1

CAPITOLUL I
INVESTIIILE N ECONOMIA DE PIA

1.1.

Redefinirea investiiilor n economia de pia

Cuvntul investire este de origine latin (investire = a mbrca, acoperi). El a fost

asimilat n limbajul economic cu sensul de a face un efort bnesc iniial pentru atingerea unor
scopuri ulterioare.
Investiiile sunt definite, n mod obinuit ca fiind cheltuieli sau plasamente de sume
bneti n diferite domenii economice sau extraeconomice, astfel c prin activitatea
investiional are loc transformarea a o serie de lichiditi actuale n active reale sau financiare
cu scopul de a obine anumite efecte economice sau extraeconomice ntr-o perioad viitoare.
n contextul procesului de tranziie a societii romneti spre economia de pia care
implic noi abordri n cadrul raportului dintre teoria i practica economic, se manifest
preocupri de clarificare, de delimitri conceptuale n domeniul managementului investiiilor.
Conceptul de investiii are un coninut mult mai complex dect ar prea la prima
vedere, motiv pentru care nu s-a ajuns nc la o definire unitar a sa. Problema este ns de
mare interes i de actualitate pentru c grupurile de factori de decizie anonimi, care
manevreaz prghiile investiiilor, au constituit supraelitele din toate societile industriale.
Potenialul investiional este reflectat nu numai n volumul de resurse de natur material,
financiar i uman care sunt avansate, ci mai ales n capacitatea factorului uman de a obine
efectele scontate.
n mod curent n practica economic prin investiie se subnelege acea cheltuial
pe care o fac persoanele fizice sau juridice cu scopul de a obine bunuri i/sau servicii. A
trata ns investiia n acest mod, doar ca o simpl cheltuial n sensul financiar al
acestei accepiuni, nseamn s neglijm coninutul concret material al efortului
investiional pe care l face ntreprinztorul atunci cnd realizeaz un proiect de
investiii.
Datorit faptului c scopul final al efecturii unei investiii nu este realizarea de
mijloace fixe, ci obinerea unor efecte utile de natur economic, social, ecologic, etc.,
investiia poate fi definit ca o renunare la o satisfacie imediat i sigur, n schimbul unei
sperane al crei suport sunt tocmai resursele investite, sau pe scurt: o cheltuial cert pentru

2
un viitor incert. Consider c aceast definiie este cea mai potrivit scopului prezentei
lucrri.
Teoria economic actual evideniaz o serie de aspecte legate de definirea
investiiilor:
1) Investiiile sunt opusul consumului imediat, orice activitate investiional
necesitnd existena unor resurse obinute pe seama unor procese anterioare de
economisire.
2) Relaia investiii-timp. Investiiile sunt legate de imobilizri de fonduri sau de
elemente de cheltuieli pe o durat care este, de obicei, mai mare dect durata unui
ciclu de producie, astfel c investiiile sunt considerate cheltuieli de sume bneti la
un moment iniial pentru a se obine efecte ulterioare n timp.
3) Caracterul dual al investiiilor - investiiile nu pot fi considerate ca o simpl
cheltuial bneasc, trebuind avute n vedere, simultan, dou sensuri ce se coreleaz
permanent:
sensul valoric investiia este o cheltuial, reprezentnd o resurs financiar
avansat i consumat n prezent, pentru a obine efecte viitoare
sensul fizic investiia este o aciune, o lucrare concret, n care sunt angrenate
mijloacele materiale i tehnice, precum i oamenii cu cunotinele lor manageriale,
cu abilitile i interesele lor.
4) Teoria economico-financiar face deosebire ntre investiia real i plasamentul
financiar, pornind de la faptul c n economia actual exist dou piee: piaa real pe
care exist active reale, realizate prin investiii reale i piaa financiar, pe care exist
active financiare, obinute prin plasamente sau investiii financiare.
5) Exist trsturi clasice i trsturi moderne ale investiiilor n economiile moderne.
a) trsturi clasice:
durata relativ mare ntre momentul efecturii cheltuielilor, momentul obinerii de
efecte i momentul care reprezint sfritul efectelor investiionale
sacrificarea unor resurse certe, prezente, n defavoarea consumului imediat
riscurile i incertitudinea, care afecteaz att eforturile ct i efectele unui proiect de
investiii
ireversibilitatea total sau parial a unei investiii n curs de realizare sau deja
finalizat, astfel c o decizie greit conduce la pierderi totale sau pariale
b) trsturi moderne

