitilor cu
caracter public.
Componenta public a finanelor are n vedere:
a) procurarea resurselor necesare statului i utilizarea lor conform nevoilor
acestuia, n calitatea sa de autoritate public;
b) folosirea procesului de procurare i utilizare a resurselor ca un mijloc
(prghie) de influenare a desfurrii ansamblului activitii economicosociale.
Finanele publice ndeplinesc dou funcii principale:
A) Funcia de repartiie, numit i funcie de alocare sau funcie fiscal;
B) Funcia de control.
Prin funcii ale finanelor se nelege esena finanelor n aciune sau mijloacele
prin care finanele i ndeplinesc menirea lor social.
A) Funcia de repartiie const n mobilizarea resurselor financiare de la
populaie, ageni economici, instituii i ali participani prin diferite forme i metode, n
fonduri financiare publice la dispoziia statului i repartizarea fondurilor constituite
pentru acoperirea cheltuielilor generale ale societii.
Funcia de repartiie acioneaz n dou momente i anume:
a) constituirea fondurilor financiare publice;
b) distribuirea fondurilor constituite.
n cadrul primei etape statul folosete diferite forme i metode mobiliznd
resursele de la populaie, de la persoanele juridice (ageni economici) i de la unele
instituii.
Aceste fonduri se constituie n procesul distribuirii i redistribuirii PIB-ului.
n etapa distribuirii fondurilor financiare constituite se triaz diferitele necesiti
economice, sociale etc., se stabilesc prioriti i apoi se aloc resursele necesare
satisfacerii acestor necesiti.
Funcia de repartiie are caracter fiscal (funcie fiscal) pentru c este destinat
acoperirii cheltuielilor publice, asigurrii mijloacelor bneti pentru producerea de bunuri
i servicii pulice n instituiile specifice ale statului.
Constituind i repartiznd fondurile financiare, funcia de repartiie mai
acioneaz nc n dou direcii i anume:
1) n direcia stabilizrii economice (funcie extrafiscal);
2) n direcia redistribuirii veniturilor (funcie cu caracter social).
Funcia extrafiscal (de stabilizare) are ca obiect utilizarea resurselor financiare
ale statului pentru favorizarea creterii economice i atenuarea dezechilibrelor
economice. Aceasta presupune intervenia statului n activitatea social n general, n cea
economic n particular. Se urmrete prin aceast funcie ncasarea ritmic i n cuantum
a veniturilor statului, cheltuirea acestora potrivit legii, eradicarea (n realitate diminuarea
i limitarea) evaziunii fiscale, evitarea deturnrii de fonduri.
Funcia de redistribuire (funcia social) are ca obiect transferul de putere de
cumprare ntre diferite domenii ale activitii economico-sociale sau ntre diferite
categorii socio-profesionale.
5

Astfel, se realizeaz redistribuirea veniturilor ntre:

- membrii societii;
- agenii economici;
- sfera productiv i sfera neproductiv;
- redistribuire n plan teritorial;
- redistribuire pe plan internaional.
B) Funcia de control const n folosirea relaiilor financiare (finanelor) pentru
a efectua controlul asupra constituirii, repartizrii i utilizrii resurselor financiare
publice.
Efectuarea controlului reprezint o necesitate obiectiv ntruct:
- fondurile financiare publice reprezint proprietatea ntregii societi, iar
utilizarea acestora trebuie permanent controlat;
- fondurile publice sunt importante ca volum, ele reprezint n unele ri ntre
50-60% din PIB-ul rii respective;
- n toate rile exist un comportament reprobabil fa de utilizarea resurselor
financiare publice (manifestri legate de risip, ineficien, nepsare).
Controlul prin finane este un control financiar i se efectueaz n principal n
momentul repartiiei, dar se extinde i asupra celorlalte faze asupra produciei,
schimbului i consumului.
Controlul financiar mbrac urmtoarele forme:
- control preventiv;
- control concomitent;
- control ulterior (postoperativ).
Cel mai important este controlul preventiv, prin acesta oprindu-se efectuarea de
operaiuni ilegale, ineficiente, neoportune cu banul public.
Controlul este efectuat de mai multe categorii de organe, unele nespecializate n
activitatea de control (Parlamentul, Guvernul) i organe specializate n activitatea de
control (Curtea de Conturi, Ministerul Finanelor Publice, care are n subordine Garda
Financiar, Direcia General a Vmilor i Agenia Naional de Administrare Fiscal),
organe specializate de control ale ministerelor, departamentelor i instituiilor publice.
n prezent, n domeniul finanelor publice se desfoar activitate de audit de
performan, att intern ct i extern.
Finanele private
Componenta privat a finanelor are n vedere constituirea i gestiunea resurselor
agenilor economici pentru realizarea obiectivului lor de activitate n condiii de
profitabilitate.
Obiectul finanelor privat include:
- constituirea (modalitatea de constituire) a capitalului social;
- repartizarea profitului (acumularea, capitalizarea, remunerarea acionarilor);
- plasarea eventualelor disponibilii;
- obinerea / crearea mijloacelor financiare necesare pentru derularea curent a
activitii lucrative;
- mobilizarea creanelor;
- lichidarea obligaiunilor.
Constituirea i administrarea mijloacelor bneti ale agenilor economici privai
sunt obiect al dreptului comercial.
6

Legea stabilete cadrul legislativ al desfurrii operaiunilor presupuse de

obiectul finanelor private, adic principiile, regulile, instrumentele agreate precum i
aspectele fiscale complementare acestor operaiuni.
n cadrul legal menionat operaiunile financiare decurgnd din obiectul finanelor
private se deruleaz potrivit deciziilor consiliului de administraie / managerului firmei n
cauz, dar i potrivit prevederilor contractelor economice sau financiare ncheiate cu
terii.
Asemnri i deosebiri ntre finanele publice i finanele private
ntre finanele publice finanele private, cele dou componente ale sistemului
financiar, se stabilesc urmtoarele deosebiri i asemnri:
- Finanele publice sunt indisolubil legate de existena statului, iar finanele
private sunt generate de existena ntreprinderii ca entitate economic
productoare de profit;
- Finanele publice se manifest la nivel macroeconomic, iar finanele private la
nivel microeconomic;
- Scopul principal urmrit de finanele publice const n satisfacerea nevoilor
publice prin intermediul utilitilor publice iar n situaia finanelor private se
urmrete gestionarea fondurilor ntreprinderii n vederea obinerii profitului.
- Finanele publice se supun dreptului public; finanele private sunt generate de
dreptul comercial;
- La nivel macroeconomic bugetul de stat se stabilete prin fundamentarea mai
nti a cheltuielilor publice care trebuiesc efectuate pentru a asigura
desfurarea proceselor economice, sociale, politice necesare existenei
statului dup care se stabilesc veniturile necesare efecturii acestor cheltuieli;
- La nivel microeconomic bugetul ntreprinderilor se formeaz prin stabilirea n
prim faz a veniturilor pe care ntreprinderea le poate obine dup care se
stabilete nivelul cheltuielilor pe care aceasta i le poate permite.
- Att finanele publice ct i finanele private se confrunt cu probleme de
echilibru financiar.

Capitolul II
Sistemul cheltuielilor publice
1. Coninutul cheltuielilor publice
2. Clasificare
3. Indicatori de analiz
1. Coninutul cheltuielilor publice reprezint concretizarea etapei a II-a a funciei de
repartiie a finanelor.
Din punct de vedere al coninutului economic, cheltuielile publice reprezint o
parte a finanelor publice i anume: acele relaii economice n form bneasc ntre stat i
persoane fizice i juridice legate cu repartizarea fondurilor finanelor publice pentru
satisfacerea necesitilor publice cu caracter colectiv.
Din punct de vedere al formei, cheltuielile publice reprezint:
- pli pentru achiziionri de bunuri, prestri de servicii;
- cheltuieli pentru salarii i alte drepturi de personal;
- transferuri bneti sub forma pensiilor, alocaiilor.
Cheltuielile publice reprezint n acelai timp pe de o parte un instrument de
alocare, de dirijare a resurselor financiare publice pe diferite domenii, i pe de alt parte
un instrument de intervenie n activitatea economico-social.
Cheltuielile publice sunt formate din:
- cheltuieli efectuate din fondurile constituite la nivelul administraiei publice
centrale:
- bugetul de stat;
- bugetul asigurrilor sociale de stat (pentru pensii publice);
- bugetul fondurilor speciale;
- cheltuieli efectuate din fondurile constituite la nivelul administraiei publice
locale:
- bugetele locale;
- cheltuieli extrabugetare;
- cheltuieli efectuate din credite externe;
- cheltuieli efectuate din fonduri nerambursabile.
Cheltuielile publice reprezint ansamblul diferitelor categorii de cheltuieli
efectuate de autoritatea public central sau local.
n cadrul lor predomin cheltuielile bugetare (uneori spre 90% din total), dar
cheltuielile publice nu sunt egale cu cheltuielile bugetare.
Cheltuielile bugetare reprezint numai acele cheltuieli din fonduri publice cum
sunt:
- bugetul de stat:
- bugetele locale;
- bugetul asigurrilor sociale(fondului de omaj; fondului de sntate).
Cheltuielile bugetare au la baz urmtoarele principii:
8

1) cheltuielile bugetare se efectueaz numai cu condiia prevederii i aprobrii

lor de ctre Parlament;
2) cheltuielile bugetare au caracter nerambursabil;
3) cheltuielile bugetare se efectueaz pentru instituiile publice n funcie de
subordonarea acestora;
4) cheltuielile bugetare sunt legate de ndeplinirea anumitor condiii i nu numai
de existena mijloacelor bneti aprobate.
5) cheltuielile bugetare se efectueaz suportnd un permanent control financiar.
Cheltuielile publice neconsolidate sunt formate din:
- cheltuielile administraiei publice
bugetul de stat
centrale
bugetul asigurrilor sociale
fonduri speciale
- cheltuielile administraiei publice
credite externe
locale
ajutoare nerambursabile
Cheltuielile publice consolidate reprezint diferena dintre cheltuielile publice
neconsolidate i transferurile consolidate care sunt transferuri ntre diferite categorii de
bugete (se determin acest nivel consolidat pentru a elimina anumite fluxuri financiare
ntre bugete i a obine nivelul real al acestor cheltuieli publice).
Cheltuielile publice consolidate = cheltuielile neconsolidate transferuri ntre bugete +
soldul ntre credite externe i rambursri de credite (mai puin dobnzile)
Cheltuielile publice manifest n toate rile o cretere de la o perioad la alta.
Factorii care influeneaz creterea cheltuielilor publice sunt:
1) factorul demografic (numrul i structura populaiei);
2) factori economici dezvoltarea economic n condiii de modernizare,
informatizare duce la creterea de la o perioad la alta a cheltuielilor;
3) factori sociali statul trebuie s asigure necesiti mai mari i diversificate pe
linia proteciei sociale;
4) urbanismul;
5) factorii militari;
6) factorii financiari legai de mrimea deficitului bugetar.
2. Clasificarea cheltuielilor publice
Exist mai multe criterii de clasificare a cheltuielilor publice necesare pentru a
cunoate sub diferite unghiuri coninutul cheltuielilor publice i a putea analiza cu
ajutorul sistemului de indicatori nivelul, structura i dinamica acestora.
Criterii de clasificare:
1) Criteriul administrativ se realizeaz n funcie de instituiile care primesc
resurse din fondurile cheltuielilor publice i anume: ministere, agenii, instituii.
Aceast clasificare se folosete n finanele publice din toate rile cu anumite
limite:
- modificarea n timp a structurii administraiei publice care nu permite analiza
evoluiei cheltuielilor diferitelor instituii;
- unele cheltuieli de aceeai natur se efectueaz de ctre mai multe categorii de
instituii publice (exemplu: cheltuielile pentru nvmnt).
9

2) Clasificarea economic grupeaz cheltuielile publice n:

- cheltuieli curente;
- cheltuieli de capital.
3) Clasificarea funcional grupeaz cheltuielile publice pe principalele domenii
de activitate, pe ramuri, sectoare, domenii sau transferuri, dobnzi, rezerve i reflect
obiectivele politicii bugetare a statului.
Exemplu: domeniul social, economic, aprare, ordine public, administraie
public, dobnzi aferente datoriei publice.
4) Clasificaia financiar mparte cheltuielile n:
- cheltuieli publice definitive majoritatea cheltuielilor publice sunt definitive
i anume cele destinate activitilor productive, instituiilor, domeniului social,
aprrii;
- cheltuieli publice temporare cuprind mprumuturile publice efectuate n
anumite perioade de ctre un stat;
- cheltuieli virtuale sunt cheltuieli posibil a fi efectuate de ctre stat (cheltuieli
destinate garantrii de ctre stat a unor credite externe pentru agenii
economici).
Este o clasificare teoretic care nu se folosete n activitatea cheltuielilor publice
dar trebuie cunoscut pentru prevederea diferitelor categorii de cheltuieli publice.
5) O alt clasificare este aceea dup rolul n procesul reproduciei sociale. Aceasta
mparte cheltuielile publice n:
- reale negative (cheltuieli de aprare, administraie, subvenii);
- economice pozitive (de investiii, cheltuieli de nvmnt).
6) Dup coninutul economic, cheltuielile publice se mpart n dou categorii:
- cheltuieli de consum naional (cheltuieli pentru aprare, administraie);
- cheltuieli de avans naional sunt cheltuieli care contribuie la dezvoltare, la
creterea economic, la creterea venitului net sau a PIB.
Aceast clasificaie nu se folosete curent n activitatea financiar dar ea este
foarte important atunci cnd se analizeaz diferite cheltuieli publice i se emit judeci
de valoare asupra lor.
Conform acestei clasificaii nu numai cheltuielile cu destinaie economic sunt
eficiente ci i cele destinate creterii capitalului uman (invmnt, cultur, sntate)
crora trebuie s li se stabileasc un volum corespunztor de resurse financiare publice.
7) Clasificaia folosit de organismele specializate ale O.N.U.. Este folosit de
ctre rile membre O.N.U. pentru cunoaterea cheltuielilor publice efectuate i pentru
analiza acestora i elaborarea anuarelor statistice internaionale privind cheltuielile
publice.
Clasificaia folosete dou din criteriile prezentate i anume:
- criteriul clasificaiei economice;
- criteriul clasificaiei funcionale.
Clasificarea economic este dat de cheltuieli care reprezint consumul final
(bunuri i servicii, dobnzi aferente datoriei publice, subvenii, formarea brut a
capitalului, achiziia de terenuri i active necorporale, transferuri de capital).
10

Clasificarea funcional cuprinde: servicii publice generale, cheltuieli de aprare,

cheltuieli cu ordinea public i sigurana naional, educaie, sntate, securitate social i
bunstare, locuine i servicii comunale, cultur, religie, recreere, aciuni
economice, alte cheltuieli.
n Romnia, legea bugetului de stat (fondul financiar din care se efectueaz cele
mai importante cheltuieli publice) grupeaz cheltuielile dup patru criterii:
1) Clasificarea economic potrivit acesteia cheltuielile totale se mpart n:
a) cheltuieli curente (de personal, cheltuieli materiale i servicii, subvenii,
prime, transferuri, dobnzi aferente datoriei publice, rezerve);
b) cheltuieli de capital;
c) mprumuturi acordate;
d) rambursri de credite, pli de dobnzi i comisioane la credite.
2) Clasificaia funcional cuprinde:
a) servicii publice generale;
b) aprare, ordine public i siguran naional;
c) cheltuieli social-culturale (de nvmnt, sntate, religie, asisten
social, alocaii, pensii, ajutoare);
d) servicii i dezvoltare public, locuine;
e) aciuni economice (industrie, agricultur i silvicultur, transporturi i
telecomunicaii, cercetare tiinific);
f) alte aciuni.
3) Clasificaia administrativ cuprinde: ministerele, instituii centrale, agenii i
ali ordonatori principali.
4) Clasificaia pe surse de finanare:
a) din bugetul de stat;
b) din venituri proprii;
c) din credite externe;
d) din finanare extern nerambursabil.
3. Indicatori de analiz a cheltuielilor publice
Exist trei grupe de analiz:
1) indicatori de nivel;
2) indicatori ai structurii;
3) indicatori ai dinamicii (creterii) cheltuielilor publice.
1) Indicatorii de nivel exprim:
- mrimea cheltuielilor publice anuale n moned naional;
- ponderea cheltuielilor publice n PIB
Ch. publice
100
PIB
- cheltuieli publice medii / locuitor n $ SUA
Ch. publice
Populaia CS

11

2) Indicatorii de structur
- structura economic:
Ch. curente
100
Ch. publice
Ch.de capital
100
Ch. publice
n majoritatea rilor predomin cheltuielile curente (cu o pondere 70-90% din
totalul cheltuielilor publice) diferena fiind ocupat de cheltuielile de capital.
-

structura funcional arat ponderea diferitelor categorii de cheltuieli n

totalul cheltuielilor publice

Exemplu:
Ch. cu educaia
100
Ch. publice
Ch. cu aprarea
100
Ch. publice
3) Indicatori ai dinamicii (creterii) reflect evoluia cheltuielilor publice ntr-o
perioad de timp de la anul de baz (0) la anul 1 (ultimul an al perioadei realizate).
Exist doi indicatori:
1. Creterea absolut exprim evoluia cheltuielilor publice n perioada de
la 0-1 n mrime absolut. Se determin:
- n preuri nominale (curente)
Ch. publice1 Ch. publice0
-

n preuri reale (constante)

Ch. publice1
Ch. publice0
100
100
I1
I0

2. Creterea relativ exprim creterea cheltuielilor publice n procente:

- n preuri nominale
Ch. publice1
100 100
Ch. publice0
- n preuri constante (reale)
Ch. publice1
I1

100 100

Ch. publice0
I0

12

De asemenea, se mai folosesc doi indicatori i anume:

1. Indicatorul privind corespondena dintre creterea cheltuielilor publice
totale i creterea PIB
Ch. publice1
Ch. publice0
K=
PIB1
PIB0
2. Elasticitatea cheltuielilor publice totale fa de PIB
Ch. publice1 Ch. publice0
PIB1 PIB0
ecp =
Ch. publice0
PIB0
Cheltuielile publice n expresie nominal arat volumul cheltuielilor publice
calculate n preurile perioadei la care se face referire. Nu asigur n timp
comparabilitatea datelor.
Cheltuielile publice n expresie real in cont de modificrile preurilor din
economie prin faptul c relev volumul cheltuielilor publice. Asigur comparabilitatea
datelor n timp utiliznd deflatorul PIB sau indicele preurilor de consum.
Ponderea cheltuielilor n PIB reprezint partea din PIB care, prin intermediul
serviciilor publice, este destinat satisfacerii nevoilor coelctive.
Cheltuiala public medie pe locuitor reprezint volumul cheltuielilor publice ce
revin unui locuitor i anume volumul de servicii publice de care beneficiaz n medie,
fiecare locuitor al unei ri.

4. Cheltuieli publice pentru aciuni social-culturale

4.1.Caracterizare general
4.2.Cheltuieli publice pentru nvaamnt
4.2.1 Beneficiile obinute ca urmare a investiiei n educaie
4.2.2 Externaliti ale educaiei
4.2.3 Efecte monetare i nemonetare ale educaiei
4.3. Cheltuielile publice pentru sntate
4.4.Asigurrile sociale de sntate
4.1. Caracterizare general
Satisfacerea necesitilor cu caracter colectiv de natur social-cultural reprezint
o component a politicilor sociale ale statelor.
Statele moderne urmresc n cadrul politicilor sociale urmtoarele obiective:
- garantarea unui venit minim fiecrui membru al societii;
- diminuarea ariei de nesiguran n cazul anumitor fenomene (mbolnviri,
omaj etc.);

13

asigurarea unor servicii sociale tuturor indivizilor la standarde ct mai ridicate

(educaie, sntate).
n realizarea acestor cheltuieli l au cheltuielile publice cu aciuni social-culturale.
Aceste cheltuieli au crescut n toate rile n a doua jumtate a secolului XX, astfel n
1945 reprezentau 6% din PIB, iar n 1990 reprezentau 30-50% din PIB.
Structura cheltuielilor aciunilor social-culturale se compune din:
A) Cheltuieli pentru nvmnt;
B) Cheltuieli pentru cultur, culte;
C) Cheltuieli cu sntatea;
D) Cheltuieli cu securitatea social:
a) Cheltuieli cu ajutorul de omaj;
b) Cheltuieli cu asistena social;
c) Cheltuieli cu asigurrile sociale.
Aceste cheltuieli urmresc n principal realizarea proteciei sociale i a securitii
sociale a indivizilor.
Protecia social este un concept mai cuprinztor dect securitatea social i
cuprinde:
- aciunile i msurile luate de autoritile publice n domeniul economic, social,
monetar i n alte domenii pentru a apra indivizii salariai i nesalariai n faa
unor fenomene care se rsfrng negativ asupra acestora. O msur de protecie
social este crearea de noi locuri de munc;
- indexarea veniturilor fa de creterea preurilor;
- subvenionarea de ctre stat a unor preuri sau tarife.
Statul acord alocaii pentru copii, ajutoare, pensii, indemnizaii de omaj.
Acestea din urm reprezint cheltuielile cu securitatea social.
Cheltuielile cu securitatea social au un rol important pentru c ele asigur:
- instruirea i educaia indivizilor;
- asigurarea unui nivel de cultur;
- o anumit stare de sntate;
- evoluie demografic;
- realizarea veniturilor pentru anumite categorii sociale (sracii).
Cheltuielile cu aciunile social-culturale cresc de la o perioad la alta sub aciunea
factorilor:
- economici (creterea economic cere for de munc calificat, sntoas cu
un anumit nivel de cunotine);
- demografici (prin creterea numrului de populaie).
Astzi, n aproape toate rile exist dificulti financiare n privina asigurrii de
ctre stat a proteciei sociale i securitii sociale n sensul c fondurile destinate nu
acoper multitudinea de necesiti de natur social-cultural.
Cauzele acestei situaii sunt reprezentate de:
- recesiunea economic care provoac omaj i care se manifest n reducerea
ritmului de cretere economic i diminuarea drastic a contribuiilor;
- mbtrnirea populaiei;
- reforma n domeniul social (pensii, omaj, ajutoare sociale, sntate).

14

4.2. Cheltuieli publice pentru nvaamnt

Nivelul cheltuielilor pentru nvmnt n plan mondial a crescut n perioada
ultimilor 20 de ani de peste 2,5 ori.
Cauzele sunt reprezentate de:
- creterea factorului demografic care a condus la creterea populaiei colare,
creterea gradului de colarizare, creterea numrului cadrelor didactice;
- dezvoltarea economic a rilor care reclam cadre calificate;
- modernizarea i informatizarea nvmntului;
- politicile educaionale ale statelor care au ca obiectiv creterea duratei
nvmntului obligatoriu;
- politica de reducere a analfabetismului;
- creterea ajutoarelor bneti acordate elevilor;
- educaia permanent.
Cheltuielile pentru nvmnt sunt destinate ntreinerii i funcionrii unitilor
din domeniul nvmntului i educaiei ct i a unor aciuni din domeniul educaiei.
n toate rile exist trei grade de nvmnt:
- primar i gimnazial;
- secundar (liceu, coli de ucenici, profesional);
- superior (teriar).
Instituiile de nvmnt n toate statele lumii sunt grupate n:
- instituii de nvmnt public;
- instituii de nvmnt privat;
De regul, statul finaneaz instituiile de nvmnt publice, dar n toate rile
dezvoltate statul finaneaz i instituiile de nvmnt private
4.2.1. Surse de finanare a cheltuielilor pentru nvmnt
Principala surs de finanare a nvmntului n toate statele lumii o reprezint
bugetul de stat. Alte surse de finanare a cheltuielilor pentru nvmnt sunt:
- venituri provenite din taxe de studiu, venituri din cercetare;
- fonduri ale ntreprinderilor destinate nvmntului;
- venituri ale populaiei destinate instruirii i educaiei;
- sponsorizri, donaii, resurse externe.
Cheltuielile publice destinate nvmntului se clasific n:
- cheltuieli curente (cheltuieli cu ntreinerea i funcionarea care au o pondere
de 80-90% din totalul cheltuielilor publice alocate nvmntului).
- cheltuieli de capital destinate investiiilor cu o pondere de 10-20% din totalul
cheltuielilor publice alocate nvmntului.
ns, un loc important l ocup cheltuielile pentru nvmntul superior care dein
o pondere de 20% din totalul cheltuielilor alocate nvmntului.
15

ntre sursele de finanare a nvmntului superior un loc important l dein dou

categorii de surse i anume:
- donaiile i sponsorizrile;
- mprumuturi pentru studii foarte dezvoltate n SUA, Australia.
4.2.2.Cheltuieli publice pentru nvmnt n Romnia
Legea nvmntului nr. 85/1995(cu modificarile ulterioare) stabilete c
finanarea nvmntului de stat se face n limita a 6% din PIB n concordan cu
urmtoarele trei cerine:
1) considerarea nvmntului prioritate naional;
2) profesionalizarea resurselor umane n concordan cu cerinele pieei muncii;
3) dezvoltarea nvmntului superior i cercetrii pentru integrarea la vrf n
viaa tiinific mondial.
n Romnia sursele de finanare a nvmntului s-au diversificat n ultimii ani,
pe lng bugetul de stat exist taxe de studii, venituri proprii ale instituiilor de
nvmnt, donaii, sponsorizri, resurse externe (primite de la Banca Mondial).
Cheltuielile pentru nvmnt au suferit dup anul 2000 influena politicilor
educaionale i au aprut noi modaliti de finanare.
ns, un aspect important care se afl n atenia tuturor participanilor la
sistemul de finanare a nvmntului este legat de creterea volumului resurselor de
finanare. Aceasta va trebui s fie suportat de autoritile publice n parteneriat cu ceilalti
participani, cum sunt: agenii economici, partenerii sociali, persoanele fizice.
Dezvoltarea parteneriatului public-privat este o tendin ce ia amploare i care
se manifest deocamdat doar n nvmntul secundar i teriar. Este important
implicarea tuturor persoanelor utile n cadrul atragerii de parteneri. n special guvernul i
partenerii sociali trebuie s exploreze posibilitatea punerii la punct a diverselor tipuri de
parteneriate (public-privat) cu scopul mobilizrii resurselor umane i financiare
suplimentare.
Dezvoltarea parteneriatului public-privat necesit o cooperare ntre instituiile
cu profil de cercetare i dezvoltare, universiti i ntreprinderi, n special n domenii
specifice tehnologiilor avansate.
Colaborarea cu partenerii este cunoscut ca un factor critic, de motivaie,
deschidere i calitate a sistemului educativ, n perspectiva unei educri i formri
permanente, pe tot parcursul vieii. Parteneriatele, prin solicitarea de contribuii
financiare private, pot s ncurajeze un comportament mai responsabil al elevilor, al
familiilor i al personalului educativ i s sporeasc astfel eficiena cheltuielilor globale.
ntreprinderile ar putea, de exemplu, s fie invitate s finaneze sau s
cofinaneze coli, programe de dotri materiale i de burse, introducerea de noi cicluri de
nvmnt n conformitate cu cerinele de pe piaa muncii, catedre sau departamente
universitare, uniti de cercetare, cursuri de formare pentru atragerea studenilor i
elevilor spre domenii aflate n criz de personal calificat.
Mai mult, furnizorii de servicii educaionale vor fi implicai direct n dialogul
cu angajatorii; n acest fel pot s propun curricule creative care sunt adaptate permanent
la cerinele angajatorilor. De asemenea, pot fi identificate modaliti efective prin care

16

autoritile locale se pot implica pentru susinerea unui proces de adaptare permanent a
forei de munc la cerinele pieei muncii1.
Totodat, guvernul trebuie sa solicite sprijinul diverilor participani i s
influeneze luarea de msuri n favoarea investiiilor masive i susinute din partea
ntreprinderilor i a indivizilor, cu scopul ncurajrii parteneriatelor publice-private n
sectorul educaional. Pentru o eficien maxim este nevoie i de o aciune coordonat
ntre ministere. Reducerea n context naional, a barierelor dintre ministerele nsrcinate
cu educaia (M.E.C.), cel al Muncii, al Economiei i Finanelor, al Mediului, al Sntii
ar permite evitarea dublrii sau a risipirii eforturilor i a resurselor financiare i ar
mbunti astfel rezultatele reformelor.

