Analiz i evaluare

Problema nr. 1: Se cunosc urmatoarele informatii despre situatia patrimoniala a unei societati
comerciale:
Cheltuieli infiintare 800 lei; licente 1.200lei;concesiuni 2.000 lei;terenuri 1.000 lei;alte
imobilizari corporale 4.800 lei ;titluri 300 lei; stocuri 600 lei , din care 150 lei fara miscare;
creante 3.700lei; cheltuieli in avans 150 lei; valori imobil 350 lei; disponibilitati 700lei; capital
social 4.500 lei; rezerve 3.000 lei; provizioane pentru riscuri 500 lei;rezultatul exercitiului 600
lei;venituri in avans 100 lei, furnizori 3.200 lei, datorii buget 200 lei, credite pe termen lung
3.000 lei; credite pe termen scurt 500 lei.
Se cere:
1. s se identifice activele fictive.
2. s se fac analiza diagnostic pe baza:
a. bilanului funcional i s se explice rolul acestuia;
b. bilanului financiar i s se comenteze echilibrul financiar al societii.
3. S se elaboreze bilanul economic al societii tiind c urmare a unui raport de evaluare,
ajustrile ce trebuie aduse valorii contabile sunt: + 3.500 la alte imobilizri corporale;

150 la imobilizri financiare; +250lei la stocuri; -100 la creane; +1.000 credite pe termen
scurt n valut. Provizioanele au caracter de rezerv.
4. S se determine ANC al societii prin ambele metode.
5. S se determine valoarea intrisec (matematic) a unei aciuni.
6. S se determine valoarea substanial brut i valoarea substanial net, tiind c societatea a
luat cu chirie un utilaj n valoare de 1.000 lei i a nchiriat altei societi un utilaj n valoare de
800 lei.
7. S se determine pragul de rentabilitate al societii tiind c rata de actualizare este de 15%.

Rezolvare:
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.

Explicaii
Cheltuieli de nfiinare
Licene
Concesiuni
Terenuri

Bilan
contabil
800
1.200
2.000
1.000

Corecii 1
-800
-1.200
-2.000
-

Corecii
2
-

Total
corecii
-800
-1.200
-2.000
-

Bilan
economic
1.000
1

5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.

Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.

Alte imobilizri corporale

Titluri de participare
Stocuri, din care:
-fr micare
Creane
Cheltuieli n avans
Valoarea imobilizrilor
Disponibiliti
Total activ
Explicaii
Capitalul social
(450
x 10 lei/a)
Rezerve
Provizioane pentru riscuri
Rezultatul exerciiului
Venituri n avans
Furnizori
Datorii la buget
Credite pe termen lung
mprumuturi pe termen
scurt
Diferene din reeevaluarte
Total pasiv

4.800
300
600
3.700
150
350
700
15.600
Bilan
contabil
4.500
3.000
500
600
100
3.200
200
3.000
500
15.600

+3.500
+150

+3.500
+150

8.300
450

-150
+150
-150
-4.150

+250
-100
+3.800

+100
+50
-150

700
3.750
350
700
15.250

Corecii 1

Corecii 2

+500
-500
-100
+100
-

+1.000
-350
-350

-350
Total
corecii
+500
-500
-1.000
-100
+100
+1.000
-350
-350

Bilan
economic
4.500
3.500
-400
3.300
200
3.000
1.500
-350
15.250

Activele fictive = Imobilizri necorporale (mai puin cheltuielile de cercetare dezvoltare

destinate pentru crearea unui produs nou) + cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii
Cheltuielile n avans nu sunt active fictive, ele sunt asimilate creanelor.
Activele fictive sunt asimilate nonvalorilor.
Pasivele fictive nu conin veniturile n avans.
1.Active fictive = Imobilizri necorporale = Cheltuieli de nfiinare (800) + licene (1.200) +
concesiuni (2.000) = 4.000 lei
2.a. Bilanul funcional pune n eviden funciile ntreprinderii, i anume:
- n activ: funcia de investiii, funcia de exploatare, funcia de trezorerie;
- n pasiv: funcia de finanare
Analiza pe baza bilanului funcional duce la determinarea masei capitalurilor folosite de
societate i structura acestora, n scopul determinrii ratei de actualizare, de capitalizare.

