CUPRINS

Introducere.........................................................2
1. Piaa financiar..............................................................................3
1.1. Definire i descriere..................................................................................3
1.2 Structura, coninutul i funciile pieei financiare...................................3
1.3 Tipurile i caracteristicile pieei de capital .........................................6

1.4
internaionale..................................................................8

Pieele

financiare

2. Mecanismul financiar parte integranta a mecanismului de functionare a

economiei nationale ............................................................................9

Dezvoltarea relaiilor economice si de schimb st la baza noii construcii economice mondiale.

n acest cadru apare ca o necesitate, o nou identitate organizatoric a pieelor financiar monetare si
de capital. Pentru a-si moderniza, retehnologiza si dezvolta producia, agenii economici au nevoie
de capital. Pentru a-i mri capitalul firmele dispun de urmatoarele posibiliti : retribuirea integral
a profitului obinut din activitile economice desfurate anterior; apelarea la credite (mprumuturi)
bancare; emisia de obligaiuni. n legtur cu aceste operaiuni, apare noiunea sau categoria
economic de piaa capitalului sau piaa financiar.
Piaa financiar este mecanismul prin care activele financiare sunt emise i introduse in
circuitul economic. n viziune sistemic, ea este alcatuit din dou mari componente : sectorul
bancar i sectorul titlurilor financiare.Obiectul pietii financiare este schimbarea banilor cash contra
diferitelor creante pe termen scurt si lung, adica cumpararea unor titluri ce atesta participarea
detinarorului lor la activele si beneficiile (viitoare) ale societatii comerciale.
Piata de capital a fost si este astazi abordata din doua perspective. Din punctul de vedere al
economistilor ea este in primul rand piata activelor economice reale ce contribuie la productie, ca
factor de productie sau resursa economica pentru realizarea venitului si cresterea economica. De
aceea, in general, perspectiva economica abordeaza piata de capital in conditiile de manifestare a
cererii si ofertei de active fie ele reale, fie simbolice, dar asociaza cu aceasta riscul, analiza
referindu-se la portofoliile de active constituente ale capitalului dar in conditiile actiunii legii cererii
si legii ofertei.
Pentru modelarea unui fenomen economic, si nu numai, William Sharpe 1970 recomanda doua
cai:modelul normativ, respectiv modelul pozitiv. El defineste modelul normativ ca un ghid de
actiune, respectiv acesta indica modul in care trebuie luate deciziile. Modelul pozitiv este un model
in esenta predictiv, adica acest tip de model descrie atat modul in care sunt luate deciziile, dar si
relatiile ce se stabilesc intre lucruri, cum ar fi preturi, cantitati vandute, etc.
Validarea modelelor depinde de intentia de utilitate a lor . Astfel verificarea unui model
normativ se refera la abilitatea acestuia de a ajuta pe cel care decide sa-si indeplineasca obiectivul.
Un model pozitiv este testat de consistenta predictibilitatii lui. Sigur ca testarea pozitiva a modelelor
nu insemna ca ele vor fi perfecte. Ele trebuie insa sa dea rezultate mai bune decat alternativa
imediat urmatoare. Este insa dificil sa delimitam exact modelele normative de cele pozitive. Sharpe
utilizeaza in general termenul de teorie de portofoliu pentru a exprima abordarea normativa a
modelului lui, si termenul de teoria pietei de capital pentru a exprima elementele datorate
modelului pozitiv.

