3.

Necesitatea, obiectivele i avantajele guvernanei corporative

3.1. Necesitatea i obiectivele guvernanei corporative
n opinia autorilor Morariu, Suciu i Stoian (2008), absena unor reguli i
structuri obligatorii poate duce la haos n afacere, care n aceste condiii nu este
dect o capitalizare de cazino, unde toate investiiile sunt jocuri de noroc, n care
se pariaz c indivizii i in cuvntul, c firmele spun adevrul, c angajaii i
vor lua salariul i c datoriile vor fi onorate. O bun guvernan, n schimb,
diminueaz riscurile, crete performana, deschide calea ctre pieele financiare,
crete abilitatea de marketing pentru bunuri i servicii, mbuntete stilul de
conducere, arat transparena i responsabilitatea social.
Sensul larg al conducerii corporative este acela de a construi o structur
care s permit un grad larg de libertate, n limita legii, i include cteva
schimbri de principiu, n conformitate cu standardele internaionale de
transparen, presupune o declaraie financiar corect, care s ofere creditorilor
i investitorilor o modalitate simpl de comparaie ntre investiiile poteniale.
Conceptul de guvernan corporativ a atras atenia mediului de afaceri
mai nti n principalele ri cu economie de pia, pe de o parte, ca o
recunoatere a faptului c marile instituii financiare au o influen n cretere
asupra societilor pe care le finaneaz i, pe de alt parte, ca rspuns la
eecurile financiare notorii. Marile scandaluri financiare i de faliment au
determinat Uniunea European s conceap un cod de guvernan corporativ,
care ns nu este obligatoriu.1 Exist, de asemenea, dou coduri internaionale i
dou europene, aplicabile companiilor din Uniunea European, care vin s ofere
transparen, calitate, coeren i comparabilitate a informaiilor2.
Atenia pentru conceptul de guvernan se focalizeaz acum i n
economiile n curs de dezvoltare, deoarece cotarea bursier traverseaz tot mai
intens frontierele i se manifest o dorin n cretere a investitorilor de a cuta
noi piee pentru a-i plasa fondurile.
n rile n curs de dezvoltare, majoritatea companiilor consider
complicat adoptarea regulilor de guvernan corporativ, deoarece presupune
modificarea actului constitutiv al acestora. Modificrile ar viza, printre altele,
precizri privind respectarea drepturilor acionarilor, tratamentul echitabil al
tuturor acionarilor, precum i o comunicare sufiecint i transparent.3
1

N. Tabr, E. Horomnea, M.C. Mircea, Contabilitate internaional, Editura TIPOMOLDOVA, Iai, 2009, p.
505.
2
G. Zamora, Firmele evit guvernana corporativ, http://wwwcapital.run.ro/articol/firmele-evita-guvernantacorporativa-23020.html/ianuarie 2010.
3
G. Zamora, Firmele evit guvernana corporativ, http://wwwcapital.run.ro/articol/firmele-evita-guvernantacorporativa-23020.html/ianuarie 2010.