3
investiiile unei ntreprinderi reprezint o alocare permanent de capitaluri pentru
achiziia de active fizice sau financiare
caracterul de reversibilitate, manifestat prin mobilitatea deosebit a raportului
investiii reale- plasamente financiare i a raportului investiii-dezinvestiii
suprapus pe caracterul ireversibil al investiiilor reale
reducerea considerabil a orizontului de timp legat de realizarea i exploatarea unei
investiii datorit mobilitii extraordinare nregistrate ca o consecin a
progreselor tehnice, economice, sociale, organizatorice
6) ntr-o economie de pia exist i un proces invers procesului iniial al investiiilor
dezinvestirea, definit ca o activitate prin care se transform o serie de active n
lichiditi, pentru a fi replasate n alte proiecte de investiii.
Spre deosebire de alte concepte, conceptul de investiii pune accentul pe domeniul de
aplicaie, pe coninutul su. Privit sub acest aspect el poate fi considerat a avea trei
dimensiuni:
Dimensiunea contabil consider investiia ca o imobilizare n sensul contabil al
termenului, fiind deci cea mai restrictiv. Astfel investiia este considerat ca reprezentnd
toate bunurile mobile i imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create n
ntreprindere, destinate a rmne constant sub acceai form. Pentru ncadrarea cheltuielilor
n categoria investiii rigorile contabile impun dou condiii restrictive: proprietatea i
decalajul ntre achiziie i consumul resurselor achiziionate. Astfel, pentru ca o cheltuial
care privete achiziionarea sau producerea unui bun sau serviciu s fie considerat investiie
ea trebuie s constituie proprietate a ntreprinderii sub aspect juridic, iar consumul s se fac
pe o perioad de timp mai lung dect un exerciiu financiar.
Bunurile care potrivit punctului de vedere contabil se consider investiii se
nregistreaz n contabilitate n clasa de conturi de imobilizri i se pot grupa n felul urmtor:
imobilizri legate de exploatare care pot fi definite ca : bunuri de orice natur,
mobile sau imobile, corporale sau necorporale, dobndite sau create n
ntreprindere, nu pentru a fi vndute sau transformate, ci pentru a fi utilizate o mai
lung perioad de timp ca instrument de lucru
imobilizri n afara exploatrii (neproductive) achiziionate sau create n
ntrepindere pentru alte scopuri (ameliorarea condiiilor de igien i securitatea
muncii, obiective cu caracter social, achiziii de bunuri n scop speculativ
terenuri, imobile, obiecte de art).

4
Dimensiunea contabil pune accent pe durata de via a bunului, care depete durata
unui exerciiu financiar.
Dimensiunea economic conform acestei accepiuni investiia reprezint toate
consumurile de resurse care se fac n prezent n sperana obinerii n viitor a unor efecte
economice (venituri, ncasri) ealonate n timp i care, n sum total, sunt superioare
cheltuielilor iniiale de resurse; aceast dimensiune lrgete sfera de cuprindere a investiiei,
ns dup cum se observ, accentul se pune pe materialitatea efortului investiional i pe
eficiena aciunii. Potrivit dimensiunii economice se consider investiie:
cumprarea de echipamente de lucru i alte bunuri care, iniial, constituie ieiri
de trezorerie dar care au drept urmare ncasri suplimentare, economii de costuri
etc., ealonate pe o durat mai mare de timp i, care, n sum total trebuie s
asigure:
- refacerea capacitii de autofinanare a firmei
- rambursarea eventualelor datorii contractate cu ocazia implementrii proiectului
- crearea unui surplus de venituri care s asigure mbuntirea situaiei economicofinanciare viitoare a firmei
alte cheltuieli dect cele referitoare la cumprarea de bunuri i echipamente cum
ar fi:
- cheltuieli pentru publicitatea de marc
- costul programelor de punere la punct a unor outi n domeniul tehnologic,
organiztoric, al resurselor umane etc.
- cheltuielile cu programele de cercetare-dezvoltare etc.
Aceste cheltuieli sunt de regul trecute pe costurile de producie i, ca atare, ele nu
apar n mod explicit n bilan dei efectul pe care se prevede a-l avea asupra trezoreriei firmei
sub form de intrri se prelungete pe o perioad lung de timp.
Dimensiunea financiar este cea mai cuprinztoare pentru c ea consider investiii
toate cheltuielile de resurse care genereaz venituri i/sau economii pe o lung perioad de
timp n viitor i n consecin i amotizarea (rambursarea) lor se face pe mai muli ani.
Aceast accepie include n noiunea de investiii elementele de imobilizri sau
cheltuieli definite anterior, n plus avnd n vedere i nevoie de fond de rulment de exploatare
(NFRE) generat de creterea volumului de activitate.
Din punct de vedere financiar valoarea real a efortului investiional pentru realizarea
unui proiect este dat de costul obiectivului ce se construiete plus nevoia de fond de rulment
necesar exploatrii.

