1.10.

3 Analiza economico-financiar
n conformitate cu standardele internaionale de evaluare principalele scopuri ale
analizei financiare (denumit i diagnostic special) sunt:
determinarea gradului de ncredere n sistemul de eviden contabil a firmei prin
auditul acestui sistem
nelegerea relaiilor existente n bilan i n contul de profit i pierdere, inclusiv
tendinele care s-au manifestat de-a lungul timpului, pentru stabilirea riscurilor inerente n
activitile firmei, precum i perspectivele de performan n viitor;
compararea cu firme similare pentru a stabili parametri de risc i parametri de
valoare;
ajustarea situaiilor financiare istorice pentru a estima abilitile firmei precum i
perspectivele acesteia.
La baza analizei stau documentele financiar-contabile ntocmite pe o perioad
anterioar ntocmirii analizei de 3 - 5 ani. Pentru a facilita nelegerea situaiei economice i a
riscurilor unui drept de participaie, situaiile financiare trebuie analizate n termeni
monetari, termeni procentuali i n termeni de rate financiare.
Analiza n termeni monetari - aa cum apare n situaiile financiare, este utilizat
pentru a stabili tendinele i relaiile ntre elementele bilaniere i conturile de venit i cele de
cheltuieli de-a lungul timpului pentru a stabili fluxul de venit ateptat a se produce n viitor,
precum i necesarul de capital care s permit firmei s genereze acel flux de venit.
Principalul instrument de analiz l constituie indicatorii de echilibru (A) i indicatorii de
evoluie (B).
Analiza n termeni relativi face comparaia ntre conturile anuale de profit i pierdere
i ntre conturile din bilanul anual. Analiza procentual este utilizat pentru a compara
tendinele relaiilor existente, cum ar fi elementele de venituri i cele de cheltuieli, sau ntre
cifrele din bilan, pentru firma n cauz de-a lungul timpului, sau cu cele ale afacerilor
similare. Principalul instrument n cadrul analizei n termeni relativi l constituie indicatorii
de structur (C).
Analiza n termeni de rate (indicatori) financiare(i) este utilizat pentru a compara
riscul relativ al firmei n cauz de-a lungul timpului cu cel al afacerilor similare. Principalele
instrumente de analiz sunt: indicatorii de finanare(D), indicatorii de gestiune (E),
indicatorii de activitate (F) i indicatorii de rentabilitate (G).
Procesul parcurs n analiz este inversul evoluiei reale a fenomenului. Analiza
pornete de la rezultatele procesului ncheiat (sau previzionat) ctre elemente, factori de
influen.

Coninutul procesului de analiz este urmtorul:

1. Prelucrarea informaiilor contabile, grupri i regrupri de informaii, calculul
indicatorilor financiari;
2. Interpretarea i aprecierea indicatorilor din punct de vedere al potenialului
economico-financiar, al performanelor financiare, a riscului i explicarea rezultatelor
obinute;
3. Stabilirea punctelor tari i a punctelor slabe a activitii trecute a ntreprinderii din
punct de vedere economico-financiar precum i a oportunitilor i riscurilor aferente
activitii viitoare. Aceste elemente vor fi coninute n cadrul analizei SWOT.
4. Stabilirea premizelor privind activitatea viitoare, necesare la elaborarea
previziunilor n cadrul metodelor de randament.
1.10.3.1 Prelucrarea informaiilor contabile, regrupri de date, calculul
indicatorilor
nregistrrile contabile nu corespund ntotdeauna scopului analizei, elaborarea lor
rspunznd unor cerine de ordin fiscal, contabil, juridic. Pentru comparabilitatea rezultatelor
obinute este recomandat ca nregistrrile contabile s fie supuse (dac este cazul) unor
corecii i regrupri. Un alt argument care reclam efectuarea regruprilor, l constituie
faptul c structura formularelor de nregistrare difer de la un an la altul.
Principalele situaii n care se impun efectuarea coreciilor i ajustrilor sunt:
existena n cadrul activelor circulante a unor elemente a cror durat de imobilizare
este mai mare de 1 an de zile (titluri de plasament) care urmeaz a fi analizate ca fcnd parte
din cadrul activelor imobilizate. Mai pot fi supuse regruprii conturile de regularizare - activ,
creanele etc.
existena n cadrul datoriilor a unor mprumuturi contractate pe o perioada mai mare
de 1 an i care vor trebui evideniate separat, ele contribuind n cadrul analizei la
determinarea capitalului permanent. Mai pot fi supuse regruprii conturile de regularizare pasiv, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli etc.;
existena n cadrul activitii ntreprinderii a unor evenimente excepionale fr
posibilitate de repetare n viitor, care afecteaz rezultatele analizei n perioada respectiv i
"distorsioneaz" procesul de elaborare a previziunilor;
n condiiile n care rezultatele financiare conin efectele inflaiei, n special pentru
analiza n termeni monetari, se impune alinierea valorilor la unul din capetele intervalului de
analiz pentru ca tendina rezultat s fie real;
Principalii indicatori calculai, interpretai i explicai n cadrul analizei
economico-financiare sunt:

