CIG, ANUL III, ZI

PIETE DE CAPITAL SI BURSE DE

VALORI

Lector Dr. Laura Popa

CUPRINSUL CURSULUI:
1.
2.
3.
4.

PIETELE FINANCIARE
PIETELE DE CAPITAL
EMITENTII
INTERMEDIARII SOCIETATILE DE SERVICII DE
INVESTITII FINANCIARE
5. INVESTITORII SI PARTICIPANTII AUXILIARI
6. INSTRUMENTELE FINANCIARE
7. BURSA DE VALORI
8. PIATA EXTRABURSIERA
9. SISTEMUL BURSIER COMPARATIV CU SISTEMUL BANCAR
10. SISTEME DE DECONTARE SI COMPENSARE PE PIATA DE
CAPITAL
11. INDICII BURSIEI
12. ANALIZA BURSIERA
13. SISTEMUL DE NEGOCIERE AL BURSEI DE VALORI
14. SISTEMUL DE NEGOCIERE AL PIETEI EXTRABURSIERE

1. PIETELE FINANCIARE
Activitatea fmanciar-monetar internaional cuprinde aciuni de
evaluare, de repartiie i de credit i aciuni de plat ce au loc ntre ri.
Vechii ordini de la naional - la internaional, i-a luat locul ordinea de la
internaional - la naional.
Finanele internaionale cuprind pieele financiare internaionale,
bncile internaionale, finanele ntreprinderilor internaionale i
investiiile internaionale de portofoliu. Structurile financiare i bancare
au cunoscut, ncepnd cu anii '80 i '90 ai secolului trecut o cvadrupl
explozie - la nivel juridic, geografic, structural i tehnic, i anume:
dereglementarea, mondializarea, globalizarea i inovarea permanent.
Inovaia financiar apare ca o necesitate, ca o tendin de extindere n toate
rile puternic industrializate i privete ntreaga gam de produse
financiare. Studiul tendinelor n comportamentul pieelor financiare se
face cu ajutorul teoriei unei piee a hazardului, a teoriei colii
fundamentaliste", cu analiza tehnic i cartografic, precum i cu ajutorul
altor teorii, n particular, teoria raionalitii mimate". Tipurile de eficien
a pieelor financiare conturate pn n prezent sunt: eficienta alocrilor,
eficiena operaional (competiional) i eficiena informaional (slab,
semiforte, forte), n structura pieei financiare se cuprind piaa monetar,
piaa asigurrilor i piaa de capital. Pieele de capital pot fi grupate n funcie
de anumite criterii i caracteristici. Segmentele principale ale pieei de
capital sunt piaa primar i piaa secundar, ntre care exist o strns
interdependen. Finanarea economiei cu ajutorul pieelor de capital
este favorabil att bncilor, ct i ntreprinztorilor. Pieele financiare
internaionale cuprind ansamblul pieelor financiare ale rilor care aprob

emisiuni de titluri financiare strine, ca i tranzacii cu titluri financiare

strine i piaa eurocapitalului. Efectele nedorite ale funcionrii pieelor
financiare internaionale sunt efectul de structur, efectul dobnzii i efectul
de lichiditate.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.
5.

Caracterizati pietele financiare?

Care sunt tipurile de eficienta ale pietelor financiare?
Care sunt segmentele principale ale pietei de capital?
Ce cuprind pietele financiare internationale?
La ce se refera cvadrupla explozie de la sfarsitul secolului al XX-lea?
2. PIETELE DE CAPITAL

Piata de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul

crora capitalurile disponibile i dispersate din economie sunt dirijate ctre orice
entiti publice i private solicitatoare de fonduri.
Existena pieei de capital este determinat de cererea de capital pentru
necesiti curente de trezorerie i pentru investiii i, totodat, este condiionat
de un proces real de economisire ca fundament al ofertei de capital.
Piaa de capital leag emitenii valorilor mobiliare i altor instrumente
financiare de investitorii individuali i instituionali prin intermediul societilor de servicii de investiii financiare.
Piaa de capital funcioneaz aadar ca un mecanism de legtur ntre cei
la nivelul crora se manifest un surplus de capital (investitorii) i cei care au
nevoie de capital (emitenii).
Fluxurile de capital dintre emiteni i investitori sunt puse n eviden de
emisiunea i tranzacionarea unor instrumente specifice, de tipul valorilor
mobiliare. Ca orice pia, piaa de capital poate fi definit formal ca loc de
ntlnire" a vnztorilor i cumprtorilor de instrumente financiare.
Conceptul de pia de capital are ns conotaii mult mai profunde, ce
decurg din relaiile de alocare a resurselor disponibile n scopul fructificrii
acestora i al satisfacerii cererii de capital dintr-o economie.
Din punctul de vedere al sferei sale de cuprindere, n literatura de specialitate
s-au structurat dou concepii referitoare la piaa de capital: concepia anglosaxon i concepia continental-european (de sorginte francez), n
concepia anglo-saxon, piaa de capital formeaz mpreun cu piaa monetar
i cu piaa asigurrilor ceea ce se numete, cu un termen atotcuprinztor, piaa
financiar, n acest context piaa de capital este sinonim cu piaa
instrumentelor financiare care asigur investirea capitalurilor pe termen
mediu i lung. Spre deosebire de aceasta, piaa monetar realizeaz
atragerea i plasarea capitalurilor pe termen scurt prin intermediul pieei
interbancare, al pieei scontului, al pieei efectelor de comer, al pieei
certificatelor de depozit, al pieei eurovalutelor etc.