5
Nevoia de fond de rulmenr pentru exploatare se determin ca diferen ntre necesitile
reclamate de buna funcionare a ciclului de exploatare care sunt date de creterea activelor
circulante (stocurile de materiale, semifabricate, produse finite, creane-clieni, TVA de
recuperat) i resursele provenite din exploatare (creane-furnizori, avansuri i aconturi clieni
etc.). De cele mai multe ori nivelul resurselor disponibile este inferior celui al nevoilor,
diferena deficitul de resurse afectnd buna desfurare a procesului de producie. Acestd
eficit trebuie preliminat i acoperit prin capital permanent sub form de fond de rulment.

Investitia

Dimensiunea
contabila

Dimensiunea
economica

Dimensiunea
financiara

Fig.1.1. Cele trei dimensiuni ale unei investiii

Pe lng cele trei dimensiuni ale investiiilor care se regsesc n majoritatea tratatelor
de specialitate consider c pentru problematica acestei lucrri este demn de menionat i
accepiunea sau dimensiunea juridic, cuprins n special n acordurile bilaterale privind
promovarea i garantarea investiiilor pe care Romnia le-a ncheiat cu tere state, potrivit
creia investiie nseamn activele investite de ctre investitoriii unei pri contractante pe
teritoriul celeilalte pri contractante n conformitate cu legile i reglementrile aplicabile pe
teritoriul ultimei. Privit din acest punct de vedere investiia cuprinde:
- bunuri mobile i imobile i alte drepturi reale, servitui, sechestre, ipoteci, gajuri etc.
- aciuni, pri sociale, orice alt fel de participare la societi
- drepturi de crean sau orice alte drepturi de aceeai valoare economic
- drepturi de proprietate intelectual: drepturi de autor, brevete, know-how, goodwill,
desene i modele industriale, mrci de comer sau de serviciu, alte drepturi similare
recunoscute reciproc de ctre pri
- concesiuni de prospectare, extracie i exploatare a resurselor naturale

Conceptul de investiii are urmtoarele elemente definitorii:

1. coninutul concret material al efortului investiional investiia este o structur
individualizat de resurse diferite ca natur i volum angrenate n realizarea unui
proiect;
2. factorul timp orice proiect de investiii are o perioad de via proprie, care este
caracterizat prin etape i momente bine definite, perioad n decursul creia
parametrii economici ai proiectului au o evoluie proprie, descris n tabloul de
flux de numerar;
3. noiunea de eficien ntreprinztorul accept angajarea unor resurse prezente
disponibile n scopul obinerii unor efecte viitoare superioare, n sum total,
cheltuielilor iniiale;
4. noiunea de risc este relevant aici sublinierea lui Pierre Masse potrivit cruia
investiia este o cheltuial pentru un viitor incert, ea nsemnnd angajarea
prezent a unor resurse certe n scopul obinerii unor efecte viitoare afectate de
incertitudine.
n concluzie, investiia este considerat ca o cheltuial prezent, realizat n vederea
obinerii unor efecte viitoare n condiii de risc i nedeterminare. n lucrarea de fa noiunea
de cheltuial vizeaz eforturile destinate conceperii, punerii n funciune i exploatrii unui
proiect.
1.2.

Criterii de clasificare a investiiilor

Abordarea investiiilor din mai multe puncte de vedere impune i o clasificare a

acestora dup mai multe criterii. Am redat n continuare acele criterii de clasificare a
investiiilor care prezint interes n raport cu tema abordat n lucrare:
a) dup obiectivul urmrit
-

investiii productive, destinate activitii de exploatare, care cuprind:

investiii de meninere concretizate n nlocuirea echipamentelor uzate fizic i
moral

7
investiii de extindere realizate prin creterea capacitilor existente sau crearea de
noi capaciti de producie
investiii pentru creterea productivitii muncii sau reducerea costurilor
- investiii obligatorii, care urmresc respectarea dispoziiilor legale sau ameliorarea
climatului social : proiecte de protecie a mediului i a personalului
- investiii strategice efectuate pentru ameliorarea activitii n domeniul cercetriidezvoltrii i reducerea riscului generat de progresul tehnic i concuren.
b) dup natura lor
investiii corporale - constituite din imobilizrile corporale i din activul circulant
al firmei
investiii necorporale activele necorporale ce mbrac forma fondului de comer,
brevetelor, .a. i cheltuielile n sens contabil cu formarea personalului, publicitate,
studii, etc.
investiii financiare titluri de participare (imobilizri financiare), i
mprumuturile pe termen lung.
c) dup gradul de risc
investiii cu risc sczut investiiile de meninere i de ameliorare, care presupun
realizarea aceluiai volum de activitate cu acelai tip de utilaje sau cu utilaje noi
investiii cu risc sporit investiiile de extindere sau diversificare, care implic
decizii strategice generate de

