ACIUNILE

titluri primare tranzacionate de pieele

de capital

CUPRINS

INTRODUCERE ..........................................................................3
I.1. ACIUNILE INSTRUMENTE DE CAPITALURI
PROPRII ........................................................................................5
I.1.1 Definiie ..........................................................................5
I.1.2 Clasificarea aciunilor ..................................................5
Aciuni comune ..............................................................6
Aciuni prefereniale .....................................................6
Caracteristici ale aciunilor prefeniale .....................7
Aciuni autorizate ..........................................................8
Aciuni emise ..................................................................8
Aciuni de trezorerie .....................................................8
I.1.3 Elementele de gestiune a unui portofoliu de aciuni..10
Principii de construire i administrare a unui
portofoliu .....................................................................................10
II. CONCLUZII .........................................................................12
BIBLIOGRAFIE .........................................................................13

INTRODUCERE

Orice economie naional, indiferent de nivelul su de dezvoltare, este

caracterizat de existena i funcionarea unor piee specializate unde se ntlnesc cererea
i oferta de active financiare necesare dezvoltrii n cadrul firmelor a produciei de bunuri
i servicii.
Aceast pia specializat este piaa de capital (n accepiunea sistemului
european) sau piaa financiar (conform teoriilor specifice sistemului anglo-saxon).
Titlurile primare sunt instrumente financiare, negociabile, emise n form
material sau prin nscrisuri n cont ce dau posesorilor drepturi asupra emitentului
conform legii i condiiilor de emisiune. Aceste drepturi se refer n primul rnd la o
remunerare a capitalului investit respectiv dobnda sau dividendul. n familia titlurilor
primare se nscriu n primul rnd dou mari categorii de active financiare. Pe de o parte
aciunile care sunt active financiare ce confer drepturi asupra activului emitentului care
n acest caz este societatea comercial pe aciuni i a cror remunerare este dividendul,
iar pe de alt parte obligaiunile ce sunt active de capital de mprumut emise de societi
comerciale, autoriti locale (municipale) sau de guvern i care ofer o dobnd
financiare necesare dezvoltrii n cadrul firmelor a produciei de bunuri i servicii.
n aceast lucrarea ne propunem s vorbim mai amnunit despre aciuni, despre
caracteristicile acestora i clasificarea lor, insistnd cu precdere pe aciunile prefereniale
cu caracteristicile lor. Tot n aceast lucrare am punctat elementele de gestiune a unui
portofoliu de aciuni, precum i principiile de constituire i administrare a unui portofoliu.
Anticiparea rentabilitii aciunilor este probabil una dintre cele mai cercetate teme n
literatura financiar. Primele studii empirice au fost realizate de ctre Alfred Cowles i
Herbert Jones n 1937 care pun bazele teoriei mersului aleatoriu. n acelai timp, doi mari
teoreticieni, Samuelson(1965) i Mandelbrot(1966) demonstreaz c dac: a) culegerea
de informaii se realizeaz cu costuri reduse; b) tranzacionarea aciunilor se realizeaz
fr costuri, i c) toi participanii pe piaa de capital interpreteaz identic noile
informaii, atunci evoluia preurilor aciunilor se comport ca un mers aleatoriu.
Aceast teorie care prezint evoluia preului aciunilor ca neputnd s fie
prevzut face ca analiza fundamental, precum i aplicarea modelului valorii actualizate
a veniturilor viitoare s fie fr temei.
n finalul lucrrii de fa am punctat unele concluzii legate de tema propus.

I.1. ACIUNILE INSTRUMENTE DE

CAPITALURI PROPRII
I.1.1

Definiie

Aciunile sunt titluri financiare emise de o companie sau o societate comercial pentru
constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. n literatura anglo-saxon,
noiunea este definit prin evidenierea a dou elemente:
"dreptul de acionar" (engl. stock), care exprim drepturile deintorului - acionar asupra societii emitente i este reprezentat printr-un document numit "certificat de
acionar" (engl. stock certificate);
"aciunea" (engl. share), ca unitate a dreptului acionarului i care reprezint o parte
indivizibil, de valoare egal, din capitalul social al firmei emitente.