4.2.3. Beneficiile obinute ca urmare a investiiei n educaie

Este cunoscut faptul c acumularea de capital uman confer beneficii att
indivizilor ct i firmelor i societii. O parte dintre aceste beneficii iau forma unor
ctiguri financiare mai mari, conduc la o productivitate sporit i implicit la cretere
economic. Investiia n capitalul uman este un determinant important pentru capacitatea
de ctig a indivizilor i pentru perspectivele lor de angajare i joac un rol major n
determinarea nivelului i distribuiei veniturilor la nivelul societii.
ns, investiia n capitalul uman este n strns legtur i cu alte beneficii ce
apar ca urmare a creterii nivelului de cunotine, conducnd astfel la creterea nivelului
de educaie a indivizilor. La rndul su, educaia asigur o mai mare coeziune social, o
rat a infraciunilor mai sczut ct i asigurarea unei stri de sntate ridicate.
Astfel, cu ct gradul de educaie, nivelul de competen sunt mai ridicate, cu
ct individul prin ocupare i participare i poate pune n valoare calitile de care
dispune, cu ct contribuia sa la progresul general al societii este mai substanial, cu
att nelegerea proceselor din mediul natural, economic, social i adeziunea la
obiectivele dezvoltrii durabile i la propria sa dezvoltare vor fi mai susinute. De aceea,
beneficiile obinute ca urmare a investiiei n capitalul uman se manifest pe cel puin trei
planuri: la nivelul indivizilor, al firmelor i al societii n ansamblul su.
Spre exemplu: indivizii mai educai sunt mult mai activi pe piaa muncii, fiind
angajai mult mai repede i pe posturi mai bune; totodat indivizii educai sunt mai puin
expui omajului (iar dac acest lucru se ntmpl, perioada n care vor rmne fr loc
de munc este mult mai mic n comparaie cu cei cu mai puin pregtire), prin urmare
educaia nseamn pregtire de calitate (iar cei cu pregtire superioar sunt avantajai din
punctul de vedere al salariilor). Mai muli specialiti pe probleme de educaie, printre ei
numrndu-se i Mincer n lucrarea Schooling Experience and Earnings2, a artat c
efectele educaiei asupra salariilor sunt de aproximativ 10% (n studiile sale a folosit date
din statisticile SUA).
Dar, procente asemntoare au reieit i n urma unor studii efectuate n ri
europene. Astfel, un an n plus de colarizare ofer o cretere salarial medie de
aproximativ 8%. Spre exemplu, n 15 ri europene (cu excepia Suediei unde aceast
1

D. Dumitrescu, Procesul generator de cunotine n societatea bazat pe cunoatere, n lucrarea

Societatea cunoaterii, I. Gh. Roca (editor), Editura Economic, Bucureti, 2006, p.116.
2
J. Mincer, Schooling, Experience and Earnings, Columbia University Press, New York, 1974.

17

cretere este de doar 4%) se ntlnesc procente n jurul valorii de 7% (valoarea cea mai
mare fiind n Irlanda, 11%).
n acest context, a fost analizat i corelaia educaie-ctiguri folosindu-se
diferite metode. Una dintre metode, acceptat i de Mincer, este aceea care leag salariile
individuale de numrul de ani petrecui n coal. Folosind aceast metod s-a observat c
impactul msurat al colarizrii, determin o cretere medie a salariului n urma
acumulrii unui an adiional de colarizare.
ns, beneficiile obinute prin aceast metod ignor costurile pentru educaie
care provin din taxe (altele dect cele colare), costurile de transport, sau ctigurile pe
care un individ le-ar obine n perioada pe care el o petrece n coal.
De aceea, se nate urmtoarea ntrebare: este cu adevrat educaia cauza unor
ctiguri mai mari? Multe studii au evideniat o legtur pozitiv ntre cele dou, ns,
unii autori au precizat c aceste estimri sunt supraevaluate, deoarece nu includ factori
precum: abilitile nnscute ale indivizilor, proveniena familiar i ali factori sociali.
Mai muli autori (Altonji i Pierret 1996, Psacharopoulos 1999, Johnson i
Wilkin 2002), n cercetrile lor empirice, au artat c educaia legat de o anumit
calificare ntr-un anumit domeniu reprezint doar o mic parte din diferena de salariu
atribuit educaiei.
Astfel, se poate spune c impactul educaiei asupra cigurilor este destul de
controversat. Cu toate acestea ns, trebuie recunoscut faptul c educaia ofer indivizilor
prin pregtirea lor ct mai nalt, posibiliti mai mari de ctig i locuri de munc mai
bune. Dup cum precizam la nceputul lucrrii, aceste beneficii nu sunt resimite numai la
nivelul individului, ci i la nivelul firmei, dar i la nivelul societii.
La nivelul firmei, aceste beneficii rezult n momentul n care apar
interaciunile dintre angajaii mai bine pregtii (mai educai) i cei mai slabi pregtii.
Astfel, se observ o cretere a productivitii celorlali angajai cauzat de imitare sau de
deprindere a noilor talente. Beneficiile obinute ca urmare a pregtirii (training) sunt de
asemenea importante. Spre exemplu, studii realizate n anul 2004 n Marea Britanie au
evideniat faptul c pregtirea are un efect pozitiv asupra productivitii. Astfel, o cretere
de 5% a pregtirii e asociat cu o cretere de 4% a productivitii i cu o cretere salarial
de 1,6%. n studile efectuate, Becker (1975) arat c firmele ezit n a investi n aceste
pregtiri, axndu-se pe angajarea indivizilor pregtii de alte firme. De aceea, exist
puine cursuri de pregtire ce avantajeaz cu adevrat muncitorii pe o pia a muncii
competitiv.
n opinia specialitilor, existena mai multor dovezi empirice legate de
beneficiile pregtirii (salarii mai mari, productivitate crescut), implic i nevoia de mai
mult cercetare pentru a stabili mecanismul exact al acestor efecte.
Beneficiile deinute n urma investiiei n capitalul uman se pot regsi i la
nivelul societii. Studiile realizate n ultimii ani au analizat impactul educaiei la nivel
macroeconomic. O problem comun a estimrilor impactului educaiei asupra societii
se refer la faptul c nu este fcut o difereniere ntre efectele directe ale educaiei i
efectele indirecte asupra inovrii i dezvoltrii sau adoptrii de noi tehnologii.
De aceea, exist critici severe ce se axeaz pe faptul c, n calcul sunt luate
doar finalitile pozitive, ceea ce nu este tocmai realist. Mai mult, unii autori (Mingat i

18

Tau3, 1996) au scos n eviden faptul c impactul marginal macroeconomic asupra

diferitelor niveluri de educaie variaz foarte mult n funcie de nivelul de dezvoltare al
acelei ri. Conform studiilor realizate de cei doi, impactul educaiei primare i secundare
e mai important n rile srace sau n curs de dezvoltare, n timp ce impactul educaiei
superioare este mult mai mare asupra societilor dezvoltate. ns, investiia n capitalul
uman este strns legat i de alte beneficii cu carcater non-economic, ce apar n urma
ridicrii nivelului de cunotine n societate i a apariiei unor indivizi mult mai educai.
Din perspectiva multidimensionalitii beneficiilor educaia are efecte multiple i
intercondiionate: economice, sociale, culturale, politice, interumane.
Aceste efecte se manifest la nivelul creaiei i inovaiei, n cel al participrii
sociale i comunicrii, al cooperrii i colaborrii, al iniiativei, al participrii la viaa
social, al consolidrii educaiei n familie, al coeziunii sociale. Astfel, o coeziune social
mai mare poate realiza o stabilitate politic i n acelai timp poate crea un cadru
investiional mai sigur conducnd la o cretere economic susinut. Un factor important
n obinerea acestor beneficii il reprezint ns i calitatea actului educaional. n lucrrile
lor4 Hanushek i Kimko au analizat efectul educaiei de calitate asupra creterii
economice, identificnd faptul c efectul calitii este cu mult mai mare dect acela al
cantitii de educaie, teorie confirmat mai trziu i de ali autori.
n opinia noastr, educaia poate fi benefic att indivizilor, firmelor i
societii n general, dar, ntr-o economie cu resurse finite este important s cunoatem ce
fel de investiii trebuie fcute n materie de capital uman i cum trebuie s estimm
beneficiile nete ce reies din educaie. Pentru a afla efectele marginale ale educaiei asupra
ctigurilor i creterii economice, Mincer, n studiile sale, a calculat anumite rate de
dobnd (denumite beneficiile Minceriene) care au fost folosite pentru a estima
beneficiile ntoarcerii la educaie.
Astfel, fluxul de investiii necesar pentru a obine educaia constituie costul,
iar beneficiul (rata de dobnd) este acea rat de dobnd ce face valoarea prezent a
ntregului flux (al beneficiilor i costurilor) s fie egal cu zero.
Pentru un individ rata intern de dobnd va fi rata anual de dobnd pe care
investiia sa o va genera. n calcularea diverselor rate de dobnd un individ trebuie s
fac diferenieri ntre beneficii i costuri (spre exemplu: rata privat de dobnd ia n
calcul doar costurile individuale i ctigurile private n termeni de ctiguri posibile mai
mari, iar rata social de dobnd trebuie s includ att costurile private ct i costurile
publice, dar i beneficiile). Principalele componente ale ratei interne de dobnd sunt
prezentate n tabelul 2.1:
Tabelul 2.1.
Rata intern de dobnd
Beneficii private

Beneficiile firmei
i societii

Beneficii sociale

Costuri private

Costurile firmei
i societii

Costurile sociale

A. Mingat, J. P. Tau, The Full Social Returns to Education: Estimates Based on Countries Economic
Growth Performance, World Bank, 1996.
4
E. A. Hanushek, D. D. Kimko, Schooling, Labor-Force Quality and the Growth of Nations, American
Economic Review, 2000.

19

=
Rate private de
dobnd

=
Rate sociale de
dobnd

Sursa: The Returns to Various Types of Investment in Education and Training, Final Report to
ECDGEAC, London Economics, August 2005.

De asemenea, Patrinos i Psacharopoulos (2002) n studiile lor analizeaz

rezultatele ratelor interne de dobnd pe niveluri de educaie. Dup cum se observ n
tabelul 2.2, dobnzile sunt ridicate la nivel teriar, dar i n cazul absolvirii ciclului
secundar.
Tabelul 2.2.
Estimri privind investiia n educaie pe niveluri educaionale (de nvmnt)
ri
Belgia
Danemaca
Grecia
Spania
Frana
Italia
Cipru
Ungaria
Olanda
M.Brianie

nvmnt
primar

7,4
7,7
8,6

Dobnd social
nvmnt nvmnt
secundar
teriar
17,1
6,7
7,8
6,5
5,7
8,5
13,5
6,8
6,0
5,2
7,5

7,6
2,6
5,5
6,5

Dobnd inividual
nvmnt nvmnt nvmnt
primar
secundar
teriar
21,2
8,7
10
8,3
,1

15,4

14,8
17,3
7,0
8,2
8,5

20
18,3
5,6
13,4
10,4

Sursa: H. A. Patrinos and G. Psacharopoulos, Returns to Investment in Education: A Further

Update, The World Bank Policy Research Working Paper Series 2881, 2002.

Diferenieri ale acestei rate apar ntre rile dezvoltate i cele n curs de
dezvoltare. Pentru rile n curs de dezvoltare dobnda medie este mai mare n urma
investiiei la nivelurile inferioare de educaie (de exemplu n cazul nivelului primar rata
intern de dobnd ajunge la 25,4%, n comparaie cu doar 8,5% pentru rile dezvoltate).
n Romnia exist dou metode de finanare a nvmntului:
1) finanarea de baz care se realizeaz pe baz de formul i const n
determinarea necesarului de fonduri bneti a instituiilor de nvmnt;
2) finanarea de baz care fundamenteaz fondurile bneti necesare activitii
didactice (salarii, burse);
Mai exist fondul complementar care stabilete fondurile bneti necesare pentru
investiii, reparaii, cercetri tiinifice i se acord pe baz de competiie.

20

5. Cheltuielile publice pentru sntate

Ocrotirea sntii reprezint n prezent att o problem de asisten medical ct
i o problem social.
Organizaia Mondial a Sntii definete sntatea astfel: bunstarea fizic,
mental i social a indivizilor (nu doar absena bolilor i a infirmitilor).
n plan social sntatea reprezint un factor important pentru desfurarea
activitii indivizilor cu efect n creterea economic.
Astfel, cheltuielile publice pentru sntate reprezint ntre 5 i 14% din PIB, cu o
medie de 8,9% n majoritatea rilor dezvoltate.
Cheltuielile publice pentru sntate sunt destinate:
- ntreinerii i funcionrii aparatului medical;
- mai sunt destinate unor aciuni legate de prevenirea i combaterea
mbolnvirilor (exemplu: vaccinrile) i aciuni de educaie sanitar.
n prezent accentul n ocrotirea sntii se pune pe medicina preventiv.
Medicina preventiv reprezint un serviciu public.
Instituiile din domeniul ocrotirii sntii pot fi:
- publice;
- private.
iar raporturile dintre ele difer de la o ar la alta.
Din punct de vedere al naturii, cheltuielile publice pentru sntate sunt:
- cheltuieli curente (n mare majoritate) i anume: salarii, medicamente,
materiale, cheltuieli gospodreti reprezentnd circa 80-85%;
- cheltuieli de capital destinate echipamentelor i tehnicii medicale reprezint
circa 15-20%.
Sursele de finanare a cheltuielilor pentru sntate sunt:
- fonduri bugetare;
- contribuii sau cotizaii pentru sntate pltite att de persoanele fizice ct i
de angajatorii care alimenteaz fondurile financiare publice de sntate i care
sunt gestionate de organe specializate (case de sntate);
- venituri proprii ale unitilor din domeniul ocrotirii sntii;
- resurse ale populaiei destinate sntii;
- resurse externe (credite, ajutoare, nerambursabile).
La nivel mondial exist mai multe sisteme de finanare a sntii:
1) sistemul german;
2) sistemul englez;
3) sistemul american.
1) Sistemul german se caracterizeaz prin:
- sntatea se finaneaz pe baza cotizaiilor obligatorii pltite de salariai;
- exist case de asigurri de sntate.
Acest sistem se practic n: Germania, Belgia, Olanda, Luxemburg, Frana,
Austria. Se pltesc cotizaii obligatorii pentru sntate care pot reprezenta:
- anumite procente din salariile lunare (i anume pot reprezenta 5, 8 sau
10%)
21

sunt sume fixe lunare: n Elveia ntre 140 - 400 franci elveieni/lun; n
Germania 7 - 16 %; n Frana 5 - 25 %.
- medicamentele se obin n coplat, costul acestora fiind suportat att de
casele de sntate ct i de pacieni.
Spre exemplu, n Frana exist un tichet prin care 75% din costuri pentru
medicamente sau analize le suport asigurrile de sntate i 25% sunt suportate de ctre
casele de asigurri de sntate.
2) Sistemul englez
n sistemul englez sntatea se finaneaz integral din bugetul statului, administrat
de Ministerul Sntii. Totodat, exist i instituii sanitare private.
Sistemul englez se practic n: Marea Britanie, Danemarca, Finlanda, Islanda,
Norvegia.
3) Sistemul american
Finanarea sntii se realizeaz prin asigurrile private de sntate ncheiate de
fiecare individ la instituiile de asigurri de sntate.
De asemenea, se stabilesc contracte individuale cu furnizorii de asisten
medical. n plus, statul american finaneaz prin buget dou programe:
- MEDICARE pentru persoane vrstnice (peste 60 de ani);
- MEDICAID pentru persoane srace.
Mai putem meniona un sistem care a funcionat n rile Europei de Est, unde:
- sntatea se finana integral din bugetul de stat;
- statul deinea monopolul serviciilor de sntate (nu exista alternativ privat);
- sistemul ocrotirii sntii era subfinanat.
Pn n 1989 n Romnia s-a practicat sistemul socialist cu o finanare integral
de la buget a cheltuielilor de sntate, dar insuficient fa de nivelul cheltuielilor
necesare finanrii sntii.
Dup 1990 ncepe pregtirea reformrii sistemului sanitar inclusiv a finanrii
cheltuielilor pentru sntate i anume:
- s-a mrit volumul fondurilor bugetare alocate sntii;
- s-a nceput privatizarea unitilor sanitare (spre exemplu n prezent toate
farmaciile sunt privatizate);
- n 8 judee s-au experimentat n perioada 1992-1996 noi principii ale
organizrii i desfurrii ocrotirii sntii;
- s-a pregtit introducerea unui nou sistem de finanare a sntii de tip german
bazat pe contribuii suportate de salariai i angajatori.
n anul 1997 a fost emis Ordonana 145 privind introducerea asigurrilor sociale
de sntate, bazate pe contribuii. Noul sistem a intrat n vigoare ncepnd cu anul 1999.
Ordonana 145 a fost modificat n 2002 i astzi la baza organizrii activitii de
ocrotire a sntii exist Legea 95 din 2006 privind reforma n domeniul sntii.
Sursele de finanare a sntii n Romnia sunt:
- finanarea din fondul asigurrilor sociale de sntate (85% din cheltuielile
publice pentu sntate este asigurat din acest fond);
- din bugetul statului care aloc resurse mai reduse i numai pentru anumite
categorii de cheltuieli din domeniul sntii;
- venituri proprii ale unitilor sanitare;
22

cheltuieli ale populaiei destinate sntii;

donaii, sponsorizri (de la fundaii, ONG-uri);
resurse externe.
6. Asigurrile sociale de sntate

Principiile de organizare a asigurrilor sociale de sntate sunt:

- obligativitatea asigurrilor sociale de sntate;
- organizarea ocrotirii sntii ca un sistem unitar cu instituii sanitare publice
i private;
- alegerea liber a medicului de familie i a casei de sntate;
- principiul solidaritii i subsidiaritii.
Asigurrile sociale de sntate ofer un pachet de servicii sanitare de baz tuturor
asigurailor.
Sistemul asigurrilor sociale de sntate presupune urmtoarele elemente
componente:
1) persoanele asigurate;
2) organele asigurrilor sociale de sntate casele de asigurri de sntate
(CAS);
3) furnizori de servicii de sntate;
4) fondul naional de asigurri sociale de sntate.
1) Persoanele asigurate sunt reprezentate de toi cetenii romni cu domiciliul n
Romnia, precum i cei care au drept de edere n Romnia, i pltesc contribuii la
asigurrile sociale de sntate.
De asemenea, sunt asigurai fr a plti contribuia:
- copii, elevii, studenii;
- soul, soia, sau prinii fr venituri alfai n ntreinerea unei persoane
asigurate;
- persoanele cu handicap;
- persoanele bolnave cuprinse n programele naionale de sntate;
- persoane persecutate, deportate.
Sunt persoane asigurate, dar plata contribuiei se face din alte fonduri publice:
- omerii, plata contribuiei pentru asigurrile sociale de sntate se face din
fondul de omaj;
- Militarii n termen, persoanele din nchisori (contribuiile se pltesc de la
bugetul de stat);
- Pensionarii i persoanele n concediu medical a cror plat a contribuiei se
face de la bugetul asigurrilor sociale de stat.
2) Organele asigurrilor sociale de sntate
Casele de asigurri de sntate sunt cele care gestioneaz fondurile colectate din
contribuii. Acestea sunt instituii autonome, organizate la nivel naional, judeean i la
nivelul municipiului Bucureti.
Mai exist case ale asigurrilor sociale de sntate ale transporturilor,
construciilor, turismului. Aceste case de sntate ncheie contracte anuale cu furnizori de
servicii de sntate stabilind condiii de plat a serviciilor acestora i cerinele de calitate
ale prestrilor medicale.
23

3) Furnizorii de servicii de sntate sunt: medicii, spitalele, farmaciile.

Furnizorii ncheie contracte anuale cu casele de asigurri de sntate pentru a fi
pltii n funcie de serviciile efectuate. Furnizorii pot fi att publici ct i privai.
Plata acestora se face n principiu n funcie de tarife sau preuri negociate cu
casele de sntate. Medicii sunt pltii cu tarife pentru persoana asigurat (difereniat pe
grupe de vrst) i tarif pentru servicii medicale. n cazul spitalelor plata se face cu
ajutorul unor tarife pe caz rezolvat. Acestea sunt n curs de extindere n toate spitalele i
se bazeaz pe grupe omogene de diagnostic. Alturi de aceste tarife exist i tarife pe zi
spitalizare sau pe serviciul medical.
4) Fondul naional de asigurri sociale de sntate are urmtorul mecanism
financiar de constituire i repartizare:
a) contribuii pentru sntate pltite de:
- persoane asigurate (salariai);
- persoane care realizeaz venituri din activiti independente i agricultorii din
veniturile lor;
- angajatorii care pltesc lunar contribuii pentru angajai.
b) alocri de la bugetul de stat care se repartizeaz pentru:
- plata serviciilor furnizorilor de servicii medicale;
- acoperirea cheltuielilor administrative i de funcionare pn la 3% din sumele
colectate;
- un fond de rezerv de pn la 1% din fondurile colectate;
- plata indemnizaiilor pentru asigurrile sociale de sntate.
Conform legii 95/2006 excedentul fondului se raporteaz i va fi folosit n anul
urmtor. Conform aceleiai legi ncepnd cu anul 2006 s-a instituit o nou contribuie
(taxa pe vicii). Aceasta reprezint o nou surs de finanare a cheltuielilor pentru sntate
i un instrument de combatere a consumului excesiv de tutun i alcool, altele dect berea
i vinul.
Aceste contribuii reprezint venituri proprii ale Ministerului Sntii Publice i
sunt folosite pentru:
- finanarea investiiilor n infrastructura sistemului sanitar,
- finanarea programelor naionale de sntate;
- rezerv la ministerul de resort pentru situaii speciale.

24

Capitolul III
Sistemul resurselor financiare publice
1.
2.
3.
4.