1. Piaa Financiar

1.2 Structura, coninutul i funciile pieei financiare

Rolul pieelor financiare este unul economic i altul social.
Din punct de vedere economic acestea contribuie la dezvoltarea procesului investiional, iar din
punct de vedere social, asigur protecia veniturilor economisite.
Piaa financiar are dou componente ale cror funciuni sunt diferite i complementare i anume
piaa financiar primar specializat n colectarea veniturilor economisite i piaa financiar
secundar care asigur mobilitatea i lichiditatea economiilor plasate.
Piaa financiar primar
Piaa financiar primar asigur colectarea veniturilor economisite de la posesorii de capital
financiar disponibili pe piaa intern i cea internaional. Aceast pia pune n legtur subiecii
care dispun de un capital financiar excedentar propriu i care doresc s plaseze acest excedent cu
subiecii economici care au un deficit de resurse financiare aadar piaa financiar primar
ndeplinete funcia de finanare, de alocare de capital financiar.
Finanarea se poate realiza n mod direct sau dimpotriv indirect. Spre exemplu cnd veniturile
economisite de sectorul populaiei sunt superioare investiiilor realizate de subieci, deintorii de
economii prin intermediul pieei financiare pot finana direct deficitele financiare ale subiecilor
economici solicitatori de capital financiar. Acest lucru se realizeaz prin cumprarea de fiecare
persoan a titlurilor financiare emise de acetia. Acelai lucru se poate ntmpla i cnd anumite
ntreprinderi din sectorul productiv sau alte organisme financiare investesc mai mult dect
economisesc adic cumpr titluri financiare de la cei care au nevoie de resurse.
Cel mai mare solicitator de resurse n acest sistem de finanare l reprezint statul i administraiile
sale locale. Acest lucru se ntmpl n perioadele n care aceste entiti nregistreaz deficite
bugetare i cum de cele mai multe ori sistemele bugetare se ncheie cu deficite, nevoia de resurse
este permanent.
Calea acoperirii acestor deficite cea mai potrivit i neinflaionist o reprezint emiterea titlurilor
financiare specifice pentru acoperirea golurilor de resurse.
Finanarea nevoilor de resurse financiare ale subiecilor economici solicitatori se poate realiza i n
mod indirect prin intermediul unor organisme financiare de intermediere care emit titluri financiare
pe piaa financiar. Aceste organisme atrag pe de o parte resursele economisite i le plaseaz ntr-un
mod eficient spre cei care au nevoie de resurse.
O resurs important de fonduri bneti la care apeleaz aceste organisme specializate o reprezint
anumite fonduri financiare constituite cu scopuri precise i folosite temporar n acest scop de
finanare investiional. Asemenea fonduri sunt fondurile instituiilor de asigurri sociale, fondurile
caselor de pensii, fondurile caselor de salarii, fondurile caselor de concedii etc.
Pe piaa financiar organismele financiare de intermediere asigur deci colectarea de capital
financiar obinnd resurse financiare sub forma emisiunii de titluri financiare pe care apoi le
mprumut ntreprinderilor publice i private prin cumprarea titlurilor financiare emise de acestea.

Piaa financiar secundar

Piaa financiar secundar asigur deintorilor de titluri financiare lichiditatea i
mobilitatea veniturilor economisite, constituind un cadru organizat ce se numete bursa de valori
pentru schimbarea titlurilor financiare emise.
Schimbarea titlurilor de ctre deintorii acestora poate s aib loc din urmtoarele motive:
- fie ca urmare a dorinei deintorilor lor de a-i recupera fondurile nainte ca aceste titluri
financiare s ajung la scaden;
- ca urmare a nevoilor de resurse financiare lichide n acel moment;
- operaiunile speculative
Pe piaa financiar secundar titlurile financiare pot fi valorificate chiar nainte de a aduce un
avantaj financiar deintorilor acestora adic nainte de a primi dobnzile sau dividendele. Se poate
spune deci c existena pieei financiare secundare asigur deintorilor de titluri financiare
posibilitatea de a iei de pe piaa financiar primar cnd doresc.
Piaa financiar secundar are i rolul de a asigura evaluarea permanent a titlurilor financiare
cotate la burs prin confruntarea cererii cu oferta a titlurilor financiare i se stabilete cursul pe pia
a valorilor negociate care reflect de regul competitivitatea economic i financiar a emitentului
de titluri financiare.
Asigurnd mobilitatea, lichiditatea i evaluarea permanent a veniturilor economisite i investite n
titluri financiare, piaa financiar secundar asigur buna funcionare a pieei primare.
Aadar n concluzie, piaa financiar secundar asigur redobndirea lichiditii, adic a
numerarului prin valorificarea titlurilor financiare.
ntre piaa financiar primar i ntre piaa financiar secundar exist o interdependen absolut,
existena uneia fr cealalt nu este posibil dei funciile lor sunt complet distincte. Funciile celor
dou componente sunt deja exprimate.
Circuitul activelor financiare se desfoar ntre ofertanii de fonduri i beneficiarii acestora,
tranzaciile avnd loc pe piaa financiar. Piaa financiar este alcatuit din dou componente, avnd
n vedere tipul activelor financiare care se negociaz i mecanismul prin care acestea sunt introduse
n circuitul financiar:
a) Piaa monetar. Pe piaa monetar naional se efectueaz tranzacii monetare, n moneda
naional, ntre rezindenii aceleiai ri. Piaa monetar este piaa pe care bncile se
mprumut ntre ele, pe termen scurt. Apariia acestei piee se datoreaz surplusului de
ncasri pe care le au unele bnci i surplusului de pli pe care le au alte bnci. Prin urmare,
piaa monetar ndeplinete funcia de compensare a deficitului cu excedentul de lichiditate
pe dou ci: 1) prin creditul acordat ntre bnci; 2) prin cumprarea, de la diferite bnci, a
unor hrtii de valoare specifice pieei monetare, a cror scaden este relativ apropiat i
care prezint certitudine n ceea ce privete transformarea lor in bani lichizi, fr pierderi. O
component a pieei monetare este piaa valutar, pe care se confrunt cererea i oferta
pentru diferite valute, care sunt att pentru ofertant, ct i pentru solicitant, monede strine,
schimbul dintre ele urmnd s depeasc restriciile care ngreuneaz circulaia
internaional a capitalului.
b) Piaa de capital. Piaa capitalurilor este specializat n intermedierea de tranzacii cu active
financiare care au scadene pe termene medii i lungi. Prin intermediul ei, sunt satisfcute
nevoile de capital ale solicitanilor cu disponibilitile de capital ale ofertanilor. n general,
piaa capitalurilor mrete posibilitile financiare.
Principalele funcii ale pieei de capitaluri sunt urmtoarele:
- emisiunea i vnzarea pentru prima dat de titluri financiare ale emitenilor sau debitorilor
ctre posesorii de capitaluri financiare care doresc s cumpere valori mobiliare;
- negocierea de valori mobiliare, cu condiia ca acestea s fie vndute i transformate n
lichiditi de primii lor posesori i mai nainte de scaden.
c) Piaa bancar se caracterizeaz prin tranzacii cu active bancare nonnegociabile, a cror
lichiditate este maxim.Societile bancare au rol de intermediere ntre posesorii de

