Organisme de finanare i garantare a

exporturilor n rile dezvoltate

Conducator:Nucu Anca Elena

Student: Ursu Vlad

GRUPA 1/2

Iai, 2015

Dezvoltarea pieelor financiare internaionale nu ar fi fost posibil fr aportul

fundamental al organismelor de finanare extern, menite s acioneze ca o interfa ntre
deintorii de capital i cei care au nevoie de aceast resurs de baz pentru dezvoltarea
afacerilor lor. n condiiile n care piaa financiar internaional continu s fie o pia
imperfect i riscant, pe care informaia i modalitile de transmitere a acesteia joac un rol
cheie, se poate spune c intermediarii financiari au contribuit i contribuie din plin la creterea
eficienei n alocarea resurselor de capital.
Intermediarii financiari sunt entiti publice sau private specializate care acioneaz pe
pieele monetar - valutare sau de capital, mobiliznd importante resurse financiare de la
deintorii acestora i punndu-le la dispoziia celor care au nevoie de ele.
Entitatea C
(Intermediarul)
Finanare indirect
Entitatea A
(Beneficiarul)

Entitatea B
(Investitorul sau creditorul)
Finanare direct

Fig. 3.1. Diferena dintre finanarea direct i cea indirect

Practic, n funcie de implicarea acestor instituii n finanarea internaional, putem vorbi

de o finanare direct (beneficiarul are un contact direct cu deintorii de fonduri) i o finanare
indirect (cnd cel care are nevoie de resurse de capital se adreseaz unei instituii financiare
specializate care mijlocete contactul ntre utilizator i deintorii de fonduri). Pe pieele
financiare internaionale, cea mai mare parte din resurse sunt mobilizate prin finanare indirect.
n ceea ce privete activitatea de intermediere pe piaa financiar internaional, se pot remarca
urmtoarele:
Odat cu dezvoltarea i organizarea pieelor financiare internaionale, au aprut i s-au
dezvoltat o gam larg de forme de intermediere financiar i de instituii aferente, de la
cele mai simple pn la cele mai complexe;
2

 Economia de piaa modern este tot mai complex i diversificat. Cantitatea de

informaii este copleitoare. Esena dezvoltrii economice o constituie alocarea eficient
a resurselor, dar, ntr-o economie complex, decizia de alocare devine din ce n ce mai
riscant.
n bilanul companiilor de intermediere financiar predomin activele financiare (i nu
cele reale) formate din creane fa de diferii debitori;
Contabilitatea la nivelul companiilor de intermediere financiar este organizat n acelai
mod ca i la ceilali operatori economic non - financiari;
Analiza financiar a unor astfel de companii utilizeaz acelai set de indicatori financiari
cunoscui (grad de ndatorare, rentabilitate, fluxuri de numerar), doar c n cazul unor
indicatori financiari valorile de referin sunt diferite fa de companiile non - financiare.
Principalele avantaje ale activitii de intermediere pe pieele financiare internaionale
sunt:

Riscuri mai reduse pentru utilizatorii i deintorii de capital;

Consultana financiar oferit utilizatorilor i investitorilor;

Condiionarea acordrii finanrii;

Posibilitatea valorificrii mai bune a informaiilor existente pe pia;

Faciliti suplimentare de finanare acordate utilizatorilor de capital;

Oferirea unei game variate de instrumente ce pot fi adaptate la specificul nevoilor

de finanare a fiecrui beneficiar;

Posibiliti de reducere a costului capitalului atras.

Printre dezavantajele majore pe care le prezint utilizarea intermediarilor financiari n

procesul de mobilizare a resurselor de capital se numr:

Existena unui "istoric" al relaiilor cu intermediarul financiar;
Costuri de tranzacionare mai mari (comisioane, speze bancare);
Lipsa unui contact direct cu piaa financiar internaional;

Principalul argument n favoarea utilizrii intermediarilor financiari este legat de

imperfeciunea pieelor financiare internaionale (tradus prin imposibilitatea obinerii unor
informaii certe cu privire la evoluia viitoare a pieei i la participanii pe aceast pia).
ntreptrunderea fenomenelor economice, globalizarea economiei mondiale, multitudinea
informaiilor i viteza comunicrii pun n imposibilitate un operator economic s fac fa tuturor
posibilitilor de alocare sau folosire a resurselor. S-au dezvoltat astfel servicii profesionale
care, evalueaz, pun diagnostic, acord consultan, asist n procesul de conducere sau
mobilizeaz resurse. Ele fac fa la presiunea concurenei ntr-o lume deschis i transparent.
Serviciile profesionale sunt folosite nu numai de cei care au nevoie de resurse, ci i de cei care
investesc. i, ceea ce este mai important, serviciile profesionale ajut operatorii economici s-i
pun n ordine fluxurile financiare, s-i pstreze echilibrul economic i s-i consolideze
viitorul. Serviciile profesionale asigur transparen, rigoare i predictibilitate n circuitul
economic i fluxurile financiare.
Dar, n primul rnd, serviciile profesionale financiare au rspuns necesitilor de finanare
dincolo de capacitatea convenional a sistemului bncilor comerciale. Nevoia de dezvoltare
solicit mai multe resurse financiare i ele trebuie cutate. Astfel au aprut bncile de afaceri
(merchant banks) sau bncile de investiii (investment banks) ca intermediari financiari care
asigur servicii profesionale specializate n mobilizarea altor resurse financiare dect creditele
bancare i rezolvarea crizei de lichiditi.
Sistemele financiare din majoritatea rilor dezvoltate sunt reglementate diferit i dau
natere unei mari varieti structurale att la nivelul formelor de intermediere financiar dar, mai
ales, n privina serviciilor oferite de acetia. Tendina de specializare a majoritii instituiilor de
intermediere este suprapus peste cea de integrare a serviciilor de intermediere (integrarea se
face nu numai pe tipuri de utilizatori individuali sau instituionali ci i pe domenii de
activitate). Cert este c activitatea de intermediere financiar este una dinamic i flexibil,
capabil de adaptare n timp real la schimbrile pieei. Multe din aceste servicii nu au existat n
trecut, iar cele mai sofisticate s-au dezvoltat n perioada postbelic, cunoscnd o adevrat
explozie n ultimele dou decenii. n prezent, intermediarii financiari ofer utilizatorilor o gam
larg de servicii integrate, avnd un grad de complexitate diferit:

Tranzacii financiare (vnzarea sau cumprarea de active financiare de pe pia, plile i

decontrile internaionale);
4

Finanarea activitii economice (finanarea investiiilor internaionale, a activitii de

comer exterior);

Consultan financiar (consultana oferit investitorilor cu privire la posibilitile de

investiie sau la managementul portofoliului deinut);

Monitorizarea pieelor (ageniile de rating ce monitorizeaz diferitele piee financiare

oferind clasamente de risc de ar);

Garantarea operaiunilor financiare (oferirea de garanii bancare n plile internaionale,

garantarea emisiunii de titluri financiare);

Asigurarea mpotriva riscurilor financiare (asigurarea mpotriva riscului de ar, a riscului

de neplat, a riscului suveran etc.);

Expertiza managerial (oferirea de consultan n administrarea afacerilor);

Monitorizarea companiei (monitorizarea activitii companiilor finanate).

n plus de aceste servicii de baz, exist intermediari specializai care ofer i alte servicii
conexe cum ar fi:

Constituirea de consorii bancare pentru mobilizarea unui volum important de resurse de

capital (de exemplu sindicalizarea creditelor);

Implicarea direct n emisiunea de titluri pe piaa financiar internaional (emisiunea de

aciuni / obligaiuni);

Promovarea emisiunii de titluri pe piaa financiar internaional (cazul emisiunii de

obligaiuni pe o pia strin);

Implicarea n finanarea complex a proiectelor de investiii;

Implicare n fuziunile, achiziiile sau prelurile de firme;

Administrarea contului clieni (cazul factoringului).

Principalele instituii de intermediere care opereaz pe pieele financiare internaionale

I. Instituiile financiare internaionale:

-

Fondul Monetar Internaional;

Grupul Bncii Mondiale (BIRD, IDA, CFI, MIGA);

Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare;

Banca European de Investiii;

5

Banca Reglementelor Internaionale;

II. Instituii guvernamentale:

-

Agenii guvernamentale de creditare a exporturilor;

Agenii guvernamentale de garantare a exporturilor;

Agenii guvernamentale de asigurare a riscurilor;

III. Instituiile depozitare:

-

Bncile comerciale;

Casele de economii i mprumuturi;

Bncile mutuale de economii;

Uniunile de credit.

IV. Instituiile non - depozitare:

-

Bncile de investiii;

Fondurile mutuale;

Fondurile private de pensii;

Companiile de asigurri;

Companiile de finanare;

Fondurile cu capital de risc;

Societi de valori mobiliare.

I. Instituiile financiare internaionale au un rol fundamental n orientarea fluxurilor de

capital dinspre rile care au excedent de resurse ctre cele cu deficit de resurse, scopul alocrii
capitalurilor fiind acela de rezolvare a unor crize de sistem cu care se confrunt rile implicate
sau pentru restructurarea economic a acestora. Reprezentarea rilor n cadrul acestor instituii
se face la nivel de guvern (prim ministru, ministru de finane sau guvernatorul bncii centrale).
Cea mai mare parte a finanrilor acordate de aceste instituii nu sunt n condiii de pia (dobnzi
mai mici, perioade de graie, posibiliti de reealonare sau renegociere).
II. Instituiile i ageniile guvernamentale au rolul de a susine financiar activitatea de
export prin acordarea de credite de export pe termen scurt (credite de scont, credite de cesiune,
credite de accept, avansuri n valut, credite n contul curent, linii de credit) sau pe termen lung
6