Bilanul funcional:
Funcia
Investiii

Explicaii
Imobilizri
Stocuri + creane
Exploatare
datorii nefinanciare
Trezorerie Disponibiliti
Total activ

Sume
10.100
950
1.050
12.100

Funcia
Finanare

Explicaii
Capitaluri proprii

Sume
8.600

Datorii financiare

3.500

Total pasiv

12.100
2

Activ:
-Imobilizri = Imobilizri necorporale
4.000
+ Terenuri
1.000
+ Alte imobilizri corporale 4.800
+ Titluri de participare
300
Total
= 10.100 lei
-Datorii nefinanciare = venituri in avans
100
+ furnizori
3.200
+ datorii buget
200
Total
= 3.500
-Stocuri + creante - datorii nefinaciare = stocuri

600

+ creante
3.700
+ cheltuieli in avans
150
- datorii nefinaciare 3.500
Total
= 950
-Disponibiliti = 350 + 700 = 1.050 lei
Pasiv:
-Capitaluri proprii = capiat social
4.500
+ rezerve
3.000
+ provizioane
500
+ rezultatul exercitiului 600
Total
= 8.600
-Datorii financiare = imprumuturi pe termen lung 3.000
+ imprumuturi pe termen scurt 500
Total
= 3.500
CMP al capitalului = Cost capitalurilor proprii (Ccp) x Capitaluri proprii/(Capitaluri proprii +
Capitaluri mprumutate) + Cost capitaluri mprumutate x Capitaluri mprumutate / (Capitaluri
proprii + capitaluri mprumutate) =
CMCP = Ccp x Cp/(Cp + C) + Cc x C/ (Cp + C) =
= Ccp x 8.600 /(8.600 + 3.500) + Cci x 3.500/(8.600 + 3.500) =
= Ccp x 71% + Cci x 29%

b. Orice bilan se descompune n plan financiar n 3 mari mase: - fondul de rulment, necesar de
fond de rulment, trezorerie.
Aceste mase financiare ne ofer informaii despre echilibrul financiar al societii prin relaia:
FR NFR = TN
Bilanul financiar:
Explicaii
I. Imobilizri
II. Stocuri + creane
III. Disponibiliti

Sume
Explicaii
10.100 IV. Capitaluri permanente
4.450 V. Datorii nefinanciare
1.050 VI. Datorii financiare pe termen scurt

Sume
11.600
3.500
500
3

Total A

15.600 Total P

15.600

Capitaluri permanente = Capitaluri proprii

8.600

+ Datorii financiare pe termen lung

Total

3.000

= 11.600 lei

FR = IV I = 11.600 10.100 = 1.500 lei

NFR = II V = 4.450 3.500 = 950 lei
TN = III VI = 1.050 500 = 550 lei
Verificare: FR NFR = TN
1.500 950 = 550 lei
Interpretare:
Fondul de rulment pune n eviden faptul c din capitalurile permanente, respectiv
capitalurile proprii i mprumuturile pe termen lung se acoper imobilizrile, rmnnd o resurs
de 1.500 lei pentru finanarea activelor circulante (activitii curente).
Necesarul de fond de rulment pune n eviden faptul c stocurile i creanele sunt
finanate doar parial din datoriile nefinanciare, rmnnd o diferen neacoperit de 950 lei, care
trebuie acoperit din alte surse.
Trezoreria net este pozitiv i pune n eviden faptul c societatea nu se confrunt cu
un dezechilibru financiar (o lips de lichiditi). Dac trezoreria ar fi fost negativ, societatea ar
fi trebuit s apeleze la un mprumut pe termen scurt.
3.Pentru elaborarea bilanului economic se parcurd dou etape:
Etapa I se separ bunurile care sunt necesare exploatrii, de bunurile care nu sunt necesare
exploatrii i se aduc bilanului contabil urmtoarele corecii:
n activ:
1. Se elimin activele fictive, care sunt considerate nonvalori, cu excepia cheltuielilor de
cercetare dezvoltate pentru crearea unui nou produs;
2. se elimin cldirile i terenurile care nu particip efectiv la activitatea societii
3. se elimin echipamentele, utilajele care sunt n conservare sau care au un grad de utilizare mai
mic de 50%.
4. se elimin stocurile fr micare sau greu vandabile.
5. se elimin creanele incerte sau n litigiu; cheltuielile n avans se asimileaz creanelor, cu
meniunea c cheltuielile care se repartizeaz pe mai multe exerciii sunt active fictive.
n pasiv:
1. provizioanele se asimileaz rezervelor
2. veniturile n avans se asimileaz furnizorilor
Etapa a II a:
Se nregistreaz diferenele din reevaluarea bunurilor necesare exploatrii
Se evalueaz bunurile necesare exploatrii la valoarea venal.
Bilanul economic:
4