disponibiliti bneti i utilizatorii de fonduri, pe baza relaiilor de credit. Rolul acestor

piee este de absorie a excedentului de active monetare ale celor care economisesc i care
doresc s dispun de posibilitatea retragerii lor n orice moment.
1.3. Tipurile i caracteristicile pieei de capital
Pieele de capital pot fi grupate n funcie de anumite criterii i caractere, cum ar fi: nivelul de
tranzacionare, tipul de hrtii de valoare trazacionate, procedurile de schimb utilizate, localizarea
fizic a pieei.
a) Nivelul de tranzacionare. Conform acestui criteriu exist:
- piaa primar este piaa n cadrul creia emisiunile de titluri sunt tranzacionate pentru
prima dat; emitenii de titluri obin fondurile necesare pentru dezvoltarea afacerilor lor;
- piaa secundar este piaa n cadrul creia sunt tranzacionate titlurile ce sunt deja n
circulaie. Este piaa tranzaciilor repetate, n funcie de cerera i oferta de capital exprimate.
Aceast pia face obiectul activitilor bursiere i al mecanismelor acestora. Ea mai este
denumit i pia bursier;
- a treia pia este piaa n cadrul creia are lor comercializarea titlurilor din afara bursei,
printr-o reea specializat de societi de servicii de investiii financiare;
- a patra pia sau piaa tranzaciilor directe este piaa n cadrul creia titlurile sunt
comercializate n bloc printr-o reea de instituii financiare la are iau parte cei interesai.
Piaa a treia i a patra sunt cele mai noi piee, dar cu dimensiuni deja notabile i care pot juca, n
viitor, un rol de importan crescnd n tranzaciile cu titluri.
b) Tipul de titluri. Conform acestui criteriu exist, n principal:
- piaa de aciuni. Este piaa de tranzacionare a aciunilor comune i a celor prefereniale,
precum i a altor tipuri de aciuni ce acord drepturi reziduale asupra veniturilor emitenilor;
- piaa obligaiunilor. Este piaa de tranzacionare a oricrei creane ce presupune pli
periodice ale cupoanelor i rambursarea fondului de mprumut la data scadent;
- piaa titlurilor de stat. Este piaa titlurilor de valoare puse spre vnzare populaiei i
persoanelor juridice de ctre stat.
c) Proceduri de tranzacionare. Conform acestui criteriu exist:
- piaa de licitaie. Este piaa n cadrul creia tranzacionarea este controlat de o a treia parte
(numit i agent de pia), n funcie de suprapunerea preurilor ordinelor de cumprare sau
de vnzare, n cazul anumitor titluri. Tranzaciile sunt efectuate la acele preuri pentru care
exist i cerere i ofert. Piaa este impersonal, n sensul c identitile celor ce vnd sau
cumpr sunt necunoscute.
- piaa de negociere. Este piaa n cadrul creia cei ce vnd sau cumpr negociaz ntre ei
volumul i preul titlurilor n mod direct sau printr-un agent: broker sau dealer. Dac o
tranzacie este ncheiat de ctre dealer sau broker, identitatea unei pri rmne necunoscut
celeilalte. Acest tip de pia este util pentru titlurile inactive i pentru tranzaciile de valori
foarte mari, care pot determina fluctuaii pe termen pe piaa de licitaie, pn n momentul n
care vor exista destule ordine n cealalt parte a pieei. Piaa de negociere se mai numete i
piaa inter-dealeri.
d) Locul tranzacionrii. Confomr acestui criteriu exist:
piaa organizat. Este piaa cu reguli de tranzacionare stabilite, de regul, dup
principiile de lucru ale pieei de licitaie, la un sediu central cu localizare cert. Aciunile sunt
tranzacionate n cadrul unui astfel de tip de pia.
- piaa Over the Counter (OTC). Este piaa constituit din birourile dealerilor, brokerilor i
ale emitenilor de titluri secundare (bnci comerciale, companii de asigurri). Pentru ca
aceste tranzacii s se desfoare n multe locuri, ea este construita prin teleon, telex,
computer. Aceste piee sunt, n principal, piee de negociere obligaiunile fiind obiectul