19

De asemenea, guvernana corporativ presupune un sistem de control

bine pus la punct. Investitorii devin din ce n ce mai pretenioi n ceea ce
privete calitatea informaiilor i a standardelor de guvernan pe care le cer din
partea firmelor i a pieelor n care intenioneaz s-i investeasc capitalul.
Ministerele de finane ale rilor membre ale Grupurilor celor 7 au lansat
un apel la transparen, calitate, coeren i comparabilitate a informaiilor
raportate pe pieele de capital. Acestea au fcut apel la OECD ca, n colaborare
cu Banca Mondial i cu organismele internaionale de reglementare implicate,
s elaboreze un cod de principii pentru o guvernan sntoas a companiilor.
O bun guvernan corporatist presupune adoptarea de principii i
practici de ctre Consiliul de administraie pentru a conduce eficient i etic
compania.
Asfel, n ri precum Germania i Olanda exist o distincie clar ntre un
consiliu supervizor format n special din reprezentani ai creditorilor,
investitorilor i angajailor, care este responsabil cu urmrirea activitii de
ansamblu a firmei i un consiliu executiv, responsabil cu operaiunile zilnice.
Dup cum n alte ri, cu piee de capital mai dezvoltate, precum Marea
Britanie, Canada, exist un singur consiliu de administraie, care se
caracterizeaz printr-o puternic reprezentare a unor membri fr sarcini
executive. Cerina de baz este ca acetia s nu fie implicai n operaiunile
zilnice ale companiei, dar s aib suficient acces la informaiile financiare i
despre afacerile companiei n general, pentru a contribui prin experien la
procesul decizional strategic al acesteia.
Adoptarea de coduri de bun practic pentru guvernana corporativ a
devenit o necesitate n rile dezvoltate. Astfel, se remarc codurile Cadbury i
Hampel din Marea Britanie, care includ ntre altele recomandarea pentru
nfiinarea de comitete de audit la nivelul companiilor.
Comitetul de audit, format din directori independeni, trebuie s preia
rspunderea fa de aspectele majore legate de raportarea financiar a firmei i
s in legtura cu auditul intern i extern al acesteia. De altfel, comitetele de
audit au devenit o trstur comun a firmelor europene. Aceast evoluie
reflect tendina comunitii internaionale de afaceri n direcia perfecionrii
structurilor de guvernan ale firmelor.
Rolul auditorului extern este vital n procesul de guvernan corporatist.
n unele ri, auditorii sunt solicitai chiar s raporteze asupra modului de
respectare a principiilor de conduit n guvernana societar, inclus de
conducerea societii n raportul anual.

20

O bun guvernan corporativ este necesar pentru orice economie de

pia care dorete s atrag investitori i s minimizeze costurile de capital.4
O companie bine condus, transparent, prin aplicarea unei bune
guvernane corporative, va beneficia de costuri legate de prezena pe pia mult
mai mici, pentru c aceasta prezint un risc mai mic.
n ultimele decenii, lipsa unei bune guvernane corporative a afectat cele
mai multe dintre rile dezvoltate i n curs de dezvoltare, argument pentru care
OECD a publicat n anul 1999 Principiile guvernanei corporative, care
cuprind principii referitoare la problemele n care administratorii au un rol-cheie
n ceea ce privete:

drepturile acionarilor, tratamentul echitabil al acionarilor;

rolul acionarilor n guvernana corporativ;

comunicarea de informaii financiare i transparena lor;

responsabilitatea consiliului de conducere5.
Principiile globale ale guvernanei corporative, elaborate de OECD, sunt
urmtoarele:
1. s promoveze transparena i eficiena pieelor, concordana cu
regulile i legile, precum i cu mprirea responsabilitilor ntre diferitele
conduceri, reglementri i autoriti;
2. s protejeze i s faciliteze drepturile acionarilor;
3. s asigure tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, inclusiv al
celor minoritari i al acionarilor strini; astfel, toi acionarii ar trebui s aib
oportunitatea s obin despgubiri efective pentru nclcarea drepturilor lor;
4. s recunoasc drepturile acionarilor stabilite prin lege sau prin
angajamente aprobate i s ncurajeze cooperarea ntre organizaii i acionari
n crearea valorii, a locurilor de munc i a susinerii entitilor sntoase din
punct de vedere financiar;
5. s asigure o dezvluire a informaiilor prompt i fiabil, referitoare la
toate aspectele materiale ce privesc corporaia, inclusiv situaia financiar,
performana, proprietatea i conducerea companiei;
6. s asigure ndrumarea strategic a companiei, o monitorizare eficace a
managementului de ctre Consiliul de administraie, precum i
responsabilitatea Consiliului de administraie n faa acionarilor i fa de
companie.
n opinia unor autori, lecia dat de criza financiar arat c principiile de
baz ale guvernanei corporative, n general, au fost preluate, dar problemele

B. Browman, Codul de guvernan corporativ al AmCham, Revista Audit Financiar, Anul VIII, nr 12/2010,
p, 15.
5
Principles of Corporate Governance, ediie revizuit, OECD, 2004