Coninutul i structura resurselor financiare publice

Impunerea fiscal i principiile ei
Impozitele directe
Impozitele indirecte

1. Coninutul i structura resurselor financiare publice

Resursele financiare reprezint totalitatea mijloacelor bneti necesare realizrii
obiectivelor economice i sociale ntr-un interval de timp determinat.
n categoria resurselor financiare se includ: resursele autoritilor i instituiilor
publice, resursele ntreprinderilor publice i private, resursele organismelor fr scop
lucrativ precum i resursele populaiei. La rndul lor resursele financiare publice includ:
resursele administraiei de stat centrale i locale, resursele necesare proteciei i
asigurrilor sociale de stat precum i resursele instituiilor i autoritilor publice cu
caracter autonom.
Structura resurselor financiare publice
Existena unei multitudini de factori de influen (factori economici concretizai n
produsul intern brut i dinamica sa; factori monetari, de tipul mas monetar, credit,
dobnd, concretizai n pre i evoluia sa; factori sociali respectiv educaionali,
culturali, de sntate; factori demografici concretizai n numrul i structura populaiei i
care determin numrul contribuabililor; factori politici i militari; factori de natur
financiar care se concretizeaz n dimensiunea cheltuielilor publice) a condus la apariia
unor noi tipuri de resurse publice avnd drept efect diversificarea structurii financiare.
n acest context, resursele financiare publice (veniturile publice) se clasific
astfel:
a) dup coninutul economic:
- venituri fiscale (prelevri cu caracter obligatoriu, stabilite prin lege avnd
n acelai timp o flexibilitate redus, adic condiiile lor nu se pot modifica
dect prin lege; exemplu: impozite, taxe, contribuii);
- resurse de trezorerie (mprumuturi pe termen scurt sub forma certificatelor
de depozit, bonurilor de tezaur, efectuate de Ministerul Finanelor Publice
pentru acoperirea deficitelor temporare ale bugetelor din sistemul
bugetului de stat;
- mprumuturi publice pe termen mediu sau lung (obligaiuni de stat sau
credite preluate de la organisme financiare internaionale, state, bnci sau
consorii bancare);
- finanare prin emisiune monetar fr acoperire (mijloc de finanare a
deficitului bugetar care genereaz inflaie).
25

b) n funcie de ritmicitatea ncasrilor:

- resurse (venituri) ordinare sau curente sunt acele resurse la care statul
apeleaz n mod obinuit n condiii considerate normale i care se
ncaseaz la buget cu o anumit regularitate; exemplu: venituri fiscale,
contribuiile pentru asigurrile sociale de stat, contribuii ce alimenteaz
fondurile speciale i veniturile nefiscale;
- resurse extraordinare cele la care statul recurge n situaii deosebite, cnd
resursele curente nu acoper cheltuielile publice; exemplu: mprumuturile
de stat interne i externe, transferurile, ajutoarele etc;
c) n funcie de provenien:
- resurse (venituri) interne, provenite din economia naional;
- resurse (venituri) externe, provenite din strintate;
d) dup nivelul de referin:
- resurse financiare ale bugetului de stat;
- resurse financiare ale bugetului asigurrilor sociale de stat;
- resurse financiare care alimenteaz fonduri cu destinaie special;
- resurse financiare ale bugetelor locale ale unitilor administrativteritoriale.
n Romnia resursele financiare publice sunt structurate pe criterii economice n
conformitate cu structura sistemului bugetar.
Principalele categorii de resurse (venituri) publice sunt:
I. Venituri curente, din care:
A) Venituri fiscale, din care:
1) Impozite directe:
a) impozit pe profit;
b) impozit pe salarii i venituri, din care:
cote i sume defalcate pentru bugetele locale (se scad);
c) alte impozite directe;
d) contribuii;
2) Impozite indirecte, din care:
a) TVA, din care:
ncasat;
sume defalcate pentru bugetele locale (se scad);
b) accize;
c) taxe vamale;
d) alte impozite indirecte.
B) Venituri nefiscale
II. Venituri din capital
III.
ncasri din rambursarea mprumuturilor acordate
Cea mai nsemnat parte a veniturilor publice o reprezint veniturile fiscale.
Acestea la rndul lor sunt clasificate dup mai multe criterii:
- dup caracteristicile de fond i form:
impozite directe;
impozite indirecte;
26

dup obiectul impunerii:

impozite pe venit;
impozite pe avere;
impozite pe consum;
- dup scopul urmrit:
impozite financiare (acoper cheltuielile statului);
impozite de ordine (exemplu: suprataxele pentru limitarea consumului de
tutun, impozitele pentru fondurile speciale)
- dup frecvena ncasrii:
impozite permanente sau ordinare (se ncaseaz periodic);
impozite incidentale sau extraordinare (sunt instituite pentru perioade
determinate, au un scop bine precizat, care odat realizat atrage dup sine
desfinarea impozitului respectiv);
- dup instituia administratoare:
impozite ale administraiei centrale (ncasate direct la bugetul de stat);
impozite ale administraiei locale (se ncaseaz de organul local care le-a
iniiat).
La rndul lor impozitele directe se clasific dup obiectul impunerii n:
impozite reale (exemplu: impozitul financiar, impozitul pe cldiri, pe
profesii libere, etc);
impozite personale (pe venit sau pe avere) care in seama de situaia
personal a contribuabilului.
De asemenea, impozitele indirecte dup forma lor se clasific n:
taxe de consum;
venituri din monopoluri fiscale;
taxe vamale;
taxe de timbru i de nregistrare.
2. Impunerea fiscal i principiile ei
2.1. Caracteristicile, rolul i dimensiunea impunerii fiscale
Impunerea fiscal este o form de constituire a unei pri din veniturile statului,
caracterizat prin prelevarea conform legii a unei pri din veniturile sau averea
persoanelor fizice sau juridice n vederea acoperirii cheltuielilor publice.
Cei de la care se percep impozite (persoane fizice, juridice romne sau strine)
sunt denumii generic contribuabili.
Caracteristicile impunerii fiscale:
a) este obligatorie (este un efect al legii care precizeaz la cine se refer, n
legtur cu ce se stabilete);
b) are titlu definitiv i nerambursabil (dac plata impozitului / taxei a fost fcut
conform legii, contribuabilul nu o poate reclama sau redobndi n niciun fel);

27

c) este fr contraprestaie (n schimbul plii impozitului / taxei nu se poate

pretinde un serviciu imediat, direct i echivalent).
n societate, veniturile fiscale, ndeosebi impozitele, ndeplinesc un rol complex
financiar, economic i social.
Rolul financiar al impozitelor const n faptul c ele reprezint principalul mijloc
de formare a veniturilor statului, reprezentnd n mod frecvent peste 90% din totalul
acestora.
Rolul economic al impozitelor se concretizeaz n faptul c, prin tipologia i
dimensiunea lor, dar i prin nlesnirile i nspririle fiscale, statul poate ncuraja sau nu
activitatea economic.
Rolul social al impozitelor se concretizeaz n posibilitatea, pe care o dobndete
statul, de a redistribui produsul social.
Dimensiunea i amploarea impunerii fiscale sunt difereniate spaial (geografic,
pe ri) i temporal, fiind marcate de anumite limite determinate de:
factori interni sistemului de impunere (progresivtatea cotelor de impunere,
materia impozabil, nivelul mediu al impunerii);
factori externi sistemului de impunere (nivelul pe locuitor al PIB,
suportabilitatea impunerii, natura regimului politic etc).
Suportabilitatea impunerii exprim gradul sau nivelul fiscalitii i se determin
pe baza indicatorului rata fiscalitii:
VF
rf =
PIB
unde VF = venituri fiscale ale statului;
PIB = produs intern brut.
Este un indicator care se calculeaz la nivel macroeconomic i reflect media
poverii fiscale ntr-o ar.
Indicatorii gradului de fiscalitate se pot calcula la nivel macroeconomic,
microeconomic sau la nivel individual.
La nivel microeconomic:
a) Gradul de fiscalitate (rata fiscalitii):
(Impozite + taxe + contribuii) TOTAL
100
PROFIT
b) Gradul de fiscalitate (rata fiscalitii):
(Impozite + taxe + contribuii) TOTAL
100
Cifra de afaceri
La nivel individual:
(Impozite + taxe + contribuii) TOTAL
rf =
100
TOTAL VENITURI
Nivelul fiscalitii poate avea urmtoarele mrimi:
a) o fiscalitate redus (pn la 30%, n ri precum SUA, Japonia). Acest nivel
are urmtoarea caracteristic: poate crea unele dificulti n acoperirea
cheltuielilor publice;
b) o fiscalitate medie (cuprins ntre 30-40% n rile bogate din U.E.)
c) o fiscalitate ridicat (depete 50% n ri precum Danemarca, Suedia). Acest
nivel de fiscalitate are urmtoarele caracteristici:

28

aceste ri au resurse financiare mari pentru acoperirea cheltuielilor

publice, dar contribuabilii au mai puine venituri pentru a asigura
dezvoltarea activitii, pentru a investi sau pentru a economisi;
- apare evaziunea fiscal i fuga capitalului spre ri cu fiscalitate redus
(paradisuri fiscale).
De altfel, teoria financiar propune diferite soluii pentru determinarea unui nivel
de impunere rezonabil. n acest context, o msur a acestui nivel o furnizeaz modelul lui
Artur Laffer, al crui obiect este determinarea unui nivel de impunere zis optim, deoarece
realizeaz maximum de ncasri fiscale n condiii de echilibru general cerere / ofert.
Echilibrul general cerere / ofert este construit pe egalitatea cererii globale i a
ofertei globale, introduse ca funcii de pre:
C = C(p) C < 0 (1)
O = O(p) O > 0 (2)
C=O
(3)
unde C
= cererea global;
p
= nivelul preurilor;
O
= oferta global;
C( ) = funcia de cerere;
O( ) = funcia de ofert.
Pe baza ecuaiei de echilibru (3) se formeaz o ecuaie a crei variabil este preul
i care accept cel puin o soluie datorit caracteristicilor celor dou funcii componente.
Fiscalitatea optim se nregistreaz atunci cnd se asigur creterea economic,
creterea PIB-ului.
Nivelul fiscalitii optime trebuie s fie stabilit de fiecare ar n parte, n funcie
de condiiile economice, sociale specifice i n funcie de nivelul de dezvoltare a rii
respective.
2.2. Elementele impozitului
Impunerea fiscal este stabilit prin lege, care precizeaz pentru fiecare impozit n
parte care sunt contribuabilii, materia impozabil, termenele de plat, mrimea relativ a
impozitului, sanciunile referitoare la sustragere.
De altfel, informaiile cuprinse n aceste legi includ elementele caracteristice
fiecrui impozit introdus n practica fiscal curent a rii. Aceste elemente sunt:
1) Subiectul impozitului reprezint persoana fizic sau juridic obligat prin
lege la plata unui impozit. Legea stabilete n unele cazuri un ter mputernicit
i obligat s rein impozitul i s-l verse la buget. Exemplu: n cazul
impozitului pe salariu, salariatul este subiect, ntruct el pltete impozitul din
salariul su, dar reinerea i virarea la buget revine angajatorului.
2) Suportatorul impozitului este persoana fizic sau juridic ce suport efectiv
plata impozitului (mai poart denumirea de destinatar, ntruct impozitul n
cauz este virat spre persoana respectiv pentru a fi suportat);
3) Obiectul impozitului este materia supus impunerii. Exemplu: venitul,
averea (cldiri, automobile, etc.), ncasri din vnzri de mrfuri, prestri de
servicii.

29

4) Sursa impozitului arat din ce anume se pltete impozitul. n mod obinuit

aceasta este venitul contribuabilului.
5) Unitatea de impunere reprezint elementul cu ajutorul cruia se
dimensioneaz obiectul impozabil. Poate fi unitate monetar, unitate de
suprafa etc.
6) Baza impozabil reprezint rezultatul evalurii obiectului impozabil. Baza
impozabil poate fi la fel sau diferit de obiectul impozabil.
7) Cota de impunere reprezint mrimea cu ajutorul creia se calculeaz
impozitul. Aceast cot poate fi stabilit ca sum fix sau ca o cot
procentual (constant, progresiv sau regresiv).
8) Asieta reprezint modul de aezare i ncasare a impozitului.
9) Termenul de plat indic data pn la care impozitul trebuie achitat statului.
n caz de neachitare a impozitului pn la data stabilit legea prevede sanciuni,
penaliti de ntrziere, dobnzi, amenzi.
2.3. Principiile impunerii fiscale
Statul ncearc prin fiscalitate s realizeze un echilibru ntre eficien i echitate.
Unele ri pun accent pe eficien (monetarismul, liberalismul), iar altele pe echitate
(social-democraia, democraia cretin).
De-a lungul timpului mai muli economiti au formulat o serie de principii prin
care se realizeaz impunerea fiscal. Spre exemplu, Adam Smith a formulat la nceputul
secolului al XIX-lea urmtoarele principii ale impunerii: justa impunere (echitatea
fiscal), certitudinea impunerii, comoditatea perceperii impozitului i randamentul
impozitelor.
Un alt economist Maurice Allais, laureat al Premiului Nobel n anii 70 a formulat
principiile: individualitii, nediscriminrii, impersonalitii, neutralitii, legitimitii i
lipsei arbitrariului.
n finanele moderne aceste principii s-au adaptat cerinelor statelor
intervenioniste. Acestea sunt:
1) principii de echitate fiscal;
2) principii de politic financiar;
3) principii de politic economic;
4) principii de politic social
2.3.1. Principii de echitate fiscal
Echitatea fiscal reprezint aplicarea dreptii sociale n materie de impunere.
Astfel, impunerea trebuie s se stabileasc dup capacitatea contributiv a pltitorului, ct
i dup mrimea obiectului impozabil, ct i dup natura venitului impozabil.
Aceste principii presupun existena unui venit minim neimpozabil.
Echitatea poate fi realizat att pe orizontal ct i pe vertical. Echitatea pe
orizontal presupune ca la acelai venit indiferent de surs s se stabileasc acelai
impozit. Echitatea pe vertical presupune ca la venituri diferite ca mrime i ca surs s
se stabileasc impozite diferite.

30

Cuantificarea cerinelor principiilor de echitate fiscal se poate realiza n

contextul teoriei utilitii, prin definirea funciei de utilitate n raport cu venitul, funcie
care exprim comportamentul contribuabilului fa de venitul su:
U = U(V) U > 0 i U < 0, unde:
U
= utilitatea
U( ) = funcia de utilitate
V
= venitul contribuabilului
n virtutea principiului echitii fiscale se practic dou modaliti principale de
impunere: n sume fixe i n cote procentuale.
Impunerea n sume fixe este limitat ntruct nu corespunde cerinei de corelare a
sarcinii fiscale cu puterea economic a contribuabilului.
Impunerea n cote procentuale este larg utilizat n zilele noastre, fiind principala
modalitate de aezare a impozitului ntruct asigur o bun corelare a sarcinii fiscale att
cu puterea economic a contribuabilului, ct i cu situaia sa personal.
Impunerea n cote procentuale poate fi ntlnit sub forma impunerii n cote
proporionale, n cote progresive i cote regresive.
Dintre sistemele de impunere utilizate n practica fiscal internaional, cel care
permite n mai mare msur respectarea cerinelor echitii fiscale este sistemul bazat pe
utilizarea cotelor progresive n trane (compuse). Cu toate acestea ns, utilizarea unei
anumite progresiviti de impunere, chiar i n cazul cnd aceasta este mai ridicat, nu
conduce automat la respectarea echitii fiscale, deoarece aceasta presupune i
ndeplinirea celorlalte condiii amintite anterior.
2. 3.2. Principii de politic financiar
Aceste principii cer ca impozitul s aib randament fiscal, adic s rspund
urmtoarelor:
s fie un impozit general;
s fie un impozit stabil att din punct de vedere cantitativ n timp, ct i
din punct de vedere legislativ n timp;
s aib un caracter elastic, adic s se adapteze cerinelor de resurse
financiare ale statului;
s nu permit evaziunea fiscal;
s reclame cheltuieli ct mai mici cu aezarea i ncasarea lor.
n sistemele fiscale moderne exist mai multe categorii de impozite, pentru a
rspunde unor cerine ct mai diverse ale autoritilor.
2.3.3. Principii de politic economic cer ca la stabilirea mecanismelor
impozabile s se urmreasc i obiective economice ca:
creterea economic;
stimularea investiiei;
stimularea exporturilor;
influenarea dezvoltrii anumitor ramuri sau activiti;
reorientarea consumului.
2.3.4. Principii de politic social

31

La stabilirea impozitului, statul trebuie s urmreasc i cerinele n domeniul

demografic sau nite obiective sociale (limitarea consumului unor bunuri duntoare
societii).
2.4 Aezarea impozitelor presupune efectuarea mai multor operaiuni succesive,
constnd n stabilirea mrimii obiectului impozabil, determinarea cuantumului
impozitului i perceperea impozitului.

Stabilirea obiectului impozabil are drept scop constatarea i evaluarea

materiei impozabile. Metodele folosite pentru evaluarea obiectului
impozabil sunt de dou feluri:
- metode directe
- metode indirecte
Evaluarea prin metoda direct:
- se bazeaz pe declaraia de impunere a unei tere persoane a crei calitate
i obligaie este stabilit prin lege;
- se bazeaz pe declaraia contribuabilului, cruia i se stabilete prin lege
obligaia de declaraie, forma n care trebuie fcut i termenul pn la
care trebuie depus.
Evaluarea prin metoda indirect:
- se efectueaz pe baza semnelor exterioare ale obiectului impozabil
(exemplu: evaluarea unui imobil dup numrul i destinaia ncperilor);
- se efectueaz forfetar, ceea ce presupune o anumit mrime a obiectului
impozabil, convenit ntre stat i pltitor n cazul unor impozite;
- se efectueaz administrativ, ceea ce presupune stabilirea valorii obiectului
impozabil de ctre organul fiscal pe baza unor norme i normative de care
dispune (exemplu:evaluarea cldirilor).
Determinarea cuantumului impozabil
Dup stabilirea mrimii obiectului impozabil se trece la calcularea impozitului
propriu-zis.
n funcie de modul de stabilire distingem impozite de repartiie i impozite de
cotitate.
Impozitele de repartiie s-au practicat n evul mediu i n primele stadii ale epocii
moderne. Prin modul lor de stabilire, acestea prezentau mari variaiuni de la o unitate
administrativ-teritorial la alta, fr existena unei justificri economice. Drept urmare, n
cazul acestor impozite nu poate fi vorba de respectarea cerinelor echitii fiscale.
Impozitele de cotitate se stabilesc pornind de jos n sus, prin aplicarea unor cote
procentuale proporionale sau progresive asupra obiectului impozabil determinat pentru
fiecare pltitor n parte.
Perceperea impozitelor
Odat stabilit mrimea impozitului, organele fiscale trebuie s aduc la
cunotin contribuabililor cuantumul impozitului datorat statului i termenele de plat
ale acestuia. Dup aceasta se trece la perceperea (ncasarea) impozitelor.
Gradul de colectare a impozitelor (GCI) poate fi determinat cu ajutorul relaiei:
GCI = Sii 100
32

unde

Sipb
Sii = suma impozitelor ncasate;
Sipb = suma impozitelor prevzute n bugetul aprobat (bugetul de stat,
bugetul asigurrilor sociale, bugetele locale).

Indicatorul poate fi calculat separat pentru fiecare impozit, pe grupe de impozite

(directe i indirecte) ori pe total impozite nscrise n buget.
3. Impozitele directe
Sunt o categorie de impozite clasificate dup trsturile de fond i form.
Impozitele directe au urmtoarele caracteristici:
- sunt impozite nominale;
- sunt bazate pe capacitatea contributiv a pltitorului;
- pltitorul se identific cu suportatorul;
- se calculeaz cu cote progresive n trane sau cu cote proporionale;
- permit stabilirea unui venit minim neimpozabil;
- au un caracter rigid.
Impozitele directe sunt clasificate dup obiectul impunerii n: impozite reale i
personale.
n rile dezvoltate impozitele directe predomin n veniturile fiscale.
Impozitele reale sunt aezate pe obiectul activitii i nu mai sunt caracteristice
epocii contemporane.
Impozitele personale sunt aezate pe venit i pe avere i constituie forma de
impunere cea mai rspndit astzi.
3.1. Impozitele pe venit
Obiectul impozitului l constituie venitul realizat de orice persoan fizic sau
juridic, aa numitul venit brut. Acest venit este ajustat potrivit legii prin deducerea unor
cheltuieli pe care le-a suportat contribuabilul, obinndu-se venitul impozabil.
Cheltuielile deductibile sunt, de regul:
- cheltuieli pentru desfurarea activitii;
- dobnzile pltite pentru creditele utilizate;
- vrsminte la fondul de amortizare i la cel de rezerv;
- cotizaiile pentru asigurrile sociale;
- primele de asigurare;
- unele cheltuieli social-culturale;
- pierderi din activitatea anilor precedeni;
- pierderi din calamiti naturale.
Dup criteriul subiectului impozitului, impozitele pe venit sunt impozite pe
veniturile persoanelor fizice i impozite pe veniturile persoanelor juridice.
3.2. Impozitul pe venitul persoanelor fizice
Subiectul acestui impozit sunt persoanele fizice care i au domiciliul sau
rezidena n statul beneficiar al respectivului impozit, precum i persoane nerezidente (cu
unele excepii) care realizeaz venituri n respectivul stat.
Impozitul pe venitul persoanelor fizice n Romnia

33

Pn n anul 2000 exista impunerea separat a diferitelor tipuri de venituri,

impozitul pe salariu se calcula n cote progresive (existau 5 cote).
Din anul 2000 se trece la metoda impunerii globale calculndu-se impozitul pe
venitul global (IVG).
Impunerea global presupunea dou etape:
1) n cursul anului se plteau impozite anticipate pentru diferite venituri realizate
de subiectul impozabil.
2) n primul trimestru al anului viitor se globalizau veniturile, se calcula
impozitul asupra acestui venit global cu aceleai cote de 18-40% dar stabilite
la trane anuale de venit i se compara impozitul pe venitul global (IVG) cu
suma impozitelor.
Cnd IVG era mai mare dect s-a pltit n timpul anului rezulta nc un impozit de
plat. Dac IVG era mai mic dect s-a pltit n timpul anului rezulta un impozit de
restituit.
De la 1 ianuarie 2005 s-a renunat la IVG i s-a introdus cota unic de impunere
de 16%.
n Romnia se impun urmtoarele categorii de venituri:
- venituri din activiti independente (comer, profesii liberale etc);
- salariile (att n bani ct i n natur);
- venituri din cedarea folosinei bunurilor;
- venituri financiare (dividende, dobnzi);
- venituri din agricultur (legume, horticultur, viticultur);
- venituri din premii i jocuri de noroc.
De la 1 ianuarie 2006 se impun veniturile din transferurile bunurilor imobiliare i
veniturile din tranzacii cu titluri de valori.
3.3. Impozitul pe veniturile peroanelor juridice
Subiectul acestui impozit sunt persoanele juridice care obin venituri n statul
beneficiar al respectivului impozit, indiferent de domiciliul lor. Acest tip de impozit se
prezint sub urmtoarele forme:
- impozit pe societi;
- impozit pe corporaii;
- impozitul pe profit (n Romnia).
Pltitorii sunt societile comerciale organizate sub forma societilor de capital.
Societile comerciale sunt: - societi de capital, SNC, SA
- societi de persoane, SRL
Societile de capital au delimitat patrimoniul societii fa de averea
participanilor i rspunderea e proporional cu capitalul deinut.
Societile de persoane nu au delimitat averea participanilor fa de cea a
societii. n unele ri ele pltesc impozit pe venit participanilor persoanelor fizice, sau
pot opta pentru plata impozitului pe profit.
Profitul (ctigul societii) se determin ca diferen ntre veniturile totale i
cheltuielile totale (profit brut).
Profitul brut este ajustat cu anumite cheltuieli deductibile rezultnd profitul
impozabil, care se impoziteaz cu cota impozitului pe profit (16%) rezultnd profitul net
34

care este repartizat att pentru societatea comercial ct i acionarilor sub form de
dividende.
Practica fiscal cunoate patru modaliti de impunere a societilor de capital
(impunerea profitului):
1) se impune profitul i apoi se impun dividendele;
2) se impune numai profitul societii comerciale i nu se impun dividendele,
crendu-se inechitate fiscal;
3) se impun numai dividendele i nu se impune profitul societii comerciale,
stimulndu-se astfel dezvoltarea activitii agenilor economici;
4) de la nceput profitul se repartizeaz o parte pentru societatea comercial i o
parte pentru acionari impozitndu-se fiecare separat. Cotele de impunere sunt
proporionale. Variaz de la o ar la alta dup mrimea profitului, natura
profitului, natura proprietii societii comerciale respective.
De la 1 ianuarie 2005 cota de impozit pe profit n Romnia este de 16%.
3.4. Impozitele pe avere
Sunt aezate n legtur cu proprietatea deinut de persoanele fizice sau juridice.
Au ponderi reduse n bugetul statelor pentru c statul stimuleaz creterea averilor
persoanelor fizice i juridice.
mbrac urmtoarele forme:
- impozitul pe averea propriu-zis (terenuri, imobile);
- impozitul pe circulaia averii;
- impozitul pe sporul de avere;
- impozitul pe sporul de avere dobndit pe timp de rzboi;
- impozit asupra creterii averii de la cumprare la revnzare.
Sunt ncasate de regul de bugetele locale.
3.5. Dubla impunere juridic internaional
Este fenomenul financiar prin care este supus la impozitare aceeai materie
impozabil pentru aceeai perioad de timp de ctre dou autoriti fiscale (dou ri).
Este diferit de dubla impunere economic, care presupune supunerea aceleiai
materii impozabile la mai multe feluri de impozite n aceeai ar.
Dubla impunere juridic internaional apare numai n cazul impozitelor directe
pe venit i pe avere.
Cauza apariiei dublei impuneri o reprezint crtieriile diferite care stau la baza
impunerii n diferite ri. Aceste criterii sunt:
- criteriul originii (sursei) venitului;
- criteriul rezidenei;
- criteriul naionalitii (SUA):
Dubla impunere are efecte negative asupra relaiilor economice dintre ri, asupra
circulaiei forei de munc, a capitalurilor i trebuie gsite soluii pentru evitarea ei.
Rezolvarea acesteia este realizat prin ncheierea unor acorduri / convenii de evitare a
dublei impuneri internaionale. Aceste convenii precizeaz calitatea de rezident pentru

35

persoana fizic sau juridic, categoriile de venituri supuse impunerii i metodele de

evitare a acesteia
n practica fiscal internaional pentru evitarea dublei impuneri se folosesc
metodele:
a) scutirii:
- scutirea totala;
- scutirea progresiv;
b) creditrii:
- creditarea total;
- creditarea obinuit.
a) Metoda scutirii se refer la venit i cuprinde:
1) Scutirea total n ara de reziden (R) se impune numai venitul realizat n
aceast ar, iar n ara de surs (S) se calculeaz impozitul conform legilor fiscale din
statul respectiv.
2) Scutirea progresiv n ara de surs (S) se impoziteaz venitul conform
legilor fiscale din ara respectiv. n ara de reziden (R) se adun veniturile din S cu
veniturile din R, se obine un venit total pentru care se identific cota de impozit
corespunztoare, ns cu aceast cot se impune numai venitul din statul R.
b) Metoda creditrii acioneaz asupra impozitului i cuprinde:
1) Creditarea total n ara de surs a venitului se impoziteaz venitul conform
legilor fiscale ale statului respectiv. n ara de reziden (R) se procedeaz astfel: se adun
venitul din statul S cu venitul din statul R, se obine un venit total care se impoziteaz.
Din acest impozit (obinut prin impozitarea venitului total) se scade n ntregime
impozitul obinut n statul S. Impozitul total este compus din impozitul obinut n statul S,
la care se adaug impozitul obinut prin scderea impozitului din S din impozitul
venitului total, adic impozitul n statul R.
2) Creditarea obinuit n statul S se impoziteaz venitul conform legilor fiscale
din statul respectiv. n ara R se procedeaz astfel: se adun venitul din ara S cu venitul
din ara R, se obine un venit total care se impoziteaz. De asemenea, se impoziteaz
venitul din ara S cu cotele din R. Din impozitul obinut prin impozitarea venitului total
cu cotele din R, se scade impozitul obinut prin impozitarea venitului din ara S cu cotele
din R. Impozitul total este compus din impozitul calculat n statul S conform legilor
fiscale din acest stat la care se adaug impozitul obinut n statul R.
4. Impozitele indirecte
Sunt stabilite pe consum. Baza impozabil o reprezint volumul ncasrilor din
vnzarea mrfurilor, prestri de servicii. Sunt incluse n pre, mrind nivelul acestora.
Pltitorul de impozit direct este diferit de suportatorul impozitului indirect.
Impozitele indirecte nu respect echitatea impunerii, dei las impresia c
afecteaz n aceeai msur venitul suportatorului.
Se includ n preuri i tarife mrind nivelul acestora. Au caracter elastic pentru c
pe msura creterii consumului, crete i volumul ncasrilor de pe urma impozitelor
indirecte.
Nu permit venit minim neimpozabil.