principal al tranzaciilor.
e) Dinamica i riscul tranzaciilor. Conform acestui criteriu exist:
- piaa la vedere. Este piaa pe care titlurile sunt tranzacionate pentru livrare i plata
imediat. Imediat este definit de ctre pia i are form variat, n funcie de tipurile de
titluri. Mai este folosit i denumirea de pia de numerar. Principala caracteristic a acestei
piee este reglarea imediat a tranzaciilor. Tipurile de valori mobiliare cotate pe un astfel de
tip de pia fac obiectul tranzaciilor de valoare redus.
- piaa anticipat (forward). Este principala pia ce permite cele mai diverse tranzacii cu
titluri. Caracteristica ei major este constituit de faptul c operaiile de vnzare-cumprare
sunt achitate o dat pe lunp, n ziua de lichidare. Tranzaciile sunt efectuate pentru un anumit
volum de titluri, numit cotaie.
- piaa futures. Este piaa n cadrul creia titlurile sunt comercializate n vederea unor
livrri i pli viioare. Instrumental commercial se numete futures. titlurile comercializate
ce sunt stipulate n contract pot fi deja n circulaie sau pot fi emise nainte de data scadent
menionat n contract. Dac un contract futures este tranzacionat Over the Counter prin
negociere, el se va numit contract anticipat.
- piaa de opiune (options). Este piaa n cadrul creia sunt tranzacionate titluri cu livrare
ulterioar, condiionat de prevenirea riscului de investiie. instrumentul commercial se
numete contract de opiune.
f) Intensitatea zilnic a tranzaciilor. Conform acestui criteriu exist:
- piaa permanent. Este piaa n cadrul creia, pentru un titlu, se nregistreaz o succesiune
de cotaii bursiere n timpul unei edine (call-over). Principiul acestei piee este executarea
comezilor n timp util i cotaia diferitelor cursuri pe durata ntregii zile. De obicei, aceste
piee public zilnic 4 cursuri: preul de deschidere, cel mai mare pre al zilei, cel mai sczut
pre al zilei, preul de nchidere.
- piaa de apel. Este piaa n cadrul creia cotaiile tranzaciilor se efectueaz prin stabilirea
unui pre de echilibru la o or de echilibru.
g) Dupa modul n care se procur i se tranzacioneaz banii. Conform acestui criteriu
exist:
- pieele de datorie. Sunt piee caracterizate prin instrumente care, n general, raporteaz
dobnd la perioade fixe, pentru mprumutri acodate pe perioade cuprinse ntre 12 luni i 30
de ani. Din aceast cauz, respectivele piee mai sunt cunoscute i sub denumirea de piee de
venituri fixe (Fixed Income Markets). Aceste piee implic angajarea de mprumuturi pe
termen mediu i lung;
- piee de titluri de valoare. Sunt piee care, de asemenea, presupun angajarea de mprumuturi
pe termen mediu i lung, dar, n acest caz, mprumuttorului nu I se pltete dobnd. n
schimb, firma care angajeaz mprumutul emie aciuni n favoarea investitorilor care devin,
astfel, coproprietari ai respectivei societi- cu alte cuvinte devin deintori de cote-pri din
capitalul unei companii.
Principalele caracteristici ale pieelor de capital sunt:
- negociabilitatea: angajarea de mprumuturi bneti i investirea sunt realizate prin utilizarea
de instrumente financiare care sunt negociabile. Aceasta nseamn c titlul de proprietate
poate fi transferat n orice moment;
- finanarea nebancar: emitentul de pe pieele de capital nu angajeaz mprumuturi bneti
direct de la o banc comercial, ci emite instrumente financiarae n scopul vnzrii lor ctre
investitori;
- termenul de scaden: n general, termenul de scaden-perioada pentru care se acord sau se
angajeaz mprumuturi bneti- este mai mare de un an;
- instrumente financiare: pe piaa de capital, instrumentele de datorie, cum ar fi obligaiunile,
sunt emise cu prezicerea termenului de scaden, a dobnzii care trebuie pltit i a
termenului de plat. n cadrul pieelor de titluri de valoare, aciunile care se emit reprezint