pentru finanarea importului de bunuri de echipament (credit furnizor sau cumprtor) sau de a se
implica n garantarea financiar a operaiunilor de import export i acoperirea riscurilor
asociate acestor operaiuni (riscul de ar, riscul valutar sau riscul de dobnd).
III. Instituiile depozitare presupun constituirea n prealabil a unor resurse de capital din
atragerea de depozite bancare de la persoane fizice sau juridice rezidente sau nerezidente i
mprumutarea acestor resurse ctre cei care au nevoie de ele.
A. Bncile comerciale sunt pilonul central al intermedierii pe pieele financiare
internaionale, oferind o gam larg de servicii cum ar fi tranzacii financiare (cumprarea /
vnzarea de valut, pli i decontri internaionale), garanii bancare, monitorizare etc. (mai
puin expertiza managerial). Veniturile n cazul acestor instituii sunt formate din dobnzile
ncasate de pe urma creditelor acordate i din comisioanele / spezele bancare percepute pentru
diferitele operaiuni financiare realizate. Principalele cheltuieli n cazul bncilor sunt formate din
dobnzile pltite deponenilor, la care se adaug cheltuielile curente, cheltuielile cu provizioanele
etc.
Pentru bnci, acordarea de credite reprezint principala activitate comercial. Spre
deosebire de celelalte instituii de intermediere, care nregistreaz un numr limitat de tipuri de
active, aa cum am vzut mai sus, bncile au n structura activelor un portofoliu mult mai
diversificat.
Creditele reprezint principalul activ al bncilor i, de asemenea, reprezint principala
surs de venituri. Putem privi banca drept o fiin cu dou brae. Pe de o parte, un bra primete
depozite din partea celor cu excese de fonduri, iar pe de alt parte, ea acord credite celor care
gsesc oportuniti de investiie profitabile. Din diferena dintre dobnzile ncasate de ctre bnci
i cele pltite de ctre acestea rezult profitul brut al activitii bancare de creditare. Dac din
aceast diferen se scad cheltuielile de administraie i de ntreinere ale bncii, ca i impozitele
legale, ceea ce rmne este profitul net sau ctigul net bancar.
Creditul bancar reprezint soluia de baz pentru investiiile agenilor economici, fiind n
esen, mai ales la nivelul economiilor emergente, calea de realizare a restructurrii economice i
a relansrii afacerilor. Activitatea de creditare este cel mai important plasament bancar, cu o
pondere mare n activul bilanier i deci de calitatea portofoliului de credite depinde stabilitatea
bncii i realizarea nivelurilor necesare indicatorilor activitii bancare privind solvabilitatea i
lichiditatea.

n cazul unui portofoliu slab de credite acordate, acea banc ar putea pierde
7

depozite, datorit veniturilor mici sau a riscurilor prea mari pe care le-ar putea aduce acest tip de
amplasamente; fr depozite o banc nu poate s continue s finaneze creditele sale i s
ndeplineasc angajamentele sale. De aceea, este vital ca o banc s abordeze cu atenie
portofoliul de credite pentru a-i asigura soliditatea sa.
Diferena ntre bncile comerciale i celelalte instituii depozitare (casele de economii,
bncile mutuale sau uniunile de credit) const n rolul fundamental pe care bncile comerciale l
au n plile i decontrile internaionale, marea diversitate a activelor (instrumentelor) oferite,
forma de organizare (bncile comerciale sunt organizate sub forma societilor pe aciuni servind
intereselor acionarilor). Bncile comerciale sunt de dou tipuri: bnci cu amnuntul ("retail
banks" - pentru persoane fizice) i bnci pentru companii ("company banks") adresate n
principal companiilor. Cea de a doua categorie de bnci este mai mult implicat pe pieele
financiare internaionale.
O categorie aparte de bnci comerciale implicate n finanarea internaional sunt bncile
de import - export, care acord faciliti de finanare firmelor exportatoare: credite de
prefinanare, credite furnizor / cumprtor, credite de export, garanii bancare, credite de scont,
credite de accept etc.
B. Casele de economii i mprumuturi sunt instituii financiare depozitare specializate n
principal pe acordarea de credite ipotecare (din care creditele ipotecare ocup primul loc - cca.
70 % din activele bncii). Serviciile financiare oferite sunt legate de activitatea lor de baz,
oferind o gam larg de servicii de consultan n domeniul ipotecar. Ca form de organizare,
multe dintre aceste instituii sunt companii mutuale, dar apar i n forma unor societi pe aciuni.
C. Bncile mutuale de economii au active format n principal tot din credite ipotecare i
instrumente cu risc redus (titluri de stat, obligaiuni de stat, obligaiuni municipale). Sunt de
dimensiuni mai mici, organizate sub forma unei simple asocieri de fonduri (companii mutuale).
n prezent, n practica financiar internaional nu se mai face distincie ntre acest tip de
instituii de intermediere i casele de economii i mprumuturi.
D. Uniunile de credit sunt companii mutuale specializate pe acordarea de credite de
consum. Din punct de vedere al fondurilor mobilizate i al tranzaciilor derulate, uniunile de
credit sunt cele mai mici dintre instituiile depozitare, avnd totui un grad rapid de dezvoltare n
ultima perioad. Participanii la aceste instituii sunt de regul membrii aceleai organizaii, din
acest punct de vedere operaiunile financiare derulate prin uniunile de credit fiind considerate ca
8

avnd un risc redus. Gradul de diversificare al serviciilor i instrumentelor oferite este relativ
redus.
II. Instituiile de intermediere non - depozitare
E. Fondurile cu capital de risc (Venture Capital) reprezint forma de mobilizare a
capitalului privat al unui grup de investitori care cumpr aciuni ntr-o firma nou nfiinat,
nelistat, dar cu potenial de cretere rapid. Prin aceast form de intermediere sunt finanate
companii / proiecte din domenii cu risc ridicat dar cu potenial de cretere, oferind o gam
diversificat de tehnici de finanare (aciuni, obligaiuni, credite). n principiu, aceste fonduri
ncheie contracte directe cu antreprenori care dein o tehnologie de vrf, finanatorul percepnd
un dividend anual. De regul, cei care finaneaz astfel de afaceri nu au cunotine avansate cu
privire la procesul tehnologic, punnd la dispoziia antreprenorului

capitalul i expertiza

managerial de care acesta dispune.