A) Indicatori de echilibru financiar

Realizarea echilibrului financiar presupune capacitatea ntreprinderii de a genera
disponibiliti. Principalii indicatori, calculai pe baza elementelor bilaniere, sunt:
Fondul de rulment (FR)
Necesarul de fond de rulment (NFR)
Trezoreria neta (T)
Fondul de rulment - reprezint volumul resurselor permanente de finanare a
activitii de exploatare. El este considerat "plasa de siguran" a finanatorilor externi ai
exploatrii afacerii, deoarece un FR pozitiv atesta participarea capitalului permanent la riscul
afacerii, deci finanatorul extern particip la riscul exploatrii alturi de capitalul societii
finanate.
Relaii de calcul:
FRpropriu = CAPITAL PROPRIU - ACTIVE IMOBILIZATE
FRpermanent = CAPITAL PERMANENT - ACTIVE IMOBILIZATE
Necesarul de fond de rulment reprezint nevoia de capital pentru finanarea ciclului de
exploatare. Relaia de calcul a acestui indicator este:
NFR = STOCURI + CREANTE - DATORII (OBLIGATII) NEBANCARE
Trezoreria neta reprezint surplusul sau deficitul de lichiditi generat de activitatea
firmei. Relaiile de calcul a acestui indicator sunt:
TN = FR - NFR
sau avnd n vedere aceast relaie i ecuaia fundamental a bilanului rezult:
TN = DISPONIBILITATI - DATORII
B) Indicatori de evoluie
Sunt calculai pe baza contului de profit i pierderi i se refer n special la analiza
evoluiei veniturilor (cifrei de afaceri) i a profitului. Se urmrete evoluia monetar a
acestora avnd ca principal scop estimarea tendinei pe care se ncadreaz valorile anuale.
Aa cum aminteam anterior referitor la corecii efectuate asupra situaiilor scriptice, se
impune debarasarea rezultatelor nregistrate, de efectele inflaiei, astfel nct, valorile
obinute s prezinte evoluia n termeni reali a acestor indicatori.

C) Indicatori de structur
n cadrul acestei grupe de indicatori vom prezenta indicatori de structura calculai pe
baza bilanului contabil i indicatori de structur calculai pe baza contului de profit i
pierderi.
Indicatori pe baz de bilan
a) Structura activului - relaia de calcul este:
Total element de activ * 100
Total activ
n care la numrtor apar activele imobilizate, stocurile, creanele, activele circulante etc.
b) Structura activelor imobilizate - relaia de calcul este:
Activ imobilizat * 100
Total activ imobilizat
n care la numrtor apar: teren, cldiri, construcii speciale, imobilizri financiare etc.
c) Structura stocurilor - relaia de calcul se prezint astfel:
Element de stoc *100
Total stocuri
n care la numrtor avem materii prime i materiale, mrfuri, produse finite, produse n
curs, alte stocuri etc.
d) Structura pasivului - are urmtoarea relaie de calcul:
Total element de pasiv * 100
Total activ
n care la numrtor apar: capital propriu, datorii, furnizori etc.
Indicatori pe baza contului de profit i pierderi
Principalii indicatori se refer la analiza costurilor n comparaie cu veniturile (cifra de
afaceri).
Dintre obiectivele urmrite n cadrul analizei costurilor, menionm :
structura costurilor, dup criteriul naturii lor;
structura costurilor n funcie de legtura lor cu volumul de activitate:
variabile (variaz direct proporional cu volumul activitii);
relativ constante.