pri din capitalul unei societi.

1.4. Pieele financiare internaionale

n secolul al XIX-lea piaa financiar internaional s-a confundat cu piaa financiar din Londra, la
care s-a adugat, ntre anii 1895 i 1914, piaa financiar din Paris. Aceste dou piee financiare
redistribuiau economiile provenite din strintate i de la populaie. Dup primul rzboi mondial, a
aprut piaa financiar din New Zork, iar cderea ei n 1929 a marcat nceputul marii crize
economice. Cea mai mare parte a exporturilor de fonduri pe termen lung se efectua, cu toate
acestea, n afara pieei: donaii, ajutoare multilaterale, investiii directe, credite.
Dezvoltarea pieei financiare internaionale constituie o consecin a necesitilor manifestate de
investitori i de cei care doresc s-i plaseze capitalul financiar. Bncile internaionale au un rol
important n dezvoltarea acesteia i a procedeelor de emisiune.
Pieele financiare internaionale cuprind dou componente:
a) ansamblul pieelor financiare ale rilor care aprob, sub rezerva unor reglementri, emisiuni
de titluri financiare strine, ca i tranzactii cu titluri financiare strine;
b) piaa eurocapitalului, pe care mprumuturile pe termen mijlociu i lung sunt eliberate ntr-o
moned care nu este obligatoriu cea a mprumuttorului i nici a celui care se mprumut i,
deci, plasamentul este efectuat n funcie de economiile provenind din mai multe ri,
intermediate de un sindicat bancar internaional. Autonomiei ei rezulta din natura operaiile
i din modul de funcionare.
Participarea pieelor financiare naionale la operaiilor internaionale depinde de:
- stabilitatea monedei naionale;
- sprijinirea pe o economie n cretere, cu un potenial comercial i industrial puternic;
- importante capaciti de finanare disponibile;
- o larg reea de filiale;
- libera convertibilitate i liberul transfer al titlutilor financiare;
- fiscalitate preferenial pentru operaiile financiare internaionale.
Prin masivul capital financiar antrenat, aceste piee influenez capitalul financiar destinat
investiiile naionale, producnd urmtoarele efecte:
- efectul de structur, care const n transformarea veniturilor economisite la nivel naional n
capital strin. Fonduri financiare provenite din rile din Orientul Apropiat, America Latin
i din alte ri n curs de dezvoltare alimenteaz piaa financiar a rilor dezvoltate
industrial. Emisiunile de titluri financiare internaionale permit, adesea, realizarea de
investiii n mod direct n rile dezvoltate;
- efectul dobnzii, care const n creterea ratei dobnzii, cu inciden asupra investiiilor
naionale;
- efectul de lichiditate, care reprezint rarefierea capitalului naional al unor ri.