Conferina Calea spre standarde europene n serviciile financiare

23 septembrie, Rmnicu Vlcea

Romnia i criza financiar internaional

Mugur Isrescu, Guvernatorul BNR

Evoluiile din ultimele luni de pe pieele financiare internaionale nu au precedent n

ntreaga perioad postbelic. Ele au obligat i continu s oblige guvernele i bncile
centrale din Statele Unite i din celelalte ri dezvoltate ale lumii la msuri de
asemenea fr precedent.

Obiectivul principal al acestor msuri: s limiteze panica, a crei propagare poate

avea efecte mai devastatoare dect nsi cauza care a produs-o. Injecia masiv de
lichiditate a bncilor centrale i msurile adiacente anunate de administraia
american par, pentru moment, s dea roadele ateptate.

Dup ce faza critic a crizei va fi fost absorbit, urmeaz perioade mai puin
spectaculoase, dar mai substaniale, n care:
o Bncile centrale vor asana lichiditatea din pia, pentru a evita transformarea
acesteia n surs de inflaie;
o Organizaii naionale i internaionale vor propune msuri pentru a evita
repetarea pe viitor a crizei. Mai mult ca sigur, aceste msuri vor viza ntrirea
bazei de capital a instituiilor financiare i nsprirea reglementrilor la care
se vor supune, de aceast dat, i instituiile financiare de peste ocean.

Criza financiar de proporii s-a suprapus unei perioade mai puin faste i pentru
sectorul real al economiei. Cererea agregat n economiile cele mai dezvoltate a
nregistrat un declin, n timp ce creterea preurilor la energie i materii prime a atras
presiuni inflaioniste, care au limitat marja de manevr a autoritilor pentru reducerea
ratelor dobnzilor.

Uniunea European, n ansamblu, a nregistrat n ultimul an creteri n jurul valorii de

1%, iar rata inflaiei, de circa 4%, reprezint mai mult dect dublul nivelului int al
Bncii Centrale Europene.

ntre cele mai afectate au fost economiile mai slab dezvoltate, care dispun de
instrumente mai puine pentru aprare. ntre acestea, rile baltice au trecut n scurt
timp de la rate de cretere de 6-7% la stagnare i chiar recesiune.

Note pentru susinerea prezentrii

Economia romneasc a rezistat multiplelor ocuri externe deosebit de bine:

o Creterea economic, de 8-9% n 2008, este de departe cea mai puternic din
Uniunea European;
o Rata inflaiei, care a nregistrat un vrf de peste 9% n iulie, a intrat pe panta
descresctoare pe care o anticipam i ar putea cobor spre 6% pn la sfritul
anului;
o Deficitul extern principala vulnerabilitate a economiei pare s se fi
stabilizat n jurul valorii din 2007, de 14% din PIB, un nivel care va trebui
totui corectat treptat, ncepnd din 2009, pentru a evita o aterizare dur,
prezis de suficieni analiti nc pentru acest an;
o Sistemul bancar din Romnia continu s se dezvolte n ritm accelerat. Dei
unele din bncile-mam au raportat pierderi ca urmare a expunerilor pe
bncile americane intrate n faliment, aceste pierderi nu au afectat operaiunile
bncilor din Romnia. Bncile din ara noastr nu au avut expuneri
semnificative nici pe instrumente financiare derivative transformate n
pierderi, nici pe bnci intrate n faliment;
o Cursul valutar, dup corecia produs pe pia n a doua jumtate a anului
trecut, pare s oscileze n limitele normale pe o pia liber, fr presiuni
semnificative ntr-o direcie sau alta.

Cum se explic performana peste ateptri a economiei romneti?

o Cererea intern rmne solid:
populaia rii urmrete atingerea unui pattern de consum similar
celui din economiile europene dezvoltate. Dei creterile din ultimii
ani sunt remarcabile, decalajul de pornire a fost prea mare pentru a
putea fi recuperat n doar civa ani;
creterea semnificativ a veniturilor, dar i aceea a creditului, au
permis majorarea consumului intern;
in continuare, pentru un deceniu sau mai mult cu diferenieri mari,
att ntre industrii, ct i ntre zone geografice va continua s fie
prezent o cerere intern care va susine creterea economic.
o Investiiile au crescut puternic n ultimii ani. Potenialul de cretere a
performanelor economiei rmne ridicat:
multe dintre investiii nu au ajuns nc la maturitate, cnd vor produce
la capacitatea maxim;
investiii cu efecte majore n industria orizontal cum ar fi uzinele
Ford de la Craiova nici nu au nceput s produc;
dezvoltarea viitoare a infrastructurii va permite noi investiii majore.