Dup cum se poate observa, n faza iniial principalul beneficiar este antreprenorul (care
are la dispoziie resursele financiare necesare i sprijinul direct al finanatorului n gestionarea
afacerii) n timp ce n faza ulterioar, dac lucrurile merg bine, principalul beneficiar devine
finanatorul care are dreptul s preia integral afacerea respectiv.
Caracteristicile finanrii prin fondurile cu capital de risc sunt urmtoarele:
o

Investiie cu grad mare de risc rata mare de mortalitate + lipsa de active fixe;

o Rata mare a ctigului ateptat obiectiv ROI (return on investment) de minim 20-30%;
o Deinerea firmei n portofoliu de la 1 la 7 ani;
o Achiziionare ntre 5 30% dintre aciunile firmei;
o Ieire din investiie prin: ofert public pe pieele internaionale, vnzare ctre o alta
companie, preluare;
o Implicare activ a investitorului.
Uneori aceast form de finanare este preferat finanrii prin bncile comerciale din
cauz c riscul implicat este mult mai mare i bncile evit uneori implicarea direct i c de cele
mai multe ori existena unui istoric al relaiilor cu o banc este un factor determinant n acordarea
finanrii. n plus, n contractul ncheiat cu antreprenorul, finanatorul poate restriciona /
condiiona obinerea de fonduri din alte surse i poate impune obligativitatea supravegherii
directe a activitii antreprenorului i a modului n care acesta gestioneaz fondurile primite.

F. Companiile de finanare apar ca filiale ale marilor companii (de exemplu General
Electric Capital sau General Motors Acceptance Company) sau ca instituii financiare
independente (de exemplu compania Heller, preluat ulterior de Fuji Bank)
Aceste companii sunt specializate n susinerea financiar a dezvoltrii unei afaceri
(inclusiv n finanarea exporturilor sau investiiilor directe n strintate) dar i n finanarea
cumprrii de locuine, autoturisme sau alte bunuri de consum. Deoarece creditele acordate sunt
garantate de obligativitatea constituirii unui colateral (depozit bancar, stoc de titluri financiare),
riscul implicat este mult mai mic.
n practica financiar internaional s-au dezvoltat trei mari tipuri de astfel de companii de
finanare:
-

Companii de finanare a vnzrilor: specializate n finanarea utilizatorilor de produse

(ex. n domeniul auto);

Companii de finanare a persoanelor fizice: specializate n finanarea persoanelor

fizice pentru achiziionarea de bunuri de larg consum sau de cumprarea de locuine;

Companii de finanare a afacerilor: implicate n finanarea companiilor prin acordarea

de credite comerciale sau operaiuni de leasing / factoring.
n fluxurile financiare internaionale sunt implicate cu precdere ultima categorie de

companii de finanare. Mai trebuie precizat faptul c aceste companii de finanare se refinaneaz
cu precdere prin emisiune de hrtii comerciale (commercial papers) pe termen scurt (cu
scaden pn n 180 de zile). Hrtiile comerciale emise sunt negarantate, riscul acestor
instrumente fiind direct legat de riscul emitentului. Rata dobnzii la aceste hrtii comerciale este
stabilit n funcie de dobnda pieei i implicit de riscul emitentului.
G. Societile de asigurare sunt intermediari financiari specializai car preiau n
portofoliul lor riscurile financiare / comerciale la care sunt expui toi care opereaz pe pia, n
schimbul unei prime de asigurare. Baza juridic a operaiunii de intermediere o constituie polia
de asigurare, n care sunt prevzute clar riscurile asumate de asigurtor precum i drepturile
asiguratului caz de producere a evenimentului asigurat. Durata pasivelor n cadrul societilor
de asigurare este mult mai mare dect n cazul bncilor comerciale.
n prezent, se poate observa o implicare tot mai mare a acestor societi de asigurare n
tranzaciile comerciale i financiare internaionale, volumul mare al riscurilor pe care operatorii

10

economici trebuie s i le asume n acest caz fiind foarte mare sunt ndemnai s transfere o parte
din aceste riscuri.
Spre deosebire de garaniile bancare care vizeaz n exclusivitate riscuri economice /
comerciale (riscul de neplat), asigurrile n materia comercial internaional ofer o arie mai
larg de acoperire a riscurilor, existnd n prezent polie de asigurare inclusiv pentru riscul
politic, riscul suveran sau chiar riscul de ar (ex. COFACE - Frana, MITI - Japonia, Political
Risk Service - din SUA etc.). Diferena ntre asigurare i garantare apare i n ceea ce privete
costul (mai mare n cazul garaniei bancare) i limita acoperirii (garaniile bancare ofer o
acoperire de 100 % mpotriva riscurilor menionate n timp ce asigurarea ofer o acoperire de
pn la 80 - 85 % din valoarea asigurat).
Companiile de asigurare ofer o gam larg de servicii financiare, de la monitorizare
pn la consultan financiar specializat. Atunci cnd valoarea asigurrii este mare (caz
frecvent n finanarea internaional, mai ales n cazul importului de bunuri de echipament),
societile de asigurare pot opta pentru reasigurare sau coasigurarea operaiunii respective.
Mai trebuie remarcat faptul c aceste companii de asigurare au un rol activ pe pieele de capital
internaionale, plasnd banii colectai prin polie n diferite titluri ale acestei piee, n vederea
obinerii unor randamente superioare.
H. Fondurile de pensii sunt fonduri mutuale ce acumuleaz pasive pe termen lung i
foarte lung. Sumele obinute din primele pltite de participanii la aceste fonduri sunt reinvestite
pe pieele financiare, urmrindu-se o acumulare real de capital pe termen lung. Aceste forme de
intermediere s-au dezvoltat ca o alternativ la instituiile depozitare (bncile comerciale) care
evitau implicarea direct n finanarea pe termen lung i foarte lung.
I. Fondurile mutuale sunt asemntoare fondurilor de pensii, fiind organizate sub forma
unei asocieri mutuale de fonduri, gestionate de o companie specializat. n prezent exist dou
tipuri distincte de astfel de fonduri, n funcie de posibilitatea de accesare a lor: fonduri deschise
(accesibile tuturor) i fonduri nchise (exclusive numai membrilor fondatori).
J. Bncile de investiii (Merill Lynch, Morgan Stanley) reprezint un segment important
al intermediarilor non - depozitari, fiind instituii specializate ce ofer servicii financiare diverse:
- Emiterea de titluri financiare (CP / obligaiuni ) pe pieele financiare locale i internaionale;
- Intermedierea vnzrilor / cumprrilor de titluri financiare;