n concepia clasic continental-european, piaa de capital are o

structur complex, care cuprinde piaa monetar, piaa ipotecar i piaa
financiar.
Piaa monetar este piaa capitalurilor pe termen scurt i mediu, fiind
reprezentat de piaa interbancar i de piaa titlurilor de crean negociabile.
Pe piaa interbancar opereaz banca de emisiune, bncile comerciale, bncile
specializate, trezoreria statului, casele de economii, care au calitatea de
creditori, dar i de debitori n cazul completrii fondurilor proprii. Tranzaciile pe
aceast pia mbrac forma acordrii-rambursrii creditelor. Pe piaa
titlurilor de crean negociabile, operatori pot fi toi agenii economici.
Instrumentele negociate sunt: certificatele de depozit (titluri negociabile ce
atest existena unui depozit n cont), biletele de trezorerie (emise de societi
comerciale, cu excepia instituiilor de credit), bonurile de tezaur (emise de
trezoreria statului), titlurile pe termen scurt (emise de instituii financiare).
Piaa ipotecar este o pia specific finanrii construciei de locuine,
pe care acioneaz organismele ce acord mprumuturi sub forma creditului
ipotecar, organismele speciale de refinanare care asigur rentregirea fondurilor
bncilor creditoare, precum i bncile ipotecare. Acestea emit obligaiuni
ipotecare tranzacionabile pe pieele reglementate n scopul obinerii de
lichiditi.
Piaa financiar este piaa capitalurilor pe termen lung, pe care se emit
i se tranzacioneaz valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de
capitaluri. Piaa financiar este cea pe care se cumpr i se vnd active
financiare, fr a fi schimbat natura lor. Ea exprim o relaie direct ntre
deintorul i utilizatorul de fonduri.
Piaa de capital prezint urmtoarele trsturi:
este o pia deschis, n sensul c plasamentul este efectuat de
marea mas a investitorilor, iar tranzaciile cu instrumente financiare
au caracter public;
produsele pieei sunt instrumente pe termen mediu i lung. Pe
piaa de capital, banii sunt investii n general pe o perioad mai
mare de un an, n timp ce pe piaa monetar, resursele sunt utilizate
pentru finanri pe termen scurt;
valorile mobiliare, ca produse ale pieei, se caracterizeaz prin
negociabilitate i transferabilitate. Ele pot fi transferate de la un
posesor la altul, oferind investitorului posibilitatea de a vinde oricnd
produsul respectiv la un pre specific condiiilor pieei sau care
rezult din negociere la un moment dat;
tranzacionarea valorilor mobiliare nu este direct, ci intermediat.
Intermediarii au un rol important n ceea ce privete punerea n
contact a emitenilor cu investitorii sau a investitorilor ce dein valori
mobiliare n portofoliu cu cei care doresc s le cumpere. Riscul
investiiei aparine ntotdeauna investitorilor, i nu emitenilor.
Intrebari de autoevaluare:
1. Ce este piata de capital?

2. Care este conceptia anglosaxona a pietei de capital?

3. In ce consta conceptia continental europeana a pietei de capital?
4. Care sunt trasaturile pietei de capital?
5. Prin ce se caracterizeaza piata ipotecara?
3. EMITENTII
Emitenii de valori mobiliare sunt persoane juridice care, pentru a-i dezvolta
proiectele, afacerea sau pentru a-i acoperi necesitile pe termen scurt sau lung
apeleaz la banii publici. Sunt dou categorii de emiteni de valori
mobiliare: statul, prin organele administraiei publice centrale i locale, i
societile comerciale sau corporaiile. Societatea deschis este o societate
comercial pe aciuni constituit prin subscripie public sau o societate
comercial pe aciuni emitent de valori mobiliare din care cel puin o categorie
face sau a fcut obiectul unei oferte publice regulat promovate. Potrivit Legii nr.
31/1990, republicat i completat cu prevederile OUG nr. 28/2002, condiiile
pentru nfiinarea unei societi deinute public sunt: capital social: minim, l
miliard lei; numrul de acionari: minim 100; Actul de nfiinare: Contract i
Statut sau Act Constitutiv al societii. Sunt dou modaliti de deschidere a
societii, i anume: n mod direct: o societate comercial se consider a fi
deinut public n momentul n care face o ofert public primar iniial de
vnzare de valori mobiliare sau n cazul nfiinrii prin subscripie public; n
mod indirect: deschiderea societii se poate face i de ctre un acionar care
deine mai mult de 10% din capitalul social al emitentului i care dorete s-i
vnd aciunile printr-o oferta public secundar iniial de vnzare de
aciuni. Cotarea i tranzacionarea valorilor mobiliare la BVB prezint
urmtoarele zece mari avantaje:
a) creterea lichiditilor valorilor mobiliare;
b) creterea rapiditii efecturii transferului dreptului de proprietate;
c) atragerea continu de rezerve bneti de pe piaa de capital;
d) creterea prestigiului societii;
e) creterea interesului mass-media i al publicului fa de societate;
f) apariia unei valori recunoscute pe pia, care poate constitui un
reper pentru creditorii societii emitente, pentru creditorii deintorilor
de valori mobiliare i pentru cazul unor fuziuni de societi comerciale;
g) mrirea alternativelor de finanare;
h) cointeresarea angajailor prin distribuirea de aciuni;
i) creterea interesului investitorilor strini fa de societate;
j) creterea posibilitii nscrierii valorilor mobiliare ale societii la cota
altor burse recunoscute pe plan internaional.
Intrebari de autoevaluare:
1. Cine sunt emitentii?
2. Care sunt categoriile de emitenti?
3. Care sunt avantajele pentru emitenti in cazul cotarii si tranzactionarii
la bursa?
4. Ce este oferta publica primara?
5. Cum caracterizati subscriptia publica?
4. INTERMEDIARII SOCIETATILE DE SERVICII DE
INVESTITII FINANCIARE
O societate de servicii de investiii financiare (SSIF) este persoana
juridic, nfiinat sub forma de societate pe aciuni, emitent de aciuni
nominative i care funcioneaz conform autorizrii i sub supravegherea

Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare (CNVM) cu scopul prestrii de

activiti profesionale constnd n operaiuni cu valori mobiliare,
instrumente financiare sau drepturi aferente acestora, pe cont propriu sau n
numele unor teri, i servicii accesorii sau conexe, respectiv servicii de
investiii financiare. In vederea obinerii autorizaiei de a efectua servicii de
investiii financiare, societile de servicii de investiii financiare, persoane
juridice romne, trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii avnd
obligaia de a le menine pe toat durata lor de funcionare:
a) obiect de activitate exclusiv prestarea de servicii de investiii
financiare;
b) capital minim social subscris i integral vrsat, stabilit n funcie de
tipul
serviciilor de investiii financiare prestate, cu obligaia meninerii unui
minim de
capital net.
Exist trei categorii de societi de servicii de investiii financiare:
a) care acioneaz n contul clienilor (brokeri);
b) care acioneaz pe cont propriu (dealeri);
c) care fac piaa" (market makeri).
Societile de servicii de investiii financiare ndeplinesc patru funcii,
i anume:
a) genereaz un mecanism de atragere a capitalului prin punerea n legtur
a celor
care au bani (investitori) cu cei care au nevoie de bani (emiteni, societi,
guverne);
b) genereaz un mecanism al preurilor pentru evaluarea investiiilor;
c) genereaz pentru investitori un mecanism de transformare a
investiiilor n
lichiditi;
d) particip la proliferarea produselor pieei.
Intrebari de autoevaluare:
1. Care este obiectul de activitate al societatilor de servicii de investitii
financiare?
2. Care sunt functiile societatilor de servicii de investitii financiare?
3. Care sunt categoriile de soceitati de servicii de investitii financiare?
4. Care sunt conditiile pe care trebuie sa le indeplineasca o societate de servicii
de investitii financiare?
5. Care sunt categoriile de riscuri privind activitatea de intermediere?
5. INVESTITORII SI PARTICIPANTII AUXILIARI
Consultana de plasament n valori mobiliare este activitatea
consultanilor de plasament n valori mobiliare, o activitate realizat de persoane
autorizate de CNVM i const n prestarea, cu titlu profesional, de servicii de
analiz a valorilor mobiliare, de selectare a portofoliului, de evaluare, precum i
n publicarea de opinii i recomandri n legtur cu vnzarea i cumprarea de
valori mobiliare. Consultantul de plasament n valori mobiliare este persoana
fizic legal autorizat care, n nume propriu sau n calitate de angajat al unei
persoane juridice avnd ca obiect unic de activitate consultana n domeniul
financiar, efectueaz: analiza caracteristicilor valorilor mobiliare, la cererea
clientului; activiti de analiz a caracteristicilor pieei valorilor mobiliare ntr-o
anumit perioad, la cererea clientului; analiza eficienei investiilor ntr-o
anumit valoare mobiliar, la cererea clientului; naintarea de recomandri cu
privire la dobndirea sau nstrinarea unor valori mobiliare; acordarea de
consultan financiar organismelor colective de investiii i plasament n