36

Predomin n structura veniturilor fiscale n rile n curs de dezvoltare sau n

tranziie, deoarece n aceste ri impozitele directe sunt mai reduse, neexistnd o baz
impozabil de venituri sau avere considerabil i pentru c aezarea i ncasarea lor cere
cheltuieli mici din partea statului, deci rezult un randament fiscal mai ridicat.
n rile dezvoltate impozitele indirecte dein o pondere de 25-30%, iar n rile n
curs de dezvoltare dein o pondere de la 40-70%.
Impozitele indirecte mbrac urmtoarele forme:
1) taxe de consumaie;
2) monopoluri fiscale;
3) taxe vamale;
4) alte impozite indirecte.
1. Taxele de consumaie sunt impozite indirecte care se includ n preul de
vnzare al mrfurilor fabricate i realizate n interiorul rii care percepe impozitul.
Mrfurile asupra crora se percep taxe de consumaie sunt n general, cele de larg
consum, iar acestea pot diferi ca structur de la o ar la alta. Printre aceste mrfuri
ntlnim: zahrul, pastele finoase, orezul, sarea, uleiul, vinul, berea, ceaiul, cafeaua,
cacao, textilele, nclmintea.
n categoria taxelor de consumaie intr:
a) accizele (taxe speciale de consumaie);
b) taxele generale pe vnzri.
Accizele sunt aezate asupra unor produse care se consum n cantiti mari i
care nu pot fi nlocuite de cumprtori cu altele. Se instituie asupra unor produse care au
o cerere neelastic, cum sunt: alcoolul, vinul, berea, apele minerale, tutunul, cafeaua,
ceaiul, uleiurile minerale, produsele petroliere, spirtul, etc.
n Romnia potrivit Codului fiscal se practic accize armonizate i accize
nearmonizate.
Cele armonizate au stabilite nivelurile minime prin legislaia comunitar i trebuie
respectate de toate rile membre. Armonizarea accizelor presupune aducerea nivelului
acestora la nivelul minim recomandat de directivele UE.
Cele nearmonizate pot fi practicate pentru anumite produse (altele dect cele
supuse accizelor armonizate), iar stabilirea acestora este de competena statului romn.
n Romnia accizele s-au introdus n anul 1993 i au suferit multe modificri, care
au vizat att produsele supuse la accize ct i cotele. Modificrile au vizat apropierea
accizelor armonizate de nivelul cotelor din UE.
Accizele n UE sunt stabilite n euro / unitatea de msur.
n Romnia avem urmtoarele produse cu accize armonizate: bere, vin, buturi
fermentate, igri, benzin, motorin, pcur etc.
La energie, acciza este stabilit n euro / unitatea de msur specific.
Accizele nearmonizate sunt stabilite la urmtoarele produse: confecii de blan,
articole din cristal, bijuterii, parfumuri, aparate video, autoturisme, arme de vntoare,
brci cu motor.
Taxele generale pe vnzri aezate pe cifra de afaceri. Dup veriga la care se
ncaseaz, pot fi:
- cumulativ sau multifazic, atunci cnd se practic la fiecare vnztor,
neinnd seama c a mai fost pltit pe circuitul economic;

37

unic sau monofazic, atunci cnd se practic la una din cele dou verigi
majore ale circuitului economic: la productor (numit tax de producie)
sau la comerciant (numit impozit pe circulaie).

Dup baza de calcul pot fi:

- pe cifra de afaceri brut se aplic asupra mrfurilor vndute n fiecare
stadiu cota de impozit, iar impozitul obinut are randament fiscal ridicat;
- pe cifra de afaceri net se aplic doar asupra diferenei ntre preul de
vnzare i preul cu care s-a cumprat marfa respectiv.
Un impozit modern care reprezint o combinaie ntre aceste tipuri de impozite l
reprezint TVA-ul, care este un impozit unic i se aplic doar asupra valorii adugate. A
fost inventat n anul 1954 de ctre un economist francez (Maurice Laurc).
TVA-ul este un impozit indirect unic pentru c se calculeaz o singur dat asupra
valorii unui produs, dar plata se face fracionat pe fiecare stadiu, ceea ce asigur o
alimentare periodic a bugetului cu resurse. TVA-ul este un impozit transparent se
cunoate nivelul su n fiecare stadiu i datorit acestei transparene se micoreaz
posibilitile de evaziune fiscal. Este un impozit indirect general, pe toate bunurile i
serviciile indiferent dac se mai pltesc i alte impozite indirecte. Este un impozit neutru
pentru c nu depinde de numrul verigilor prin care circul marfa.
TVA-ul se poate baza pe principiile originii sau destinaiei. n primul caz, el
trebuie calculat i virat bugetului din ara productoare. n cazul al doilea, TVA-ul se
pltete acolo unde se consum bunurile, deci exporturile sunt scutite de TVA. Acesta se
pltete la vnzarea n vederea consumului n ara importatoare.
TVA se bazeaz pe regula deducerii: se compar TVA calculat asupra mrfurilor
vndute (TVA colectat) cu TVA aferent aprovizionrilor (TVA deductibil) i rezult
TVA de plat sau TVA de restituit.
Cotele cu care se calculeaz TVA sunt cote procentuale proporionale i se
prezint cu urmtoarele niveluri:
- cota TVA standard 19%;
- cota TVA redus 9%, doar pentru anumite categorii de produse ca:
alimente, medicamente, cri, ziare, transport public, unele produse pentru
copii.
n unele state cota standard este mai mare. Spre exemplu 25% n Danemarca,
Suedia, Ungaria, iar n altele redus , 15% n Luxembrug i Cipru.
TVA se calculeaz lunar i rezult din compararea TVA colectat cu TVA
deductibil.
2. Monopolurile fiscale
Reprezint un impozit indirect ncasat de stat de la anumite produse i activiti
care reprezint monopol de stat.
Veniturile realizate de ctre stat de pe urma monopolurilor fiscale sunt formate pe
de o parte, din profitul creat n procesul de producere a acestor mrfuri pe care statul l
realizeaz ca orice ntreprinztor, iar pe de alt parte, din impozitul indirect cuprins n
pre care se ncaseaz de la consumatorii mrfurilor respective. Deoarece numai statul
produce sau numai statul vinde astfel de mrfuri, el poate stabili un pre n care s fie
inclus i un asemenea impozit indirect.
38

3. Taxele vamale
Se percep atunci cnd mrfurile i serviciile trec grania unei ri. Instituirea lor
este justificat de cel puin dou cerine:
- s protejeze industria naional n faa importurilor;
- s realizeze anumite niveluri de preuri apropiate ntre produsele importate
i cele naionale.
Exist taxe vamale de export, de import, iar taxele vamale de tranzit nu mai sunt
folosite deoarece au fost nlocuite cu tarifarea circulaiei produselor n tranzit.
Cele mai importante i cele mai folosite sunt taxele vamale de import. Au o
pondere redus n veniturile bugetelor rilor, dar au rol de prghii financiare n
reglementarea relaiilor dintre ri.
Dup forma lor de exprimare taxele vamale de import pot fi: ad-valorem,
specifice i compuse.
Taxele vamale ad-valorem se exprim ca procent din valoarea mrfurilor
importate.
Taxele vamale specifice sunt stabilite ca sum fix pe unitatea fizic de marf
importat (de exemplu: pe ton, pe bucat).
Taxele vamale compuse apar ca o combinaie a primelor dou.
Taxele vamale practicate de o anumit ar, indiferent de nivelul lor, sunt
menionate n tariful vamal.
n funcie de nivelul lor, taxele vamale de import, menionate n tariful vamal
naional sau de grup, pot fi: taxe vamale n condiia aplicrii clauzei naiunii celei mai
favorizate, taxe vamale autonome i taxe vamale prefereniale.
n Romnia persoanele juridice pltesc taxe vamale numai pentru mrfurile
importate, care se calculeaz prin aplicarea cotei procentuale asupra valorii mrfurilor n
vam.
4. Taxele generale (alte impozite indirecte) reprezint pli efectuate de
beneficiarii unor servicii solicitate administraiilor publice.
Dup natura lor pot fi:
- judectoreti, pltite instanelor judectoreti pentru aciunile de judecat
introduse de orice persoan fizic sau juridic;
- de notariat pltite pentru serviciile solicitate notariatelor;
- de administraie pltite primriilor, prefecturilor;
- de timbru pltite prin aplicarea de timbre fiscale pe acte / documente;
- de nregistrare pltite autoritilor publice pentru servicii de vnzri de
imobile, nregistrarea unor firme, fuzionarea sau dizolvarea unei firme etc.

39

Capitolul IV
Creditul public i datoria public
1.
2.
3.
4.
5.

Mecanismul formrii i caracteristicile creditului public

Elementele tehnice ale mprumutului de stat
Operaiuni specifice mprumuturilor de stat
Datoria public
Datoria extern. Indicatori privind datoria extern

1. Mecanismul formrii i caracteristicile creditului public

Sub raport juridic, mprumutul de stat apare ca o nelegere intervenit ntre o
persoan fizic sau juridic pe de o parte, i stat pe de alt parte, prin care prima consimte
s pun la dispoziia statului o sum de bani sub form de mprumut, pe o perioad
determinat, iar acesta din urm se angajeaz s o ramburseze la termenul stabilit i s
achite dobnda i alte costuri aferente.
mprumutul de stat (credit public) prezint urmtoarele trsturi caracteristice:
1) mprumutul de stat are caracter contractual exprim acordul de voin al
prilor;
2) mprumutul de stat are un caracter rambursabil se restituie la termenul fixat
celor care l-au acordat;
3) mprumutul de stat asigur pe lng rambursarea sumei mprumutate i o
contraprestaie (exemplu: dobnzi).
2. Elementele tehnice ale mprumutului de stat
La lansarea unui mprumut de stat este necesar stabilirea ctorva elemente
tehnice care l definesc din punct de vedere juridic cum sunt:
a) denumirea mprumutului este legat de destinaia acestuia (exemplu:
mprumutul nzestrrii armatei, mprumutul pentru reconstrucie, mprumutul stabilizrii
etc.)
b) valoarea nominal, valoarea real, cursul
- valoarea nominal exprim mrimea crenei pe care deintorul acesteia o are
de ncasat de la stat sau invers datoria statului fa de deintorul nscrisului
respectiv;
- valoarea real suma cu care se cumpr (se vinde) un nscris i care poate fi
egal, mai mic sau mai mare dect valoarea nominal a acestuia;
- cursul exprim preul cu care se cumpr i se vnd 100 de uniti
monetare valoare nominal i acesta poate fi: al pari = 100, sub pari < 100,
supra pari > 100.
c) termenul de rambursare
40

Exist mprumuturi pe:

- termen scurt, pe o perioad de pn la 1 an;
- termen mediu, contractate pe o perioad de peste 1 an, pn la 5 ani inclusiv;
- termen lung, contarctate pe o perioad de peste 5 ani.
d) dobnda exprim preul pe care statul l pltete creditorilor si pentru
folosirea sumei mprumutate.
3. Operaiuni specifice mprumuturilor de stat
mprumuturile de stat prilejuiesc o seam de operaiuni legate de plasarea acestora
pe pia, de rambursarea lor precum i de eventuala modificare a ratei dobnzii i a
termenelor de restituire iniial stabilite.
Aceste operaiuni sunt:
1) Plasarea mprumuturilor de stat
n practica financiar se ntlnesc urmtoarele modaliti de plasare a
mprumuturilor de stat:
a) prin subscripie public plasarea mprumutului se face prin grija
Ministerului Economiei i Finanelor sau alte instituii specializate,
mputernicite de organul de decizie;
b) prin intermediul consoriilor bancare (sindicate) plasarea mprumuturilor se
realizeaz prin grija unui grup de bnci, care se angajeaz s efectueze aceast
operaiune la cererea organelor competente;
c) prin vnzare la burs sunt plasate nscrisurile unui mprumut nou, atunci
cnd statul dorete ca acesta s treac neobservat.
Cnd statul procedeaz la preschimbarea nscrisurilor unui mprumut vechi cu
nscrisuri ale unui mprumut nou, emis cu o dobnd mai redus operaiunea este
cunoscut sub denumirea de conversiune.
n practic se ntlnesc trei tipuri de conversiune:
a) conversiunea forat cnd statul ofer deintorilor de nscrisuri o singur
alternativ, i anume aceea de a prezenta la preschimbare titlurile
mprumutului vechi, contra titlurilor unui mprumut nou n decursul unei
anumite perioade de timp. La expirarea termenului stabilit, titlurile vechi i
pierd valabilitatea.
b) conversiune facultativ cnd deintorii nscrisurilor au optat pentru una din
urmtoarele soluii: de a preschimba nscrisurile mprumutului vechi cu
nscrisuri ale unui mprumut nou, sau de a pstra nscrisurile unui vechi
mprumut.
c) conversiune sau rambursare anticipat cnd deintorii de nscrisuri au
urmtoarele alternative: s accepte preschimbarea nscrisurilor vechiului
mprumut n condiiile stabilite de stat sau s o refuze i s solicite
rambursarea anticipat a acestuia.
Inversul conversiunii poart denumirea de arozare (majorarea ratei dobnzii).

41

4. Datoria public
Datoria public cuprinde totalitatea sumelor mprumutate de autoritile publice
centrale, de unitile administrativ-teritoriale i de alte entiti publice, de la persoane
fizice sau juridice pe piaa intern i n strintate i rmase de rambursat la un moment
dat.
Gradul de ndatorare la un moment dat al unei ri se determin prin raportarea
soldului datoriei publice la PIB. Acest indicator arat n ce msur valoarea adugat ntrun an este grevat de datoria public.
Printre rile cu cel mai mare volum al datoriei publice, exprimate n dolari se
numr SUA i Italia, urmate la mare distan de Canada, Spania, Olanda, India, Mexic,
Turcia, Federaia Rus.
Efortul financiar sau povara datoriei publice se exprim cu ajutorul mai multor
indicatori, printre care:
- mrimea absolut i mrimea medie pe un locuitor a serviciului datoriei
publice;
- raportul dintre serviciul datoriei publice i PIB;
- raportul dintre serviciul datoriei publice i totalul cheltuielilor publice;
- ponderea serviciului datoriei publice n totalul cheltuielilor bugetare dup caz.
Structura datoriei publice are n vedere gradul de exigibilitate al acesteia. Sumele
exigibile la termen scurt formeaz datoria flotant, iar cele exigibile la termene mijlocii
i lungi formeaz datoria consolidat.
Structura datoriei publice difer de la o ar la alta i chiar de la o perioad la alta,
n funcie de condiiile financiare monetare.
5. Datoria extern. Indicatori privind datoria extern
Noiunea de datorie extern este mai larg dect aceea de datorie public extern
i are mai multe sensuri:
a) datorie extern brut n sens larg cuprinde sumele de bani i alte valori pe
care rezidenii unei ri, persoane fizice i juridice le datoreaz strintii la
un moment dat;
b) datorie extern brut n sens restrns cuprinde obligaiile bneti fa de
strintate, cu urmtoarele excepii: creditele pe termen scurt (sub 1 an),
investiiile strine directe care nu au stabilite termen de rambursare sau de
lichidare, ajutoarele cu caracter nerambursabil primite n cadrul programelor
de asisten public bi i multilateral, mprumuturile externe cu o perioad de
graie de 10-15 ani sau mai mare, creditele contractate de persoane fizice sau
juridice negarantate de autoritile publice competente;
c) datoria extern n interpretarea Bncii Mondiale i a celorlalte instituii, din
sistemul su, care cuprinde: sumele datorate unor creditori publici sau privai

42

n valut, bunuri sau servicii cu o perioad de rambursare mai mare de 1 an,

sumele datorate de persoanele private, dar garantate de o autoritate public;
d) datoria extern net care cuprinde diferena dintre activele publice i private
ale rezidenilor unei ri n strintate i activele deinute de rezideni strini n
ara considerat.
n legtur cu datoria extern a unei ri se folosesc diveri indicatori care reflect
gradul de ndatorare fa de strintate, precum i efortul valutar pe care acesta l reclam.
Astfel gradul de ndatorare al unei ri fa de strintate se exprim cu ajutorul
mrimii absolute a datoriei externe, al mrimii medii a datoriei respective pe un locuitor,
al raportului dintre datoria extern i PIB i al raportului dintre datoria extern i
ncasrile dintre exportul de bunuri i servicii.
Principalii indicatori ai datoriei externe sunt:
- indicatorul datoriei externe totale arat suma datorat strintii la un
moment dat, se determin prin transformarea valutelor n care a fost exprimat
datoria extern ntr-o valut de larg circulaie internaional;
- indicatorul datoriei externe medii pe locuitor se determin prin mprirea
datoriei externe totale, exprimate ntr-o valut de larg circulaie
internaional la numrul populaiei i servete la efectuarea de comparaii n
timp pe plan naional i internaional;
- indicatorul privind raportul dintre datoria extern i PIB arat ct din PIB al
anului considerat ar fi necesar pentru rambursarea acelei datorii;
- indicatorul privind raportul dintre datoria extern i exporturile de bunuri i
servicii arat n ct timp s-ar putea rambursa datoria unei ri fa de
strintate pe seama valutei ncasate din vnzrile de bunuri i prestrile de
servicii peste grani.
Efortul financiar-valutar generat de datoria extern este indicat de serviciul
datoriei externe. Povara datoriei externe se determin cu ajutorul mai multor indicatori i
anume:
- raportul dintre SDE i exportul de bunuri i servicii;
- raportul dintre SDE i PIB;
- raportul dintre dobnda aferent datoriei extern i exporturi.

43

Capitolul V
Bugetul de stat
1. Bugetul ca instrument financiar
2. Principii bugetare
1. Bugetul ca instrument financiar
Bugetul de stat exprim relaiile economice n form bneasc ce iau natere n
procesul repartiiei produsului intern brut, n conformitate cu obiectivele de politic
economic, social i de alt natur ale fiecrei perioade. Aceste relaii se manifest n
dublu sens: pe de o parte ca relaii prin intermediul crora se mobilizeaz resursele
bneti la dispoziia statului, iar pe de alt parte, ca relaii prin care se repartizeaz aceste
resurse (figura 1).

44

BUGETUL DE STAT
Societi
comerciale

VENITURILE
STATULUI

Servicii publice generale

Regii
autonome

DESTINAIA
VENITURILOR
STATULUI

Aprare, ordine public i

siguran naional
Cheltuieli social-culturale

Alte categorii
de ageni
economici

Servicii de dezvoltare public,

locuine, mediu i ape

Instituii
publice

Aciuni economice

Populaie

Alte aciuni

Strintate

Transferuri din bugetul de

stat
mprumuturi acordate

Figura 1. Mobilizarea i repartizarea resurselor prin buget

Relaiile de mobilizare a resurselor sunt n principal relaii de repartiie a
produsului intern brut n favoarea statului, prin intermediul impozitelor, taxelor i
contribuiilor, al prelevrilor din venituri, la care se adaug atragerile de disponibiliti
temporar libere din economie prin intermediul mprumuturilor de stat interne.
Insuficiena resurselor generat de repartiia produsului intern brut determin relaii ale
statului cu strintatea, concretizate n diverse tipuri de finanri externe.
Bugetul de stat are un rol complex care include mai multe componente: financiar
i economic, alocativ, redistributiv i de reglare.
Rolul financiar se refer la formarea i utilizarea resurselor financiare necesare
statului n exercitarea funciilor sale.
n acest sens rolul financiar poate fi discutat att pe o component alocativ ct i
pe o component redistributiv.
Rolul economic se refer la influenarea dezvoltrii economico-sociale, respectiv
la stimularea sau frnarea proceselor i fenomenelor economice. Rolul economic are n
vedere o pronunat component de reglare a economiei naionale.
Rolul alocativ al bugetului decurge din nsi natura statului, care n mod
tradiional i asum sarcina finanrii serviciilor publice.

45

Coninutul acestui rol const n repartizarea resurselor fiecrui an bugetar pe

destinaii ce rezult din ndeplinirea funciilor statului ca instituie suprastructural, dar,
cel puin parial, i din postura sa de agent economic.
Rolul redistributiv al bugetului este pus n eviden tocmai de natura sa specific,
respectiv aceea de instrument ce reflect relaii de mobilizare a resurselor, de repartizare a
acestora pentru finanarea unor activiti i aciuni determinate expres. Bugetul este
instrumentul prin care se redistribuie o parte din produsul intern brut. Redistriburea se
realizeaz att prin intermediul impozitelor i taxelor, ct i al cheltuielilor.
Rolul de reglare a vieii economice decurge din importana bugetului de stat ca
instrument cu putere de lege, prin care se reflect politica economic promovat de
Guvern.
Prin orientrile bugetului se poate aciona asupra economiei stimulnd sau
frnnd o anumit activitate. Autoritile publice pot aciona, n acest scop prin
intermediul cheltuielilor, veniturilor i soldului bugetar.
2. Principii bugetare
Principiile bugetare reprezint o sintez a experienei practicii bugetare, dar i a
cerinelor i exigenelor propuse n procesul elaborrii i execuiei bugetului de stat.
Sunt riguros formulate i sunt parte a patrimoniului universal de cunotine i
nvminte care in de tiina finanelor.
Legislaia bugetar se bazeaz pe aceste principii i le include ca norme juridice.
Universalitatea bugetului
Principiul universalitii stipuleaz c veniturile i cheltuielile sunt nscrise n
buget n totalitate n sume brute.
Totodat veniturile bugetare nu pot fi afectate direct unei cheltuieli bugetare
anume, cu excepia donaiilor i sponsorizrilor care au stabilit destinaii distincte.
Avantajele respectrii principiului universalitii sunt:
- permite cunoaterea ct mai exact a volumului total al veniturilor i
cheltuielilor publice, precum i a corelaiei existente ntre anumite venituri i
cheltuieli care se afl n conexiune strns;
- confer Parlamentului dreptul de control asupra cuantumului total al
veniturilor i cheltuielilor publice.
Aplicarea strict a principiului universalitii confer bugetului public caracterul
de buget brut ce reprezint suma dimensiunilor globale a ncasrilor de venituri publice
sau a cheltuielilor publice.
Exist i unele situaii speciale, reglementate prin lege, ce contituie excepii de la
principiul universalitii, ca de exemplu:
- resursele provenind din donaii, care nu majoreaz resursele publice totale, ci
au o afectaie special n conformitate cu voina celui care efectueaz donaia;
- fondurile de sprijin care reprezint resurse ale participanilor puse la dispoziia
administraiilor publice cu condiia realizrii unor lucrri publice sau prestaii
determinate;

46

reconstituirea creditelor bugetare prin restituirea ctre buget a sumelor

necuvenite sau acordate cu titlu provizoriu.