o Pentru anul n curs, o explicaie a performanei economice este i producia

agricol foarte bun, ca urmare a:
condiiilor climatice favorabile;
creterii ponderii fermelor care utilizeaz tehnologii la nivel european.
o Potenialul de cretere a productivitii muncii rmne n continuare ridicat, ca
urmare a:
nivelului sczut de pornire
existenei unor vaste arii geografice subutilizate, dar care sunt atrase,
treptat, n circuitul economic performant

Privind retrospectiv, constatm c:

o Economia romneasc nregistreaz rate nalte de cretere, n timp ce alte ri
europene stagneaz sau sunt n recesiune;
o Sistemul bancar romnesc este n expansiune, rspunznd cererii de credit interne.

De ce este mai puin vulnerabil sistemul bancar din Romnia?

o Are o baz de capital solid. Pn n urm cu civa ani, se putea vorbi chiar
de o supracapitalizare, cele mai multe bnci nregistrnd rate de solvabilitate
cu mult superioare limitelor recomandate de standardele de la Basel.
o Plasamentele sunt pe piaa intern, care este in plin expansiune.
o Cred c este nedreapt afirmaia c sistemul bancar de la noi nu a fost afectat
de criz pentru c ar fi primitiv. Plasamentele n credite pe piaa intern
asigur un randament ridicat, care face superflu cutarea altor plasamente, pe
piaa extern. Problemele bncilor de la noi sunt s identifice noi resurse,
interne i externe, i s menin sntatea portofoliului de credite.
o Noile reglementri ale Bncii Naionale pentru temperarea creditului pot
contribui la meninerea unui portofoliu sntos de credite.
o Dac totui ar aprea o nevoie suplimentar temporar de lichiditate, prima
resurs ar fi chiar rezervele minime obligatorii ale bncilor la BNR, care
reprezint o plas de siguran deosebit de valoroas, pentru momente de
tensiune.

Unii analiti, inclusiv ai unor agenii internaionale de rating, atrag atenia asupra
riscurilor ca Romnia s repete experiena nefavorabil a unor ri precum rile
baltice care, pe fondul unui deficit extern ridicat, au trecut de la cretere puternic la
recesiune i inflaie nalt. Diferena esenial const n regimul de politic monetar.
o rile baltice au un sistem bazat pe consiliul monetar (currency board) sau
foarte aproape de acesta. El are merite incontestabile, n anumite situaii, dar
are dezavantajul major c nu permite nicio reacie la crize externe. Dobnda
fix, la nivelul din zona euro, i cursul fix au o aciune prociclic n caz de
inflaie importat, ce stimuleaz consumul i concomitent scade
competitivitatea produciei naionale. Ieirea se face, aproape inevitabil, prin
aterizare dur.
3

o Romnia are un regim de politic monetar ce intete inflaia, permind

utilizarea tuturor prghiilor monetare. Astfel, piaa a corectat singur cursul
valutar ce se supraapreciase, iar BNR a ridicat dobnda de politic monetar
n 7 reprize, pentru a o pstra real-pozitiv i a reduce decalajul dintre cererea
agregat i producia intern.