valori mobiliare n vederea selectrii portofoliului acestora, precum i

publicarea studiilor efectuate n domeniul valorilor mobiliare i al pieei valorilor
mobiliare.
Auditul financiar reprezint activitatea de examinare, n vederea
exprimrii de ctre auditorii financiari, a unei opinii asupra situaiilor
financiare, n conformitate cu standardele de audit, armonizate cu
standardele internaionale de audit i adoptate de Camera Auditorilor
Financiari din Romnia. Auditul intern reprezint activitatea de
examinare obiectiv a ansamblului activitilor entitii economice n
scopul furnizrii unei evaluri independente a managementului riscului,
controlului i proceselor de conducere a acestuia.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.

Ce reprezinta consultanta de plasament in valori mobiliare?

Ce este auditul financiar?
Prin ce se caracterizeaza auditul intern?
Cum se caracterizeaza consultantul de plasament in valori
mobiliare?
5. Care sunt drepturile actionarilor?
6. INSTRUMENTELE FINANCIARE

Sfera de cuprindere a instrumentelor financiare, potrivit directivelor Uniunii

Europene n vigoare, este larg, cuprinznd att l instrumentele
tranzacionabile pe piaa de capital, ct i instrumentele specifice pieei monetare.
Astfel n categoria instrumentelor financiare se includ:
valori mobiliare;
titluri de participare ale organismelor de plasament colectiv;
instrumente ale pieei monetare;
contracte futures, inclusiv contracte care implic plata unor diferente
n numerar;
contracte forward pe rata dobnzii;
swap-uri pe rata dobnzii, cursul de schimb i aciuni;
opiuni pe orice instrument financiar prevzut la lit. a)-f), inclusiv
contracte care implic plata unor diferene n numerar. Aceast
categorie include i opiuni pe cursul de schimb i pe rata dobnzii;
instrumente financiare derivate pe mrfuri;
orice alt instrument admis la tranzacionare pe o pia reglementat
ntr-un stat membru sau pentru care s-a fcut o cerere de admitere la
tranzacionare pe o astfel de pia.
Totodat, instrumentele financiare tranzacionale pe piaa de capital pot
fi grupate n valori mobiliare primare i instrumente financiare derivate.
a) Valorile mobiliare sunt instrumente financiare care includ:
aciunile emise de societile comerciale i alte valori mobiliare
echivalente ale acestora, negociate pe piaa de capital;
obligaiunile i alte titluri de crean, inclusiv titlurile cu scaden
mai mare de 12 luni, negociabile pe piaa de capital;
orice alte titluri negociate n mod obinuit, care dau dreptul de a
achiziiona respectivele valori mobiliare prin subscriere sau schimb,
dnd loc la o decontare n bani, cu excepia instrumentelor de plat.

Toate acestea reprezint valori mobiliare primare, emise pentru

mobilizarea capitalurilor proprii (equity instruments") sau pentru atragerea
capitalului de mprumut (debt instruments"). Ele asigur mobilizarea
capitalurilor pe termen lung i permit valorificarea investiiei prin ncasarea n
viitor a unei pri din veniturile bneti nete ale emitentului.
Scopul emisiunii valorilor mobiliare l constituie, pe de o parte,
mobilizarea capitalurilor disponibile i dispersate, iar pe de alt parte,
transformarea economiilor n capital social al unei entiti private sau publice,
n resurse financiare destinate realizrii de investiii sau n capital de
mprumut.
Trei elemente eseniale caracterizeaz valorile mobiliare:
valorile mobiliare sunt instrumente negociabile. Negociabilitatea
const n posibilitatea transmiterii valorilor mobiliare ctre alte
persoane pe baza mecanismului cerere-ofert i cu respectarea
legislaiei n vigoare;
valorile mobiliare pot fi emise n form materializat, pe suport de
hrtie, sau evideniate prin nscrieri n cont. n practic, locul
aciunilor materializate este luat de aciunile dematerializate;
valorile mobiliare confer deintorilor lor drepturi patrimoniale i
nepatrimoniale. Aceste drepturi decurg din caracteristicile emisiunii
de valori mobiliare (dreptul de coproprietate, dreptul la vot, dreptul
de a obine o remunerare - dividend sau dobnd - dreptul de
crean, dreptul de preferin etc.).
b) Instrumentele financiare derivate sunt reprezentate prin:
contracte fUtures, inclusiv contracte similare cu decontare final n
fonduri;
opiuni avnd ca suport: valori mobilare; titluri de participare; instru
mente ale pieei monetare; contracte futures, inclusiv contracte similare
cu decontare final n fonduri; cursul de schimb, rata dobnzii i
mrfuri;
alte instrumente calificate astfel prin reglementri ale CNVM.
Instrumentele de tipul contractelor futures i opiunilor sunt contracte la
termen ale cror elemente sunt standardizate de ctre operatorul pieei pe care
se tranzacioneaz.
Contractul futures este o nelegere ntre dou pri de a vinde sau de a
cumpra un anumit activ la un pre prestabilit, cu executarea contractului la o
dat viitoare.
Opiunile sunt contracte ntre un vnztor i un cumprtor, care dau
acestuia din urm dreptul, dar nu i obligaia, de a vinde sau a cumpra un
anumit activ la o dat viitoare, drept obinut n schimbul plii ctre vnztor a
unei prime. Opiunile pot fi:
de vnzare, atunci cnd cumprtorul dobndete dreptul de a vinde
activul;
de cumprare, atunci cnd dau dreptul de a cumpra activul.
c) Instrumentele financiare sintetice rezult din combinarea caracteriscilor diferitelor tipuri de instrumente financiare i crearea unui instrument de
plasament nou. n aceast categorie se includ instrumentele financiare de tip co
kbasket securities"), care au la baz o selecie de valori mobiliare primare,

combinate astfel nct s rezulte un produs standardizat. Un exemplu

reprezentativ n acest sens l constituie contractele la termen pe indici bursieri.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.
5.