Unitatea bugetului
Principiul unitii presupune nscrierea ntr-un singur document a veniturilor i
cheltuielilor bugetare, n vederea utilizrii eficiente i monitorizrii fondurilor publice.
Bugetul public, prin principiul unitii, asigur o prezentare de ansamblu i o
cunoatere clar a surselor de venituri i a destinaiei cheltuielilor, precum i a
mecanismului de echilibrare a bugetului.
Aceasta permite analiza veniturilor i cheltuielilor n vederea emiterii unor
judeci de valoare privind structura i volumul cheltuielilor propuse de Guvern, pe baza
crora se pot lua decizii de amnare, respingere sau modificare a unor cheltuieli
inoportune. Acest principiu permite exercitarea controlului de ctre Parlament asupra
Guvernului privind perceperea impozitelor, modului de cheltuire a fondurilor publice, ct
i asupra utilitii i oportunitii msurilor sociale i economice pe care le iniiaz.
Principiul tradiional al unitii bugetare a fost adaptat cerinelor finanelor publice
moderne prin intermediul unor derogri ce faciliteaz operaiunea de debugetizare.
Debugetizarea const n angajarea unor surse complementare, alternative pentru
realizarea unora din obiectivele sau programele dorite.
Derogrile principiului unitii bugetare sunt: conturile speciale ale tezaurului
public; bugetele extraordinare; bugetele anexe; bugetele autonome; rectificarea legilor
bugetare anuale; bugetele referitoare la unele cheltuieli accidentale sau n caz de urgen.
Conturile speciale ale tezaurului public reprezint operaiuni financiare ce
constau n nregistrarea cheltuielilor sau ncasrilor ce nu sunt definitive, ntruct
angajamentele la care au dat natere urmeaz s fie executate.
Bugetele extraordinare sunt bugete prin care se asigur finanarea cheltuielilor
extraordinare (militare, de rzboi) n afara regulilor tradiionale ale contabilitii publice.
Bugetele anex evideniaz operaiile financiare ale unor servicii ale statului cu
caracter industrial sau comercial necuprinse n bugetul general dect prin vrsmntul
soldului lor creditor sau debitor. Se discut i se voteaz de Parlament i sunt supuse
controlului public.
Bugetele autonome sunt adoptate la nivelul societilor comerciale cu capital de
stat sau al instituiilor publice care beneficiaz de autonomie financiar fr a fi supuse
controlului Parlamentului.
Legile bugetare rectificative sunt generate de necunoaterea cu exactitate a
nivelului cheltuielilor i respectiv al veniturilor n momentul aprobrii legii bugetare,
ceea ce face necesar revenirea asupra nivelului indicatorilor bugetari n cursul
exerciiului bugetar.
Neafectarea veniturilor bugetare
Nu permite perceperea unui venit public pentru finanarea unei anumite cheltuieli
publice. Ca urmare, existena resurselor financiare este o condiie general a acoperirii
cheltuielilor publice pe ansamblu.
De aceea, majorrile de cheltuieli n cursul anului bugetar se pot efectua cu
condiia ca iniiatorii s prevad i resursele necesare acoperirii acestora.

47

Nerespectarea ntocmai a acestui principiu este de fapt, un rezultat al nerespectrii

depline a altor principii, n special cele privind universalitatea, unitatea bugetar.
Anualitatea bugetului
Principiul anualitii bugetului menioneaz c veniturile i cheltuielile bugetare
sunt aprobate prin lege pe o perioad de un an, care corespunde exerciiului bugetar.
Totodat, operaiunile de ncasri i pli efectuate n cursul unui an bugetar, n
contul unui buget, aparin exerciiului corespunztor de execuie a bugetului respectiv.
n Romnia anul bugetar coincide cu anul civil (calendaristic) 1 ianuarie 31
decembrie.
Factorii ce influeneaz data nceperii anului bugetar sunt: structura economiei,
nivelul de dezvoltare, perioada de lucru a Parlamentului, numrul i durata sesiunilor n
care Parlamentul dezbate bugetul public, tradiia, ali factori specifici fiecrui stat.
n practica bugetar, referitor la respectarea principiului anualitii, s-au
identificat dou sisteme de execuie bugetar, respectiv: sistemul de exerciiu bugetar i
sistemul de gestiune bugetar.
n legtur cu anualitatea bugetului, Legea finanelor publice a prevzut ca, pentru
toi agenii economici, anul financiar are aceeai durat ca i exerciiul financiar bugetar,
adic un an calendaristic.
Echilibrul bugetar
Acest principiu nu este respectat n practica bugetar ntruct bugetele publice se
ntocmesc cu deficit. n aceste condiii, pentru acoperirea cheltuielilor bugetului public se
interzice recurgerea la emisiunea monetar sau la finanarea direct de ctre bnci.
n cadrul anului bugetar, distingem att echilibrul bugetar pe parcursul execuiei,
ct i echilibrul bugetar la sfritul anului.
Echilibrul bugetului pe parcursul execuiei se realizeaz atunci cnd lichiditile
bneti provenite din ncasarea veniturilor publice acoper nevoile de pli scadente:
TOTAL NCASRI LA
TOTAL PLI EXIGIBILE
MOMENTUL T
=
LA MOMENTUL T
(L)
(P)
Restabilirea echilibrului pe parcursul execuiei este obligatorie, altfel nu s-ar mai
putea efectua cheltuielile conform creditelor bugetare aprobate de Parlament, iar unele nu
pot fi amnate (exemplu: plata salariilor, plata pensiilor, plata burselor).
Echilibrul anual al bugetului presupune egalitatea dintre nivelul ncasrii
veniturilor obligatorii ale statului (R) i nivelul cheltuielilor totale (C).
n funcie de relaia dintre R i C, putem avea una din urmtoarele situaii: R = C,
pentru echilibrul bugetar anual; R < C, pentru deficit bugetar anual; R > C, pentru
excedent bugetar anual.
Specializarea bugetar
Principiul specializrii bugetare se refer la faptul c, veniturile i cheltuielile
bugetare se nscriu i se aprob n buget pe surse de provenien i pe categorii de
cheltuieli, grupate dup coninutul lor economic i destinaia acestora, potrivit
clasificaiei bugetare.
Clasificaia bugetar trebuie s ofere o imagine privind:
a) sursele de provenien a veniturilor; care sunt impozite directe; care sunt
impozitele indirecte; ce loc ocup fiecare impozit n ansamblul veniturilor
fiscale; care sunt veniturile extraordinare;
48

b) destinaiile cheltuielilor, n cadrul gruprii economice (curente i de capital),

n cadrul gruprii funcionale (pe ramuri i domenii de activitate, ctre care
sunt orientate resursele) i al gruprii administrative, pe instituii ai cror
conductori sunt ordonatori de credite bugetare.
Clasificaia bugetar tip este elaborat de Ministerul Finanelor Publice. Ea
cuprinde ca subdiviziuni: pri, titluri, capitole, subcapitole, paragrafe i articole, precum
i alineate, dac este necesar.
n legislaia finanelor publice din Romnia este consacrat principiul specializrii
bugetare.
Publicitatea bugetului
Transparena sistemului bugetar este asigurat prin: dezbaterea public a
proiectelor de buget, a conturilor generale anuale de execuie a bugetelor, cu ocazia
aprobrii acestora; publicarea n Monitorul Oficial a bugetelor i a conturilor anuale de
execuie a acestora; mijloacele de informare n mas, pentru difuzarea informaiilor
asupra coninutului bugetului, exceptnd informaiile i documentele nepublicabile,
prevzute de lege.
Principiul unitii monetare
Principiul unitii monetare oblig ca toate operaiunile bugetare s fie exprimate
n moned naional.

Capitolul VI
Indicatori financiari de baz n gestiunea financiar a ntreprinderii
1. Politica de investiii
2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii
3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii. Indicatori de evaluare
1. Politica de investiii
Politica de investiii reprezint ansamblul deciziilor privind crearea mijloacelor de
producie fixe, inclusiv formarea i utilizarea resurselor de finanare.
Politica de investiii este una dintre componentele politicii financiare att la nivel
macroeconomic, ct i la nivel microeconomic.
La nivel macroeconomic politica de investiii se regsete n politica
cheltuielilor publice, n politica fiscal, n politica monetar.
n cadrul cheltuielilor efectuate de stat prin buget pot fi regsite cheltuieli cu
caracter economic, ntre care apar i cheltuieli pentru investiii. Acestea au n vedere
49

infrastructura economiei (reelele de comunicaii i utilitile generale), obiective

economice sau obiective social-culturale.
La nivelul politicii fiscale investiiile pot fi stimulate prin diminuarea impunerii:
neimpunerea profitului reinvestit, cote de impunere reduse pentru profitul obinut din
investiii efectuate n anumite zone sau n anumite ramuri sau pentru anumite tipuri de
activiti, taxe locale prefereniale, faciliti fiscale pe o anumit perioad de timp.
Prin politica monetar investiiile pot fi stimulate, n principal, prin diminuarea
dobnzii la creditele pentru investiii, dar i prin alte msuri favorizate (spre exemplu
garantarea mprumutului de ctre stat).
La nivel microeconomic politica de investiii se regsete n politica de
distribuire a profitului ct i n cea privind structura financiar. n cadrul acestui nivel pot
fi identificate cteva tipuri de decizii care stau la baza definirii politicii de investiii:
a) Decizia de distribuire a profitului are n vedere raportul ntre capitalizare i
dividend;
b) Decizia de finanare are n vedere raportul ntre autofinanare i accesul la
credite. Aceasta vizeaz structura surselor de finanare i este determinat de
cea precedent;
c) Decizia privind tipul de investiie poate fi:
- de nnoire;
- de modernizare;
- de extindere a activitii;
d) Decizia de alegere a unei variante de investiii din multe altele posibile pentru
realizarea obiectivului avut n vedere.

2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii

Aprecierea proiectelor de investiii este realizat dup criterii care pot fi aplicate
tuturor investiiilor. ns, n practic conducerile ntreprinderilor au n vedere n primul
rnd criterii financiare ntruct acestea reflect obiective i constrngeri identificabile i
cuantificabile i pot fi aplicate ntr-un mod riguros.
Cu toate acestea, tendine recente au avut n vedere realizarea unor metode care s
in cont de efectele socio-economice ale proiectelor n toat complexitatea lor.
Astfel, s-au avut n vedere att variabile financiare ct i variabile
extrafinanciare la evaluarea investiiilor.
Criteriile financiare de care s-a inut cont pentru evaluarea proiectelor de
investiii fac referire la:
- modul cum influeneaz aceste proiecte rezultatele i rentabilitatea
ntreprinderii;
- influena acestora asupra echilibrului financiar;
50

- influena lor asupra mrimii riscurilor suportate de ntreprindere.

Variabilele extrafinanciare au n vedere:
- impactul investiiilor asupra funciilor ntreprinderii. Un proiect de o anumit
importan are implicaii ample n planul comercial, al produciei, al gestiunii
resurselor umane, n gestiunea administrativ i logistic a ntreprinderii.
- legtura investiiilor cu orientrile strategice care vizeaz trei opiuni majore:
proiectul de investiii trebuie s ntresc poziia ntreprinderii ntre
productorii aceluiai produs;
proiectul trebuie s fie convergent cu relaiile stabilite de ntreprindere cu
partenerii din exterior (furnizori, clieni, concureni, puterea public);
proiectul trebuie s fie compatibil cu structura intern a ntreprinderii.
3. Metode de evaluare a proiectelor de investiii. Indicatori de evaluare
Evaluarea financiar a proiectelor de investiii se realizeaz fie prin metode care
pun accentul pe rentabilitatea medie a proiectelor, fie prin metode bazate pe actualizare.
3.1. Metode fondate pe rentabilitatea medie
a) rata medie de rentabilitate n exploatare msoar mrimea unei rate de tipul:
Rezultatul mediu anual
Rm =
Cheltuieli medii anuale de exploatare
Aceste metode prezint avantajul de a fi simple, au o limit esenial deoarece se
refer la rezultatele medii, neglijnd instabilitatea eventual a acestor rezultate i
termenul la care ele sunt obinute (spre exemplu, un anumit tip de beneficiu este apreciat
n acelai mod, fie c este obinut n primul an de exploatare, fie dup cinci ani).
b) termenul de recuperare a cheltuielilor este termenul necesar pentru ca
investitorul s-i reconstituie fondurile avansate iniial, fiind vorba de cash-flow-uri, care
ca surplusuri monetare permit o astfel de recuperare.
Relaia de calcul poate fi exprimat astfel:
Costul iniial al investiiei
TR =
Cash-flow anual mediu
ns, indicatorii calculai prin metodele tradiionale sunt utilizai din ce n ce mai
rar, cu toate c sunt foarte simpli. Acetia prezint dezavantajul c nu iau n considerare
un parametru esenial n decizia de investiii i anume timpul, de care indicatorii bazai pe
actualizare in seama, furniznd astfel o baz obiectiv n aprecierea eficienei
proiectelor.
3.2. Metode bazate pe actualizare
Pentru a compara cheltuielile cu investiia cu fluxurile de numerar (cash-flowurile) generate de proiect, mrimile trebuie aduse la acelai moment de referin (de
regul data nceperii lucrrilor de investiii). Operaia poart denumirea de actualizare.
51

Actualizarea const n determinarea valorii So:

Sn
So =
(1 + rd)n
Dac considerm rd ca fiind rata actualizrii a, obinem:
Sn
1
So =
sau So = Sn
(1 + a)n
(1 + a)n
unde K =

1
= factor de actualizare
(1 + a)n

n funcie de modalitatea de finanare a proiectelor de investiii, rata de actualizare

se stabilete innd seama de:
- rata medie a dobnzii la creditele bancare pe termen lung;
- rata inflaiei anuale;
- costul mediu ponderat al capitalului pentru investiiile finanate din
fonduri proprii i mprumutate;
- rata ateptat a rentabilitii pentru proiectul respectiv;
- prima de risc asociat proiectului de investiii.
Cei mai folosii indicatori de evaluare a proiectelor de investiii bazai pe tehnica
actualizrii sunt:
- termenul de recuperare actualizat (Discounted payback);
- valoarea net actualizat (Net present value);
- indicele de profitabilitate (Index of profitability);
- rata intern de rentabilitate (Internal rate of return).
a) Termenul de recuperare actualizat (TR) reprezint timpul (numrul de ani)
necesar pentru recuperarea cheltuielilor iniiale cu investiiile (actualizate dac sunt
ealonate pe mai muli ani) din cash-flow-urile actualizate cumulate.
Relaia de calcul are urmtoarea form:
n

TR =

Io
CF
t
n
K

=
=
=
=
=

I0
CFact/an

iar CFact/an =

CFt (1 K )

t 1

costul iniial al investiiei

cash-flow-ul mediu anual
durata de via economic
numrul de ani
factor de actualizare

Pentru ca un proiect de investiii s fie acceptat, termenul de recuperare actualizat

trebuie s fie mai mic dect:
- durata de via economic a investiiei;
- termenul de recuperare maxim acceptat de investitor;
52

- termenul de recuperare al altor proiecte similare;

- termenul de recuperare mediu pentru sectorul respectiv.
Dac se au n vedere mai multe proiecte de investiii, se va alege cel cu termenul
de recuperare cel mai scurt.
Dezavantajele utilizrii acestui indicator pot fi rezumate astfel:
- ignor fluxurile de numerar care intervin dup momentul investiiei
iniiale;
- utilizarea lui nu este valabil dect pentru compararea proiectelor de
investiii cu durat de via economic identic;
- nu ine seama de imobilizarea fondurilor pe parcursul duratei de investiii,
atunci cnd aceasta este mai mare de un an;
- nu d msura rentabilitii proiectului;
- nu poate fi folosit ca un criteriu independent de selecie.
Termenul de recuperare este folosit, n general, drept criteriu de selecie a
proiectelor de investiii, de ctre ntreprinderile cu preferin pentru cash-flow-urile
obinute rapid, care diminueaz riscurile generate de posibila scoatere prematur din
folosin a activelor fixe.
b) Valoarea net actualizat (VAN)
Este indicatorul care compar suma investit, cu suma cash-flow-urilor actualizate
(inclusiv valoarea rezidual inclus n ultimul cash-flow).
Valoarea actualizat net reprezint, de fapt, surplusul de cash-flow actualizat
degajat pe perioada de exploatare a capacitilor de producie, fa de suma necesar
recuperrii capitalului investit.
Dac valoarea actualizat net este pozitiv nseamn c se reconstituie fondurile
iniiale i se obine un surplus. Proiectul exercit o influen favorabil asupra
ntreprinderii i trebuie acceptat.
Dac valoarea actualizat net este negativ, nu se vor reconstitui fondurile
iniiale, innd cont de timpul necesar pentru obinerea lor. n acest caz proiectul este
defavorabil pentru ntreprindere.
Dac rata de actualizare aplicat de ntreprindere este r, VAN poate fi formulat
astfel:
CF1
CF2
CF3
CFn
VAN(r) = I0
+
+
+...+
2
3
1+r
(1 + r)
(1 + r)
(1 + r)n
sau
n

VAN(r) = I0 +

CFt

(1 r )
t 1

Atunci cnd apare i valoarea rezidual relaia de calcul este urmtoarea:

n CFt
VR

VAN(r) =
I0
t
n
t 1 (1 r ) (1 r )
unde:
53

Io
CFt
r
t
n
VR

=
=
=
=
=
=

costul investiiei sau investiia iniial

cash-flow-ul degajat n anul t
rata de actualizare
durata de via economic
numrul de ani
valoarea rezidual.

Printre insuficienele indicatorului VAN enumerm:

- nu ine seama de durata de via economic i de termenul de recuperare a
investiiei;
- VAN este dependent de rata de actualizare (r). Stabilirea mrimii acestei
rate este esenial.
c) Indicele de profitbailitate (IP)
Exprim cash-flow-ul actualizat care revine la o unitate monetar cheltuial cu
investiia, actualizat dac este cazul.
Relaia de calcul este:
VAN + I0
VAN
IP =
=
+1
I0
I0
unde:
IP = indicele de profitabilitate
VAN = valoarea actualizat net
Io
= investiia iniial (costul iniial al investiiei)
Un proiect de investiii va fi acceptat dac IP > 1. n cazul n care se pune
problema alegerii ntre mai multe proiecte de investiii, se va alege cel cu IP cel mai
mare.
d) Rata intern de rentabilitate (RIR)
Rata intern de rentabilitate reprezint acea rat de actualizare pentru care
VAN=0.
Pentru determinarea RIR se folosete metoda interpolrii parcurgndu-se
urmtoarele etape:
- se caut o rat de actualizare, suficient de mare pentru ca VAN
determinat cu ajutorul ei s fie negativ. Aceasta se numete rata de
actualizare maxim i se noteaz VANRmax;
- se caut o rat de actualizare mai mic dect Rmax, astfel nct VAN
calculat cu aceast rat s fie pozitiv. Aceasta se numete rat de
actualizare minim i se noteaz VANRmin.
ntre cele dou rate de actualizare diferena nu trebuie s fie mai mare de 5 puncte
procentuale.
Relaia de calcul este urmtoarea:
RIR = Rmin + (Rmax Rmin)
VANRmin
54

VANRmin - VANRmax
Pentru ca un proiect de investiii s fie acceptat, RIR calculat pentru proiectul
respectiv trebuie s fie mai mare dect:
- rata medie a dobnzii bancare pe pia;
- costul mediu ponderat al capitalului, dac investiia este finanat din surse
mixte;
- rata de referin fixat de investitor.
Indicatorii VAN i RIR conduc la aceleai decizii de acceptare sau respingere a
proiectelor de investiii, dar pot determina clasamente diferite ale acestora. Dac
proiectele de investiii sunt incompatibile, se va da prioritate celui cu maxim(VAN), fr
a ine seama de criteriul maxim(RIR), ns numai dac RIR pentru proiectul ales
ndeplinete celelalte condiii.

Capitolul VII
Analiza echilibrului financiar patrimonial
1. Echilibru financiar i patrimonial- notiuni
2. Analiza lichiditate exigibilitate (analiza patrimonial)
3. Construcia bilanului financiar patrimonial
4. Indicatori ai echilibrului financiar
5. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar
1. Echilibru financiar i patrimonial- noiuni
Noiunea de echilibru financiar poate fi neleas n dou moduri diferite, dar nu
opuse:
1) Semnific faptul c, ntreprinderea trebuie s fie apt, graie lichiditilor sale,
s-i poat achita datoriile atunci cnd acestea devin exigibile;
2) Presupune, meninerea unui echilibru funcional ntre nevoile i resursele
ntreprinderii, innd cont de destinaiile nevoilor i de stabilitatea resurselor.

55

Prin urmare, rezult dou tipuri de analiz a echilibrului financiar al ntreprinderii

pe baza bilanului acesteia:
- analiza lichiditate-exigibilitate (patrimonial);
- analiza funcional.
Patrimoniul unei ntreprinderi se compune din:
- drepturi de proprietate i de crean (activ bilanier);
- obligaii (datorii).
Patrimoniul se calculeaz ca diferen ntre cele dou componente i se mai
numete situaie net.
SN = Activ total Datorii totale
Situaia net de cele mai multe ori este pozitiv i cresctoare, ca urmare a
reinvestirii unei pri din profitul net sau al ncorporrii altor elemente
(subvenii,provizioane reglementate, reporturi din exerciiul precedent, etc.). Aceast
cretere a situaiei nete reflect atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i
anume maximizarea valorii ntreprinderii, adic a valorii capitalurilor proprii.
O situaie net negativ semnific o depire a activului de ctre datorii i anun
falimentul ntreprinderii. Aceast situaie se poate datora pierderilor din exerciiile
anterioare, care au consumat integral capitalurile proprii. Partea neacoperit cade n
sarcina creditorilor, care i-au asumat riscul de insolvabilitate al firmei.
n conformitate cu Standardele Internaionale de Contabilitate, originea i variaia
capitalurilor proprii (poziia financiar) a ntreprinderii se explic pe seama a 4 factori:
1) Relaiile ntreprinderii cu acionarii, constnd n investiia iniial de capital,
aportul n numerar i n natur ct i n repartizrile realizate n favoarea
proprietarilor sub forma distribuiri de dividende i/sau restituiri ale capitalului
propriu (situaie ntlnit mai rar);
2) Rezultatul activitii de gestiune respectiv veniturile, cheltuielile i sinteza
acestora evideniat n rezultatul exerciiului (exemplu profit sau pierdere);
3) Activiti accesorii neobinuite cu influen direct asupra capitalurilor
proprii, constnd n reevaluarea activelor sau conversia rezultatelor filialelor
din strintate;
4) Politicile contabile folosite de ntreprindere.
2. Analiza lichiditate exigibilitate (analiza patrimonial)
Bilanul constituie documentul principal care st la baza evalurii patrimoniale a
ntreprinderii.
Studiul financiar al bilanului evideniaz modalitile de realizare a echilibrului
financiar funcional sau patrimonial al unei ntreprinderi la un moment dat (nceputul sau
sfritul exerciiului), permind deci o analiz financiar static.
Bilanul patrimonial reprezint o importan deosebit pentru acionari (care sunt
interesai s cunoasc valoarea averii lor) i creditori (pentru care patrimoniul reprezint
o garanie pentru realizarea drepturilor lor). Acest tip de bilan se obine n urma
regruprii posturilor de activ i de pasiv dup criteriile de lichiditate i exigibilitate.