11

- Acordarea de consultan financiar investitorilor cu privire la oportunitile de plasament sau

la gestionarea portofoliului financiar propriu;
- Garantarea emisiunii de titluri financiare;
- Monitorizare a pieelor.
n principal aceste bnci de investiii vnd instrumente financiare cu venit fix (obligaiuni
sau hrtii comerciale - CP). Ca form de organizare, bncile de investiii nu presupun atragerea
de depozite ci utilizarea fondurilor subscrise de acionarii acestora. Bncile de investiii s-au
lansat i s-au dezvoltat valorificnd nie de pia insuficient exploatate de bncile comerciale,
ocupnd n prezent un loc important n intermedierea fluxurilor financiare internaionale.
Bncile de investiii pot participa la activitatea de achiziii i fuziuni n mai multe moduri:
gsind candidaii pentru achiziii i fuziuni; acordnd consultan firmei achizitoare sau firmei
int n ceea ce privete condiiile operaiunii sau intervenind, la cererea firmei int, pentru a
respinge o tentativ de preluare ostil; asigurnd firmei achizitoare fondurile necesare pentru
realizarea achiziiei. Taxele percepute de bncile de investiii pentru toate operaiile ce in de
aceast funcie depind de natura participrii lor la acest proces i de complexitatea activitilor pe
care trebuie s le ndeplineasc. Adesea, banca de investiii primete o tax calculat procentual
la preul de vnzare. Structura acestei taxe poate varia astfel: procentul poate scdea odat cu
creterea preului de vnzare; procentul poate fi acelai (fix) indiferent de mrimea preului de
vnzare; procentul este fix i se adaug o tax cu caracter de stimulent n cazul n care preul este
mai bun dect un anumit nivel stabilit.
Dintre rile dezvoltate, activitatea bncilor de investiii cunoate faza cea mai dezvoltat
n Statele Unite i Marea Britanie, regsindu-se ntr-un stadiu mai puin avansat n Germania i
Japonia i n alte ri ale lumii. Diferenele n locul pe care l ocup aceast activitate n diverse
ri poate fi pus pe seama impactului diferit i al interaciunii dintre factorii economici, legislativi
i sociali responsabili de evoluia bncilor de investiii i a sistemului financiar internaional n
general.
n S.U.A., dezvoltarea activitii bncilor de investiii a fost n mod semnificativ mai
rapid i mai rspndit dect n majoritatea celorlalte ri. Acest lucru s-a datorat creterii mai
rapide a venitului pe cap de locuitor i a bunstrii n general, tehnologiei avansate n domeniul
bncilor de investiii i cadrului legal, care a avut ntotdeauna o orientare mpotriva bncilor
comerciale. De asemenea, factorii sociali i instituionali au favorizat i favorizeaz nc bncile
12

de investiii i pieele financiare de capital. Cadrul legal american a creat discriminri, separnd
activitatea bncilor de investiii de cea a bncilor comerciale, pe fondul unei cereri n cretere
pentru fonduri externe necesare industrializrii n perioada de pn la al doilea rzboi mondial.
Ca urmare, cererea de fonduri externe a fost mai ales sub form de valori mobiliare emise pe
pieele de capital naionale sau internaionale, crescnd astfel cererea pentru serviciile oferite de
bncile de investiii. Cererea pentru serviciile oferite de bncile de investiii, corelat cu
restructurarea economiei americane prin valuri succesive de achiziii si fuziuni ncepnd cu
ultimele decenii ale secolului al-XIX-lea, a contribuit la susinerea dezvoltrii acestei activiti.
Bncile de investiii din S.U.A. i au originea n marile Case de investiii din Europa, iar multe
dintre primele bnci de investiii erau chiar filiale sau sucursale ale bncilor europene. Primele
bnci de investiii din S.U.A. se difereniau de bncile comerciale. Bncile comerciale erau
corporaii axate exclusiv pe emiterea de moned i acordarea de mprumuturi pe termen scurt, n
timp ce, bncile de investiii (iniiale) erau parteneriate i nu se supuneau reglementrilor
aplicabile corporaiilor. Astfel, bncile de investiii se puteau implica n orice domeniu de
activitate dorit i puteau avea filiale n orice loc. Cu toate acestea, bncile de investiii nu puteau
emite moned, dar puteau accepta depozite i puteau emite, subscrie i comercializa valori
mobiliare.
Perioada cea mai prosper pentru bncile de investiii a fost aceea dup Rzboiul Civil.
Atunci, America a nceput s-i construiasc cile ferate care uneau diferite regiuni ale rii i
reprezentau infrastructura necesar procesului de industrializare. Bncile de investiii, n acest
caz, acionau ca intermediari ntre societile de ci ferate - care aveau nevoie de sume
importante de bani pentru a finana lucrrile de terasament, inele de cale ferat, materialele
rulante - i investitorii situai n principal pe Coasta de Est i n Europa. Datorit deprtrii n
spaiu dintre investitori i proiectul de investiii, investitorii aveau probleme n a estima valoarea
titlurilor oferite. Reputaia bncilor de investiii privind corectitudinea stabilirii preului a fcut
ns aceste tranzacii posibile.
Ulterior, odat cu rapida industrializare a Americii, companiile au nceput s vnd n
mod public noi emisiuni de valori mobiliare ctre persoane fizice, iar titlurile importante au
nceput s fie comercializate la bursele organizate. Cererea pentru servicii financiare specializate
a condus la creterea puterii bncilor de investiii, printre acestea s-au remarcat atunci cele
conduse de: Jay Cook, J.Pierpont Morgan, Marcus Goldman i Salomon Loeb. S-a dovedit astfel
13