Relaia general de calcul este:

Element de cost * 100
Cifra de afaceri
Prin cifra de afaceri n contextul indicatorilor prezentai considerm convenional c
se nelege venituri totale ale ntreprinderii.
La numrtor vor apare urmtoarele:
cheltuieli salariale;
costuri cu materiile prime;
costul mrfurilor vndute;
amortizri;
lucrri i servicii executate de teri;
costurilor cu utilitile (energie, ap, electricitate, combustibili);
cheltuieli financiare;
cheltuieli de natur administrativ (potale, abonamente, salarii conducere,
consumabile, etc.);
D) Indicatori de finanare
a) Structura finanrii - are ca relaie de calcul:
Capital permanent
Active Imobilizate
Arat proporia n care activele imobilizate sunt finanate din surse pe termen lung,
respectiv capitaluri permanente. Situaia favorabil este dac valoarea este > 1 care atest
existena fondului de rulment permanent.
b) Autonomia financiara
Capital propriu
Cap. permanent
Arat proporia surselor proprii pe termen lung n total surse pe termen lung, respectiv
gradul de participare al creditelor contractate pe o perioad mai mare de un an, la constituirea
capitalurilor permanente.
c) Independena financiar
Capital propriu
Datorii pe termen lung

Este o alt form de exprimare a indicatorului autonomie financiar care pune n

eviden raportul capital propriu - credite pe termen lung. Situaia favorabil este ca valoarea
indicatorului s fie supraunitar.
d) Lichiditatea general
Active curente
Pasive curente
Indicatorul este semnificativ pentru analiza gradului n care o firm poate face fa
plilor determinate de activitatea sa. Lichiditatea general exprim proporia n care 1 leu
datorie curent este acoperit cu active curente (rapid transformabile n bani).
e) Lichiditatea imediat
Active curente - Stocuri
Pasive curente
Analizeaz capacitatea de plat a ntreprinderii prin considerarea celor mai lichide
active i anume disponibilitile i creanele.
f) Lichiditatea la vedere
Disponibiliti
Pasive curente
Este un indicator mai puin utilizat n rile occidentale unde nu se pune problema
transformrii rapide a creanelor n lichiditi. Pentru economii ce se confrunt cu probleme
de blocaj financiar, dificulti n ncasarea creanelor sau valorificarea stocurilor, este
recomandabil un asemenea indicator.
g) Indicator de finanare a activelor curente
Fond de rulment
Active curente
Indic proporia n care activele curente (stocurile, creanele etc.) sunt finanate cu
resurse proprii pe termen lung.
h) Indicator de finanare a stocurilor .
Fond de rulment
Stocuri
E) Indicatori de gestiune
Msoar att viteza de transformare a activelor n lichiditi ct i cea de rennoire a
datoriilor. Se regsete n literatura de specialitate sub dou forme:
a) exprimat ca numr de rotaii:
Cifra de afaceri

Element de activ sau pasiv

b) exprimat ca durat a unei rotaii:
Element de activ sau pasiv * T
Cifra de afaceri
unde T = 30, 60, 90, 120 ...........360 zile
Aceast form este cel mai des utilizat iar principalii indicatori cu relevan n cadrul
analizei i n evaluare sunt:
durata de rotaie a stocurilor:
Stocuri * 360
Cifra de afaceri
Indicatorul exprimat n zile, reprezint durata de timp medie n care se realizeaz
transformarea stocurilor n creane sau lichiditi. n mod particular se poate urmri durata de
rotaie a stocurilor materiale, a stocurilor de mrfuri, produse finite etc. Interesul oricrei
ntreprinderi este de a realiza o rotaie ct mai rapid a stocurilor.
durata de ncasare a creanelor:
Creane * 360
Cifra de afaceri
n mod similar cu indicatorul precedent se exprima durata de rotaie a creanelor,
respectiv viteza de transformare a acestora n lichiditi (realizarea veniturilor).
durata de achitare a obligaiilor:
Obligaii curente * 360
Cifra afaceri
Spre deosebire de aprecierile la primii doi indicatori n acest caz interesul
ntreprinderii este de a utiliza un nivel ct mai ridicat de capital atras n finanarea activitii
respectiv de a realiza o durat ct mai ridicat.
F) Indicatori de activitate
a) indicatorul de cretere a cifrei de afaceri:
CA n
CA n-1
Este important de urmrit acest indicator n corelaie cu dinamica sectorului de
activitate din care face parte ntreprinderea respectiv de urmrit evoluia cotei de pia
(absolut i relativ).