21

conformrii efective la cerinele respective au rmas, n mare parte, nerezolvate,

reinndu-se6:

slaba implementare a bunelor practici privind independena
administratorilor i calificarea membrilor consiliilor de
administraie, membrilor directoratului;

ignorarea riscurilor n procesul de guvernare a companiilor,
respectiv lipsa mecanismelor de identificare a riscurilor de
management i de raportare a acestora, deficiene n organizarea i
funcionarea controlului intern, politici, proceduri i practici
neadecvate;

slaba aliniere a remunerrii responsabililor nsrcinai cu
guvernana corporativ cu riscurile pe termen lung ale companiilor
i cu interesele acestora.
Obiectivul general al oricrei guvernane este asigurarea echilibrului
puterilor ntre diveri actori participani i punerea n funciune a
instrumentelor de control ale acestora, att pentru acionari, care particip la
capitalul intangibil, ct i pentru ceilali participani la acest capital.
O guvernan solid presupune stabilirea unor principii fundamentale care
definesc relaiile ntre diferii actori, traseaz clar responsabilitile i garanteaz
o funcionare corect a proceselor de luare a deciziilor.
Sistemele de guvernan au de fapt dou obiective principale:
a) asigurarea integritii gestionrii, i
b) orientarea acesteia spre maximizarea valorii create pentru shareholders
(acionari) i pentru stakeholders.
Obiectivele specifice ale guvernanei corporative la nivelul unei entiti se
refer la 7:
comunicarea efectiv i continu ntre componentele interne (acionari,
membrii Consiliului de administraie, membrii Comitetului director,
directorii executivi);
disciplina financiar, prin intermediul auditului intern i extern al
societii;
asigurarea unei protecii eficiente a drepturilor acionarilor;
eficacitatea i eficiena activitilor organizaiei n atingerea
obiectivelor manageriale, prin decizii optime luate de ctre Consiliul
de administraie;
informarea continu a publicului asupra strii financiare i a
obiectivelor societii, cu respectarea secretului comercial;
6

M. Manolescu, Auditul financiar, procedurile i politicile contabile n contextul guvernanei corporative,

Revista Audit Financiar, Anul VIII, nr 12/2010, p. 9.
7
N. Tabr, E. Horomnea, M.C. Mircea, Contabilitate internaional, Editura TIPOMOLDOVA, Iai, 2009, P.
509.

22

 asigurarea c entitatea, prin aciunile sale, d dovad de

responsabilitate fa de comunitate i mediu.

Maximizarea valorii

Integritatea

Guvernana

Transparena informaiilor
Protejarea stakeholderilor
Gestionarea riscului
Guvernana

Integritatea

Maximizarea valorii

Figura 5. Obiectivele guvernanei corporative8

Orice cod de guvernan corporatist va conine prevederi referitoare la
9

-Consiliul de administraie - structura, atribuii, codul de etic, condiii

privind numirea unei persoane n Consiliul de administraie, mrimea
consiliului, frecvena ntlnirilor consiliului, natura contractului
de
administrare, natura contractului ncheiat ntre societate i directorii executivi,
rolul i remunerarea acestora, participarea altor pri la edinele consiliului;
-comunicare i transparen calitatea informaiilor, componena
rapoartelor administratorilor ctre acionari, tipuri de rapoarte ctre Consiliul
director, dialogul i parteneriatul social (tratamentul egal al acionarilor);
-controlul financiar al activitii administratorilor cerine minime
pentru administratori i directori executivi (expunerea fa de riscuri, indicatori
de performan), pentru cenzori i auditori (angajare, remunerare).
8

Proiecia autorilor I. Bostan, V. Grosu, Rolul auditului intern n optimizarea guvernanei corporatiste la
nivelul grupurilor de ntreprinderi, Revista economie teoretic i aplicat, 2010, volumul XVII, nr 2(543),p.65
9
www.ccir.ro Cod voluntar de guvernare corporatist, accesat luna martie 2010.