Enumerati principalele instrumente financiare.

Cum se caracterizeaza un contract futures?
Ce sunt valorile mobiliare?
Cum se caracterizeaza optiunile?
Ce sunt instrumentele financiare sintetice?
7. BURSA DE VALORI

Bursa se prezint ca o instituie unde se concentreaz cererea i oferta de

valori mobiliare, realizndu-se negocierea., ncheierea tranzaciilor i executarea contractelor n mod transparent, n conformitate cu un regulament
cunoscut. Acest mod de organizare a activitii bursiere presupune
centralizarea tranzaciilor prin intermediul unui mecanism care asigur accesul
direct i continuu al clienilor la informaiile de pia i la efectuarea
operaiunilor exclusiv n cadrul acestui mecanism, n mod tradiional, acesta s-a
realizat prin concentrarea ordinelor de vnzare i cumprare ntr-un anumit
spaiu - ringul bursei - i efectuarea tranzaciilor de ctre un personal
specializat - agenii de burs.
Privite prin prisma coninutului activitii, bursele de valori mobiliare
reprezint segmentul cel mai important al pieei secundare de capital. Fiecare
tranzacie este generat de interesele vnztorilor i cumprtorilor i, la
rndul ei, produce efecte asupra cursului valorilor mobiliare. Concentrnd o
mare parte a cererii i ofertei de valori mobiliare, bursa asigur lichiditatea i
mobilitatea capitalurilor.
Dup obiectul tranzaciilor, se disting:
- burse de mrfuri;
- burse complementare comerului internaional (de exemplu bursele de
asigurri sau bursele de navlu);
burse de valori mobiliare;
- burse valutare sau burse de devize;
- burse de instrumente financiare derivate.
Existena i funcionarea burselor de valori mobiliare sunt condiionate de
emisiunea i utilizarea valorilor mobiliare ca active financiare, ca i de
diversificarea produselor bursiere n calitatea lor de instrumente de plasament
al capitalurilor disponibile i de acoperire a riscurilor.
Funciile bursei de valori mobiliare sunt:
concentrarea cererii i ofertei de valori mobiliare pe o anumit pia la un
moment dat. n acest mod se realizeaz o legtur direct ntre nevoile de
finanare a agenilor economici, statului i colectivitilor publice, pe de o
parte, i capitalurile disponibile ce pot fi atrase pentru acoperirea acestor
nevoi;
- efectuarea tranzaciilor cu valori mobiliare n conformitate cu
ordinele adresate de clieni i cu reglementrile pieei, obligatorii
pentru toi participanii. Ordinele aparin posesorilor de economii
sau deintorilor de titluri care, prin intermediul bursei, efectueaz

plasamente sau obin lichiditi. Tranzaciile ce decurg din execuia j

ordinelor clienilor au caracter public i reglementat;
- urmrirea sistematic a cursului valorilor mobiliare nregistrate lai
cota bursei. Nivelul i evoluia cursului ofer informaii privind]
valoarea de pia a agenilor economici ale cror valori mobiliare)
sunt tranzacionale la burs;
- reflectarea conjuncturii economice ntr-o anumit perspectivul
determinat att de factori specifici pieei n cauz, ct i de factori externi.
Rolul bursei este complex. Bursa asigur o circulaie liber i intens m
valorilor mobiliare la un curs care reflect interesul publicului pentru deinerJ
anumitor valori mobiliare, interes motivat de competitivitatea economic
Rolul bursei este complex. Bursa asigur o circulaie liber i intens m
valorilor mobiliare la un curs care reflect interesul publicului pentru deinerJ
anumitor valori mobiliare, interes motivat de competitivitatea economic.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.

Ce este bursa?
Care sunt functiile bursei de valori?
Cum se clasifica bursele?
Care este diferenta dintre bursa de marfuri si bursa de valori
mobilaire?
5. Care este diferenta dintre bursa de marfuri si bursa de devize?
8. PIATA EXTRABURSIERA
Orice valoare mobiliar care nu este cotat la nici o burs de valori poate fi
tranzacional pe piaa RASDAQ (BER Bursa Electronic RASDAQ).
Tranzaciile pe aceast pia sunt efectuate numai de ctre Societile de
servicii de investiii financiare autorizate i supravegheate de CNVM.
Programul utilizat de RASDAQ este sistemul Portal, n prezent se duc
tratative de fuziune sau absorbie ntre BVB i BER. Pentru piaa
extrabursier a fost creat o familie de indici, dup mai multe criterii, sub
rezerva actualizrii ei permanente.
Intrebari de autoevaluare:
1. Ce este piata extrabursiera?
2. Care este diferenta intre piata bursiera si piata extrabursiera?
3. De cate feluri pot fi firmele de market-makeri?
4. Cum caracterizati firmele en-detail care actioneaza pe piata extrabursiera?
5. Cum caracterizati firmele en-gros care actioneaza pe piata extrabursiera?
9. SISTEMUL
BANCAR