Explicaii
Terenuri
Alte imobilizri corporale
Titluri
Stocuri
Creane
Valori imobilizate
Disponibiliti banc
Total A

Sume
1.000
8.300
450
700
3.750
350
700

Explicaii
Capital social
Rezerve
Rezultat financiar
Furnizori
Datorii bugetare
mprumuturi pe termen lung
mprumuturi pe termen scurt
Diferene din reevaluare
15.250 Total P

Sume
4.500
3.500
-400
3.300
200
3.000
1.500
-350
15.250

4. ANC:
1. Metoda substractiv:
ANC = Total activ reevaluat corijat (activul bilanului economic) Total datorii
= 15.250 8.000 = 7.250 lei
Total datorii = Furnizori 3.300 + Datorii buget 200 + mprumuturi pe termen lung 3.000 +
mprumuturi pe termen scurt 1.500= 8.000 lei
2. Metoda aditiv:
ANC = Capitaluri proprii +/- Diferene din nlocuirea valorilor contabile cu valorile economice
(nregistrate la diferene din reevaluare) = 7.600 350 = 7.250 lei
Capitaluri proprii = Capital social 4.500 +Rezerve 3.500 - Rezultat financiar 400 = 7.600 lei
5. Valoarea intrisec (matematic) a unei aciuni:
Vi = ANC / Nr. aciuni = 7.250 / 450 = 16,1 lei/aciune
Vi = 16,1 lei/aciune
Not: Capitalurile proprii la valoarea de pia = ANC
6. Valoarea substanial brut = AN reevaluat corijat n ipoteza continurii activitii (activul
bilanului economic) + valoarea bunurilor luate cu chirie (care dei nu sunt proprietatea societii
sunt folosite de aceasta) valoarea bunurilor date cu chirie (care dei sunt proprietatea societii,
nu sunt folosite de aceasta)
VSB = 15.250 + 1.000 bunuri luate n chirie + 800 bunuri date n chirie= 15.450 lei
VSB = 15.450 lei
VSN = VSB Total datorii = 15.450 8.000 = 7.450 lei
VSN = 7.450 lei
7. Pragul de rentabilitate = ANC x i = 7.250 x 15% = 1.087,5 lei
n evaluare, pragul de rentabilitate reprezint punctul de la care rentabilitatea generat de
ntreprindere este superioar rentabilitii care s-ar obine dac societatea ar plasa pe pia de
capital un capital echivalent cu ANC.
Problema nr. 2: Se cunosc urmatoarele informatii despre situatia financiara a unei societati :
cheltuieli infiintare 60 lei ; licente 240 lei ; terenuri 500 mp la pretul de 0.6 lei/mp ; cladiri 4.500
5