23

Spre exemplu, Codul de Guvernan Corporativ al Camerei de Comer

Americane n Romnia10
se refer la drepturile acionarilor, structura
administraiei companiei, numirea, remunerarea i regulile de evitare a
conflictelor de interese, comitetele consultative, responsabilitate i audit att
prin control intern, ct i prin auditori externi.
De reinut este ns faptul c nu exist un model unic de guvernan
corporativ. Fiecare structur este unic, iar modelul de guvernan corporativ
pe care entitatea va decide s-l implementeze va fi n mod cert influenat de
particularitile companiei, de strategiile i obiectivele acesteia. Exist o
nelegere la scar larg cu privire la tipurile de practici care sprijin guvernarea
corporativ, i anume:
membrii activi i dedicai ai Consililui de administraie, care sunt pe
deplin contieni de ceea ce presupune sarcina lor i o abordeaz cu
responsabilitatea necesar;
axarea pe rolurile-cheie de supraveghere strategic, monitorizare
financiar i a performanei, i pe responsabilitatea fa de prile
interesante;
politici i practici bine definite, care ofer o direcie etic i responsabil
pentru management i personalul structurii companiei;
autoanaliz critic i reflecie, care s permit Consiliului de
administraie s mbunteasc n permanen rolul su n contextul
guvernanei corporative.

3.2. Avantajele guvernanei corporative

Diferitele practici i structuri de guvernan corporativ reflect
preocuparea pentru reducerea costurilor de agent i minimizarea conflictului
dintre acionari i manageri sau principali i ageni.
De regul , eficacitatea diverselor sisteme de guvernan corporativ se
apreciaz n funcie de capacitatea acestora de a soluiona diversele conflicte
inevitabile care apar ntre partenerii sociali ai firmei11.
10

B. Browman, Principii i recomandri propuse ntr-un nou Cod de guvernan corporativ, Revista Audit
Financiar, Anul VIII, nr 10/2010, p. 52.
11
V.Robu i Alii, Analiza performanelor firmelor romneti cotate n contextul integrrii n Uniunea
European. Problematica modelelor de guvernan corporativ folosite n trile din Uniunea European i
diagnosticarea modelului general de conducere i administrare specific firmelor romneti cotate, articol
disponibil la adresa http:///wwww.management.ase.ro/reveconomia/2004-special2/28.pdf/ianuarie 2011.

24

Abilitatea managerilor, precum i a altor factori de decizie precum

acionarii, Consiliul de administraie , auditorii, de a armoniza i ierarhiza
interesele acestora, influeneaz n mod direct riscul i ctigurile generate de
investiia n aciunile firmei respective. Astfel, calitatea i eficiena operaional
a formei de guvernare corporatist determin controlul variabilelor care au un
puternic impact asupra performanelor companiilor. Cu toate acestea , impactul
guvernanei corporatiste nu se rezum doar la sfera microeconomicului, ci are
implicaii profunde i de durat i la nivel macroeconomic.
Efectele guvernanei corporative12:
La nivel microeconomic:
managerii capt o mai bun nelegere a aspectelor reale ale afacerilor
n cadrul societii lor, cu impact pozitiv asupra capacitii organizaiilor
de a forma aliane i parteneriate i asupra transparenei n furnizarea de
informaii;
investitorii devin mai preocupai, mai interesai de cutarea de
informaii i mai agresivi; un studiu relev c n Europa occidental 56%
din investitori acord o importan egal sau suplimentar informaiilor
privind guvernana corporatist i celor de natur financiar. Prin
urmare, crete capacitatea entitii de a-i finana rapid i ieftin
dezvoltarea;
Consiliile de conducere devin mai puternice, mai influente. Pe msur ce
responsabilitatea consiliilor crete, goana dup manageri de cea mai
nalt competen devine acerb. Administratorii buni sunt din ce n ce
mai greu de gsit i mai costisitori;
creterea nivelului de performan economic.
La nivel macroeconomic:
creterea eficienei economice la nivel naional printr-o mai bun
alocare a resurselor;
creterea transparenei , scderea nivelului de corupie i evaziune
fiscal;
dezvoltarea pieelor de capital i creterea atractivitii pentru
investitorii cu mare putere financiar;
mobilizarea economiilor populaiei prin crearea unei alternative de
investiii piaa de capital;
influene pozitive se manifest i asupra nivelului de trai al populaiei.