BURSIER

COMPARATIV

CU

SISTEMUL

Bursa de valori reprezint cea mai serioas concurent pentru

sistemul bancar. Economia se poate consolida att prin dezvoltarea
sistemului bancar -exemplul Europei Continentale (Germania), ct i
prin dezvoltarea burselor i a fondurilor de investiii, ca n cazul rilor

anglo-saxone. Aadar, att bursa de valori, ct i sistemul bancar prezint

avantaje specifice. Ambele sisteme dovedesc o convergent teleologic
economico-financiar. Diferenele dintre bursa de valori i sistemul bancar
privesc: 1) misiunea i funciile ndeplinite; 2) caracteristicile care confer
specificitatea fiecrei entiti; 3) indicatorii de evaluare a
performanelor economico-fmanciare i 4) coninutul managementului.
Compararea naturii bursei de valori, inima pieei de capital, cu cea
a sistemului bancar poate convinge asupra convergenei economicofinanciare teleologice a celor dou entiti.
Studiul comparativ l concepem n patru trepte, dup cum urmeaz:

l. Misiunea i funciile ndeplinite

PIATA DE CAPITAL
Alocarea resurselor financiare latente, ca un
vehicul, pentru mobilizarea populaiei i a
capitalului pentru dezvoltare, prin care ea
este un semnal al performanelor i un
barometru al strii economiei.
Funciile tehnice:
- emisiunea i vnzarea pentru prima dat
de titluri financiare ale emitenilor sau
debitorilor ctre posesorii de capitaluri
financiare care doresc s cumpere valori
mobiliare;
- negocierea de valori mobiliare, cu con
diia ca acestea s fie vndute i transfor
mate n lichiditi de primii lor posesori i
mai nainte de scaden.
Funciile economice:
- concentrarea ofertei i cererii compa
niilor listate;
- transferarea riscului inclus n investiiile
companiilor;
- realizarea proteciei acionarilor;
realocarea eficient a resurselor finan
ciare
disponibile
ctre
sectoarele
productive ale economiei.

SISTEMUL BANCAR
Depozitar al unei pri importante din masa
monetar, creeaz bani prin depozitele pe
care le primesc, acioneaz ca intermediar
la conversia depozitelor n investiii,
creeaz informaie superioar i cumuleaz
principalele institutii prin care este pusa in
practica politica monetara.
Funciile Bncii Centrale:
- asigurarea stabilitii preurilor i a
monedei naionale;
- supravegherea preventiv a sistemului
bancar;
- reglementarea sistemului bancar prin sta
bilirea unui cadru general, care permite
desfurarea activitilor financiar-bancare
pe principiile concurenei i meninerea contro
lului asupra micrilor de bani n economie.
Funciile bncilor comerciale:
- asigurarea informaiilor financiare nece
sare pentru facilitarea acordrii creditelor
de
ctre deintorii unui surplus de resurse
ctre cei care resimt lipsa acestora;
reprezint un important sistem circulator
al banilor n economie pe calea unui
transfer
care creeaz rute ocolitoare", bucle in
cadrul fluxurilor monetare.

2. Caracteristicile care confer specificitatea (varianta) entitii

O ilustrare comparativ, n acest sens, este prezentat n tabelul 2.
Tabelul 2
Compararea caracteristicilor bursei de valori cu cele ale sistemului bancar

Caracteristici
Instituia
Originea investiiilor
Costul investiiilor
Garantarea resurselor
in-vestiionale atrase
Tipul de finanare
Viteza atragerii
resurselor
investitionale

Bursa de valori
- Comitetul Indicelui;
- economiile;
- zero;

Sistemul bancar
- Banca Central;
- creditele;
- rata dobnzii;

- nu este cazul;
- direct;

- se cere;
-indirect;

- lent;

- mare;

1) riscul inflaional; 2)
riscul afacerii; 3) riscul
opional; 4) riscul
pieei; 5) riscul
creditului; 6) riscul
solvabilitii; 7) riscul
lichiditii (vandabilitii); 8) riscul
schimbrii cadrului
legislativ;
Dimensiunea riscului - mare;
Gradul de incertitudine - mare;
1) valoarea titlurilor
Calculul
mobiliare
pe pia; 2)
performanelor
dividendele;
Coeficientul speculativ - mare;
Capacitatea de
- foarte mare;
- echilibrul bursier
Echilibrul
este permanent;
creterea indicilor
inta echilibrului
bursieri;
- mic direct i mare
Influena asupra
indirect.
sectorului social
Riscurile specifice

1) riscul de
nerambursare; 2) riscul
de lichiditate; 3) riscul
de imobilizare; 4) riscul
de rat a dobnzii; 5)
riscul de selectivitate a
creditului;

- moderat;
- moderat;
1) rata rentabilitii
financiare; 2) rata
rentabilitii economice;
- moderat;
- redus;
- echilibrul monetar este
un deziderat;
- egalitatea dintre
cererea i oferta de
-moned;
foarte mare i direct.

3. Evaluarea performanelor economico-financiare

Diferenele artate ntre caracteristicile celor dou entiti i gsesc expresia cea mai concludent
n indicatorii prin care se msoar performantele economico-financiare

BURSA DE VALORI
Total Pia:

- valoarea tranzacional total (aciuni

listate i nelistate, obligaiuni) - mii. USD
(mld. ROL).
Societi listate:

- numr societi;
- capitalizarea bursier - mii. USD (mld.
ROL);
- valoarea tranzacional - mii. USD (mld.
ROL);
- rata valorii tranzacionale;
- PER pia;
- pre pia/valoarea nominal;
- randamentul dividendului.

SISTEMUL BANCAR
Indicatori de rentabilitate:

- rentabilitatea capitalului propriu ROE

(return on equity)\
- rentabilitatea activelor ROA (return of
assets)\
- marja dobnzii;
- ponderea pierderilor din credite n total
credite;
- rata solvabilitii patrimoniale.
Indicatori de risc:
- riscul de credit;
- riscul de lichiditate;
- riscul ratei dobnzii;
- riscul insolvabilitii.

4. Coninutul managementului

Misiunea i funciile pieei de capital i ale sistemului bancar i regsesc convergena n

coninutul specific al managementului celor dou entiti economice care, din acest motiv, apar ca
veritabile alternative de finanare a economiei naionale.

PIATA DE CAPITAL
Urmrind scopul capitalizrii societilor
comerciale utiliznd emisiunea de titluri de
valoare prin ofert public sau plasamente
private, piaa de capital sprijin interesele
economice ale operatorilor:
- bncile beneficiaz de o surs perma
nent de fonduri fr a se solicita pli fixe

SISTEMUL BANCAR
Urmrind scopul de a satisface diversele
dorine, att ale celor care mprumut, ct i
ale celor care dau mprumuturi n economie, sistemul bancar realizeaz transferuri
de fonduri de la unitile cu surplus ctre

sau dobnzi. Finanarea cu ajutorul aciu

nilor poate permite acumularea acelor
fonduri mari de plat care sunt necesare
pentru rambursarea obligaiilor;
- ntreprinztorii beneficiaz de scderea
riscului i de capitalul necesar nceperii i
derulrii unor afaceri.

unitile cu deficit direct prin mprumuturi

sau contracte de capital n calitate de intermediar financiar. Satisfacerea acestor dorine
menionate se refer la mrimea, maturitatea, lichiditatea, rambursabilitatea i riscul
creditului solicitat