c activitatea bncilor de investiii era o afacere profitabil, iar acestea au descoperit numeroase
ci de a obine ct mai muli bani, cum ar fi: perceperea de taxe pentru activitile de subscriere,
pentru cele de consultan financiar, pentru comercializarea titlurilor, pentru redistribuirea
fondurilor depuse de ctre un client, pentru plasamente private, pentru efectuarea de fuziuni i
achiziii i pentru alte servicii specializate.
n Marea Britanie, i n Europa n general, bncile de investiii sunt cunoscute sub numele
de bnci de afaceri. Termenul de banc de afaceri (merchant bank) a aprut de la numele
vechilor companii (Merchant Houses), care erau de fapt comerciani ce i-au extins ulterior
activitatea n domeniul bancar. De fapt, nu este un termen cu un neles clar delimitat i, uneori,
este aplicat comercianilor care nu sunt bancheri i bancherilor care nu sunt comerciani i, chiar
unor firme care nu sunt nici comerciani nici bancheri. Aceasta datorit faptului c bncile de
afaceri acoper un spectru foarte larg de activiti. Reputaia acestor bnci a crescut n Marea
Britanie i pe plan internaional mai ales cnd ele au ajutat firme mai puin cunoscute,
adugndu-i numele pe biletele de ordin ale acestora astfel nct aceste instrumente s devin
mai uor negociabile. n prezent, n Marea Britanie, bncile de afaceri ofer o mare varietate de
servicii. Ele acioneaz pe piaa monetar i de capital fiind intermediari financiari n multe
domenii.
n Germania principalul factor care a influenat dezvoltarea bncilor de investiii a fost
caracterul cadrului legal nefavorabil pieei de capital, alturi de alte aspecte cum ar fi: adaptarea
lent a factorilor sociali i instituionali la schimbrile structurale ale sistemului financiar i, dup
al doilea rzboi mondial, creterea economic mai slab dect n cazul Statelor Unite i al Marii
Britanii. Caracterul nefavorabil pieei de capital a mbrcat forma interzicerii emisiunii anumitor
tipuri de valori mobiliare i faptului c, nc din perioada premergtoare celui de-al doilea rzboi
mondial i pn de curnd, au fost meninute proceduri complexe de autorizare a emisiunilor de
valori mobiliare, proceduri nsoite i de alte restricii.
La toate acestea se adaug i modul de dispersie a bunstrii, care este concentrat n
uniti familiale care pn acum au refuzat diminuarea proprietilor lor (a pachetului de aciuni)
i au preferat acumularea de fonduri suplimentare sub forma mprumuturilor de la bnci cu care
au lucrat i n trecut. Astfel, bncile nu au avut pn de curnd nici un interes s-i extind
serviciile n domeniul subscrierii, dei ele au avut i au caracterul de bnci universale, libere s
ofere toate tipurile de servicii, inclusiv cele specifice bncilor de investiii. Sistemul german este
14

considerat, de altfel, prototipul de banc universal i se distinge de al celorlalte ri prin

existena unor relaii mult mai strnse ntre ntreprinderi i bnci. Acestea din urm dein
importante participaii industriale i au numeroi reprezentani n consiliile de direcie ale
firmelor afiliate.
n Japonia bncile de investiii au trsturi specifice, strns legate de sistemul de
conducere al corporaiilor ce se bazeaz pe grupri de uniti industriale i financiare. Acestea
succed unor grupri similare existente naintea celui de-al doilea rzboi mondial i care se bazau
pe uniti familiale. n centrul acestor grupuri se aflau bnci ce deineau participaii (de control)
n unele companii membre ale grupului. Aceste bnci, mpreun cu alte instituii financiare,
furnizau membrilor grupului fonduri externe sub forma de mprumuturi bancare, precum i
mprumuturi acumulate de pe piaa de capital, ns la o scar mai mic. La toate acestea se
adaug, pn de curnd, un caracter al cadrului legal nefavorabil pieei de capital. Acest lucru a
presupus anumite condiii pentru emisiunea de obligaiuni i aplicarea unor taxe tranzaciilor cu
aciuni.
n prima etap de dezvoltare a bncilor de investiii acestea se limiteaz la procurarea
fondurilor pentru companiile non-financiare i pentru diverse organisme guvernamentale prin
emisiunea de titluri financiare pe pieele de capital (prima etap acoper, de fapt, foarte
cunoscuta funcie de garantare). A doua etap se refer la extinderea activitii bncilor de
investiii spre sfera operaiunilor de tranzacionare a titlurilor n nume propriu sau n contul
clientului, avnd deci calitatea de broker sau dealer. A treia etap este numit maturizarea i se
refer la orientarea bncilor ctre pia prin implicarea tot mai adnc n activiti de
tranzacionare, de achiziii i fuziuni, precum i alte activiti legate de administrarea unor
portofolii mai ales ale unor fonduri de pensii i fonduri de investiii.
Bncile de investiii din Uniunea European se mpart n cteva grupuri strategice mai
mult sau mai puin distincte i anume: a) bncile de afaceri britanice i cele din Europa
continental ca: S.G. Warburg, Morgan Grenfell, Kleinwort Benson, Lazard, Banque Indosuez,
Banque Paribas i Mediobanca; b) bnci de investiii n dezvoltare, ca uniti ale bncilor
universale europene ca: Deutsche Bank Capital Markets, Barclays de Zoete Wedd, Midland
Montegu, County NatWest, Suiss Bank Corporation Investment Banking, CS-First Boston i
Banque Nationale de Paris; c) bnci de investiii i comerciale non-europene ca: Merrill Lynch,
Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nomura Securities, Industrial Bank of Japan, Citicorp i J.M.
15