eforturi financiare considerabile pe perioade

ndelungate, cu luarea n considerare n mod explicit a evoluiei viitoare a

ntreprinderii
d) dup modul de finanare
investiii finanate din surse proprii : amortizare, dezinvestiri, profit net
investiii finanate din surse strine: creterea capitalului social prin emisiune de
obligaiuni, credite obligatare sau bancare, alocaii de la buget din fondurile
speciale de investiii
e) dup rolul lor n cadrul proiectului
investiii directe sunt consumurile de resurse de investiii care se materializeaz
n obiectele de baz ale proiectului ce particip n mod nemijlocit la realizarea
scopurilor proiectului
investiii colaterale sunt consumuri de resurse legate de investiia direct, cu
scopul de a crea condiiile normale de funcionare a obiectivului de investiii, de a
asigura infrastructura i utilitile necesare

8
investiii conexe sunt impuse de investiia direct, dar se realizeaz n alte ramuri,
n amonte sau n aval fa de cea de referin
f) dup structura tehnologic a cheltuielilor
lucrri de construcii-montaj cuprind lucrri de construcii, instalaii de la
suprafaa minelor, construciile speciale de la suprafa i din subteran
achiziii de utilaje care necesit montaj fixarea n fundaii, pe piloni sau
postamente, montarea echipamentelor i instalaiilor, sau care nu necesit montaj
(mijloace de transport,combine, maini de ncrcat etc.)
lucrri de explorri geologice, care cuprind: prospeciunile, explorrile pentru
conturarea i extinderea zcmintelor n masiv, lucrrile de foraj i explorare,
studiile i cercetrile geologice etc.
alte cheltuieli de investiii, care cuprind: cheltuielile de proiectare, valoarea
pieselor de schimb i obiectele de inventar reprezentnd prima dotare, cheltuieli cu
obinerea terenului, supravegherea executrii lucrrilor, conducerea obiectivelor
noi de investiii n perioada realizrii lor etc.
g) dup modul de realizare
investiii realizate n antrepriz - privesc de regul lucrrile de construcii
montaj, dein o pondere considerabil i sunt realizate de firme specializate de
antrepriz n construcii montaj
investiii realizate n regie ponderea lor este n cretere i sunt realizate de ctre
investitori
h) dup relaia investiii mrimea capitalului
investiii brute reprezint totalitatea cheltuielilor realizate pentru meninerea i
refacerea capitalului i cele pentru creterea acestui capital
investiii nete sunt realizate prin plasamente care contribuie la la creterea
volumului iniial de capital, folosind economisirile sau pri din profit pentru
realizarea de noi investiii reale sau financiare
i) dup forma juridic a proprietii beneficiarilor de investiii
investiii publice - prezente n toate rile n diferite domenii
investiii private sunt considerate ca fiind rezultatul cel mai pur al raportului cerereofert de investiii n economia de pia
j) dup caracterul lucrrilor
deschideri de noi mine
dezvoltri prin deschideri de noi blocuri geologice sau orizonturi

9
retehnologizarea minelor, modernizri etc.
Lund n considerare mai multe criterii de clasificare a investiiilor se poate face o
sintetizare cu privire la investiii, acestea fiind privite n contextul interdependenei deciziilor
de investiii i a deciziilor de finanare sau de plasament, investire-dezinvestire, pe piaa real
i pe piaa fictiv, dup cum se poate vedea n figura 1.2.:
PIATA REALA
MODALITATI
Investititii reale

I
N
V
E
S
T
I
T
I
I

Corporale

Necorporale

Active
imobilizat
e
Active
circulant
e

Cheltuieli de
constituire
Programe de
cercetare
Brevete,
concesiuni

FORMA DE
Investitii publice
Investitii nationale

PIATA FINANCIARA
DE INVESTITII
Investitii financiare
Investitii
clasice pe piata
monetara si pe
piata de capital
Depuneri
bancare pe
diverse
termene
Certificate de
depozit
Actiuni
Obligatiuni
Depuneri la
institutii de
asig. sau pt.
constr. de
locuinte
Unitati de
cont la fonduri
mutuale
Alte
plasamente
financiare

Produse
financiare
derivate si
sintetice
Futures
Options
INDEX

PROPRIETATE
Investitii private
Investitii straine

Fig. 1.2. Categoriile de investiii reale i financiare

D
E
Z
I
N
V
E
S
T
I
T
I
I