lei ; echipamente 13.500 lei (din care nefolosite in valoare de 200 lei) ; imobilizari financiare 60
lei (10 actiuni din totalul de 200 actiuni ale societatii B) ; stocuri 7.500 lei (din care 2.250
materii prime, diferenta alte stocuri) ; creante 18.000 lei (din care neincasate pe o perioada mai
mare de 100 zile 400 lei) ; disponibilitati 900 lei.
Alte informatii :
- Echipamente industriale in valoare de 200 lei au fost folosite in ultimii ani in proportie de
10%, restul echipamentelor au fost evaluate la 15000 lei ;
- Un teren situat in incinta societatii a fost vandut cu 5 zile in urma cu pretul de 20 lei/mp ;
- Societatea B a transmis societatii A, ca urmare a unei reevaluari recente, ANC-ul ; acesteia de
1000 lei.
- Stocurile de materii prime care reprezinta 30% din totalul de stocuri au fost evaluate la 3300
lei ;
- Rata de capitalizare a societatii determinata pe baza costului capitalului este de 15 %.
- Capacitatea beneficiara a societatii exprimata prin profitul net, a fost stabilita de experti la
-

500 lei/an ;
Amortizarea imobilizarilor corporale a fost de 1000 lei ;
Rata de crestere a coeficientului primei de risc a intreprinderii este de 8 %.
Veniturile din vanzari ale anului au fost de 16500 lei ;
Profitul inainte de plata impozitului si a dobanzii a fost de 300 lei ;
In urmatorii 5 ani, societatea va inregistra cresteri de 5% pe an la toate pozitiile patrimoniale.

Se cere :
1) Sa se eleboreze bilantul economic
2) Sa se estimeze valoarea de rentabilitate continua a societatii
3) Sa se estimeze valoarea societatii prin metoda capitalizarii veniturilor
4) Sa se estimeze valoarea unei actiuni prin metoda fluxurilor viitoare de numerar
actualizat ;
5) Sa se evalueze riscul de faliment al societatii
Rezolvare :
1) Teren
= 500 * 0.6 lei/mp = 300 lei
Val de piata = 500*20 lei/mp = 10.000 lei
Diferenta = +9.700
Imobilizari financiare= 10/200 * 100 = 5 % = 60 lei
Valoare actualizata = 1000 * 5% =
50 lei
Diferenta
= -10 lei

Bilant economic
Explicatii
1)
2)
3)
4)
5)
6)

Terenuri
Cladiri
Echipamente
Imobilizari fin
Stocuri
Creante

Sume
10000
4500
15000
50
8550
17600

Explicatii
1)
2)
3)
4)
5)
6)

Capital social
Rezerve
Provizioane
Profit nerepartizat
Furnizori
Datorii buget

Sume
12000
150
600
750
26760
450
6

7) Disponib banca

900

7) Datorii salariati
8) Datorii TL
9) Datorii TS
10) Dif reeval
56600 Total pasiv

Total activ

1800
600
1950
11540
56600

2) Valoarea de rentabilitate continua reprezinta o metoda de determinare a valorii societatii

din categoria metodelor bazate pe profitabilitate la fel ca si metoda capitalizarii
veniturilor si metoda fluxurilor de disponibil actualizat numita si metoda discounted
cash-flow.
Vg = CB + CB/i = 500 + 500/15% = 500 + 3333 = 3833
Vg = 3333
3)

Vg = CB/i = 500/15% = 3333

4)

Vg = CF/(1+t)n + Vr/(1+t)n

Explicatii
Profit net

N+1

N+2

N+3

N+4

N+5

750

787
(750*5%)
1050
(1000*5%)
630
(600*5%)
-143
2610
0.869
2268
2268

826
(787*5%)
1102

967

910

955

1157

1215

1275

661

695

730

765

-150
2739
0.755
2068
2068

-157
2876
0.656
1887
1887

-165
3020
0.571
1724
1724

-173
3168
0.497
1571
1571

+amortizare

+1000

+provizioane

+600

-Invest mentinere
- NFR
CF anual
1/(1+t)n
CF*1/(1+t)n
CF actualizat

Bilant financiar
Explicatii

Sume

I -Imobilizari
II - Stocuri+Creante
III - Disponibilitati
Total activ

29550
26150
900
56600

Explicatii
IV - Capital permanent
V - Dat nefinanciare
VI Dat. fin. pe TS
Total pasiv