Intrebari de autoevaluare:
1. Care este misiunea pietei de capital?
2. Care sunt functiile pietei de capital?
3. Cum apreciati coeficientul speculativ pe Bursa de Valori comparativ cu sistemul
bancar?
4. Care sunt indicatorii de performanta pe piata de capital?
5. Cum apreciati managementul pietei de capital comparativ cu cel din sistemul
bancar?
10. SISTEMUL DE DECONTARE SI COMPENSARE PE PIATA DE
CAPITAL
Compensarea i descrcarea de obligaii contractuale monetizate au devenit, n ultimul
deceniu, o adevrat industrie de servicii financiare complexe. Sistemul de pli este un
set de aranjamente prin care se nlocuiete compensarea obligaiilor de tip barter cu o
compensare prin intermediul banilor folosii pentru transferul titlurilor de proprietate
asupra unor active. Elementele componente ale unui sistem de pli
sunt: 1) instituiile care furnizeaz servicii de pli; 2) diversele forme de creane
transferate; 3) metodele i mijloacele de transfer al acestor creane i 4) relaiile
contractuale dintre prile implicate, n general, etapele unei tranzacii cu valori
mobiliare sunt: ncheierea tranzaciei, compensarea tranzaciei i decontarea tranzaciei.
Ciclul de decontare este de 3 zile (T+3) dup efectuarea tranzaciilor. Aranjamentele
excepionale strict temporare, cu scaden de rambursare de 24 de ore acordate firmelor de
brokeraj peste limita de tranzacionare stabilit n concordan cu mrimea capitalurilor lor
sunt reprezentate de urmtoarele faciliti: brokerii pot beneficia de creditele acordate de
bncile de decontare; pot recurge la mprumuturi acordate de BVB din Fondul de
Garantare; pot apela la contribuia tuturor membrilor BVB. Decontarea titlurilor de valoare
la RASDAQ se ncheie n ziua T+4 cnd se finalizeaz decontarea prin operarea efectelor
decontrii n conturile bancare ale brokerilor i dealerilor, titulari de pli i ncasri n
tranzaciile cu valori mobiliare.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.
5.

Ce este sistemul de plati?

Care sunt elementele componente ale sistemului de plati?
Care sunt etapele unei tranzactii cu valori mobiliare?
Care este ciclul de decontare pentru o tranzactie pe piata de capital?
Care este diferenta dintre decontarile pe piata bursiera comparativ cu piata
extrabursiera?

11. INDICII BURSIERI

Indicii bursieri au evoluat, n ceea ce privete relevana, de la o singur pia de
capital, localizat ntr-o anume ar, la piaa financiar internaional, fapt pus n
eviden prin apariia indicilor mondiali i a indicilor caracteristici rilor din spaiul
monedei unice europene.
Dat fiind diversitatea lor, indicii bursieri se clasific dup mai multe criterii, i
anume:
a) Dup valorile mobiliare n raport cu care se construiesc, se
deosebesc urmtoarele categorii de indici:
indici bursieri pentru aciuni;
indici bursieri pentru obligaiuni;
indici pentru titlurile emise de fondurile mutuale i alte instrumente
financiare.
Cei mai rspndii indici care se calculeaz n aproape toate rile din lume unde
exist o pia de capital sunt indicii pentru aciuni, ntre acetia se numr: Dow Jones
Industrial Average, Standard & Poor's 500 i Nasdaq 100 (n SUA), indicii FT-SE (n
Marea Britanic), DAX (n Germania), Nikkei i Topix (n Japonia), CAC-40 (n
Frana), BET, BET-C, BET-FI i RAQ (n Romnia).
b) n funcie de modul de calcul, indicii pentru aciuni se mpart n:
indici din prima generaie, care se calculeaz n general ca o simpl
medie aritmetic a cursului aciunilor componente, ajustat cu un
divizor care s exprime diversele modificri ce se petrec asupra
aciunilor componente, cum ar fi fuziuni, divizri sau modificri
importante de capital;
indici bursieri din generaia a doua, ale cror caracteristici principale
sunt:
- cuprind un numr mai mare de emiteni (500 n cazul S&P, 2000
sau chiar 3000 n cazul indicilor Frank Russell);
- aciunile componente aparin mai multor domenii de activitate
(mai puin n cazul indicilor sectoriali);
- metodologia lor de calcul presupune de cele mai multe ori
ponderarea aciunilor cu cursul bursier sau capitalizarea bursier.
n aceast categorie se includ indicii Topix, S&P 500, DAX, CAC-40, ca i indicii
calculai pe piaa de capital a Romniei.
c) n funcie de gradul de cuprindere, indicii bursieri se clasific n:
indici generali ai pieei, care cuprind aciuni aparinnd mai multor
domenii de activitate, cutnd s exprime ct mai bine structura
pieei respective i evoluia economiei n ansamblul ei. Printre cei
mai cunoscui indici de acest tip se numr Nasdaq-100, CAC-40, j
FT-SE Actuaries 100, DAX, BET;
indici sectoriali, care reflect evoluia unui singur sector al
economiei: industria automobilelor, industria extractiv, industria
alimentar, industria farmaceutic, transporturi, construcii, tehnic
de calcul i informatic, publicitate i mass-media, bnci, asigurri,
alte servicii financiare, utiliti publice etc.

d) n funcie de intervalul la care sunt calculai, indicii se mpart n:

indici calculai n timp real, de obicei la intervale cuprinse ntre
15 secunde i un minut (majoritatea indicilor existeni la ora aceasta n
lume);
indici calculai doar la sfritul zilei de tranzacionare.
e) Dup apartenena valorilor mobiliare care intr n calculul indicelui
uneia sau mai multor piee de capital, se deosebesc:
indici ce cuprind n portofoliul lor aciuni cotate pe o singur pia
bursier, fie ale unor firme autohtone, fie ale unor firme strine
cotate i pe piaa respectiv;
indici mondiali, care iau n calcul aciuni ce coteaz pe diverse piee
ale lumii i care au criterii suplimentare referitoare la rile care
intr n calcul, pe lng criteriile stabilite pentru un titlu individual.
Cei mai cunoscui indici de acest tip sunt FT Actuarial World Stock
Index, MSCI (calculat de Morgan Stanley), indicii Frank Russell, ca
i Dow Jones Euro STOXX, care este calculat pentru piaa
european cuprinznd rile din zona euro.
f) n funcie de tipul pieei de capital pe care sunt calculai, exist:
indici specifici pieei bursiere (cum este indicele BET);
" indici ai pieei de negocieri (ca de exemplu indicii RAQ).
g) n raport cu instituia care-i calculeaz, se ntlnesc:
indici oficiali, calculai de ctre organismele abilitate prin reglemen
trile pieei de capital respective, cum este cazul indicelui BET;
indici calculai de instituiile pieei de capital n colaborare cu
publicaii financiare, cum ar fi The Wall Street Journal" pentru
indicele Dow Jones sau Financial Times" pentru indicii FT-SE;
indici calculai de diverse publicaii economico-financiare;
indici calculai de ctre intermediari, firme de consultan i alte
instituii financiare, care de regul sunt indici neoficiali.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.
5.