56

Din punct de vedere financiar elementele de activ sunt echivalente unor nevoi sau
alocri de capitaluri bneti n vederea constituirii unei structuri productive adecvate
inteniilor ntreprinztorului.
Pasivele din punct de vedere financiar sunt echivalente resurselor mobilizate de
ntreprindere pentru finanarea nevoilor.
Meninerea echilibrului financiar al unei ntreprinderi const n corelarea
lichiditii activelor (nevoilor) cu exigibilitatea datoriilor (resurselor).
Lichiditatea activelor este capacitatea activelor de a parcurge unul sau mai multe
circuite economice pn la transformarea lor n bani.
n bilan se vor nscrie mai nti activele fr lichiditate sau cu lichiditatea cea mai
redus:
- active pe termen lung formate din imobilizri necorporale, corporale,
financiare;
- active pe termen scurt (active fixe amortizabile, active financiare) stocuri,
creane, activul ncheindu-se cu cele care au un grad ridicat de lichiditate cum
sunt: investiiile financiare pe termen scurt (fostele valori mobiliare de
plasament) i disponibilitile bneti n bani i n cas.
Exigibilitatea datoriilor este nsuirea acestora de a deveni scadente la o anumit
dat de plat (de exemplu perioada de la constituirea unei datorii i pn la stingerea ei).
n bilan se vor nscrie mai nti capitalurile proprii, care nu sunt scadente, ele
rmn, n principiu, alocate pe toat durata de existen a ntreprinderii (cu excepia
situaiilor de faliment), urmeaz datoriile pe termen lung, provizioanele pentru riscuri i
cheltuieli n funcie de scadena lor mai ndeprtat sau mai apropiat, bilanul ncheinduse cu datoriile cu scadena sub un an. ntre acestea trebuie fcut o distincie ntre
capitalurile atrase gratuit (de la furnizori, de la buget, de la salariai) i cele contractate
prin plat de dobnzi (creditele bancare pe termen scurt).
Formatul actual al bilanului contabil folosit n Romnia este unul tip list,
armonizat cu directivele europene, construit dup ecuaia:
ACTIV DATORII = CAPITALURI PROPRII
Forma simplificat (OMFP 3055/2009) a acestuia este urmtoarea:
A) Active imobilizate
I.
Imobilizri necorporale cheltuieli de constituire, cheltuieli de dezvoltare,
concesiuni, brevete, licene, mrci, fond comercial;
II. Imobilizri corporale terenuri i construcii, instalaii tehnice i maini;
III. Imobilizri financiare titluri de participare deinute la societile din cadrul
grupului, creane asupra societilor din cadrul grupului, titluri i creane sub form de
interese de participare la alte societi.
B) Active circulante
I.
Stocuri materii prime i materiale consumabile, producie n curs de
execuie, produse finite i mrfuri.
II. Creane creane comerciale, sume de ncasat de la societile din cadrul
grupului, sume de ncasat de la societile la care se dein interese de participare, alte
creane.
57

III. Investiii financiare pe termen scurt titluri de participare deinute la

societile din cadrul grupului, aciuni proprii.
IV. Casa i conturi la bnci (disponibiliti).
C) Cheltuieli n avans
D) Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an sume datorate
instituiilor de credit, avansuri ncasate n contul comenzilor, datorii comerciale, efecte de
comer de pltit, datorii fiscale i datorii pentru asigurrile sociale.
E) Active circulante nete, respectiv datorii curente nete (B + C D I).
F) Total active Datorii curente (A + E)
G) Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an mprumuturi
din emisiuni de obligaiuni, sume datorate instituiilor de credit, datorii comerciale, sume
datorate societilor din cadrul grupului, sume datorate privind interesele de participare.
H) Provizioane pentru riscuri i cheltuieli
I) Venituri n avans
J) Capital i rezerve capital subscris, prime de capital, rezerve din reevaluare,
rezerve, rezultatul reportat, rezultatul exerciiului.
Veniturile n avans sunt venituri amnate n exerciiul curent i devin venituri n
exerciiile viitoare cnd ajung la scaden (exemplu sume ncasate dar necuvenite firmei).
Cheltuielile nregistrate n avans sunt cheltuieli amnate (de exemplu chiria
achitat anticipat pentru exerciiile viitoare) care devin cheltuieli care ajung la scaden.

3. Construcia bilanului financiar patrimonial

Prelucrarea datelor din bilanul contabil va determina urmtoarea structur a
bilanului financiar patrimonial:
BILAN FINANCIAR PATRIMONIAL

58

LICHIDITATE

Echilibru financiar
pe termen lung
NEVOI
PERMANENTE
(NECURENTE)

A) ACTIVE IMOBILIZATE
NECORPORALE
CORPORALE
FINANCIARE

RESURSE
J) CAPITAL PROPRIU
CAPITAL SOCIAL
REZERVE
PRIME DE CAPITAL
REZULTAT REPORTAT
PROFITUL NET NEREPARTIZAT

EXIGIBILITATE

NEVOI (ALOCRI)

RESURSE
PERMANENTE
(NECURENTE)

H) PROVIZIOANE PENTRU RISCURI

I CHELTUIELI

NEVOI
TEMPORARE
(CURENTE)
Echilibru financiar
pe termen scurt

B) ACTIVE CIRCULANTE NETE

STOCURI
CREANE
INVESTIII FINANCIARE PE
TERMEN SCURT
DISPONIBILITI

C) CHELTUIELI N AVANS

G) DATORII CU EXIGIBILITATE > 1 AN

D) DATORII CU EXIGIBILITATE < 1 AN
FURNIZORI
SALARIALE
DATORII CTRE BUGET
DATORII CTRE BNCI (credite
bancare curente, credite de trezorerie, de
scont)

RESURSE
TEMPORARE
(CURENTE)

I) VENITURI N AVANS

4. Indicatori de echilibru financiar

Pe baza bilanului financiar se poate calcula un indicator care exprim echilibrul
financiar dintre alocrile (nevoile) permanente n active cu durat mai mare de 1 an i
sursele permanente (durabile) de capitaluri proprii i mprumutate care poart denumirea
de fond de rulment (FR) sau capital de lucru net (NET WORKING CAPITAL).
Este un indicator care ofer informaii semnificative privind echilibrul financiar,
nivelul riscurilor de exploatare i lichiditatea ntreprinderii.In tratarea FR exista doua
abordari:
a) abordarea continentala(franceza) conform careia FR este un surplus de
capitaluri permanente in raport cu imobilizarile care se degaja in partea de sus si care se
ruleaza.
FR = Resurse permanente Nevoi permanente (alocri) =
= (Capitaluri proprii + Datorii financiare) Imobilizri nete (fr amortizri) =
= Active circulante (B) + Cheltuieli n avans (C) Datorii curente (D)
-Venituri n avans (I) = Active circulante nete(ACRnete)
b) abordarea anglo-saxona in care FR se determina pornind de la nevoile curente. Astfel,
FR= Nevoi temporare- Resurse temporare
Fondul de rulment poate fi finalizat n funcie de structura capitalurilor
permanente, analiz care pune n eviden gradul n care echilibrul financiar se asigur
prin capitalurile proprii. Indicatorul care relev acest grad de autonomie financiar este
59

fondul de rulment propriu, adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu

imobilizrile nete, determinat conform relaiei:
FRF = CP Imobilizri nete
Un fond de rulment propriu pozitiv asigur ntreprinderii independen financiar
i libertate n luarea deciziilor de investiii.
Rezultatul negativ al acestei relaii de calcul, denumit fond de rulment
mprumutat sau strin, reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea
nevoilor pe termen scurt.
FR = FR FRP
Pornind de la un anumit echilibru, care trebuie s existe ntre nevoile temporare i
resursele temporare, bilanul financiar pune n eviden un alt indicator de echilibru
financiar denumit nevoia de fond de rulment (NFR). Indicatorul exprim partea din
activele circulante (stocuri i creane) care nu este finanat din datoriile pe termen scurt
non bancare (furnizori, datorii fiscale i salariale).
Nevoia de fond de rulment se poate calcula:
a) NFR= (Stocuri+Creante)- Datorii curente
b) NFR= (Nevoi temporare- Active de trezorerie)-(Resurse temporare-Pasive de
trezorerie)
Dac fondul de rulment, la un moment dat (al ncheierii exerciiului contabil), este
superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul de finanare se regsete
sub forma unei trezorerii nete, concretizat n disponibiliti bneti, n conturi
bancare i n cas.
Atunci relaia de calcul este:
TN = FR NFR
Trezoreria net exprim rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprinderii
(pe termen lung i pe termen scurt).
Trezoreria net se mai poate calcula ca diferen ntre activele de trezorerie
(investiii financiare pe termen scurt, disponibiliti) i pasivele de trezorerie (creditele
bancare curente).
Evoluia trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar reprezint Cash-flow-ul
ce revine acionarilor sub form de dividende de ncasat sau de profit reinvestit.
CF = TN1 - TN0 unde:
TN1 = trezoreria net la sfritul exerciiului,
TN0 = trezoreria net la nceperea exerciiului
Un Cash-flow pozitiv reflect o majorare a activului real, a averii proprietarilor.
Cash-flow-ul negativ semnific, din contr, o srcire a acionarilor.
De asemenea, cash-flow-ul se explic prin rezultatele curente de gestiune (profit
net reinvestit, amortizri) i variaia nevoii de fond de rulment (NFR), pe de-o parte, i
prin operaiile de capital (de investiii i de finanare cu capitaluri proprii i mprumutate),
pe de alt parte.
CF = CFgest + CFinv + CFfin

60

5. Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar

Fondul de rulment (FR) pozitiv, reflect surplusul capitalurilor permanente n
raport cu imobilizrile. Fondul de rulment este indicatorul cel mai important n analiza
echilibrului financiar, constituind marja de securitate financiar care pune ntreprinderea
la adpost de evenimente neprevzute ale ciclului de exploatare.
Fondul de rulment (FR) negativ, reflect absorbirea unei pri din resursele
temporare (curente) pentru finanarea unor nevoi permanente, contrar primului principiu
de gestiune financiar sntoas. Acest principiu prevede ca resursele curente s fie
utilizate numai pentru finanarea nevoilor curente.
Aceast situaie reflect un dezechilibru financiar care trebuie analizat i n
funcie de specificul firmei n cauz. Pentru firmele cu activitate industrial este
considerat o situaie periculoas, iar pentru firmele cu activitate comercial fiind o
situaie permis (deoarece datoriile ctre furnizori pot fi considerate resurse pe termen
lung).
n formarea i utilizarea FR se pot urmri trei politici financiare:
a) defensiv, de pruden, prin constituirea unui FR > NFR acoperitor pentru
orice variaie mai mare sau mai mic a NFR. Aceast politic este
costisitoare i puin rentabil sau chiar nerentabil;
b) ofensiv, riscant cu un FR < NFR, urmnd ca finanarea NFR s se fac
pe seama creditelor pe termen scurt, ce trebuie mereu rennoite i care
prezint riscul ntreruperii finanrii i deci al ntreruperii exploatrii.
Aceast politic poate reduce costul procurrii capitalurilor la strictul
necesar, poate fi rentabil, dar este i foarte riscant;
c) neutr, optimal cu un FR NFR i care fructific parte din avantajele,
dar i din dezavantajele celor dou politici externe (defensiv i ofensiv).
n consecin, politica neutr poate avea o rentabilitate medie cu un risc
mediu.
Nevoia de fond de rulment (NFR) pozitiv, reflect surplusul nevoilor curente
de exploatare, n raport cu datoriile curente de exploatare posibil de mobilizat. Aceast
situaie poate fi considerat normal dac este rezultatul unei politici de investiii privind
creterea stocurilor i creanelor. Altfel, NFR pozitiv semnific un decalaj nefavorabil
ntre lichiditatea stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare.
Nevoia de fond de rulment (NFR) negativ, semnific surplusul resurselor
curente de exploatare n raport cu nevoile temporare ciclice permanent rennoibile.
Nevoia de fond de rulment negativ este echivalent cu o resurs i nicidecum cu o
nevoie de finanare. Poate finana un FR negativ.
Nevoia de fond de rulment negativ este apreciat favorabil atunci cnd este
rezultatul accelerrii rotatiilor activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene
mai ndeprtate. n toate celelalte cazuri nevoia de fond de rulment negativ evideniaz o
ncetinire a activitii de aprovizionare, fabricaie, livrare.
O nevoie de fond de rulment pozitiv este caracteristic ntreprinderii cu ciclu
lung de fabricaie, iar nevoia de fond de rulment negativ este proprie ntreprinderii cu
ciclu scurt de via (exemplu ntreprinderile de comer cu amnuntul).
Trezoreria net (TN)
61

TN = FR NFR sau TN = ATz PTz

O trezorerie net (TN) pozitiv, reprezint un excedent de finanare, concretizat
n disponibiliti n cas i n conturile bancare. Acest surplus monetar trebuie plasat
eficient pe piaa monetar i/sau financiar n condiii de lichiditate, rentabilitate i
siguran maxim pentru ntreprindere.
Trezoreria net negativ, evideniaz existena unui deficit monetar la ncheierea
exerciiului. n acest caz, o parte din nevoia de fond de rulment trebuie s fie finanat din
creditele de trezorerie, adic din resurse financiare externe, conducnd la creterea
dependenei ntreprinderii fata de creditorii si i la limitarea autonomiei.
Un dezechilibru de trezorerie prelungit, relev n unele cazuri o ineficien real,
iar n alte cazuri o deficien de armonizare a ritmului intrrilor i ieirilor de numerar,
caz n care trebuie regndite scadenele ncasrilor i plilor.
Evoluia trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar reprezint cash-flow-ul
(CF) ce revine acionarilor sub form de dividende de ncasat sau de profit reinvestit.
CF = TN1 TN0 unde:
TN1 = trezoreria net la sfritul exerciiului
TN0 = trezoreria net la nceputul exerciiului
Un cash-flow pozitiv reflect o majorare a activului real, a averii proprietarilor.
Cash-flow-ul negativ semnific, din contr, o srcire a acionarilor (proprietarilor).

Capitolul VIII
ANALIZA REZULTATELOR NTREPRINDERII

62

Analiza pe baza contului de rezultate are ca obiectiv evaluarea performanelor

ntreprinderii, prin intermediul soldurilor intermediare de gestiune, a capacitii de
autofinanare i a ratelor de rentabilitate.

1. CONTUL DE REZULTATE
Spre deosebire de bilan, care exprim situaia patrimonial la care s-a ajuns la
ncheierea exerciiului, contul de rezultate arat cum s-a ajuns la aceast stare. El
evideniaz fluxurile de venituri i cheltuieli pe durata exerciiului financiar. Legtura
dintre bilan i contul de rezultate se realizeaz prin intermediul profitului.
Formatul actual al contului de rezultate din Romnia este unul tip list, armonizat
cu legislaia european i are urmtoarea structur:

I. VENITURI DIN EXPLOATARE 1+2+3+4

1. Cifra de afaceri net:
a) Producia vndut;
b) Venituri din vnzarea mrfurilor;
c) Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete.
2. Variaia stocurilor de produse finite, produse reziduale, semifabricate i producie n
curs de execuie (+/-)
3. Producia imobilizat
4. Alte venituri din exploatare (despgubiri, donaii, cedarea activelor, subvenii pentru
investiii, etc).

II. CHELTUIELI DE EXPLOATARE 5+6+7+8+9

5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile;
b) Alte cheltuieli materiale;
c) Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap);
d) Cheltuieli privind mrfurile.
6. Cheltuieli cu personalul:
a) Salarii;
b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social.
7. a) Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale (cheltuieli cu amortizrile i
provizioanele - venituri din provizioane);
b) Ajustarea valorii activelor circulante (cheltuieli cu provizioanele - venituri din
provizioane).
8. Alte cheltuieli de exploatare:
8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe;
8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate;
8.3. Cheltuieli cu despgubirile, donaiile i activele cedate.
9. Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli (cheltuieli cu provizioanele venituri din provizioane).

III. Rezultatul din exploatare (I II)

IV. VENITURI FINANCIARE 10+11+12
10. Venituri din interese de participare
63

11. Venituri din alte investiii financiare i creane ce fac parte din activele imobilizate
12. Venituri din dobnzi i alte venituri similare.

V. CHELTUIELI FINANCIARE 13+14

13. Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare
deinute ca active circulante (cheltuieli cu amortizri i provizioane-venituri
din provizioane)
14. Cheltuieli cu dobnzile i alte cheltuieli similare.

VI. Rezultatul financiar (IV V)

VII. Rezultatul din activitatea curent (III + VI)
VIII. VENITURI EXTRAORDINARE
IX. CHELTUIELI EXTRAORDINARE
X. Rezultatul din activitatea extraordinar (VIII IX)
XI. VENITURI TOTALE (I + IV + VIII)
XII. CHELTUIELI TOTALE (II + V + IX)
XIII. Rezultatul brut (XI XII)
14. Impozitul pe profit
15. Alte cheltuieli cu impozitele care nu apar n elementele de mai sus5

XIV. Rezultatul net al exerciiului financiar XIII 14 -15

Veniturile i cheltuielile, n contul de rezultate, sunt grupate pe trei domenii de
activitate:
- de exploatare, privind activitatea de baz a ntreprinderii, operaiile de gestiune
i cele de capital;
- financiar, privind activitatea de plasament;
- extraordinar, privind calamitile i dezastrele naturale i alte evenimente
extraordinare.
Din optica gestiunii financiare, fluxurile de venituri i cheltuieli se pot clasifica n:
- fluxuri de venituri ncasabile i fluxuri de cheltuieli pltibile;
- fluxuri de venituri i cheltuieli calculate.
Veniturile ncasabile cuprind veniturile ncasate efectiv n cursul exerciiului
financiar i cele de ncasat n exerciiul urmtor. Ele influeneaz att profitul net, ct i
trezoreria, pentru c presupun o intrare de numerar.
Cheltuielile pltibile sunt cele pltite n exerciiul curent i cele de pltit n
exerciiul urmtor. Ele influeneaz att profitul net, ct i trezoreria, deoarece antreneaz
un flux monetar (o ieire de numerar).
Veniturile i cheltuielile calculate nu afecteaz direct trezoreria, acestea nu
antreneaz fluxuri de numerar, influennd doar rezultatul. Veniturile i cheltuielile
calculate se refer la:
ajustarea valorii activelor (amortizri i provizioane);
cedarea de active imobilizate;
cote pri din subveniile pentru investiii virate asupra rezultatului
exerciiului.
5

Aici se includ cheltuielile cu impozitul pe venit datorat de microntreprinderi

64

2. SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE

Pornind de la structura prezentat a contului de rezultate se pot calcula anumii
indicatori privind volumul i rentabilitatea activitii ntreprinderii.
Datorit faptului c se calculeaz n trepte, pornind de la cel mai cuprinztor
(producia exerciiului + marja comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net),
seria acestor indicatori poart numele de cascad a soldurilor intermediare de gestiune
(SIG). SIG reprezint de fapt nite rezultate intermediare, care furnizeaz informaii
despre fiecare treapt de acumulare.

1) MARJA COMERCIAL (MC)

MC = Venituri din vnzarea mrfurilor
Cheltuieli privind mrfurile
Marja comercial se calculeaz doar pentru firmele cu activitate comercial.
Aceast activitate presupune cumprarea i revnzarea mrfurilor n aceeai stare.
Marja comercial (numit i adaos comercial) reprezint un indicator fundamental
pentru aprecierea performanelor ntreprinderilor comerciale i a calitii politicii lor de
vnzri, precum i pentru studiile previzionale, dar este insuficient pentru analize
pertinente. n general, cu ct ntreprinderea este mai aproape de consumatorul final, cu
att procentul de marj comercial este mai ridicat.

2) PRODUCIA EXERCIIULUI (PE)

PE = Producia vndut
+ Variaia stocurilor
+ Producia imobilizat
Producia exerciiului este un indicator specific ntreprinderilor cu activitate
industrial. Trebuie subliniat ns faptul c, acest sold nu poate reflecta fidel valoarea
produciei unei ntreprinderi n decursul unei perioade, deoarece componentele sale sunt
evaluate la preuri i costuri diferite: producia vndut la pre de vnzare, iar cea stocat
i imobilizat la cost de producie.
De multe ori se fac confuzii ntre cifra de afaceri i producia vndut. Precizm
c indicatorul cifr de afaceri (CA) reprezint suma dintre veniturile din vnzarea
mrfurilor, producia vndut i veniturile din subvenii de exploatare aferente cifrei de
afaceri nete.
VENITURI DIN VNZAREA MRFURILOR
+
VENITURI DIN SUBVENTII DE EXPLOATARE
AFERENTE CIFREI DE AFACERI NETE
+
PRODUCIA VNDUT
+
VARIATIA STOCURILOR

CIFRA DE AFACERI

PRODUCIA
EXERCIIULUI

65

PRODUCIA IMOBILIZAT

3) VALOAREA ADUGAT (VA)

VA = MC + PE Consumuri externe
n categoria consumurilor provenite de la teri sau a consumurilor externe se
cuprind: cheltuieli cu materiile prime, materialele consumabile, combustibilul, energia,
apa, cheltuieli cu lucrrile i serviciile executate de teri (alte prestaii externe), etc.
Valoarea adugat este primul sold intermediar de gestiune n sensul adevrat al
termenului i exprim creterea de valoare degajat de utilizarea factorilor de producie
(capital i munc), adic gradul de eficacitate al ntreprinderii n utilizarea capitalului su
economic.
Din valoarea adugat vor fi remunerai participanii direci i indireci la
activitatea economic a ntreprinderii, astfel:
- personalul (cheltuieli de personal i participare la profit);
- statul (impozite i taxe minus subvenii pentru exploatare);
- creditorii (dobnzi, comisioane, speze);
- acionarii (distribuirea de dividende);
- ntreprinderea (autofinanare).
Evoluia valorii adugate trebuie interpretat n funcie de factorii care au generato. Nu ntotdeauna o cretere a valorii adugate implic o cretere a rezultatului net i a
rentabilitii. Ea se poate datora, de exemplu, unei creteri a stocurilor de produse finite
fabricate la costuri foarte mari, care nu au putut fi valorificate, n acest caz ntreprinderea
confruntndu-se cu o situaie dificil.

4) EXCEDENTUL BRUT AL EXPLOATRII (EBE)

EBE = VA
+ Venituri din subvenii de exploatare
Cheltuieli cu impozite i taxe
Cheltuieli de personal
Acest sold este calculat independent de politica financiar a ntreprinderii (nu ine
cont de veniturile i cheltuielile financiare), independent de politica de investiii (nu ine
cont de amortizri), independent de politica fiscal (nu ine cont de impozitul pe profit) i
independent de elementele extraordinare. De aceea, este indicatorul cel mai folosit pentru
compararea performanelor ntreprinderilor din acelai domeniu de activitate.
Se poate considera c EBE reprezint n linii mari fluxul de trezorerie potenial
degajat de activitatea de exploatare i se mai poate calcula astfel:
EBE = Venituri din exploatare ncasabile
Cheltuieli de exploatare pltibile
Dac este negativ, EBE se numete insuficien brut de exploatare - IBE i indic
deficiene structurale serioase ale activitii de baz a ntreprinderii.

5) REZULTATUL EXPLOATRII (RE)

66

RE = EBE
+ Alte venituri din exploatare
Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale
Ajustarea valorii activelor circulante
Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli
Alte cheltuieli de exploatare
Rezultatul exploatrii corespunde excedentului brut al exploatrii corectat cu alte
venituri i cheltuieli de exploatare i cu amortizrile i provizioanele privind exploatarea.
Alte venituri de exploatare sunt veniturile care nu privesc producia exerciiului
(venituri din despgubiri i donaii, din vnzarea activelor, subvenii pentru investiii,
etc).
Alte cheltuieli de exploatare se refer la cheltuieli legate de despgubiri,
amenzi, donaii, cedarea activelor, etc.
Determinarea rezultatului exploatrii presupune, de asemenea, luarea n
considerare a deprecierii capitalului de producie i a riscurilor legate de activitatea de
exploatare, prin intermediul cheltuielilor i veniturilor calculate (amortizri i
provizioane, cuprinse n posturile de ajustri).
Rezultatul exploatrii prezint avantajul c permite anumite comparaii ntre
deciziile productive ale ntreprinderilor din acelai sector de activitate, independent de
raportul ntre resursele proprii i cele mprumutate pe care-l au acestea (nu este afectat de
cheltuielile cu dobnzile aferente capitalului mprumutat).

6) REZULTATUL CURENT (RC)

RC = RE
+ Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Acest sold este calculat pornind de la elementele normale i obinuite ale
activitii, excluznd elementele extraordinare i incidena fiscal a impozitului pe profit.

7) REZULTATUL NET (RN)

RN = RC
+ Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
Impozit pe profit
Alte cheltuieli cu impozite care nu apar n elementele de mai sus
Rezultatul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare a ntreprinderii.
Dac valoarea lui calculat este una pozitiv (profit), este bine ca el s fie susinut i de
existena unor disponibiliti monetare reale, altfel va rmne doar un potenial scriptic de
finanare. El urmeaz s fie repartizat n funcie de politica ntreprinderii ntre:
salariai i manageri (sub forma participrii acestora la profit);
acionari (sub form de dividende);
ntreprindere (reinvestire).

3. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE
Capacitatea de autofinanare (CAF) se poate defini plecnd de la rolul i
componentele sale.
67

n ceea ce privete rolul su, CAF reprezint capacitatea ntreprinderii de a

finana:
remunerarea acionarilor (CAF este calculat nainte de luarea n considerare a
dividendelor de plat, n timp ce autofinanarea este calculat dup scderea
dividendelor);
investiiile de expansiune (partea din profitul net care nu se distribuie acionarilor);
investiiile de rennoire (amortizrile constituie adevrate rezerve de rennoire a
activelor imobilizate).
Componentele capacitii de autofinanare sunt ilustrate n figura urmtoare:
Cheltuieli pltibile
- de exploatare
- financiare
- extraordinare
Cheltuieli calculate
- de exploatare
- financiare
- extraordinare

Rezultat net

CAF

Venituri ncasabile
- de exploatare
- financiare
- extraordinare

Venituri calculate
- de exploatare
- financiare
-extraordinare
Fig.5. Componentele CAF

Capacitatea de autofinanare corespunde ansamblului de resurse proprii degajate de

ntreprindere, reprezentnd:
- un excedent de venituri ncasabile (corespunznd unor ncasri efective sau
viitoare) n raport cu cheltuielile pltibile (corespunznd unor pli efective sau viitoare).
n aceast optic, putem considera CAF ca reprezentnd degajarea potenial de
trezorerie, atunci cnd toate veniturile ncasabile sunt ncasate i toate cheltuielile
pltibile sunt achitate.
- un cumul al profitului net i cheltuielilor calculate (care nu corespund unor pli
efective sau viitoare), din care se scad veniturile calculate, adic cele care nu corespund
unor ncasri certe sau viitoare.
68

Exist dou metode de determinare a capacitii de autofinanare: metoda

deductiv i metoda aditiv.

a) Metoda deductiv
CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile
sau
CAF = EBE + Alte venituri ncasabile Alte cheltuieli pltibile
Formula detaliat:
CAF = EBE
+ Alte venituri de exploatare (mai puin cotele-pri din subveniile pentru
investiii virate asupra rezultatului i veniturile din cedarea activelor imobilizate)
+ Venituri financiare ncasabile
+ Venituri extraordinare ncasabile (venituri din subvenii pentru calamiti)
Alte cheltuieli de exploatare (mai puin cele legate de cedarea activelor
imobilizate)
Cheltuieli financiare pltibile
Cheltuieli extraordinare pltibile
Impozit pe profit
Alte cheltuieli cu impozite care nu apar n elementele de mai sus.

b) Metoda aditiv
CAF = RN + Cheltuieli calculate Venituri calculate
Detaliat, CAF se determin astfel:
CAF = RN
+ Ajustri privind deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale
+ Ajustri privind valoarea activelor circulante
+ Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli
+ Ajustri privind imobilizrile financiare i investiiile financiare pe termen
scurt, deinute ca active circulante
+ Cheltuieli cu cedarea activelor imobilizate
Venituri din cedarea activelor imobilizate
Cote pri din subveniile pentru investiii virate asupra rezultatului.
n analiza financiar, se face diferena ntre CAF i autofinanare, care reprezint
de fapt capacitatea real de autofinanare.
Autofinanare (CAF real) = CAFcalculat Participarea salariailor i managerilor la
profit Dividende pltite.
Autofinanarea prezint o serie de avantaje i dezavantaje pentru ntreprindere:
AVANTAJE:
69

Asigur independena ntreprinderii fa de terii furnizori de fonduri;

Permite reducerea nivelului ndatorrii i scderea cheltuielilor financiare asociate
mprumuturilor;
Permite elaborarea unei strategii de preuri mai competitive i mai flexibile
pentru ntreprindere;
Determin o mai mare libertate de alegere a investiiilor, att de expansiune, ct i
de nlocuire;
mbuntete sigurana finanrilor n cazul crizelor conjuncturale (cnd creditul,
n special cel bancar, este restrictiv i costisitor);
Duce la creterea valorii de pia a ntreprinderii, datorit majorrii capitalurilor
proprii prin ncorporarea profiturilor.