Morgan; d) filiale ale unor firme non-financiare ce ofer servicii financiare ca: General Electric
Capital Corporation, Ford Motor Company; e) participani de ni ca: Hambros, James
Wolfensohn i Wasserstein Perella.
n ceea ce privete tranzaciile pe piaa secundar, n Europa, n afar de bncile de
investiii britanice sunt numeroase bnci de investiii de alt origine cum ar fi, de exemplu,
Union Bank of Switzerland (UBS) care a achiziionat o serie de brokeri britanici. Pe piaa
secundar a euroobligaiunilor, bnci de investiii din diverse ri concureaz ntre ele.
Reglementrile recente din Elveia i Germania au atras numeroase bnci strine ctre aceste ri.
n Elveia, de exemplu, Warburg a realizat un joint venture cu Soditic pentru a face emisiuni
exprimate n franci elveieni. Citicorp i Nomura au fost recunoscute ca cele mai active active
bnci strine n aceast ar, iar Salomon Brothers i-a deschis birouri n Zurich pentru a se lansa
pe piaa elveian. n Germania, CS-First Boston a achiziionat o banc local i a devenit repede
activ pe piaa euromrcilor. Dintre bncile americane Morgan Stanley a avut cel mai mare
succes. Ea subscrie emisiuni de euroobligaiuini n mrci i activeaz pe piaa secundar a
aciunilor i obligaiunilor oferind i servicii de corporate finance.
Bncile de investiii sau bncile de afaceri constituie n prezent adevratul motor al
operaiunilor cu titluri de valoare pe piaa de capital, rolul lor principal fiind acela de a construi
aranjamente financiare. Banca de investiii ncepe prin a fi implicat, nainte de lansarea
emisiunilor, prin oferta de consultaii financiare pentru selectarea celei mai potrivite surse de
finanare. Bncii de investiii i revine toat responsabilitatea n pregtirea prospectului de
emisiune, n stabilirea preului de ofert, n subscrierea aciunilor emise. Succesul emisiunii
depinde n mod decisiv de abilitatea i fora bncii de investiii care se asociaz, pentru a ctiga
putere, cu alte bnci, formnd sindicatul bancar. Activitatea bncii de investiii nu se termin cu
efectuarea plasamentului titlurilor emise. Ea urmrete evoluia aciunilor pe piaa secundar,
putnd interveni eventual prin cumprarea pe cont propriu, pentru meninerea valorii aciunilor
pe pia.
Bncile de investiii rmn totodat instituii de intermediere care activeaz, n schimbul
unor comisioane, att pe piaa titlurilor de crean, ct i pe piaa titlurilor de proprietate. n
ambele cazuri ele ndeplinesc o multitudine de funcii i joac un rol important. Pe piaa de
capital ele sunt prezene necesare i cunosc un proces accentuat de dezvoltare n toate rile

16

lumii, deoarece ele i diversific permanent serviciile oferite i devin necesare oricrui sistem
economic.
n acest context, bncile de investiii joac un rol important n sporirea i lrgirea
procesului de internaionalizare al firmelor. Companiile, nu mai sunt constrnse de existena
granielor, deoarece bncile de investiii n special bncile de afaceri, cu experiena lor i cu
legturile pe care le au n toat lumea sunt exact ceea ce este necesar pentru extinderea afacerilor
lor peste hotare. Bncile de investiii putem spune c sunt, mai ales pentru rile n dezvoltare din
Europa de Est, vitale n procesul de restructurare economic i dezvoltare a pieei de capital.
Funcia esenial a pieelor financiare este cea de canalizare a fondurilor de la persoanele
care au realizat economii prin cheltuirea unor sume mai mici dect veniturile lor i cei care au un
nevoie de fonduri pentru c doresc s cheltuiasc mai mult dect le permite nivelul fondurilor lor.
n general, cei care economisesc sunt persoanele fizice sau gospodriile, firmele, statul i strinii.
De partea cealalt se afl aceiai actori economici, ns ponderea lor difer: firmele i statul sunt
principalii debitori ai acestor tipuri de piee, pe cnd persoanele fizice i strinii ocup un loc mai
puin important, folosind aceste fonduri mai ales pentru consumul propriu.
n ciuda faptului c pieele financiare rein o mai mare atenie din partea investitorilor,
intermedierea financiar deine n continuare un loc important n modalitile de achiziie a unor
fonduri pentru investiii. Pentru a nelege acest lucru trebuie s nelegem rolul costurilor de
tranzacie i al asimetriei informaiei.
Costurile de tranzacie n intermedierea pe pieele financiare
Sunt legate mai ales de timpul i banii cheltuii de ctre creditori pentru a mprumuta pe
cel care are o oportunitate de investiie. Pentru a se putea proteja de posibila rea credin a
debitorului, el trebuie s angajeze un avocat, s ncheie un contract prin care s se fixeze suma de
bani pe care ar dori s-o primeasc de la debitorul su, ceea ce ar ncrca foarte mult nota de plat
pentru ncheierea acestei afaceri i ar putea observa c iese chiar n pierdere. Acest lucru nu ar
face dect s se piard interesul pentru investiii i s-ar pierde foarte mult la nivelul unei
economii naionale.
Intermediarii financiari pot reduce substanial aceste costuri deoarece au dezvoltat un sistem de
expertiz n acest domeniu i pentru c numrul mare de contracte permite realizarea de
economii de scar. Scderea acestor costuri de tranzacie vor permite asigurarea de fonduri celor
17