I.1.2

Clasificarea aciunilor

I. n raport cu forma n care sunt emise, aciunile pot fi :

emise n forma materializat (spre exemplu, certificatele de acionar emise n
form fizic) ;
emise n form dematerializat i evideniate prin nscriere n cont, n aceast
categorie se regsesc toate aciunile tranzacionate pe o pia reglementat de
capital.
II. Din punct de vedere al modului de identificare a deintorului, exist :
aciuni la purttor (nu ofer informaii despre deintorul acestora, astfel nct
orice persoan aflat n posesia lor, este considerat proprietarul de drept. Aceast
categorie de aciuni sunt nstrinate prin simpla tradiiune);

 aciuni nominative (indic proprietarul lor, urmnd ca actul de transfer s fie

menionat ca atare n registrul acionarilor societii emitente, respectiv la
Depozitarul Central n cazul societilor deinute public).
III. n funcie de natura drepturilor conferite acionarilor, identificm:

Aciuni comune (obinuite sau ordinare), asigur deintorilor urmtoarele

categorii de drepturi:
Dreptul de a participa la distribuirea beneficiilor anuale ale companiei (dreptul la
ncasarea de dividende), n condiiile legii societilor comerciale
Dreptul de a participa la hotrrile luate n AGA, prin exprimarea voturilor fie
prin:
- metoda proporionalitii conform creia o aciune confer un drept de vot,
dac actul constitutiv nu prevede altfel, sau
- metoda votului cumulativ- aplicat n mod obligatoriu la cererea unui acionar
semnificativ (care deine cel puin 10% din drepturile de vot sau din capitalul social al
emitentului), atunci cnd pe ordinea de zi a AGOA figureaz un punct distinct privind
numirea administratorilor unei societi deinute public (minim 5 administratori).
Aceasta metod de exercitare a dreptului de vot, este menit s apere interesele
acionarilor minoritari prin faptul c fiecare acionar are dreptul de a-i atribui
voturile cumulate (voturile obinute n urma nmulirii voturilor deinute
de ctre orice acionar, potrivit participrii la capitalul social, cu
numrul administratorilor ce urmeaz s

formeze consiliul de

administraie) uneia sau mai multor persoane propuse pentru a fi alese

n consiliul de administraie.

Aciuni prefereniale
Potrivit Legii nr. 31/1990 privind societile comerciale, republicat, o societate
comercial pe aciuni poate emite aciuni prefereniale cu dividend prioritar i fr
drept de vot, ce confer titularului:

 dreptul la un dividend prioritar prelevat asupra beneficiului distribuibil al

exerciiului financiar, naintea oricrei alte prelevri;
drepturile recunoscute acionarilor cu aciuni ordinare, inclusiv dreptul de a
participa la Adunarea General a Acionarilor, cu excepia dreptului de vot.
Aciunile cu dividend prioritar, fr drept de vot, nu pot depi o ptrime din
capitalul social i vor avea aceeai valoare nominal ca i aciunile ordinare.
Administratorii, directorii, respectiv membrii directoratului i ai consiliului de
supraveghere, precum i cenzorii societii sau auditorii interni nu pot fi titulari de aciuni
cu dividend prioritar fr drept de vot. n caz de ntrziere a plii dividendelor, aciunile
prefereniale vor dobndi drept de vot, ncepnd de la data scadenei obligaiei de plat a
dividendelor ce urmeaz a fi distribuite n cursul anului urmtor sau, dac n anul urmtor
Adunarea General a Acionarilor hotrte c nu vor fi distribuite dividende, ncepnd
de la data publicrii respectivei hotrri, pn la plata efectiv a dividendelor restante.

Caracteristici ale aciunilor prefereniale

a) Cumulativitatea permite ca dividendele neachitate ntr-unul sau mai multe
exerciii financiare sa fie ncasate cumulat i n mod prioritar n raport cu dividendele
aciunilor comune. Este de la sine neles faptul c aciunile comune nu beneficiaz de
aceast caracteristic, pe motiv c o societate comercial nu are o obligaie legal de a
distribui dividende.
b) Ajustabilitatea se refer la recalcularea periodic a nivelului dividendelor n
funcie de evoluia unei rate de referin precum: rata dobnzii de referin (rata liber
de risc), rata inflaiei, rata de rentabilitate a instrumentelor monetare (de economisire pe
termen scurt, de exemplu certificatele de depozit bancar), rata dobnzii pentru obligaiuni
i titluri de stat sau rate de rentabilitate (ROE) pentru companii care activeaza in sectoare
comparabile.
ROE = Profit net/Capitaluri proprii * 100
(Return on Equity- rata rentabilitii financiare)