DEZAVANTAJELE UNUI VOLUM MARE AL AUTOFINANRII:

Poate leza salariaii i acionarii, privndu-i de prime anuale i dividende, dac

repartizarea profitului net se face n favoarea autofinanrii i n defavoarea lor;
Poate constitui un factor de cretere a preurilor pentru ntreprinderile de
monopol;
Poate incita la investiii extensive i risipitoare;
Poate priva ntreprinderea de efectul de levier favorabil degajat de ndatorare.

4.RATELE DE RENTABILITATE
O rat de rentabilitate exprim relaia dintre un rezultat (efect) i capitalul
(efortul) investit pentru a-l obine. Trebuie s asociem indicatorilor prezentai anterior
nite indicatori de capital (capital propriu, capital permanent, active fixe, activ total, activ
economic, etc) pentru a obine ratele de rentabilitate.

4.1. Ratele de rentabilitate economic

70

Ratele de rentabilitate economic exprim rezultatele degajate de capitalurile

angajate n desfurarea unei activiti. Ele nu in seama de structura financiar a
ntreprinderii (modalitatea de procurare a resurselor).
Rentabilitatea economic reprezint raportul dintre un rezultat economic i activul
total sau activul economic. Activul economic (AE) este activul total (AT) din care se scad
datoriile non-bancare pe termen scurt care, de regul, sunt datorii de exploatare (DEX).
Activul economic (AE) = AT DEX
sau
AE =CPR +DFN
AE= ATL + NFR + ATZ
unde: AT = activ total;
DEX = datorii de exploatare;
ATZ = active de trezorerie;
ATL = active pe termen lung (imobilizri);
NFR = nevoia de fond de rulment;
CPR = capital propriu;
DFN = datorii financiare pe termen scurt, mediu i lung.

CPR

ATL

ATL
DFN

ACR DEX
= NFR
ATZ

ACR
ATZ

DEX

CPR

DFN

1 = ACTIV TOTAL
2 = ACTIV ECONOMIC
3 = DEX
Fig.6. Determinarea activului economic
Se pot calcula urmtoarele rate de rentabilitate economic:
a) rata excedentului brut de exploatare:
R

EBE

EBE
AE

71

Aceast rat prezint avantajul c nu este afectat de politica de amortizare

practicat de ntreprindere (liniar sau degresiv).
b) rata de rentabilitate economic brut:
Rb
ec

EBIT
AE

unde: EBIT = profit nainte de plata dobnzii i a impozitului pe profit (n englez,

earnings before interests and taxes EBIT).
c) rata de rentabilitate economic net:
Rn
ec

unde:

EBIT - Ip
AE

Ip = impozitul pe profit.

Aceast rat msoar capacitatea activului economic de a asigura att rennoirea

sa, ct i remunerarea investitorilor de capital.
d) rata profitului net:
R

PN

PN
AE

Rata profitului net este dependent de politica de finanare a ntreprinderii,

deoarece ia n calcul dobnzile aferente capitalului mprumutat. De aceea, comparaiile
care se pot realiza prin prisma valorii ei, ntre ntreprinderi similare din punct de vedere
economic i tehnologic, dar finanate n mod diferit, nu sunt relevante.
Analiza ratelor de rentabilitate economic trebuie s in cont i de rata inflaiei. De
aceea, se calculeaz o rat real a rentabilitii economice, n funcie de rata nominal a
acesteia (cea calculat pe baza situaiilor financiar-contabile) i de rata inflaiei.
Rreala

R
R
nominala
inflatiei
1 R
inflatiei

(formula lui I. Fisher)

Pentru o mai bun interpretare a rentabilitii economice brute, aceasta se poate

descompune astfel:
R
ec

unde:

EBIT
EBIT CA

AE
CA
AE

CA = cifra de afaceri;
EBIT
= rata marjei brute de acumulare;
CA
CA
= coeficientul de rotaie a activului economic
AE

n raport cu CA.
72

Aceast descompunere a rentabilitii pune n eviden dou strategii opuse pentru

creterea rentabilitii economice, i anume:
strategia marjei slabe (preuri mici) i a rotaiei foarte rapide a activului economic
(investiii la periferie, rotaie foarte rapid a stocurilor). Este caracteristic
industriilor cu o competiie accentuat i cu bariere reduse la intrarea n ramur:
comer, industrie uoar, industrie alimentar;
strategia marjei crescute (preuri mari) i a rotaiei slabe a activului economic
(investiii n centrul oraului, rotaie sczut a stocurilor). Este caracteristic
monopolurilor sau domeniilor de activitate cu bariere crescute de intrare n sector,
cum este industria aeronauticii, cea a echipamentelor de nalt tehnologie,
industria de armament, etc.
Dac att rata marjei brute de acumulare, ct i viteza de rotaie a activului
economic au un nivel redus i sunt n scdere, ntreprinderile se confrunt cu o situaie
dificil, asigurarea nivelului dorit al rentabilitii economice brute fiind o problem foarte
serioas. Situaia n care cei doi factori ai descompunerii sunt n cretere este
caracteristic unor domenii restrnse de activitate; n cele mai multe dintre cazuri este
vorba de afaceri care se deruleaz la limita legii.
Rentabilitatea economic brut se mai poate descompune i n funcie de valoarea
adugat, dup cum urmeaz:
R
ec

unde:

EBIT
EBIT
VA
IMO

AE
VA
IMO
AE

EBIT
= rata marjei asupra valorii adugate;
VA
VA
= productivitatea imobilizrilor;
IMO
IMO
= gradul de imobilizare a activului economic.
AE

Rentabilitatea economic poate fi majorat i n acest caz prin creterea unuia din
cei trei factori, n funcie de strategia adoptat de ntreprindere.

4.2. Ratele de rentabilitate financiar

Aceste rate msoar randamentul capitalurilor proprii, adic gradul de remunerare a
plasamentului efectuat de proprietarii ntreprinderii. Remunerarea se realizeaz fie prin
plata dividendelor, fie prin capitalizarea profiturilor, care duce la creterea valorii
ntreprinderii pe pia i implicit a averii acionarilor.
Pentru msurarea rentabilitii financiare, se folosesc urmtorii indicatori:
a) rata rentabilitii financiare propriu-zise:
73

fin

PN
CPR

Pentru ca aciunile ntreprinderii s fie atractive, trebuie ca rata rentabilitii

financiare s fie mai mare dect rata medie a dobnzii remunerate de bnci pentru
depozitele la termen.
b) profitul pe aciune (earnings per share - EPS):
EPS

PN
Nr. actiun i

Acest indicator nu ine cont de politica de dividend a ntreprinderii, exprimnd

profitabilitatea de ansamblu a ntreprinderii.
c) coeficientul de capitalizare bursier (price earning ratio - PER):
PER

CB
EPS

unde: CB = cursul bursier al aciunii (preul aciunii determinat pe o pia

reglementat).
Acest indicator arat de cte ori sunt dispui investitorii s plteasc profitul anual
pe aciune sub forma cursului bursier, n sperana obinerii unor ctiguri viitoare. Putem
considera n acelai timp, c PER indic numrul de ani necesari pentru ca o aciune
cumprat s-i aduc proprietarului un ctig egal cu preul la care a fost achiziionat,
dac toate profiturile sunt pltite sub form de dividende.
Cnd EPS folosit este cel realizat deja, indicatorul calculat se numete PER
istoric, iar cnd se lucreaz cu EPS anticipat, raportul poart numele de PER previzionat
sau de perspectiv.
Valorile medii ale PER pe diverse piee variaz pe o plaj destul de ampl. n
Japonia, unde investitorii prefer s ctige din creterea valorii de pia a aciunilor lor,
rezultat din capitalizarea profiturilor, PER tinde s aib valori de peste 30. n rile
europene investitorii vneaz n general dividendele, i de aceea PER are valori sub
10.
Acest coeficient ns, intereseaz mai puin din punct de vedere al diagnosticului
financiar, deoarece cursul bursier poate depinde de numeroi factori exogeni i nu doar de
situaia economico-financiar a ntreprinderii.
Rentabilitatea financiar poate fi i ea descompus astfel:
PN

PN

CA

1) R fin
CPR
CA CPR

unde:
PN
= rata marjei nete de acumulare; este influenat n mod special de mediul extern
CA

ntreprinderii, adic de sectorul din care face parte i de poziia ei n cadrul ramurii.
74

CA
= coeficientul de rotaie a capitalului propriu prin cifra de afaceri
CPR
PN
PN CA
AT

2) R fin
CPR
CA AT CPR

unde:
CA
AT

= coeficientul de rotaie a activului total prin CA. Msoar abilitatea

managementului ntreprinderii de a imprima rotaii rapide activului total. Nivelurile

uzuale ale acestui indicator sunt cuprinse ntre 1,5 i 2 rotaii pe an.
AT
= prghia financiar. Caracterizeaz politica financiar a ntreprinderii, adic
CPR

nclinaia/aversiunea fa de folosirea resurselor mprumutate. Cu ct acest raport are

valori mai mari, cu att gradul de ndatorare al ntreprinderii este mai ridicat i riscurile
asumate mai numeroase.
Astfel, rentabilitatea financiar se poate majora fie prin creterea marjei nete de
acumulare, fie prin rotaia mai rapid a activului total, ori prin creterea ndatorrii sau o
serie de combinaii ntre cei trei factori. n realitate, posibilitile de combinare sunt
limitate de pia i de sectorul de activitate (care influeneaz marja net de acumulare) i
de posibilitile ntreprinderii de a utiliza surse mprumutate (un anume nivel de
ndatorare ce nu poate fi depit).

Capitolul IX
SURSE DE FINANARE PE TERMEN MEDIU I LUNG
Sursele de finanare pe termen mediu i lung se pot clasifica astfel:
surse proprii:
- interne (autofinanarea);
- externe (aporturi noi de capital i subvenii).
surse mprumutate:
- credite bancare;
75

- mprumuturi din obligaiuni.

Alegerea sursei/surselor de finanare este influenat de mai muli factori:
- structura capitalului pe care ntreprinderea o urmrete. Majoritatea societilor
pe aciuni alterneaz emisiunile de titluri (aciuni, obligaiuni) cu mprumuturi, n funcie
de obiectivele vizate i de costurile acestora.
- maturitatea activelor finanate, care trebuie s fie n concordan cu cea a
pasivelor surs. Astfel, un echipament de investiii cu o durat de via economic de 5
ani, este de dorit s fie finanat dintr-un mprumut cu scaden similar, pentru ca din
cash-flow-urile generate de utilizarea respectivului activ s fie achitate tranele i
dobnzile aferente mprumutului.
- situaia financiar prezent i previzionat a ntreprinderii. Dac ntreprinderea
traverseaz o perioad mai dificil, managerii ei trebuie s evite contractarea de
mprumuturi noi, deoarece ele ar fi mai costisitoare pentru societate, din cauza primei de
risc pe care ar ncorpora-o rata dobnzii solicitat de bnci i a restriciilor pe care le-ar
impune acestea. n acest caz, trebuie apelat la surse de finanare proprii (emisiune de
aciuni). Dac ns se previzioneaz profituri mari n viitor, se vor prefera sursele
mprumutate (debt financing) i ulterior, cnd valoarea de pia a aciunilor va crete
datorit profiturilor obinute, se pot emite aciuni.
- condiiile de ndatorare (nivelul ratei dobnzii, restriciile impuse de creditori,
disponibilitatea activelor de a fi folosite ca garanii, etc).
- cotarea ntreprinderii la burs. n general, ntreprinderile cotate au mai multe
posibiliti de finanare dect cele necotate, putnd atrage fonduri importante pentru
investiii. Listarea la cota bursei reprezint o recunoatere public a competitivitii i a
performanelor financiare ale ntreprinderii respective. Dezavantajele cotrii la burs sunt
reprezentate de expunerea mai mare la riscuri (cum ar fi cel al unei preluri ostile),
volumul mare de informaii care trebuie pus la dispoziia publicului sub form de
rapoarte periodice i deturnarea obiectivelor managementului pe termen lung, din cauza
exigenelor pe termen scurt impuse de pia (ntreprinderile cotate trebuie s menin o
politic de cretere progresiv pentru a atrage acionari i trebuie s distribuie constant
dividende).

1. Surse proprii
a) Autofinanarea reprezint surplusul monetar degajat n timpul unui exerciiu
financiar i pus la dispoziia ntreprinderii pentru finanarea creterii sale. Autofinanarea
poate fi de dou tipuri: de meninere i de cretere.
Autofinanarea de meninere este constituit n principal din amortizri i
provizioane (elemente de ajustare a valorii activelor), iar cea de cretere din profitul net
nerepartizat nc.
Autofinanarea are un rol central n strategia ntreprinderii. Ea permite constituirea
de rezerve n vederea nlocuirii imobilizrilor existente, ct i finanarea noilor investiii.
76

De altfel, bncile nu acord credite pentru finanarea unui echipament dect dac
ntreprinderea finaneaz cu fonduri proprii o parte din valoarea proiectului (n general
minim 25%).
Determinarea autofinanrii are la baz urmtoarea relaie:
Autofinanare = CAFcalculat Dividende Participarea salariailor i managerilor la
profit
unde: CAF = capacitatea de autofinanare.
Mrimea autofinanrii este influenat de politica de investiii, de politica de
finanare i de politica de dividend.

b) Sursele proprii externe sunt constituite fie din majorrile de capital subscris de
acionari vechi sau noi, fie din subvenii i prime.
Acestea din urm se acord ntreprinderilor de la bugetul de stat sau de la bugetele
locale, n funcie de anumite prioriti economice i sociale, cum ar fi: crearea de noi
ntreprinderi, crearea de locuri de munc, inovaii, economie de energie i materii prime,
etc.
n cazul majorrilor de capital, nu sunt considerate surse de finanare dect
aporturile n numerar sau n natur. Se exclud deci majorrile de capital social prin
ncorporarea de rezerve sau prin conversia de obligaiuni n aciuni.
n cele ce urmeaz ne vom opri la aporturile noi n numerar. Majorarea capitalului
prin emisiunea de aciuni noi este hotrt de Adunarea General Extraordinar.
Preul de emisiune al noilor aciuni se fixeaz innd cont de cteva constrngeri
legate de:
valoarea nominal i valoarea de pia a aciunilor vechi (valoarea nominal
preul de emisiune al noilor aciuni valoarea de pia);
politica de dividende urmat de ntreprindere, tiut fiind c investitorii vor
dori s achiziioneze titluri cu att mai mult cu ct ntreprinderea a distribuit
regulat dividende;
performanele ntreprinderii i profitul ateptat;
tipul de titluri emise (aciuni comune sau prefereniale);
conjunctura economic de ansamblu i mai ales situaia pieei financiare.
Majorarea capitalului social prin aporturi noi n numerar produce efecte de
diluare cum ar fi:
- scderea valorii de pia a aciunilor societii;
- scderea profitului net pe aciune (EPS);
- scderea puterii de vot pe care o confer fiecare aciune deinut.
Pentru a atenua aceste efecte, n cazul noilor aporturi, acionarii vechi au cea ce se
numete drept preferenial de subscriere sau de preempiune (pre-emption right). Acesta
d acionarilor existeni prima opiune de cumprare a aciunilor comune nou-emise,
proporional cu numrul de aciuni vechi deinute. Acionarii vechi au acest drept numai
dac este specificat n statutul societii i-l pot exercita ntr-un interval de timp
determinat, stabilit de conducerea ntreprinderii.
77

n aceast perioad, ei pot cumpra aciuni noi pltind doar preul de emisiune,
folosind drepturile de subscriere. Dac nu doresc s subscrie la majorarea capitalului, i
pot vinde drepturile la burs, obinnd n schimbul lor o sum egal cu pierderea de
valoare a aciunilor.
Acionarii noi nu pot subscrie la majorarea de capital dect dac n perioada
menionat au existat acionari vechi care au renunat la drepturile lor de subscriere. Ei
vor plti pentru fiecare aciune nou preul de emisiune plus un anumit numr de drepturi
achiziionate de la acionarii vechi, care este egal cu raportul dintre numrul de aciuni
vechi i numrul de aciuni noi.
Dreptul de preempiune are aadar un dublu rol: protejeaz poziia de control a
acionarilor vechi i i acoper pe acetia mpotriva dilurii valorii aciunilor lor
(compenseaz pierderea de valoare pe care ei o suport).
Dreptul de subscriere mbrac forma unui cupon, care se ataeaz fiecrei aciuni
vechi. El este negociabil la burs, dac i titlurile respective sunt cotate.
Teoretic, el este egal cu diferena dintre valoarea de pia a aciunilor vechi i
valoarea de pia a aciunilor ntreprinderii, dup majorarea capitalului. Practic ns, fiind
cotat la burs ca orice activ financiar, preul lui poate varia.
Pentru a determina valoarea teoretic de pia a unui drept de subscriere vom folosi
urmtoarele notaii:
- VN = valoarea nominal a unei aciuni (capitalul social mprit la numrul de
aciuni);
- VP = valoarea de pia a unei aciuni vechi (cursul bursier al aciunii nainte de
majorarea capitalului);
- E = preul de emisiune al unei aciuni noi (valoarea la care se emit aciunile noi);
- VP = valoarea de pia a unei aciuni dup majorarea capitalului;
- ds = VP VP = dreptul de subscriere;
- N = numrul de aciuni vechi;
- N = numrul de aciuni noi;
-n=

N
= raportul dintre numrul de aciuni vechi i numrul de aciuni noi.
N'

Aa cum am precizat, dreptul de subscriere este egal cu diferena dintre valoarea de

pia a unei aciuni vechi i valoarea de pia a unei aciuni dup operaiunea de majorare:
ds = VP VP
Pentru a determina VP, vom folosi noiunea de capitalizare bursier (Cb), care
desemneaz valoarea de pia total a aciunilor.
Cb = N x VP
(nainte de majorarea capitalului);
Cb = N x VP + N x E
(dup majorarea capitalului)
VP'

N x VP N' x E
Cb'

N N'
N N'

78

N x VP N' x E

N N'
N x VP N' x VP N x VP N' x E
,
N N'

d s VP VP' VP

ceea ce nseamn:
ds

N'
VP E
N N'

2. Surse mprumutate
a) Creditele bancare pe termen mediu i lung constituie o surs important de
finanare a ntreprinderilor. Ele au o scaden mai mare de un an. De obicei, se urmrete
ca aceast scaden s coincid cu durata de via economic a investiiei ce va fi
finanat. Astfel, rambursarea mprumutului i plata dobnzilor se vor face din fluxurile
de numerar generate de activul finanat.
La angajarea unui astfel de mprumut, firma va trebui s ia n calcul dobnda,
garaniile cerute de creditor, modul i termenele de rambursare. Rata dobnzii poate fi
fix sau variabil (ajustat lunar, trimestrial sau semestrial).
Rambursarea creditului i plata dobnzilor se pot realiza n trei variante:
- rambursare prin rate constante;
- rambursare prin trane (amortizri) constante;
- rambursare integral la sfritul perioadei de creditare.
Amortizarea mprumutului se calculeaz mprind valoarea acestuia la numrul de
perioade de rambursare. De exemplu, dac rambursarea se face n rate anuale, se mparte
valoarea creditului la numrul de ani, iar dac se ramburseaz n rate lunare, se mparte la
numrul de luni (numrul de ani x 12 luni).
Rata mprumutului este egal cu amortizarea (trana) plus dobnda aferent.
n cazul n care rambursarea se face n rate anuale (anuiti) constante i amortizri
variabile, formula de calcul a anuitii (A) este:
C x rd
A
1
,
1n
(1 r d )
unde: C = valoarea mprumutului;
rd = rata dobnzii anuale exprimat procentual;
n =numrul de ani n care se face rambursarea.
b) mprumuturile din emisiunea de obligaiuni reprezint contracte pe termen
mediu sau lung, prin care beneficiarul mprumutului se oblig s plteasc deintorului
obligaiunii tranele i dobnzile la anumite date. Obligaiunile se deosebesc de
mprumuturile pe termen mediu i lung prin aceea c presupun o ofert public i
vnzarea ctre investitori diferii.

79

Deosebirile dintre obligaiuni i aciuni constau n modalitatea de remunerare

(dividende pentru aciuni i dobnzi pentru obligaiuni) i n faptul c obligaiunile nu
confer deintorului putere de decizie n societatea emitent.
mprumutul obligatar este caracterizat de urmtoarele elemente: mrimea acestuia,
preul de emisiune, dobnda, durata i modalitatea de rambursare.
Mrimea mprumutului obligatar se stabilete att n funcie de nivelul investiiilor
ce trebuie finanate, ct i de oferta de capital de pe piaa financiar.
Preul (valoarea) de emisiune poate fi egal, mai mic sau mai mare dect valoarea
nominal. De asemenea, rambursarea se poate face la o valoare egal sau mai mare dect
valoarea nominal.
Dobnda se calculeaz la valoarea nominal i se pltete periodic, la o dat
prestabilit, prin detaarea unui cupon din corpul obligaiunii.
Modalitile de rambursare sunt identice cu cele ale mprumuturilor bancare pe
termen lung:
- rambursare prin rate (anuiti) constante;
- rambursare prin trane (amortizri) constante;
- rambursare integral la sfritul duratei.