b) Productivitatea muncii
Valoarea adugat(VA)
Numr salariai
Este recunoscut ca unul dintre cei mai importani indicatori care exprim succesul
unei afaceri. Pentru stabilirea concluziilor referitor la valoarea indicatorului, aceasta va trebui
analizat att n evoluie ct i n comparaie cu ntreprinderi similare.
c) Remunerarea factorului munc
Ch. personal * 100
VA
Este unul din indicatorii al crui nivel se reflect sensibil n echilibrul financiar al
firmei. O rat de 70-80% pune n pericol remunerarea celorlali factori participani la
realizarea valorii adugate.
d) Remunerarea macroeconomiei (statului)
Ch. impozite i taxe *100
VA
Indicatorul definete gradul de fiscalitate care "apas" asupra firmei i a ramurii de
activitate din care face parte firma.
e) Remunerarea capitalului mprumutat
Dobnzi * 100
VA
Indicatorul precizeaz proporia din valoarea adugat destinat costului capitalului
mprumutat. Cu ct ntreprinderea este mai decapitalizat i utilizeaz pentru finanarea
activitii curente i a investiiilor credite bancare cu att acest indicator are valoare mai
ridicat care afecteaz distribuia valorii adugate ctre ceilali destinatari (salariai, stat,
ntreprindere).
G) Indicatori de rentabilitate
a) Rentabilitatea brut de exploatare
Rez. exploatrii * 100
Venit exploatare
Indicatorul reprezint un element esenial n diagnosticul financiar i aprecierea
potenialului de performan economico-financiar al firmei. Incapacitatea unei firme de a
realiza un rezultat din exploatare cel puin satisfctor atest dificulti majore la nivel
managerial sau probleme determinate de conjunctura economic.
b) Rentabilitatea comercial (brut):

Profit brut * 100

Cifra de afaceri
Indicator sintetic de rentabilitate, rentabilitatea brut reflect capacitatea sau
incapacitatea ntreprinderii de a realiza un surplus peste costurile totale. Acest indicator poate
fi calculat avnd n vedere la numrtor profitul net.
c) Rentabilitatea financiar
Profit net * 100
Capital propriu
Ajut la evidenierea unor aspecte multiple de care managementul are nevoie pentru ai mbunti performanele. De exemplu este semnificativ determinarea combinaiei optime
ntre rentabilitatea activelor i modul de finanare. Indicatorul se poate descompune astfel:
Profit net * Cifra de afaceri * Total Active * 100
Cifra de afaceri * Total Active * Cap. propriu

sau

marja de profit * rotaia activului * prghia financiar

Marja de profit - exprim poziia de care beneficiaz firma i avantajul competiional
pe care l are firma n comparaie cu concurenii;
Rotaia activului - reflect abilitatea i capacitatea managementului de a administra
eficient activitatea, imprimnd rotaii accelerate ale capitalului investit n active.
Prghia financiar - reflect strategia n domeniul finanrii activitii prin apelarea la
surse mprumutate pentru a dinamiza activitatea.
d) Intensitatea capitalului
CA * 100
Capital propriu
Indica numrul de rotaii ale capitalului propriu ntr-un an.
e) Intensitatea activului
CA * 100
Capital propriu