Situaia nu este ns idilic. Ar fi o eroare s devenim euforici pentru c ara noastr

nu a suferit de pe urma crizei. Exist riscuri semnificative, att pe termen scurt, ct i
pe termen lung, ce trebuie nelese i acionat pentru a fi corectate.
o Dependena de finanarea extern este principalul risc. Att calculele noastre,
la Banca Naional, ct i cele realizate de analiti din afar, conduc la
concluzia ca deficitul extern ar trebui redus cu 4-5 puncte procentuale din PIB
pentru a rmne sustenabil i a pstra o cretere economic viguroas. Aceast
reducere de deficit se poate mpri ntre:
diminuarea deficitului bugetar, prin comprimarea cheltuielilor curente;
creterea salariilor ntr-o proporie care s nu depeasc creterea
productivitii muncii;
creterea mai moderat a creditului;
stimularea economisirii interne, ca surs de finanare a investiiilor.
o Cererea intern n exces genereaz riscuri de supranclzire, care ns difer
de la o ramura la alta:
in construcii, avem toate semnele supranclzirii: cerere mare, preuri
n cretere rapid, deficit de resurse, n special de for de munc.
Aceast ramur nu are nevoie de stimulente suplimentare;
in agricultur, dei avem o cretere puternic n acest an, nu poate fi
vorba de supranclzire: resursele (pmnt, for de munc) sunt
subutilizate, preurile au tendina de scdere. Sunt necesare investiii
suplimentare pentru fructificarea potenialului natural. Sunt necesare i
msuri de ordin structural, de exemplu pentru a simplifica transferul de
proprietare i a realiza o pia funciar fr constrngeri birocratice.
o Pe termen mai lung este esenial continuarea reformelor de ordin structural,
pentru a facilita creterea productivitii muncii i, pe aceast baz, a reduce
decalajele fa de nivelul mediu european. Ce nseamn reforme de ordin
structural? Iat cteva exemple simple:
reducerea birocraiei, care mpiedic circulaia terenurilor. A se vedea
cazul autostrzii construite de firma Bechtel, unde lucrrile sunt
ntrziate de procedurile greoaie de expropriere;

simplificarea sistemului de impozite i taxe, de departe cel mai stufos

din ntreaga Uniune European. Numrul mare de impozite i taxe
oblig la mult birocraie public i la costuri mari pentru
administrarea lor de ctre ntreprinderi;

flexibilizarea pieei forei de munc. n condiiile deficitului cronic de

for de munc de azi, meninerea unor reglementri de protecie
excesiv a salariailor nscute n perioade cnd omajul era nalt i
era nevoie s i ferim pe oameni de abuzuri ale angajatorului este nu
numai anacronic, dar i dezavantajeaz chiar pe salariai. Bariera la
ieire se transform n barier la intrare. n loc s stimulm crearea de
noi locuri de munc, fie ele negarantate pe via, noi i mpingem pe
romni s plece peste hotare, unde au parte de orice, numai de
protecie nu.
Faptul c sistemul bancar romnesc a scpat nevtmat de criza din prezent nu
nseamn c el nu are de fcut fa unor provocri importante. Dintre acestea, am s
m refer la cele care mi par cele mai importante:
o Evaluarea riguroas i responsabil a riscurilor din activitatea bancar:
evitarea exuberanei, pe care ar putea-o declana faptul c nu s-a extins
i la noi criza bancar;
inelegerea clar a faptului c Romnia nu a parcurs nc un ciclu
economic complet. Faptul c economia se afl ntr-o faz de
expansiune a ajutat mult la meninerea sntii sistemului bancar. n
evaluarea riscurilor, ns, bncile trebuie s ia n calcul i momentul
cnd creterea economic nu va mai fi la fel de viguroas;
evitarea iluziei c orice risc asumat de banc poate fi transferat asupra
clientului. Riscurile excesive se pot uor ntoarce mpotriva
creditorului;
pstrarea vigilenei pentru a minimiza riscul operaional. Creterea
puternic a numrului de clieni i de operaiuni, mrirea numrului de
uniti i de salariai sunt, prin ele nsele, factori de risc operaional, ce
trebuie evaluat i contracarat, prin msuri adecvate.
o Pregtirea riguroas a forei de munc. Este n strns legtur cu minimizarea
riscului operaional. De multe ori, din pcate, programele de austeritate
sacrific ns exact bugetele de pregtire a personalului ceea ce afecteaz pe
termen lung potenialul unei ntreprinderi. Mai cu seam ntr-o industrie att
de dinamic precum industria bancar, unde fora de munc a crescut cu zeci
de procente n fiecare an, iar condiiile pieei mondiale sunt ntr-o prefacere
att de adnc, pregtirea continu a personalului este o condiie sine qua non.

Aici este i domeniul n care i poate aduce contribuia Institutul Bancar Romn.
nfiinat de Banca Naional mpreun cu Asociaia Romn a Bncilor tocmai pentru
a sprijini pregtirea personalului bancar, IBR a intrat ntr-o nou etap a dezvoltrii
sale. Aceast conferin este o ilustrare a evoluiei Institutului, care particip, cu
mijloace tot mai diversificate, la perfecionarea pregtirii bancherilor, la ridicarea
standardelor profesiei noastre la nivelul european.