Capitolul X
Piaa de capital i instituia bursei
80

1. Piaa de capital
2. Bursa de valori: concept, funcii, rol, organizare i funcionare
3. Indici bursieri
1. Piaa de capital
Piaa de capital are ca obiect cererea i oferta de capital pe termen mediu i lung,
cu acelai rol ca i piaa financiar n general, avnd ca particularitate durata mare a
scadenelor.
Dup tipul titlurilor tranzacionate, piaa de capital poate fi de aciuni, de
obligaiuni bond market, ipotecar (tranzacii cu titluri de credit ipotecar) sau titluri de
rent (emise de stat fr precizarea scadenei). De asemenea, dup agenii economici
implicai, poate fi primar sau secundar. Instituia financiar tipic pieei secundare este
bursa de valori.
2. Bursa de valori: concept, funcii, rol, organizare i funcionare
Bursa este o pia pe care se desfac mrfuri i valori mobiliare, dup o procedur
specific.
Bursele se clasific dup urmtoarele criterii:
1. Dup varietatea tranzaciilor:
- generale;
- specializate;
2. Dup obiectul activitii:
- de marf;
- complementare comerului internaional (burse de asigurri i burse de
valori);
- da valori mobiliare i valutare;
3. Dup forma de organizare:
- private;
- de stat;
4. Dup modul de admitere a participanilor:
- cu acces limitat;
- cu acces nelimitat.
Bursa de valori este o instituie a pieei secundare de capital la care se
tranzacioneaz titluri (valori) mobiliare. n obiectul ei de activitate se includ hrtiile de
valoare, valutele i metalul preios.
Bursa de valori are funcia de a concentra cererea i oferta de valori mobiliare, de
a asigura tranzacionarea lor operativ, de a nregistra i de a face publice cursurile de
vnzare / cumprare.
Rolul ei revine la mobilizarea capitalului financiar, la redistribuirea lui (pe ramuri
economice i chiar pe ri), la informarea publicului privind starea i tendinele pieei, la
elaborarea de analize economice i predicii ale evoluiei economiei (pe care adesea le
comercializeaz). Organizarea i funcionarea ei sunt precizate prin lege i prin
regulamentul propriu, care stabilesc riguros locul i rolul participanilor, ca i modul de
efectuare a tranzaciilor.
81

3. Indici bursieri
Indicii bursieri sunt mrimi sintetice de tipul mediei ponderate prin care se
determin nivelul general al cotaiilor bursiere la un moment dat fa de un moment ales
ca referin n trecut. Pentru momentul de referin, i apoi pentru fiecare zi de burs, se
calculeaz un nivel mediu al tuturor cotaiilor (indice compozit) sau doar al celor mai
reprezentative titluri. Cotaia curent a fiecrui titlu se pondereaz cu un coeficient de
importan, de pild ponderea pe care titlul n cauz o deine n capitalizarea bursier a
zilei, urmnd ca valorile rezultate s se nsumeze pentru a obine cotaia medie a zilei,
care apoi este exprimat procentual n raport cu cotaia media a momentului (zilei) de
referin. Cotaia medie a zilei de referin este exprimat printr-un numr de puncte: de
obicei 1.000 sau 10.000. Cotaia medie a unei zile oarecare reprezint un numr de
puncte sub sau peste nivelul celei de referin. De exemplu, dac cotaia medie de
referin a fost punctat 10.000, iar cea a zilei curente este de 9.612, rezult c, n medie,
cotaiile curente ale titlurilor de referin (cele luate n calculul cotaiei medii) sunt cu 388
de puncte sub nivelul de referin, adic piaa a evoluat defavorabil.
Indicii bursieri arat, n dinamica lor, evoluia cursurilor pe o anumit pia, adic
raportul dintre cererea i oferta de capital pe piaa respectiv. Stricto sensu evoluia se
refer la titlurile de referin, adic la cele ce au fost incluse n coul de valori pentru
calculul indicelui, de obicei titlurile cele mai reprezentative ale pieei, adic cele cu cea
mai activ cerere i ofert, titlurile cele mai tranzacionate. Lato sensu, indicele exprim
tendina de ansamblu a pieei, ntruct titlurile de referin sunt cele ce fac piaa,
determin trendul acesteia, le trag i pe celelalte dup ele.
Dup criteriul formrii lor, indicii bursieri sunt de dou categorii: clasici i
moderni.
Indicii clasici se construiesc pe baza unui numr relativ mic de titluri i sunt
specializai pe ramuri: industrie, transporturi, asigurri, utiliti etc. Titlurile incluse n
coul de referin capt notorietate i consacrare, amplificat fa de cea deja avut
cnd au fost selecionate. Ele se numesc valori sigure (blue chip). n raport cu evoluia lor
pe pia aceste titluri pot fi nlocuite cu altele, ajunse n timp n fruntea bursei, pe poziii
dominante n volumul tranzaciilor.
Cei mai cunoscui indici clasici sunt:
a) Dow Jones Industrial (DJ) la bursa din New York, introdus n 1884 de
economitii Charles Dow i Eduard Jones, i care include 30 de economitii
Charles Dow i Eduard Jones;
b) Financial Times (FT-30) la bursa din Londra, care include 30 de titluri de
referin, ale unor societi din diverse ramuri ale economiei Marii Britanii;
c) Nikkei la bursa din Tokio, care include 225 de titluri de referin ale unor
societi din diverse ramuri economice, cotate la aceast burs, indiferent de
faptul c sunt sau nu japoneze.
Indicii moderni se construiesc pe baza unui numr n general mare de titluri,
lund n calcul societi cotate la respectiva burs indiferent de rezidena lor. Dintre cei
mai cunoscui sunt NYSE (1500 de titluri) i Standard & Poor (500 de titluri) la bursa
din New York, Financial Times 100 (190 de titluri) la bursa din Londra i Topix (circa
500 de titluri) la bursa din Tokio.
82

n condiiile puternicei informatizri a bursei i pentru a veni n sprijinul

contractelor pe indici, multe din bursele lumii afieaz calculul indicilor cu mare
frecven, uneori la intervale sub un minut.
Contractele pe indici se negociaz pe piaa la termen i pe piaa opiunilor,
reprezentnd tranzacii cu portofolii de titluri de structura coului de referin.

Capitolul XI
Piaa monetar i sistemul bancar
1. Piaa monetar
2. Masa monetar
83

3.
4.
5.
6.

Creditul
Instrumente de credit
Componentele sistemului bancar
Operaiunile pasive i active ale bncilor comerciale

1. Piaa monetar
Piaa monetar are ca obiect cererea i oferta de bani, n particular de capital pe
termen scurt.
Piaa monetar este organizat ca pia primar (finanarea pe termen scurt a
agenilor economici) i pia secundar (negocierea activelor financiare pe termen scurt i
conversia termenelor de scurt durat), precum i dup natura operaiunilor / titlurilor ce
fac obiect de tranzacie.
Pe piaa monetar rata dobnzii se stabilete n mod liber, cu excepia taxei
oficiale a scontului, stabilit de Banca Central i folosit ca prghie de corecie a
tendinelor neconvenabile ale unora din indicatorii specifici (masa monetar, preul
banilor). Tranzaciile sunt de regul nsoite de garanii materiale cu excepia celor
interbancare sau care presupun statul ca debitor. Principalele categorii de operaiuni sunt:
depozitele la vedere, depozitele pe termen scurt, operaiuni cambiale, operaiuni cu titluri
pe termen scurt.
2. Masa monetar
Masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat existente la un moment
dat n economie, adic al acelor active care pot fi utilizate n operaiuni, att de achiziie,
ct i de stingere a obligaiilor financiare.
Masa monetar cuprinde urmtoarele patru categorii de active cu lichiditate
ridicat sau foarte ridicat:
- numerarul;
- moneda de cont, adic disponibilul din conturile curente i depunerile la
vedere;
- depozitele la termen i n vederea economisirii;
- alte active, respectiv plasamente n titluri: cambii, bonuri de tezaur, certificate
de tezaur, polie, ipoteci, obligaiuni, aciuni.
Caracterizarea dinamicii masei monetare ca i evaluarea conexiunilor ntre
procesele monetare i cele economice se face cu ajutorul indicatorilor monetari. Acetia
sunt grupai, potrivit coninutului lor n:
- indicatori ce exprim caracterul politicii monetare (expansionist sau
restrictiv) i caracterizeaz dinamica masei monetare, cel mai important fiind
rata dobnzii;
- indicatori ce exprim obiectivele politicii monetare, evalueaz conexiunile
monetar-economice i evideniaz coerena politicii monetare i
compatibilitatea ei cu cea economic; n aceast categorie se includ agregatele
monetare.
84

Rata dobnzii este un indicator monetar ce caracterizeaz raportul ntre

activitile economice reale i evoluia masei monetare. Indicatorul ratei dobnzii
influeneaz cererea de credite, procesul economisirii i implicit, oferta de credite,
activitatea de investire, atractivitatea pieei interne pentru capitalurile strine, cursul de
schimb. Indicatorul este definit ca uzulfruct produs de utilizarea pe durata unui an a unui
capital de 100 uniti monetare. Din acest motiv rata dobnzii este interpretat
ntotdeauna ca fiind anual.
Mrimea ratei dobnzii se calculeaz ca raport procentual ntre dobnd i
capitalul folosit.
n structura ratei dobnzii se gsesc dou componente:
- rata dobnzii la plasamentele fr risc, adic la mprumuturile de stat pe
termen scurt;
- cota aferent riscului presupus de operaiunea specific de utilizare a
capitalului i care este difereniat spaial geografic (ar, regiune), spaial
economic (tip de activitate, ramur economic, tip / categorie de debitor) i
temporal (lungimea duratei de rambursare).
Rata dobnzii este influenat puternic de intensitatea procesului inflaionist, ca
rezultat al reaciei de aprare a creditorilor fa de riscul eroziunii capitalului lor, adic a
pierderii puterii lui de cumprare n momentul rambursrii fa de momentul acordrii
creditului. n consecin, n rata dobnzii curente este inclus i rata inflaiei. Pentru a
face distincie ntre rata curent a dobnzii i cea deflatat se utilizeaz noiunile de rat
nominal a dobnzii i rat real a dobnzii, ntre care se stabilete urmtoarea relaie
cantitativ:
1 + dn
dr =
1
1 + ri
Care n cazul unei inflaii mici se accept n forma simplificat:
dr = dn ri
Unde:
dr = rata real a dobnzii;
dn = rata nominal a dobnzii
ri = rata inflaiei
Agregatele monetare sunt indicatori monetari ce selecteaz tipurile de mijloace
de plat deinute de agenii economici nefinanciari.
Dup coninutul lor, agregatele monetare se clasific n trei categorii:
1. Moneda primar - este masa monetar emis i controlat de Banca Central:
numerar n rezerv i scriptural (credite acordate agenilor economici financiari i
tezaurului, rescontarea efectelor comerciale i publice). Acest agregat se mai numete i
baza monetar sau moned de rezerv.
2. Moned ca mijloc de plat - este masa monetar reprezentnd mijloacele de
plat create nu numai de Banca Central, ci i de ctre toi ceilali ageni economici

85

financiari care pot crea moned. Agregatul mai poart denumirea de mas monetar n
sens restrns.
3. Moned ca avuie net - este masa monetar ce include nu doar mijloacele de
plat create de toi agenii economici financiari, dar i orice alt activ ce nu este folosit n
mod obinuit ca mijloc de plat, dar care are o anumit lichiditate, adic se poate
transforma relativ uor n lichiditate.
n practica bancar agregatele monetare sunt clasificate n patru mari categorii
dup lichiditatea lor:
1. Agregatul M1 sau lichiditatea primar, n care se includ numerarul i
depunerile n conturi curente nepurttoare de dobnd.
2. Agregatul M2 sau lichiditatea secundar, n care se includ M1, plasamentele
la termen i plasamentele pentru economisire lichidabile prin cecuri cu
preaviz; datorit lichiditii sale ridicate acest agregat se mai numete
qvasimoned;
3. Agregatul M3, n care se includ M2, certificatele de depozit, bonurile de cas,
conturile de economii pe termen scurt i mediu i alte titluri emise de agenii
economici (financiari sau nu) pentru piaa financiar (monetar i de capital);
4. Agregatul L, n care se includ M3 i titlurile emise pe termen mediu i lung
negociabile i transformabile relativ uor n lichiditate.
3. Creditul
Creditul este o operaiune economic prin care debitorul obine de la creditor
resurse bneti imediat utilizabile n schimbul promisiunii ca, la date convenite, s fac
rambursarea i s plteasc dobnda. Creditul apare ca o relaie ntre doi ageni
economici, al crei obiect l constituie transferurile monetare legate de utilizarea unor
sume mprumutate.
Aceste relaii au urmtoarele trsturi specifice:
1. Subiecii raportului de credit sunt creditorul cel care d bani cu mprumut i
debitorul cel care ia banii cu mprumut.
2. Promisiunea de rambursare reprezint angajamentul debitorului de a returna
suma mprumutat la data / datele convenite cu creditorul. Rambursarea se poate face
integral la o anumit dat sau se poate face ealonat la date convenite.
Fiind o promisiune, rambursarea presupune riscuri pentru creditor, fie c acesta
este o banc, fie c este un depuntor care i-a constituit depozite la o banc.
3. Termenul de rambursare sau scadena este data la care se convine ntre subieci
returnarea sumei mprumutate. Scadena poate fi unic sau multipl. De regul, la
scaden se restituie mprumutul sau o parte a lui i se achit dobnda aferent. n unele
cazuri creditele se acord cu perioad de graie, adic un numr de perioade de timp
standard (sptmn, lun, an) n care debitorul este scutit de a face rambursri i chiar
pli de dobnd, dar aceasta se calculeaz inclusiv pe perioada de graie i se vars
ulterior la scadenele convenite.
86

Termenele pot fi foarte scurte (o noapte, o zi), scurte (una sau cteva sptmni
sau luni), medii (1-5 ani), lungi (5-10-15 ani) sau foarte lungi (20-30 de ani i chiar pn
la 100 de ani). Termenele uzuale la o banc sunt n funcie de specificul ei.
De exemplu, la o banc comercial termenul scurt este de pn la 30 de zile, cel
mediu pn la 1 an i cel lung peste 1 an.
n schimb, la o banc de investiii termenul scurt este de 1-3 ani, cel mediu 3-5 ani
i cel lung 5-10 ani.
4. Dobnda
n practica bancar sunt cunoscute dou modaliti de calcul al acesteia:
- dobnda simpl, uzual pentru creditele pe termen scurt, care n acest context,
este neles strict un an sau sub un an:
z
D=Cd
T
n care:
z = numrul de subperioade anuale ce exprim durata scadenei (de regul zile);
T = numrul de diviziuni n care se mparte anual (365)
D = dobnda
C = credit
d = rata dobnzii
- dobnda compus, uzual pentru creditele peste 1 an i pentru care dobnda se
capitalizeaz (se adaug la capital), fiind pltit o singur dat integral la scadena
multianual:
Ct = C (1 + d)t
D = Ct C = C [(1+d)t 1]
Unde:
Ct = suma ce trebuie rambursat la scaden, n situaia n care scadena este unic;
t = durata scadenei exprimat n ani.
5. Consimirea tranzaciei adic devenirea efectiv a creditului, nseamn c
suma de bani reprezentnd creditul a intrat n posesia debitorului.
Consimirea tranzaciei poate fi de tip unic atunci cnd, n raportul de credit, ea
intervine o singur dat, sau de tip credit deschis, atunci cnd creditorul ofer un credit de
un volum convenit cu debitorul, iar aceasta ia n folosin pri ale acestui credit, la
diferite intervale de timp, n funcie de nevoi.
6. Consemnarea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia
respectivul raport este obiect al unui nscris care l atest n ceea ce are el esenial:
identificarea creditorului i debitorului, suma, data emiterii, scadena.
7. Transferabilitatea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia un
creditor poate transfera / vinde drepturile sale decurgnd dintr-un astfel de raport.

87

4. Instrumente de credit
Instrumentele de credit sunt nscrisuri care atest existena unei relaii de credit.
Nu au valoare n sine (proprie sau intrinsec), ci sunt doar un simbol acceptat pentru a
face pli. Se mai numesc titluri de credit.
Legat de sfera de creditare, sunt uzuale cambia i formele ei de bilet la ordin,
poli, trat i warant (n cazul creditului comercial), bilet de banc i cec (n cazul
creditului bancar), obligaiune, bon de tezaur, certificat de depozit (n cazul creditului
obligatar).
Cambia este un titlu de credit ce atest obligaia de a se plti sau de a se face s
se plteasc la scadena menionat suma nscris n titlu.
Biletul la ordin - este cambia cu doi participanii:
- trasul, cel ce-i asum obligaia de plat; el este emitentul, adic subscriitorul
biletului, respectiv cel care i creeaz o obligaie, adic are o datorie fa de
beneficiar, pe care trasul o va plti;
- beneficiarul, cel care va ncasa la scaden suma menionat n bilet, cel ce ia asumat o crean, a fost de acord ca partenerul su de afaceri s-i rmn
dator.
n circuitul biletului la ordin, intervin pe lng cele dou pri, i bncile prin care
prile i deruleaz ncasrile / plile.
Circuitul scoate n eviden att fluxurile reale generatoare de obligaii / creane
ct i fluxurile monetare.
1

TRAS

BENEFICIAR

3
5

BANCA EMITENTULUI

BANCA BENEFICIARULUI

Legend:
flux real
circuit de documente
flux monetar
Fig.1. Circuitul biletului la ordin

Biletul la ordin mai conine un element de confirmare i unul de garantare.

Confirmarea este fcut prin semntura emitentului, datat i nsoit de meniunea
vzut. Garantarea este fcut de un ter, care i asum obligaia de a plti la scaden,
n caz c emitentul este n imposibilitate de plat. Terul garanteaz prin semntur,
specificnd pentru cine a semnat.
Trata, sau polia, este o cambie cu trei participani:
88

trasul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu-i mai
asum singur obligaia de plat, ci este pus / chemat s plteasc de ctre
cineva fa de care are o datorie bneasc;
- beneficiarul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu a avut
o relaie direct de afaceri cu trasul, ci cu persoana cruia acesta i este dator;
- trgtorul este simultan datornic fa de beneficiar i creanier fa de tras,
avnd cu amndoi relaii directe de afaceri; el pltete datoria fa de
beneficiar, cu datoria pe care trasul o are fa de el; este emitentul poliei.
n circuitul tratei, particip n afara celor trei pri i bncile trasului i
beneficiarului.
n poli se menioneaz suma de plat, data emiterii, scadena i locul plii,
datele de identificare ale trasului (nume, adres, numr de cont, banca unde este deschis
contul, numele beneficiarului plii).
De asemenea, mai exist un element de confirmare, unul de acceptare i unul de
garantare. Confirmarea o face trgtorul prin semntur i prin precizarea unor date de
identificare (nume, adres). Acceptarea o face trasul prin semntur, precizarea numelui
i meniunea acceptat. Garantarea se face similar biletului la ordin.
Warantul este un document cu rol de efect comercial care atest existena unui
stoc de marf ntr-un depozit i n baza cruia banca poate oferi un credit pentru stoc. Din
momentul n care warantul se andoseaz, adic se inscripioneaz de ctre banc pe
recipisa warant (parte detaabil a warantului) creditul ce l-a oferit pentru stocul dovedit
prin warantul respectiv, documentul devine titlu de credit i intr n circuitul acestora
(se include n portofoliul de active al bncii, poate fi scontat).
Biletul de banc este emis de banca de emisiune, n cupiuri diferite, ca titlu la
purttor, fr termen de rambursare i cu putere circulatorie. Este numit i bacnot.
Cecul este o dispoziie de plat dat de titularul unui cont / depozit bancar ctre
respectiva banc de a plti o sum de bani beneficiarului menionat (cec nominal) sau
celui ce se prezint cu respectivul cec (cec la purttor). n cazul n care n cec se
menioneaz un cont n care trebuie fcut plata (cec virament) banca emitentului va face
transferul de bani sub form scriptural.
Pentru a evita folosirea ilegal a unor cecuri se folosete convenia de barare a
acestora (cec barat), prin care plata nu poate fi efectuat dect ctre o instituie bancar.
3

EMITENT

BENEFICIAR

4
9

BANCA EMITENTULUI

5
7
8

BANCA BENEFICIARULUI

Fig.2. Circuitul cecului

Emitentul i-a deschis un cont / depozit la banca lui (circuitul 1) i solicit acesteia s-i
elibereze un carnet de cecuri (2). Emitentul se bucur de o prestaie a beneficiarului (3)
89

pe care o achit cu un cec (4). Beneficiarul prezint cecul bncii sale (5) care i-l onoreaz
(6) i apoi l remite bncii emitentului (7), care, la rndul ei, l achit, dup care i
reconstituie disponibilitile prin debitarea contului emitentului.
5. Componentele sistemului bancar
Componentele sistemului bancar pot fi individalizate dupa mai multe criterii,dar
cel mai reprezentativ este cel al functiilor bancilor. Avand la baza acest criteriu se pot
identifica trei tipuri de banci:
a) banci de emisiune, care emit numerar, ca rezultat al autorizarii lor de catre stat
(de regula exista cate una in fiecare tara; exceptie sunt SUA,unde sunt autorizate
12 astfel de banci);
b) banci comerciale sau de depozit,care efectueaza multiple operatiuni bancare, dar
mai cu seama constituirea de depozite, operatiuni in conturi curente ale agentilor
economici si creditarea acestora;
c) banci specializate, care sunt abilitate numai pentru anumite operatiuni, limitandusi functionalitatea. Pot fi incluse: institutii de depozit,institutii de creditare
specializate, societati financiare, companii de investitii, case de economii, fonduri
de pensii, de plasamente, s.a.
Pentru clasificarea bancilor mai pot fi utilizate si alte criterii si anume:
- raza de implantare( la nivel territorial, ramura economica);
- nivel de distributie(en gros- care efectueaza operatii de anvergura si cu
amanuntul- care au drept clientela intreprinderi mici si mijlocii, personae fizice);
- statutul juridic(publice, private, cooperatiste, de ajutor reciproc).
De altfel, sistemul bancar si componentele lui indeplinesc functii specifice in
mecanismul economic:
a) colectarea depunerilor;
b) gestiunea mijloacelor de plata;
c) acordarea de credite;
d) consultanta si diferite alte servicii.
6. Operatiunile pasive si active ale bancilor comerciale
Operatiunile pasive ale bancilor comerciale sunt operatiuni de mobilizare a
resurselor banesti si de constituire a surselor de creditare. Cele mai importante dintre
aceste operatiuni sunt: depozitele, rescontul si capitalul propriu.
Depozitele sunt o operatiune prin care banca primeste in pastrare pentru un anumit
termen si in anumite conditii, o suma de bani de la un depunator. Banca poate utiliza
aceste sume,in general, cu conditia de a le face disponibile la data convenita. Dupa natura
si termenul lor depozitele pot fi: la termen si la vedere.
Depozitele la vedere sunt depozitele, de care depunatorii pot dispune in orice
moment pentru a efectua din ele plati sau retrageri.
Depzitele la termen sunt depozitele, constituite pe un termen precizat, convenit
intre deponent si banca, beneficiind de o remunerare mai buna datorita certitudinii mai
ridicate pe care o are banca in utilizarea pentru creditare a sumelor astfel depuse. In mod
90

curent aceste depozite se intalnesc sub forma conturilor de depozit pentru investitii si a
conturilor de economii.
Rescontul este o operatiune prin care o banca ii cedeaza alteia o parte din
portofoliu de active, in vederea obtinerii unor disponibilitati pe care sa le poata folosi
pentru a acorda noi credite. Portofoliu de active este format din titluri ce atesta datorii pe
care un tert le are fata de banca sau plasamente pe care aceasta le-a facut in titluri de stat,
sau pur si simplu credite pe care banca le-a acordat unor clienti ai ei.
Capitalul propriu este operatiunea de creare a capitalului prin emisiunea de
actiuni si prin acumularea profitului. Sumele rezultate din emisiunea de actiuni formeaza
capitalul social folosit, de regula pentru finantarea dotarii bancii. Sumele acumulate din
profit constituie fondurile de rezerva, create pentru diminuarea unor riscuri prin existenta
unei acoperiri asiguratorii.
Capitalul propriu are o cota redusa in totalul resurselor bancii si nu participa decat
simbolic la crearea surselor de creditare.
Operatiunile active ale bancilor comerciale
Sunt operatiuni de creditare a activitatii economice, de utilizare a resurselor
mobilizate prin operatiunile pasive. Sunt mai diversificate decat cele pasive si sunt
clasificate dupa obiect in: creditarea persoanelor particulare si plasamente. In cadrul
operatiunilor active, cele mai frecvent intalnite sunt:
Scontarea, pensiunea, imprumutul cu gaj in efecte, avansurile in cont si creditele
specializate.
Scontarea este operatiunea prin care o banca preia in sarcina un credit atestat
printr-un efect commercial emis de un agent economic creditor.
Marimea scontului si a valorii actuale a titlului scontat se determina dupa relatia:
S VN

Z s
365

unde:
S = scont;
s = taxa de scont;
VN = valoarea nominala a titlului scontat;
z = numar de zile.
Scontarea este o operatiune prin care creditul comercial se transforma in credit
bancar.
Pensiunea este operatiunea prin care agentul ce a scontat un efect commercial se
angajeaza sa-l rascumpere el insusi la scadenta sau inainte de aceasta. Riscul cambiei este
preluat astfel temporar de catre banca.
Imprumutul cu gaj in efecte
Este operatiunea prin care banca acorda un credit primind in schimb un gaj in
efecte comerciale sau publice, sau in actiuni.Marimea creditului este sub nivelul valorilor
nominale ale efectelor gajate.
Avansurile in cont
Sunt o operatiune prin care banca efectueaza plati in contul unui client, pe baza
cecurilor emise de el, chiar in cazul in care acesta nu are disponibil. Pentru a putea face
plata,banca acorda un credit in avans,adica fara a astepta o solicitare expresa din partea
91

clientului sau. Acest credit se numeste overdraft. Deoarece, nu uzeaza de inscrisuri

bancare pentru confirmarea lor, aceste credite sunt netransferabile, adica banca nu poate
sa se recrediteze pe seama lor. Pentru a corecta acest neajuns, banca poate solicita
clientului ei un billet la ordin pe care,eventual il poate sconta,recreditandu-se.
Credite specializate
Sunt operatiuni de creditare intervenite in legatura cu situatii specifice, de o
anumita natura. Astfel de operatiuni se realizeaza prin produse bancare cum sunt:
- creditul sezonier sau de companie
- creditul pentru stoc garantat prin warrant
- creditul de prefinantare, acordat de banca unui furnizor pentru livrari facute unui
beneficiar extern sau in cadrul unei licitatii publice.
Banca va recupera creditul in momentul aparitiei in contul furnizorului a platii
efectuate de beneficiarul sau extern sau de catre institutia publica achizitoare.

Bibliografie obligatorie

Stroe Radu, Armeanu Dan, Finane ediia a II-a revizuit i adugit, Editura
ASE, Bucureti, 2004

Bibliografie selectiva
Gherghina Rodica, Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura
Renaissance, Bucuresti, 2005
Gherghina Rodica, Finante publice, Editura UTM, Bucuresti, 2008
Gherghina Rodica, Optimizarea si eficientizarea cheltuielilor pentru
educatie,Editura Universitara, Bucuresti,2009
Mosteanu Tatiana (coordonator), Finane publice, Editura Universitar,
Bucureti, 2008;
Stancu Ion (coordonator), Finane, Editura Economic, Bucureti, 2007
Vcrel Iulian (coordonator), Finane publice, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti, 2007
Vintila Georgeta, Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica
si Pedagogica, Bucuresti,2005

92

93