c) Convertibilitatea -permite transformarea aciunilor prefereniale n aciuni

comune, n funcie de un raport de conversie specificat n prospectul de emisiune i n
cadrul unei perioade de timp bine precizat. Aceast caracteristic este ataat aciunilor
prefereniale pentru a permite deintorilor de a beneficia i de caracteristicile aciunilor
comune.
d) Participativitatea: permite acionarilor prefereniali s obin un dividend
suplimentar din profitul net rmas dup achitarea dividendelor aferente aciunilor
prefereniale i a celor aferente aciunilor comune.
e) Revocabilitatea: aceast caracteristic este favorabil emitentului, deoarece
prin prospectul de emisiune se poate prevedea o perioad de timp dup care aciunile
prefereniale sunt retrase (revocate) de pe pia, de regul, pltindu-se n schimb o prim
de revocare.
O abordare comparativ a celor dou clase fundamentale de aciuni, din punct de
vedere al principalelor drepturi conferite deintorilor, precum i cteva aspecte care fac
not discordant, pot fi surprinse n tabelele din anex.

IV. n funcie de relaia cu nivelul capitalului social subscris i vrsat:

Aciuni autorizate: reprezint numrul maxim de aciuni, din orice clas, pe

care o societate comercial

poate sa le pun n circulaie, ncepnd de la data

nregistrrii. De regul, o societate comercial nu va pune n circulaie deodat toate

aciunile autorizate, ci va emite pentru nceput numai aciunile necesare pentru formarea
capitalului social minim necesar, urmnd ca pe parcursul vieii sale s emit noi aciuni,
care au fost n prealabil autorizate.

Aciuni emise i aflate n circulaie : reprezint aciunile care au fost deja

emise i se afl n posesia investitorilor care le-au subscris, fiind nregistrate ca atare n
registrele acionarilor. Numrul acestei categorii de aciuni poate fi cel mult egal cu
numrul total al aciunilor autorizate. Ori de cte ori o societate comercial dorete s
emit o nou serie de aciuni autorizate, are nevoie de aprobarea Adunrii Generale
Extraordinare a Acionarilor.

Aciuni de trezorerie- reprezint acea categorie de aciuni pe care o societate

emitent le-a rscumprat, retras sau redobndit n orice alt mod legal de pe pia. Aceste
aciuni sunt disponibile pentru a fi repuse n circulaie i sunt tezaurizate de ctre
emitent.
Important de reinut faptul c n cazul aciunilor proprii rscumprate (de
trezorerie) dreptul de vot este suspendat pe perioada deinerii i aceste aciuni nu
genereaz dreptul de a ncasa dividende.
O societate comercial poate recurge la rscumprarea aciunilor proprii din
variate motive, precum:

pentru a onora plata dividendelor scriptice (adic, pentru a distribui aciuni cu

titlu gratuit n favoarea acionarilor existeni la data de nregistrare, urmare a
majorrii capitalului social prin ncorporarea rezervelor i a altor elemente de
capitaluri proprii ce pot fi capitalizate);

pentru a fi distribuite angajailor conform pachetelor de benificii acordate

acestora n cadrul unor scheme de cooptare n structura proprietarilor de capital
(cu scopul mbuntirii gradului de loialitate fa de filosofia i valorile
companiei) .

pentru a onora o serie de opiuni pe care angajaii sau tere persoane le dein
asupra acinilor comune emise de companie;

pentru a rspunde solicitrilor de conversie a obligaiunilor convertibile n

aciuni sau a aciunilor prefereniale, respectiv pentru a rspunde exercitrii
drepturilor de subscriere n aciuni pe care le dein acionarii ca urmare a unei
operaiuni de majorare a capitalului social;

pentru a face fa inteniilor de retragere a acionarilor dintr-o societate

deinut public, urmare a hotrrii AGA privind delistarea companiei (este cazul
acionarilor care nu sunt de acord cu aceast hotrre) sau urmare a finalizrii
unei oferte publice de cumprare n care iniiatorul fie deine aciuni reprezentnd
mai mult de 95% din capitalul social, fie a achiziionat aciuni reprezentnd mai
mult de 90% din cele vizate n cadrul ofertei.

n scopul diminurii capitlului social, prin anularea aciunilor dobndite

8

ca o msur de reglare a cotaiei propriilor aciuni (cumprnd aciuni din pia,

cursul se apreciaz).