Ce sunt indicii bursieri?

Care sunt criteriile de clasificare a indicilor bursieri?
Cum se clasifica indicii bursieri in functie de modul de calcul?
Cum se clasifica indicii bursieri in funnctie de gradul de cuprindere?
Ce sunt indicii oficiali?

12. ANALIZA BURSIERA

Preurile de pia sunt relevante n funcie de eficiena pieei bursiere, adic de
lichiditatea, transparena i securitatea bursei. Indicii Bursei de Valori Bucureti sunt BET,
BET-C i BET_FI, care se determin dup o anumit formul. Analiza bursier poate fi
grafic sau statistic. Analiza grafic poate evidenia tendina primar i tendina
secundar, tunelul cresctor sau descresctor, conformaiile
cap i umeri" conformaia M" sau conformaia W". Exist i multe alte forme grafice.
Analiza statistic, mai apreciat de specialiti dect analiza grafic, vizeaz eficiena

informaional a pieei financiare privind integrarea n cursurile bursiere a informaiilor

fundamentale despre valoarea intrinsec a titlurilor cotate. Analiza statistic se realizeaz cu
anumite formule statistice.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.
5.

Cum definiti rata de distribuire a dividendului?

Cum calculati randamentul unei actiuni?
Ce este coeficientul PER?
Ce este analiza tehnica a unei actiuni?
Care sunt considerentele care stau la baza analizei tehnice?
13. SISTEMUL DE NEGOCIERE AL BURSEI DE VALORI

Bursa de Valori Bucureti a trecut de la Sistemul de Tranzacionare i Execuie

Automat (STEA) la sistemul de negociere HORIZON, aplicabil pe toate segmentele
pieei bursiere: piaa regular, piaa odd lot, piaa deal, pieele buy-in ^i sell-out. Pe fiecare
pia n parte se utilizeaz anumite tipuri de ordine de burs, n general, strile pieei pot fi:
iniial, predeschidere, deschidere, deschis, prenchis, nchis. Bursa de valori trebuie
s asigure integritatea pieei prin supravegherea ei, prin meninerea unei variaii
maxime de pre admise pentru o edin de tranzacionare i, atunci cnd este cazul,
prin suspendarea tranzacionrii. Componentele principale ale sistemului de
tranzacionare HORIZON sunt: bursa, piaa, simbolul i entitatea simbol-pia. BVB
i-a dezvoltat intern o platform tehnic separat de tranzacionare a obligaiunilor
multiple, numit ARENA, cu caracteristici de integrare apropiate platformei principale.
Derularea i nregistrarea n sistemul BVB a rezultatelor ofertei de obligaiuni se
efectueaz n conformitate cu prevederile prospectului de ofert, iar suportul tehnic
utilizat l constituie sistemul ARENA, sistem integrat de tranzacionare, compensaredecontare i nregistrare, dezvoltat de BVB, care dispune de opiuni ce permit un grad
ridicat de performan i flexibilitate.
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.
5.

Ce cuprinde o sesiune de tranzactionare?

Care este fluxul operatiunilor in piata continua?
Care sunt tipurile de tranzactii incrucisate?
De cate feluri sunt ordinele de tranzactionare?
Ce sunt ordinele conditionate?

14. SISTEMUL DE NEGOCIERE AL PIETEI EXTRABURSIERE

La Bursa Electronic RASDAQ se tranzacioneaz aciuni sub form dematerializat,
emise de societi comerciale necotate la Bursa de Valori Bucureti, nregistrate la Oficiul
de Eviden a Valorilor Mobiliare i al cror emitent are contract de furnizare de servicii
cu o societate de registru independent.
Pentru asigurarea proteciei investitorilor i meninerea unei piee ordonate,
tranzacionarea aciunilor are loc pe categorii de listare, iar modul de formare a preului
este supus unor reguli precise.
Aciunile unui emitent sunt tranzacionate la una dintre cele trei categorii de listare, n
funcie de cerinele ndeplinite de societatea comercial emitent.
Pentru listarea aciunilor la categoria I, trebuie s fie ndeplinite n mod cumulativ
urmtoarele cerine:

emitentul s nregistreze profit pentru cel puin un exerciiu

financiar din ultimele dou;
emitentul s nregistreze o cifr de afaceri de cel puin 9 milioane de
euro;
emitentul s dein o valoare total a activelor de cel puin
4,5 milioane de euro;
suma aciunilor deintorilor a mai puin de 5% din numrul total de
aciuni ale emitentului depete 15% din numrul total de aciuni
sau valoarea medie de pia a acestor aciuni este de cel puin
150.000 de euro;
capitalul social sau capitalizarea medie a pieei n ultimele dou
trimestre calendaristice este de cel puin un milion de euro;
pentru societile deja listate, numrul de zile din cadrul ultimelor
patru trimestre calendaristice n care s-au nregistrat tranzacii este
cel puin jumtate din numrul total de zile de tranzacionare din
perioada respectiv.

Pentru ca aciunile unui emitent s fie listate la categoria a Il-a, este necesar s se
ndeplineasc cumulativ urmtoarele condiii:
emitentul s nregistreze o cifr de afaceri de cel puin 2,5 milioane
de euro;
suma aciunilor celor care dein un procent mai mic de 5% din
numrul total de aciuni ale emitentului s depeasc 10% din
numrul total de aciuni sau valoarea medie de pia a acestor
aciuni s fie de cel puin 50.000 de euro;
capitalul social sau capitalizarea medie a pieei n ultimele dou
trimestre calendaristice s fie de cel puin 0,5 milioane de euro;
pentru societile deja listate, numrul de zile din cadrul ultimelor
patru trimestre calendaristice n care s-au nregistrat tranzacii s fie
cel puin o ptrime din numrul total de zile de tranzacionare din
perioada respectiv.
Emitenii care intenioneaz s-i listeze aciunile la categoria I sau a Il-a trebuie s-i
exprime n scris acordul cu privire la aceasta.
La categoria de baz sunt listate aciunile tuturor emitenilor nscrii pe piaa
RASDAQ care nu ndeplinesc condiiile sau nu accept tranzacionarea la primele dou
categorii.
Meninerea aciunilor la categoria I i a Il-a presupune n primul rnd respectarea n
mod continuu a condiiilor pentru admiterea la categoria respectiv. Totodat, emitentul
trebuie s respecte obligaiile de raportare, astfel nct cerinele de transparen s fie
ndeplinite. Meninerea la una dintre primele dou categorii de listare este posibil att timp
ct nu se iniiaz o procedur de lichidare sau reorganizare judiciar, ori care va
determina ncetarea existenei respectivului emitent sau schimbarea statutului n societate de
tip nchis.
Gradul de ndeplinire a condiiilor pentru listarea sau meninerea aciunilor la
categoria I i a Il-a se evalueaz periodic de ctre BER.