care au nevoie de acestea i depunerea lor de ctre cei care au un exces de bani, la nite costuri
mult mai mici dect cele descrise mai sus. Orice operator va pune n balan atunci cnd va alege
ntre a se finana direct sau indirect.
Informaia asimetric
Costurile de tranzacie reprezint numai n parte motivul pentru care se apeleaz la
intermedierea financiar. Un alt motiv este legat de faptul c participanii nu tiu destule despre
ceilali pentru a se asigura mpotriva unor riscuri i pentru a lua o decizie corect. Aceast
inegalitate se numete informaie asimetric. De exemplu, un debitor are mai multe informaii
asupra veniturilor poteniale i a riscului asociate proiectului dect creditorul su. Acest lucru
genereaz o serie de probleme ce ar putea aprea n sistemul financiar, i anume, nainte ca
tranzacia s fi avut loc i dup.
Selecia avers este problema creat de ctre informaia asimetric nainte ca tranzacia s
fi avut loc. Selecia avers n pieele financiare apare cnd potenialii debitori care au cea mai
mare probabilitate n a produce un efect nedorit (avers) care comport un risc de credit sunt
i cei care caut cel mai mult acest tip de finanare i care au cele mai mari anse de a fi
selecionai. Datorit acestui risc pe care l poart acordarea unui credit este posibil ca cei care au
economisit s se fereasc s mai dea cu mprumut fondurile lor aflate n exces, chiar dac sunt i
credite acordate unor proiecte bune.
Hazardul moral
Hazardul moral este problema creat de ctre asimetria informativ dup ce tranzacia are
loc. Hazardul moral pe pieele financiare este riscul (hazardul) pe care debitorul i l-ar asuma n
activiti care nu sunt dorite (imoral) de ctre creditor pentru c acest lucru micoreaz ansele
ca mprumutul s fie rambursat.
Problemele create de ctre aceste dou tipuri de riscuri reprezint un important
impediment mpotriva bunei funcionri a pieelor financiare, ns, cu ajutorul intermediarilor
financiari, cei care au fonduri n exces le pot ncredina cu mai mult ncredere acestora, care,
datorit experienei lor i a cunotinelor de specialitate, riscurile capt o amploare mai mic,
att pentru deponenii lor ct i pentru acetia, ca instituii financiare creditoare.
Intermediarii financiari de succes au ctiguri mai mari din investiiile lor, deoarece sunt mai
bine pregtii dect depuntorii n aprecierea unor credite, dac sunt bune sau nu, ceea ce face ca
pierderile acestora datorate seleciei averse s fie limitate. De asemenea, ctigurile lor sunt mari
18

i datorit dezvoltrii sistemului de monitorizare a debitorilor si, ceea ce face s fie redus riscul
indus de ctre hazardul moral.
Contribuia intermediarilor financiari la eficientizarea alocrii resurselor de capital n
cadrul sistemului financiar internaional este evident. Chiar dac n prezent sistemul de piee
tinde s devin din ce n ce mai integrat sub impactul iminent al globalizrii, rolul intermediarilor
pe pia nu tinde s devin unul marginal (teoretic o pia global integrat i eficient presupune
o transparen i o lichiditate mai mare) ci dimpotriv, asistm la o continu restructurare i
realiniere la nevoile de finanare ale operatorilor pe pia. Globalizarea pieelor financiare i
integrarea acestora nu trebuie neleas ca o form de eliminare de pe pia a intermediarilor ci ca
un proces complex n care presiunea concurenial i pune amprenta asupra modului de abordare
a mecanismelor financiare.
Succesul acestei operaiuni de intermediere este remarcabil, ca urmare, majoritatea
tranzaciilor financiare se realizeaz cu ajutorul acesteia. Intermediarii financiari ocup un rol
important n dezvoltarea eficienei economice deoarece ajut la o mai bun canalizare a
fondurilor de la cei care au economii la cei care au nevoie de bani. Fr un sistem de
intermediere funcional, o economie nu poate funciona normal.
n concluzie, complexitatea operaiunilor financiare internaionale, gradul ridicat de
risc i imperfeciunile pieelor financiare au condus la apariia i dezvoltarea unui numr
mare de organisme de finanare i garantare a exporturilor care i-au diversificat n
permanen serviciile i instrumentele pe care le ofer.

19

Bibliografie
Anton, Sorin, Instituii financiare-bancare internaionale, Ed. C.H Beck, 2013, Iai

Webografie
www.finint.ase.ro/Cursuri%20licenta/Curs%20FI.../Suport_Curs_FI.doc

http://conspecte.com/Bazele-Petii-de-Capital/intermediarii-pietei.html
http://www.asfromania.ro/consumatori/intrebari-frecvente

20