12

N.Tabr, E.Horomnea, Mirela-Cristina Mircea, Contabilitate internaional , Editura Tipo Moldova, Iai ,
2009, pp 514-515

25

Aplicarea principiilor guvernanei corporatiste are beneficii vizibile asupra

companiilor care le adopt, genernd avantaje economice competitive.
Implementarea guvernanei corporative, este considerat cel mai adesea
dificil, deoarece presupune modificarea actului constitutiv al firmei. De
asemenea, guvernana trebuie susinut de un sistem de control bine pus la
punct.
Sunt recunoscute cteva modaliti prin care guvernana corporativ sprijin
companiile n atragerea investiiilor i susinerea pe termen lung a performanei
economice, i anume:
a) transparena n operaiile economice i n procedurile de audit i
contabilitate, precum i n operaiunile de achiziii i n toate relaiile de afaceri,
n general;
b) guvernana corporativ mbuntete managementul companiei,
ajutnd directorii i Consiliul de administraie s stabileasc o strategie
corespunztoare pentru firm, asigurndu-se c sistemele de remuneraie i
salarizare reflect corect performana. Acest tip de management sprijin
companiile, atrgnd investiii n condiii acceptabile i susinnd performana;
c) relaia cu creditorii i investitorii, fundamentat pe standardele de
transparen , conduce la un sistem puternic de guvernan corporativ, ajutnd
la prevenirea crizelor bancare, ajut la gsirea unor metode care s rezolve
falimentul afacerilor, ceea ce este corect fa de toi beneficiarii , inclusiv
proprietarii, angajaii i creditorii;
d) studii recente au artat c n rile cu protecie puternic a intereselor
minoritare, prin intermediul conducerii corporative s-au dezvoltat mai multe
piee financiare, spre deosebire de trile cu sisteme slabe, unde majoritatea
companiilor existente sunt controlate sau deinute de un numr mic de
investitori. Astfel , n trile care ncearc s atrag mici investitori, guvernana
corpoartiv va fi de o mare importan n obinerea unor fonduri ce urmeaz a fi
investite pe termen lung;
e) practicile conducerii corporative pot conduce la creterea ncrederii
publice in integritatea procesului de privatizare.
Lund n considerare i regulile, respectiv normele de guvernan
corporativ care constituie cadrul teoretic i juridic al derulrii mecanismului
prin care entitile sunt conduse i controlate, merit subliniat faptul c n
Uniunea European s-au adoptat un numr de 35 coduri de guvernan
corporativ, fiecare tar avnd cel puin un cod. Majoritatea acestor coduri au
fost emise dup anul 1997, respectiv dup scandalurile financiare i falimentele
unor companii britanice cotate pe piaa de capital.
Majoritatea, aproximativ o treime din totalul codurilor aplicabile n rile
UE, au fost eleborate de grupurile sau asociaiile de investitori.

26

Coduri de guvernan corporativ aplicabile n UE difer din punct de

vedere al scopului elaborrii lor i a gradului de detaliere, dar abordeaz n
comun urmtoarele aspecte importante:
1. tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, ale cror interese trebuie
s fie prioritare;
2. rspunderea clar a Consiliului de administraie i a managementului;
3. transparena companiei sau acurateea raportrii financiare i
nonfinanciare ;
4. responsabilitatea pentru interesele acionarilor minoritari i a altor
parteneri sociali, precum i respectarea legislaiei n vigoare.
Codurile de guvernan corporativ confer flexibilitate i nu sunt
obligatorii, chiar i n cazul aplicrii principiului respect sau explic ,
companiile fiind libere s nu urmeze recomandrile codurilor, cu condiia
raportrii i explicrii nerespectrii acestora13,fapt ce ridic un semn de
ntrebare privind eficiena lor in practic.
Principalele avantaje oferite de codurile de guvernan corporativ sunt:
stimuleaz dezbaterile privind problemele de guvernan corporativ;
ncurajeaz companiile s adopte standarde recunoscute de guvernare;
ofer explicaii investitorilor privind cerinele de guvernare i practicile
de guvernan corporativ;
asigur o baz conceptual i informaional necesar mbuntirii
reglementrilor pieei de capital i a legii companiilor.

13

Robu V. i alii, Analiza performanelor firmelor romneti cotate n contextul integrrii n Uniunea
European. Problematica modelelor de guvernan corporativ folosite n rile din Uniunea European i
diagnosticarea modelului general de conducere i administrare specific firmelor romneti cotate, articol
disponibil la adresa http:// www. mangement.ase.ro/reveconomia/2004-special12/28.pdf/ianuarie2011.

27