Sume
25640
29010
1950
56600

I) Imobilizari : +10000 teren

+4500 cladiri
+15000 echipamente
+50 imob.financiare
Total= 29.550
II) Stocuri + Creante : +8550 stocuri
+17600 creante
Total= 26.150
7

III) Disponibilitati = 900

IV) Capitaluri permanente

V) Datorii nefinanciare

= capitaluri proprii

+12000 cap social

+150 rezerve
+600 provizioane
+750 profit
+11540 dif.reevaluare
+600 datorii TL
TOTAL= 25640

= 267 furnizori
+450 datorii buget
+1800 datorii catre salariati
Total = 29.010

VI) Datorii financiare pe TS = 1950

FR = IV I = 25640-29550 = -3910
NFR = II V = 26150 29010 = -2860
TN = VI III = 900 1950 = -1050
FR = NFR = TN => -3910 (-2850) = -1050
An N: NFR = -2860
An N+1: NFR = -2860 + (-2860*5%) = -2860 143 = -3003
NFR = NFR N+1 NFR N = -3003 (-2860) = -143
CF annual = 787 + 1050 + 630 0 (-143) = 2610
CF N+1 = 826 +1102 + 621 -0 (-150) = 2739
1/(1+t)n = 1/(1+0.15)5
N+1: 1/1.151 = 0.869
N+2: 1/1.152 = 0.755
N+3: 1/1.153 = 0.656
N+4: 1/1.154 = 0.571
N+5: 1/1.155 = 0.497
CF *1/1.155:

N+1 = 2610*0.869 = 2268

N+2 = 2739*0.755 = 2068
N+3 = 2876*0.656 = 1887
N+4 = 3020 * 0.571 = 1724
N+5 = 3168 * 0.497 = 1571

n1 = CFN+1 + CFN+2 + CFN+3 + CFN+4 + CFN+5 = 2268 + 2068 + 1887 + 1724 + 1571 = 9518
8

Valoarea reziduala (Vr) = CFN+5 * Z

Z se poate determina dupa modelul Gordon
Z = 1/K-g ,
unde K este rata de actualizare 15% si g reprezinta cresterea pe termen lung a ratei 8%
Z= 1/15-8 = 1/7 = 0,14
Vr = 3168*0.14 = 444
Vr * 1/(1+t)5 = 444*0.497 = 221
Vg = 1n *CF/(1+t)n + Vr/(1+t)n
Vg = 9518+221 = 9739
Vi = Vgasoc/nr act = 9739/100 = 97,39

5) Riscul de faliment se poate evalua dupa modelul Z

z = a*x1+b*x2+c*x3+d*x4+e*x5 unde
x1 = capit circ/AT

a = 1,2; b = 1,4; c = 3,3; d = 0,6; e = 1

= stocuri+creante+disponibilitati/AT = 8550+17600+900/56600 = 0,48

x2 = profit reinvestit/AT = 750/56.600= 0,013

x3 = profit inainte de impozitare si dob/AT = 300/56600 = 0.005
x4 = valoarea de piata a capitalurilor proprii/datorii pe TL = 24040/56600 = 41,70
ANC = AT DT = 56600 31560 = 25.040
Total datorii = 26760 furnizori
+ 450 datorii bug
+ 1800 datorii sal
+ 600 datorii TL
+ 1950 datorii TS
Total = 31560
x5 = venituri din vanzari / AT = 16500/56600 = 0,292
z = 1.2*0.48+1.4*0.013+3.3*0.005+0.6*41.7+1*0.292=25,92
Interpretare:
-

Daca z < 3 societatea se afla in dificultate, intr-o stare iminenta de a intra in insolvabilitate
Daca z = [1.8;3] societatea este in stare de alarma
Daca z > 3 societatea este departe de faliment, nu prezinta risc de faliment.