I.1.3. Elementele de gestiune a unui portofoliu de aciuni

Principii de construire i administrare a unui portofoliu:
1. Diversificarea riscului i administrarea prudenial:-presupune selectarea mai multor
tipuri de aciuni emise de societi comerciale care au un potenial real de cretere a
afacerii i care activeaz n sectoare performante ale economiei naionale.
Plasamentele de capital n instrumente financiare tranzacionate sunt expuse unei
game variate de riscuri:

Riscul de pia se masoar cu ajutorul coeficienilor de volatilitate (Beta) i

exprim probabilitatea nregistrrii unor pierderi ca urmare a evoluiei adverse pe
care o nregistreaz preurile instrumentelor financiare la nivelul ntregii piee,
reflectat pe seama fluctuaiilor negative marcate de un indice bursier. Aceast
component a riscului investiional este una nediversificabil (se mai numete i
risc sistematic), fiind acceptat ca atare de ctre un investitor.

Riscul sectorial este un risc operaional care afecteaz n mod negativ cotaiile
aciunilor emise de ctre societile care activeaz n acest sector, pe fondul unor
evenimente negative, precum: retragerea investitorilor, interdicii comerciale
impuse de ctre autoriti, pierderea unor segmente importante de pia, litigii,
convulsii sociale cauzate de disponibilizri i restructurri, blocaje financiare, etc.

Riscul de firm- reprezint o component diversificabil a riscului (este un risc

nesistematic) n sensul c acest risc poate fi controlat, i implicit diminuat, prin
selectarea i includerea n portofoliu a aciunilor emise de societi care au
nregistrat performane financiare i care dein un real potenial de
cretere/dezvoltare pe viitor.

2. Maximizarea corelaiei rentabilitate-risc: potrivit modelului de pia elaborat de ctre

H. Markowitz, investitorii vor cuta n permanen s i maximizeze ctigurile fie prin
9

maximizarea rentabilitii pe unitatea de risc, fie prin minimizarea riscului la un anumit

nivel asumat de rentabilitate. n acest sens, se cunoate faptul c, n general, activele cu
un grad ridicat de risc au un potenial de a genera rentabiliti superioare, tocmai datorit
faptului c investitorii sunt dispui s le achziioneze doar n condiiile n care i nsusec
o prim de risc.
3. Definirea ntr-o manier clar i consecvent a obiectivelor investiionale, corelat cu
profilul de risc al investitorului, orizontul de timp pe care dorete s investeasc pe piaa
de capital precum i poziia sa financiar.
4. Stabilirea unei strategii de tranzacionare i asumarea unui grad de disciplin n
aplicarea acesteia.

10

CONCLUZII
Aciunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei pri a
capitalului social al societii emitente. Practic, proprietarul aciunilor este proprietarul
unei pri din societatea emitenta, parte corespunztoare cu numrul de aciuni detinue.
Dup cum bine tim, n momentul de fa n Romnia societile cotate sunt
tranzacionate pe doua piee organizate: Bursa de Valori Bucureti (BVB) i socitatea
de bursa RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated
Quotations).
n concluzie, aciunile nu aduc n principiu venituri certe. innd cont de cele
dou tipuri mai importante de aciuni (comune i prefereniale) am concluzionat c:
aciunile comune reprezint o asociere deplin i fr nici o rezerva la ctigurile sau
pierderile ntreprinderii,iar aciunile prefereniale confer o serie de privilegii, cum sunt
stabilirea nivelului dividendelor n momentul emiterii aciunilor, posibilitatea ulterioar
de convertire a acestora n aciuni comune, rscumprarea prioritar de ctre societate a
acestor aciuni, dreptul prioritar la rscumprarea capitalului n caz de lichidare a
societii.

11

BIBLIOGRAFIE
Badea, Dumitru Piaa de capital i restructurarea economic, Editura
Economic, Bucureti, 2000;
Dalton, John Piaa aciunilor, Ediia a II-a revizuit, Editura Hrema, Bucureti,
1999;
Suport curs: prof. dr. Ioan Popa
http://www.scribd.com/doc/47259417/Titluri-Financiare-Actiuni-si-Obligatiuni
http://xa.yimg.com/kq/groups/21067471/606341172/name/curs.doc.
http://biblioteca.regielive.ro/referate/economie/actiunile-titluri-primaretranzactionate-de-pietele-de-capital-70755.html
http://www.bvb.ro
http://www.kmarket.ro

12