n vederea meninerii unei piee ordonate, transparente i echitabile, BER, cu avizul

inspectorului general al pieei RASDAQ, poate decide suspendarea listrii aciunilor
pentru unul sau mai muli emiteni n urmtoarele situaii, fr ca enumerarea s fie
limitativ:
societatea emitent listat n categoria I sau a Il-a nu-i ndeplinete
obligaiile de informare;
n cazul n care piaa este informat n legtur cu convocarea AGA
care are nscris pe ordinea de zi modificarea capitalului social,
modificarea numrului de aciuni emise, repartizarea profitului, divizarea,
fuziunea sau alte puncte care pot influena preul aciunilor i interesul
investitorilor - n scopul transmiterii acestei informaii ctre participanii la pia;
n cazul convocri AGA a unei societi listate n categoria I sau
a n-a, ncepnd cu data stabilit pentru desfurarea AGA - n scopul
de a oferi emitentului posibilitatea informrii privind hotrrile luate i
transmiterii acestei informri, prin sistem, participanilor la pia;
la solicitarea emitentului, n vederea efecturii unor comunicri
importante privind activitatea acestuia;
n orice alt situaie stabilit de BER ca fiind un caz de nerespectare
a reglementrilor n vigoare sau care ar putea afecta preul aciunilor
i interesele investitorilor, dup obinerea acordului CNVM.
Suspendarea, precum i reluarea activitii de tranzacionare vor fi notificate
imediat, prin intermediul sistemului, participanilor la pia, societii emitente i
CNVM.
Emitenii listai la categoria I i a Il-a au obligaia s ntocmeasc i s transmit
pieei rapoarte curente n maximum 24 de ore de la apariia unor evenimente importante,
cum ar fi: convocarea i emiterea hotrrilor adunrilor generale ale acionarilor;
convocarea i formularea deciziilor consiliilor de administraie adoptate n cadrul
exerciiului atribuiilor delegate de adunarea general extraordinar a acionarilor; ncheierea
unor acte juridice ntre emitent i administratorii, angajaii, acionarii societii sau cu
persoanele implicate sau afiliate acestora, a cror valoare individual sau cumulat
reprezint echivalentul n lei a 50.000 de euro; iniierea procedurii reorganizrii
judiciare sau a falimentului; orice alte evenimente importante calificate ca atare de CNVM.
Preul la care o societate de servicii de investiii financiare formatoare de pia este gata
s vnd se numete cotaie ferm ASK, iar preul la care accept cumprarea se numete
cotaie ferm BID.
Oferind preuri de vnzare sau de cumprare pentru o anumit valoare mobiliar,
intermediarul respectiv face piaa" pentru valoarea mobiliar n cauz. Formatorii de pia
mresc sau reduc preurile de vnzare sau de cumprare atunci cnd condiiile pieei se
modific pe parcursul unei zile.
Formatorii de pia asigur lichiditatea pieei prin faptul c i declar disponibilitatea
de a vinde sau de a cumpra la preurile pe care le afieaz. Pot fi introduse n sistem cotaii
ferme i cotaii indicative.
Cotaiile ferme pot fi introduse de ctre formatorul de pia pentru
loturi standard sau pentru loturi disparate. Dimensiunea lotului

standard poate fi oricnd redefinit pentru orice valoare mobiliar

sau clas de valori mobiliare, n scopul asigurrii unei tranzacionn
normale la Bursa Electronic RASDAQ.
Formatorul de pia are obligaia s onoreze cererea sau oferta introdus n sistem n cazul
n care este contactat de ctre o alt societate de servicii de investiii financiare care dorete s
cumpere sau s vnd acea valoare mobiliar la preul i n limitele dimensiunii afiate, n orice
moment, n timpul orarului de funcionare a pieei i dac ntre timp cotaia nu a fost actualizat.
Fiecare cerere sau ofert ferm introdus de un formator n sistem trebuie s fie n
concordan cu piaa preponderent pentru valoarea mobiliar n cauz.
Cotaiile introduse de un formator de pia n sistemul de tranzacionare trebuie s
reflecte ordinele proprii ale acestuia de a vinde sau a cumpra aciuni, precum i ordinele
clienilor si.
Zilnic, se public un pre de referin pentru fiecare aciune listat, calculat ca pre
mediu ponderat al tranzaciilor comune raportate n ultima zi n care au fost ncheiate
tranzacii cu respectiva aciune. Tranzaciile comune sunt toate tranzaciile efectuate prin
sistem, cu excepia tranzaciilor speciale i a tranzaciilor ncheiate n cadrul ofertelor
publice i al operaiunilor de privatizare derulate prin BER.
n momentul introducerii sau al actualizrii, cotaiile trebuie s respecte urmtoarele
cerine:
cotaia de cumprare s fie mai mic cu cel puin un pas de cotare
dect preul de referin plus N%, astfel nct s fie posibil i
afiarea de cotaii de vnzare n intervalul de variaie zilnic admis;
cotaia de vnzare s fie mai mare cu cel puin un pas de cotare
dect preul de referin minus N%, astfel nct s fie posibil i
afiarea de cotaii de cumprare n intervalul de variaie zilnic
admis;
Intrebari de autoevaluare:
1.
2.
3.
4.
5.

Care sunt conditiile pentru listarea actiunilor la categoria I?

Ce reprezinta categoria de baza?
Care este diferenta dintre cotatia ferma ASK si cotatia ferma BID?
Ce sunt cotatiile indicative?
Care sunt tipurile de tranzactii pe piata de negocieri?

BIBLIOGRAFIE OBLIGATORIE:

Ionescu, Eduard, Piete de capital si titluri de valoare, Editura Fundatiei Romania

de Maine, Bucuresti, 2003
Stoica, Victor, Practica pietei de capital, Editura Fundatiei Romania de Maine,
Bucuresti, 2004 ;
Dragota, Victor, Gestiunea potofoliului de valori mobiliare, Editura Economica,
Bucuresti, 2003