!!! Cap. de autofinanare (CAF) = profit net + amortizare

Cteva consideraii privind calculul indicatorilor

Literatura de specialitate prezint o varietate nsemnat de indicatori financiari i de
clasificri ale acestora. Utilizarea unora sau altora este opiunea celui care efectueaz analiza
economico-financiar. Indicatorii prezentai anterior constituie o variant de selecie care
poate conduce analiza nspre rezultate pertinente, avnd n vedere scopul acesteia. Nu exist
o reet strict pentru selectarea indicatorilor. Singura cerin care trebuie ndeplinit este ca
indicatorii selectai s "acopere" ct mai bine activitatea desfurat de ntreprindere, s-i
surprind att avantajele ct i limitele i s constituie o baz fundamentat privind evoluia
activitii viitoare. Nivelele "recomandate" pentru unii indicatori reprezint valori teoretice,
care nu vor fi utilizate ca baze de referin dect dup ce vor fi corelate cu ramura de
activitate i ali factori specifici.
Pentru a realiza o analiz ct mai adecvat se recomand abordarea fiecrui caz n
funcie de particularitile sale, innd seama de sectorul de activitate (inclusiv prin
comparaie ntre indicatorii realizai de societatea evaluat i indicatorii medii ai sectorului),
de poziia ntreprinderii n cadrul sectorului, de adecvarea factorilor de producie la valoarea
activitii, etc.
Interpretarea i aprecierea indicatorilor
Dup calculul indicatorilor pentru fiecare an supus analizei i prezentarea acestora n
cadrul diagnosticului economico-financiar, urmeaz ca rezultatele obinute s fie interpretate
i s fie explicat evoluia acestora. Prezentarea n cadrul analizei a unor indicatori calculai
fr interpretarea rezultatelor nu i are rostul. Pentru o interpretare ct mai corect
evaluatorul va trebui s utilizeze informaiile furnizate de documentele financiare cu
coreciile i ajustrile necesare, n stricta corelare cu aspectele cuprinse n cadrul
diagnosticului general legate de activitatea operaional, comercial, juridic i de personal.
n legtur cu interpretarea indicatorilor este important de reinut c o valoare
punctual nu prezint prea mare interes. O apreciere pertinent rezult dac se compar
valoarea fiecrui indicator cu cei similari calculai pentru celelalte perioade supuse analizei.
Ca instrumente de analiz amintim:
studiul tendinei n timp a indicatorilor;
compararea cu un nivel standard;
compararea cu un nivel anterior;
compararea cu indicator similar al ntreprinderilor din aceeai ramur de activitate
(dac este cazul);
n cadrul diagnosticului economico-financiar, pe lng prezentarea i interpretarea
indicatorilor vor trebui s se regseasc:

 coreciile efectuate asupra datelor financiare istorice, care s fie explicate n

amnunt;
tabele care s rezume bilanurile i conturile de profit i pierdere pe perioada supus
analizei selectat n funcie de disponibilitatea informaiilor, scopul evalurii, natura
afacerii evaluate etc.
Stabilirea concluziilor pentru analiza SWOT
Avnd n vedere interpretarea indicatorilor, concluziile diagnosticului se vor sintetiza
n puncte tari (pentru atuurile activitii), puncte slabe (pentru valori necorespunztoare),
oportuniti (pentru ocazii favorabile pe care le va oferi mediu extern) i riscuri (influene
nefavorabile ale mediului extern). Ele vor urmri confirmarea prin performanele financiare a
concluziilor diagnosticului general. Acestea pot fi redactate la sfritul diagnosticului sau n
cadrul analizei SWOT ntocmit ca i capitol distinct dup definitivarea analizei diagnostic.
Stabilirea premizelor privind activitatea viitoare
Pentru evaluarea prin metode de randament, caracterizate de abordarea evoluiei
ntreprinderii de evaluat, orientat spre viitor, previziunile reprezint un element cheie
privind aplicarea acestora. Elaborarea previziunilor are la baz premize complexe, ntre care
un rol important l dein informaiile rezultate din analiza situaiei istorice. Pentru a satisface
exigenele elaborrii previziunilor, n cadrul analizei economico-financiare vor trebui
analizate cel puin urmtoarele aspecte, care s conduc la stabilirea premizelor privind
activitatea viitoare:
evoluia cifrei de afaceri i tendina real de evoluie;
structura costurilor i estimarea structurii optime;
rata rentabilitii i marja n care variaz valoarea acesteia;
structura capitalului care finaneaz activitatea;
duratele de rotaie a stocurilor, creanelor i obligaiilor;
variaia necesarului de fond de rulment i ponderea acesteia din cifra de afaceri;
corespondena ntre volumul cheltuielilor salariale i evoluia numrului de salariai,
ntre evoluia cheltuielilor salariale i evoluia productivitii;
corespondena ntre volumul amortizrii i nivelul mediu de depreciere a
imobilizrilor;
elemente care s susin cuantificarea riscurilor privind activitatea viitoare.
Aceste elemente vor fi utilizate la elaborarea previziunilor folosind modelul
determinat de pia, care pornete de la evoluia cifrei de afaceri i a structurii costurilor.
Aceasta prezentare a analizei economico-financiare a ntreprinderii nu este exhaustiv
i poate fi adaptat i completat n funcie de particularitile ntreprinderii de evaluat.